ELOS MEDTECH. Solid tillväxt Högre resultat relativt prognos Investeringar börjar materialiseras KURS (SEK): 68,20 REMIUM EQUITY RESEARCH

Transkript

1 ELOS MEDTECH NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): ,2 Hälsovård Solid tillväxt Högre resultat relativt prognos Investeringar börjar materialiseras Solid tillväxt. Elos Medtech redovisade för andra kvartalet i rad tvåsiffrig försäljningstillväxt och omsättningen ökade med 11,3% (1,5% organiskt) till 156 (141). Försäljningen överträffade vår prognos om 152 med 2,3%. Fyra av koncernens fem affärsområden uppvisade tillväxt. Koncernens strategiska affärsområden Dental Implant Systems och Ortopedics växte 9% respektive 18% Y/Y under kvartalet. Bolaget har utsett två Business Directors, som leder marknadsstrategierna. Hearing Device & Vibration uppvisade 2% tillväxt medan Diagnostics växte 19%. Other Medical Areas minskade däremot försäljningen med 7%. Efterfrågeutvecklingen beskrivs som positiv inom samtliga marknadsområden. Glädjande var dessutom att andelen egna produkter växte hela 16,2% Y/Y och utgjorde 1,8% (1,3) av koncernens nettoomsättning. Högre resultat relativt prognos. Bruttomarginalen minskade till 28,1% (3,7), men överträffade däremot vår förväntan om 26,8% och stärktes dessutom rejält gentemot 24,5% under Q Försämringen relativt fjolåret hänförs förändrad produktmix samt högre kassationer och längre ställtider till följd av att Elos tagit in flera nya produkter. Vi räknar med att bruttomarginalen kontinuerligt förbättras under året, till följd av effektiviseringar som får genomslag. OPEX ökade till 33,2 (3,2), drivet av högre administrationskostnader delvis av engångskaraktär (cirka 3 ) relaterat kapitalanskaffningen under Q Rörelseresultatet uppgick till 1,9 (13,3) motsvarande en EBIT-marginal om 7,% (9,4). Vi räknade med 9,7 respektive 6,4%. Investeringar börjar materialiseras. Effektiviseringsprogrammet EMOPEX som initierades under 217 har börjat få genomslag. Bolagets utmaning är alltjämt att stärka bruttomarginalen, vilket enligt vår bedömning är en förutsättning för att långsiktigt kunna nå EBIT-marginalmålet om 13%. CAPEX ökade som väntat under kvartalet och uppgick till -14,9 (-5,3). Investeringsnivån kommer fortsatt vara hög under 218 och investeringar genomförs främst inom Dental Implant Systems och Orthopedics. BOLAGSBESKRIVNING Elos är en av Europas ledande utvecklings- och produktionspartner inom medicinteknikprodukter som t ex dentala och ortopediska implantat och instrument. Verksamheten bedrivs vid anläggningar i Sverige, Danmark, Kina och USA. Kunderna utgörs av internationella medicinteknikföretag inom segmenten Dental, Diagnostics, Hearing Device, Orthopedics och Other Medical Areas. Analytiker: Björn Rydell bjorn.rydell@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde () KURSUTVECKLING 5 1 mån (%) 1,8 Nettoskuld () 2 3 mån (%) 2,2 Enterprise Value () mån (%) -23,5 Soliditet (%) 51% YTD (%) 15,4 Antal aktier f. utsp. (m) 8,1 52-V Högst 9, Antal aktier e. utsp. (m) 8,1 52-V Lägst 55,3 Free Float (%) 74,6 Kortnamn ELOS B 216A 217A 218E 219E (m) EBITDA (m) 97,3 94, EBIT (m) 42,7 42,7 52,8 59,5 EBT (m) 37,9 28,1 45,6 52,6 EPS (just.) 4,38 3,73 4,1 4,57 DPS 1,3,, 1, stillväxt (%) 9,6 4,7 8,5 5,1 EPS tillväxt (%) ,2 14 EBIT-marginal (%) 7,7 7,4 8,4 9, 216A 217A 218E 219E P/E (x) 22,5 17,4 17, 14,9 P/BV (x) 1,6 1,1 1,1 1, EV/S (x) 1,7 1,3 1,3 1,2 EV/EBITDA (x) 9,7 8, 7,8 7,2 EV/EBIT (x) 22,1 17,6 15,3 13,6 Direktavkastning (%) 1,3,, 1,5 KURSUTVECKLING ELOS B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Nordea