CLAS BERGSTRÖM PER SAMUELSSON Aktiebolagets grundproblem Andra upplagan NORSTEDTS JURIDIK AB
Innehäll Förord till den andra omarbetade upplagan 5 Innehäll 7 Förkortningar 12 1. Förhällandet mellan rättsdogmatik och rättsekonomi 13 2. Aktiebolaget som ett nätverk av kontrakt 20 2.1 Teorier om företaget 20 2.2 Principal agentteorin 22 2.2.1 Informationsasymmetrier 22 2.2.2 Adverse selection 23 2.2.3 Moral hazard 25 2.2.4 Agentkostnader 25 2.3 Aktiebolagets grundproblem 28 2.4 Aktiebolagsrättens grundproblem i ett kontraktsrättsligt perspektiv 32 2.4.1 Aktiekontraktet prissätts i företag med noterade aktier 32 2.4.2 Andringar i aktiekontraktet 34 2.4.3 Kritik av teorin om aktiebolaget som ett nätverk av kontrakt 38 2.5 Betydelsen av normernas innehäll 40 3. Utvecklingslinjer 44 3.1 Aktiebolagets förelöpare 44 3.2 De första aktiebolagen 45 3.3 Aktieägarnas begränsade ansvar 46 3.4 Övergängen till normativsystemet 48 3.5 Bolagsfallissemang 49 3.6 Konsolideringsfasen 50
8 Innehäll 3.7 Internationalisering och harmonisering 52 3.8 Sökandet efter en lösning pä agentproblemet 58 4. Aktiebolagets karakteristik 60 4.1 Aktiebolagslagen som ett Standardkontrakt 60 4.2 Begränsat personligt ansvar 62 4.2.1 Ansvarsfrihetens innebörd 62 4.2.2 Overvakningsbehoven minskar 63 4.2.3 Fri överlätbarhet och begränsat personligt ansvar.. 64 4.2.4 Möjliggör en effektivare diversifiering 65 4.2.5 Försäkring som alternativ till begränsat ansvar 65 4.2.6 Företagets kapitalkostnader 66 4.3 Rättspersonlighet 67 4.4 Likställdhetsprincipen 69 4.5 Verksamhetens mal är bereda aktieägarna vinst 72 4.6 Fri överlätbarhet avaktier 76 4.7 Majoritetsprincipen 77 5. Intressekonflikten mellan aktieägarna och bolagets ledning 79 5.1 Separationen av ägande frän kontroll 79 5.2 Intressekonfliktens karaktär 80 5.2.1 Problematikens allmängiltighet... 80 5.2.2 Utnyttjande av bolagets egendom för egna syften.. 81 5.2.3 Awikande riskattityd 84 5.2.4 Awikande planeringshorisont 84 5.3 Bolagsstämman som forum för aktieägarnas utövande av kontroll 85 5.3.1 Ordinarie och extra bolagsstämma 85 5.3.2 Kalielse till bolagsstämma 86 5.3.3 Ratten att närvara och rösta vid bolagsstämma 87 5.3.4 Rösträttens utövande 89 5.3.5 Aktieägares frägerätt 92 5.4 Aktieägares insynsrätt i famansbolag 94 5.5 Uppdelning av förvaltningsrätt mellan olika bolagsorgan.. 95 5.5.1 Ett domstolsbaserat övervakningssystem 95 5.5.2 Bolagsstämmans förvaltningskompetens 96 5.5.3 Styrelsen 98 a. Allmänt om styrelsens uppgifier 98 b. Val av styrelse 99
Innehäll 9 c. Ordfbrande 100 d. Styrelsens arbetsformer. 101 5.5.4 Verkställande direktören 105 5.5.5 Bolagets bundenhet vid överskriden behörighet eller befogenhet 107 5.6 Ledningens lojalitetsplikt 110 5.6.1 Lojalitetspliktens rättsliga grund 110 5.6.2 Skyldigheten att agera i bolagets intresse 112 5.6.3 Rättshandlingar mellan bolaget och personer i ledningen 114 5.6.4 Ledningens utnyttjande av affärsmöjligheter inom bolagets verksamhersomräde 115 5.6.5 Rösträttsfullmakter 116 5.6.6 Försvarsätgärder 117 a. Intressekonflikten 117 b.»poison plus» 117 c. Förvärv av budgivarens aktier i mälbolaget (»Greenmailing») 120 5.7 Styrelsens övervakning av bolagets verkställande direktör 121 5.7.1 Övervakningsuppgiftens närmare innebörd 121 5.7.2 Kompensationsavtal 123 5.7.3 Styrelsens rätt till infbrmation 126 5.7.4 Styrelsens rätt att anlita extern expertis 126 5.7.5 Revisionskommitteer 127 5.8 Revisors tillsynsroll 127 5.9 Bolagsorganens skadeständsansvar 130 5.9.1 Ansvarsreglernas Struktur 130 5.9.2 Beslutom ansvarsfrihet 134 5.9.3 Ansvarets närmare innebörd 135 a. Allmänt om ansvarsgrunderna :.. 135 b. Brott mot informationsskyldighet 136 c. Bristande omsorg. 136 d. Lojalitetsbrott 138 5.9.4 Betydelse av skadeständstalan ä bolagets vägnar... 139 5.10 Övervakningsproblemet och marknadsmekanismer 141 5.10.1 Marknaden för företagskontroll 141 5.10.2 Förekomsten av kontrollaktieägare 142 5.10.3 Arbetsmarknaden för företagsledare 143
10 Innehäll 5.10.4 Konkurrens pä produktmarknaden 143 5.10.5 Kapitalmarknaden 144 5.11 Hur allvarlig är intressekonflikten? 144 6. Intressekonflikten mellan majoritet och minoritet 146 6.1 Ägarförhällandenas inverkan 146 6.2 Intressekonfliktens karaktär 148 6.3 Agarkoncentration som lösning pä övervakningsproblemet 150 6.3.1 Varför koncentrerat ägande? 150 6.3.2 Agentförhällanden och agarkoncentration 152 6.3.3 Ofullständiga kontrakt 154 6.3.4 Kollektive beslutsproblem 156 6.4 Legala restriktioner för majoritetens beslutsfattande 158 6.4.1 Skyddsreglernas ändamäl 158 6.4.2 Jäv pä bolagsstämma 161 6.4.3 Fräga av extraordinär beskaffenhet 161 6.4.4 Generalklausulerna 163 a. Regelstrukturen 163 b. Tillämpningsomrädet 164 c. Otillbörlighetsrekvisitet 165 d. Vinstmaximeringskriteriet styr bedömningen av otillbörlighet 168 6.5 Minoritets möjligheter att päverka beslutsfattandet vid bolagsstämma 171 6.5.1 Rösträttsbegränsningar 171 6.5.2 Röstvärdesdifferentiering 172 6.5.3 Aktieägaravtal 176 6.6 Minoritetens maktmedel 177 6.6.1 Röstgräns för att komma i ätnjutande av minoritetsskydd 177 6.6.2 Minoritetsrevisor 178 6.6.3 Särskild granskningsman 178 6.6.4 Rätt att kräva vinstutdelning 179 6.6.5 Klander av bolagsstämmobeslut 180 6.7 Inlösen av aktier i dotterbolag 181 6.8 Tvängslikvidation eller inlösen av aktier vid missbruk av majoritetsställning 185 6.9 Hur allvarlig är intressekonflikten? 186
Innehäll 11 7. Intressekonflikten mellan aktieägare och borgenärer 188 7.1 Borgenärsskyddsreglernas funktion 188 7.2 Intressekonfliktens karaktär 190 7.3 Överinvesteringsproblemet 192 7.4 Underinvesteringsproblemet 197 7.5 Det aktiebolagsrättsligaborgenärsskyddet 198 7.5.1 Minimikapital 198 7.5.2 Vinstutdelning 200 7.5.3 Vederlagsfria utbetalningar av bolagsmedel 201 7.5.4 Län till aktieägare och närstäende 203 7.5.5 Borgen ochpant 204 7.5.6 Förvärv av egna aktier 205 7.5.7 Inlösen av aktier vid nedsättning av aktiekapitalet 207 a. Legala skälfbrnedsättning 207 b. Lösenbeloppets storlek 208 c. Inlösenförbehäll 210 7.5.8 Tvängslikvidation 211 7.6 Ansvarsgenombrott 212 7.7 Läneavtal och incitament 215 7.7.1 Överinvesteringsproblemet 215 7.7.2 Underinvesteringsproblemet 217 7.7.3 Utspädning av värdet av bolagets säkerheter 217 7.7.4 Övervakning och övertagande av tiligängar 218 7.7.5 Betydelsen av sanktioner 218 7.8 Hur allvarlig är intressekonflikten? 219 Källor 221 A. Svenska domstolsavgöranden 221 B. Utländska domstolsavgöranden 222 C. Offentliga publikationer 222 D. Använd litteratur 223 Sakregister 243