Research Update: Region Skåne erhåller ratingbetyg AA+ baserat på låg skuld, exceptionell likviditet och stark finansiell styrning; stabil ratingutsikt Primary Credit Analyst: Carl Nyreröd, Stockholm (46) 8 440 5919; carl.nyrerod@standardandpoors.com Secondary Contact: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Research contributor: Carina Johansson, Stockholm (46) 8-440-5918; carina.johansson@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Region Skåne erhåller ratingbetyg AA+ baserat på låg skuld, exceptionell likviditet och stark finansiell styrning; stabil ratingutsikt Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Region Skåne gagnas av sin mycket starka makroekonomiska struktur, exceptionella likviditet, mycket låga ansvarsförbindelser och det extremt förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för svensk kommunsektor. Vi åsätter ratingbetyget AA+ på Region Skåne. Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Region Skåne behåller sina genomsnittliga resultatnivåer och mycket starka likviditet, samtidigt som skuldsättningen bibehålls på en låg nivå. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service åsatte den 2 november 2015 ratingbetyget AA+ med stabil utsikt på Region Skåne. Ratingsammanfattning Region Skånes rating reflekterar det extremt förutsägbara och stöttande ramverket för svensk kommunsektor, samt regionens mycket starka lokala makroekonomiska struktur, exceptionella likviditet och mycket låga ansvarsförbindelser. Ratingen stöttas ytterligare av Skånes finansiella styrning som vi anser vara stark och den låga skuldbördan. Regionens genomsnittliga resultatnivåer och flexibilitet neutraliserar dock dessa positiva faktorer. Skånes långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som aa+. Skåne är sveriges tredje största region/landsting med huvudsakliga ansvarsområden inom vård och regionaltrafik. Regionen har ca 1,3 miljoner invånare motsvarande 13% av landets befolkning. Från ett demografiskt perspektiv har Skåne en befolkningstillväxt som motsvarar landets genomsnitt men med en befolkning som är genomsnittligt något yngre än genomsnittet. Sedan öppnandet av Öresundsbron har Skåne blivit alltmer integrerat med Köpenhamnsregionen. Trots att Skåne har WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 2
en växande och diversifierad arbetsmarknad så är arbetslösheten något högre än landets genomsnitt och inkomstnivåerna är genomsnittligt något lägre. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar en mycket stor del av inbördes skillnader mellan landstingen/regioner använder vi Sverigs nationella BNP per capita på $59.000 som utgångspunkt för vår bedömning av region Skånes ekonomi. Regionen har historiskt uppvisat genomsnittliga resultatnivåer. Rörelseresultatet uppgick 2014 till 4,6% av rörelseintäkterna (ner från 6.2% 2013) och ett överskott efter investeringar på 0,3%. Vi prognosticerat dock, trots den genomförda skattehöjningen i början av 2014, stillastående resultatnivåer under perioden 2015-2017, vilket förklaras av osäkerhet kring tillväxten av skatteintäkter och magnituden av föreslagna kostnadsbesparingsåtgärder. För tillfället har Skåne en negativ obalans mellan intäkter och kostnader, där tillväxten i utgifter är kraftigare än tillväxten av intäkter. Den styrande minoriteten har åtagit sig att bibehålla positiva rörelseresultat och eftersom även oppositionen stödjer denna målsättning så förutspår vi att Skåne klarar att hålla tillräckliga resultatnivåer. Vi noterar dock att verktygen för att uppnå målet kräver politiska förhandlingar. Sammantaget bedömer vi att Skåne presenterar ett röreseresultat omkring 2% av rörelseintäktera för 2015 med en förstärkning till 5% under åren 2016-2017. Vi prognosticerar att att Skånes investeringar kommer öka fram till 2017. Investeringar krävs inom främst fastighetsunderhåll, utbyggnad av regionens fyra största sjukhus samt stora infrastruktursinvesteringar inom regionaltrafiken. Totalt uppskattar vi investeringsbehoven till 3 miljarder kronor åligen under perioden 2015-2017, från 1,8 miljarder kronor under 2014. Detta bedömer vi kommer att leda till ett underskott efter investeringar som i genomsnitt kommer att ligga på 2% av totala intäkter. Vi anser att Skånes intäktsflexibilitet är genomsnittlig med ett positivt bidrag från den höga andelen modifierbara intäkter men med ett försvagande bidrag genom den rigida kostnadsstrukturen. Vi noterar att regionen genomförde en skattehöjning på 30 öre i början av 2014. Totalt anser vi att Skåne har ett starkt styre avseende budgetdiscplin vilket har bidragit till att regionen i en jämförelse med övriga svenska landsting och regioner har bland de lägsta utgifterna per invånare. Följdaktigen noterar vi även att Skåne har bland de lägsta skattesatserna i Sverige. Vi bedömer detta som positivt eftersom eventuella diskussioner om skattehöjningar inte ter sig lika kontroversiella i en sådan miljö, vilket också kan öka sannolikheten att få igenom skattehöjningar om så skulle behövas. Vi förväntar oss att Skånes styrning kommer att använda sin intäktsflexibilitet för att WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 3
bibehålla tillräckliga rörelseöverskott och hålla eventuella underskott efter investeringar på måttliga nivåer. Totalt sett finns ett brett politiskt stöd för behovet av positiva rörelseresultat givet regionens framtida utmaningar i termer av kontinuerlig utveckling av behandlingsmetoder och stora investeringsbehov i sjukhus och kollektivtrafik. Eftersom Skåne för närvarande styrs av en minoritet så kan dock balansen mellan intäkter och utgifter bli ett ämne för diskussion. I planeringsperioden till 2017, förväntar vi oss att Skåne behöver uppta externa lån för att delfinansiera sina investeringar. Ett resultat av detta är att vi bedömer att skuldbördan kommer att öka i viss mån och vi förutspår att skattefinansierad lånebörda (taxsupported debt) kommer att öka marginellt för att vid utgången av 2017 uppgå till 10% av samlade intäkter. I linje med vår bedömnign av andra svenska landsting/regioner bedömer vi även pensionsskulder i anlysen av skuldbördan. För Skåne uppgår dessa till ca 74% av rörelseintäkterna och har en negativ påverkan på vår bdömning av den totala skuldbördan. Vi karaktäriserar det insitutionella ramverket för svensk kommun- och landstingssektor som extremt förutsägbart och stöttande och anser det som en nyckelkomponent i vår rating av Skåne. Utjämningssystemet och den mycket utbredda beskattningsrätten, på vilken regionens intäktsoch utgiftsstyrning baseras, ger en hög grad av instituionell stabilitet. Skåne driver den regionala kollektivtrafikenheten Skånetrafiken i egen balansräkning (dvs inte i form av ett dotterbolag). Vi beaktar dock Skånes delägarskap i AB Transitio, och garantiförbindelserna till detta bolag i vår bedömning av Skånes ansvarsförbindelser. Skånes egentliga rekapitaliseringsrisk kopplad till Transitio är dock begränsad till dess pro-rata andel av de leasingfinansieringar som Skånetrafiken deltagit i. Andra former av externa garantier och åtaganden är små och vi bedömer följdaktligen regionens asvarsförbindelser som mycket låga. Likviditet Vi bedömer Skånes likviditet som exceptionell i enlighet med definintionen i våra kriterier. Skåne har en policy som säger att likviditeteten alltid ska uppgå till lägst 1 miljard kronor. I september 2015 består Skånes likvida medel av kassa, banktillgodohavanden och likvida kortsiktiga investeringar som tillsammans uppgick till 1.5 miljarder kronor. Utöver detta har Skåne tillgång till ytterligare likviditet via ett checkkonto på 1 miljard WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 4
kronor. Sammantaget uppgick i september Skånes kassa, likvida medel och tillgängligt belopp på checkkonto till 210% av likviditetsbehoven över kommande 12 månader. Vid bedömningen av Skånes likviditet ser vi positivt på regionens tillgång till kapitalmarknaden som vi anser vara stark och leder till att vår bedömning av Skånes likviditet är exceptionell. Skåne har nyligen satt upp ett MTN program uppgående till 5 miljarder kronor. Vidare pågår en process med att konktraktera ett lånelöfte från EIB uppgående till 2.5 miljarder kronor, vilket ytterligare kommer förstärka Skånes tillgång till finansiering. Eftersom kontraktet ännu inte är underskrivet har vi inte analyserat detta i detalj och inte heller medtagit i beräkningen av likviditetstäckning. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten reflekterar våra förväntningar att Skånes ansträngningar över kommande 24 månadersperiod för att minska kostnadsökningar och om behov uppstår även utnyttja sin intäktsflexibilitet bidrar till att regionen behåller en tillräcklig resultatnivå. I och med detta förväntar vi oss även att regionen behåller en mycket låg nivå på skattefinansierade lån och en exceptionell likviditet. Vi kan komma att uppgradera ratingbetyget om Skåne under de kommande 24 månaderna visar en strukturell förbättring av sina resultatnivåer, som resulterar i stabila rörelseresultatnivåer överstigande 5% av intäkter. Om Skåne bibehåller en exceptionell likviditet och aktsamt proportionerar investeringar för att hindra uppbyggnad av den skattefinansierade lånebördan, så kan vi komma att bedöma den finansiella styrningen som mycket stark och därmed höja ratingbetyget. En nedgradering av ratingen kan vidtas om Skåne under de kommande 24 månaderna visar en strukturell resultatförsämring, som resulterar i rörelseunderskott och växande underskott efter investeringar. Dessa underskott kan i sin tur anstränga regionens likviditet och resultera i att den skattefinansierade lånebördan överstiger 30% av intäkerna. Om Skånes ledning i detta scenario inte anvnder sin intäktsflexibilitet för att motverka regionens försvagade resultat och finansiella position, kan vår bedömning av den finansiella styrningen sänkas till neutral och därmed leda till en sänkning av ratingbetyget. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 5
Nyckeltal Tabell 1 Region Skåne - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Rörelseintäkter 38,556 40,247 42,054 44,019 45,618 Rörelsekostnader 36,165 38,390 41,251 41,906 43,396 Kassaflöde från den löpande verksamheten 2,391 1,857 803 2,113 2,222 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 6.2 4.6 4.9 4.8 4.9 Intäkter från avyttring av tillgångar 542 110 100 625 100 Investeringar 1,825 1,851 2,354 2,822 3,494 Kassaflöde efter investeringar 1,108 116 (1,451) (84) (1,172) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) 2.8 0.3 (3.4) (0.2) (2.6) Amorteringar 216 0 2,568 632 747 Vidareutlåning 493 687 N/A N/A N/A Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning 1,385 803 (4,019) (716) (1,919) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) 3.5 2.0 (9.5) (1.6) (4.2) Bruttoupplåning 0 0 912 716 1,919 Kassaflöde efter upplåning 1,385 803 (3,107) 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 2.9 4.4 4.5 4.7 3.6 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 2.6 6.2 7.5 1.6 3.6 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 68.6 69.2 69.1 70.9 71.1 Investeringar (% av totala kostnader) 4.8 4.6 5.4 6.3 7.5 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 3,960 3,777 2,121 2,205 3,377 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 10.3 9.4 5.4 5.4 7.4 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 11.2 12.3 7.8 7.6 9.9 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 0.9 0.3 6.3 1.6 1.9 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 2 Region Skåne Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Befolkning 1,274,069 1,285,112 1,296,414 1,308,449 1,320,626 Befolkningstillväxt (%) N.M. 0.9 0.9 0.9 0.9 Rikets BNP per capita (SEK) N/A N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 7.8 7.6 7.6 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 6
Tabell 3 Region Skåne Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Genomsnittlig Genomsnittlig Exceptionell Låg Mycket låg *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, Sept. 4, 2015. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: May 2015, May 28, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 7
tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Region Skåne Sovereign credit rating Foreign and Local Currency AA+/Stable/-- Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 8
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT november 4, 2015 9