Morgonrådet. Ericsson Rek.: KÖP (KÖP) Saab. Aktieanalys - 5 oktober Börsnoteringar. Förändringar. Nedgraderas till Neutral

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 5 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI -1.1% OMS30-1.3% DJIX -0.7% NASDAQ -1.1% JM Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 145 SEK Pris: SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs JM Nuetral (Köp) 145 (135) Ericsson Köp 82 (88) Saab Köp 115 (110) Skistar Neutral (Köp) 130 (150) Nedgraderas till Neutral Sedan vi uppgraderade JM till Köp sent i augusti har aktien stigit med 23% och är nu upp 41% på tre månader. Vår långsiktiga syn på JM är fortsatt positiv, men efter den snabba kursuppgången nedgraderar vi till Neutral. Trots att vi höjer vinstestimaten med 6-7% och riktkursen till 145 SEK (135) anser vi inte att man skall jaga den sista kronan. I Q2 var den största vinstdrivaren omvärderingseffekter, vilket skapar osäkerhet vad gäller den underliggande marginalen. Ericsson Riktkurs: 82 SEK Pris: SEK Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Sur dollar Den senaste tidens valutarörelser kommer att påverka Ericssons vinst negativt nästa år, vilket orsakar märkbara förändringar i våra estimat. Osäkerheten inför Q3 är fortsatt hög, vilket skymmer en del uppmuntrande underliggande utveckling. Vi sänker riktkursen till 82 SEK (88), men vi upprepar Köp eftersom trenderna bortom den volatila valutasituationen ser bra ut. Saab Riktkurs: 115 SEK Pris: SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Offerter blir order Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 115 SEK (110) inför Q3- rapporten och efter den sjunde Erieyeordern på 4,5 miljarder SEK. Orderläget i Q3 påverkas bara svagt av säsongsmässig nedgång (Erieye påverkar Q4). Vinsten förväntas hålla sig uppe ganska väl, på grund av genomförda kostnadsbesparingar. Lassila & Tikanoja Riktkurs: 16 EUR Pris: 14.1 EUR Analytiker: Bengt Dahlström Inställd försäljning av L&T Recoil bra för L&T Då Lassila &Tikanoja (L&T) har ställt in den planerade avyttringen av det femtioprocentiga innehavet i L&T Recoil, vilket vi ser som positivt för L&T, höjer vi estimaten för försäljningen och rörelseresultatet. Vi upprepar riktkursen på 16 EUR och Köprekommendationen inför Q3- rapporten den 26 oktober, eftersom en estimerad vinst på 25 MEUR från försäljningen inte kommer att realiseras. Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5

2 Skistar Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 130 SEK Pris: 135 SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Andreas Daag Negativa kalendereffekter Vi var för optimistiska vad gäller bokningsutvecklingen inför rapporten. En negativ volymtillväxt på 6% förklaras av negativa kalendereffekter från en sen påsk och en kort jul. Justerade estimat (-10% på rörelseresultatet) suddar ut en estimerad värderingspotential. Detta ger en nedgradering till Neutral (Köp) och en nedjustering av riktkursen till 130 SEK (150). Oriflame Cosmetics Riktkurs: 475 SEK Pris: SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Henrik Fröjd Begränsad oro Den senaste tidens valutarörelser innebär negativa estimatrevideringar och vi förväntar oss att marknaden gör liknande justeringar trots positiva valutaeffekter (å/å). Vi kommer sannolikt att hamna över marknaden, trots att vi ser våra estimat som försiktiga givet förväntad tillväxt i S&M och COGS över trenden. Tillsammans med en relativ potential till konkurrenterna på 10% gör detta att vi upprepar Köp och riktkursen 475 SEK. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA ned 0,7 procent till S&P 500 sjönk 0,8 procent till medan Nasdaq Composite gick ned 1,1 procent till Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI % -1.1% 12.8% OMX % -1.6% 12.2% OMXC % -2.1% 17.7% OMXH % 1.2% 9.5% OMXN % 0.1% -1.0% FTSE 100 (GB) % -0.3% 2.6% DAX Perf (DE) % -2.3% 3.0% RTS (Russia) % 3.2% 6.3% CAC 40 (France) % -3.1% -7.2% Dow Jones % -0.6% 2.9% NASDAQ % -1.1% 3.4% OMXH % 1.2% 18.1% OMXC % -2.1% 17.7% S&P 500 (US) % -0.4% 21.3% Euro Stoxx % -2.7% 2.0% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil % 7.6% 8.8% Copper % -0.4% 37.7% Gold % -0.2% 30.9% Lead % -0.5% 8.7% Nickel % 0.3% 38.8% Zinc % 0.6% 19.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year USA, 10 Year Germany, 10 years GB, 10 years Finland, 10 years Norway, 10 years STIBOR, 3 month Euribor, 3 month Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD % -1.5% -1.0% SEK / EUR % 0.6% -4.6% SEK / USD % -0.9% -5.6% SEK / GBP % -0.9% -2.1% SEK / DKK % 0.6% -4.7% SEK / NOK % -0.5% -4.8% EUR / RUB % -1.4% -4.2% EUR / BRL % 0.0% 3.6% EUR / CNY % -1.5% 0.9% SEK / BRL % 0.6% -1.9% SEK / CNY % -0.9% -3.2% * Källa: Facset & Online Trader Råvarubolagen tillhörde förlorarna. Alcoa, som inleder rapportsäsongen på torsdag, sjönk 2,5 procent. Sara Lee var dagens vinnare inom S&P 500 med en uppgång på 7,2 procent. Bolaget avvisade ett bud från riskkaptialbolaget KKR på 12 miljarder dollar. Orderingången i USA:s industri sjönk med 0,5 procent i augusti, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att orderingången skulle ha sjunkit 0,4 procent, enligt Bloomberg News snittprognos. Antalet nya kontrakt om köp av befintliga bostäder i USA steg med 4,3 procent i augusti jämfört med månaden före. Enligt Bloomberg News enkät pekade förväntningarna mot en ökning med 2,5 procent. Stockholmsbörsen Ericsson, och även H&M, tyngde tillsammans med Nordea och gjorde att Stockholm avvek åt det negativa hållet jämfört med övriga Europa. Storbankerna var samtidigt i investerarfokus, med SEB som en av dagens få aktier bland tungviktarbolagen att stänga på plus. Måndagens handelsaktivitet på börsen var relativt blygsam och slutade på närmare 11 miljarder kronor, klart sämre än topparna under förra veckan på närmare 18 miljarder i omsättning. En av de viktigaste hållpunkterna på ekonomiagendan senare under veckan blir den amerikanska sysselsättningsrapporten för augusti, på fredag. Ericsson hamnade i rampljuset efter nyheten att bolaget nobbat en stororder i Indien, från operatören BSNL. En order värd cirka 450 miljoner dollar och Ericssons motiv ska vara oviljan att ge ut källkoder till kunden. Konjunkturkänsliga sektorer sällade sig också till måndagens förlorare, bland annat verkstad. Volvo hörde till måndagens svaga verkstadskort. Aktien tappade över 2 procent till 95:45 kronor, i väntan på att branschsiffrorna ACT publiceras om utvecklingen av den nordamerikanska lastbilsmarknaden i september. SAAB gick mot strömmen i sektorn. Aktien slutade närmare 5 procent högre på 99:55 kronor med stöd av en order värd 4,5 miljarder kronor på ett övervakningssystem. Analytikerna har i spåren av H&M:s kvartalsrapport häromdagen sänkt förväntningarna, både på kort och lång sikt, visar en färsk sammanställning från SME Direkt. Desto mer glädjande för klädjätten var branschsiffror från huvudmarknaden i Tyskland om en ökning på hela 28 procent i tysk butikförsäljning i förra veckan. Aktien tappade 1,9 procent till 238:70 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Industrivärden Köp Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 Tjänsteproduktionsindex SEP 5.2 DEU 0955 PMI tjänster SEP F EMU 1000 PMI komposit SEP F 53.8 EMU 1000 PMI tjänster SEP F UK 1030 PMI tjänster SEP EMU 1100 Detaljhandel augusti AUG 0.1/ USA 1600 ISM tjänstesektorn september SEP Övrig marknadsinformation Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 13 september 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 28 17% 18% Buy 83 52% 63% Neutral 40 25% 14% Reduce 9 6% 5% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, Reduce är förenade 6% Sell 1% med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Neutral 25 % Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och Stro ng Bu y 17% rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Buy 51% Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande