KOMMISSIONENS DELEGERADE FÖRORDNING (EU) / av den

Transkript

1 EUROPEISKA KOMMISSIONEN Bryssel den C(2018) 8442 final KOMMISSIONENS DELEGERADE FÖRORDNING (EU) / av den om ändring av kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/565 vad gäller vissa registreringsvillkor för att främja användningen av tillväxtmarknader för små och medelstora företag vid tillämpning av Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU (Text av betydelse för EES) SV SV

2 MOTIVERING 1. BAKGRUND TILL DEN DELEGERADE AKTEN Att bredda tillgången till marknadsbaserade finansieringskällor för företag inom EU i alla deras utvecklingsetapper utgör kärnan i kapitalmarknadsunionen. Sedan lanseringen av handlingsplanen för kapitalmarknadsunionen har EU gjort väsentliga framsteg för att utöka finansieringskällorna allteftersom företag gradvis utvidgar sin verksamhet, och för att göra marknadsbaserad finansiering mer tillgänglig i EU. Nya regler har redan införts för att främja europeiska riskkapitalfonders (EuVECA) investeringar i nystartade företag och medelstora företag. Tillsammans med Europeiska investeringsfonden har kommissionen även lanserat ett program för en europeisk fondandelsfond för riskkapital (VentureEU) för att främja investeringar i innovativa nystartade företag och så kallade gasellföretag i hela Europa. Nya regler om prospekt har redan antagits till stöd för företag att anskaffa kapital på offentliga aktie- och kreditmarknader. För små och medelstora företag som önskar anskaffa kapital i EU skapas ett nytt EU-tillväxtprospekt. Dessutom har kommissionen, för att öka tillgången till finansiering för nystartade företag och entreprenörer, föreslagit en europeisk märkning av investeringsbaserade och lånebaserade plattformar för gräsrotsfinansiering ( europeiska tillhandahållare av gräsrotsfinansieringstjänster för företag ). Mer behöver dock göras för att utarbeta ett regelverk som bättre bidrar till att stödja tillgång till finansiering via offentliga marknader för små och medelstora företag. Detta bör i synnerhet uppnås genom att främja beteckningen tillväxtmarknad för små och medelstora företag som skapades genom det andra direktivet om marknader för finansiella instrument (Mifid II) 1 och genom att, å ena sidan, hitta rätt jämvikt mellan investerarskydd och marknadsintegritet och, å andra sidan, undvika onödiga administrativa bördor. I den halvtidsöversyn av handlingsplanen för kapitalmarknadsunionen 2 som offentliggjordes juni 2017 stärkte kommissionen inriktningen på små- och medelstora företags tillgång till offentliga marknader. I detta sammanhang har kommissionen åtagit sig att offentliggöra en konsekvensbedömning om huruvida riktade ändringar av relevant EU-lagstiftning skulle kunna ge ett mer proportionerligt regelverk för notering av små och medelstora företag på offentliga marknader. Nynoterade små och medelstora företag är en viktig motor för investeringar och jobbskapande. Företag som nyligen börsnoterats överträffar ofta privatägda företag vad gäller årlig tillväxt och utökning av personalstyrkan. Börsnoterade företag är mindre beroende av bankfinansiering och tjänar på att ha mer diversifierade investerare, enklare tillgång till ytterligare aktiekapital och finansiering genom räntebärande värdepapper (genom sekundäremissioner), och en tydligare offentlig profil och ett mer känt varumärke. Trots fördelarna med notering på en fondbörs är det dock svårt för EU:s offentliga marknader för små och medelstora företag att locka till sig nya emittenter. Det finns många faktorer som driver små och medelstora företags beslut att börsintroducera sig och investerares beslut att investera i små och medelstora företags finansiella instrument. Konsekvensbedömningen 3 visar att offentliga marknader för små och medelstora företag står inför två grupper av utmaningar: i) på utbudssidan står emittenter inför höga efterlevnadskostnader för notering på Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU av den 15 maj 2014 om marknader för finansiella instrument och om ändring av direktiv 2002/92/EG och av direktiv 2011/61/EU Communication from the Commission on the mid-term review of the capital markets union action plan (SWD(2017) 224 final och SWD(2017) 225 final 8 juni 2017) (ej översatta till svenska). Nummer på konsekvensbedömningen. SV 1 SV

