Morgonrådet. Aktieanalys - 15 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Crestor, Onglyza och besparingar. AstraZeneca. I väntan på Brasiliens beslut

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 15 oktober 2009 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 2.5% OMXS % DJIX 1.5% NASDAQ 1.5% Bolag Rekommendation Riktkurs Saab Neutral 90 (85) Intrum Justitia (Neutral) Buy 160(155) DGC Buy 41 (40) AstraZeneca Riktkurs: 310 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Johan Unnerus Saab Riktkurs: 90 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Crestor, Onglyza och besparingar Vi förväntar oss inte några avgörande överraskningar i Q3 och vi har inte någon stark åsikt om värdepåverkan. Vi fokuserar på Crestor, där vi ligger över konsensus på både kort och lång sikt, och på om bolaget kommer att fortsätta att ligga före plan i kostnadssänkningarna. Man bör inte hoppas för mycket på stöd från Onglyza i Q3. Vi upprepar Neutral och riktkursen 310. I väntan på Brasiliens beslut Vi upprepar Neutral, men höjer riktkursen till 90 SEK (85) på grund av högre multiplar i sektorn. Q3-rapporten förväntas presentera en blandad bild. Orderläget saktar in, men vinsten håller sig uppe bättre än förra året på grund av lägre engångsposter och positiva effekter från effektiviseringar. Fabege Riktkurs: 45 SEK Aktiekurs: 42.4 SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Intrum Justitia Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Stark kassaflödestillväxt förväntas Vi förväntar oss att Fabege rapporterar en 81% högre inkomst före skatt från fastighetsförvaltning i Q3 (å/å), främst tack vare lägre finansiella kostnader. Nettouthyrningen estimeras bli positiv och värdet på fastighetsportföljen förväntas bli oförändrat i kvartalet. Vi bedömer att aktien är rimligt värderad med nuvarande multiplar. Vi upprepar Neutral och riktkursen 45 SEK. Handlas nära riktkurs Inför Q3 handlas Intrum Justitia nära vår riktkurs på 85 SEK. Vi har inte varit i kontakt med bolaget på en tid och upplever ett vakuum. Tillsammans med det faktum att en av huvudaktieägarna har sålt aktier den senaste tiden kommer vi fram till en nedgradering till Neutral (Köp). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5

2 Wihlborgs Riktkurs: 150 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Fortsatt stark marknad i Öresund Hyresmarknaden i Öresundsregionen fortsätter att uppvisa styrka; vakansgraden är låg och hyresnivåerna är stabila. Wihlborgs har en solid position på sina marknader och har pågående projekt knutna till Region Skåne och Honda, vilka kommer att bidra till vinsten nästa år. Aktien är lågt värderad i termer av P/E. Vi upprepar Köp och riktkursen 150 SEK. Bure Riktkurs: 40 SEK Aktiekurs: 38.1 SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sammanslagningen med Skanditek i fokus Sammanslagningen med Skanditek ger en begränsad effekt på Bures substansvärde, förutom att mixen av tillgångar förändras något. En stor kontantutskiftning till aktieägarna begränsar påverkan och Carnegie blir även fortsatt huvudinnehavet för det nya Bure. Det tredje kvartalets främsta fokus blir Carnegies bokvärde. Vi upprepar Neutral och riktkursen 40 SEK. Haldex Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: SEK Nästa rapport: Mats Liss Anders Bruzelius Något ljusare utsikter förväntas Vi upprepar Köp och riktkursen 70 SEK inför Q3-rapporten. Något ljusare utsikter förväntas, mot bakgrund av återhämtningar i fordonsmarknaden. Dock förväntar vi oss fortfarande en förlust före skatt på 57 MSEK i det tredje kvartalet. Vi kan vänta oss en vinståterhämtning de kommande åren då marknaderna stärks och kostnadsbesparingar inleds. DGC Riktkurs: 41 SEK Aktiekurs: 39.7 SEK #VALUE! Analytiker: Sven Sköld Fokus på tillväxt och marginaler Det tredje kvartalet är säsongsmässigt starkt för DGC. Vi förväntar oss att marginalerna blir högre, jämfört med Q2. Graden av marginalförbättring Q/Q och tillväxten i intäkterna är vårt fokus i Q3. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 41 SEK (40). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % Copenhagen (OMXC) % Helsinki (OMXH) % Oslo (OSEBX) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Moscow (RTS) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Great Britain, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent oil % Copper % Gold % Nickel % Lead % Zinc % Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Novo Nordisk * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD JPY / USD SEK / EUR SEK / USD SEK / GBP SEK / DKK SEK / NOK S&P *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen York-börserna noterade på onsdagen breda uppgångar. Dow Jones stängde strax över , den högsta nivån sedan tidiga oktober Uppgången härleddes dels till kvartalsrapporter från JP Morgan och Intel som båda var bättre än väntat, men också till stigande råvarupriser som drog upp de indextunga råvarubolagen. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 1,5 procent till , den högsta nivån sedan oktober S&P 500 noterade en uppgång med 1,8 procent och Nasdaq var upp 1,5 procent. JP Morgan rapporterade ett justerat resultat per aktie på 0:82 dollar, jämfört med väntade 0:51 procent. Även intäkterna översteg förväntningarna på 28,1 miljarder dollar. Aktien noterade en uppgång med 3,3 procent. Intel steg 1,7 procent. Teknikjätten rapporterade ett resultat på 0:34 dollar per aktie för det tredje kvartalet efter stängning på tisdagen. Analytikernas snittprognos låg på ett resultat om 0:28 dollar per aktie, enligt Bloomberg News prognosenkät. Federal Reserve publicerade på onsdagen sitt protokoll från centralbankens penningpolitiska möte den september. I protokollet framgick det att flera medlemmar i Federal Reserves policykommitté var öppna för att utöka centralbankens köp av bostadsrelaterade värdepapper. På statistikfronten presenterades detaljhandelns försäljning i USA som sjönk med 1,5 procent i september, jämfört med månaden före. Analytiker räknade med att försäljningen skulle ha minskat med 2,1 procent med hänvisning till att skrotbilspremien avslutats. Stockholmsbörsen Banker och cykliska papper agerade främsta draglok liksom råvaruintensiva. När onsdagens handel summerades noterades OMXS30- index på 928,6, en uppgång med 2,8 procent. Därmed utraderades årets hittills högsta stängningsnotering på 923,8 som noterades den 17 september. Omsättningen landade på 19,5 miljarder kronor. Teknikjätten Intels rapport för det tredje kvartalet lade grunden för uppgångarna som utökades när JP Morgan Chase rapporterade ett betydligt bättre resultat än väntat vid lunchtid. På Stockholmsbörsen gav detta avtryck för framför allt banksektorn. Swedbank A steg 3,5 procent, Nordea var 3,9 procent högre medan SEB A var upp 2,4 procent. Högt upp på vinnarlistorna sorterade även mer konjunkturkänsliga aktier som fick rejält med lyftkraft i det positiva sentimentet. Det faktum att Kinas handelsbalans visat att exportnedgången avtog i september gav också stöd. Sandvik ökade 5,2 procent, SKF B klättrade 3,7 procent och Atlas Copco A var 3,8 procent högre. Rio Tinto, världens tredje största gruvbolag, meddelade i sin verksamhetsrapport att det ser tidiga tecken på återhämtning på några av nyckelmarknaderna. Beskedet hjälpte till att lyfta Boliden med 7,2 procent medan Lundin Mining steg 7,5 procent. SSAB A var 4 procent högre. Skanditek lyfte 6,6 procent till 21 kronor medan Bure tappade 2,1 procent till 38:10 kronor. Styrelserna i Bure och Skanditek har föreslagit att bolagen går samman. Gunnebo steg 5 procent. Swedbank har höjt riktkursen till 45 kronor från tidigare 35 kronor med upprepad rekommendation köp. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Castellum Neutral Diös Minska Nokia Köp EUR Orc Software Köp Makro idag Period Föregående Estimat EMU Euro-Zone KPI m/m (y/y) SEP 0.3% (-0.3%) 0.1% (-0.3%) EMU Euro-Zone Kärn-KPI SEP 1.3% 1.2% USA KPI m/m (y/y) SEP 0.4% (-1.5%) 0.2% (-1.4%) USA KPI ex mat & energi m/m (y/y) SEP 0.1% (1.4%) 0.1% (1.4%) USA Nya arbetslösa OKT K 523 K USA Fortsatt arbetslösa OKT K 6000 K USA Empire manufacturing OKT USA Philadelphia fed OKT USA EIA naturgaslager OKT 9 69 n.a USA DOE U.S. bensinlager OKT K 1500 K Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 11:00 EU Euro-zonens handelsbalans AUG 12.6B 2.5B 15:15 USA Industriproduktion SEP 0.8% 0.2% 15:15 USA Kapacitetsutnyttjande SEP 69.6% 69.8% 16:00 USA University of Michigan konfidensindikator OCT P :10 USA Fed s Fisher talar i Dallas Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Köp Neutral Minska Sälj Starkt köp överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp % 50.8% Neutral % 31.5% Minska % 10.5% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande