Sinatra skulle ha sjungit It was a very good year - så beskriver Investors VD Börje Ekholm året som gått för bolaget. Med en aktiekurs som stigit 30 % under 2013 väntar vi med spänning på vad 2014 kommer att innebära för Investor. Bakgrund och verksamhet Investor bildades år 1916. Aktieinnehaven som från början fanns inom Stockholms Enskilda Bank överförs till investmentbolaget Investor viken drivs av familjen Wallenberg. Atlas Copco, SEB och Scania ingår i den ursprungliga portföljen. Året därpå börsintroduceras bolaget på den Stockholmsbörsen. Investor bedriver ingen verksamhet i egen regi utan styr och utvecklar företag i vilka Investor har innehav. Med andra ord är Investor ett investmentbolag. Produkter, segment samt geografisk spridning Investor skiljer mellan s.k kärninvesteringar och finansiella investeringar. Skillnaden däremellan består i att kärninvesteringar består delvis av noterade innehav i vilka Investor är en ledande minoritetsägare och delvis av helägda dotterföretag. I kategorin finansiella investeringar har Investor en lägre ägarandel. Totalt har Investor andelar i 19 olika bolag. Dessa företag är: SEB En ledande nordisk finansiell koncern. SEB är verksamt i ett 20-tal länder med fokus på Norden, Tyskland och Baltikum. Atlas Copco En global ledare inom kompressorer, anläggnings- och gruvutrustning, industriverktyg och monteringssystem. Koncernen är verksam i över 170 länder. ABB En global ledare inom kraftautomationsteknik. Bolagets lösningar förbättrar prestanda och minimerar miljöpåverkan för energiföretag och industrier. Mölnlycke Health Care En världsledande tillverkare och leverantör av engångsprodukter och servicelösningar till den professionella sjukvårdssektorn. AstraZeneca Ett globalt, innovationsdrivet bioläkemedelsföretag. Ericsson Världsledande leverantör av kommunikationsteknik och tjänster. Ericsson är verksamt i 180 länder och sysselsätter över 100000 personer. Electrolux Global ledare inom hushållsmaskiner och motsvarande utrustning för professionell användning som säljer mer än 40 miljoner produkter på 150 marknader årligen. SOBI Ett ledande integrerat bioläkemedelsföretag med internationell marknadsnärvaro som utvecklar och kommersialiserar läkemedel mot sällsynta sjukdomar. SAAB Förser den globala marknaden med världsledande produkter, tjänster och lösningen för militärt försvar och civil säkerhet. Wärtsilä En global ledare av kompletta kraftlösningar för marin- och energimarknaderna. Företaget har verksamhet på nära 170 platser i 70 länder. Nasdaq OMX En av världens största börsoperatörer som erbjuder noteringar, handel, börsteknologi och tjänster till börsnoterade bolag på sex kontinenter. Aleris En ledande privat leverantör av vård- och sjukvårdstjänster i Skandinavien. Permobil En världsledande tillverkare av avancerade eldrivna rullstolar. Husqvarna Världens största tillverkare av motordrivna utomhusprodukter, en världsledare inom kaputrustning och diamantverktyg och Europaledande inom bevattningsprodukter.
Grand Hotel / Vectura Grand Hotel: Skandinaviens ledande femstjärniga hotell och Lydmar Hotel, ett exklusivt designhotell. Vectura: Förvaltar Investors, däribland Grand Hotel. EQT - EQT:s riskkapitalfonder investerar i bolag i norra och östra Europa, Asien och USA, i vilka EQT kan agera som en katalysator för att förändra och utveckla verksamheten. IGC Investor Growth Capital investerar riskkapital i tillväxtbolag inom teknologi och hälsovård i USA och Kina. Lindorff - Ett ledande kredithanteringsföretag i Europa. Lindorff finns i Danmark, Estland, Finland, Lettland, Litauen, Nederländerna, Norge, Ryssland, Spanien, Sverige och Tyskland. 3 En mobiloperatör som levererar röst- och bredbandstjänster i Sverige och Danmark. Bolaget har mer än 2,7 miljoner abonnenter och ett erkänt högkvalitativt mobilnät. Grafen nedan visar fördelningen av värdet på innehaven och hur många procent av Investors totala tillgångar det enskilda innehavet utgör. Året som gått och senaste Qi Investor förvärvade Permobil som blev ett nytt dotterbolag. Företaget har ett konkurrenskraftigt produkterbjudande och starka marknadspositioner som utgör en god grund för framtida tillväxt. Samtidigt omfinansierades Mölnlycke Health Care genom att Investor tillförde 544 MEUR i eget kapital. Detta stärkte detta dotterbolags balansräkning, vilket möjliggör tillväxtsatsningar och framtida kapitaldistribution till Investor. Under året avyttrades innehavet i läkemedelsföretaget Gambro och Investor erhöll cirka 10,2 miljarder kronor. Investor investerade en miljard kronor i eget kapital i Aleris. Investor investerade även 8,3 miljarder kronor i kärninvesteringar, varav 7,6 Miljarder kronor i dotterföretagen. Investor erhöll 5,4 miljarder kronor i utdelningar från noterade kärninvesteringar. Totalavkastningen uppgick till 35 procent medan den för Stockholmsbörsen låg på 28 procent. Under de senaste 20 åren har den genomsnittliga totalavkastningen för Investor uppgått till 13 procent. Makroanalys och råvaror Det globala ekonomiska klimatet förbättrades under 2013. Förtroendet återvände till marknaderna och företagsklimatet var det mest gynnsamma sedan finanskrisens början 2008. Aktiemarknaden utvecklades väl, konsumentförtroendet förbättrades och ekonomer runt om i världen höjde sina tillväxtprognoser. Mycket av positiviteten drivs av USA där innovation och produktivitet har ökat, huspriser stärkts och jobbtillväxten förbättrats, allt detta trots att statsförvaltningen faktiskt tvingats stänga under en tid. Trots de positiva händelserna under 2013 ligger osäkerheten kvar under 2014. BNP ska enligt konjunkturrapport att fortsätta stiga i USA såväl som Europa. Låg inflation runt om i världen och centralbankerna väntas hålla kvar styrräntor. Finanspolitiken i USA lär bli något mindre stram då arbetslösheten kryper nedåt vilket leder till att lönerna ökar.
Marknadsanalys och största konkurrenterna JÄMFÖRELSETAL KONKURRENTER Investor B Ratos B Industrivärlden C Kinnevik B Utdelning/aktie SEK 8 3 5,5 7 Direktavkastning 3,29 4,56 4,12 3,06 Vinst per aktie 59,35 2,33 36,55 30,49 P/E 4,02 20,08 4,81 7,5 Beta 1,18 0,99 0,91 0,99 Kursutveckling 5 år % 100,49-5,42 92,23 188,05 Aktiekurs 130425 243,1 65,85 133,6 229 Högst värde, 12 månader 243,1 65,85 133,6 310,6 Lägsta värde, 12 månader 204,4 57,05 115,1 216,7 Kurs/EK 0,87 0,97 0,81 0,97 Rörelseresultat MSEK 2013 47 538 2 159 12 712-327 Några av Investors närmaste konkurrenter som också är investmentbolag är Ratos, Industrivärlden och Kinnevik. Tabellen ovan visar nyckeltal för 2013. Som framgår av tabellen har Investor i förhållande till dess konkurrenter presterat mycket bra avseende utdelning, vinst per aktie samt rörelseresultat. Investor har dock inte högst direktavkastning utan det har Ratos notera dock den negativa kursutvecklingen för Ratos de senaste fem åren vilket ändå gör Investor mer attraktiv än dess konkurrenter. Investor har även det lägsta P/E-talet av dessa fyra bolag: 4,02. Detta låga tal förklaras av att Investor är Stockholmsbörsens största investmentbolag. Investor samt dess konkurrenter verkar på en marknad som i sig själv inte är förhållandevis strikt reglerad