Comset Impulse - Bolag AB MODELLRAPPORT Kunskapsinvesterare Comset Projektledare förnamn.efternamn@comset.se Tel. +358 0400 123 456 Case: 01234 Datum: 1.2.2012 Förbehåll: Kunskapsinvesterare Comset har producerat denna rapport för sina kunders privata användning. Strävan är att använda tillförlitlig och omfattande information, men Comset garanterar inte att den presentarade informationen är felfri. Eventuella åsikter, uppskattningar och projektioner i denna rapport är framställarnas synpunkter. Comset eller deras anställda ansvarar inte heller för 4inansiella resultat av beslut som fattas på basen av denna rapport, eller för annan skada som kan uppstå genom använding av informationen. Grunderna för informationen som presenteras här kan ändras snabbt. Comset förbinder sig inte att meddela om eventuella förändringar i information/åsikter som presenterats i denna rapport. 1
Innehåll Del 1 Information från bolaget Bolagets basuppgifter Marknad & möjligheter Bolagsinformation Framtidsplaner Ägarens målsättningar och riskpro4il Del 2 Impulse Panel Värdering av bolagets nuvarande strategi Nuvarande & förväntat värde, nyckeltal och bolagspro4il Värdehöjande idéer Värdeökningsprogram Bilagor Nuvarande och förväntat värde, Antaganden för värdeberäkning Kassa4lödesanalys Omsättning, Marginal, Kostnader, Investeringar, Driftskapital Nyckeltal och värdedrivare Känslighetsanalys Kapitalkostnad Resultaträkning Ordlista för värdeberäkning 2
Information från bolaget Bolagets basuppgifter Basuppgifter Bolagsnamn, Adress, www, Konktaktperson, Telefonnummer, Email, Bolagets ID, Sektor och industri, Industribeskrivning, Grundat, Skatteår Ekonomisk historia Namn, Omsättning, Försäljningsmarginal %, Affärsvinst, Nettovinst, Investeringar, Personal (Föregående år, - 1. - 2, - 3) Ledning Namn och ålder, Ansvarsområde, Arbetshistoria, Utbildning Styrelse Aktivitet och roll Namn och ålder, Ansvarsområde, Arbetshistoria, Utbildning Viktigaste ägarna Namn/ förmånstagagande ägare, % av kapital, % av röster, Roll i bolaget, Ägarnas löner, förmåner och annan kompensation Tidsperiod Passlig tidsperiod för värdeökningsprogrammet: 1/2/3/4/5 år Produkter/ Tjänster Namn, Omsättning, Försäljningsmarginal %, Affärsvinst Kunder Namn, Omsättning, Försäljningsmarginal %, Affärsvinst Leverantörer Namn, Procent av inköp, Kommentarer Marknad & möjligheter Direkta konkurrenter Namn, Betydelse, Kommentarer Indirekta konkurrenter Namn, Betydelse, Kommentarer Marknadsöversikt Hur de4inieras målgruppen? Hur antas målgruppen förändras under tidsperioden för värdeökningsprogrammet? Vad är det totala värdet av potentiella kunders konsumption av liknande produkter och tjänster som erbjuds? Hur utvecklas marknadstrenderna? Per produkt/tjänst? Hur förändras kundbeteendet och eller pro4ilen i framtiden? Marknadsöversikt Produkter/Tjänster (vad säljs), Nu & Om X år Kunder (till vem säljs), Nu & Om X år Områden (var säljs), Nu & Om X år Möjligheter Marknadsmöjligheter Hot Marknadshot 3
Information från bolaget Bolagsinformation Kort beskrivning av verksamheten Vad, till vem och varför Bolagets historia och kultur Varför är bolaget vad det är? Viktigaste milstolparna? Hur kunde man beskriva bolagskulturen? Konkurrensförmåga Vilken är den viktigaste orsaken till att kunder köper? Vilken är den viktigaste orsaken till att bolaget vinner i konkurrensen? Vilket tilläggsvärde tillför bolagets produkter/tjänster kunderna? Vad görs bättre än konkurrenterna? Kärnkunnande Nu & Om X år Försäljning och marknadsföring Hur fördelas priset kunden betalar mellan bolaget och försäljningskanalen? Försäljningskanal vs. direktförsäljning Hur utförs prospekteringen av nya kunder? Försäljarnas lönemodell Kundansvar Marknadsföring, hur organiserad? Verksamhetsmodell Prissättning, Projekt, Produkter eller tjänster, Service efter försäljning, Återkommande inkomster, Fokus på att skapa förhållande vs. slå fast affärer Produktion Egen/utlagd, Centraliserad/utspridd Forskning och utveckling (R&D) Nuvarande verksamhet, Fokus i framtiden Teknologi Hur används teknologi för att förbättra konkurrensförmågan? Personal enligt funktion Försäljning, Marknadsföring, Administration, Andra funktioner (Föregående år, - 1. - 2, - 3) Administration Utlagda funktioner Hur många gånger i året samlas styrelsen? Hur många gånger i året samlas ledningen? Styrkor Bolagets styrkor Svagheter Bolagets svagheter 4
Information från bolaget Framtidsplaner Ekonomisk utsikt Namn, Omsättning, Försäljningsmarginal %, Affärsvinst, Nettovinst, Investeringar, Personal (Nuvarande år, +1, +2, +3) Antaganden för den ekonomiska utsikten På vilka antaganden baserar sig framtidsutsikten för ekonomin? Planerade förändringar Planerade förändringar i försäljningen? Planerade förändringar i produktionen? Planerade förändringar i personalen? Andra planerade förändringar? Ägarens målsättning och riskprouil Ägarens målsättning Familjebolag för evigt Börsnotering Exit RiskproUil, tillväxt Uinansieras med: Bolagets kassa4löde Kassa4löde och lån Kapitalinvestering Förväntningar av Comset och Impulse Hur förväntar du dig att Comset och Impulse hjälper ditt bolag? 5
Impulse Del 2 Impulse Panel Värdering av bolagets nuvarande strategi Nuvarande & förväntat värde, nyckeltal och bolagspro4il Idéer som mångdubblar värdet Värdeökningsprogram Panel Panelist från [land] [Kort beskrivning som inkluderar position, erfarenhet och bakgrund] Panelist från [land] [Kort beskrivning som inkluderar position, erfarenhet och bakgrund] Panelist från [land] [Kort beskrivning som inkluderar position, erfarenhet och bakgrund] Panelvärd Panelordförande Projektledare Insamlare av information [Namn, Bolag] [Namn, Bolag] [Namn, Bolag] [Namn, Bolag] 6
Impulse - Bedömning av bolagets nuvarande strategi Panelens noteringar Allmänna noteringar [Panelens allmänna anmärkningar och fria kommentarer antecknade så som de är sagda] [Panelens syn på vilka fokusområden och val som passar bolaget] Sex experter får alltid mer till stånd på en timme än en expert på sex timmar. Panelisternas fria kommentarer är en av de mest intressanta delarna av Impulse- rapporten. Värdeökningsprogrammet skapas av resultaten från en telefonpanel med valda 4inska, svenska och danska experter från Professional Partners Network. I panelen deltar förutom Comsets projektledare, panelordföranden och panelvärden också tre experter som skrivit under ett sekretessavtal. Hur passar den nuvarande strategin angivna målsättningar? Passar inte Utvecklingsbar Passar perfekt [Kommentarer och motiveringar] 7
Sysäys - Värdehöjande idéer Värde [Idé 2] [Idé 1] [Idé 3] [Idé 4] [Idé 6] [Idé 5] [Idé 7] [Idé 8] Inkluderad i Impulse värdeberäkning Risk 8
Impulse - Idé [Idé 1] I praktiken 1. [Åtgärd 1 i förverkligandet av idén] 2. [Åtgärd 2 i förverkligandet av idén] 3. [...] Motiveringar [Varför lönar det sig för bolaget att förverkliga idén] Kritiska faktorer och kunskapskrav [Vilka är de kritiska faktorerna i förverkligandet av idén och vilket kunnande/vilka resurser krävs] Fördelar [Vilka fördelar leder förverkligandet av idén till] Utmaningar [Vilka är de största utmaningarna i förverkligandet av idén] Antagen effekt på kassa4lödet [Hur påverkar förverkligandet av idén bolaget ekonomiskt sett] Hur passar det bolagets kärnkunnande? Passar inte Utvecklingsbar Passar perfekt Risknivå Hög risk Medium risk Låg risk 9
Impulse - Idé Förbättra ditt ledningssystem I praktiken [Åtgärder för förverkligandet av idén] Motiveringar [Varför lönar det sig för bolaget att förverkliga idén] Ägare, bolagsstämma Målsättningar, Visioner Styrelse Strategi Ledning Handlingsplan Kritiska faktorer [Vilka är de kritiska faktorerna i förverkligandet av idén] Teams Fördelar [Vilka fördelar leder förverkligandet av idén till] Individer Uppgifter Utmaningar [Vilka är de största utmaningarna i förverkligandet av idén] Investering [SEK/ mån] 10
Impulse - Värdeökningsprogram VeriUiering av programmet [Åtgärder för veri4iering av värdeökningsprogrammet] Öka försäljningen [Åtgärder för ökning av försäljning] Förbättra marginalerna [Åtgärder för förbättring av marginaler] Minska kostnaderna [Åtgärder för minskning av kostnader] Effektivera kapitalanvändningen [Åtgärder för effektivering av kapitalanvändning] Andra åtgärder [Andra åtgärder för värdeökning] 11
Impulse - Nuvarande och förväntat värde Valuation Current Strategy Impulse Strategy Framgångshistoria inom [...]industrin 2010 5 316 [Bolagspro4il om värdeökningsprogrammet förverkligas] 2013 5 752 9 064 Dagens Nyheter 11.11.201x 0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000 16 000 '000 EUR Value 2010 Value 2013 Potential value increase Current Strategy 5 316 5 752 435 Impulse additional value - 9 064 9 064 Total 5 316 14 816 9 499 Key Metrics 2010e Current Strategy 2013e Impulse 2013e Net Sales teur 8 000 9 800 15 000 EBIT-% 14.0 % 12.7 % 12.0 % Working Capital-% 21.3 % 24.0 % 19.0 % Free Cash Flow teur 731 668 851 Important notice: The table shows Enterprise Value (EV) of the current business and the additional value if Impulse assumptions are used. The business value is based on discounted free cash 4low valuation. The table also shows the expected value of the current business in the target year and the expected value of current business with Impulse in the target year. In discounted free cash 4low method the valuation is based on all expected future cash 4lows to the company. It does not perceive what the value of the company s assets as such would be. 12
Impulse - Antaganden gällande värderingen BILAGA Nuvarande strategi [Omsättningens utveckling med den nuvarande strategin] [Försäljningsmarginalens utveckling] [Fasta kostnaders utvecklling] [Investeringsbehov] [Effekt på användarkapital] Impulse [Omsättningens utveckling om Impulse - idéerna förverkligas [Försäljningsmarginalens utveckling] [Fasta kostnaders utveckling] [Investeringsbehov] [Effekt på användarkapital] 13
Impulse - Kassa4lödesanalys BILAGA Figures in '000 EUR 2009 2010e 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e TERM Revenue Current Strategy 7 456 8 000 8 600 9 200 9 800 10 290 10 805 11 345 11 912 12 448 12 946 13 399 13 801 14 215 Impulse 0 0 900 2 800 5 200 12 210 27 446 42 205 44 316 46 310 48 162 49 848 51 343 52 884 Revenue Total 7 456 8 000 9 500 12 000 15 000 22 500 38 250 53 550 56 228 58 758 61 108 63 247 65 144 67 099 Revenue grow th-% Current Strategy -34.1 % 7.3 % 7.5 % 7.0 % 6.5 % 5.0 % 5.0 % 5.0 % 5.0 % 4.5 % 4.0 % 3.5 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % Impulse - - - 211.1 % 85.7 % 134.8 % 124.8 % 53.8 % 5.0 % 4.5 % 4.0 % 3.5 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % Revenue grow th-% Total -34.1 % 7.3 % 18.8 % 26.3 % 25.0 % 50.0 % 70.0 % 40.0 % 5.0 % 4.5 % 4.0 % 3.5 % 3.0 % 3.0 % 3.0 % EBIT Current Strategy 944 1 120 1 200 1 240 1 240 1 338 1 405 1 475 1 549 1 618 1 683 1 608 1 104 1 137 Impulse 0 0-200 -40 560 1 925 4 333 7 093 7 448 7 783 7 483 7 247 4 107 4 231 EBIT Total 944 1 120 1 000 1 200 1 800 3 263 5 738 8 568 8 996 9 401 9 166 8 855 5 212 5 368 EBIT-% Current Strategy 12.7 % 14.0 % 14.0 % 13.5 % 12.7 % 13.0 % 13.0 % 13.0 % 13.0 % 13.0 % 13.0 % 12.0 % 8.0 % 8.0 % 8.0 % Impulse - - -22.2 % -1.4 % 10.8 % 15.8 % 15.8 % 16.8 % 16.8 % 16.8 % 15.5 % 14.5 % 8.0 % 8.0 % 8.0 % EBIT-% Total 12.7 % 14.0 % 10.5 % 10.0 % 12.0 % 14.5 % 15.0 % 16.0 % 16.0 % 16.0 % 15.0 % 14.0 % 8.0 % 8.0 % 8.0 % Gross Investments, CAPEX Current Strategy 12-2 187 196 204 200 210 220 231 236 239 241 241 248 Impulse 0 24 213 604 78 784 2004 2166 861 877 889 896 897 924 Gross Investments, CAPEX Total 12 22 400 800 282 984 2214 2387 1092 1113 1128 1137 1138 1173 Change in Working Capital Current Strategy -59 216 205 216 227 221 129 135 142 134 124 113 100 104 Impulse 0-80 90 217 271 1 092 2 594 2 351 46 296 275 250 222 229 Change in Working Capital Total -59 136 295 433 498 1 313 2 723 2 486 187 430 400 364 323 332 Free Cash Flow to Firm Current Strategy 886 731 611 642 668 711 849 891 936 999 1 061 1 022 668 688 Impulse 0 7-451 -826 183-359 -1 216 1 127 5 213 5 224 5 040 4 883 2 622 2 701 Free Cash Flow to Firm Total 886 738 160-184 851 352-367 2 018 6 149 6 223 6 101 5 906 3 291 3 389 Discounted Free Cash Flow Current Strategy 716 513 462 413 376 385 347 312 286 260 215 121 106 Impulse 3-384 -583 51-219 -521 266 1 226 996 775 610 258 215 Discounted Free Cash Flow Total 718 128-121 463 158-135 613 1 538 1 282 1 035 825 379 321 14
