Morgonrådet. Aktieanalys - 13 januari Börsnoteringar. Förändringar. Småbolag Optimerar exponeringen!

Transkript

1 Morgonrådet Aktieanalys - 13 januari 2010 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI -1.0% OMXS % DJIX -0.3% NASDAQ -1.3% Bolag Rekommendation Riktkurs TeliaSonera Köp SEK 55 (56) Industrivärden Köp SEK 90 (89) Axis Neutral SEK 85 (75) Småbolag Optimerar exponeringen! Småbolagsaktierna har fortsatt att utvecklas starkare än övriga börsen över årsslutet. Med relativt fördelaktiga lokala ekonomiska förhållanden och en fortsatt värderingsrabatt på 10% förväntas denna utveckling fortsätta. Våra främsta val bland småbolagen har utvecklats 7% bättre än CSX sedan sent i november förra året. Vi rekommenderar vissa förändringar i småbolagsportföljen, för att uppnå en ännu bättre avkastning. TeliaSonera Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: (12/01/2010) 50.5 SEK Nästa rapport: Analytiker: Sven Sköld Investeringarna kan kortsiktigt minska entusiasmen Våra estimat för 2010 avviker från konsensus främst vad gäller investeringarna. Investeringar i fiberkablar till hemmiljö (Fiber-to-the-Home) verkar vara mer i fokus och potentiellt kan investeringarna öka för både mobil- och bredbandservice i år. Vi sänker riktkursen till 55 SEK (56). Köp kvarstår. Industrivärden Riktkurs: 90 SEK Aktiekurs: (12/01/2010) SEK Nästa rapport: Analytiker: Niclas Höglund, CFA Ersätter obligationer med konvertibel Industrivärden emitterar en femårig konvertibel, vilket ökar den finansiella flexibiliteten med en attraktiv kupong. Industrivärden har redan tillkännagivit sitt substansvärde vid årsslutet, vilket var i linje med våra förväntningar. Vi höjer riktkursen till 90 SEK (89), med stöd från portföljen. Köp kvarstår. Axis Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: (12/01/2010) 86 SEK Nästa rapport: Analytiker: Håkan Wranne Mikael Holm Stark rapport förestår, men fortsatt otydligt Vi förväntar oss att Axis presterar en stark Q4-rapport och det finns goda möjligheter att aktien kan stiga, på grund av förväntningar om ett bra resultat den 3 februari. Kraftig motvind från valuta, låg visibilitet och osäkerhet vad gäller styrkan i återhämtningen gör dock aktien till en högriskinvestering. Vi höjer riktkursen till 85 SEK (75), men vid P/E 22 på våra 2010-estimat kvarstår Neutral. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5

2 Orc Software Riktkurs: 160 SEK Aktiekurs: (12/01/2010) 144 SEK Nästa rapport: Analytiker: Håkan Wranne Mikael Holm Utrymme för höjd utdelning Vi förväntar oss inget avvikande i rapporten den 21 januari, med fortsatt starkt försäljningsstöd från valutor och goda marginaler. Alla tecken på en lägre annulleringsgrad är välkomna i detta läge där valutan är så betydelsefull för försäljningen. Hög direktavkastning och låg värdering jämfört med konkurrenterna gör aktien attraktiv. Vi rekommenderar Köp. Riktkursen är 160 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5