regleringarna blir snarare en följd av portföljvalen. För Investor innebär det t.ex. att nya regler och standarder för läkemedel påverkar läkemedelsbolaget som Investor har innehav i och därmed även indirekt Investor. Analys av finansiell data & nyckeltal Investors skuldsättningsgrad har varierat något mellan 2004-2013. Dess extremvärden är -9 respektive 15 % med ett medianvärde på fyra procent. Den uppmärksamme läsaren lägger märke till att summan av skuldsättsättningsgraden och soliditet för varje år inte utgör ett hundra procent. Det beror på att skuldsättningsgraden i detta fall mäts som nettoskuld/nettokassa i förhållande till totala tillgångar detta samtidigt som soliditeten beräknas som eget kapital samt konvertibla förlagslån(ett slags räntebärande skuldebrev) i förhållande till balansomslutningen. Soliditeten för 2013 var 81 % vilket avviker negativt med en halv procentenhet från dess medianvärde. Skuldsättningsgrad och soliditet är två liknande mått med olika inverkan på hävstångseffekten en låg skuldsättningsgrad minskar hävstångseffekten medan en låg soliditet hade inneburit en ökning. I Investors fall innebär detta att bolaget ej åtnjuter en hög hävstångseffekt. Substansvärde är det korrigerade marknadsvärdet på bolags tillgångar som överensstämmer med eget kapital. Med andra ord mäter detta mått värdet av Investors innehav. Substansvärdet för Investor varierar varje år och är ytterst en temperaturmätning på hur väl världsekonomin samt bolagen som Investor har innehav har presterat. Märk exempelvis nedgången från år 2007 till 2008 och den efterföljande återhämtningen där Investor redan 2010 överskred 2007 års värde. Lägg även märke till den 23-procentiga ökningen från 2012 till 2013. Investor 2004 2005 2006 2007 2008 Skuldsättningsgrad % 15 0 0 2-9 Soliditet % 73 83 88 88 82 Substansvärde mkr 92 086 133 945 159 320 155 204 115 233 Förvaltningskostnader i % av substansvärdet 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 Förvaltningskostnader, mkr 4604,3 5357,8 6372,8 6208 4609 Erhållna utdelningar mkr 1 710 2 415 3 171 3 474 4 147 Årets resultat mkr 5836 28486 43858-367 30 693 Investor 2009 2010 2011 2012 2013 Median Skuldsättningsgrad % 0 6 10 12 10 4 Soliditet % 84 77 73 76 81 81,5 Substansvärde mkr 142 673 169 386 156 070 174 698 215 417 169 386 Förvaltningskostnader i % av substansvärdet 0,5 0,4 0,3 0,2 0,2 0,3 Förvaltningskostnader, mkr 7133,65 6774,72 4682,1 3493 4308 5019,95 Erhållna utldelningar mkr 2 866 3 622 4 330 5 177 6 052 3 548 Årets resultat mkr 31 368 30 611 9 288 24 175 45 106 26330,5 Mellan 2004 och 2013 har procentsatsen för förvaltningskostnaderna i procent av substansvärdet inte varierat mycket. Det skall dock noteras att förvaltningskostnaderna nominellt var som högst 2009 och som lägst 2012.
Dessutom är 2013 års nominella värde lägre än 2004 trots den stora värdeskillnaden i substansvärde vilket innebär en avsevärd utveckling av kostnadskontroll. Erhållna utdelningar samt årets resultat är mått som liksom substansvärdet i olika grad korrelerar med hur väl Investors innehav presterat samt det världsekonomiska läget. Notera exempelvis det negativa resultatet för 2007 eller minskningen av erhållna utdelningar från 2008 till 2009. Aktien Investor börsnoterades redan 1917 på Stockholmsbörsen och finnes under Large Cap.. Det finns en A-aktie och en B-aktie skillnaden består i att A-aktien har ett högre röstvärde. I grafen nedan visar hur Investors B-aktie har utvecklas i förhållande till OMX30 från 1987 till 2013. Investors värde avläses på primäraxeln och OMX30s värde finnes på sekundäraxeln. Notera den branta stigningen för Investor OMX30 från och med 2011. Investoraktien var 35 procent under 2013 medan avkastningsindexet SIXRX steg med 28 procent. Den genomsnittliga årliga totalavkastningen de senaste 10 åren har varit 16 procent och de senaste 20 åren 13 procent. Under 2013 omsattes i snitt 1,2 miljoner aktier varje dag - Investoraktien var därmed den 18:e mest omsatta aktien på Nasdaq OMX Stockholm 2013. Investor 2004 2005 2006 2007 2008 Direktavkastning % 2,7 2,5 2,7 3,2 3,4 Avkastning på eget kapital % 10 39 19 0-27 Utdelning per akie SEK 2,25 3,5 4,5 4,75 4 Börsvärde den 31/12 MSEK 64 826 106 326 127 950 111 244 88 066 Högsta kurs under året SEK 86,75 141,5 168 189,5 153,5 Lägsta kurs under året SEK 69 83,75 114,5 127,5 94,5 Differens mellan högsta och lägsta kurs SEK 17,75 57,75 53,5 62 59 Investor 2009 2010 2011 2012 2013 Median Direktavkastning % 3 3,5 4,7 4,1 3,6 2,7 Avkastning på eget kapital % 24 20-6 15 23 10 Utdelning per akie SEK 4 5 6 7 8 4 Börsvärde den 31/12 MSEK 100 992 107 907 96 028 128 048 166 451 106 326 Högsta kurs under året SEK 137,75 147,1 158,9 170,3 245 153,5 Lägsta kurs under året SEK 91 120,1 110,2 122,8 169,7 94,5 Differens mellan högsta och lägsta kurs SEK 46,75 27 48,7 47,5 75,3 59 Tabellerna ovan visar aktierelaterade mått för Investor mellan 2004 och 2013. Den andra grafen i nästa kolumn visar tillväxten för Investors B-aktie för ett års tid från och med april 2013. Det lägsta respektive det högsta värdet under denna tidsperiod är 173 samt 247,5 kr. I skrivande stund den 25/4 uppgår aktiekursen till 243 kr. Summan av kursförändring inklusive återinvesterad utdelning kallas för totalavkastning. Totalavkastningen för Medianvärdet på direktavkastningen för Investor är 2,7 % och var 3,6 % år 2013 - vilket är lägre än föregående år. Detta kan delvis förklaras av att utdelningen per aktie inte ökat i samma takt som aktiekursen trots ökningen i utdelning från sju till åtta kr. Investor har ett uttalat mål om att ha en stadigt ökande utdelning från ett räkenskapsår till nästa varför det är ett medvetet val att inte tillämpa stora ökningar. Lägg märke till det höga värdet för 2013 års differens mellan den högsta och lägsta noterade aktiekursen.
Ägare och insideraktivitet De 15 största ägarna i bolaget framgår av tabellen nedan. Wallenbergfamiljen äger stora andelar i Investor, bland annat genom diverse stiftelser. Ägare % av kapital % av röster Knut och Alice Wallenbergs stiftelse 19,6 42 Alecta 5,3 2,9 AMF 3,9 6,6 Northern Cross Invest. 2,7 0,6 SEB-stiftelsen 2,3 4,7 Marianne och Marcus Wallenberg stiftelse 2,3 4,9 First Eagle Invest. Mngmnt 2 2,9 Robur Fonder 1,6 0,8 Norges Bank Invest. Mngmnt 1,6 0,4 SEB Investment Management 1,5 0,5 Stiftelsen Marcus och Amalia 1,4 3,1 Fjärde AP-fonden 1 0,9 Skandia 0,9 2 Handelsbanken fonder 0,9 0,2 Afa försäkring 0,9 0,2 Insideraktiviteten i bolaget har varit relativt låg under senaste tiden. Det är främst varit VD Börje Ekholm som köpt in sig i bolaget successivt och sitter idag på 438095 stycken aktier i bolaget. Även övriga styrelsemedlemmar har köpt aktier i bolaget under senare tid vilket kan anses som ett gott tecken. Framtidsstrategi Investor har tre uttalade övergripande mål och strategier för framtiden. Den första är att öka substansvärdet genom att äga portföljbolag med attraktiv tillväxtpotential och genom att framgångsrikt tajma investeringar och avyttringar. Den andra innebär att Investor vill bedrivna verksamheten effektivt genom att bibehålla kostnadsdisciplin för att maximera kassaflödet. Den tredje och sista strategin är att betala en stadigt ökande utdelning vilket skall uppnås genom att investera i tillgångar med god kassaflödesgenereringsförmåga. Investor uppvisade en skarp kostnadskontroll samtidigt som genom god förvaltning innehavens värde ökade markant. Bolaget uppvisar starkare nyckeltal än innan finanskrisens början vilket ger Investor en stabil plattform att stå på de kommande åren. Dessutom kan ökningen mellan det högsta och lägsta noterade värdet i aktiekursen vara ett tecken på att marknaden inte ännu har funnit aktiens verkliga värde. Rekommendation Investor har återhämtat sig från nedgången i världsekonomin med start 2007 och visar nu bättre resultat än någonsin vilket gör att aktiekursen just nu befinner sig på all-time-high under dess nästan hundraåriga förekomst. Som framgår av grafen nedan råder dessutom en positiv differens mellan det bokföringsmässiga värdet och börsvärdet vilket innebär att aktien köps med substansrabatt vilket i sin tur tyder på att aktien i dagsläget är undervärderad. Prognos 2013 var som sagt ett mycket bra år för Investor vilket fick aktiekursen att stiga med hela 30 procent. Rekommendation - KÖP