Impulse - Nyckeltal och värdedrivare BILAGA Basic figures (teur) 2010 2011 2012e 2013e 2014e Sales 2,235 2,398 2,700 3,500 8,500 EBITDA 311 386 268 404 2,234 EBIT 265 326 268 404 2,234 Working capital 746 718 702 910 2,210 Equity 606 653 821 1,091 2,713 Interes bearing debt 785 741 631 724 775 Total assets 1,555 1,556 1,661 2,079 4,103 Key output 2010 2011 2012e 2013e 2014e Sales grow th-% 17.9 % 7.3 % 12.6 % 29.6 % 142.9 % EBITDA-% 13.9 % 16.1 % 9.9 % 11.5 % 26.3 % EBIT-% 11.9 % 13.6 % 9.9 % 11.5 % 26.3 % Asset turnover 1.4 1.5 1.6 1.7 2.1 ROI % 22.9 % 23.4 % 18.9 % 24.8 % 84.4 % ROE % 0.6 % 7.4 % 22.9 % 28.2 % 85.3 % Equity Ratio 39.0 % 42.0 % 49.5 % 52.5 % 66.1 % Gearing-% 107.4 % 91.4 % 60.4 % 50.3 % 12.9 % Cash flow distribution 16% 43% 41% 2012e- 2017e 2018e- 2024e TERM Variable (Current strategy) Value used in valuation Change in Change in DCF Change in DCF DCF value before DCF value after sensitivity Value -% Value teur Average net sales growth 2012e-2020e 7.1 % + 2.0 % 2,367 2,574 8.8 % 207 Average EBIT-margin 2012e-2020e 18.9 % + 1.0 % 2,367 2,499 5.6 % 132 Average asset turnover 1.57-0.1 2,367 2,397 1.3 % 30 Average receivables turnover 56 pv -14 2,367 2,520 6.4 % 152 Average non-int. bearing current liab., % of sales 6.0 % + 2.0 % 2,367 2,447 3.4 % 79 15
Impulse - Känslighetsanalys BILAGA 16,5 Multiples with Impulse valuation vs. average industry multiples, 2010-12 13,4 9,1 6,7 0,9 2,8 1,1 1,8 P/E EV/EBITDA P/Sales P/B Resultaten från DCF- värderingen kan bestyrkas genom att jämföra värderingsmultiplarna med multiplarna för noterade bolag inom samma bransch. Ju högre värderingsmultiplarna är destu högre är bolaget värderat med de givna antagandena. En låg värderingsmultipel jämfört med medeltalet visar att antagandena är realistiska. Bolag Ab:s värderingsmultiplar ligger med denna värdering något under medeltalet av de noterade jämförelsebolagen. Comparable company average* Poimukate Company Oy *The comparable companies are the companies listed on OMX Helsinki according to GICS industrial classification as belonging to "Industrials" industry. The comrable multiples are 6 -year medians. Source: Inderes database Impulse EBITDA Company valuation based on EV/EBITDA 9.1 -multiple Long-term EBITDA, Current strategy teur 70 320 570 820 1070 250 2 912 5 187 7 462 9 737 12 012 750 7 462 9 737 12 012 14 287 16 562 1250 12 012 14 287 16 562 18 837 21 112 1750 16 562 18 837 21 112 23 387 25 662 2250 21 112 23 387 25 662 27 937 30 212 2750 25 662 27 937 30 212 32 487 34 762 Känslighetsanalysen visar hur ändringar i långtids EBITDA påverkar bolagets värde. Multipeln som används är EV/EBITDA vilket innebär bolagets skuldlösa värde i förhållande till bolagets resultat före räntor, skatt och avskrivningar. Antagandet är att EV/EBITDA multipeln är 9.1. För EBITDA har en intervall på (+/- ) 250-500 teur använts. Den horisontala raden visar långsiktigt medeltal för EBITDA för den nuvarande verksamheten och på motsvarande sätt visar kolumnerna långsiktigt medeltal för Impulse EBITDA. Då medeltalsantagandena används ligger det förväntade värdet på bolaget enligt känslighetsanalysen mellan 14 287 och 23 387 teur. 16
Impulse - Kapitalkostnad BILAGA Beräkning av Beta Skattesats [%] Målsättning för skuldsättningsgrad [%] Skuldfri Beta för industrin [%] Beräknad Beta [%] I beräkningen av Beta har använts det de4inierade Beta- värdet av 96 europeiska industrier samt bolagets målsättning för skuldsättningsgrad. Beta = Skuldfri Beta [1 + (1 - skattesats) (Målsättning för skuld/eget Kapital)] Antaganden gällande kapitalkostnader som använts i beräkningarna Marknadsriskpremie [%] Riskfri ränta [%] Kostnad för eget kapital [%] Likviditetspremie [%] Kostnad för främmande kapital [%] Kapitalkostnad [%] 17
Impulse - Resultaträkning BILAGA Income Statement (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e Assets (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e NET SALES 11 320 7 456 8 000 9 500 12 000 Non-current assets 1215 1079 960 1245 1896 Costs -9 622-6 372-758 -1 635-3 151 Goodw ill 0 0 0 0 0 Share-based compensations 0 0 0 0 0 Other intangible rights 26 19 0 0 0 EBITDA 1 698 1 084 1 242 1 115 1 349 Tangible assets 1188 1059 960 1245 1895 Depreciation of tangible assets -160-141 -122-115 -149 Associated companies 0 0 0 0 0 Like in Inderes report Amortization of intangible assets 0 0 0 0 0 Other investments 0 0 0 0 0 EBIT (ope rating profit) 1 538 944 1 120 1 000 1 200 Other non-current assets 0 0 0 0 0 Non-recurring items in EBIT 0 0 0 0 0 Def erred tax assets 0 0 0 0 0 - Interest expenses -49-6 -5 0 0 Current assets 2826 3029 2984 3249 3912 - Other financial expenses 0 0 0 0 0 Inventories 1665 1525 1680 1995 2460 - Exchange rate differences 0 0 0 0 0 Other current assets 0 0 0 0 0 + Financial income 0 0 0 0 0 Receivables 275 251 264 304 372 + Share of assoc. comp. profit / loss 0 0 0 0 0 Cash and cash equivalents 885 1253 1040 950 1080 Pre-tax profit 1489 938 1116 1000 1200 Balance sheet total 4040 4107 4742 5542 6542 Non-recurring items in financial items 0 0 0 0 0 Taxes on NRI in financial items 0 0 0 0 0 Equity and liabilitie s (000' EUR) 2008 2009 2010e 2011e 2012e - Taxes on operations -382-248 -363-260 -300 Equity 3396 3669 4422 5162 6062 - Minority interest 0 0 0 0 0 Share capital 34 34 34 34 34 Net earnings 1 087 698 753 740 900 Retained earnings 2802 3086 3839 4579 5479 +- Extra Ordinary items 0 0 0 0 0 Shares repurchased 0 0 0 0 0 +- Taxes on EO items 0 0 0 0 0 Asset revaluation reserve 0 0 0 0 0 Profit for the period 1 087 698 753 740 900 Other equity 0 0 0 0 0 Minority interest 0 0 0 0 0 Def erred tax liabilities 561 549 549 549 549 Provisions 0 0 0 0 0 Non-current liabilities 150 50 0 0 0 Long-term debt 150 50 0 0 0 Convertibles 0 0 0 0 0 Other long-term liabilities (non-interest 0 0 0 0 0 bear.) Current liabilities 494 388 320 380 480 Short-term debt 100 100 0 0 0 Non-interest bearing current liabilities 394 288 320 380 480 Other current liabilities (non-interest bear.) 0 0 0 0 0 Balance sheet total 4040 4107 4742 5542 6542 18
Impulse - Ordlista för värdering BILAGA Fritt kassaulöde är mängden kontanter ett bolag har kvar efter att alla utgifter är betalda, inklusive investeringar. Fritt kassa4löde kan vara negativt även om nettoresultatet är positivt till exempel om bolaget gör stora investeringar. Avskrivning är en icke- kontant utgift som uppstår på grund av en minskning av värdet på en tillgångs användbara liv och påverkar inte kassa4lödet. På lång sikt ökar ett större fritt kassa4löde värdet på verksamheten. Bolagets fria kassa4lödet 4inns illustrerat i uttalandet om kassaulödet. I Discounted free cash Ulow värdering uppskattas bolagets alla framtida kassa4löden. I Price/Sales (P/S) är bolagets marknadsvärde delat med dess omsättning. P/S kan variera kraftigt mellan olika branscher, så det är mest användbart när man jämför liknande bolag. EV/EBITDA (Enterprise Value / EBITDA) är en värderingsmultipel som jämför bolagsvärdet (marknadsvärdet+nettoskulder) med bolagets EBITDA (resultat före räntor, skatter och avskrivningar). En fördel med denna multipel är att den är opåverkad av kapitalstruktur. Därför kan den användas för att direkt jämföra bolag med varandra. värderingen diskonteras alla uppskattade framtida kassa4löden till sitt nuvärde. P/E (Price/Earnings) är bolagets värde i förhållande till dess nettovinst. I allmänhet Nuvärdet är värdet av framtida kassa4löden idag. I princip är 100 SEK erhållna idag värt mer än 100 SEK erhållna om ett år, vilket re4lekterar tidsvärdet av pengar. Vidare, om det framtida kassa4lödet är osäkert är dess värde lägre än ett lika stort kassa4löde som är säkert. Discounted cash 4low - värdering tar risken relaterat till bolagets verksamhet i beaktande genom att använda kostnaden för eget kapital. Kostnaden för eget kapital är minimiavkastningen ett bolag måste erbjuda sina aktieägare för att kompensera dem för väntan på avkastning och för bärandet av risk. Kostnad för eget kapital består av följande variabler: indikerar en hög P/E att investerare förväntar sig högre vinsttillväxt i framtiden jämfört med bolag med en lägre P/E. P/E antyder också hur många år det tar för bolaget att betala tillbaka sitt marknadsvärde till aktieägarna i form av vinst. P/B (Price/Book Value) är förhållandet mellan ett bolags marknadsvärde och dess bokvärde. En hög P/B antyder att investerare förväntar sig en högre avkastning på aktierna i framtiden jämfört med bolag med lägre P/B. Om P/B är under 1 indikerar det att bolagets framtida avkastning på aktier förväntas ligga under den avkastning som aktieägare kräver. I det fallet förväntas bolagets lönsamhet vara så låg att det inte kan skapa värde för aktieägare i framtiden. Den riskfria räntan är avkastningen som antas vara säker i vilket fall som helst. Den antas uppnås genom att investera i 4inansiella instrument utan någon som helst risk. Vanligen används räntan på en 10- årig statsobligation som riskfri ränta. Marknadsriskpremien är avkastningen som den allmänna aktiemarknaden erbjuder som tillägg till den riskfria räntan. Investerare kräver denna extra avkastning för att bära den relativt högre risken på aktiemarknaden. Beta justerar risken som är speci4ik för bolaget. Ett beta värde som är över 1 indikerar att bolagets verksamhet är mer riskabel än marknaden i medeltal. Ett värde under 1 indikerar att bolagets verksamhet är mindre riskabel än marknaden i medeltal. Likviditetspremien är den extra avkastning som investerare kräver när en tillgång är svår att omvandla till kontanter för ett rimligt marknadsvärde. Likviditetspremien för stora noterade bolag kan antas vara 0 eftersom aktierna lätt kan säljas för ett rimligt pris. För ett onoterat litet bolag kan premien antas vara 4lera procent. 19
Impulse - Tjänsteleverans och pris Tjänstebeskrivning Tidtabell Bolagets nyckelpersoner Comsets experter Förhandsmaterial Bokslut Vecka 1 n #1 Workshop ½ dag: Datainsamling, bolagets egna planer Vecka 1 n n Professional Partners Network kunskapsinvesterarpanel Vecka 3 n Dokumentering av värdeökningsidéer Vecka 4 n Företagsvärdering av analytiker Vecka 5 n #2 Workshop ½ dag: Impulse - Presentation av värdeökningsidéer Vecka 6 n n Feedback på värdeökningsidéer Vecka 7 n Uppbyggnad och dokumentering av värdeökningsprogrammet Vecka 8 n #3 Workshop ½ dag: Impulse - Ägaragenda Vecka 9 n n Uppskattad tidsåtgång, totalt 1 ½ dag Pris och leveransinnehåll Utvärdering Den nuvarande strategins funktionalitet kontra gällande ägarmässiga och operationella målsättningar Idéer Nya genomförbara idéer för värdeökning Värdering Aktuell samt förväntad framtida värdering med nuvarande strategi samt ifall värdeökningsidéerna genomförs Ägaragenda Värde- (och exit- )plan Pris (0% moms) Full pengarna tillbaka- kundnöjdhetsgaranti Impulse n n n n 49 000 kr Tidtabellen för workshoparna slås fast i samband med beställningen, målsättningen för tidtabellenär att inte omfatta mer än 2 kalender- månader. Leveransen börjar först efter att betalningen är gjord. Workshoparna är på svenska. Rapportspråk är engelska. För ändring av rapportspråk tillkommer 4000 kr + moms. Tillgängliga rapportspråk: svenska, engelska, 4inska och danska. Pengarna tillbaka kundnöjdhetsgaranti: Vi återbetalar hela beloppet om du inte är nöjd med leveransen. Inga 4instilta villkor garantin baserar sig till fullo på entreprenörens upplevda nytta och åsikter. Övriga villkor: Comset General Terms of Agreement (bilaga). 20
Comset - General Terms of Agreement 1. PURVIEW 1.1. These general terms of agreement concern the company development services offered by Oy Comset Ltd, later as Comset. 2. ARTICLES OF AGREEMENT VALIDITY ORDER 2.1. The agreement consists, in addition to these general terms of agreement, of an agreement between the Client and Comset concerning the assignment, e.g. service order, and its attachments. 2.2. The agreement, its attachments and general terms of agreement follow the following validity order: 1. Contents of the agreement, 2. Attachments of the agreement in numerical order, 3. Comset General Terms of agreement 3. ACCOMPLISHMENT OF THE ASSIGMENT 3.1 Assignment is accomplished as defined in the service description of the offered service and the agreed definitions using the working methods of Comset. 3.2 If the prerequisites for accomplishing the assignment change or the information which has been the basis of the have been proven faulty or insufficient, the plan and the quotation connected to it are to be reviewed in the first place The Client and Comset are obliged to complete the revision in cooperation aspiring for the best possible and economic final result. 4. SUBCONTRACTING 4.1. Both parties have the right to have tasks completed by a third party. The party who has had the work done by a third party responds for the tasks for the other party and its results as its own. The party of agreement is obliged to see that the subcontractor is committed to the conditions of paragraph ten (10) concerning fiduciary duty. 5. COMMON LIABILITIES 5.1. The party has a liability to contribute to the realisation of the consultancy concerning such factors which can be managed or appointed by the party. 6. RESPONSIBILITIES OF COMSET 6.1 Comset is responsible for that the accomplished work and material connected to it are according to the agreement and that the work is completed with the required skills and following good business manner. 6.2 Comset is obliged to provide the Client information of the progress of the tasks defined in the agreement. Unless otherwise agreed and the assignment includes a final report, reporting takes places at the same tie as the final report is given. 7. LIABILITIES OF THE CLIENT 7.1. The Client is obliged provide Comset with sufficient information in order to accomplish the assignment in the required scope and schedule. The Client is responsible for the validity of the given information. The Client is obliged to name a person in charge for the assignment and a contact person. 8. SUBCONTRACTING 8.1. Both parties have, only with the consent of the other party to have tasks done by a third party. The party who has tasks done by a third party responds to the other party of the work and its result as its own. 9. OWNERSHIP, USER AND COPYRIGHTS 9.1. Comset has the copyright for the produced material and education material. Comset is allowed to use the material in its normal operation concerning what has been agreed of confidentiality. 9.2. The Client receives the right to use the documents and other results resulting from the assignment in its own internal operations. Within the user rights the Client is allowed to copy documents and edit them for the internal use of the company. The Client does not have the right to resell or give documents and other results resulting from the assignment for a third party, unless it has not been agreed in written. 9.3. Comset has the reference right to use the name of the Client, emblem, label and/or logo as a reference when offering its services to a third party. When using the Client as a reference, Comset is obliged act appropriately and remaining the confidential relationship to the Customer. 10. FEDUCIARY DUTY 10.1. Both parties are obliged to conceal all that they have perceived for three (3) years after completing the assignment, including matters which are not commonly known. 10.2. Parties see their own responsibilities, and that the regulations and possible data protection or other enactments concerning concealment and commands given by authorities are taken into account. 10.3. Parties have the right to use the knowledge and experience resulting from the accomplishment of the assignment. 