Fonder 13,9%,1392 5,3% Svolder 11,5%,1146 5,1% Lars Runmarker 7,8% 19,8% Familjen Öster inkl bolag 7,5% 24,2% LEDNING Ordf. Yvonne Mårtensson 2Q-rapport VD Jan Wahlström 3Q-rapport CFO Christian Bergaust FINANSIELL KALENDER RÖSTER Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kostnad sålda varor -86,7-97,9-86, Bruttoresultat 54,2 57,7 45,7 46, 53,8 57,4 52,7 58, Rörelsekostnader -27,3-31,2-23,5-27,5-3,5-31,9-26, -29,9-95, EBITDA 26,9 26,5 22,2 18,5 23,3 25,4 26,6 28,8 79,3 97,3 94, Avskrivningar -13,6-13, -12,9-11,9-12,4-12,8-13, -13,2-48,8-54,6-51,4-51,4-52,9-53,8 EBIT 13,3 13,5 9,3 6,6 1,9 12,6 13,6 15,6 3,5 42,7 42,7 52,8 59,5 63,5 Finansnetto -3,7-7,6-2,4 -,9-1,3-2, -2,1-1,9-8, -4,8-14,6-7,2-6,9-6,7 EBT 9,6 5,9 6,9 5,7 9,6 1,7 11,6 13,7 22,5 37,9 28,1 45,6 52,6 56,9 Skatt -2,4-1, -2,2 1,8-2,5-3,2-3,5-4,1-6,4-11,4-3,8-13,3-15,8-15,9 Resultat kvarvarande verks. 7,2 4,9 3, 7,5 7,1 7,5 8,1 9,6 16,1 26,5 22,6 32,3 36,8 4,9 Resultat avveck. verks.,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat 7,2 4,9 3, 7,5 7,1 7,5 8,1 9,6 16,1 26,5 22,6 32,3 36,8 4,9 EPS f. utsp. (SEK) 1,19,81, 1,24,88,93 1,1 1,19 2,66 4,38 3,73 4,1 4,57 5,7 EPS e. utsp. (SEK) 1,19,81, 1,24,88,93 1,1 1,19 2,66 4,38 3,73 4,1 4,57 5,7 stillväxt Q/Q 5,7% 1,4% -14,8% 12,4% 4,6% 5,8% -12,7% 13,3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y,4% 2,6% 4,6% 11,7% 1,5% 5,9% 8,5% 9,4% 32,2% 9,6% 4,7% 8,5% 5,1% 4,2% Bruttomarginal 3,7% 3,4% 26,7% 24,5% 28,2% 28,6% 29,4% 29,6% 27,% 28,4% 28,1% 28,9% 29,1% 29,4% Just. EBITDA marginal 19,1% 17,% 16,8% 12,4% 15,% 15,4% 18,5% 17,7% 15,7% 17,6% 16,3% 16,6% 17,1% 17,1% Just. EBIT marginal 9,4% 8,7% 7,% 4,4% 7,% 7,7% 9,5% 9,6% 6,1% 7,7% 7,4% 8,4% 9,% 9,3% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen EPS 2,66 4,38 3,73 4,1 4,57 5,7 Förändring rörelsekapital Just. EPS 2,66 4,38 3,73 4,1 4,57 5,7 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 54,6,6 61, 63,8 68,4 72,4 Kassaflöde investeringar CEPS 1,2 16,2 14,8 11,4 1,9 12,1 Fritt kassaflöde DPS 1, 1,3,, 1, 1, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 5% 7% 6% 6% 7% 7% Nettokassaflöde Just. ROE 5% 7% 6% 6% 7% 7% Soliditet 37% 41% 44% 53% 59% 64% BALANSRÄKNING Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 215A 216A 217A 218E 219E 22E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) 1, Antal B-aktier (m) 7, Totalt antal aktier (m) 8, Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic Holding AB BOLAGSKONTAKT Nellickevägen Göteborg ESTIMATFÖRÄNDRINGAR Q1 218A 218E 219E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % EBIT 9,7 1,9 12%,2 52,8 5% 56,8 59,5 5% Just. EPS (SEK),62,88 42% 3,62 4,1 11% 4,39 4,57 4% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y () OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q () A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E % 1% 8% 6% 4% 2% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y % NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4 1,X 4% 3% 2% 1% ,X 6,X 4,X 2,X,X % -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -2,X -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 4% 14% 38% 36% 34% 32% 3% 28% 26% 24% 22% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E Bruttomarginal EBIT-marginal Marginalmål 13% Remium 3

4 Tillväxt % Andel av total DENTAL IMPLANT SYSTEMS 216A 217A 218E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 216A 217A 218E 36,2 49,9 38,7 46,3 51, ,2 54,3 56,2 58,7 45,5 58, % 23% 12% 15% 42% 8% 9% 17% 9% 9% 8% 8% 11% 18% 8% 26% 33% 31% 35% 37% 35% 32% 36% 36% 36% 32% 36% 31% 35% 35% Försäljning Dental Implant Systems kvartalsbasis E () R12M 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E Stark tillväxt A 217A 218E Dental Implant Systems är koncernens största affärsområdet. Under 217 ökade försäljningen med starka 18% till 22 (171). Affärsområdet har under 217 breddat produktportföljen, haft ett tätare samarbete med större kunder (Key Accounts) samtidigt som kapaciteten i tillverkningen har förbättrats med högre grad av automation. Satsningen på egna produkter (Elos Accurate) har fallit ut väl och vi bedömer att det finns god tillväxtpotential för affärsområdet framgent. Tätare samarbete med Key Accuonts Tillväxt % Andel av total ORTOPEDICS 216A 217A 218E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 216A 217A 218E,8 49,2 42,4 39,9 39, 45,9 41, 4,1 46, 49, % 5% -16% -2% -23% -7% -3% 1% 18% 7% 12% 17% 16% -9% 13% 36% 32% 33% 3% 28% 29% 31% 27% 3% 3% 32% 29% 33% 29% 3% Försäljning Ortopedics kvartalsbasis E () Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 216A 217A 218E R12M Kundtapp hösten 216 Hösten 216 valde en kontraktskund till Onyx i USA att flytta en produkt till sin egen tillverkning. Kundtappet motsvarande ungefär 2 i årlig försäljning. Elos har arbetat intensivt under 217 för att ersätta den frigjorda kapaciteten och uppvisade 1% respektive 18% försäljningstillväxt under Q4 217 & Q Ledningen framhäver att antalet kundförfrågningar har ökat markant. Vi bedömer att det finns god tillväxtpotential för Ortopedics under 218. Enligt vår bedömning torde det dessutom finnas potential till att realisera ytterligare synergieffekter från förvärvet av Onyx. God kundtillströmning 217 Remium 4

5 HEARING DEVICE & VIBRATION 216A 217A 218E Tillväxt % Tillväxt % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216A 217A 218E 21,8 22,2 17,2 18,9 18,5 2,7 2,7 21,5 22,2 21,5 2,9 22,3 8,1 81,4 86,9 N/A N/A N/A N/A -15% -7% 2% 14% 2% 4% 1% 4% N/A 2% 7% OTHER MEDICAL AREAS 216A 217A 218E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216A 217A 218E 23,4 21,5 23,5 2,4 25,5 25,6 22,8 24,4 23,7 25,5 24,2 25,5 88,8 98,3 98,9 N/A N/A N/A N/A 9% 19% -3% 2% -7% % 6% 5% N/A 11% 1% Försäljning Hearing Device & Vibration samt Other Medical Areas E () Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216A 217A 218E Hearing Device & Vibrations Other Medical Areas Ny segmentsuppdelning från Q1 217 Hearing Device & Vibration uppvisade ett svagt första halvår 217. Utvecklingen under H2 218 var däremot stark och försäljningen har åter tagit fart, drivet av god efterfrågan hos bolagets nyckelkunder. Other Medical Areas ökade försäljningen med 11% under 217 framförallt drivet av god utveckling i Kina, där en ny VD tillträdde under hösten 217. Bolaget arbetar alltjämt för att utvinna synergieffekter inom affärsområdet. Ny VD för kinesiska verksamheten hösten 217 DIAGNOSTICS 216A 217A 218E Tillväxt % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216A 217A 218E 8,2 8,8 4,9 7,8 6,4 9,4 5,8 8,6 7,6 9,8 7,2 9,6 29,7 3,2 34,2 3% 11% 9% 59% -22% 7% 18% 1% 19% 4% 24% 12% 26% 2% 13% Försäljning Diagnostics kvartalsbasis E () Diagnostics R12M Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E Tillväxtpotential 216A 217A 218E Elos har under de senaste åren byggt ut bolagets produktionskapacitet för plastproduktionen i Skara. Anläggningen har högt kvalitet och god kapacitet för ökad produktion under kommande år. Efterfrågan av kombinationsprodukter med både plats och metall har ökat och Elos kan därmed realsiera synergieffekter mellan koncernens olika anläggningar. Utökad produktionskapacitet Remium 5

6 FINANSIELL UTVECKLING KONCERN Elos Medtechs största geografiska marknader är Sverige och Norden med även Nordamerika och Asien utgör betydande andelar. Historiskt sett brukar årets tredje kvartal alltid vara svagast, på grund av semesterperioder. Därutöver brukar även december vara en svag månad, som präglas av lägre aktivitet. Bruttomarginalutvecklingen påverkas främst av produktmixen. Bolaget har en tydlig ambition att öka andelen egna produkter (högre marginal), som kommer bidra till en stärkt bruttomarginal för koncernen som helhet. Under 217 svarade bolagets egna produkter för 9,6% (9,2) av den totala försäljningen. När en ny produkt börjar produceras brukar i regel kassationerna och ställtiderna vara längre, detta kan pressa bruttomarginalen initialt. Q3 - säsongsmässigt svagt till följd av semesterperiod Ökad andel egna produkter Geografisk omsättningsfördelning Helår 217 (%),4% Sverige 14% 22% Norden exkl. Sverige Europa exkl. Norden 2% 9% Nordamerika Asien 34% Övriga marknader Bruttoresultat () & bruttomarginal (%) Q/Q Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 217A 218E Bruttoresultat Bruttomarginal Andel egna produkter 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Administrationskostnaderna som andel av försäljningen har varit kring 12% under de senaste åren. Ökningen från 214 till 215 var relaterat förvärvet av Onyx. Vi bedömer att utvecklingskostnaderna både kommer öka i absoluta tal samt som andel av försäljningen under kommande år. Elos har under 217 initierat ett projekt, Elos Medtech Operational Excellence (EMOPEX) vars syfte är att effektivisera samt säkerställa en förbättrad kapacitet i hela koncernen för att möta efterfrågan från den globala medicinteknikbranschen. Investeringarna kommer främst avse utökad produktionskapacitet och automation inom Dental Implant Systems sam Ortopedics. Investering inom Dental & Ortopedi.. Utveckling rörelsekostnader E () EBIT () & EBIT-marginal (%) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 217A 218E 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Administation Försäljning FoU EBIT EBIT-marginal Remium 6

7 HISTORISKA NYCKELTAL 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Sales ,9% 12,% EBIT ,4% 13,6% EPS,3 1,9 2,1-2,1 2,8 3,9 2,7 4,4 3,7 4, 4,6 5,1-1,2% 15,7% AVG. L3Y L5Y P/E (x) 128,6 25,5 21,7 neg. 21,5 17,6 36,1 22,5 17,4 17, 14,9 13,4 25,4 23, EV/EBITDA (x) 8,6 9,7 8,7 14,8 7,9 6,9 11,3 9,7 8, 7,8 7,2 6,9 9,3 8,8 EV/EBIT (x) 42,4 21,3 21,6 neg. 19,7 14, 29,4 22,1 17,6 15,3 13,6 12,8 21,8 2,6 EV/SALES (x) 1,9 1,4 1,2 1,2 1,5 1,2 1,8 1,7 1,3 1,3 1,2 1,2 1,6 1,5 P/FCF (x) 9,8 5,6 8,1 4,4 4,2 7,4 9,4 6,1 4,4 6, 6,3 5,6 6,6 6,3 P/BV (x) 16,1 29,9 neg. neg. 5,4 13,1 neg. 8,7 7,5 14,7 11,7 9,5 8,1 8,7 ROA (%),3% 2,4% 2,4% -2,3% 3,2% 3,9% 1,8% 3,% 2,7% 3,3% 3,9% 4,5% 2,5% 2,9% ROE (%),8% 5,5% 5,9% -6,2% 7,3% 6,9% 4,9% 7,2% 6,1% 6,3% 6,7% 7,% 6,1% 6,5% ROCE (%) 2,3% 6,2% 5,4% -2,3% 6,8% 6,7% 4,6% 6,6% 6,6% 7,% 8,% 8,9% 5,9% 6,3% ROC (%) 1,5% 4,2% 3,7% -1,4% 4,3% 5,7% 2,9% 3,9% 4,1% 4,8% 5,7% 6,1% 3,6% 4,2% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) 12,8% 3,3% -7,4% -1,1% 18,4% 7,7% -24,9% 11,6% 13,2% 6,8% 8,6% 1,6%,% 5,2%,% 3,2% 3,3% 3,4% 3,3% 4,4% 1,% 1,3%,%,% 1,5% 1,5%,8% 2,% No. of shares (m) Market Cap () EV () 6,2 6,2 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1 6,1 8,1 8,1 8, P/E (x) *Medel = 21, EV/EBITDA (x) Medel = 9, P/E (x) *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Medel EV/EBITDA (x) Medel Remium 7

