Mobil LRIC, uppdatering 2014 Samrådsstart

Transkript

1 Mobil LRIC, uppdatering 2014 Samrådsstart Mattias Wellander Post- och telestyrelsen

2 Operatörsmöte Uppdatering av mobil LRIC 2014 Uppdatering av kalkylräntan (WACC) Preliminära resultat med prognosticerade trafikvolymer och ny kalkylränta (WACC) Eventuell omläggning av uppdatering till kalenderår Samråd Tidsplan Övriga frågor

3 Uppdatering av mobil LRIC 2014 PTS ser över behovet av uppdatering av mobil LRIC varje år. År 2014 uppdateras både kalkylräntan och trafikvolymerna.

4 Uppdatering av kalkylräntan (WACC)

5 Varför en uppdatering av kalkylräntan? Den nuvarande kalkylräntan fastställdes i feb 2011 Beräkningarna baseras på data fram till första halvan av 2010 PTS framhöll i samrådet ( ) att målsättningen var att fastställa en kalkylränta för tre år Bolagsskatten sänktes 2013 till 22% Det har hänt mycket på de finansiella marknaderna sedan 2010 vilket innebär att kalkylränta inte fullt återspeglar nuvarande marknadsförhållanden

6 Kalkylränta WACC-metoden CAPM Beräkna avkastning Diskonteringsfaktor Nominell => real kalkylränta Kostnad för skuld Riskfri ränta (Rf) Kreditriskpremie (DRP) Kostnad för eget kapital Riskfri ränta (Rf) Aktiemarknadsriskpremie (ERP) Beta (b) Skuldsättningsgrad (g) Skatt (T) Kalkylränta före skatt Kalkylränta efter skatt

7 Utgångspunkter För beräkningen av kalkylräntan baseras på etablerad praxis stöd i akademisk forskning faktabaserad, tydlig och transparent baseras på öppna datakällor konsistent med beräkningen av kalkylräntan för det fasta nätet (samråd: Förslag till uppdaterad kalkylränta för det fasta nätet, , dnr )

8 Den nuvarande kalkylräntan Fastställdes

9 Jämförelsegrupp Mobiloperatör i Europa Noterat vid någon handelsbörs 22 bolag Land Belgien Belgacom KPN Mobiloperatör Mobistar (Orange) Bulgarien Telekom Austria Telenor Bulgarien Telecommunications Danmark TDC Telenor TeliaSonera Hutchison Estland TeliaSonera Elisa Tele2 Finland TeliaSonera Elisa DNA Frankrike Orange Vivendi Bouygues Group Iliad Grekland Deutsche Telekom Vodafone Largo (Wind) Irland Vodafone Telefonica Eircom Hutchison Italien Telecom Italia Vodafone Vimpelcom Hutchison Kroatien Telekom Austria Deutsche Telekom Tele2 Lettland TeliaSonera Tele2 Mid Europa Partners Litauen TeliaSonera Tele2 Mid Europa Partners Teledema Luxemburg Post Luxemburg Belgacom Orange Malta Vodafone Dubai Holding Moldavien Orange TeliaSonera Moldtelecom Nederländerna KPN Vodafone Deutsche Telekom Tele2 Norge Telenor TeliaSonera Tele2 Polen Deutsche Telekom Orange Polkomtel Portugal Portugal Telekom Vodafone Orange/SonaeCom Rumänien Orange Vodafone OTE RCS & RDS Slovakien Orange Deutsche Telekom Telefonica Slovenien Telekom Slovenije Telekom Austria Tus Holding Spanien Telefonica Vodafone Orange TeliaSonera Sverige TeliaSonera Tele2 Telenor Hutchison/Investor Schweiz Swisscom CVC Capital Partners Apax Partners Storbritannien Deutsche Telekom Orange Telefonica Vodafone Hutchison Tjeckien Deutsche Telekom Telefonica Vodafone Tyskland Deutsche Telekom Vodafone KPN Telefonica Ungern Deutsche Telekom Vodafone Telenor Österrike Telekom Austria Deutsche Telekom 3 (Hutchison)

10 Jämförelsebolagens börsvärde Källa: Bloomberg ( )

11 Riskfri ränta Ränta på 10- åriga statsobligationer (svenska) Genomsnitt under 7 år ( ) 2,92% Källa: Bloomberg

12 Riskfri ränta i fem andra länder Källa: NRA

13 Skuldsättningsgrad Skuldsättningsgrad = Nettoskuld/(nettoskuld + börsvärde) Data för perioden Genomsnitt 35% Källa: Bloomberg

14 Skuldsättningsgrad i fem andra länder Källa: NRA:er

15 Kreditriskpremie Kreditriskpremien är skillnaden mellan riskfri ränta (statsobligationer) och avkastning på företagsobligationer. Beräkningen görs med stats- och företagsobligationer som har en liknande löptid. Det innebär att den tid som återstår innan företagsobligationen löper ut jämförs med en statsobligation med liknande löptid Urvalskriterier: minst återstående löptid på 5 år vid varje givet mättillfälle

16 Genomsnittlig räntedifferens Baserat på data för 75 företagsobligationer Årsgenomsnitt (196) >1000 datapunkter Genomsnitt per företag Medelvärde 205 baspunkter + 15 baspunkter transaktionskostnad = 220 baspunkter Källa: Bloomberg

17 Kreditriskpremien i fem andra länder Källa: NRA:er

18 Aktiemarknadsriskpremien Aktiemarknadsriskpremien kvantifierar den extra avkastning som investerare kräver för att kompensera sig för risken att investera i aktier jämfört med riskfria tillgångar och visar vilken bedömning investerare gör om risknivån på marknaden.

19 Aktiemarknadsriskpremie tre metoder Implicit prissättning: baseras på marknadspriser på handlade tillgångar Historisk utveckling: historisk avkastning på aktier utöver riskfri ränta Intervjuundersökning: investerare eller företagsledares förväntningar på framtida avkastning på aktier

20 Beräkning av aktiemarknadsriskpremien (CFA) Medel P/E för OMX30 12,0 10,1 19,6 14,2 13,6 13,8 17,0 Inversen av P/E 8,3% 10,0% 5,1% 7,0% 7,4% 7,3% 5,9% Riskfri ränta (10-åriga statsobligationer) 4,2% 3,8% 3,3% 2,9% 2,6% 1,6% 2,1% Aktiemarknadsriskpremie 4,1% 6,1% 1,8% 4,2% 4,8% 5,7% 3,7% 4,4% Källa: Bloomberg, CFA

21 Beräkning av aktiemarknadsriskpremium (Bloomberg) Medel Förväntad marknadsavkasting 10,8% 9,2% 9,2% 13,9% 9,8% 10,2% 9,7% 10,4% Riskfri ränta 4,0% 2,4% 3,3% 3,3% 1,6% 1,5% 2,5% 2,9% Landriskpremie 6,8% 6,8% 5,9% 10,7% 8,2% 8,6% 7,2% 7,7% Beta* 0,72 Aktiemarknadsriskpremie 5,6% Källa: Bloomberg. * Beta är beräknad för Tele2 och TeliaSonera med OMX 30 som index under perioden

22 Intervjuundersökning Källa: PriceWaterhouseCoopers

23 Sammanvägning aktiemarknadsriskpremien Stor spridning: 3,4 till 6,1% Motiverat att lägga störst vikt på PWC eftersom det återspeglar investerares syn på riskpremien Avrundar 5,4% till 5,5% i linje med kalkylräntan för det fasta nätet

24 Aktiemarknadsriskpremien i fem andra länder Källa: NRA:er

25 Beta - marknadsrisken Beta är ett mått på en akties risk i förhållande till hela aktiemarknaden Beta mäter graden av korrelation mellan volatiliteten på en specifik aktie och hela marknaden, i form av ett index. Volatilitet beskriver hur mycket priset på en finansiell tillgång svänger eller varierar. Ju mer tillgångens värde rör sig upp och ner desto högre volatilitet.

26 Beta - metodfrågor Vilka bolag (aktier) ska ingå i jämförelsegruppen? Vilket index ska användas? Vilken tidsperiod ska användas för att beräkna beta? Ska beta justeras för att bättre återspegla framtida risker? Hur ska skuldsättningen elimineras från beta? Hur ska tillgångsbeta fastställas? Hur ska beta återskuldsättas?

27 Blumes justering av beta Justerat Beta = (0,67)*beta + (0.33)*1.0 Bloomberg använder denna formel Den redovisas också i The Cost of Capital for KPN s Wholesale Activities, A Final Report for OPTA, 9 July 2012, NERA Economic Consulting

28 Beta Beta rensat för skulder Återskuldsättning av beta

29 Beta för jämförelsegruppen Företag Ticker Råaktiebeta Justerat aktiebeta MV/BV* Tillgångs beta Skuldgrad * % Eget kapital % Belgacom BELG BB 0,45 0,63 0,83 0, ,63 Bouygues Group EN FP 1,22 1,15 0,72 0, ,15 Deutsche Telekom DTE GY 0,55 0,70 0,50 0, ,70 Elisa ELI1V FH 0,68 0,79 0,77 0, ,79 Iliad ILD FP 0,55 0,70 0,85 0, ,70 KPN KPN NA 0,40 0,60 0,54 0, ,60 Mobistar MOBB BB 0,44 0,63 0,87 0, ,63 Orange ORA FP 0,68 0,78 0,54 0, ,78 OTE OTE GR 0,94 0,96 0,45 0, ,96 Portugal Telekom PTC PL 0,60 0,73 0,53 0, ,73 SonaeCom SNC PL 0,71 0,80 0,62 0, ,80 Swisscom SCMN VX 0,30 0,53 0,68 0, ,53 Telecom Italia TIT IM 0,97 0,98 0,33 0, ,98 Telefonica TEF SM 0,88 0,92 0,56 0, ,92 Telekom Austria TKA AV 0,73 0,82 0,55 0, ,82 Telekom Slovenije TLSG SV 0,36 0,57 0,59 0, ,57 Telenor TEL NO 0,83 0,89 0,80 0, ,89 Tele2 TEL2B SS 0,76 0,84 0,88 0, ,84 TeliaSonera TLSN SS 0,66 0,77 0,78 0, ,77 TDC TDC DC 0,36 0,57 0,61 0, ,57 Vimpelcom VIP US 0,91 0,94 0,56 0, ,94 Vivendi VIV FP 0,83 0,89 0,70 0, ,89 Vodafone VOD LN 0,45 0,63 0,72 0, ,63 Genomsnitt 0,66 0,77 0,65 0, ,77 Beta

30 Beta internationell jämförelse Källa: NRA:er

31 Summering av de olika parametrarna Riskfri ränta Skuldsättnings grad Kreditriskprem ium Skatt Aktiemarknad sriskpremium Beta rensat för skulder Beta inklusive skulder Trend Nuvarande 3,71% 15%/35% 125/175 26,3% 5,00% 0,64 0,75/0,98 Stark svensk Lägre Ökade krav på Genomsnitt för valuta och bolagsskatt avkastning, jämförelsegrup ekonomi 2013 ökad osäkerhet pen Kommentar Operatörernas skuldsättning har ökat något, nu ett rakt genomsnitt Stora variationer, finansiell osäkerhet och ökad landrisk Metod 2011 Metod års genomsnitt 7-års genomsnitt 5-års genomsnitt 5-års genomsnitt Nuläge Genomsnitt för jämförelsegrupp en under fem år PWC och andra 5-års källor genomsnitt PWC och andra 5-års källor. Viktat genomsnitt + medeltal. Blume justering Uppdatering ,92% 35% % 5,50% 0,50 0,77 Sänkningen Förändringen Ökningen har Har signifikant Ökningen får Säkningen har Känslighetsanalys förklarar mer har en mindre en begränsad betydelse på stort en betydande än hälften av betydelse på påverkan på kalkylräntan genomslag på effekt på sänkningen kalkylräntan kalkylräntan kalkylräntan kalkylräntan

32 Kalkylränta Kalkylränta Riskfri ränta 2,92% Kredriskpremie 2,20% Kostnad för skuld 3,99% Riskfri ränta 2,92% Aktiemarknadsriskpremie 5,50% Beta 0,77 Kostnad för eget kapital 7,15% Skuldsättningsgrad 35,0% Skatt 22,0% WACC efter skatt 6,05% WACC före skatt 7,8%

33 Kalkylränta internationell jämförelse Källa: NRA:er

34 Preliminära resultat Den preliminära termineringsavgiften från och med den 1 juli 2014 är 8,09 öre. PTS väljer att ange termineringsavgiften med två decimaler för att minska avrundningsfelet och få överensstämmelse med hur termineringsavgiften för det fasta nätet anges.

35 Eventuell omläggning av uppdatering till kalenderår PTS överväger att lägga om uppdatering av Mobil LRIC från brutet år, 1 juli 30 juni, till kalenderår, 1 januari 31 december, och önskar synpunkter på detta. PTS kan se fördelar med en omläggning då helårsresultatet för det aktuella året skulle bli tillämpligt, istället för ett genomsnitt av det innevarande och det nästkommande, det skulle bli lika med uppdatering av termineringsavgifter för fasta nätet.

36 Samråd kring mobil LRIC 2014 Samråd pågår mellan 11 april och 9 maj 2014 kring Uppdatering av kalkylräntan (WACC) Preliminära kostnadsresultat med prognosticerade trafikvolymer och ny kalkylränta (WACC) Införandet av två decimaler i kostnadsresultatet Eventuell omläggning av uppdatering till kalenderår Synpunkter skickas till mattias.wellander@pts.se senast den 9 maj 2014.

37 Tidsplan 11 april 9 maj, samråd 15 maj, samrådssvar och slutlig kalkylränta publiceras 23 maj, publicering av uppdaterad mobil LRIC, kostnadsresultat och prisrekommendation 23 maj, notifiering till Kommissionen 23 juni, sista svarsdag för Kommissionen 1 juli, ny prisrekommendation

38 Operatörsmöte Uppdatering av mobil LRIC 2014 Uppdatering av kalkylräntan (WACC) Preliminära resultat med prognosticerade trafikvolymer och ny kalkylränta (WACC) Eventuell omläggning av uppdatering till kalenderår Samråd Tidsplan Övriga frågor