Lars Afrell Hakan Klahr Per Samuelsson Lärobok i kapitalmarknadsrätt Andra upplagan Norstedts Juridik AB
Innehäll Förord 5 Förkortningar 14 Del I Kapitalmarknaden 17 1. Vad är en kapitalmarknad? 19 1.1»Tjäna pengar pä pengar» 19 1.2»Kapitalplaceringar är inte produktiva» 20 1.3 Kapitalmarknadens fiinktion 21 1.4 Strukturen pä kapitalmarknaden 21 1.5 Kreditmarknaden 23 1.5.1 Inledning 23 1.5.2 Obligationsmarknaden 24 1.5.3 Penningmarknaden 26 1.5.4 Bankmarknaden 26 1.6 Riskkapitalmarknaden 27 1.7 Valutahandel 27 1.8 Derivatinstrument 28 1.9 Aktörerna pä kapitalmarknaden 29 2. Internationella kapitalmarknader 32 2.1 Vagen tdll en internationell kapitalmarknad 32 2.2 Den svenska avregleringen 33 2.3 Strukturen pä internationella kapitalmarknaden 37 2.3.1 Inledning 37 2.3.2 Aktiemarknaden 38 2.3.3 Obligationsmarknaden 40 2.3.4 Valutamarknaden 42 2.3.5 Derivatmarknaden 43 2.3.6 Internationella investerare 43 3. Den svenska kapitalmarknaden (finansmarknaden) 45 3.1 Inledning 45 3.2 Aktiemarknaden 46 3.2.1 Stockholms Fondbörs 46 3.2.2 Nägra andra marknadsplatser i Sverige 51
8 InnebäU 3.2.3 Handeln med svenska aktier vid utländska börser 51 3.2.4 Värdepapperscentralen VPC AB 52 3.3 Penningmarknaden 56 3.3.1 En marknad för stora aktörer 5 6 3.3.2 SOX 59 3.3.3 Obligationer och andra räntebärande Instrument 59 3.4 Kort om valutamarknaden 61 3.5 Derivatmarknaden 62 3.5.1 Den svenska derivatmarknaden 62 3.5.2 Börshandeln vid OM 64 3.5.3 Derivatinstrument, tillgäng eller risk? 67 3.6 Betalningssystem 68 4. Internationellt samarbete 72 4.1 OECD 72 4.2 Europeiska Unionen 73 4.3 IMF 74 4.4 Världsbanken 75 4.5 BIS 75 4.6 Baselkommitten för banktillsyn 75 4.7 WTO 76 Del II Handel med finansiella instrument 77 5. En affär med finansiella instrument 79 5.1 Inledning 79 5.2 En affa'r vid Stockholms Fondbörs för kunds räkning 80 5.3 Nägot om kommissionshandel 83 6. Finansiella instrument 85 6.1 Inledning 85 6.2 Skuldebrevslagen och aktiebolagslagen (ABL) 88 6.3 Aktiekontolagen (AKL) 92 6.4 Fondpapper och finansiella instrument 95 6.5 Optioner, terminer och andra derivatinstrument 96 6.6 Andelar i värdepappersfonder m.m. 99 7. Risker i finansiell verksamhet 102 7.1 Inledning 102 7.2 Kreditrisk 103 7.3 Kursrisk (marknadsrisk) 103 7.4 Likviditetsrisk 104 7.5 Motpartsrisk 106 7.6 Ersättningskostnadsrisk 107 7.7 Ledningsrisker 108 7.8 Förtroenderisk 108 7.9 Tekniska risker 109 7.10 Systemrisk 109 7.11 Legala risker 110
Innehält 9 7.12 Brottsrisk 111 7.13 Marknadens Infrastruktur 112 Del m Regleringar för kapitalmarknadens aktörer 113 8. Börser och andra marknadsplatser 115 8.1 En moderniserad börslagstiftning 115 8.1.1 Börsmonopolet avskaffas 115 8.1.2 Den dynamiska utvecklingen och EG 116 8.1.3 Kännetecken för den nya börslagstiftningen 120 8.1.4 Regelsystemet 122 8.2 Auktorisation som börs eller marknadsplats 123 8.2.1 Auktorisationskraven 123 8.2.2 Skillnaderna mellan börs och auktoriserad marknadsplats 125 8.2.3 Sidoverksamhet 126 8.3 Genomlysning och Information 126 8.3.1 Behovet av information 126 8.3.2 Vilka finansiella instrument fär handlas pä en börs? 127 8.3.3 Information om handeln och aktörernas rapporteringsplikt 129 8.4 Börsmedlemmar och disciplinärenden 131 8.4.1 Börsmedlemmar 131 8.4.2 Hantering av disciplinärenden 133 9. Clearing, aweckling och kontoföring 136 9.1 Inledning 136 9.1.1 Ingen unikrisk, men... 136 9.1.2 Fran Herstatt till Barings 13 8 9.1.3 Internationella studier 139 9.2 Risker och riskhantering 141 9.2.1 Allmänt 141 9.2.2 Risker 142 9.2.3 Ätgärder för hantering av riskema 146 9.2.4 Nägot om gränsöverskridande Clearing och aweckling 148 9.2.5 Finality-direktivet 152 9.3 Regleringen av Clearing och aweckling 155 9.3.1 Tillständspliktig clearingverksamhet 155 9.3.2 Krav pä clearingorganisationer 157 9.3.3 En clearingorganisations verksamhet 159 9.4 Nettning 161 9.4.1 Allmänt om nettning 161 9.4.2 Lagregleringen av nettning (avräkning) 165 9.4.3 Nettning och kapitaltäckning 166 9.5 Säkerheter 167 9.5.1 Säkerheter och behovet av att minska riskerna 167 9.5.2 Atervinning av säkerheter, särskilt s.k. tilläggssäkerheter 169
10 Innehält 9.6 Lagstiftningen om kontoföring av finansiella instrument 172 10. Värdepappersinstitut 178 10.1 Inledning 178 10.1.1 Funktionen som mellanhand 178 10.1.2 Svenska och utländska värdepappersinstitut 178 10.1.3 Regiering 180 10.2 Värdepappersrörelse 180 10.2.1 Tillständspliktiga verksamheter 180 10.2.2 Kommissionshandel (1 kap. 3 1 LVR) 181 10.2.3 Förmedling av finansiella instrument (1 kap. 3 2 LVR) 183 10.2.4 Handel med finansiella instrument för egen räkning (1 kap. 3 3 LVR) 184 10.2.5 Förvaltning av finansiella instrument (1 kap. 3 4 LVR) 185 10.2.6 Emissionsmedverkan (1 kap. 3 5 LVR) 185 10.2.7 Kombination av flera verksamheter 186 10.3 Förutsättningar för tillständ 188 10.3.1 Associationsform 188 10.3.2 Sund värdepappersrörelse 188 10.3.3 Ägarprövning 189 10.3.4 Aktiekapitalets storlek 190 10.3.5 Styrelse och ledning 190 10.3.6 Bolagsordningen 190 10.3.7 Finansiering av rörelsen 191 10.3.8 Ansökningsförfarandet 191 10.4 Förvärv av finansiella instrument och annan egendom 192 10.4.1 För värdepappersrörelsen 192 10.4.2 Likviditetsförvaltning 192 10.4.3 Organisationsaktier 193 10.4.4 Egnaaktier 193 10.4.5 Annan egendom 193 10.4.6 Skyddande av fordran 193 10.4.7 Placeringsaktier 194 10.5 Egna aktder - förvärv m.m. 194 10.5.1 Generellt förbud 194 10.5.2 Egna aktder i pant 195 10.5.3 För värdepappersrörelsen 196 10.6 Sidoverksamhet 196 10.6.1 Tillständspliktdg sidoverksamhet 196 10.6.2 Rädgivning och förvaring 196 10.6.3 Redovisningsmedel 197 10.6.4 Kunders medel pä konto - inläning 198 10.6.5 Kreditgivning 199 10.6.6 Valutahandel och valutaväxling 201 10.6.7 Annan verksamhet 201 10.7 Vissa ordningsregler för handel 203
Innehält 11 10.7.1 Rapportering till börs 203 10.7.2 Avbrytande av handel 203 10.7.3 Avräkningsnota 204 10.8 Kundernas sakrättsliga skydd 204 10.9 Sekretess 206 lo.loverksamhetiutlandet 206 10.10.1 Vilkaär alternativen? 206 10.10.2 Dotterföretag 207 10.10.3 Filial 207 10.10.4 Gränsöverskridande verksamhet 208 10.11 Utländska företag 208 10.12 Tillsyn, m.m. 209 10.12.1 Allmänt om tillsynen 209 10.12.2 Förbud att handla pä vissa marknader 209 10.12.3 Sambandsföretag 210 10.12.4Äterkallelse av tillständ och varning 210 11. Kapitaltäckning 211 11.1 Varför behövs kapitaltäckning? 211 11.2 Vad är kapitaltäckning? 212 11.3 Riskvägning 213 11.4 Handelslager 214 11.5 Kapitalbas 214 11.5.1 Primärt kapital (LKT 2:6 2 st) 215 11.5.2 Supplementärt kapital (LKT 2:6 3 st) 215 11.5.3 Avräkning för aktier m.m. i andra bolag (LKT 2:7) 215 11.5.4 Utvidgadkapitalbas(LKT2:8) 216 11.5.5 Minimigräns för värdepappersbolag 216 11.6 Kapitaltäckning för kreditrisker 217 11.7 Kapitaltäckning för marknadsrisker 219 11.7.1 Inledning 219 11.7.2 Nettning 219 11.7.3 Positionsrisker för ränteanknutna finansiella instrument 220 11.7.4 Positionsrisker för aktier och aktieanknutna instrument 221 11.7.5 Risker för emissionsgarantier 221 11.7.6 Awecklingsrisker 221 11.7.7 Motpartsrisker 222 11.7.8 Andra risker 222 11.7.9 Valutakursrisker 222 11.8 Stora exponeringar 224 11.8.1 Vad är en stör exponering? 224 11.8.2 Kunder med inbördes anknytning 224 11.8.3 Begränsning av stora exponeringar 224 11.8.4 Overskridande kan ersättas med kapitalkrav 225 11.9 Riskberäkning inom finansiella företagsgrupper 226 11.9.1 Inledning 226
12 Innehält 11.9.2 Finansiell företagsgrupp 226 11.9.3 Kapitalkrav 226 11.10 Rapportering och myndigheters övervakning 227 11.11 Riskniväer och ansvarsförsäkring 227 11.11.1 Riskniväer 227 11.11.2 Ansvarsförsäkring 228 Del IV Marknadens spelregler 229 12. Offentliga erbjudanden om aktieförvärv 231 12.1 Inledning 231 12.2 Självreglering 233 12.3 Motiv för övertagande av aktier i ett annat bolag 236 12.4 Bolaget förvärvas av den existerande ledningen - Management buyouts 237 12.5 Genomförandet 239 12.5.1 Inledning 239 12.5.2 De olika faserna i genomförandet 240 12.5.3 Beslut om företagsförvärv 242 12.5.4 Offentliggörande av beslut att lämna ett offentligt erbjudande 243 12.5.5 Informationsgivning - prospekt 245 12.5.6 Accept 246 12.5.7 Upplysningsplikt under acceptfristen 247 12.5.8 Förlängning av accepttiden 247 12.6 Försvar mot offentliga erbjudanden 248 12.6.1 Inledning 248 12.6.2 Förebyggande ätgärder 249 12.6.3 Försvar under pägäende erbjudande 252 12.7 Likabehandling av aktieägare 255 12.7.1 Inledning 255 12.7.2 Allmänna överväganden 255 12.7.3 Förvärvutanför erbjudandets giltighetstid 258 12.7.4 Ändrade villkor under erbjudandets giltighetstid 260 12.7.5 Förvärv av kontrollposter 260 12.7.6 Behandling av olika aktieslag m.m. 261 12.8 Tvängsinlösen av minoritetsaktier 263 13. Insiderhandel 265 13.1 Inledning 265 13.2 Insiderförbudets anatomi 267 13.3 Argument för och mot ett insiderförbud 270 13.3.1 Inledning 270 13.3.2 Äganderättsargumentet 272 13.3.3 Rättviseargumentet 273 13.3.4 Förtroendeargumentet 274 13.4 Insiderförbudets tillämpningsomrade 276
Innehält 13 13.4.1 Inledning 276 13.4.2 Begreppet finansiellt instrument 277 13.4.3 Handel pä värdepappersmarknaden 279 13.5 Förbudsbestämmelsen 281 13.5.1 Inledning 281 13.5.2 Personkretsens avgränsning 282 13.5.3 Icke offentliggjord omständighet 285 13.5.4 Väsendig kurspäverkan 286 13.5.5 Handel för egen eller annans räkning 288 13.5.6 Föranleda nägon rill handel genom tdps eller rädgivning 288 13.5.7 Placeringsräd som lämnas av yrkesmässiga rädgivare 289 13.5.8»Frontrunning» 290 13.5.9 Tipsmottagare 290 13.6 Lagstadgade exempel pä brott mot insiderförbudet 291 13.6.1 Inledning 291 13.6.2 Offentliga erbjudanden 292 13.6.3 Kännedom om redovisningsinformatdon 294 13.6.4 Kännedom om marknadsinformation 294 13.6.5 Kännedom om särskilda händelser av kurspäverkande betydelse 296 13.7 Förbud mot vissa korttidsaffärer 296 13.8 Undantag frän förbudsregeln i 4 298 13.9 Anmälningsskyldighet 300 13.10 Sanktioner 303 13.10.1 Inledning 303 13.10.2 Brott mot handelsförbudet 303 13.10.3 Brott mot anmälnings- eller uppgiftsskyldigheten 306 13.10.4 Förverkande 307 Nägra använda begrepp 309 Bilaga 325 Valutaregleringen awecklades 325 Kreditregleringarna awecklades 328 Exempel pä institutionella avregleringar 329 Närmandet tdll EG började 329 Källor 330 Sakregister 338