ME2030 - Företagsvärdering 31/3 Analys av historik II, Strategisk analys Jens Lusua Investerat kapital OA-OL Investerat kapital NOA Rörelsefrämmande tillgångar Total funds invested Total funds invested D + DE Skulder och skuldekviv. E + EE Eget kapital och ekviv. Investerat kapital I praktiken (detaljerat enligt boken): Operating working capital (curr OA curr OL) Fixed assets (net PP&E) Intangible assets (t ex goodwill) Net other long term operating assets Genvägen i praktiken: Rörelsekapital (OWC) Anläggningstillgångar (rörelsenära, summerar maskiner, goodwill och andra immateriella tillgångar)
Rörelsekapital (Operating Working Capital) (repetition) Omsättningstillgångar (Operating) -Icke räntebärande kortfristiga skulder =Rörelsekapital Omsättningstillgångar (operating): kassabalans, kundfordringar, lager, förskottsbetalningar (överskottskassa och marknadsnoterade värdepapper/marketable securities ingår ej här, utan betraktas som rörelsefrämmande) Icke räntebärande kortfristiga skulder: t ex leverantörsskulder, upplupna personalkostnader, inkomstskatteskulder. Tumregler Net PP&E: Bokfört värde Goodwill: Bokfört värde Other long-term operating assets: bokfört värde. Klassificering enligt egen bedömning (el. bokrekommendation). Dolda tillgångar: Operationell leasing: problematiskt FoU (R&D): hur fördela över tiden? Kostnad/effekt Rörelsefrämmande tillgångar: Överskottskassa och marknadsnoterade värdepapper/marketable securities Illikvida samt finansiella investeringar Pensionsavsättningar Övriga rörelsefrämmande tillgångar Investerat kapital och rörelsefrämmande tillgångar summerar till total funds invested.
Skulder och skuldekvivalenter Skulder (debt) Långfristiga räntebärande skulder Kortfristiga räntebärande skulder Skuldekvivalenter Ofinansierade avsättningar Operationell leasing Eget kapital och ekvivalenter Eget kapital Nominellt belopp Andra tillskott Balanserad vinst Eget kapital-ekvivalenter Uppskjutna skatteskulder (deferred taxes) Inkomstutjämnande reserver Fritt kassaflöde (FCF) FCF = Gross Cashflow Gross Investment Gross Cashflow =NOPLAT + Noncash Operating Expenses (i princip avskrivningar) Gross investment Detaljerat i boken (5 steg) Genvägen enligt tidigare: Förändring i rörelsekapital Förändring i anläggningstillgångar (+avskrivningar) Återinvesteringskvot: Gross investment/gross cashflow
ROIC Investerat kapital Boken: genomsnitt av ingående och utgående balans för gällande år Alternativt: föregående års nivå skapar NOPLAT gällande år Med eller utan goodwill? Med goodwill: speglar historiken (aktieägarnas perspektiv på avkastningen) Utan goodwill: speglar företagets prestationer (utan goodwillpremier) Exempel ROIC (SCA) SCA 2005 2006 2007 2008 ROIC (inkl GW) 1,58% 5,68% 7,07% 5,51% ROIC (exkl GW) 2,04% 6,75% 8,59% 6,66% ROIC (medel IB UB inkl GW) 1,41% 5,81% 6,78% 5,26% ROIC (medel IB UB exkl GW) 1,57% 6,32% 7,41% 5,73% Länken historik-prognos HISTORIK PROGNOS RESTVÄRDE Gärna så lång Beroende på företag period som (4-10 år) möjligt, beroende på företag (5-10 år) Stabilt? Cykliskt? Varierande? Normalår Antaganden och nyckeltal måste vara långsiktigt relevanta. Lägre tillväxttakt, lägre investeringsnivå, ROIC nära WACC.
Strategisk analys I den strategiska analysen vill vi identifiera de faktorer som främst påverkar företagets möjligheter att skapa värde i framtiden Förutom värdeskapandet vill vi också undersöka riskerna förknippade med verksamheten Den strategiska analysen är viktig för prognoserna i värderingen, eftersom vi får en bild av hur realistiska de antaganden värderingen bygger på är Strategisk analys En strategisk analys kan ses som bestående av fyra delar: Branschanalys Konkurrensanalys Omvärldsanalys SWOT-analys Branschanalys Hur ser branschen ut som helhet? Vilka faktorer påverkar lönsamheten i branschen? Kräver kunskap om marknaden, konkurrenterna och produkterna Konkurrenspåverkande faktorer: Hot från nya aktörer Leverantörernas förhandlingsstyrka Konkurrens mellan nuvarande företag i branschen Kundernas förhandlingsstyrka Hot från ersättningsprodukter
Konkurrensanalys Konkurrensanalysen fångar företagets strategi Tre övergripande konkurrensstrategier för att skapa en konkurrensfördel gentemot övriga företag i branschen: Kostnadsöverlägsenhet, har företaget låga kostnader i förhållande till konkurrenterna? Differentiering, har företaget en unik produkt? Fokusering, fokuserar företaget på en viss kundgrupp, ett visst geografiskt område e dyl? Omvärlds-/makroanalys En utgångspunkt: PEST-analys Politiska faktorer verkar företaget i en stabil politisk miljö? Skatter, regleringar Ekonomiska faktorer inflation, tillväxt, räntenivåer, konjunkturläge, växelkurser Sociala faktorer befolkningsstruktur, trender, inkomstfördelning, utbildningsgrad, livsstil Teknologiska faktorer teknologisk utveckling, satsning på forskning SWOT-analys (Strenghts, Weaknesses, Opportunities, Threats) SWOT-analysen kan ses som en sammanfattning av den strategiska analysen i termer av interna och externa faktorer: Interna faktorer Styrkor, t ex starka ägare samt kompetent och engagerad personal Svagheter, t ex dålig utveckling av produkter, kortsiktiga ägare, svag finansiell tillväxt Externa faktorer: Möjligheter, t ex stark branschtillväxt, ny teknik, konsumentmedvetenhet Hot, t ex priskrig, nya konkurrenter, överbefolkad bransch