3 Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) % Stockholm (OMXS30) % Copenhagen (OMXC) % Helsinki (OMXH) % Oslo (OSEBX) % London (FTSE100) % Frankfurt (IDAX) % Moscow (RTS) % Paris (CAC 40) % New York (DJIX) % New York (NASDAQ) % Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months Sweden, 10 years US, 10 years Germany, 10 years Great Britain, 10 years Diff Swe Ger, 10 years Råvaror** (+/-) Brent oil % Copper % Gold % Nickel % Lead % Zinc % Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB AstraZeneca Autoliv Ericsson Millicom Novo Nordisk * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD JPY / USD n.m. SEK / EUR SEK / USD 7.04 n.m. SEK / GBP n.m. SEK / DKK SEK / NOK S&P 500 USA-börsen New York-börserna föll på bred front på tisdagen, efter oroande besked från Kina och en Alcoa-rapport klart under förväntningarna. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,4 procent till S&P 500 var ned 0,9 procent till Nasdaq Composite backade 1,3 procent till Alcoa var den största förloraren inom Dow Jones med ett ras på 11,0 procent. Bolaget presenterade efter måndagens stängning sitt resultat för det fjärde kvartalet. Vinsten uppgick till 0:01 dollar per aktie, vilket kan jämföras med analytikernas förväntningar om 0:06 dollar per aktie. Chevron backade 0,7 procent. Bolaget varnade för att fjärde kvartalets resultat kommer att vara klart lägre än det tredje, med hänvisning till ytterligare försvagning av raffineringsmarginaler. Det var råvarubolagen som noterade det största tappet på de amerikanska börserna. Nedgångarna kom i kölvattnet av sjunkande råvarupriser och den svaga kvartalsrapporten från Alcoa. Freeport-Mcmoran backade 3,8 procent och Nucor gick ned 2,5 procent. På statistikfronten presenterade det amerikanska handelsdepartementet handelsstatistik för november. USA:s samlade underskott i handels- och tjänstebalansen minskade till 36,4 miljarder dollar, från 33,2 miljarder dollar månaden före. Analytikerna spådde ett underskott om 34,6 miljarder dollar Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen tog en vinsthemtagningspaus på tisdagen och index stängde med ett tydligt minus. Riskaptiten fick sig en törn efter att Alcoa öppnat den amerikanska rapportsäsongen på måndagskvällen med ett svagare resultat än förväntat. Den senaste tidens vinnare, cykliska aktier, stod också för de största nedgångarna på tisdagen och i synnerhet råvaruexponerade bolag. Dollarförstärkningen under dagen fick råvarupriserna på brett fall. Slutnoteringen på OMXS30-index blev 969,6, en nedgång med 0,9 procent. Men Stockholmsbörsen handlades så sent som på måndagen på de högsta nivåerna sedan i början på maj :00 17:0 0 18:00 19: :00 21:0 0 22:00 23 :00 *Källa JCF **Källa SIX Bland tyngdklossarna inom verkstad stack Volvo ut med en nedgång på över 3 procent till 64:80 kronor efter nyheten att storägaren Industrivärden tar in cirka 5 miljarder kronor i en konvertibelemission. Att Industrivärden tar in nya pengar verkade även sätta press på andra stora portföljinnehav som till exempel Sandvik, som sjönk över 3 procent till 87:05 kronor. Bland tisdagens vinnare bland de större bolagen fanns mindre konjunkturkänsliga aktier, som Swedish Match som var upp 0,7 procent till 152:30 kronor. Även Astrazeneca klarade sig bättre än marknaden med en nedgång på 0,3 procent till 334:10 kronor. Oriflame steg med 0,7 procent till 410 kronor. Störst stöd bjöd emellertid Nordea på under tisdagen. Aktien blev den mest omsatta och steg med 1,6 procent till 75 kronor och det utan att någon nyhetsförklaring nått börsskärmarna. Största nettoköpare i aktien på tisdagen var Cheuvreux, tillsammans med Credit Suisse. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5

4 Rapporter och bolagsspecifik info idag Inga rapporter Swedbanks prognos Konsensus Makro idag Period Föregående Estimat 08:45 FRA KPI m/m (y/y) DEC 0,1 (0,4%) 10:30 UK Industrial production m/m (y/y) NOV 0,0 (-8,4%) 0,3% (-6,1%) 11:00 EMU Industrial produktion m/m (y/y) NOV -0,6 (-11,1%) 0,6 (-7,5%) 20:00 USA Fed s Beige Book Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5

5 Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Rekommendationer den 12/01/2010 Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag Andel av vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Antal Andel av total marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate Starkt köp 7 5.3% 9.8% finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella Köp % 59.3% instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma Neutral % 27.0% att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Minska % 2.5% Sälj 0 0.0% 0.0% Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande