HALVÅRSRAPPORT 2016 BODENHOLM MASTER BODENHOLM ONE BODENHOLM TWO

Transkript

1 HALVÅRSRAPPORT 2016 BODENHOLM MASTER BODENHOLM ONE BODENHOLM TWO

2 BODENHOLM I KORTHET Strategi: Bodenholm Master: absolutavkastande specialmottagarfond fokuserad på lång/kort aktier Bodenholm One och Bodenholm Two: absolutavkastande specialmatarfonder fokuserade på investering i specialmottagarfonden Bodenholm Master Valuta: Bodenholm Master och Bodenholm One: Svenska kronor Bodenholm Two: US-dollar Startdag: Bodenholm Master och Bodenholm One: 1 september 2015 Bodenholm Two: 1 oktober 2015 Portföljförvaltare: Per Johansson och Erik Karlsson FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Absolut avkastning Avkastningsnivå: procents genomsnittlig årlig avkastning Risk (standardavvikelse): procents årlig standardavvikelse Korrelation med aktiemarknaden: Relativt låg AVGIFTER OCH TECKNING Fast arvode: Bodenholm Master: 0 procent per år (inget) Bodenholm One: 1 procent per år, debiteras månatligen Bodenholm Two: 1 procent per år, debiteras månatligen Prestationsbaserat arvode: Bodenholm Master: 0 procent (inget) Bodenholm One: 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger avkastningströskeln 1), debiteras månatligen Bodenholm Two: 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger avkastningströskeln 2), debiteras månatligen Teckningsavgift: Bodenholm Master: 0 procent (ingen) Bodenholm One och Bodenholm Two: Maximal avgift är 10 procent av fondandelarnas värde på teckningsdagen. Gällande avgift är 0 p rocent. Teckningsavgift utgår inte vid tilläggsinvestering. Inlösenavgift: Ingen Teckning av andelar: Månadsvis Inlösen av andelar: Månadsvis Minimiinvestering vid första teckningstillfället: Bodenholm One: kronor, därefter minst kronor per teckningstillfälle Bodenholm Two: US-dollar vid första teckningstillfället, därefter minst US-dollar per teckningstillfälle TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. AIF-förvaltaren har stått under Finansinspektionens tillsyn sedan den 22 juli Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels torg 2, Stockholm Revisor: KPMG AB, Anders Bäckström, Box 382, Stockholm AIF-FÖRVALTARE Bodenholm Capital AB Organisationsnummer: Fonder under förvaltning: Bodenholm Master, Bodenholm One och Bodenholm Two Ägare: Brummer & Partners AB (45,50 procent) och portföljförvaltarna i Bodenholm Capital AB (54,50 procent) Aktiekapital: kronor Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, Stockholm Telefon: , fax: E-post: info@brummer.se Webbplats: Kontakt: Client Desk, B & P Fund Services AB Verkställande direktör: Erik Karlsson Styrelse: Svante Elfving (ordförande), Per Johansson, Erik Karlsson, John Lindberg och Ola Paulsson Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB Klagomålsansvarig: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB Oberoende riskkontrollansvarig: Sam Nylander, B & P Fund Services AB 1) Definieras som Riksbankens fixing av tremånaders statsskuldväxlar på föregående kalenderkvartals tre sista bankdagar efter high watermark. High watermark innebär att fonden endast erlägger prestationsbaserat arvode efter det att eventuell underavkastning från tidigare perioder har kompenserats. Bolagets styrelse har beslutat att tillsvidare tillämpa en tröskelräntesats om 0 procent istället för en negativ räntesats. 2) Definieras som amerikanska centralbankens (Federal Reserve System) fixing av tremånaders statsskuldväxlar på föregående kalenderkvartals tre sista bankdagar efter high watermark. High watermark innebär att fonden endast erlägger prestationsbaserat arvode efter det att eventuell underavkastning från tidigare perioder har kompenserats.

3 Detta är en gemensam halvårsrapport med verksamhetsberättelser för fonderna Bodenholm Master, Bodenholm One och Bodenholm Two. För i nformation om respektive fond, se respektive fonds verksamhetsberättelse. BODENHOLMS HALVÅRSRAPPORT 1 JANUARI TILL 30 JUNI 2016 Styrelsen och verkställande direktören för Bodenholm Capital AB avger härmed följande halvårsrapport för f onderna Bodenholm M aster, Bodenholm One och Bodenholm Two för perioden 1 januari till 30 juni Portföljförvaltarna har ordet...4 Avkastning och risk...7 Bodenholm Master...8 Verksamhetsberättelse...8 Räkenskaper Bodenholm One Verksamhetsberättelse Räkenskaper Bodenholm Two Verksamhetsberättelse Räkenskaper Rapport avseende översiktlig granskning av halvårsrapport Förvaltningsorganisation Brummer & Partners Ordlista Bodenholm Master, Bodenholm One och Bodenholm Two (tillsammans fonderna ) är specialfonder enligt 1 kap 11 p. 23 lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Fonderna är följaktligen inte så kallade UCITS-fonder. Andelarna i fonderna har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, K anada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant er bjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investe ring inte får göras av investerare utanför Sverige. Bodenholm Capital AB har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation av förvaltaren att teckna andelar i fonderna utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonderna och riskerna förknippade därmed. I samband med en sådan bedömning ska envar förlita sig endast på den information som finns i fondernas faktablad och informationsbroschyrer. Dessa går att ladda ner från Det finns inga garantier för att en investe ring i fonderna ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. En investering i fonderna bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonderna eller information om fonderna ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Bodenholm Capital AB tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter eller sådan investeringsrådgivning som avses i lagen (2004:46) om värdepappersfonder. Förvaltaren har inte tillstånd enligt 3 kap 2 andra stycket 4 lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder att lämna investeringsråd. Global Industry Classification Standard ( GICS )-branschklassificeringen har utvecklats av och är exklusiv egendom och varumärke tillhörande MSCI Inc. ( MSCI ) och Standard & Poor s Financial Services ( S&P ) och får användas av B & P Fund Services AB med stöd av licens. Varken MSCI, S&P eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag lämnar någon uttalad eller underförstådd garanti eller utfästelse avseende sådan standard eller klassificering (eller resultat framtagna med användning därav), och alla sådana parter avsäger sig härmed uttryckligen alla garantier gällande originalitet, exakthet, fullständighet, säljbarhet och lämplighet för ett specifikt syfte avseende sådan standard eller klassificering. Utan att begränsa något av ovanstående: under inga omständigheter ska MSCI, S&P, någon av deras affärspartners eller någon tredje part delaktig i skapandet eller framtagandet av GICS eller GICS-klassificeringar av något slag hållas ansvariga för någon direkt, indirekt, särskild, straffrelaterad, efterföljande eller annan skada (inklusive inkomstbortfall) även om dessa underrättats om möjligheten att sådan skada skulle uppstå.

4 Portföljförvaltarna har ordet ÖVERSIKT OCH RESULTAT Bodenholm One redovisar en avkastning på 0 procent (efter avgifter) för det första halvåret av Då vårt mål är att generera god riskjusterad avkastning är resultatet otillfredsställande. I jämförelse presterade fonden bättre än de globala aktiemarknaderna (MSCI World NDTR Index) samt det globala hedgefond-indexet Dow Jones Credit Suisse Hedge Fund L/S Equity Index, vilka gick ned 1,38 respektive 5,01 procent under perioden. Europamarknaden (MSCI Europe NDTR Index) sjönk 4,15 procent under det första halvåret. Fondens resultat nåddes även till lägre risk än marknadernas. Bodenholm hade en årlig standardavvikelse beräknad från dagliga avkastningar under halvåret på 5,84 procent, medan standardavvikelsen beräknad från dagliga avkastningar under halvåret för indexen MSCI World och MSCI Europe var 17,24 och 24,49 procent. Med ett globalt mandat, med europeiskt fokus, och vår längre tidshorisont har vi ett brett universum för att finna attraktiva investeringsmöjligheter. Samtidigt som vi är övertygade om att vi kan uppnå en årlig avkastning på procent över tid, förväntar vi oss att avkastningen kommer vara volatil. Vår strategi är baserad på två inriktningar. Den första är att äga undervärderade kvalitetsföretag i en koncentrerad portfölj med en längre investeringshorisont. Den andra inriktningen är att ta korta positioner i övervärderade aktier: två personer i investeringsteamet fokuserar enbart på att identifiera företag med olika typer av problem, och ofta med vad vi bedömer är aggressiva redovisningstekniker vilka döljer den underliggande utvecklingen. Bodenholm har stort fokus på individuell riskhantering för samtliga investeringar. Två analytiker delar ansvar för varje innehav i fonden, med en primäranalytiker som ansvarar för att sätta sig in i och analysera bolagsspecifika risker. Den primära analytikern håller portföljförvaltarna underrättade om nyheter som direkt eller indirekt påverkar företaget samt diskuterar dessa med sekundäranalytikern. För att tydligare förstå de risker vi tar definierar vi även scenarion utifrån händelser som skulle kunna leda till att vi permanent förlorar kapital på grund av en specifik investering. GENOMGÅNG AV 2016 De europeiska aktiemarknaderna gick ned dramatiskt under årets första månader. Trots att de återhämtade sig något var de fortfarande ned 6 7 procent för det första halvåret av De aktörer som haft en positiv syn på den globala marknaden och sett möjligheter när BNP-tillväxten accelererat i västvärlden samtidigt som Kinas stimuleringsprogram höjt förväntningarna på den kinesiska ekonomin och dess positiva effekter på utvecklingsmarknaderna generellt fick tänka om. Nu pressas flera aktörer i marknaderna att ta risk för att generera kortsiktiga resultat och köper antingen så kallade momentum-aktier, aktier i mindre företag eller i företag som höjer sin belåning för att driva på sin aktiekurs och vinsten per aktie. Vi befinner oss i tider med extremt låga räntor och volatila valutamarknader med oroligheter kring Brexit, Abenomics i Japan och devalvering av den kinesiska valutan. De historiskt låga räntorna och marknadsaktörernas jakt på avkastning, tillsammans med den allmänrådande uppfattningen att aktiemarknaderna är relativt mer attraktiva än obligationsmarknaderna, gör oss oroliga. Det är alltid oroväckande när investerare uppfattar en tillgång mer attraktiv i relativa än i absoluta termer. Det finns också tydliga tecken på en mycket hög riskaptit. Riskkapitalinvesteringar ligger idag på eller nära sin topp, samtidigt som börsnoteringar, företagsuppköp och fusioner är tillbaka på väldigt höga nivåer. Bodenholm startade i september 2015, strax efter en stor nedgång i aktiemarknaderna i augusti. Sedan starten har aktiemarknaderna varit betydligt mer volatila än de senast föregående åren och därför har Bodenholm haft tydligt fokus på riskhantering. Vår riskstrategi är att äga kvalitetsbolag vilket MÅNADSAVKASTNINGAR 2016 BODENHOLM ONE OCH BODENHOLM TWO Bodenholm One (SEK) Bodenholm Two (USD) Credit Suisse Hedge Fund L/S Equity Index (USD) MSCI World NDTR Index (lokal valuta) MSCI Europe NDTR Index (lokal valuta) MSCI Emerging Markets NDTR Index (lokal valuta) AVKASTNING 2016, % Januari 2,13 2,05 2,78 6,06 5,33 6,20 Februari 0,73 0,74 1,76 1,53 1,86 0,27 Mars 0,33 0,17 0,67 5,27 1,92 13,03 April 0,21 0,16 0,70 0,86 1,54 0,41 Maj 1,20 1,20 1,38 1,76 1,77 3,90 Juni 0,76 0,72 1,87 1,32 2,03 3,30 JANUARI JUNI ,00 0,25 5,01 1,38 4,15 5,39 4

5 sänker risken på bolagsnivå. På portföljnivå är vi fokuserade på att reducera överkoncentration mot faktorrisker det vill säga överkoncentration i en specifik region, sektor eller typ av aktie, till exempel momentum-aktier eller räntekänsliga aktier. Vi har sedan starten varit tvungna att diskutera, portföljförvaltarna sinsemellan, fondens stora position inom dagligvarusektorn, den negativa korrelationen med oljepriset samt exponering mot momentum-aktier. Redan i slutet av föregående år reducerade vi några av portföljens vinnare. Typiskt sett var det långa positioner som under fyra månaders tid redan nått månaders avkastningspotential eller en kort position i aktier som gick ner kraftigt i samband med marknadsnedgången. I vår årsrapport för 2015 skrev vi att vi har upplevt, över tid, fördelarna med att vara kontracyklisk när aptiten för risk är hög. Vi ansluter oss till Warren Buffetts devis Be fearful when others are greedy and vice versa. Flera företag vi bedömer som mycket intressanta för vår långa portfölj har sålts av med marknaderna. Vi har då fått en chans att investera i dem en andra gång vid ett gynnsamt läge. Samtidigt ser vi väldigt goda möjligheter på den korta sidan där aktiekurserna för ett antal bolag som använder vad vi anser vara aggressiva redovisningstekniker har återhämtat sig från tidigare kursfall, och vi förväntar oss kraftiga fall. Kvaliteten på vår portfölj har utvecklats sedan starten för tio månader sedan. Nya investeringar analyseras mer ingående och de innehav som funnits i portföljen sedan start har utvärderats löpande, med resultatet att de svagaste positionerna har avvecklats. Med det som bakgrund ser vi fram emot en intressant fortsättning på året med utmärkta möjligheter för Bodenholm. DEN LÅNGA PORTFÖLJEN På långsidan är vår strategi att köpa undervärderade kvalitetsbolag. Vi strävar efter att identifiera och analysera investeringar i tre olika kategorier: Växande kvalitetsföretag, Market giveaways samt Underpresterande företag som vidtar åtgärder. Växande kvalitetsföretag Växande kvalitetsföretag är högpresterande och väl organiserade företag vi bedömer vara fortsatta vinnare. Växande kvalitetsföretag är ofta relativt dyra mätt i P/E-tal, men perioder av kortsiktiga, svaga resultat som påverkat aktiepriset negativt eller generella nedgångar i aktiemarknaden har lett till fördelaktiga investeringstillfällen. För att göra en investering bedömer vi att den förväntade genomsnittliga årliga avkastningen, eller Internal Rate of Return (IRR), ska vara minst 15 procent de kommande åren. Bedömer vi inte att en investering kommer kunna generera en IRR på 15 procent väntar vi in ett bättre läge. Vid Bodenholms start hade vi möjlighet att investera i växande, mer cykliska, kvalitetsbolag som Sika, Kone och Assa Abloy. Efter starka uppgångar har IRR-potentialen försämrats och vi har därefter sålt vårt innehav i Kone och Assa Abloy och reducerat positionen i Sika. Fondens innehav i dagligvarubolagen Reckitt Benckiser, Bunzl och Colgate reducerades också av samma anledning. Bolagen bidrog positivt till fondens resultat under halvåret, men vi valde att ersätta Bunzl och Colgate med bolag som har bättre IRR-potential, exempelvis Heineken. Market giveaways Market giveaways innebär nischer i marknaden där det är möjligt att hitta signifikant undervärderade kvalitetsbolag. Exempel är företagsavknoppningar (så kallade spin-offs), kvalitetsföretag i länder som genomgår en ekonomisk kris (oftast en utvecklingsmarknad), eller aktieägarvänliga holdingbolag. Historiskt sett är spin-off-bolag ett gynnsamt område för att hitta undervärderade bolag. Varje år genomförs ett flertal spin-offs globalt, vilka är sämre bevakade av banker och mäklarfirmor och därmed inte kommer till investerares fulla kännedom. Vi identifierar, analyserar och utvärderar systematiskt samtliga globala spin-offs innan bolagen kommer till marknaden. Dyker en fördelaktig möjlighet upp, kan vi därför agera snabbt. Sällan kommer en spin-off så väl serverad som GCP Applied Technologies. Företaget verkar, precis som Sika, inom branschen för byggmaterial, en bransch vi har analyserat i över tio år. Vi kunde omgående värdera kvaliteten i företaget utifrån vår branschkunskap samtidigt som vi fick insikt om företagsledningen genom industriexperter och branschnätverk. Direkt efter genomförd spin-off såldes aktien av vilket möjliggjorde att vi kunde etablera en position i aktien innan den senare steg cirka 50 procent. Kursuppgången till trots har GCP god fortsatt IRR-potential och därmed behåller vi positionen. Underpresterande företag som vidtar åtgärder Den tredje kategorin företag i vår långa bok utgörs typiskt av lägst antal positioner, men har högst avkastningspotential procentuellt. Företag som lyckas vända en medioker verksamhet till en framgång är sällsynta och Underpresterande företag som vidtar åtgärder har högre risknivå än företag inom de andra kategorierna. Om vi ser att den potentiella avkastningen inte kompenserar för risken kategoriseras företaget som en hope story. Därefter inväntar vi synliga åtgärder, till exempel att ledningen byts ut eller strategiförändringar, innan vi agerar. Ett företag inom denna kategori, som bidrog positivt till fondens resultat under föregående år samt under första halvan av 2016, är Trade Me. Trots att Trade Me har varit dominant inom onlineannonsering på den nyzeeländska marknaden har bolaget under en period underpresterat och förlorat delar av sin kundstock. En rad långsiktiga investeringar som företaget genomförde påverkade dessutom det kortsiktiga resultatet negativt, vilket missförstods av marknaden. Vi såg däremot på längre sikt, bland annat i och med dessa investeringar, 5

6 positiv utvecklingspotential för Trade Me som återhämtade sig och vann tillbaka förlorade kunder. Innehavet såldes av under första kvartalet efter att positionen nådde vårt mål om 30 procents avkastning. Positionen bidrog med 0,28 procent till halvårets resultat. DEN KORTA PORTFÖLJEN Sedan september 2015 har vi tjänat pengar i absoluta termer på våra korta positioner och de har bidragit starkt till resultatet. På kortsidan fokuserar vi på aktier med absolut nedsida. Vi hittar främst företag genom en multifaktorprocess vi har utvecklat för att upptäcka vad vi definierar som aggressiv redovisning. Vi letar även efter bolag med operativa eller strukturella motgångar, svag bolagsstyrning, företag som förlitar sig på en tillfällig fluga, en så kallad product fad, eller som gynnas av en lånebubbla. Det krävs två ben att stå på för att vi ska ta en kort position. För majoriteten av våra korta positioner är ett av benen att vi bedömer att ett företag använder aggressiv redovisning. Som en del av riskhanteringen ställer vi upp och utvärderar sannolikheten för de potentiella scenarion som skulle kunna påverka varje innehav. Scenarion i vilka aktien skulle kunna stiga 20 procent, i absoluta termer, måste vara mycket osannolika. Dessutom måste samtliga positioner på den korta sidan ha en potentiell nedsida på minst 20 procent för att fortsätta vara attraktiva. Bolag inom konsumentsegmentet vars växande lager har gjort oss oroliga, som Under Armour, Steve Madden och Hugo Boss, har bidragit till fondens resultat under våren. Andra korta positioner som bidragit till resultatet är Grupo ACS samt Ströer. En position som gick emot oss var vårt korta innehav i Dycom, ett amerikanskt entreprenadbolag som bygger fibernät för bredband. Vi bedömde att investeringarna inom denna del av sektorn i USA skulle gå ned, vilket de inte gjorde då efterfrågan på bredband och utbyggnad av fibernät varit högre än väntat i USA. Dessutom missbedömde vi de kortsiktiga möjligheterna för Dycom att ta en högre andel av de investeringarna. Företagets redovisning är enligt vår uppfattning aggressiv, men har ännu inte spelat ut, och försäljningen gick bättre än väntat. Vi avvecklade Dycompositionen under halvåret. BREXIT Den 23 juni röstade en majoritet av britterna för Storbritanniens utträde ur den Europeiska unionen. Flera valundersökningar samt vadslagning via de stora spelbolagen indikerade att sannolikheten var hög att britterna skulle rösta för att stanna, men till marknadens stora förvåning vann lämnasidan vilket ledde till att de globala marknaderna reagerade med kraftiga nedgångar. Det brittiska pundet dök till de lägsta nivåerna på över 30 år och sjönk över tio procent mot den amerikanska dollarn. De ledande aktiemarknadsindexen runt om i världen föll också med närmare tio procent. Övriga orosmoment, till exempel avmattningen i den amerikanska ekonomin samt skuldberget i Kina, bidrar till oron över vilka följdeffekterna blir globalt av ett Brexit. Våra analyser innefattar utvärdering av kriser i olika länder som kan ge tillfällen att investera i kvalitetsbolag till en attraktiv värdering. För långsiktiga investerare kan politiska och makroekonomiska oroligheter skapa intressanta köptillfällen och ett flertal kvalitetsbolag i Storbritannien har nu sett sina aktiekurser sjunka drastiskt. Det är troligt att det politiska läget i det korta perspektivet leder till negativa effekter för Storbritanniens ekonomi. Hur den brittiska ekonomin och marknaderna påverkas långsiktigt är en komplicerad fråga, men vi ser ett flertal möjligheter samtidigt som vi är inställda på att gå försiktigt fram. Vi har två innehav på långsidan på Londonbörsen: Reckitt Benckiser och UDG Healthcare. Reckitt Benckiser hade redan gått upp 8,45 procent under halvåret till och med den 23 juni och efter att valresultatet blev ett faktum fortsatte aktien upp med 12 procent, trots den svaga Londonbörsen. Bolaget verkar globalt, säljer produkter med låg konjunkturkänslighet och kan nu dra nytta av positiva valutaeffekter i och med det svaga pundet. UDG Healthcare sjönk däremot 5 procent. Nedgången gav oss en gynnsam möjlighet att öka vår investering. Enligt vår bedömning kommer efterfrågan på bolagets produkter, läkemedelsförpackningar, inte att gå ner och även UDG Healthcares resultat kommer att påverkas positivt av valutaeffekter. ORGANISATION OCH KULTUR Vi strävar efter att bygga ett dedikerat och engagerat team där alla delar samma värderingar: att vi ska förbättra oss varje dag, fortsätta att vara hungriga och nyfikna, lära oss nya saker och bredda vår tankegång. Under våren rekryterades Oskar Andersson till investeringsteamet. Oskar har arbetat tre år på Fidelity i London som analytiker av hälsovårdssektorn och är numera bosatt i Stockholm. Vi välkomnar Oskar och ser fram emot att fortsätta arbeta med honom. Stockholm i juli 2016 Per Johansson Förvaltningsansvarig Erik Karlsson Verkställande direktör 6

7 Avkastning och risk NYCKELTAL 1) SEDAN RESPEKTIVE FONDS START 2) Bodenholm Master (SEK) Bodenholm One 3) (SEK) Bodenholm Two 3) (USD) Credit Suisse Hedge Fund Index L/S Equity (USD) MSCI World Index (lokal valuta) MSCI Europe Index (lokal valuta) MSCI Emerging Markets Index (lokal valuta) AVKASTNING, % 2016 (januari juni) 0,51 0,00 0,25 5,01 1,38 4,15 5, ) 4,37 3,22 0,22 0,44 3,16 1,46 3,33 Total avkastning sedan start 2) 4,90 3,22 0,47 4,59 1,73 2,75 1,88 Genomsnittlig årsavkastning Genomsnittlig årsavkastning senaste två åren Genomsnittlig årsavkastning senaste fem åren AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 4,00 3,13 1,34 1,72 7,87 7,26 13,03 Sämsta månad, % 2,04 2,13 2,05 2,78 6,06 5,33 6,20 Genomsnittlig månads avkastning, % 0,48 0,32 0,05 0,47 0,17 0,28 0,19 Andel positiva månader, % 50,00 50,00 44,44 30,00 50,00 50,00 40,00 Största ackumulerade v ärdefall, % 2,04 2,13 2,05 5,14 8,87 10,26 12,68 Återhämtning av största a ckumulerade värdefall, antal månader 5 Minst 6 5 Minst 1 Minst 5 Minst 5 Minst 5 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 6 Minst 7 6 Minst 9 Minst 8 Minst 8 Minst 9 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL DE SENASTE TVÅ ÅREN 5) Standardavvikelse, % Downside risk, % Sharpekvot Korrelation mellan Bodenholm Master och angivet index 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 28. 2) Bodenholm Master och Bodenholm One startade den 1 september Bodenholm Two startade den 1 oktober För jämförelseindexen redovisas nyckeltal sedan Bodenholm Masters startdatum den 1 september ) Avkastningen för Bodenholm One och Bodenholm Two redovisas efter fast och prestationsbaserat arvode. Uppgifterna avser andelsägare som deltagit i fonderna sedan start. 4) Avser perioden 1 september till 31 december 2015 för Bodenholm Master, Bodenholm One och jämförelseindexen. För Bodenholm Two avses perioden 1 oktober till 31 december ) Enligt Fondbolagens Förenings riktlinjer för redovisning av nyckeltal ska riskmått baseras på månadsdata de senaste 24 månaderna. 7

8 BODENHOLM MASTER Verksamhetsberättelse Bodenholm Master PERIODENS RESULTAT Bodenholm Master redovisar en avkastning på 0,51 procent för perioden. Under samma period noterade Credit Suisse L/S Equity Index, som speglar utvecklingen för hedgefonder med liknande inriktning som Bodenholm, en nedgång på 5,01 procent. MSCI World Index (lokal valuta) och MSCI Europe index (lokal valuta) gick ner 1,38 respektive 4,15 procent, medan MSCI Emerging Markets Index (lokal valuta) steg 5,39 procent. Se vidare avsnittet Portföljförvaltarna har ordet för mer detaljerade kommentarer. FONDFÖRMÖGENHETENS UTVECKLING Per den 30 juni 2016 uppgick Bodenholm Masters fondförmögenhet till miljoner kronor, vilket är en ökning sedan den 31 december 2015 med miljoner kronor. Under perioden var andelsutgivningen miljoner kronor, medan in lösen uppgick till 445 miljoner kronor. Härtill kommer periodens resultat på 73 miljoner kronor. UTDELNING Fonden är inte utdelande. FONDBESTÄMMELSER Inga väsentliga förändringar av fondens fondbestämmelser har skett under perioden. VÄSENTLIGA RISKER FÖRKNIPPADE MED INNEHAVEN Riskhantering är en integrerad och viktig del i förvaltningen av fonden. Förvaltaren har identifierat olika typer av risker och fastställer riktlinjer för hur dessa ska hanteras. Fonden hade per 30 juni 2016 en riskprofil som berodde på ett antal olika typer av risker såsom marknadsrisk, likviditetsrisk, motparts- och kreditrisk och operativ risk. Exempel på dessa är: Marknadsrisker: att hela marknaden för ett tillgångsslag kan stiga eller falla i pris, att belåning eller investeringar i olika derivatinstrument kan göra fonden mer känslig för marknadsförändringar genom hävstångseffekt, risker som har samband med koncentrationer av tillgångar eller marknader, där en fond som placerar i färre värdepapper och på ett mindre antal geografiska marknader har högre risk, förändringar i den relativa värdeutvecklingen mellan olika värdepapper. Likviditetsrisker: stora marginalsäkerhetskrav i samband med derivat affärer kan tvinga fonden att avveckla positioner vid en ogynnsam tidpunkt, att en position inte kan avvecklas i tid till ett rimligt pris, stora uttag ur fonden. Motparts- och kreditrisker: att en emittent eller motpart kan komma att ställa in betalningarna, beroendet av clearingfunktioner, förvaringsinstitut och andra tjänsteleverantörer. Operativa risker: risker kopplade till förvaltarens operativa verksamhet som kan avse beroende av portföljförvaltare, IT-system, rutiner med mera, andra systemrisker och förändrad lagstiftning som innebär förändrade förutsättningar för förvaltarens verksamhet, modellrisker på grund av förenklingar, antaganden och misstolkningar i modeller för riskhantering. Outsourcingrisker: risker kopplade till tjänster genomförda av tredjepartsleverantör, såsom B & P Fund Services AB och Citco Fund Services (Ireland) Ltd. HÄVSTÅNG Fonden har använt sig av derivatinstrument för att optimera positionstagande och för att säkra andra exponeringar, vilket skapat hävstång. Hävstången anges som förhållandet mellan fondens exponering och fondens nettotillgångsvärde. Mätt med den så kallade åtagandemetoden, enligt vilken derivat i syfte att minska riskerna inte ska räknas med, har hävstången sedan den 1 januari 2016 varierat mellan 105 och 181 procent, med en genomsnittlig exponering om 138 procent. Fondens totala hävstång mätt med bruttometoden har under samma period varierat mellan 122 och 197 procent och i genomsnitt utgjort 158 procent av fondförmögenheten. VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER PERIODEN Från den 1 januari 2016 gäller en ny lag i Sverige avseende OECD:s Common Reporting Standard (CRS), den reglerar bland annat hur information om investerares beskattningsbara tillgångar ska utbytas mellan länder. Den nya lagen innebär att uppgifter om innehav för fondens investerare kommer att rapporteras till behöriga myndigheter i de länder där investerarna är skattskyldiga. Rapportering startar under VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. 8

9 ORGANISATORISKA FÖRÄNDRINGAR I februari anställdes Oskar Andersson som analytiker med fokus på hälsovårdssektorn till Stockholmskontoret. KOMMUNIKATION MED ANDELSÄGARNA Fondens webbplats uppdateras regelbundet med den senaste informationen gällande fondens andelsvärde. Förvaltaren upprättar årsberättelse och halvårsrapport som publiceras på webbplatsen och även distribueras via e-post vid förfrågan. ÖVRIGT Per den 30 juni 2016 uppgick Bodenholm Masters ställda säkerheter till 1 695,9 miljoner kronor, vilket motsvarar 26,52 procent av fondförmögenheten. Fonden hade inga mottagna säkerheter per den 30 juni Fondens resultat belastas med kostnader för såväl exekvering som extern analys. Från och med helårsrapporten 2016 kommer kostnaden för exekvering och extern analys att redovisas separat. Under perioden var fondens Value-at-Risk, beräknad enligt parametrisk metod, som högst 1,09 procent, som lägst 0,37 procent, i genomsnitt 0,57 procent, och per den 30 juni ,09 procent. BODENHOLM MASTER 9

10 BODENHOLM MASTER Räkenskaper BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not Tillgångar Överlåtbara värdepapper Penningmarknadsinstrument OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter för inlånade finansiella instrument Finansiella instrument Procent av fondförmögenhet 8,47 14,49 Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument Finansiella instrument Procent av fondförmögenhet 0,45 0,45 Bankmedel Procent av fondförmögenhet 18,60 22,19 NOT 1 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER Räntor 4 3 Utdelningar Övrigt Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter NOT 2 ÖVRIGA TILLGÅNGAR Fondlikvidfordringar Summa övriga tillgångar

11 Belopp i tkr NOT 3 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER Räntor Utdelningar Övrigt Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter NOT 4 ÖVRIGA SKULDER Fondlikvidskulder Skuld matarfond Summa övriga skulder BODENHOLM MASTER 11

12 BODENHOLM MASTER FONDFÖRMÖGENHET PER 30 JUNI 2016 FINANSIELLA INSTRUMENT Aktier och aktierelaterade finansiella instrument Kategori Land 1) Antal Marknadsvärde (tkr) 2) Andel av fondförmögenheten Exponering (tkr) Exponering Dagligvaror 0,06 4,89 Sprouts Farmers Market (*) 7 US , ,89 Energi 0,10 1,40 Petrofac (*) 7 UK , ,40 Finansiella tjänster 0,04 1,10 Hong Kong Exchanges & Clearing (*) 7 HK , ,10 Fordon och komponenter 4,99 4,99 Dometic Group 1 SE , ,99 Förbrukningsvaror och kläder 0,04 7,35 Hanesbrands (*) 7 US , ,70 Hugo Boss (*) 7 DE , ,94 Kering (*) 7 FR , ,33 Lululemon Athletica (*) 7 US , ,77 Under Armour (*) 7 US , ,58 Under Armour Class C (*) 7 US , ,53 Whirlpool (*) 7 US , ,16 Handel 0,14 8,07 Core-Mark Holding (*) 7 US , ,53 Dufry (*) 7 CH , ,31 Harvey Norman Holdings (*) 7 AU , ,56 Zalando (*) 7 DE , ,67 Hushållsprodukter 0,42 3,91 Reckitt Benckiser Group (*) 7 UK , ,91 IT-hårdvara och utrustning 2,33 2,33 Hexagon B 1 SE , ,33 IT-mjukvara och tjänster 0,69 2,96 Atos (*) 7 FR , ,30 Ebay 1 US , ,01 Ebay (*) 7 US , ,03 Fleetmatics Group (*) 7 IE , ,78 Kapitalvaror 6,46 1,78 ACS Actividades de Construcción y Servicios (*) 7 ES , ,14 ACS Actividades de Construcción y Servicios bonusrätter (*) 7 ES , ,03 Bae Systems (*) 7 UK , ,94 Danaher 1 US , ,28 Deere & Company (*) 7 US , ,50 Duerr (*) 7 DE , ,79 Fortive (*) 7 US , ,81 Koninklijke Philips 1 NL , ,05 Manitowoc Foodservice (*) 7 US , ,28 Snap-On (*) 7 US , ,18 Kommersiella tjänster 2,23 6,80 Elior (*) 7 FR , ,56 Stericycle 1 US , ,24 12

13 Aktier och aktierelaterade finansiella instrument, forts. Kategori Land 1) Antal Marknadsvärde (tkr) 2) Andel av fondförmögenheten Exponering (tkr) Exponering Läkemedel och bioteknik 5,09 5,09 Zoetis 1 US , ,09 Mat, dryck och tobak 11,95 7,57 Aryzta (*) 7 CH , ,08 Coca-Cola (*) 7 CH , ,38 Heineken 1 NL , ,21 Nestle 1 CH , ,46 Wessanen 1 NL , ,36 Material 1,72 6,52 GCP Applied Technologies (*) 7 US , ,00 Sika 1 CH , ,52 Media 4,57 4,57 Schibsted A 1 NO , ,57 Sjukvårdsutrustning och service 2,99 5,25 Ambu B 1 DK , ,78 Diasorin 1 IT , ,87 GN Store Nord 1 DK , ,56 Humana 1 SE , ,32 UDG Healthcare (*) 7 IE , ,40 Noterade skuldförbindelser utfärdade av stater Kategori Land 1) Antal Marknadsvärde (tkr) 2) Andel av fondförmögenheten Exponering (tkr) Exponering 24,17 24,17 SGB % 07/12/ SE , ,17 Valutarelaterade instrument Kategori Valuta Antal Marknadsvärde (tkr) 2) Andel av fondförmögenheten FX Swap 0,08 AUD/SEK (*) 7 AUD ,00 CHF/SEK (*) 7 CHF ,01 DKK/SEK (*) 7 DKK ,02 EUR/SEK (*) 7 EUR ,05 EUR/SEK (*) 7 EUR ,00 GBP/SEK (*) 7 GBP ,00 HKD/SEK (*) 7 HKD ,00 NOK/SEK (*) 7 NOK ,01 NZD/SEK (*) 7 NZD ,00 USD/SEK (*) 7 USD ,05 FX Outright 0,00 USD/SEK (*) 7 USD ,00 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,85 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO ,15 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00 BODENHOLM MASTER Fortsättning på nästa sida 13

14 BODENHOLM MASTER Kategorier 1. Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES 2. Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES 3. Överlåtbara värdepapper som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten 4. Övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är r eglerad och öppen för allmänheten 5. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli upptagna till handel på en reglerad m arknad eller en motsvarande marknad utanför EES 6. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten Marknadsvärde (tkr) 2) Andel av fondförmögenheten ,46 7. Övriga finansiella instrument ,39 1) Avser det land där bolaget är noterat. Följande förkortningar har använts: AU Australien, CH Schweiz, DE Tyskland, DK Danmark, ES Spanien, FR Frankrike, HK Hong Kong, IE Irland, IT Italien, NL Nederländerna, NO Norge, SE Sverige, UK Storbritannien och US USA. 2) För överlåtbara värdepapper med negativt marknadsvärde ovan har fonden upptagit värdepapperslån. Ett negativt innehav betyder att positionen utgör en kort position, blankning. Värdepapper markerade med (*) avser icke-standardiserade instrument. Dessa har definierats som värdepapper där handeln inte är föremål för clearingverksamhet hos en clearingorganisation som står under tillsyn av myndighet eller annat behörigt organ. Sammanställning av finansiella instrument per emittent 1) Andel av fondförmögenhet Exponering ACS Actividades de Construcción y Servicios 0,07 2,17 Ebay 0,89 6,04 Under Armour 0,05 1,11 1) I tabellen anges totala marknadsvärden i procent av fondförmögenheten samt total exponering mot företag/företagsgrupper i de fall fonden innehar mer än ett instrument utgivet av samma emittent. 14

15 REDOVISNINGSPRINCIPER Halvårsrapporten är upprättad enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder och enligt Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10) samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. I normalfallet bestäms värdet på marknadsnoterade instrument till senaste betalkurs, icke marknadsnoterade instrument, se 7.1, till ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs och OTC-derivatinstrument genom användandet av en allmänt vedertagen värderingsmodell, exempelvis Black & Scholes för optioner. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt förvaltarens bedömning är missvisande, fastställs värdet på andra objektiva grunder. För marknadsnoterade instrument används exempelvis modellvärdering baserad på skillnad mellan noterat instrument och noterad termin, för icke marknadsnoterade instrument, se 7.1, baseras värdering exempelvis på diskret kassaflödesanalys tillhandahållen av värderingsmäklare och för OTC-derivatinstrument baseras värderingen exempelvis på värdering tillhandahållen av tredje man. Det är styrelsens ansvar att tillse att värdering görs i enlighet med förvaltarens värderingspolicy. Ej marknadsnoterade (OTC) instrument är till exempel valutainstrument och aktieswappar. Värdering av icke-standardiserade instrument baseras på etablerade värderingsmodeller eller priskvoteringar av externa parter. Värderingen är gjord den 30 juni 2016 till stängningskurser. Förvaltaren har gett B & P Fund Services AB (BFS) i uppdrag att sköta fondens löpande värdering. Förvaltaren har även utsett Citco Fund Services (Ireland) Limited (Citco) till fondens externa värderare. Citco ingår i Citco Group, en av världens största aktörer inom hedgefondadministration. Outsourcingavtalet med Citco innebär att de praktiskt genomför värderingen av fondens tillgångar för att säkerställa att andelsägarna erhåller en oberoende tredjepartsvärdering av fondförmögenheten och andelskursen. Citco gör en oberoende värdering av fondens samtliga tillgångar och skulder. Inom ramen för värderingsprocessen hämtar Citco in priser från bland annat BFS, som en av flera priskällor. Dessutom genomför Citco beräkning av prestationsbaserat arvode och fastställer fondandelsvärdet under ett separat administrationsavtal. BODENHOLM MASTER ÖVRIG INFORMATION Förändring av fondförmögenhet Belopp i tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat Total fondförmögenhet Andelsvärde Fondförmögenhet (tkr) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (kr) Avkastning 1) , ,71 4,37 2) , ,99 0,51 1) Avser andelsägare som deltagit i fonden sedan start. 2) Avser perioden 1 september till 31 december

