Resultatmanipulering inom IAS 36

Transkript

1 Uppsala universitet Företagsekonomiska institutionen Kandidatuppsats VT Handledare: Andreas Widegren Resultatmanipulering inom IAS 36 - En studie av soliditet och överdrivna goodwillnedskrivningar på Stockholmsbörsen Gustav Dahlin Albert Sandwall

2 Sammanfattning Uppsatsen syftar till att undersöka om redovisningsstandarden IAS 36 efterföljs i Sverige samt om det finns indikationer på att resultatmanipulering förekommer inom standarden. IAS 36 behandlar redovisningen av goodwill. Tidigare forskning menar att företag utnyttjar den subjektiva bedömningen av goodwill som standarden ger utrymme för, genom att antingen skriva ned för mycket eller avsiktlig fördröja och skriva ned för lite. Genom ett Mann-Whitney U-test påvisades att IAS 36 efterföljs av företag på Stockholmsbörsen. Vidare utfördes två multipla regressionsanalyser för att undersöka skuldsättningens påverkan på överdrivet stora goodwillnedskrivningar. Resultaten av regressionsanalyserna påvisar att skuldsättning inte har en signifikant påverkan på överdrivet stora nedskrivningar. Ett samband fanns dock mellan skuldsättning och samtliga goodwillnedskrivningar, vilket kan indikera att resultatmanipulering i form av för små nedskrivningar kan förekomma. Nyckelord: IAS 36, goodwill, resultatmanipulering, skuldsättning, nedskrivningar 2

3 Förord Vi vill inleda med att rikta ett stort tack till handledare Andreas Widegren för hans engagemang, idéer och hjälpsamma tips. Vidare vill vi tacka universitetslektorerna James Sallis och Philip Kappen för deras hjälp och tålamod med oss. Slutligen riktas ett tack till våra opponenter för värdefulla kommentarer under arbetets gång. Tack! Uppsala universitet den 12 augusti 2013 Gustav Dahlin Albert Sandwall 3

4 Innehåll 1. Inledning Problembakgrund Tidigare forskning och motivering Syfte Disposition Teori Goodwill och IAS Resultatmanipulering Agentteorin Intressent- och aktieägarmodellen Teorisammanfattning Hypotesgenerering Hypotes Hypotes Hypotes Metod Val av urval och data Val av metod för hypotesprövning Val av metod för hypotesprövning Metodkritik Val av metod för hypotesprövning Oberoende kontrollvariabler Modell av de multipla regressionsanalyserna Test av antaganden Resultat Resultat av hypotesprövning Resultat av hypotesprövning Resultat av hypotesprövning Deskriptiv statistik för Reg Deskriptiv statistik för Reg Resultat av de multipla regressionsanalyserna Analys och diskussion Avslutande diskussion Slutsats Studiens trovärdighet Förslag till vidare forskning Formelblad Källförteckning Tryckta Artiklar Internetkällor Tal Rapporter Regelverk Bilagor Kurtosis och Skewness Multikollinearitet

5 1. Inledning Well, today, I'd like to talk to you about another widespread, but too little-challenged custom: earnings management. This process has evolved over the years into what can best be characterized as a game among market participants. A game that, if not addressed soon, will have adverse consequences for America's financial reporting system. A game that runs counter to the very principles behind our market's strength and success. (Arthur Levitt, 1998) 1.1 Problembakgrund Arthur Levitt, tidigare ordförande för U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), uttrycker i ett tal från 1998 att den ökande förekomsten av resultatmanipulering minskar tillförlitligheten i finansiell rapportering. Vidare menar han att resultatmanipulering motverkar de principer som kapitalmarknadernas styrka och framgång bygger på. Till följd av kapitalmarknadernas utveckling har företags storlek och ägarstruktur gradvis förändrats sedan början av 1900-talet (Basu, 2001; Ding et al., 2008). Idag är företagsägandet spritt bland flera olika intressegrupper i samhället, såväl bland enskilda individer såsom bland stora organisationer. Hos större företag är ägarrollen inte längre likställd med att vara befattningshavare, vilket har lett till att det uppstått en informationsasymmetri av företagsinformation mellan befattningshavare och ägare (Ding et al., 2008). Befattningshavares informationsövertag kan enligt Jensen & Meckling (1976) skapa utrymme för resultatmanipulering. Från och med år 2005 måste alla börsnoterade företag i EU följa redovisningsstandarderna International Financial Reporting Standards (IFRS) och International Accounting Standards (IAS) som ges ut av International Accounting Standards Board (IASB) (Chiapello & Medjad, 2009; IFRS, 2013; Melville, 2011:7). Företags finansiella rapporter ansågs inte vara jämförbara mellan länder, vilket minskade effektiviteten på EU:s kapitalmarknader. Införandet av gemensamma redovisningsstandarder avsåg öka jämförbarheten inom EU (Chiapello & Medjad, 2009). En av dessa standarder är IAS 36, som behandlar hur företagens goodwillpost ska hanteras. Standarden syftar till att öka tillförlitligheten kring redovisningen av goodwill. IAS 36 har dock fått utstå en del kritik eftersom företag har problem vid tillämpningen och implementeringen av standarden (Petersen & Plenborg, 2010). Ytterligare kritik är att det inom 5

6 ramen för IAS 36 finns möjligheter till subjektiva bedömningar av värderingen av goodwill, vilket skulle kunna skapa möjligheter till resultatmanipulering (AbuGazaleh et al., 2011). Finansiell rapportering är en av de huvudsakliga informationskällorna för utomstående investerare. Korrekt information om företags finansiella ställning är viktig och det är därför av värde att belysa resultatmanipulering då det påverkar tillförlitligheten i finansiell rapportering (Arthur Levitt, 1998). Exempel på intressegrupper som berörs av resultatmanipulering är ägare och kreditgivare. Genom pensionssparande och privat sparande är majoriteten av den svenska befolkningen delägare i företag på Stockholmsbörsen (Modig & Åsbrink, 2008). Vidare är banker och kreditgivare angelägna om att ha korrekt information om företagets finansiella ställning för att kunna göra tillförlitliga kreditbedömningar (Stalebrink, 2007). Tidigare studier utanför Sverige har påvisat förekomsten av resultatmanipulering (Agarwal et al., 2005; Elliott & Shaw, 1988; Habib et al., 2013; Walsh et al., 1991). Företags genomförande av överdrivet stora nedskrivningar är en teknik för resultatmanipulering som Arthur Levitt (1998) belyser i sitt tal. Redovisningstekniken innebär att företag som uppvisar ett svagt finansiellt resultat gör en nedskrivning för att ytterligare minska resultatet. Incitamentet till detta är att skapa en bättre finansiell utgångspunkt för kommande år, eftersom nedskrivningskostnaderna för tillgången redovisas innevarande år (Jordan & Clark, 2004). Tillvägagångssättet grundar sig i att marknaden straffar företag lika oberoende av hur mycket företagen missar resultatmålet. Vidare är ett företags kapitalstruktur avgörande för dess förmåga att genomföra nedskrivningar (Andersson, 2010:125f). En nedskrivning av goodwilltillgångar påverkar resultatet negativt, och det finns risk att företagets egna kapital förbrukas. Detta inverkar på nedskrivningar då ett företag med låg andel eget kapital (hög skuldsättning) inte kan genomföra nedskrivningar på samma sätt som ett företag med hög andel eget kapital (låg skuldsättning) (Bjuvberg, 2010:158f). Företag med en låg andel eget kapital, det vill säga hög skuldsättning, borde inte genomföra stora nedskrivningar eftersom de riskerar att bli insolventa. Stora delar av tidigare nämnd forskning har påvisat att resultatmanipulering förekommer, men inte fokuserat på dess begränsningar. En begränsande faktor för genomförandet av resultatmanipulering kan vara företagets grad av skuldsättning. 6

7 Forskning har påvisat att företag har svårigheter att implementera IAS 36 och visar på att det kan finnas utrymme för resultatmanipulering inom standarden (AbuGazaleh et al., 2011; Petersen & Plenborg, 2010). Ändamålet med uppsatsen är att undersöka om standarden efterföljs i Sverige samt om det finns tecken på att resultatmanipulering förekommer. Vidare, i enlighet med studier av Park & Shin (2003), Abed et al. (2012) och Stalebrink (2007), undersöks om företags skuldsättning påverkar resultatmanipulering. 1.2 Tidigare forskning och motivering IAS 36 reglerar hur goodwillposten ska behandlas redovisningsmässigt (Melville, 2011:111ff). I standarden framgår det att goodwillposten ska nedskrivningsprövas årligen, istället för att som tidigare avskrivas linjärt (IAS 36 1; IFRS 3 1). Förändringen från avskrivning till nedskrivning var ämnad att förbättra redovisningens relevans samt att öka tillförlitligheten i finansiell rapportering. Enligt forskning av Petersen & Plenborg (2010) kan detta ifrågasättas eftersom de menar att IAS 36 kan vara svår att efterfölja. Vidare anser Sevin & Schroeder (2005) och Watts (2003) att den årliga nedskrivningsprövningen av goodwill skapar en möjlighet för befattningshavare att manipulera resultat och därmed reducera tillförlitligheten i finansiell rapportering. AbuGazaleh et al. (2011) framhåller att det kan förekomma olika typer av resultatmanipulering inom ramen för IAS 36 samt att befattningshavare, utifrån egenintresse, kan genomföra för stora, för små eller inga goodwillnedskrivningar alls. Forskning i USA kring redovisningsstandarden SFAS No. 142, som infördes redan 2002, påvisar att företag kan fördröja och genomföra för små nedskrivning av goodwill i förhållande till goodwillspostens egentliga värde. 1 Studier av Hayn & Hughes (2006), Li & Sloan (2012) och Ramanna & Watts (2012) visar att företag inte skriver ned goodwillposten vid rätt tidpunkt, utan att nedskrivningarna sker senare än den ekonomiska försvagningen av goodwill. Hayn & Hughes (2006) menar att befattningshavare utnyttjar detta för att genomföra nedskrivningen vid ett för dem gynnsamt rapporteringstillfälle. 1 SFAS No. 142 har stora likheter med redovisningsstandarden IAS 36 där företag som följer standarderna måste årligen nedskrivningspröva goodwill (FSAB, 2001; IFRS, 2013). 7

8 Hayn & Hughes (2006) menar att förseningen minskar tillförlitligheten i finansiell rapportering. Li & Sloan (2012) anser att följden av att fördröja och genomföra för små nedskrivningar är att företagens goodwillpost är överdrivet stor. Detta kan i sin tur leda till att företagets tillgångar och resultat temporärt är förstorade. Goodwillposten skrivs ned först när det finns överväldigande belägg för en värdeminskning, vilket enligt författarparet kan leda till en överdrivet stor nedskrivning. Nedskrivningen ger likt en förstorad goodwillpost ytterligare en missvisande bild av företagets verkliga tillgångar och resultat. Tidigare studier av Walsh et al. (1991) påvisar att företag börsnoterade i Australien med svagt finansiellt resultat väljer att skriva ned sina tillgångar mer än vad som kan anses vara rimligt i förhållande till tillgångens egentliga värde. I samband med implementeringen av den amerikanska redovisningsstandarden SFAS No. 142, genomförde Jordan & Clark (2004) en undersökning av resultatmanipulering genom överdrivna nedskrivningar på Fortune 100-företagen. De anser att implementeringen av redovisningsstandarden skapade unika möjligheter att genomföra överdrivet stora nedskrivningar av goodwill. Incitamentet till överdrivet stora nedskrivningarna var att skapa sig en bättre finansiell utgångspunkt kommande år. Förekomsten av de överdrivet stora nedskrivningarna testades genom ett Mann-Whitney U-test vars resultat enligt författarparet påvisade övertygande bevis om att resultatmanipulering genom goodwill förekom. Sevin & Schroeder (2005) utgick från Jordans & Clarks (2004) studie när de undersökte huruvida det finns ett samband mellan företags storlek och förekomsten av överdrivet stora nedskrivningar. Deras resultat påvisar att förekomsten av den sortens resultatmanipulering sker i större utsträckning i små företag. Sevins & Schroeders (2005) resultat går emot tidigare forskning av Elliott & Shaw (1988) som visade på att det är främst större företag som i större utsträckning utnyttjar redovisningstekniken. Till skillnad från Sevin & Schroeder (2005) använde sig Elliott & Shaw (1988) av en multipel regressionsanalys för att säkerställa sambandet mellan företags storlek och överdrivet stora nedskrivningar. Park & Shin (2003) och Abed et al. (2012) visar på att företags skuldsättning påverkar utnyttjandet av resultatmanipulering. De menar att skuldsatta företag har mindre möjligheter att genomföra resultatmanipulering eftersom de är hårt övervakade av kreditgivare. Vidare för Stalebrink (2007) resonemanget att kostnaden för kapital till stor del baseras på företags 8

9 finansiella rapporter och det resultat som rapporteras. Högt skuldsatta företag kan antas ha höga kapitalkostnader och bör således inte manipulera resultat nedåt eftersom det ökar kostnaderna. Habib et al. (2013) undersökte huruvida företag som befann sig i ekonomiska svårigheter använde sig av överdrivna nedskrivningar. Studien ger stöd för att företag i ekonomiska svårigheter utnyttjar nedskrivningar för att ytterligare reducera sina resultat. Tabell 1: Tidigare studier av resultatmanipulering Författare Undersökning Land och tid Resultat Elliott & Shaw Överdrivet stora nedskrivningar USA, Överdrivet stora nedskrivningar (1988) förekommer Walsh et al. (1991) Överdrivet stora nedskrivningar Australien, Park & Shin (2003) Jordan & Clark (2004) Sevin & Schroeder (2005) Hayn & Hughes (2006) Stalebrink (2007) AbuGazaleh et al. (2011) Abed et al. (2012) Li & Sloan (2012) Ramanna & Watts (2012) Habib et al. (2013) Samband mellan resultatmanipulering och bolagsstyrning Överdrivet stora nedskrivningar i samband SFAS No. 142 Samband mellan överdrivet stora nedskrivningar och företagsstorlek Förutsäga goodwillnedskrivningar utifrån finansiella rapporter Överdrivet stora nedskrivningar i svenska kommuner Skönsmässiga bedömningar av goodwill under IFRS 3 Samband mellan resultatmanipulering och bolagsstyrning SFAS No. 142 inverkan på värderingen av goodwill SFAS No. 142 utnyttjas opportunistiskt utifrån agentteorin Samband mellan överdrivet stora nedskrivningar och företag i ekonomiska svårigheter Kanada, USA, USA, USA, Sverige, Storbritannie n, Jordanien, USA, USA, Nya Zeeland, Överdrivet stora nedskrivningar förekommer Styrelsens sammansättning påverkar förekomsten av resultatmanipulering Överdrivet stora nedskrivningar förekommer Små företag genomför överdrivet stora nedskrivningar i större utsträckning än stora företag Finansiella rapporter tillhandahåller inte tillräcklig information Överdrivet stora nedskrivningar förekommer i svenska kommuner Befattningshavare utnyttjar inte IFRS 3 opportunistiskt Styrelsens storlek påverkar förekomsten av resultatmanipulering Befattningshavare fördröjer goodwillnedskrivningar avsiktligt Befattningshavare utnyttjar till viss del SFAS No. 142 opportunistiskt Överdrivet stora nedskrivningar förekommer 9

10 1.3 Syfte Syftet med uppsatsen är att undersöka om svenska företag faktiskt följer IAS 36 och om det finns indikationer på att resultatmanipulering förekommer inom standarden. Det finns även anledning att tro att ett företags skuldsättning påverkar företagets förmåga att resultatmanipulera. Även det ska undersökas. 1.4 Disposition Uppsatsen disponeras som följer. I avsnitt två introduceras de redovisningsstandarder och teorier som förklarar förekomsten av resultatmanipulering. Efter det följer avsnitt tre där hypoteserna motiveras och framställs. I det fjärde avsnittet beskrivs uppsatsens urval och val av metod för hypotesprövningarna. Det följs av avsnitt fem där resultaten från hypotesprövningarna presenteras. I avsnitt sex förs en analys och diskussion av resultaten för de tre hypotesprövningarna. Uppsatsen avslutas i avsnitt sju med en slutsats av undersökningens utfall och förslag till vidare forskning. 10

11 2. Teori Nedan presenteras redovisningsstandarden IAS 36 och teorier som förklarar förekomsten av resultatmanipulering. Avsnittet avslutas med en sammanfattning av teorierna för att underlätta för vidare läsning. 2.1 Goodwill och IAS 36 Goodwill är en immateriell tillgång, det vill säga en icke-fysisk tillgång (Melville, 2011:100). IFRS 3 68 definierar goodwill som en tillgång som representerar framtida ekonomiska fördelar som uppkommer från andra tillgångar förvärvade i ett rörelseförvärv, som inte är enskilt definierade och separat redovisade (IFRS 3 68). Goodwill har kommit att bli en betydelsefull post trots att goodwillposten bara är en individuell tillgång på balansräkningen. Informationen och värderingen av posten är enligt Hayn & Hughes (2006) en viktig källa i bedömningen av företagets framtida kassaflöden och således hela företagets underliggande lönsamhet. Med tanke på postens betydelse är det därför av vikt att informationen om goodwillposten förmedlas på ett regelrätt sätt. En goodwilltillgång uppstår då anskaffningsvärdet överstiger nettovärdet av rörelseförvärvets tillgångar och skulder (IFRS 3 51). Goodwill är med andra ord skillnaden mellan köpeskillingen och det bokförda värdet av förvärvet (Melville, 2011:112). Mellanskillnaden ska enligt IFRS 3 55 redovisas som en goodwilltillgång. Eftersom livslängden för goodwill inte går att fastslå ska goodwillposten nedskrivningsprövas varje år, oberoende av om indikationer på en värdeminskning finns (IAS 36 10). IAS tar upp både externa och interna informationskällor som ska tas i beaktning när ett företag ska ta ställning till om de finns indikationer på ett nedskrivningsbehov. De externa informationskällorna beskriver bland annat att goodwill ska skrivas ned om det skett betydande förändringar som innebär negativa effekter för företaget. De interna informationskällorna menar exempelvis att en nedskrivning ska ske om tillgångens avkastning förväntas bli lägre än vad som tidigare antagits. Vidare måste goodwill skrivas ned om det redovisade värdet för goodwill är högre än återvinningsvärdet (IAS ). Återvinningsvärdet definieras som det högsta av 11

12 nyttjandevärdet och verkligt värde minus försäljningskostnaderna (IAS 36 74). Nyttjandevärdet beräknas genom att tillgångens framtida kassaflöden estimeras för att sedan diskonteras (IAS 36 31). Estimeringen av de framtida kassaflödena i samband med den årliga nedskrivningsprövningen av goodwill skapar en möjlighet för befattningshavare att manipulera resultat (Sevin & Schroeder 2005; Watts, 2003). 2.2 Resultatmanipulering Resultatmanipulering definieras av Ronen & Yari (2007:25f) som vidtagandet av åtgärder vilka leder till att den finansiella informationen om företagets resultat blir missvisande. Healy & Wahlen (1999) anser dock att en viss manipulation av resultat alltid sker då redovisning kräver vissa estimeringar. Vidare menar de att befattningshavarna är de mest kompetenta personerna att utföra estimeringarna eftersom de bör ha mest insyn i företaget och därför kan ge den mest rättvisande bilden av resultatet. AbuGazaleh et al. (2011) menar att det inom ramen för IAS 36 finns möjligheter att manipulera resultat då goodwillposten baseras på estimeringar av de framtida kassaflödena, estimeringar som kan vara utsatta för en viss subjektiv bedömning av befattningshavare. Vidare menar AbuGazaleh et al. (2011) att befattningshavare antingen överdriver eller underdriver värderingen av goodwill i ett opportunistiskt syfte. Som tidigare forskning av Hayn & Hughes (2006), Li & Sloan (2012) och Ramanna & Watts (2012) påvisat kan företag avsiktligt fördröja och snarare genomföra en för liten nedskrivning av goodwill i förhållande till goodwillspostens egentliga värde. Detta leder till att företagens goodwilltillgångar och intäkter temporärt kan vara förstorade, vilket ligger i befattningshavarnas intresse då investerare använder goodwillposten som en informationskälla för att värdera företaget i sin helhet (Hayn & Hughes, 2006). Det kan anses vara en form av resultatmanipulering. Li & Sloan (2012) menar att befattningshavare väljer att skjuta upp nedskrivningen av goodwill tills det finns övertygande bevis på att tillgången måste skrivas ned vilket i sin tur leder till en plötslig och överdrivet stor nedskrivning. Överdrivet stora nedskrivningar anses vara en annan form av resultatmanipulering och innebär att företag som uppvisar svaga finansiella resultat under ett år kan redovisa framtida nedskrivningar under innevarande år för att ytterligare reducera årsresultatet (Jordan & Clark, 12

13 2004; Walsh et al., 1991; Watts & Zimmerman, 1990). Redovisningstekniken kallas vanligen Big bath. Anledningen är att skapa en bättre finansiell utgångspunkt för kommande år, eftersom kostnaderna för nedskrivningen av tillgången redovisas under innevarande år. En bättre finansiell utgångspunkt innebär att företag lättare kan generera högre vinster då kostnaderna för året delvis redan har redovisats. Redovisningstekniken grundar sig i att marknaden straffar företag lika oberoende av hur mycket företagen missar resultatmålet. Det finns även skattemässiga incitament till nedskrivningar då det reducerar resultatet före skatt (Walsh et al., 1991). Det beskattningsbara resultatet blir då lägre, vilket leder till minskad skattebörda. Eftersom nedskrivningen är en kostnad men inte en utgift behålls pengar, som annars hade betalats i skatt, i företaget. Företagets resultat ligger till grund för befattningshavarnas lön, bonusar samt deras professionella rykte (Jordan & Clark, 2004). Det finns därför incitament för befattningshavarna att till synes påvisa ett starkt resultat för sin personliga vinnings skull. Basu et al. (2012) påstår att eftersom resultatet är det enda prestationsmåttet som befattningshavare har är förekomsten av resultatmanipulering nästan oundviklig. Healy (1985) menar att resultatmanipulering kan bero på att befattningshavarna vill uppnå ägarnas förväntningar vad gäller resultat och börsvärde. För ägarna av ett företag är syftet med verksamheten enligt Grafström et al. (2010) att producera vinst och börsvärde. Problemet med att befattningshavarna arbetar för sitt eget bästa, och inte ägarnas, kan förklaras utifrån agentteorin. 2.3 Agentteorin Agentteorin beskriver problemet som uppstår när ägare och befattningshavare är olika personer som har olika mål med driften av företaget. Eftersom befattningshavarna är aktivt involverade i den dagliga driften av företaget antas de ha fullständig företagsinformation. Deras beslutsfattande roll ger dem möjligheten att välja vilken företagsinformation som förmedlas vidare till ägarna. Jensen & Meckling (1976) och Eisenhardt (1989) menar att delegeringen av företagsdriften från ägarna till befattningshavarna skapar en informationsasymmetri som kan vara till ägarnas nackdel. Enligt agentteorin kommer befattningshavarna, om incitament finns, att fatta beslut och undanhålla företagsinformation i egenintresse. Sannolikt är att det sker eftersom Eisenhardt (1989) betonar att organisationer till stor del bygger på individers egenintresse. 13

14 Jensen & Meckling (1976) menar att om både ägare och befattningshavare nyttomaximerar finns det goda skäl att tro att befattningshavare inte alltid kommer att agera i ägarnas intresse. Poth & Selck (2009) kritiserar den påstådda informationsasymmetrin och menar att det bara delvis råder en asymmetri mellan ägare och befattningshavare. Denna kritik påverkar dock inte teorins innebörd, eftersom även en liten asymmetri räcker för att befattningshavare ska kunna agera i egenintresse. Ett företags ägarstruktur ger således upphov till olika grader av informationsasymmetri Intressent- och aktieägarmodellen Ding et al. (2008) beskriver hur ägarstrukturen i många företag gradvis har förändrats sedan början av 1900-talet. Många företag som tidigare beskrevs utifrån intressentmodellen kan idag beskrivas utifrån aktieägarmodellen. I samband med utvecklingen av kapitalmarknaderna har många mindre företag övergått till större organisationer vilket lett till att ägarstrukturen förändrats (Basu, 2001). Aktieägarmodellen kan användas för att förklara ägarstrukturen i dessa större organisationer. Modellen innebär att företagsägandet är spritt och att aktieägarna är skilda från befattningshavarna. Börsnoterade företag har ett spritt ägande och ägarstrukturen kan därför troligen förklaras utifrån aktieägarmodellen. Till skillnad från aktieägarmodellen innebär intressentmodellen att företaget oftast är mindre samt att ägarna är aktivt involverade i förvaltningen. Eftersom ägarna och befattningshavarna är samma personer har ägarna god information om företagets tillstånd och därför uppstår ingen informationsasymmetri. 2.4 Teorisammanfattning I samband med kapitalmarknadernas utveckling har företagen blivit större vilket lett till att enskilda företag kan ha flera olika ägare. Dessa företag har gått från att förklaras utifrån intressentmodellen till att förklaras utifrån aktieägarmodellen. Att ägare och befattningshavare inte längre är samma person har skapat problem med informationsasymmetri. Befattningshavarna kan utifrån egenintresse välja vilka delar av företagsinformationen som ska delges ägarna. Inom IAS 36 finns det möjligheter för befattningshavare att gör subjektiva bedömningar av goodwillvärdet utifrån egenintresse. Det skapar eventuellt möjligheter för resultatmanipulering, vilket befattningshavarna kan utnyttja genom att avgöra om goodwill ska skrivas ned eller inte. Möjligheten kan utnyttjas opportunistiskt om incitament finns. Nedskrivningen kan till exempel 14

