1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet"

Britta Martinsson
för 8 år sedan
Visningar:

1 Datum Vår referens Sida Dnr: / (5) Konkurrensavdelningen Bengt G Mölleryd bengt.molleryd@pts.se 1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet 1.1 Metoden för att fastställa kalkylränta För att räkna ut kostnadsorienterade priser för det fasta nätet använder PTS en kalkylmodell som kallas hybridmodellen. Kalkylräntan är en parameter i hybridmodellen. Kalkylräntan bestämmer vilken skälig avkastning som ska ingå i de kostnadsorienterade priserna, där detta är tillämpligt. Kalkylräntan multipliceras med kapitalbasen (nätets värde), vilket återspeglar kostnaderna för att ha kapital bundet i fasta tillgångar och som därmed inte kan användas för alternativa ändamål. Metoden som används för att räkna ut kalkylräntan är WACC (Weighted Average Cost of Capital) eller på svenska vägd genomsnittlig kapitalkostnad. WACC-formeln använder följande sex faktorer för att beräkna kalkylräntan: skuldsättningsnivå: nettoskulder i förhållande till bolagsvärde riskfri ränta: ränta på 10-åriga statsobligationer kreditriskpremie: skillnad mellan riskfri ränta och avkastning på företagsobligationer skatt aktiemarknadsriskpremie: avkastning på aktier utöver riskfri ränta beta: en akties risk i förhållande till hela aktiemarknaden Kommunikationsmyndigheten PTS Post- och telestyrelsen Postadress: Besöksadress: Telefon: Box 5398 Valhallavägen 117 Telefax: Stockholm pts@pts.se

Kalkylräntan är en parameter i hybridmodellen. Kalkylräntan bestämmer vilken skälig avkastning som ska ingå i de kostnadsorienterade priserna, där detta är tillämpligt.

2 2(5) 1.2 PTS har genomfört två samråd PTS publicerade ett förslag till reviderad kalkylränta i april Rapporten beskrev utförligt de olika faktorerna som ligger till grund för beräkningen av kalkylräntan och resulterade i ett förslag på 8,2 procent. Under maj inkom synpunkter på förslaget. 2 Efter bearbetning av de inkomna synpunkterna reviderade PTS delar av beräkningarna av kalkylräntan, och utfallet blev en oförändrad kalkylränta på 8,2 procent. Det reviderade förslaget, vilket benämndes Samråd II, publicerades i november PTS efterfrågade synpunkter på delar av förslaget, kring beta och riskbedömning. Tre bolag lämnade synpunkter på förslaget, TeliaSonera, Telenor och Tele2. 4 Processen med att fastställa en reviderad kalkylränta är nu avslutad. 1.3 Utgångspunkter och synpunkter på faktorer PTS utgångspunkt är att den reviderade kalkylräntan ska baseras på etablerad teori och vedertagen praxis inom området. Samtidigt präglas tillämpningen av finansiell teori av att det finns olika tolkningsmöjligheter, vilket leder till att det ytterst handlar om att göra en bedömning. Till grund för förslaget till den reviderade kalkylräntan ligger en analys av en jämförelsegrupp bestående av europeiska integrerade operatörer. I detta avsnitt redovisar PTS sitt ställningstagande på följande faktorer: skuldsättningsgrad, riskfri ränta, kreditriskpremie, skatt, samt aktiemarknadsriskpremie. Skuldsättningsgrad: TeliaSonera anser att PTS förslagna skuldsättningsgrad är för hög, och att den istället bör ligga mellan procent eftersom bolag med högre skuldsättning inte återspeglar en rationell operatör och de högsta nivåerna i Europa har bolag med private equitybolag som ägare. Men PTS anser

2 Efter bearbetning av de inkomna synpunkterna reviderade PTS delar av beräkningarna av kalkylräntan, och utfallet blev en oförändrad kalkylränta på 8,2 procent.

3 3(5) inte att det är rimligt att utesluta bolag på grund av att olika ägarkonstruktioner ökat skuldsättningsgrad. Vidare finns det en spännvidd på skuldsättningsgraden från ca 5 procent till över 60 procent bland de europeiska integrerade operatörerna. PTS fasställer därför skuldsättningsgraden till 30 och 50 procent för låg respektive hög skuldsättning. 5 Riskfri ränta: PTS tillämpar den svenska räntan för 10-åriga statsobligationer och beräknar den riskfria räntan som ett genomsnitt under sju år. Telenor anser att räntan ska beräknas på ett 3-månaders genomsnitt. Det ger kalkylräntan stabilitet över tid i och med förväntade räntehöjningar. PTS fastställer den riskfria räntan till 3,71 procent. Det ger förutsättningar för räntan att vara relevant för den kommande tillsynsperioden på ca tre år. Aktiemarknadsriskpremie: PTS fastställer aktiemarknadsriskpremien till 5,00 procent. Skatt: Bolagsskatten är 26,3 procent. Kreditriskpremie: PTS fasställer kreditriskpremien till 125 punkter för låg skuldsättning (30 procent) och till 175 punkter för hög skuldsättning (50 procent). 1.4 Syn på risk och beta Under samrådet föreslogs att PTS skulle tillämpa en separat beta för accessnätet och en för kärnnätet för att återspegla en uppfattad högre risk i accessnätet. PTS skrev i Samråd II att myndigheten inte kan se något avgörande skäl till att införa ett separat beta för accessnätet på grund av att: Det inte finns några relevanta jämförelsebolag och inga relevanta datapunkter som kan ge ett objektiv mått på skillnader i risk mellan kärnoch accessnät. Risken fångas upp av beta eftersom aktiers rörelse över tid är en konsekvens av framtida förväntningar. Vidare har TeliaSonera föreslagit att PTS skulle tillföra en särskild riskpremie på 5-6 procent vid beräkningen av kalkylräntan med motivet att stimulera 5 Skuldsättningsgrad på 30 respektive 50 procent i beräkning nettoskulder i relation till bolagsvärde motsvarar i absoluta tal skuld och eget kapital för 30 procent: D = 22,95 och E= 76,50 och för 50 procent D = 33,33 och E= 66,67.