16 Verksamhetsberättelse Bodenholm One BODENHOLM ONE PERIODENS RESULTAT Bodenholm One redovisar en avkastning på 0,00 procent för perioden. Under samma period noterade Credit Suisse L/S Equity Index, som speglar utvecklingen för hedgefonder med liknande inriktning som Bodenholm, en nedgång på 5,01 procent. MSCI World Index (lokal valuta) och MSCI Europe index (lokal valuta) gick ner 1,38 respektive 4,15 procent, medan MSCI Emerging Markets Index (lokal valuta) steg 5,39 procent. Se vidare avsnittet Portföljförvaltarna har ordet för mer detaljerade kommentarer. FONDFÖRMÖGENHETENS UTVECKLING Per den 30 juni 2016 uppgick Bodenholm Ones fondförmögenhet till miljoner kronor (efter avdrag för upplupet prestationsbaserat arvode), vilket är en ökning sedan den 31 december 2015 med miljoner kronor. Under perioden uppgick andelsutgiv ningen till miljoner kronor och inlösen till 554 miljoner kronor. Periodens resultat uppgick till 37 miljoner kronor. UTDELNING Fonden är inte utdelande. FONDBESTÄMMELSER Inga väsentliga förändringar av fondens fondbestämmelser har skett under perioden. VÄSENTLIGA RISKER FÖRKNIPPADE MED INNEHAVEN Eftersom Bodenholm One är en specialmatarfond som investerar i specialmottagarfonden Bodenholm Master, där portföljförvaltningen sker, är fondens risker koncentrerade till fonden Bodenholm Master. Läs om riskhanteringen i Bodenholm Masters verksamhetsberättelse, sidan 8. VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. ORGANISATORISKA FÖRÄNDRINGAR I februari anställdes Oskar Andersson som analytiker med fokus på hälsovårdssektorn till Stockholmskontoret. KOMMUNIKATION MED ANDELSÄGARNA Fondens webbplats uppdateras regelbundet med den senaste informationen gällande fondens avkastning och andelsvärde. Dessutom publiceras månadsrapporter med mer utförlig information om fondens utveckling på webbplatsen. Förvaltaren upprättar årsberättelse och halvårsrapport som publiceras på webbplatsen och även distribueras via e-post vid förfrågan. ÖVRIGT Under perioden var fondens Value-at-Risk, beräknad enligt parametrisk metod, som högst 1,17 procent, som lägst 0,34 procent, i genomsnitt 0,57 procent, och per den 30 juni ,09 procent. HÄVSTÅNG Fondens totala hävstång mätt med såväl brutto- som åtagandemetoden har sedan den 1 januari 2016 varierat mellan 92 och 105 procent och i genomsnitt utgjort 100 procent av fondförmögenheten. VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER PERIODEN Från den 1 januari 2016 gäller en ny lag i Sverige avseende OECD:s Common Reporting Standard (CRS), den reglerar bland annat hur information om investerares beskattningsbara tillgångar ska utbytas mellan länder. Den nya lagen innebär att uppgifter om innehav för fondens investerare kommer att rapporteras till behöriga myndigheter i de länder där investerarna är skattskyldiga. Rapportering startar under

17 Räkenskaper BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not Tillgångar Fondandelar Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar SUMMA TILLGÅNGAR Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder SUMMA SKULDER TOTAL FONDFÖRMÖGENHET NOT 1 NOT 2 NOT 3 ÖVRIGA TILLGÅNGAR Fordran mottagarfond Summa övriga tillgångar UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER Skuld till fondbolag Övrigt 1 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter ÖVRIGA SKULDER Skuld avseende inlösen Summa övriga skulder BODENHOLM ONE 17

18 FONDFÖRMÖGENHET PER 30 JUNI 2016 FINANSIELLA INSTRUMENT Finansiella instrument Kategori Land 1) Antal Marknadsvärde (tkr) Andel av fondförmögenheten Andelar i fonder Bodenholm Master 7 SE ,05 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT ,05 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO ,05 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET ,00 BODENHOLM ONE Andel av fond- Kategorier Marknadsvärde (tkr) förmögenheten 1. Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES 2. Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES 3. Överlåtbara värdepapper som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten 4. Övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten 5. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES 6. Överlåtbara värdepapper som inom ett år från emissionen avses bli föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten 7. Övriga finansiella instrument ,05 1) Avser det land där bolaget är noterat. Följande förkortning har använts: SE Sverige. REDOVISNINGSPRINCIPER Halvårsrapporten är upprättad enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder och enligt Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10) samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För att bestämma värdet på fondandelar används av förvaltaren senast redovisade andelsvärde. I normalfallet bestäms värdet på marknadsnoterade instrument till senaste betalkurs, icke marknadsnoterade instrument, se 7.1, till ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs och OTC-derivatinstrument genom användandet av en allmänt vedertagen värderingsmodell, exempelvis Black & Scholes för optioner. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt förvaltarens bedömning är missvisande, fastställs värdet på andra objektiva grunder. För marknadsnoterade instrument används exempelvis modellvärdering baserad på skillnad mellan noterat instrument och noterad termin, för icke marknadsnoterade instrument, se 7.1, baseras värdering exempelvis på diskret kassaflödesanalys tillhandahållen av värderingsmäklare och för OTC-derivatinstrument baseras värderingen exempelvis på värdering tillhandahållen av tredje man. Det är styrelsens ansvar att tillse att värdering görs i enlighet med förvaltarens värderingspolicy. Ej marknadsnoterade (OTC) instrument är till exempel valutainstrument och aktieswappar. Värdering av icke-standardiserade instrument baseras på etablerade värderingsmodeller eller priskvoteringar av externa parter. Värderingen är gjord den 30 juni 2016 till stängningskurser. Förvaltaren har gett B & P Fund Services AB (BFS) i uppdrag att sköta fondens löpande värdering. Förvaltaren har även utsett Citco Fund Services (Ireland) Limited (Citco) till fondens externa värderare. Citco ingår i Citco Group, en av världens största aktörer inom hedgefondadministration. Outsourcingavtalet med Citco innebär att de praktiskt genomför värderingen av fondens tillgångar för att säkerställa att andelsägarna erhåller en oberoende tredjepartsvärdering av fondförmögenheten och andelskursen. Citco gör en oberoende värdering av fondens samtliga tillgångar och skulder. Inom ramen för värderingsprocessen hämtar Citco in priser från bland annat BFS, som en av flera priskällor. Dessutom genomför Citco beräkning av prestationsbaserat arvode och fastställer fondandelsvärdet under ett separat administrationsavtal. 18

19 ÖVRIG INFORMATION Förändring av fondförmögenheten Belopp i tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat Total fondförmögenhet Andelsvärde Fondförmögenhet (tkr) Antal utelöpande andelar Andelsvärde (kr) Avkastning 1) , ,88 3,22 2) , ,28 0,00 1) Avser andelsägare som deltagit i fonden sedan start. 2) Avser perioden 1 september till 31 december BODENHOLM ONE 19