8 ELOS MEDTECH Industrinkoncern inom medicinteknik Elos Medtech är en av Europas ledande utvecklings- och produktionspartner av medicintekniska produkter och komponenter som dentala och ortopediska implantat och instrument. Verksamheten omfattar utveckling, tillverkning och marknadsföring till internationella kunder vilka har behov av komplexa produkter som används i krävande miljöer. Bolaget har anläggningar i Sverige, Danmark, USA och Kina. Kundnära samarbete från utveckling till produktion Elos Medtech kan närmast beskrivas som en kontraktstillverkare av medicintekniska produkter. Kunderna är företrädesvis internationella medicinteknikbolag. Arbetet sker framförallt genom uppdrag inom utveckling och produktion men i viss utsträckning även produkter under eget varumärke. Strategin är att fokusera verksamheten inom områden där bolaget beräknas kunna uppnå en betydande marknadsposition. Den medicintekniska marknaden kännetecknas av omfattande regulatoriska krav där Elos Medtech är certifierade inom de områden som krävs. Efterfrågan drivs dels av den växande befolkning i världen, som kräver mer sjukvård. Men även av att allt fler komplexa operationer inom ortopedi och kirurgi utförs, samt att konsumenter är mer villiga att med egna medel betala för t.ex. dentala ingrepp och hörselapparater. Bolagets ambition är att arbeta nära kunden i hela processen från den första skissen till den färdiga och förpackade produkten - ett koncept som kallas Complete Performance. Elos Medtech tar fram konstruktionsritningar och gör t.ex. hållbarhetsberäkningar på de detaljer som ska produceras. Därefter produceras vanligtvis testserier för att på så sätt kunna utvärdera produkternas kvalitet och tillverkningsprocess. Förpackning och etikettering sker i steril miljö vilket är viktigt för att nå en framgångsrik slutprodukt. Elos Medtech förfogar dessutom över ett flertal olika logistiksystem, som stärker bolagets konkurrensfördel och underlättar kundernas lagerhållning. Elos Medtech är bland annat ledande inom tillverkning av mekanik till injektionssystem för flergångsbruk och har en anläggning i Tianjin, Kina. Från denna anläggning levereras produkter till i första hand Novo Nordisk i Tianjin men även till andra kunder inom medicinteknikområdet. Utöver anläggningen i Kina har bolaget produktionsanläggningar i Skara och Timmersdala i Sverige samt i Danmark och USA. Omfattande regulatoriska krav Kundnära samarbete Produktionsanläggningar i tre kontinenter Remium 8

9 ELOS MEDTECH Fem affärsområden Koncernen är uppdelad i fem affärsområden Dental Implant Systems, Diagnostics, Hearing Device & Vibration, Orthopedics, samt Other Medical Areas. Affärsområde Dental Implant Systems tillverkar och utvecklar diverse produkter för tandimplantat såsom skruvar, borr och kronor och instrument för dental implantatbehandling. Försäljning sker globalt, den största delen av omsättning är relaterad Europa. Bolagets egenutvecklade serie protetiska produkter går under namnet Elos Accurate och förenklar det digitala arbetsflödet för tandläkare och dentala laboratorier. Tandinplantat, skruvar och borro Bolaget grundas. Förvärv av Pinol A/S i Danmark Koncernen byter namn till Elos AB. Elos Medtech Tianjin grundas. Microplast i Skara förvärvas. Elos Fixturlaser avyttras. Renodlning mot medicinteknik. Onyx förvärvas Ny vision & mision. EMOPEX initieras. Diagnostics säljer bland annat engångsartiklar för kliniska tester exempelvis allergitester, tester för autoimmuna sjukdomar och liknande typer av tester. Därutöver levereras även komponenter som ingår i olika typer av laboratorieutrustningar. Engångsartiklar för kliniska tester Orthopedics (tidigare benämt Trauma & Spine) tillverkar exempelvis skruvar och borr, som kan används vid ryggradsbrott, höftledsoperationer etc. Under 215 förvärvades Onyyx Medical, som har en stark ställning på den nordamerikanska marknaden. Hearing Device & Vibration (tidigare del av Medical Devices) säljer diverse instrument exempelvis hörselimplantat. Bolagets femte affärsområde Other Medical Areas, var tidigare också en del av Medical Devices. Affärsområdet utvecklar och säljer exempelvis produkter för diabetesbehandling. Elos Medtech har ett antal finansiella mål, dels att skapa marknadsledande positioner inom valda segment och dessutom kontinuerligt öka andelen egna produkter och tjänster. Uppnå en stabil tillväxt som koncernmässigt överstiger tio procent per år. Marknadstillväxten inom de olika segmenten som Elos är verksamma inom skiljer sig en hel del åt, såväl produktmässigt som geografiskt. Därtill har bolaget som målsättning uppnå en rörelsemarginal efter avskrivningar överstigande tretton procent. Bolagets långsiktiga målsättning är att omsätta 1 miljard SEK år 223. Förvärv av Onyx Medical 215 Målsättning - 1 miljard i försäljning år Remium 9

10 Report completed: :27:52 Legally responsible publisher: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB ( Remium ) Research performed by: Björn Rydell, analyst, Remium. DISCLAIMER Content and sources This document was prepared by Remium for general distribution. The content is based on judgements, recommendations and estimates prepared by Remium s analysts; generally available and public information that has been deemed reliable; or other specified sources. Judgements, recommendations and estimates pertaining to the valuation of financial instruments or companies named in this analysis are based on one or more valuation methods, such as cash flow analysis, key figures analysis, or technical analysis of price movements. Assumptions that are the basis for forecasts, target prices and estimates quoted or reproduced herein are found in the research material from the specified sources. Remium cannot guarantee the accuracy or completeness of external information. The content of the document is based on information that was current as of the date the document was published. Circumstances upon which this document was based may be affected by subsequent events, which naturally cannot be taken into account in this document. Judgements, recommendations and estimates may also change without prior notice. Please see for an explanation of the implications of the recommendations [ buy, sell and hold ]. The document has not been reviewed prior to publication by any company mentioned in this analysis. Unless otherwise stated herein, Remium has not entered into an agreement with any of the companies mentioned to produce the recommendations in this analysis. Remium s investment recommendations are based on the analyst s opinion as to how the share should be valued when the recommendation is finalized. Remium s analysts normally update an investment recommendation only if a significant event has occurred that in the considered opinion of the analyst affects the value of the share. Risks The information herein must not be construed as a solicitation or recommendation to enter into any transaction. The information is not geared to the individual recipient s knowledge about or experience with investments or his or her financial situation or investment objectives. The information therefore does not constitute a personal recommendation or investment advice. The information must not be regarded as advice concerning the tax consequences of investment decisions. Investors are urged to augment the information provided herein with additional relevant material and to consult a financial adviser before making investment decisions. Remium disclaims any and all liability for direct or indirect losses that may be based on this document. Investments in financial instruments are associated with financial risk. Investments may increase or decrease in value or become worthless. Forecasts of future performance are based on assumptions and there is no guarantee that forecasts will prove to be accurate. Furthermore, historical performance does not guarantee future returns. Conflicts of interest Remium has established ethical guidelines and internal rules (policies and procedures) to identify, monitor and manage conflicts of interest. These are intended to prevent, preclude and, where applicable, manage conflicts of interest between the research department and other departments within the company and are based on restrictions (Chinese walls) imposed upon interdepartmental communications. Remium has also established internal rules that govern when trading is permitted in a financial instrument that is the subject of investment research. For more information about Remium s actions to prevent, preclude and manage conflicts of interest, please see Remium is a market leader in corporate services related to listed small and medium cap companies, within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser, and may perform commissioned and paid research on behalf of the companies that are covered in the research product Remium Review. For company-specific information on what services Remium provide each company, please visit this link: The reader of this document may assume that Remium has received or will receive payment from the small and medium cap companies covered in the research in exchange for the performance of corporate financial services, which may lead to conflicts of interest between Remium and clients who read and act upon the research. The remuneration is agreed in advance and is not contingent upon the content of the research. Companies in the Remium Group, their clients, management, or employees normally own or have positions in securities named herein. The analyst who has prepared this analysis and his or her family/close associates have no financial interest in the financial instruments and recommendations to which the document refers and do not own or have positions in these financial instruments. Remium s analysts do not receive any remuneration directly connected to any corporate finance services provided by Remium or any of Remium s mandates within Introduce, Liquidity Provider and Certified Adviser. Please see for information about our historical investment recommendations. Please see for recommendations from the research department during the last twelve months Distribution of this document The document is not intended for natural or legal persons that are citizens of or domiciled in a country where distribution, announcement, publication, or participation requires a further prospectus, registration, or measures other than those required under Swedish law and regulations. Such countries include the United States of America, Canada, Australia, Hong Kong, South Africa, New Zealand and Japan. No measures have or will be taken by Remium to permit distribution, announcement and publication in the aforementioned countries. Remium 1