11. REWARD, FEES AND TERMS OF PAYMENT 11.1. Rewards and separately charged fees with their causes and validity are defined in the agreement or its attachments. The prices of offers and price lists exclude value added tax. Comset can change the prices mentioned in the pricelist without a separate notice. 11.2. Unless otherwise agreed, possible travel-, accommodation-, e.g. expenses are charged as actualized and the charging arguments of kilometre and daily allowances follow the maximum tax-free allowances approved by tax authorities. 11.3. Unless otherwise agreed, the term of payment is 7 days net. Penalty interest is the annual interest which is valid at the moment of signing the agreement. The complaints must be made within 8 days. 12. COMSET s LIABILITIES 12.1 Comset responds to the customer for its mistakes and neglects and for the damages it has caused to the customer as agreed in the agreement and according to these general agreement terms. Comset s responsibility is always limited only to the compensation received of the part of the assignment which has caused damages. Comset is not responsible for indirect damages. 12.2 If the work, documents or other material of Comset have mistakes or defects, Comset has the right and liability to perform the needed corrections. 12.3 The Client is obliged to inform possible liability for damages stated and individualized at latest during one month after receiving the information of arising of liability for damages, otherwise the Comset s liability for damages expires. 13. CHANGING, AGREEMENT, NOTICE OF TERMINATION AND DISMISSAL 13.1. Parties can always when a satisfactory result is not considered to be reached, give a notice of termination of the agreement. The notice does not set free from compensating the fees of already accomplished tasks which have been accomplished according to the agreement. Unjustified notice of termination may however lead to the compensation for damage. 13.2. Unless otherwise agreed, the Client can dismiss the agreement unilaterally in written, if Comset has not started the assignment during 30 days from the agreed starting date. Comset can unilaterally on its behalf dismiss the agreement concerning the remaining work by written action, if the payment from the Client is due over 30 days from the due date. 13.3 When the fulfilment of the agreement for a reason mentioned in article 14 is due over 3 months, both parties have the right with written notices to dismiss the consultancy agreement concerning the parts of the remaining work as it is reasonable without the other party has the right to demand compensation for damage. 13.4 The agreement can be changed only with a common agreement in written. 14. FORCE MAJEURE 14.1. The party is set free from its obligations and liabilities to compensate damages for such factors, that can be pointed due to hindrances outside the possibilities of the party, that the party can not be reasonably be expected taken into account when signing the agreement and whose results the party could not reasonably avoided or solved. 14.2. The party, who wishes to appeal to the before mentioned point, is obliged to immediately inform in written the other party, as well as when the hindrance ceases. 15. APPLICABLE LAW AND SETTLEMENT OF DISPUTES 15.1 Finnish law is applied to the agreement 15.2. Any disputes of the contract are aspired to be solved primarily in negotiations between the parties of agreement. 15.3. Unless negotiations do not provide any solution to disputes, they are finally solved in arbitration, where the arbitrator is named by the arbitration board of Central Chamber of Commerce and arbitration follows the rules of this board. Disagreement can also be agreed in the arbitration following the Alternative Dispute Resolution rules of The Finnish Bar Association. The parties are obliged to agree the manner of solving disagreements in written. 21
Yhteystiedot Ring för mer information: Erkki Hietalahti Styrelseordförande +358 40 578 4110 erkki.hietalahti@comset.se 22