DEDICARE. Löneglidning fortsätter pressa Icke-auktoriserade aktörer Nedreviderade estimat KURS (SEK): 77,10 REMIUM EQUITY RESEARCH

Relevanta dokument
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

SJR. Stark tillväxt och marginal Omorganisationer - vill expandera Positiva revideringar KURS (SEK): 45,70 REMIUM EQUITY RESEARCH

UNIFLEX. Förändrad mix höjde marginalerna Övervikt mot arbetarsidan Tillväxt väntas även utan tyskt bidrag KURS (SEK): 23,10 REMIUM EQUITY RESEARCH

UNIFLEX. Solid rapport i linje Mixförändring i kvartalet Marginella estimatförändringar KURS (SEK): 20,40 REMIUM ANALYS

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

EWRK. Fortsatt god tillväxt i linje med prognos Stigande EBIT-marginal y/y Utbud utgör flaskhals KURS (SEK): 102,00 REMIUM EQUITY RESEARCH

NASDAQ OMX First North. Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 4,0

Industrivaror och tjänster 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 0,44 0,42 0,40 0,38 0,36 0,34 0,32

8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00

VITEC. Bättre resultat än väntat Återhämtning i Mäklare MV-Nordic A/S KURS (SEK): 87,50 REMIUM ANALYS

NYCKELDATA. Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

PROACT. Negativ systemtillväxt mot starkt Q OPEX över prognos sänkte EBT Resultatprognos ned REMIUM EQUITY RESEARCH

KURSUTVECKLING 3,0 2,7 2,4 2,1 1,8

INVISIO COMMUNICATIONS

DORO. Svag telefonförsäljning Care starkt EBIT under prognos Vi tror fortsatt på förbättring KURS (SEK): 48,70 REMIUM ANALYS

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

NYCKELDATA KURSUTVECKLING 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0

TRANSIRO. Svag tillväxt Y/Y Geografisk expansion driver kostnader Ny VD och estimatnedrevideringar KURS (SEK): 0,87 REMIUM EQUITY RESEARCH

ADDNODE GROUP. Starkt bidrag från förvärv Klart bättre resultat än väntat Uppjusterade estimat REMIUM EQUITY RESEARCH

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

NYCKELDATA. Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

VITEC. Högre förvärvstillväxt än väntat EBIT på gruppnivå i linje med prognos Förvärv i fokus som vanligt REMIUM EQUITY RESEARCH

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

UNIFLEX. Bättre underliggande utveckling Förändring i Tyskland och vinst i Finland Höjda estimat INTRODUCE.SE

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

INDENTIVE. Viss tillväxt under H2 Tre Connective-order Kapitalbehov stundar KURS (SEK): 8,51 REMIUM EQUITY RESEARCH

BIOGAIA. Fortsatt stark tillväxt Högre resultat än väntat Växer brett KURS (SEK): 304,5 REMIUM ANALYS

DORO. Nokia-lansering tog kunder bland icke seniorer Care och Smartphones utvecklas väl SmartCare att vänta under 2018 KURS (SEK): 39,00

OPUS GROUP. Hög organisk tillväxt internationellt EBITDA under förväntan pga. Sverige Mindre upprevideringar KURS (SEK): 6,07 REMIUM EQUITY RESEARCH

DORO. Prognossänkning och VD-byte KURS (SEK): 46,90 INTRODUCE.SE

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

INVISIO COMMUNICATIONS

KURSUTVECKLING 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95

FORTNOX. Stark ARPU gav tillväxt över prognos Även OPEX ökade mer än väntat Satsningar betalar sig framgent REMIUM EQUITY RESEARCH

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0

VITEC. Starkt i Fastighet och Finans & Försäkring Mäklare laddar om, Hälsa på rätt väg Förvärvar Plania AS KURS (SEK): 72,50 INTRODUCE.

KURSUTVECKLING 13,5 12,5 11,5 10,5 9,5 8,5

KURSUTVECKLING 0,13 0,12 0,11 0,10 0,09 0,08 0,07 0,06

Industrivaror & -tjänster. Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20

CATELLA. Performance fee drev 124% EBIT-tillväxt Synergier mellan segmenten börjar realiseras Mindre estimatuppjusteringar KURS (SEK): 20,00

BREDBAND2. Återstartade marknadssatsningar gav utslag EBIT-tillväxt i linje med prognos Nedjusterad företagstillväxt KURS (SEK): 1,28

KONTIGO CARE. Stark men lägre än väntad tillväxt Försäljningsunderlaget ökar Mindre nedrevideringar KURS: 3,27 REMIUM ANALYS

ALCADON GROUP. Avslutar året rekordstarkt God kostnadskontroll Förvärv att vänta under 2018 KURS (SEK): 43,60 REMIUM EQUITY RESEARCH

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

CAPACENT. Starkare resultat än väntat Förvärv av Capacent ehf Estimatjusteringar KURS (SEK): 48,90 INTRODUCE.SE

NASDAQ OMX First North

2E GROUP. Vinstvarnar inför Q4 INTRODUCE.SE

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

NYCKELDATA 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2

TETHYS OIL. Kraftigt ökat realiserat oljepris Y/Y Resultatet överraskar positivt - lägre OPEX Effekten av produktionslimiterna KURS (SEK): 55,75

SJR. Fortsatt stabilt Expansion för tillväxt under 2017 Inga betydande justeringar KURS (SEK): 37,00 INTRODUCE.SE

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

KURSUTVECKLING 5,3 4,8 4,3 3,8 3,3

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Industrivaror & -tjänster. Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00

18,0 17,0 16,0 15,0 14,0 13,0 12,0. FINANSIELL KALENDER exponering mot råoljetransportmarknaden.

STUDSVIK. Svag beläggning inom konsulttjänster Marginal delvis tyngd av Hot Cell-incident Estimatnedrevideringar KURS (SEK): 38,00

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

LAMMHULTS DESIGN GROUP

FORMPIPE SOFTWARE. Starkt resultat givet svag försäljning Avvaktande hos kommuner Höjda resultatestimat KURS (SEK): 8,70 INTRODUCE.

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

ATRIUM LJUNGBERG. Justerat driftnetto i linje med prognos Interna åtgärder stärkte marknadsvärdet Projektportföljen är stark KURS (SEK): 140,40

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

GREATER THAN. Kostnadsbild i linje med förväntan Lansering närmar sig Nedjustering av estimat INTRODUCE.SE

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Analytiker: Markus Henriksson

HMS NETWORKS. Organisk tillväxt strax under prognos Något högre OPEX-tillväxt än estimerat Fortsatt organisk tillväxt att vänta KURS (SEK): 145,50

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

AVENSIA. Lägre tillväxt än väntat Expansion utomlands Vill lämna över mer till partners INTRODUCE.SE

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

GREATER THAN. Ökad kostnadsbild Lansering av Enerfy Mini Nedjustering av estimat INTRODUCE.SE

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

KURSUTVECKLING 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

MOMENT GROUP. Ett säsongsmässigt svagt kvartal Starkt från 2/3 affärsområden Margingella justeringar REMIUM ANALYS

ELANDERS. Första kvartalet med LGI Ett "nytt" Elanders Sänkta prognoser INTRODUCE.SE

DistIT. Uppdaterade estimat efter utdelning INTRODUCE.SE

Transkript:

DEDICARE NASDAQ OMX Small Cap Löneglidning fortsätter pressa Icke-auktoriserade aktörer Nedreviderade estimat Löneglidningen fortsätter pressa. För det fjärde kvartalet rapporterade Dedicare en omsättning och ett rörelseresultat som tydligt var under våra estimat. Omsättningen uppgick till 191 MSEK (189) med en rörelsemarginal om 5,9% (11,9). Vi förväntade oss 2 MSEK med en rörelsemarginal om 9,3%. Den löneglidning som påverkade bolaget i Q3 har fortsatt i en snabbare takt än vi hade prognosticerat. Bemanningsbranschen har i regel låga inträdesbarriärer vilket innebär att konkurrens snabbt kan tillkomma. Sannolikt har rörelsemarginaler norr om 1%, som Dedicare uppvisade från hösten 216 till sommaren 217, lockat in nya aktörer på vårdbemanningsmarknaden. Icke-auktoriserade aktörer. Enligt Almega är enbart 39% av vårdbemanningens aktörer auktoriserade vilket innebär att övriga 61% inte behöver göra samma pensionsavsättningar enligt kollektivavtalet. Den fördelen kan utnyttjas för att pressa priser på marknaden, locka vårdpersonal från auktoriserade aktörer eller öka egen rörelsemarginal gentemot de auktoriserade bemanningsbolagen. Vår uppfattning är att den icke-auktoriserade konkurrensen ökat och har en tydlig roll i löneglidningen. Dedicare verkar i en politiskt känslig nisch. SKL (Svenska Kommuner och Landsting) har en ambition att kraftigt minska inhyrningen av vårdpersonal med start 1 januari 219, liknande ambitioner har tidigare funnits och försök gjorts utan större resultat. Vårdsektorn är samtidigt under stark press där inhyrd personal uppgår till över 8% av vissa landstings personalkostnader inom vården. Siffror som belyser den stora utmaning som SKLs ambition innebär. Nedreviderade estimat. Dedicare har de senaste tre åren växt med cirka 16% per år, men det tuffare konkurrensläget gör att vi sänker våra förväntningar på både tillväxt och rörelsemarginal. Vi tror inte på en större återhämtning av rörelsemarginalen kommande halvår. Däremot finns det en chans att SLL upphandlar ett nytt avtal senare under våren vilket förmodligen reflekterar de ökade personalkostnaderna och innebär högre fasta ramavtalspriser. Det gör att vi är något mer positiva för årets andra halvår. Nedläggningen av affärsområdet Acapedia (pedagoger) har ingen påverkan på estimaten då området ännu enbart bidrog marginellt. BOLAGSBESKRIVNING Dedicare är en av de ledande aktörerna i Norden inom nischen vårdbemanning med kontor i både Sverige och Norge. Dedicare hyr ut läkare, sjuksköterskor och socionomer. Området Norden upplever en brist på vårdpersonal, något som förväntas bestå till 225. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 77,1 KURSUTVECKLING 698 1 mån (%) -34,4 Nettoskuld (MSEK) -83,6 3 mån (%) -21,3 Enterprise Value (MSEK) 615 12 mån (%) -32,7 Soliditet (%) 36,3 YTD (%) -2,5 Antal aktier f. utsp. (m) 9,1 52-V Högst 165 Antal aktier e. utsp. (m) 9,1 52-V Lägst 75, Free Float (%) 36,2 Kortnamn DEDI 216A 217A 218E 219E Omsättning (m) 65 785 854 949 EBITDA (m) 7,7 78,4 65,1 75,9 EBIT (m) 69,5 77,5 64,3 74,9 EBT (m) 69, 78, 62,3 74,3 EPS (just.) 5,88 6,64 5,3 6,32 DPS 8, 5, 5,5 6, Omsättningstillväxt (%) 13,4 2,8 8,8 11,1 EPS tillväxt (%) 77,2 26,8-28,6 19,4 EBIT-marginal (%) 1,7 1,8 7,5 7,9 216A 217A 218E 219E P/E (x) 12,4 11,6 14,6 12,2 P/BV (x) 5,4 6,4 6,2 6,1 EV/S (x),9 1,,7,7 EV/EBITDA (x) 8, 9,3 9,4 8,2 EV/EBIT (x) 8,2 9,4 9,6 8,3 Direktavkastning (%) 11, 6,5 7,1 7,8 KURSUTVECKLING 145 135 125 115 15 95 85 75 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Björn Örås 39,2% 67 67,8% AMF Försäkring och fonder 9,2% 4,9% Swedbank Robur fonder 8,8% 4,7% Healthinvest Fonder 6,5% 3,4% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Björn Örås 1Q-rapport 218-7-13 VD Krister Widström 2Q-rapport 218-7-13 CFO Lia Sandström 3Q-rapport KURS (SEK): 218-2-12 Bemanning 65 217-2-7 217-5-5 217-8-2 217-1-25 218-1-22 DEDI OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 218-1-24 Analytiker: Arash Hakimi Fard arash.hakimi.fard@remium.com, 8 454 32 56 Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Omsättning 22 196 196 191 24 23 228 22 573 65 785 854 949 1 44 Personalkostnader -126-119 -125-121 -134-135 -145-138 -384-41 -491-552 -67-668 Inköpta tjänster -42-39 -38-44 -44-155 -165-185 -24 Övriga externa kostnader -49,8-53,1-54,2-16,9-17,3-17,2-19,3-18,7-149 -17-61 -73-81 -83 EBITDA 25,5 24,6 16,7 11,6 13,7 13,5 18,9 18,9 4,5 7,7 78,4 65 76 89 Avskrivningar -,2 -,2 -,3 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2-1,1-1,2 -,9 -,8-1, -1, EBIT 25,3 24,4 16,4 11,4 13,5 13,3 18,7 18,7 39,4 69,5 77,5 64 75 88 Finansnetto,3,4 -,2, -,5 -,5 -,5 -,5 -,7 -,5,5-2, -,6 -,6 EBT 25,6 24,8 16,2 11,4 13, 12,8 18,2 18,2 38,7 69, 78, 62 74 87 Skatt -5,7-5,6-3,9-2,7-3, -3, -4,2-4,2-8,9-16,1-17,9-14,3-17,1-2, Nettoresultat 19,9 19,2 12,3 8,7 1, 9,9 14, 14, 29,8 52,9 6,1 47,9 57,2 67,1 EO-poster -,7-4,6-1,8,,,, -7,1 EPS f. utsp. (SEK) 2,2 2,12 1,36,96 1,11 1,9 1,55 1,55 3,31 5,88 6,64 5,3 6,3 7,4 EPS e. utsp. (SEK) 2,2 2,12 1,36,96 1,11 1,9 1,55 1,55 3,3 5,85 6,64 5,3 6,3 7,4 Omsättningstillväxt Q/Q 6,5% -2,5% -,3% -2,3% 6,4% -,4% 12,1% -3,3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 49,% 28,3% 13,5% 1,2% 1,1% 3,3% 16,1% 15,% 15,1% 13,4% 2,8% 8,8% 11,1% 1,% Just. EBITDA marginal 12,7% 12,9% 1,9% 7,% 6,7% 6,7% 8,3% 8,6% 7,1% 1,9% 1,9% 7,6% 8,% 8,5% EBIT-marginal 12,6% 12,4% 8,4% 6,% 6,6% 6,6% 8,2% 8,5% 6,8% 1,6% 9,9% 7,3% 7,8% 8,4% Just. EBIT marginal 12,6% 12,8% 1,7% 6,9% 6,6% 6,6% 8,2% 8,5% 6,9% 1,7% 1,8% 7,5% 7,9% 8,4% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen 38 62 65 49 58 68 EPS 2,6 3,3 5,85 6,64 5,3 6,32 Förändring rörelsekapital -23-27 18-3 -8-3 Just. EPS 2,6 3,3 5,85 7,42 5,3 6,32 Kassaflöde löpande verksamheten 22 35 82 46 5 65 BVPS 7,4 11,3 13,5 12,1 12,4 12,7 Kassaflöde investeringar 21-1 -1-1 -1 CEPS 4,58 2,41 3,88 9,4 5,9 5,54 Fritt kassaflöde 42 35 82 45 49 64 DPS 2,4 4, 8, 5, 5,5 6, Kassaflöde fin. verksamheten -19-36 -71-45 -54-54 ROE 35% 29% 43% 55% 43% 5% Nettokassaflöde 23-1 11-5 1 Just. ROE 35% 29% 43% 61% 43% 5% Soliditet 41% 54% 52% 47% 44% 4% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Immateriella tillgångar 7 7 7 7 7 7 Antal A-aktier (m) 2, Sankt Eriksgatan 44 Likvida medel 83 84 94 93 88 98 Antal B-aktier (m) 7, 112 34 Stockholm Totala tillgångar 19 232 233 253 286 315 Totalt antal aktier (m) 9,1 +46()8 555 656 Eget kapital 12 122 11 112 115 128 www.dedicare.se Nettoskuld -83-84 -84-83 -78-88 Rörelsekapital 187 195 259 253 29 36 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR Q417A 218E 219E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 2 191-5% 94 854-6% 1 13 949-6% EBIT 18,6 11,4-39% 87 64,3-26% 94,9 74,9-21% EPS 1,49,96-36% 7,33 5,3-28% 7,96 5,3-33% Remium 2

RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 12 1 8 6 4 2 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 215A 216A 217A 218E 14,% 12,% 1,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% Omsättning EBIT Omsättning EBIT.marginal TILLVÄXT & UTDELNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y UTDELNING & UTDELNINGSANDEL AV EPS 6% 9, 16% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 215A 216A 217A 218E 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Utdelning EPS Utdelningsandel 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % PER LAND, RULLANDE 12m OMSÄTTNINGSFÖRDELNING NORGE/SVERIGE R12M 217 Q4 ANTAL PERSONAL PER Q & TILLVÄXT Y/Y (%) 8 5% Norge 28% Sverige 72% 7 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 214 215A 216A 217A 218E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% Antal anställda i kvartalet Tillväxt av antalet anställda Y/Y Remium 3

TYDLIG DEMOGRAFITREND 1% 8% 6% 4% 2% % Andel av svenska populationen/åldersgrupp (%) 18,4% 2,4% 22,3% 23,9% 24,2% 25,4% 58,4% 56,2% 54,2% 53,7% 53,7% 52,1% 23,2% 23,4% 23,4% 22,4% 22,2% 22,5% 21 22 23 24 25 26-19 2-64 64+ En åldrande befolkning Under 216 uppgick vårdbemanningsmarknaden till 4,6 miljarder kronor och att det idag finns ett 3-tal auktoriserade vårdebemanningsföretag som tillämpar branschens kollektivavtal. Det ökande antalet äldre invånare innebär en högre efterfråga på vård. Cirka hälften av det totala antalet vårdplatser inom sjukvården beläggs idag av personer över 65 år, samtidigt har den stora 4-talistgruppen gått i pension vilket innebär ytterligare brist på vårdpersonal. Källa: Statista EN VÄXANDE INHYRNINGSMARKNAD 5 4 3 Totala kostnader för landstingens inhyrda vårdpersonal (MSEK) Marknaden för inhyrning av vårdpersonal har haft en tydlig trend sedan 211, med en accelerande tillväxt de senaste åren. 216 uppick kostnaderna enligt SKL (Svenska Kommuner och Landsting) till 4,6 MDR SEK, de var cirka 2 MDR SEK lägre 211. 2 1 211 212 213 214 215 216 Källa: Bemanningsföretagen Anledningarna till att marknaden växer är flera. Ökat tryck på vården genom befolkningstillväxt men även en åldrande befolkning. Enligt Bemanningsföretagen har 7% av de inhyrda inom vården tackat nej till anställning hos kund, vilket enligt oss skiljer sig mot andra bemanningssektorer där kunden inte sällan anställer konsulterna. ENLIGT BRANSCHORGANISATION ÄR INHYRNING KOSTNADSEFFEKTIVT I regel är det dyrare att hyra in personal än att ha egna anställda. Förenklat kan man säga att bemanningsbolagen tar ut en premiumkostnad mot att företaget (kunden) slipper rekrytera eller administrera den inhyrda personalen och att kundens arbetskraft blir mer flexibel då man i huvudsak hyr in på timbasis. Till höger illustreras branschorganisationens uträkning av kostnaderna för en hyrläkare kontra en anställd. Till denna bör tilläggas att Bemanningsföretagen påvisar att inhyrda läkare i snitt tar emot fler patientbesök per dag, vilket skulle innebära att de per patientbesök är mer kostnadseffektiva än de anställda läkarna. Svenska kommuner och landsting (SKL) påpekar dock vikten av att minska inhyrningen inom hälso- och sjukvården, för att sänka kostnader och öka patientsäkherheten. Det råder därför delade meningar om inhyrningens för- och nackdelar. Bemanningsföretagen/Almegas jämförelse av kostnaden mellan en inhyrd läkare mot en anställd 12 1 8 6 4 2 Hyrekostnad Hyrläkare Kostnad SEK/timme. Frånvaro Sociala avgifter Lön Anställda Källa: Bemanningsföretagen Remium 4

VARIERANDE KOSTNADSBILD BLAND LANDSTINGEN Kostnader för inhyrd personal i förhållande till den totala kostnader för personal inom hälso- och sjukvård Västernorrland Norrbotten Jämtland Gävleborg Södermanland Västmanland Kronoberg Västerbotten Kalmar Dalarna Blekinge Värmland Totalt Jönköping Halland Örebro Västra Götaland Skåne Uppsala Stockholm Östergötland 4,% 3,6% 3,4% 3,3% 3,% 2,3% 2,3% 1,9% 1,9% 1,7% 5,9% 5,8% 5,7% 5,6% 5,1% 4,9% 4,8% 8,1% 8,1% jlkjlkjk 1,6% 12,8% POLITISKT KÄNSLIG SEKTOR Debatten kring inhyrda vårdarbetare har blivit allt mer intensiv i takt med att dess totala kostnader, samt andelen av personalkostnaderna, stigit med åren. En sidan av debatten hävdar att inhyrningen försämrar patientsäkerheten och fördyrar vården. En rapport från Bemanningsföretagen menar att kostnaderna, sett till antal behandlade patienter per krona, jämfört med egna anställda kan vara lägre. Deras beräkningar tyder på att en inhyrd läkare är cirka 3% (25 kr) dyrare per timme, detta exklusive kostnaden för utbildning, rekrytering och administration. Landstingen är överens om ambitionen att senast 1 januari 219 ha en stabil och varaktig bemanning. De två bilderna ovan illustrerar vilken utmaning detta förmodligen är. Cirka 4,6 MDR SEK inhyrda tjänster ska ersättas med egen personal, och för många landsting handlar det om över 5% av personalkostnaderna, i två fall över 1% (se grafen ovan). Ambitionen är inte ny, 212 presenterade SKL en strategi som skulle halvera hyrpersonalen fram till 214 samt avveckla det långsiktiga beroendet senast 216, istället ökade kostnaderna från 212 års 2,6 MDR SEK till 214 års 3,3 MDR SEK. 216 uppgick de till 4,6 MDR SEK. Delade meningar om inhyrning inom vården En sektor med tydliga politiska risker Samtidigt är 218 valår i Sverige, vilket kan ge incitament till förändring. En investerare i sektorn bör beakta de politiska risker som finns och förstå hur det kan påverka branschen då ett eventuellt inhyrningsstopp naturligtvis slår hårt mot vårdens bemanningsbolag. Källa: Bemanningsföretagen, SKL Remium 5

RAMAVTAL MED FASTA PRISER GER TRAPPSTEGSEFFEKT 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % JUSTERAD RÖRELSEMARGINAL Q/Q Avser period då nya avtal tecknades En stor del av Dedicares kunder finns i offentlig sektor (ca. 8%) och upphandlar bemanningstjänster genom ramavtal, vilket innebär fasta priser. Då det just nu råder personalbrist är det ett tryck uppåt på vårdpersonalens löner, allt annat lika innebär detta minskade marginaler för bemanningsbolaget. I nya omförhandlade avtal kan priserna justeras för att bättre reflektera de nya lönenivåer. Ramavtalen löper i regel på två år och kan förlängas med 1+1 år. Specificerade och annonserade nya avtal HINAS Region Skåne Stockholm läns landsting oktober 215 mars 216 juni 216 Källa: Dedicare bolagsrapporter samt årsredovisning PERSONALKOSTNADER / FÖRSÄLJNING 7% 68% 66% 64% 62% 6% 58% 56% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Viss skalbarhet i affärsmodellen I samband med sin årsredovisning 216 hade Dedicare 62 anställda inom administrations- och säljorganisationen. Genom dessa hyrde man under året ut totalt 446 läkare, sjuksköterskor, socionomer och pedagoger omräknat i heltidsanställda. Detta ger bolaget en viss skalbarhet där man förra verksamhetsåret sänkte personalkostnaderna som andel av omsättningen. Samtidigt påverkas denna post av en löneinflation inom vårdbemanning på grund av den personalbrist som råder. Personalkostnader/omsättning adj. EBIT-margin ANTALET ARBETSDAGAR Antalet arbetsdagar kan påverka bolagets kvartal väsentligt. Ofta har bemanningsbolagen fasta personalkostnader oberoende av antalet arbetsdagar samtidigt som intäkterna är kopplade till antalet arbetsdagar. Detta, beroende på bolagets struktur och lönemodell påverkar lönsamheten. Q1 Q2 Q3 Q4 Totalt 217 64 59 65 63 251 218 63 6 65 62 25 PEERTABELL Dedicare SJR Poolia Uniflex Kurs Oms. Tillväxt (%) EV/EBIT Direkt. avk % Utdelningsandel SEK 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 77,1 13,4 2,8 8,8 8,2 9,4 9,6 11, 6,5 7,1 137% 67% 14% 44,6 3,8 12,1 8,4 9,7 11, 9,5 6,8 5,8 6,2 97% 87% 86% 15,7 3,6-1, 4,6 8,4 8, 5,8 4,1 6,8 8,6 75% 81% 74% 24,8-7,6,1 3,2 8,3 12,3 7,6 6,8 6,8 8,1 17% 12% 92% Remium 6

HISTORISKA NYCKELTAL 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Sales 342 332 48 545 524 498 573 65 785 854 949 1 44 16,4% 7,6% EBIT 25 21 22 32 16 31 39 7 78 64 75 88 35,3% 19,1% EPS 2, 1,6 1,7 2,5 1,4 2,6 3,3 5,9 6,6 5,3 6,3 7,4 36,6% 21,3% DPS,, 1, 1,4, 2,4 4, 8, 5, 5,5 6, 6, 27,7% 29,% AVG. L3Y L5Y P/E (x) N/A N/A 13,4 3,6 55,9 9,6 12,5 12,4 11,6 14,6 12,2 1,4 12,2 2,4 EV/EBITDA (x) N/A N/A 8,9 19,9 4,9 5, 7,1 8, 9,3 9,4 8,2 6,9 8,1 14,1 EV/EBIT (x) N/A N/A 9,1 2,5 43,5 5,1 7,3 8,2 9,4 9,6 8,3 7, 8,3 14,7 EV/SALES (x) N/A N/A,5 1,2 1,3,3,5,9 1,,7,7,6,8,8 P/FCF (x) N/A N/A 5,1 24, neg. 5,6 8,8 18,9 8,5 15,6 14,3 1,9 12,1 1,5 P/BV (x) N/A N/A 5,6 13,4 14,3 3,4 3,7 5,4 6,4 6,2 6,1 5,5 5,1 6,6 ROA (%) 18,6% 12,9% 13,2% 15,9% 9,5% 14,5% 15,7% 22,8% 25,8% 19,% 2,% 21,3% 21% 18% ROE (%) 37,1% 23,8% 42,2% 43,8% 25,6% 35,1% 29,3% 43,5% 54,9% 42,7% 49,7% 52,5% 43% 38% ROCE (%) 51,7% 33,6% 46,2% 54,% 29,7% 47,4% 38,7% 57,1% 64,8% 52,6% 59,8% 63,6% 54% 48% ROC (%) 2,3% 16,5% 12,8% 17,1% 8,1% 16,7% 2,2% 26,8% 3,7% 22,2% 2,8% 22,2% 26% 21% FCF YIELD (%) N/A N/A 19,6% 4,2% -,9% 17,8% 11,4% 5,3% 11,7% 6,4% 7,% 9,2% 9% 9% DIV. YIELD (%) N/A N/A 4,3% 1,8%,% 9,6% 9,7% 11,% 6,5% 7,1% 7,8% 7,8% 9% 7% No. of shares (m) 8,9 8,9 8,9 8,9 8,9 8,9 9, 9, 9,1 9,1 9,1 9,1 Market Cap (MSEK) 26 688 688 222 371 652 878 698 698 698 EV (MSEK) -6-8 198 662 679 161 288 568 795 615 62 611 P/E (x) *Medel = 11,5 EV/EBIT (x) *Medel = 7,5 15 12 9 9 6 6 3 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E P/E (x) Medel 3 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E EV/EBIT (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal FRAMÅTBLICKANDE NYCKELTALSHISTORIK Datum Kurs Multipel CY +1Y 218-2-12 77,1 EV/EBIT 9,6 8,3 217-12-1 9,75 EV/EBIT 8,2 8,4 217-9-14 135,5 EV/EBIT 11,6 1,4 Historisk EV/EBIT-värderingsutveckling för innevarande år samt nuvarande värdering 12,5 1, CY: Current year Källa: Remium Navigator 7,5 5, 2,5, 217-9-14 217-12-1 218E 219E Historiska siffror Nuvarande Remium 7

DEDICARE Marknadsledande vårdbemanning Dedicare är en av de ledande aktörerna i Norden inom nischen vårdbemanning. Bolaget etablerades 1996 och har idag kontor i både Sverige och Norge. Dedicare hyr ut läkare, sjuksköterskor och socionomer. Bolaget har som policy att inom en timme ge besked angående bemanning. Området Norden upplever en brist på vårdpersonal, något som förväntas bestå till 225 för såväl offentliga som privata aktörer. En personalbrist som i kombination med en allt mer åldrande befolkning i de nordiska regionerna driver marknaden inom vårdbemanning. Vårdbemanning Vårdgivare kan av olika skäl välja att hyra personal ifrån Dedicare. Ofta handlar det om att täcka luckor i bemanningen eller tillsätta särskild kompetens. Bolaget skriver i sin årsredovisning 216 om några anledningar till varför man väljer att anlita vårdbemanning: - För att undvika kostsamma rekryteringsprocesser men samtidigt klara av att hantera snabba växlingar i behovet av primärvård eller specialistvård. - För att hantera och täcka upp sjukskrivningar, semestrar eller tillfälliga toppar. - För att överbrygga eventuella gap mellan anställningar. - Vid eventuella svårigheter att rekrytera personal till mindre orter. En mer flexibel arbetsplats med större möjligheter och friare tider, är ofta anledningar som nämns till varför en sjuksköterska väljer att arbeta hos Dedicare istället för en direktanställning hos vårdgivare. Under Dedicare finns flera varumärken för att tydliggöra sitt erbjudande för både potentiella konsulter och kunder. Dedicare Nurse och Doctor riktar sig mot mer allmänna vårdtjänster men innehåller även läkare och sjuksköterskor med specialiserad kompetens. Dedicares anställda kan arbeta enbart temporärt hos kund men också ta uppdrag vid sidan av en fast tjänst. Förutom bemanning bedriver Dedicare även en liten andel rekrytering (och inhyrning) av chefspositioner till olika sjuksköterskeroller inom varumärket Dedicare Nurse Executive Search. Erbjuder vårdgivaren flexibilitet samt möjligt att undvika rekryteringsprocesser och personaladmninistration Attraktivare villkor och arbetsmiljö än kunderna Socionom Förutom sjuksköterska (Nurse) och läkare (Doctor) hyr Dedicare även ut socionomer, beteendevetare, psykologer och övrig personal inom socialt arbete under affärsområdet Socionom. Remium 8

DEDICARE Effektiv matchning Råvaran för ett bemanningsbolag är personalen. Nycklarna är att effektivt kunna hitta och rekrytera personal, säkerställa kompetens och sedan matcha dessa mot kundernas behov. Det gäller därför att tillhandahålla effektiva interna system för både personaldatabas, -hantering och -rapportering. Dedicares konsultchefer utgör det mänskliga ledet i tillsättning av personal hos kunden. För att hålla en god kontinuitet och kundnöjdhet så filtrerar Dedicares system i första hand läkare, sjuksköterskor, socionomer eller pedagoger som redan tidigare varit på uppdrag hos den sökande kunden. Effektiva interna system är kritiska för att bibehålla nöjdhet hos både personal och kund men även för att reducera interna kostnader och därmed kunna vara mer konkurrenskraftiga i kundupphandlingar. Kritiska upphandlingar Dedicares uppdrag kommer i huvudsak från offentliga enheter. I Sverige 216 utgjorde offentliga kunder 82% av omsättningen och var ännu högre i Norge där den under 216 uppgick till 95% av geografins omsättning. Den största kunden är Stockholms läns landsting som under 216 i Sverige utgjorde 13% av intäkterna medan Dedicares största kund i Norge är Helse Sør Øst som 216 svarade för 31% av omsättningen i Norge. Verksamheterna i både Sverige och Norge är reglerade, vilket betyder att riksdagen, andra folkvalda församlingar eller myndigheter kan komma att påverka dessa på ett fundamentalt sätt. Försäljningsprocessen gentemot offentliga vårdgivare sker genom upphandling där framförallt priset utgör en viktig komponent, men där även kompetens och flexibilitet spelar roll. Att kunna erbjuda ett konkurrenskraftigt pris är bland annat en funktion av inarbetade effektiva processer samt system. Normalt sker dessa upphandlingar genom ramavtal som löper på två år, med möjlighet till två års förlängning. I dessa ramavtal ingår till slut flera prioriterade leverantörer med viss rangordning. Vårdbemanning i siffror från Almega (Bemanningsföretagen) Moderna interna ITsystem bidrar till effektiva processer i upphandling och personalhantering Majoriteten består av offentliga kunder. Fasta priser råder vilket försvårar när lönestegringar sker hos vårdpersonalen Nej tack! Nio av tio anställda inom vårdbemanning trivs på jobbet och skulle rekommendera det till andra. Inhyrning av kompetens står för 3,6% av vårdens totala kostnad för kompetensförsörjning. 7% av de inhyrda inom vården har tackat nej till anställning hos kund Källa: Bemanningsföretagen Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Arash Hakimi Fard, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium 9