PTS fasställer därför skuldsättningsgraden till 30 och 50 procent för låg respektive hög skuldsättning.

4 4(5) bredbandsutbyggnaden och skapa tillräckliga incitament att investera i accessnätet. Men PTS bedömning, vilket också anförts av både Telenor och Tele2 är att det för närvarande inte finns något avgörande skäl till att införa ytterligare riskpremier i beräkningen av kalkylräntan.. Motivet till PTS ställningstagande är att det beta på 0,70 och 0,81 för låg respektive hög skuldsättning som PTS härmed fastställer reflekterar den relevanta risken för SMP-operatören. Det finns inte heller, enligt PTS bedömning, stöd från kommissionens rekommendation 6 som skulle kunna motivera en särskild riskpremie eftersom det inte är frågan om storskaliga utrullningar av fiberinfrastruktur utan snarare frågan om utbyggnad enligt en case-by-case princip, som styrs av kundefterfrågan. Vidare genomförs det i första hand i områden där förutsättningarna är gynnsamma, vilket sammantaget reducerar risken. Frågan om riskbedömning handlar också om nivån på efterfrågan för att kunna affärsmässigt motivera utbyggnad. Och mot en hög riskpremie talar också att det skulle öka kostnaden markant för det modellerade nätet i och med ett avsevärt ökat avkastningskrav. Det skulle därmed leda till ett högre pris för tillträde, vilket skulle ha en negativ inverkan på kundefterfrågan och därmed öka risken. Det är också viktigt att understryka att kalkylräntan är en parameter i hybridmodellen som beräknar kostnaderna för ett nät med full beläggning. Det är därför mer rimligt att hantera frågan om övergången från kalkylerade kostnader för ett nät med full beläggning, till priser för fiberprodukter i ett nät med initialt lägre beläggning som är under utbyggnad, inom ramen för prismetoden. PTS fastställer beta 7 till 0,70 och 0,81 för låg skuldsättning (30 procent) respektive hög skuldsättning (50 procent). 1.5 Fastställande av kalkylräntan Sammantaget medför det att PTS fasställer kalkylräntan för det fasta nätet till 8,2 procent. Telenor anser att kalkylräntan är något högt med hänsyn till metodval. Myndigheten avser att tillämpa en kalkylränta om 8,2 % fram till nästa revidering av kalkylmodellen förutsatt att inga större marknadsförändringar eller domstolsbeslut förändrar förutsättningarna. Nivån på de olika faktorerna visas av nedanstående tabell. 6 KOMMISSIONENS REKOMMENDATION av den om reglerat tillträde till nästa generations accessnät. 7 Skuldsatt beta

. Motivet till PTS ställningstagande är att det beta på 0,70 och 0,81 för låg respektive hög skuldsättning som PTS härmed fastställer reflekterar den relevanta risken för SMP-operatören.

5 5(5) Tabell 1 Kalkylränta för det fasta nätet Låg skuldsättning Hög skuldsättning Riskfri ränta 3,71% 3,71% Kreditriskpremie 1,25% 1,75% Kostnad för skuld 3,66% 4,02% Riskfri ränta 3,71% 3,71% Aktiemarknadsriskpremie 5,00% 5,00% Beta med skulder 0,70 0,81 Kostnad för aktier/kapital 7,21% 7,76% Skuldsättning 30% 50% Skatt 26,3% 26,3% WACC efter skatt 6,14% 5,89% WACC innan skatt 8,34% 7,99% Medel 8,2% Källa: PTS 25 januari 2011

Aktiemarknadsriskpremie 5,00% 5,00% Beta med skulder 0,70 0,81 Kostnad för aktier/kapital 7,21% 7,76%

Relevanta dokument

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet Datum Vår referens Sida 2011-02-02 Dnr: 10-420/2.1.2 1(5) Konkurrensavdelningen Bengt G Mölleryd 08 678 55 64 bengt.molleryd@pts.se Reviderad 2 februari ersätter publicerat dokument 25 januari 2011 1 Fastställande