15 användas för att skapa en bättre finansiell utgångspunkt för företaget och befattningshavarna under kommande år. Resultatmanipulering kan genomföras på flera olika sätt. I uppsatsen ligger resultatmanipulering genom överdrivet stora goodwillnedskrivningar i fokus. 15

16 3. Hypotesgenerering I följande avsnitt motiveras och framställs uppsatsens hypoteser. De ställda hypoteserna baseras på tidigare beskrivna teorier och studier inom ämnet. 3.1 Hypotes 1 Alla svenska börsnoterade företag måste sedan år 2005 följa de redovisningsstandarder som ges ut av IASB och redovisa goodwill i enlighet med IAS 36. Tidigare nämnda studier påvisar dock att företag har svårigheter att tillämpa och implementera standarden. Det går inte heller att utesluta att företag avsiktligt frångår regleringen. Hypotes 1: Börsnoterade företag i Sverige följer IAS Hypotes 2 Ett antal tidigare studier har påvisat förekomsten av resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar i flera olika länder, se Tabell 1, sida 9. Jordan & Clark (2004) påvisade att den amerikanska redovisningsstandarden SFAS No. 142 gav företag möjlighet att genomföra resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar. 2 AbuGazleh et al. (2011) menar att befattningshavare kan antingen överdriva eller underdriva nedskrivningar i ett opportunistiskt syfte inom ramen för IAS 36. Det kan därför antas att resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar förekommer i Sverige. Hypotes 2: Resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar förekommer i Sverige 2 SFAS No. 142 har stora likheter med redovisningsstandarden IAS 36 där företag som följer standarderna måste årligen nedskrivningspröva goodwill (FSAB, 2001; IFRS, 2013). 16

17 3.3 Hypotes 3 Resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar kan bara genomföras om kapitalstrukturen tillåter det. En nedskrivning redovisas som en kostnad i resultaträkningen och innebär att tillgången helt eller till viss del tas bort från balansräkningen. I balansräkningen minskar tillgångar och eget kapital till följd av nedskrivningen, medan skulder är densamma. Skulder blir alltså relativt större än före nedskrivningen vilket ökar företagets skuldsättning (Bjuvberg, 2010:158f). Högt skuldsatta företag antas inte kunna genomföra nedskrivningar eftersom de får ännu högre skuldsättning och riskerar att bli insolventa. Att även tidigare forskning av Park & Shin (2003) och Abed et al. (2012) påvisar att företags skuldsättning påverkar utnyttjandet av resultatmanipulering styrker motiveringen av hypotesen. Hypotes 3: Skuldsättning påverkar företags möjlighet till resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar 17

18 4. Metod I följande del beskrivs metoden för uppsatsens undersökningar och tillvägagångssättet för att pröva hypoteserna. Avsnittet inleds med en diskussion angående uppsatsens urval och tidsperiod. Studien bygger på en kvantitativ undersökning eftersom syftet lättast besvaras genom att undersöka numerisk företagsinformation. Vidare lämpar sig en kvantitativ undersökning då specifika variabler är av intresse (Holme & Solvang, 1997:77f). Alla statistiska tester har utförts i datorprogrammet IBM Statistical Package for the Social Sciences 21 (SPSS), vilket är ett grundläggande statistiskt dataprogram (Körner & Wahlgren, 2006:8). Liksom vid tidigare studier av Elliott & Shaw (1988) och Habib et al. (2013) används signifikansnivån 5 %. Denna signifikansnivå anses vara generellt accepterad inom kvantitativ forskning (Saunders et al., 2009:218). 4.1 Val av urval och data Eftersom syftet är att utreda huruvida svenska företag faktiskt följer IAS 36 har undersökningen genomförts på Nasdaq OMX Nordic Stockholm (Stockholmsbörsen). På Stockholmsbörsen är ägandet spritt vilket innebär att ägare och befattningshavare i regel är åtskilda. Det kan skapa förutsättningar för resultatmanipulering. Dessutom återspeglar Stockholmsbörsen en variation av verksamheter som gör att resultatet kan generaliseras över olika branscher. Resultat från tidigare forskning skiljer sig gällande huruvida företags storlek påverkar förekomsten av resultatmanipulering (Elliott & Shaw, 1988; Jordan & Clark, 2004; Sevin & Schroeder, 2005). Det motiverar en studie av alla företagsstorlekar på Stockholmsbörsen. I likhet med studier genomförda av Elliott & Shaw (1988), Habib et al. (2013) och Park & Shin (2003) har branscherna kraftförsörjning samt finans och fastighet inte tagits med i urvalet. Branscherna skiljer sig från de övriga i urvalet då de kan ha en annan kapitalstruktur, ofta med en större andel totala tillgångar. Delar av branscherna följer även andra regleringar. Att i undersökningen göra en jämförelse med dessa branscher kan leda till ett snedvridet resultat. 18

19 Undersökningens tidsperiod sträcker sig från år 2005 till Eftersom alla noterade företag från och med år 2005 ska följa IASB:s redovisningsstandarder är tiden före 2005 inte av intresse. 3 Dessutom medför variansen i konjunkturerna under tidsperioden att resultatet går att generalisera över längre tidsperioder, då undersökningen inte enbart baseras på hög- eller lågkonjunktur. Den finansiella information som har varit nödvändig för undersökningen har samlats in från databasen Thomson Reuters Datastream (Datastream). Fördelen med Datastream är att en stor mängd information kan samlas in på ett effektivt sätt. Databasen redovisar dock inte alltid all information, vilket leder till bortfall i undersökningen. Från början resulterade utdraget från Datastream i observationer som efter bortfall mynnade ut i 665 observationer, se Tabell 2. Mängden observationer får anses vara acceptabel då Saunders et al. (2009) menar att minimigränsen för observationer vid statistiska analyser är 30 i vardera urvalsgrupp. Tabell 2: Bortfall och observationer Uteslutningskriterium Bortfall av observationer Observationer Antal observationer på Nasdaq OMX Nordic (Large, Mid och Small Cap) Bortfall av företag i branscherna Energi, Kraftförsörjning och Finans och fastighet Bortfall av företag där goodwill inte redovisas Bortfall av enstaka observationer där information inte redovisades Totalt antal observationer där goodwillposten redovisas 665 Hämtades från Thomson Reuters Datastream Val av metod för hypotesprövning 1 Utifrån de externa och interna informationskällor som IAS beskriver kan ett svagt finansiellt resultat under innevarande år vara en indikation på svagt resultat kommande år, vilket motiverar en nedskrivning. Huruvida IAS 36 efterföljs av bolagen i urvalet kan påvisas genom att jämföra om företag som genomför goodwillnedskrivningar har ett signifikant svagare resultat än företag som inte genomför goodwillnedskrivningar. Observationer som genomför nedskrivningar placeras därför i en grupp som kallas Goodwill Impairment (GI). De 3 Svenska företag har haft möjlighet att rapportera enligt IFRS sedan

20 observationer som inte genomför nedskrivningar placeras i gruppen No-Goodwill Impairment (NO-GI). Av de 665 observationerna redovisas 151 goodwillnedskrivningar. De resterande 514 observationerna redovisar goodwill, men ingen nedskrivning. Måtten som används för att mäta huruvida de två gruppernas finansiella resultat skiljer sig åt är Return on Assets (ROA) och Return on Sales (ROS). ROA beräknas genom att dividera rörelseresultat (före räntor, skatter, nedskrivningar och avskrivningar) med totala tillgångar. ROS beräknas genom att rörelseresultatet (före räntor, skatter, nedskrivningar och avskrivningar) divideras med försäljning, se avsnitt 8. Formelblad. Dessa resultatmått används då de kompletterar varandra bra (Jordan & Clark, 2004). ROA är det vanligaste måttet för att jämföra resultat mellan företag. Dock anses det vara opassande att jämföra tjänsteföretag med tillverkande företag utifrån ROA då tjänsteföretag har lägre andel totala tillgångar än tillverkande företag. Eftersom ROS baseras på företagets försäljning används även måttet för att undersöka om resultatet skiljer sig mellan grupperna. För att undersöka om resultatmåtten signifikant skiljer sig åt mellan grupperna används ett Mann-Whitney U-test. Testet används vid analys av två oberoende urvalsgrupper och jämför medianvärdet av variablerna som testas (Körner & Wahlgren, 2006:337). De två urvalsgrupperna är GI-gruppen och NO-GI-gruppen. Variablerna som testas i grupperna, ROA och ROS, mäts på en kontinuerlig skala. Medianvärdena av resultatmåtten används eftersom de inte är lika känsliga för extremvärden som till exempel medelvärde (Jordan & Clark, 2004). Spridningen i observationerna medför en risk för att ett test baserat på medelvärde blir missvisande. Mann- Whitney U-testet genererar ett P-värde som ska vara lägre än signifikansnivån 0,05 för att det statistiskt ska gå att säkerställa att det föreligger en skillnad mellan medianerna i de två grupperna (Pallant, 2010:229). Att GI-gruppen har signifikant lägre ROA och ROS än NO-GIgruppen indikerar att företagen på Stockholmsbörsen generellt följer redovisningsstandarden IAS 36 angående goodwillnedskrivning. 4.3 Val av metod för hypotesprövning 2 Hypotesprövning 2 skiljer sig från hypotesprövning 1 genom att den testar om resultatmåtten signifikant skiljer sig mellan en grupp som genomför överdrivet stora goodwillnedskrivningar 20

21 och en grupp med resterande observationer av goodwillnedskrivningar. Överdrivet stora nedskrivningar som redovisas i samband med svaga finansiella resultat är enligt Jordan & Clark (2004) bevis på att resultatmanipulering förekommit. Överdrivet stora nedskrivningar är så pass väsentliga att de påverkar resultatet kraftigt negativt. Nedskrivningen skulle då till viss del föranleda det svaga finansiella resultatet (Jordan & Clark, 2004). Elliott & Shaw (1988) menar att om en nedskrivning är 1 % av företagets totala tillgångar är den så pass stor att den skulle kunna indikera på en överdrivet stor nedskrivning som skett i ett resultatmanipuleringssyfte. Jordan & Clark (2004) instämmer med Elliotts & Shaws (1988) kriterium och tillägger i enlighet med Holstrum & Messier (1982) att om nedskrivningen är 10 % av företagets rörelseresultat (före räntor, skatter, nedskrivningar och avskrivningar) är den så pass stor att den påverkar resultatet nedåt och troligen inte beror på en berättigad värdeminskning av goodwill. Om en nedskrivning uppfyller båda dessa kriterier är det tvivelaktigt att den skett av en legitim orsak. För att finna indikationer på om resultatmanipulering förekommit jämförs om företag som genomför överdrivet stora goodwillnedskrivningar har ett signifikant svagare resultat än resterande goodwillnedskrivande företag. Observationerna delas upp i två grupper, en grupp innehållande de observationerna som uppfyller båda väsentlighetskriterierna (Material Goodwill Impairment, MGI-gruppen) och en grupp som innehåller resterande goodwillnedskrivningar (Remaining Goodwill Impairment, RGI-gruppen). Ett Mann-Whitney U-test utförs för att testa huruvida MGI-gruppen har signifikant lägre resultat än RGI-gruppen. Har MGI-gruppen signifikant lägre resultat än RGI-gruppen bevisar det enligt Jordan & Clark (2004) att resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar förekommit Metodkritik Jordan & Clark (2004) anser att om företag i samband med svagt finansiellt resultat gör överdrivet stora goodwillnedskrivningar påvisar det att resultatmanipulering förekommer, detta kan dock ifrågasättas. Ett svagt finansiellt resultat under innevarande år indikerar svagare framtida kassaflöden. Eftersom goodwill är summan av framtida kassaflöden motiverar detta en nedskrivning utifrån IAS En nackdel med undersökningen är således att en goodwillnedskrivning kan ha skett av legitima skäl, som en faktisk värdeminskning av goodwill. Metoden är egentligen bara ett bevis på att de två grupperna signifikant skiljer sig åt gällande resultat. En väsentlig kritik mot Jordan & Clark (2004) är att de utesluter att det kan förekomma resultatmanipulering i båda dessa grupper. Jordans & Clarks (2004) teori bygger på att 21