3 offentliga marknader. ii) på efterfrågesidan kan otillräcklig likviditet tynga ned emittenter (på grund av högre kapitalkostnader), investerare (som redan kan vara ovilliga att investera i små och medelstora företag på grund av låga likviditetsnivåer och relaterade volatilitetsrisker) samt marknadsmellanhänder (vilkas affärsmodeller är beroende av kunders orderflöde på likvida marknader). Kommissionen beslutade att lägga fram ett lagstiftningsförslag tillsammans med en delegerad kommissionsförordning som ska innehålla tekniska anpassningar till EU:s regler i syfte att: i) minska den administrativa bördan och de kostnader för regelefterlevnad som små och medelstora företag står inför när deras finansiella instrument tas upp till handel på en tillväxtmarknad för små och medelstora företag, samtidigt som en hög nivå av investerarskydd och marknadsintegritet säkerställs, och för att ii) öka likviditeten för aktieinstrument som är noterade på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Kommissionens förslag till förordning 4 kommer att föreskriva riktade ändringar av marknadsmissbrukförordningen 5 och prospektförordningen 6. Kommissionens delegerade förordning kommer att ändra ramen för tillväxtmarknader för små och medelstora företag, som är en ny kategori av multilaterala handelsplattformar (MTF-plattformar) inrättad genom Mifid II. I Mifid II anges det att målet med tillväxtmarknader för små och medelstora företag bör vara att göra det lättare för små och medelstora företag att få tillgång till kapital och att [u]ppmärksamhet bör fästas vid hur framtida reglering ytterligare bör stödja och främja användningen av den marknaden så att den blir attraktiv för investerare, och minska de administrativa bördorna och skapa ytterligare incitament för små och medelstora företag att få tillgång till kapitalmarknaderna genom dessa marknader 7. Emellertid visar den konsekvensbedömning som föregick kommissionens delegerade förordning att spridningen av tillväxtmarknader för små och medelstora företag begränsas av två rättsliga hinder: i) En tillväxtmarknad för små och medelstora företag definieras för närvarande som en multilateral handelsplattform där minst 50 % av utgivarna är små och medelstora företag. Enligt direktiv 2014/65/EU definieras ett litet eller medelstort företag som emitterar aktier som ett företag med ett genomsnittligt börsvärde på mindre än 200 miljoner euro på grundval av slutkursen vid årets slut de tre föregående kalenderåren. Nuvarande definition av ett litet eller medelstort företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier hänvisar till kommissionens rekommendation från 2003 avseende definitionen av mikroföretag samt små och medelstora företag 8. Denna definition av små och medelstora företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier är inte anpassad till små företag som emitterar obligationer på MTF-plattformar. Även om dessa företag kan betraktas som små och medelstora Referensnummer för förslaget till förordning Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 596/2014 av den 16 april 2014 om marknadsmissbruk (marknadsmissbruksförordning). Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2017/1129 av den 14 juni 2017 om prospekt som ska offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad. Direktiv 2014/65/EU (Mifid II), skäl 132 Ett litet eller medelstort företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier ska anses vara ett litet eller medelstort företag förutsatt att det, i enlighet med dess senaste årliga eller konsoliderade räkenskaper, uppfyller minst två av följande kriterier: i) den har under ett räkenskapsår ett genomsnittligt antal anställda som understiger 250, ii) dess balansomslutning överstiger inte 43 miljoner euro, och iii) dess årliga nettoomsättning överstiger inte 50 miljoner euro (kommissionens rekommendation 2003/361/EG). SV 2 SV

4 ii) iii) företag i förhållande till större företag som emitterar räntebärande värdepapper på offentliga marknader, uppfyller de oftast inte kriterierna i rekommendationen från Om definitionen av små och medelstora företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier inte är välkalibrerad kommer registrering som tillväxtmarknader för små och medelstora företag att bli mer komplicerad. Därför kommer företag inte att kunna dra fördel av potentiella lättnader som beviljas tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Å ena sidan är små och medelstora företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier skyldiga att offentliggöra finansiella halvårsrapporter. Å andra sidan omfattas reglerade marknadsemittenter som emitterar obligationer med ett nominellt enhetsvärde på mer än euro (och som görs tillgängliga för professionella investerare) enligt öppenhetsdirektivet 9 inte av samma krav på offentliggörande, Kravet kan vara betungande för emittenter av andra finansiella instrument än aktier. Som en följd av detta kan MTF-plattformar som är specialiserade på obligationer, eller som tillåter både aktie- och obligationsemissioner på sina plattformar, bli mindre benägna att registrera sig som tillväxtmarknader för små- och medelstora företag. Den relativt låga volymen av aktier i små och medelstora företag förklaras ofta av emittenternas ringa storlek och deras aktiers begränsade omsättningsbarhet. Tillväxtmarknader för små- och medelstora företag har dock ingen skyldighet att införa krav på omsättningsbarhet (på emittenter som söker tillstånd att handla), dvs. ett krav på ett minimikapital som ska finnas tillgängligt för allmänhetens och som kan handlas fritt. Bristen på omsättningsbarhet kan leda till att bristande likviditet på sekundärmarknaden. Kommissionens delegerade förordning grundas på de befogenheter som anges i artikel 4.2 och artikel 33.8 i Mifid II, som ger kommissionen befogenhet att i) anpassa de definitioner som fastställts i artikel 4.1 till marknadsutvecklingen och ii) närmare specificera de krav som föreskrivs i artikel 33.3, i synnerhet när det gäller de kriterier som fastställts för det första och fortlöpande upptagandet till handel med emittenters finansiella instrument på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Kommissionens delegerade förordning syftar till att ändra kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/ SAMRÅD SOM FÖREGÅTT ANTAGANDET AV AKTEN Den 14 november 2017 anordnade kommissionens avdelningar ett tekniskt seminarium med ungefär 25 företrädare från värdepappersbörser från 27 medlemsstater. Målet med seminariet var att diskutera tekniska bestämmelser och potentiella lättnader i regelverket när det gäller små och medelstora företags tillgång till offentliga marknader. Även den 28 november 2017 anordnade kommissionens avdelningar ett tekniskt seminarium om samma frågor vid vilket ungefär 30 företrädare för emittenter, investerare, förmedlare och andra finansiella mellanhänder samlades. Mellan den 18 december 2017 och februari 2018 genomförde kommissionens avdelningar ett offentligt samråd om ett mer proportionerligt regelverk för notering av små och medelstora företag. Det inriktades på följande tre huvudsakliga områden: 1) Hur konceptet för tillväxtmarknader för små och medelstora företag, som skapades genom Mifid II, kan 9 Europaparlamentets och rådets direktiv 2013/50/EU av den 22 oktober 2013 om ändring av Europaparlamentets och rådets direktiv 2004/109/EG om harmonisering av insynskraven angående upplysningar om emittenter vars värdepapper är upptagna till handel på en reglerad marknad. SV 3 SV

5 kompletteras. 2) Hur bördan kan minskas för företag noterade på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. 3) Hur ekosystem kring lokala börser kan främjas, i synnerhet i syfte att förbättra likviditeten för aktier noterade på dessa handelsplatser. Kommissionen mottog 71 svar från berörda parter i 18 medlemsstater 10. Under detta offentliga samråd lyftes särskilda frågor om definitionen av emittenter av andra finansiella instrument än aktier på tillväxtmarknader för små och medelstora företag, den halvårsvisa rapporteringsskyldigheten för emittenter på tillväxtmarknader för små och medelstora företag och möjligheten att införa ett minimikrav för omsättningsbarhet i EU-lagstiftningen. Kommissionen hade även diskussioner med medlemsstaterna genom europeiska värdepapperskommitténs expertgrupp (EGESC) den 10 november 2017 och den 16 april 2018 och genom ett möte i kommittén för finansiella tjänster den 3 maj Dessutom samrådde kommissionen mellan den 3 och 15 maj 2018 med EGESC:s medlemmar avseende ett utkast till kommissionens delegerade förordning, i enlighet med principerna om bättre lagstiftning. Sju medlemsstater (DK, FR, NL, PL, PT, SE, UK) svarade. I linje med principerna om bättre lagstiftning offentliggjordes utkastet till den delegerade förordningen även på kommissionens webbplats under fyra veckor, mellan den 24 maj och den 21 juni Kommissionen mottog tolv bidrag från offentliga och privata aktörer 11. Majoriteten av dessa aktörer ställde sig positiva till ändringarna i utkastet till den delegerade förordningen. Samtidigt uttryckte vissa aktörer oro beträffande minimikravet för omsättningsbarhet eftersom ett sådant krav skulle kunna uppfattas som ett ytterligare hinder för små emittenter att börsintroduceras. Om det inte finns någon för miniminivå omsättningsbarhet skulle man dock kunna ifrågasätta varför emittenterna alls överväger en börsintroduktion på tillväxtmarknader för små och medelstora företag, i stället för att fortsätta att vara ett privat företag. Utkastet till den delegerade förordningen ger redan operatörerna av tillväxtmarknader för små och medelstora företag flexibilitet att anpassa kravet till lokala villkor och fastställa det exakta kriteriet och tröskeln för omsättningsbarhetskravet. För att ytterligare beakta de farhågor som framfördes vid det offentliga samrådet anger artikel 78.2 a nu att omsättningsbarhetskravet kan uttryckas antingen som ett absolut tal eller som en procentandel av det totala emitterade aktiekapitalet. I bestämmelsen anges vidare att omsättningsbarhetskravet endast är tillämpligt första gången aktierna tas upp till handel (dvs. vid en börsintroduktion) och inte vid senare upptagande till handel (dvs. vid ägarspridning). På grundval av resultaten av detta samråd ändrades även artikel 77.2 i utkastet till den delegerade förordningen. Denna artikel föreskriver nu att en emittent av andra finansiella instrument än aktier klassificeras som ett litet eller medelstort företag enligt Mifid II om det nominella värdet av dess emissioner av räntebärande värdepapper under föregående kalenderår, på alla handelsplatser i unionen, inte överstiger 50 miljoner euro. Hänvisningen till emissioner av räntebärande värdepapper kommer att förhindra att begreppet förväxlas med utestående emissioner Hänvisningen till nominellt värde syftar till förebygga Sex offentliga myndigheter (två finansministerier, fyra nationella behöriga myndigheter). 18 börser. 35 branschorganisationer (sex för förmedlare, 14 för investeringsförvaltare/investmentbanker, fyra för försäkringsgivare, tre för redovisning/revision, två för kreditvärderingsinstitut, fyra för emittenter, en för pensionsförmedlare), två icke-statliga organisationer, två konsult-/advokatbyråer, två utvecklingsbanker och en akademisk institution. Esmas intressentgrupp för värdepapper och marknader och användargrupp för finansiella tjänster. Dessa berörda parter kommer från följande 18 medlemsstater: AT, BE, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HR, IE, IT, LV, NL, PL SE, UK. 4 värdepappersbörser och en förening som företräder värdepappersbörser, 3 organisationer som företräder emittenter, 1 förening som företräder banker, en förening som företräder förmedlare och finansiella mellanhänder, en nationell behörig myndighet. De berörda parterna kommer från följande 5 medlemsstater: BE, DE, IT, SE och UK. SV 4 SV

6 feltolkningar i fråga om värdeförändringar av den nya emissionen av räntebärande värdepapper under tolvmånadersperioden. 3. DEN DELEGERADE AKTENS RÄTTSLIGA ASPEKTER Kommissionens delegerade förordning innehåller tre operativa bestämmelser. Den ersätter den nuvarande definitionen av emittenter av andra finansiella instrument än aktier i artikel 77.2 med en ny definition baserat på kriterier för emissionsstorlek. Tröskelvärdet fastställas till 50 miljoner euro under en tolvmånadersperiod. Detta innebär att en emittent av andra finansiella instrument än aktier, vid identifieringen av en tillväxtmarknad för små och medelstora företag, kommer att anses vara ett litet eller medelstort företag om det nominella värdet av dess emissioner av räntebärande värdepapper inte överstiger 50 miljoner euro under föregående kalenderår (exklusive lån som tillhandahålls av ett kreditinstitut). Denna mindre restriktiva definition kommer att underlätta registrering av tillväxtmarknader för små och medelstora företag som är specialiserade på obligationer och för de som anskaffar kapital både genom aktier och obligationer. För att undvika risken för regelarbitrage innebär denna bestämmelse att alla emissioner av räntebärande värdepapper som kan göras på alla handelsplatser i EU måste beaktas vid avgörandet om huruvida en emittent håller sig under tröskelvärdet och kan kvalificeras som ett litet eller medelstort företag. Kommissionens delegerade förordning ändrar vidare artikel 78.2 g genom att ge operatörer av tillväxtmarknader för små och medelstora företag möjlighet att välja om de vill kräva finansiella halvårsrapporter av emittenter av andra finansiella instrument än aktier (samtidigt som denna skyldighet är oförändrad för aktieemittenter). Detta kommer att leda till lika spelregler mellan emittenter av andra finansiella instrument än aktier på tillväxtmarknader för små och medelstora företag och de på reglerade marknader som undantas från den halvårsvisa rapporteringsskyldigheten enligt öppenhetsdirektivet. Slutligen införs i kommissionens delegerade förordning ett nytt led j i artikel 78.2 varigenom det krävs att börsnoteringsregler på tillväxtmarknader för små och medelstora företag innehåller krav på omsättningsbarhet för aktieemittenter när aktierna tas upp till handel för första gången. Marknadsaktörer eller värdepappersföretag som driver tillväxtmarknader för små och medelstora företag kommer att ha flexibiliteten att anta det särskilda kriterium och det särskilda tröskelvärde som avser omsättningsbarhetskravet. Detta värde kan uttryckas antingen som en procentandel av det totala emitterade aktiekapitalet eller som ett absolut tal. Detta skulle hindra vissa marknader från att börsnotera företag som är helt illikvida vid upptagande till handel. SV 5 SV

7 KOMMISSIONENS DELEGERADE FÖRORDNING (EU) / av den om ändring av kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/565 vad gäller vissa registreringsvillkor för att främja användningen av tillväxtmarknader för små och medelstora företag vid tillämpning av Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU (Text av betydelse för EES) EUROPEISKA KOMMISSIONEN HAR ANTAGIT DENNA FÖRORDNING med beaktande av fördraget om Europeiska unionens funktionssätt, med beaktande av Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU av den 15 maj 2015 om marknader för finansiella instrument och om ändring av direktiv 2002/92/EG och av direktiv 2011/61/EU 1, särskilt artiklarna 4.2 och 33.8, och av följande skäl: (1) Initiativet om kapitalmarknadsunionen syftar till att minska beroendet av banklån, till att diversifiera marknadsbaserade finansieringskällor för små och medelstora företag samt till att främja emission av obligationer och aktier av små och medelstora företag på offentliga marknader. Företag som är etablerade i unionen och som vill anskaffa kapital på handelsplatser står inför stora engångskostnader och löpande kostnader för offentliggörande och efterlevnad som kan avskräcka dem från att ens eftersträva en upptagning till handel på en handelsplats i unionen. Dessutom tenderar aktier emitterade av små och medelstora företag på handelsplatser att lida av lägre nivåer av likviditet och högre volatilitet, vilket ökar kapitalkostnaden och gör denna finansieringskälla alltför problematisk. (2) Genom direktiv 2014/65/EU skapades en ny typ av handelsplats, tillväxtmarknader för små och medelstora företag, som är en undergrupp till multilaterala handelsplattformar (MTF-plattformar), i syfte att underlätta tillgång till kapital för små och medelstora företag och för att underlätta ytterligare utveckling av specialiserade marknader som syftar till att tillgodose behoven hos emittenter som är små och medelstora företag. I direktiv 2014/65/EU förutsågs även följande: Uppmärksamhet bör fästas vid hur framtida reglering ytterligare bör stödja och främja användningen av den marknaden så att den blir attraktiv för investerare, och minska de administrativa bördorna och skapa ytterligare incitament för små och medelstora företag att få tillgång till kapitalmarknaderna genom dessa marknader. (3) För att säkerställa likviditet och lönsamhet på tillväxtmarknader för små och medelstora företag krävs enligt artikel 33.3 a i direktiv 2014/65/EU att minst 50 % av de emittenter vars finansiella instrument tas upp till handel på en tillväxtmarknad för 1 Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU av den 15 maj 2014 om marknader för finansiella instrument och om ändring av direktiv 2002/92/EG och av direktiv 2011/61/EU (EUT L 173, , s. 349). SV 6 SV

8 små och medelstora företag är små och medelstora företag som emitterar aktier och/eller räntebärande värdepapper. Enligt direktiv 2014/65/EU definieras ett litet eller medelstort företag som emitterar aktier som ett företag med ett genomsnittligt börsvärde på mindre än 200 miljoner euro på grundval av slutkursen vid årets slut de tre föregående kalenderåren. Å andra sidan föreskriver kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/565 2 att ett litet eller medelstort företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier (endast räntebärande värdepapper) bör uppfylla minst två av följande tre villkor: i) antalet anställda (mindre än 250), ii) balansomslutning (mindre än 43 miljoner euro), och iii) årlig nettoomsättning (mindre än 50 miljoner euro). När det gäller emittenter av andra finansiella instrument än aktier har detta krav visat sig vara alltför restriktivt eftersom denna typ av emittenter tenderar att vara större än traditionella små och medelstora företag. Som en följd av detta uppfyller många emittenter av andra finansiella instrument än aktier inte kraven för att kvalificeras som små och medelstora företag enligt delegerad förordning 2017/565/EU trots att de är relativt små. Eftersom de inte når upp till tröskelvärdet att 50 % av emittenterna kvalificeras som små och medelstora företag har många MTF-plattformar som specialiserat sig på emission av räntebärande värdepapper eller som tillåter både aktieoch obligationsemissioner, inte registrerat sig på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Om de som driver MTF-plattformarna inte utnyttjar regelverket för tillväxtmarknader för små och medelstora företag leder det i sin tur till att emittenterna på dessa MTF-plattformar inte kan dra nytta av de mindre strikta rättsliga krav som är avsedda att främja börsnoteringar och emissioner på dessa tillväxtmarknader. För att göra det möjligt för fler MTF-plattformar att registrera sig som tillväxtmarknader för små och medelstora företag bör därför det enda kriteriet för att kvalificera emittenter av andra finansiella instrument än aktier som små eller medelstora företag i samband med dessa tillväxtmarknader utgöras av det nominella värdet av en emittents emissioner av räntebärande värdepapper (exklusive lån) under föregående kalenderår. Kommissionen kommer att övervaka om den nya definitionen av små och medelstora företag som emitterar andra finansiella instrument än aktier är ändamålsenlig när det gäller att göra det möjligt för MTF-plattformar att registrera sig som tillväxtmarknader för små och medelstora företag, och även övervaka effekterna på marknadsutvecklingen och investerarnas förtroende. (4) Enligt delegerad förordning (EU) 2017/565 bör en tillväxtmarknad för små och medelstora företag inte ha regler som lägger större bördor på emittenter än de regler som gäller för emittenter på reglerade marknader. Artikel 78.2 g i delegerad förordning (EU) 2017/565 föreskriver emellertid att emittenter på tillväxtmarknader för små och medelstora företag måste offentliggöra finansiella halvårsrapporter. Emittenter av andra finansiella instrument än aktier som riktar sig till professionella kunder på reglerade marknader omfattas däremot inte av samma skyldighet enligt Europaparlamentets och rådets direktiv 2004/109/EG. Framställningen av finansiella halvårsrapporter har visat sig vara en oproportionerlig skyldighet för emittenter av andra finansiella instrument än aktier på tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Eftersom många MTF-plattformar med fokus på små och medelstora företag inte kräver halvårsvisa årliga finansiella rapporter för emittenter av andra finansiella instrument än aktier förefaller ett sådant obligatoriskt krav genom delegerad 2 Artikel 77.2 i kommissionens delegerade förordning (EU) 2017/565 av den 25 april 2016 om komplettering av Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU vad gäller organisatoriska krav och villkor för verksamheten i värdepappersföretag, och definitioner för tillämpning av det direktivet (EUT L 87, , s. 1). SV 7 SV

9 förordning (EU) 2017/565 bidra till att avskräcka de som driver MTF-plattformar från att registrera sig som tillväxtmarknader för små och medelstora företag. Operatören av en tillväxtmarknad för små och medelstora företag bör därför ha möjlighet att besluta om de vill tillämpa kravet på halvårsvist offentliggörande av finansiella rapporter på emittenter av andra finansiella instrument än aktier. (5) Det har konstaterats att vissa emittenter på tillväxtmarknader för små och medelstora företag endast har tillgängliggjort en begränsad mängd av det emitterade aktiekapitalet för allmänheten, vilket gör handeln med dessa aktier mer riskabel för investerare och har en negativ inverkan på likviditeten. Detta verkar i sin tur avskräckande på investerare som ämnar investera i börsnoterade aktier i små och medelstora företag på tillväxtmarknader. För att säkerställa likviditet i aktiehandeln, och för att öka investerarnas förtroende, bör operatörer på tillväxtmarknader för små och medelstora företag därför införa krav på att ett minimiantal aktier sätts i omlopp för handel (omsättningsbarhetsvillkor) som ett villkor för upptagande till handel första gången. Operatörer av en tillväxtmarknad för små och medelstora företag bör dock ha flexibiliteten att fastställa ett lämpligt tröskelvärde på grundval av rådande marknadssituation, inbegripet om beloppet bör uttryckas i absoluta tal eller som procent av totalt emitterat aktiekapital. (6) Delegerad förordning (EU) 2017/565 bör därför ändras i enlighet med detta. (7) En minimiperiod efter ikraftträdandet av denna förordning bör ges till nuvarande operatörer av tillväxtmarknader för små och medelstora företag, så att de kan anpassa sina registreringsvillkor. Därför bör denna förordning börja tillämpas tre månader efter det att den trätt i kraft. HÄRIGENOM FÖRESKRIVS FÖLJANDE. Artikel 1 Delegerad förordning (EU) 2017/565 ska ändras på följande sätt: 1. I artikel 77 ska punkt 2 ersättas med följande: 2. En emittent som inte har några aktieinstrument som handlas på någon handelsplats ska anses vara ett litet eller medelstort företag enligt artikel i direktiv 2014/65/EU om det nominella värdet av dess emissioner av räntebärande värdepapper under föregående kalenderår, på alla handelsplatser i unionen, inte överstiger 50 miljoner euro.. 2. I artikel 78 ska punkt 2 ändras på följande sätt: (a) Följande led ska införas som led j: (b) j) Den kräver att emittenter som ansöker om upptagande av aktier till handel för första gången på dess handelsplats tillgängliggör ett minimiantal av sina emitterade aktier för handel på MTF-plattformen enligt ett tröskelvärde som ska fastställas av den som driver MTF-plattformen och uttryckt antingen som ett absolut tal eller som procent av det totala emitterade aktiekapitalet.. Följande stycke ska läggas till: Den som driver en MTF-plattform får undanta emittenter som inte har några aktieinstrument som handlas på MTF-plattformen från kravet att offentliggöra sådana finansiella halvårsrapporter som avses i led g i första stycket i denna punkt. Om den som driver en MTF-plattform använder sig av den möjlighet SV 8 SV

10 som föreskrivs i första meningen i detta stycke får den behöriga myndigheten inte kräva offentliggörande av de finansiella halvårsrapporter som föreskrivs i led g i första stycket av emittenter som inte har några aktieinstrument som handlas på MTF-plattformen.. Artikel 2 Denna förordning träder i kraft dagen efter det att den har offentliggjorts i Europeiska unionens officiella tidning. Den ska tillämpas från och med [Publikationsbyrån: infoga datum tre månader efter ikraftträdandet]. Denna förordning är till alla delar bindande och direkt tillämplig i alla medlemsstater. Utfärdad i Bryssel den På kommissionens vägnar Ordförande Jean-Claude JUNCKER SV 9 SV