ADDTECH. Fortsatt starkt organiskt Konkurrens i Energy gör sig påmind Hög resultattillväxt trots lugnare marginalexpansion KURS (SEK): 176,40

Transkript

1 ADDTECH NASDAQ OMX Mid Cap Fortsatt starkt organiskt Konkurrens i Energy gör sig påmind Hög resultattillväxt trots lugnare marginalexpansion Fortsatt starkt organiskt. Omsättningen uppgick till 23 MSEK (1819), innebärande en tillväxt om 11,6% Y/Y. Vi räknade med 1,5%. Den organiska tillväxten om 6,% överraskade oss markant positivt då vi väntade oss 3,7%. Struktur bidrog med ca 6% Y/Y (8% förvärv och 2% avyttring) samt marginell valutamedvind. Vi räknade med 7,5% nettoförvärvad tillväxt och -,7% i FX. Perioden mötte svåra jämförelsetal top-line varpå vi ser den organiska tillväxttakten som imponerande. Q4 möter tuffa jämförelsesiffror men tack vara hög förvärvsaktivitet där både Pulsteknik och inte minst STIGAB kommer vara konsoliderade samtliga månader, samt positiv outlook, bör dubbelsiffrig tillväxt uppnås med enkelhet. Även valutamotvinden vänder till medvind givet estimerad valutamix. Rapporten påvisar fortsatt bra tryck i efterfrågan och att Addtechs bolag drar fördel av affärsläget väl. Konkurrens i Energy gör sig påmind. Koncernens EBITA uppgick till 19 MSEK (16), motsvarande en EBITA-marginal om 9,4% (8,8). Detta mot väntade 9,9% (konsensus 9,8%). Innebärande en EBITA-tillväxt om 19% mot estimerade 24%. Avvikelsen härleds huvudsakligen affärsområdet Energy. Som en funktion av både lägre volym och marginal uppgick EBITA till 44 MSEK (52) mot estimerade 53 MSEK. Energy har, som tidigare kommunicerats, ökad konkurrens inom infrastrukturprodukter som gav avtryck i kvartalet. Lägre volym bedöms avse större projekt som attraherar priskonkurrens från utländska aktörer, affärer som Addtech sannolikt väljer bort i stor utsträckning. Noterbart är att Energy var det enda segmentet som inte innefattade förvärvade volymer. Blickar vi framåt väntar vi oss högre förvärvsaktivitet i Energy samt stöd i god orderingång. I närtid (Q4) justerar vi dock ned lönsamhetsförväntningarna tills tydligare indikationer på förbättring syns. Hög resultattillväxt trots lugnare marginalexpansion. Både Components och Power Solutions överträffade förväntningarna. Components levererade en marginal om 8,9% (6,5),,2 p.p bättre än väntat. Den starka utvecklingen bedöms fortsätta då Sensor-gruppen med senaste förvärven Sensor A/S samt STIGAB (ingår med 1/3 i kvartalet) är marginaldrivande och adderar tillsammans 27 MSEK i årlig omsättning fullt konsoliderade. Rapporten föranleder endast mindre estimatjusteringar. Vi räknar med en EBITA-tillväxt om 14% CAGR 17/18-19/2 trots en lugnare marginalexpansion framgent. BOLAGSBESKRIVNING Addtech är ett teknikföretag som utvecklar och säljer komponenter och system. Verksamheten är uppdelad i fyra affärsområden; Components, Energy, Industrial Process och Power Solutions. Kunderna är till stor del skandinaviska tillverkande företag med internationellt footprint. Analytiker: Johan Nilsson Wall johan.nilsson@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 176,4 KURSUTVECKLING mån (%) -5,3 Nettoskuld (MSEK)* mån (%) -6,7 Enterprise Value (MSEK) mån (%) 16,4 Soliditet (%) 35,6 YTD (%) -1,7 Antal aktier f. utsp. (m) 67, 52-V Högst 24 Antal aktier e. utsp. (m) 67,2 52-V Lägst 139 Free Float (%) 77,3 Kortnamn ADDT B *Inkl. pensionskuld om 24 MSEK. Operativ nettoskuld: 1232 MSEK FY: (april-mars) 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E Omsättning (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) 6,57 7,64 8,69 9,78 DPS (SEK) 3,5 3,7 3,9 4, Omsättningstillväxt (%) 16,6 12,3 11,7 1,4 Just. EPS tillväxt (%) ,7 12,6 EBIT-marginal (%) 8,4 8,6 8,6 8,8 *justerat för affärsområdet Life Science 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E P/E (x) 22,4 23,1 2,3 18, P/BV (x) 5,7 5,9 5, 4,3 EV/S (x) 1,5 1,6 1,5 1,3 EV/EBITDA (x) 14,4 15,2 13,4 12,1 EV/EBIT (x) 17,9 19,1 17, 15,2 Direktavkastning (%) 2,4 2,1 2,2 2,3 KURSUTVECKLING ADDT B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Anders Börjesson 2,3% 15,5% Tom Hedelius 2,2% 14,9% Swedbank Robur Fonder 9,4% 6,6% Lannebo Fonder 8,9% 6,2% LEDNING Ordf. Anders Börjesson 4Q-rapport VD Johan Sjö 1Q-rapport CFO Christina Kassberg Årsstämma KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER Industrivaror RÖSTER Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING 216/17A 217/18E MSEK (FY 31/3) 1QA 2QA 3QA 4QA 1QA 2QA 3QA 4QE 3/15A* 3/16A* 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E Omsättning COGS Bruttoresultat SG&A EO-poster EBITDA Avskrivningar EBIT Finansnetto EBT Skatt & Minoritetsintresse Just. Nettoresultat Just. EPS f. utsp. (SEK) 1,64 1,81 1,41 1,72 2,1 1,97 1,67 2,9 4,71 4,69 6,58 7,83 8,69 9,79 Just. EPS e. utsp. (SEK) 1,62 1,81 1,38 1,72 2,9 1,97 1,67 2,8 4,71 4,65 6,53 7,81 8,69 9,78 Omsättningsstillväxt Q/Q 7,9% -5,8% 9,7% 6,7% 2,% -4,4% 7,3% 6,4% Omsättningstillväxt Y/Y 2% 12% 16% 19% 12% 14% 11,6% 11,2% 11,% 7,6% 17% 12% 11,7% 1,4% -varav organisk tillväxt Y/Y 8,% 2,% 6,% 1% 4,% 9,% 6,% 3,2%,3% -,2% 6,7% 5,6% 2,6% 3,2% -varav stuktur (netto)** 13% 9,8% 7,2% 7,5% 6,3% 5,% 6,4% 7,3% 8,6% 7,5% 9,3% 6,3% 9,2% 7,2% Just. EBITDA marginal 1,7% 11,6% 9,3% 1,5% 1,8% 11,8% 9,9% 1,8% 9,9% 9,4% 1,5% 1,8% 1,9% 11,% Just. EBITA marginal 1,2% 11,% 8,8% 9,9% 1,2% 11,3% 9,4% 1,3% 8,9% 8,8% 1,% 1,3% 1,4% 1,5% Just. EBIT marginal 8,7% 9,4% 7,3% 8,4% 8,5% 9,6% 7,6% 8,6% 7,5% 7,3% 8,4% 8,6% 8,6% 8,8% Just. EBT marginal 8,2% 9,3% 6,9% 7,9% 8,3% 9,1% 7,2% 8,3% 7,2% 7,% 8,1% 8,3% 8,3% 8,5% *justerat för affärsområdet AddLife som delades ut till aktieägarna under Q4 215/16. **struktur avseer netto förvärv och avyttringar. KASSAFLÖDE MSEK (FY 31/3) 3/15A 3/16A 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E SEK 3/15A* 3/16A* 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E Kassaflöde från rörelsen EPS 4,71 4,65 6,57 7,82 8,69 9,78 Förändring rörelsekapital Just. EPS 4,71 4,77 6,57 7,64 8,69 9,78 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 23,2 22,4 26, 3,1 35, 4,9 CAPEX CEPS 8,38 7,2 8,22 7,44 1,1 11,5 -varav underhållsinvesteringar DPS 3,25 3,25 3,5 3,7 3,9 4, -varav struktur (netto)* ROE 22% 21% 27% 28% 27% 26% Fritt kassaflöde Just. ROE 22% 21% 27% 27% 27% 26% Kassaflöde fin. verksamheten Soliditet 4% 36% 39% 38% 41% 43% Nettokassaflöde *Estimerad struktur-capex avser förvärv samt earn-outs DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL BALANSRÄKNING MSEK (FY 31/3) Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 3/15A 3/16A 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) 3, Antal B-aktier (m) 65, Totalt antal aktier (m) 68,2 BOLAGSKONTAKT Birger Jarlsgatan 43 Box Stockholm Antal återköpta aktier -1,2 +46 () Utestående aktier (m) 67, Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3QA 17/18 3/218E 3/219E MSEK Estimat Utfall Diff Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning % % % Just. EBITA % % % just EPS (SEK) 1,82 1,67-8% 8, 7,81-2% 8,62 8,69 1% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK)* OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)* Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 217/18E 12,% 1,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% Omsättning EBIT Just EBIT Omsättning EBIT-marginal Just EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y* NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA* 25% 16 1,8X 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 217/18E /13A 13/14A 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,6X 1,4X 1,2X 1,X,8X,6X,4X,2X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m FÖRSÄLJNING PER AFFÄRSOMRÅDE, MSEK (R12A) EBITA-MARGINAL PER OMRÅDE OCH GRUPP (FY) 9 15,% ,% ,% 9,% 7,% 8,9% 9,% 1,% 1,3% 1,4% 1,5% 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 214/15 215/16 216/17 217/18 Components Energy Industrial Process Power Solutions 5,% 3/15A 3/16A 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E Grupp marginal eft. elimineringar Components Energy Industrial Process Power Solutions *14/15, 15/16 samt framåtblickande prognoser exkluderar affärsområdet Life Science / AddLife Remium 3

4 1QA 3/18 3QA 3/18 4QE 3/18 REMIUM EQUITY RESEARCH Förvärv historiskt och framåtblickande Från Addtechs långa förvärvshistorik har det vuxit fram en tydlig och framgångsrik process för integrering och utveckling av förvärvade enheter där decentraliserad styrning tillämpas. Addtech äger och vidareutvecklar över 13 självständiga dotterbolag och agerar som en långsiktig industriell ägare. YTD (1Q17/18-3Q17/18) har 11 förvärv genomförts med en årlig omsättning om ca 7 MSEK (56 inklusive avyttring av Batteriunionen). 5Y genomsnittlig förvärvad omsättning är 52 MSEK. Framgångsrik förvärvsmaskin Vi menar att Addtech bör ses som en verksamhetsutvecklare snarare än förvaltare av utvalda dotterbolag vilket har två tydliga fördelar vid förvärv. (1) då förvärven är familjeägda ökar försäljningsviljan att tillhöra en koncern som erbjuder både hög grad av självbestämande samt möjligheter att växa/förbättras genom att ta del av Addtechs organisation och utbyte med övriga dotterbolag. Vilket ökar förvärvsspektrat relativt hårt decentraliserade koncerner och passiva ägare. (2) Som en följd är Addtech sannolikt sällan i situationer då köpeskillingen är det enkom viktigaste, samt att Addtech står utanför strukturerade affärer från företagsmäklare etc. Vilket ger goda förutsättningar att hålla en god förvärvsdiciplin i termer av låga förvärvsmultiplar (~5-6x rörelseresultatet på skuldfri basis)...och förutsättningarna är goda framöver 1: Förvärv under innevarande räkenskapsår (YTD) 2: Förvärvad årsomsättning över tid Förvärvade bolag Tidpunkt Omsättning Dovitech A/S April, Craig & Derricott Ltd, GB April, Altitech A/S Juni, Batteriunionen i Järfälla AB Juni, Mobile Control SA Okt, % 1% 8% 6% Sensor ECS A/S Nov, % Ingenjörsfirma Pulsteknik AB Nov, STIGAB AB (inkl STIGAB Oy) Dec, Fintronic Oy (inkråmsförvärv) Dec, /214A 3/215A 3/216A 3/217A YTD 2% % Finn-Jiit Oy Jan, Wave Systems AB Jan, Förvärvad årsomsättning Avyttring Batteriunionen -14 IPAS AS Jan, Förvärvad omsättningstillväxt Y/Y, annualiserad Framåt innefattar våra estimat förvärv om 45 MSEK i årlig omsättning för räkenskapsåret 18/19 och 65 MSEK 19/2, innebärande förvärvad omsättningstillväxt om 9% respektive 7%. Högre förvärvsdriven tillväxt 18/19 då flertal förvärv har skett i H2 17/18E (se figur 1). Vi räknar med en förvärvsmultipel om 6,x EV/EBIT, något över det historiska spannet, med en rörelsemarginal om 1%. Givet bolagets solida balansräkning och stark kassagenerering (underliggande cash-conversion om ~7%, figur 3 och 4) ser vi förvärvscenariot som relativt konservativt. På våra estimat är nettoskuldförändringen marginell samtidigt som EBITDA växer med 14% CAGR 3/218E-3/22E varpå skuldsättningen minskar till 1,3x ND/EBITDA vid utgången av 3/2. Vid en gearing om 1,8x EBITDA är förvärvsutrymmet ytterligare 7 MSEK i förvärvad omsättning under kommande två år. Vi förväntar oss 14% EBITDA-CAGR 3YE drivet av förvärv och organiskt 3: Kassaflödet framöver (FY) 4: Fritt kassaflöde och cash conversion* 8 8 1% % 8% 7% 6% 4 5% /15A 3/16A 3/17A 3/18E 3/19E 3/2E /15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E 4% 3% 2% 1% % Utbetald utdelning Företagsförvärv och avyttringar Nettoinvesteringar i materiella tillgångar Kassaflöde från rörelsen Just Fritt kassaflöde Fritt kassaflöde FCF/EBITDA Just Fritt kassaflöde Just FCF/EBITDA *Just. FCF avser fritt kassaflöde exklusive M&A (nettoförvärv) dvs. rörelsens kassaflöde efter rörelsekapitalbindning och underhållsinvesteringar Remium 4

5 HISTORISKA NYCKELTAL 1/11A 11/12 A 12/13 A 13/14A 14/15A 15/16A 16/17A 17/18E 18/19E 19/2E CAGR L3Y L5Y Sales ,6% 6,7% Adj EBIT ,4% 5,1% Adj EPS 3,9 4,9 4,8 5,5 4,7 4,7 6,6 7,8 8,7 9,8 6,2% 5,9% DPS (SEK) 2,33 2,67 2,67 3, 3,25 3,25 3,5 3,7 3,9 4, AVG. L3Y L5Y Adj P/E (x) 16,1 11,9 15, 17,8 24,7 23,5 22,4 23,1 2,3 18, 23,5 2,7 Adj EV/EBITDA (x) 1, 7,7 1,2 11,6 15,2 14,6 14,4 15,2 13,4 12,1 14,7 13,2 EV/EBIT (x) 12,1 9,3 12,5 14,5 19,8 18,4 17,9 19,1 17, 15,2 18,7 16,6 EV/SALES (x) 1,,8 1, 1,2 1,5 1,4 1,5 1,6 1,5 1,3 1,5 1,3 P/FCF (x) neg. 32,1 neg. 29,4 33, 62, 63,1 685,6 43,6 46,5 52,7 46,9 P/FCF excl. M&A (x)* NA NA NA NA 15,4 18,4 2, 26,3 19,2 16,7 17,9 nmf P/BV (x) 4,6 3,8 4,2 4,8 5, 5, 5,7 5,9 5, 4,3 5,2 nmf ROA (%) 12,7% 12,8% 11,% 11,1% 8,6% 8,% 1,1% 1,4% 1,5% 1,8% 8,9% 9,8% ROE (%) 3,2% 33,2% 29,5% 29,2% 21,7% 21,1% 27,% 27,3% 26,7% 25,7% 23,3% 25,7% ROCE (%) 32,2% 32,1% 24,7% 24,3% 18,6% 18,3% 22,3% 21,% 2,2% 2,6% 19,7% 21,6% ROC (%) 33,6% 33,2% 25,6% 25,1% 19,2% 19,2% 23,7% 22,3% 21,6% 22,% 2,7% 22,6% FCF YIELD (%) FCF YIELD excl. M&A (%) DIV. YIELD (%) Pay-out ratio (%),% 3,1% -,3% 3,4% 3,% 1,6% 1,6%,1% 2,3% 2,1% 2,1% 1,9% NA NA NA NA 4,3% 3,5% 4,2% 3,8% 5,2% 6,% 4,% nmf 3,7% 4,6% 3,7% 3,1% 2,8% 2,9% 2,4% 2,1% 2,2% 2,3% 2,7% 3,% 59% 54% 55% 55% 69% 68% 53% 48% 45% 41% 63,5% 6,% No. of shares (m)** Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 66,7 65,2 65,8 66,1 66,5 67,5 67, 67, 67, 67, P/E (x) Median = 17,8 EV/EBITDA (x) Median = 11, Adj P/E (x) Median Adj EV/EBITDA (x) Median *FCF excl. M&A avser Fritt kassaflöde före förvärv och avyttringar, dvs FCF efter underhållsinvesteringar (PPE CAPEX) **No. Of shares (m) avser antal aktier efter utspädning och efter återköp Remium 5

6 ADDTECH Värdeskapande teknikhandelskoncern Addtech är en teknikhandelskoncern med över 13 rörelsedrivande bolag inom utvalda nischer som marknadsför och säljer högteknologiska komponenter och lösningar. Addtech kan närmast beskrivas som förädlingslänken mellan leverantörer och kund där fokus är på att tillföra tekniskt och ekonomiskt mervärde. Bolaget har decentraliserat ansvarsområde och bedriver en aktiv förvärvsstrategi Småskalighet i stor skala Addtech är en teknikhandelskoncern bestående av mer än 13 dotterbolag som marknadsför och säljer högteknologiska komponenter och system till i huvudsak nordiska industriföretag och tjänsteverksamheter. Addtech bedriver småskalighet i stor skala genom att kombinera de enskilda bolagens flexibilitet med koncernens nätverk och stora resurser. Ofta inleds kundrelationen med försäljning av standardiserade produkter för att sedan - i takt med att relationen stärks - övergå till ett fördjupat samarbete med skräddarsydda produkter, lösningar och tjänster. En kombination av dotterbolagens entreprenörskap och flexibilitet med Addtechs nätverk och resurser Addtechs dotterbolag hjälper kunderna att hitta rätt lösningar på en allt mer komplex leverantörsmarknad. Bolagen tar effektivt fram rätt komponenter, lösningar och delsystem utformade efter kundernas utmaningar och behov. Genom ett globalt upparbetat nätverk av bolag och leverantörer har Addtech ackumulerat en god marknadskännedom, vilket möjliggör att ligga i framkant både vad gäller teknik och marknadsutveckling. Därmed är förutsättningarna goda för att leverera optimala lösningar till kunderna. På så sätt kan tekniskt och ekonomiskt mervärde tillföras. Standardiserade produkter står uppskattningsvis strax under hälften av Addtechs omsättning medan kundanpassande produkter, som ofta innebär bättre bruttomarginaler, utgör resterande del. Stort fokus är på hög teknisk kompetens i kombination med förståelse för kundens verksamhet som tillsammans ger mervärde till kunden och goda kundrelationer. Hälften standardprodukter hälften kundanpassat Nettoomsättning per intäktslag (216/17) 43% 57% OEM Produkter för slutanvändning Över hälften av omsättningen utgörs av insatsakompontenter till tillverkande företag dvs. OEM-industrin. OEMkomponenter byggs in i den produkt som Addtechs kund producerar. Produkter för slutanvändning är övrig användning och avser försäljning till slutkunder. Remium 6

7 ADDTECH Fyra separata affärsområden Dotterbolagen är indelade i fyra affärsområden; Components, Energy, Industrial Process och Power Solutions. Components erbjuder tekniska standardkomponenter och delsystem inom mekanik, elektromekanik och hydraulik till kunder inom nordisk tillverkningsindustri. Energy är inriktat på produkter för transmission och distribution av el samt produkter inom elsäkerhet, elinstallation och förbindningsteknik. Kunderna finns inom energi- och elinstallationsmarknaden. Industrial Process omfattar lösningar, delsystem och komponenter som bidrar till att optimera industriella processer och flöden. Detta affärsområde har en högre andel egna varumärken och produkter som marknadsförs och säljs till såväl lokala som globala industriella kunder. Inom Power Solutions ligger fokus på utveckling, marknadsföring och försäljning av komponenter och systemlösningar för kraftförsörjning samt för kontroll av rörelser och energiflöden. Addtechs dotterbolag drivs som egna fristående bolag men delar den grundläggande affärsstrategin och följer de spelregler som satts upp inom koncernen. Addtech detaljstyr inte utan tar rollen som en mycket aktiv och engagerad ägare som driver strategiskt viktiga frågor men även stöttar i frågor som rör exempelvis juridik, ekonomi, utbildning, IT, affärssystem etc. Addtech kan, tack vare stor erfarenhet från arbete med dotterbolagen, tillföra nyförvärvade dotterbolag värdefull kompetens som förbättrar såväl lönsamhet som strategisk position efter förvärvstillfället. Att bolagen får behålla sin ursprungliga prägel och en hög integritet är dock viktigt för att minska risken att tappa såväl kunder som nyckelpersoner. Engagerad ägare i en decentralicerad miljö En aktiv förvärvsprocess Addtech har en aktiv förvärvsstrategi och förvärvar dels för att förstärka befintliga verksamheter men även för att satsa på helt nya områden. Koncernen förvärvar i princip endast bolag med lönsam historik. Personliga relationer är av stor betydelse i förvärvsprocessen och ofta är Addtech välbekanta med förvärvsobjekten sedan tidigare. Addtech är måna om att en försäljning ska upplevas som ett bra sätt för ägarna att realisera uppbyggda värden samtidigt som man kan vara fortsatt delaktiga i bolagets utveckling och få fördelarna av att bli en del i en större helhet. Med förvärvad och organisk tillväxt är ambitionen att leverera en resultattillväxt om 15% per år. Både förvärv och organisk tillväxt driver resultatet 21% 18% 36% 15% 21% 36% Sverige Danmark Finland Norge 25% 13% 15% Övriga länder Components Industrial Process Energy Power Solutions Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Johan Nilsson Wall, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 7