22 resultatmanipulering förekommer i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar i MGIgruppen. De bortser då, till skillnad från Hayn & Hughes (2006), Li & Sloan (2012) och Ramanna & Watts (2012), att det kan förekomma resultatmanipulering i RGI-gruppen i form av att företag avsiktligt väljer att fördröja samt skriver ned för lite goodwill. 4.4 Val av metod för hypotesprövning 3 Hypotesprövning 3 genomförs för att testa om företags skuldsättning påverkar resultatmanipulering i form av överdrivet stora goodwillnedskrivningar, eftersom skuldsättning förväntas vara en avgörande variabel för nedskrivningar (Bjuvberg, 2010:125f). För att testa soliditetens påverkan på goodwillnedskrivningar utförs två regressionsanalyser. De två regressionsanalyserna kan även användas till att kompensera för att Jordans & Clarks (2004) metod utesluter att det kan förekomma resultatmanipulering i båda urvalsgrupperna från hypotesprövning 2. Vidare används variabeln ROA i regressionsanalyserna, eftersom resultat (ROA) utifrån IAS 36 borde vara den enda variabeln som påverkar goodwillnedskrivningar. Resultaten från båda regressionerna förväntas ha en positiv associering med soliditet, vilket innebär att det finns ett samband mellan högre soliditet och större goodwillnedskrivningar. Förväntningarna bygger på tidigare beskrivna resonemang av Abed et al. (2012), Park & Shin (2003) och Stalebrink (2007). Vidare förväntas regressionerna ha en negativ association men ROA, vilket innebär att ett svagt resultat ger upphov till goodwillnedskrivningar. Enligt IAS kräver ett svagt finansiellt resultat att en nedskrivning genomförs, vilket inte är fallet för hög soliditet. Infaller båda förväntningarna i en grupp är det anmärkningsvärt, eftersom det enligt IAS 36 enbart borde finnas ett samband med resultatet (ROA). Det skulle därför kunna anses vara en indikation på avvikelse från IAS 36 och därmed ett tecken på resultatmanipulering. Av de 665 observationer där goodwillposten redovisades (se Tabell 2, sida 19) kunde 151 observationer av goodwillnedskrivningar utläsas. Av dessa klassificeras 64 observationer som överdrivet stora goodwillnedskrivningar eftersom de uppfyllde uppsatsens tidigare ställda väsentlighetskriterium. Den insamlade informationen för hypotesprövning 3 baseras på ett ickeslumpmässigt urval, då endast observationer där goodwillnedskrivning förekommer har tagits 22

23 med (Dahmström, 2011:268). Vidare anser Dahmström (2011) att ett icke-slumpmässigt urval kan motiveras om undersökningen syftar till att påvisa beteendet i en specifik grupp. Tidigare nämnda studier i tabell 1 (sida 9) använder sig av olika regressionsanalyser för att påvisa eventuella samband. Till exempel enkel linjär regressionsanalys kan inte användas eftersom den bara tar hänsyn till två variabler. Vid ekonomiska analyser menar Körner & Wahlgren (2006:386) att en enkel linjär regressionsanalys kan ge ett missvisande resultat då det ofta finns flera förklarande variabler. I enlighet med Körner & Wahlgren (2006) används därför en multipel regressionsanalys. En multipel regressionsanalys mäter variationen i den beroende variabeln med hjälp av en oberoende testvariabel och flera oberoende kontrollvariabler (Ibid). Då även tidigare forskning har påvisat att det finns flera faktorer som påverkar resultatmanipulering styrker det användandet av en multipel regressionsanalys i undersökningen (Abed et al., 2012; Elliott & Shaw, 1988; Park & Shin, 2003; Sevin & Schroeder 2005). Som tidigare beskrivet resulterade antalet observationer av goodwillnedskrivningar i 151 observationer. De 151 observationerna används som beroende variabeln i den första regressionsanalysen (Reg1) och testar då sambandet mellan soliditet (skuldsättning) och samtliga goodwillnedskrivningar. I den andra regressionsanalysen (Reg2) har den beroende variabeln ersatts av överdrivet stora goodwillnedskrivningar (64 observationer) eftersom tidigare nämnda studier har indikerat att överdrivet stora nedskrivningar anses vara så pass betydande att de påverkar resultatet kraftigt nedåt och bör inte bero på en legitim värdeminskning av goodwill. De båda beroende variabler är skalerade utifrån totala tillgångar. Fördel med att göra två regressionsanalyser, en totalundersökning av 151 observationer och en urvalsundersökning av 64 observationer, är kunna avgöra om skuldsättning påverkar den ena gruppen specifikt. Att urvalsundersökningar kombineras med totalundersökningar är enligt Dahmström (2011:352) vanligt förekommande i företagsekonomiska sammanhang, där totalundersökningen fungerar som en jämförelsegrupp (Ibid:391). Den oberoende testvariabeln i regressionsanalyserna är skuldsättning, ett vanligt förekommande mått som används för att mäta ett företags skuldsättning är soliditet (Bjuvberg, 2010:125f). Soliditet beräknas genom att företagets egna kapital divideras med dess totala tillgångar, se 23

24 avsnitt 8. Formelblad. Låg skuldsättning innebär hög soliditet, vilket tillåter företag att genomföra stora nedskrivningar utan att riskera att bli insolventa. Eftersom hypotes 3 syftar till att undersöka skuldsättningens påverkan på resultatmanipulering används soliditet som oberoende testvariabel i regressionsanalyserna och är av störst intresse för undersökningen. Reg1 undersöker alltså sambandet mellan soliditet och samtliga goodwillnedskrivningar och Reg2 undersöker sambandet mellan soliditet och överdrivet stora goodwillnedskrivningar Oberoende kontrollvariabler Som tidigare beskrivits har forskning påvisat att även andra faktorer påverkar användandet av resultatmanipulering. Tre oberoende kontrollvariabler har därför inkluderats i analysen för att göra resultatet mer tillförlitligt Resultat DeFond & Park (1997) påvisar att det finns ett samband mellan företags resultat och när de genomför resultatmanipulering. Även Jordan & Clark (2004) menar i sin studie att företag med lägre genomsnittligt finansiellt resultat (ROA) resultatmanipulerar. Resultatmåttet ROA används således som oberoende kontrollvariabel i regressionsanalyserna Storlek Elliott & Shaw (1988) och Sevin & Schroeder (2005) har båda påvisat att ett företags storlek påverkar utnyttjandet av resultatmanipulering. Ett företags storlek kan mätas utifrån dess totala tillgångar. I enlighet med DeFond & Park (1997) används den naturliga logaritmen av företagens totala tillgångar som oberoende kontrollvariabel. Den naturliga logaritmen av totala tillgångar används för att undvika problem relaterade till variabelns normalfördelning Bransch Likt tidigare studie av Elliott & Shaw (1988) har branschtillhörighet använts som kontrollvariabel. Key (1997) och Agarwal et al. (2005) har studerat förekomsten av resultatmanipulering i specifika branscher, vilket indikerar att eventuella branschskillnader kan förekomma. Företagen har tilldelats samma branschtillhörighet som Nasdaq OMX använder vilket innebär att företagen i undersökningen har delats in åtta olika branscher, se Tabell 3, sida

25 Tabell 3: Branschtillhörighet Bransch nummer Branschnamn Antal observationer med full information Antal goodwill nedskrivningar (Reg2) 1 Energi Material Industrivaror och industritjänster Dagligvaror Sällanköpsvaror och sällanköpstjänster 6 Hälsovård Telekom Kraftförsörjning Finans och fastighet Informationsteknik Totalt 665 observ. 151 observ. 64 observ. Antal väsentliga goodwill nedskrivningar (Reg1) Modell av de multipla regressionsanalyserna Modellerna nedan illustrerar de multipla regressionsanalyserna som tagits fram för att pröva hypotes 3. Modellerna undersöker om det finns ett samband mellan soliditet och samtliga goodwillnedskrivningar samt mellan soliditet och överdrivet stora goodwillnedskrivningar. De värden i modellerna som är av intresse är beta-värdet, t-testet (P-värde), det justerade R 2 -värdet och f-testet (P-värde). Beta-värdet talar om hur mycket Y ändras då X ökar med en enhet (Andersson et al., 2007:33). Om beta-värdet för soliditet är 0,5 och soliditet ökar med en enhet är det positivt associerat med goodwillnedskrivningar som ökar med 0,5 enheter. T-testets P-värde visar om de oberoende variablerna har en signifikant påverkan på den beroende variabeln. Vidare visar R 2 -värdet hur mycket av variansen i den beroende variabeln som kan förklaras utifrån modellen (Pallant, 2010:160). R 2 -värdet är ofta överdrivet i mindre urvalsgrupper vilket det justerade R 2 -värdet tar hänsyn till. F-testets P-värde visar om det finns en signifikant skillnad mellan medelvärdena i de oberoende variablerna. 25

26 Reg1: Y! = β! + β! Soliditet + β! Resultat + β! Storlek + β! Bransch + ε Y! = Samtliga goodwillnedskrivningar! GI! = Beroende variabel TA β! = Konstant, β!! Koefficient för oberoende variabler ε = Felterm Reg2: Y! = β! + β! Soliditet + β! Resultat + β! Storlek + β! Bransch + ε Y! = Överdrivet stora goodwillnedskrivningar! MGI! = Beroende variabel TA β! = Konstant, β!! Koefficient för oberoende variabler ε = Felterm Test av antaganden Innan genomförandet av statistiska analyser är det av vikt att granska den insamlade informationen för felaktigheter och att säkerställa att den uppfyller de antaganden som det valda statistiska testet kräver, annars föreligger risken att resultatet ger en snedvriden bild av verkligheten (Pallant, 2010:151). Innan utförandet av multipla regressionsanalyser är det av vikt att studera den insamlade informationens normalfördelning samt undersöka för eventuell multikollinearitet (Ibid). Inledningsvis granskades den insamlade informationen för eventuella felaktigheter. Det resulterade i att företag med en negativ soliditet plockades bort ur urvalet eftersom dessa företag har förbrukat sitt eget kapital och därmed inte längre är operativa. En observation med negativ soliditet återfanns och togs bort (tillhörande bransch 5). För att undersöka materialets normalfördelning studerades måtten Kurtosis och Skewness (Pallant, 2010:57). För urvalet i både Reg1 och Reg2 antog variablerna soliditet och storlek Kurtosis- och Skewness-värden nära noll, vilket tyder på normalfördelning. Kurtosis för 26

27 kontrollvariabeln ROA hade en spetsig fördelning, vilket kan tydas av dess höga positiva tal. Både samtliga goodwillnedskrivningar och överdrivet stora goodwillnedskrivningar var i ett kluster till vänster, vilket indikeras av det positiva Skewness-värdet. För att få variablerna mer normalfördelade bearbetades de genom Winsorizing. Winzorizing innebär att extremvärden ersätts med mindre extrema värden. I det här fallet innebar det att de tre högsta och tre lägsta värdena i variablerna ersattes med det fjärde högsta respektive lägsta värdet i variabeln. Efter att ha genomfört Winzorizing på materialet antog Kurtosis och Skewness värden som tyder på en acceptabel normalfördelning, se Bilaga Genom att låta SPSS genomföra ett Collinearity Diagnostics Test undersöks de oberoende variablerna för multikollinearitet (Pallant, 2010:158). Multikollinearitet uppstår när de oberoende variablerna är starkt korrelerade med varandra och påverkar då utfallet av regression till det sämre (Pallant, 2010:151). Från testet kan två värden utläsas, Tolerance-värdet och Variance Inflation Factor-värdet (VIF-värde), se Bilaga Tolerance-värdet är en indikator på hur mycket av variansen i den angivna oberoende variabeln som inte kan förklaras av de övriga oberoende variablerna i modellen. Värdena från testet anses vara tillfredsställande eftersom de överstiger 0,1 (Pallant, 2010:158). Då även variablernas VIF-värde, som är motsatsen till Tolerance-värdet, understiger 10 uppvisas inga tecken på att det föreligger multikollinearitet. För att undvika perfekt multikollinearitet i den kategoriska branschvariabeln valdes en bransch slumpvis bort ur regressionsanalyserna. Variabeln som valdes bort ur analyserna var bransch 5 (sällanköpsvaror och sällanköpstjänster) och blir således den referensbransch som resterande branscher mäts mot. 27