SEYCHELLERNA AB 556999-9943 UC FÖRETAGSVÄRDERING per 2013-11-05 senaste bokslut 2013-04 En produktion av UC Ekonomipublikationer AB
Inledning...4 Uträkning av värdet... 5 Omsättning och tillväxt...9 Prognostisera nettoomsättningsutveckling... 9 Kostnader och lönsamhet...10 Prognostisera rörelsekostnadsutveckling...10 Prognostisera EBITDA utveckling...11 Prognostisera avskrivningar...12 EBIT... 13 Skatt...14 Anläggningstillgångar... 15 Investeringar (CAPEX)... 16 Omsättningstillgångar...17 Icke räntebärande kortfristiga skulder... 19 Förändring i nettorörelsekapital NWC... 20 Fritt kassaflöde FCF... 21 Övriga kommentarer...22 Ranking av företaget mot jämförelsepopulationen...23 Nettoomsättningstillväxt (historiskt genomsnitt, CAGR)... 24 Personalkostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 26 Totala rörelsekostnader/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 28 EBITDA-marginal (historiskt genomsnitt)...30 Investeringar (CAPEX) per nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 32 Varulager/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)... 34 Kundfordringar/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...36 Leverantörsskulder/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...38 Nettorörelsekapital/nettoomsättning (historiskt genomsnitt)...40 Kapitalets omsättningshastighet (historiskt genomsnitt)... 42 Skuldsättningsgrad (historiskt genomsnitt)... 44 Soliditet (historiskt genomsnitt)... 46 Kassalikviditet (historiskt genomsnitt)... 48 Avkastning eget kapital (historiskt genomsnitt)... 50 Fritt kassaflöde (historiskt genomsnitt)...52 Värdeutveckling (historiskt genomsnitt, CAGR)...54 Sammanlagd ranking... 56 Sammanlagd ranking - fortsättning... 57 Fullständigt bokslut...58 UC:s ansvar... 63 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 3
Inledning I denna företagsanalys beräknas företagsvärdet genom att vi nuvärdesberäknar framtida kassaflöden som tillfaller företaget som helhet dvs. både aktieägare och långivare. Då det gäller värdering med fokus på själva rörelsen, är inte detta mått justerat för företagets transaktioner med långivare(vilket fallet är vid en direkt aktievärdering). Att uppskatta företagsvärdet innebär i praktiken att man skiljer rörelsens avkastning från dess finansiering. Följden är att man vid värderingen mäter kassaflöden från rörelsen exklusive finansieringskostnader (räntekostnader) och nettoupplåning. Däremot beaktas finansieringskostnaden i diskonteringsräntan. Den viktade kapitalkostnaden (WACC) används som diskonteringsränta och beräknas genom att väga samman kostnaden för eget och främmande kapital. Långivarnas avkastningskrav beaktas därmed i diskonteringsräntan i stället för i avkastningsprognosen. Rörelsens värde kan vara av intresse vid ett potentiellt köp av en företagsdivision eller köp av ett helt företag. En aktieanalytiker kan dock vara mer intresserad av värdet på det egna kapitalet och i slutändan av den enskilda aktien.(aktievärdet) Det vanligaste tillvägagångssättet är att först beräkna företagsvärdet, för att därefter justera detta värde för marknadsvärdet på företagets lån. Därigenom erhålls värdet på det egna kapitalet det vill säga aktievärdet. Detta tillvägagångssätt benämns vanligen indirekt metod och används vid denna analys. Vid analysen tas det inneboende teoretiska värdet fram. Detta värde skall inte jämställas med ett marknadsvärde, då ett sådant är beroende av en rad andra faktorer som kan få värdet att skilja sig markant från det teoretiska värdet. En existerande marknad med potentiella köpare är naturligtvis ett grundläggande krav för ett marknadsvärde. Finansiering, marknads positionering och synergieffekter är andra faktorer som kan skapar avvikelser mellan marknadsoch teoretiskt värde. Det bör slutligen påpekas att det inte finns en absolut sanning om ett företags verkliga värde, då värderingen till stora delar bygger på antagande om framtida utfall. Denna analys visar emellertid på ett pedagogiskt vis hur vi kommit fram till rörelsevärdet respektive aktievärdet utifrån en rad antagande om utveckling av de viktigaste företagsekonomiska parametrarna. Dessa antaganden bygger dels på företagets historiska utveckling, men även andra jämförbara företags utveckling vägs in. Externa prognosinstituts framtidsbedömningar har dessutom beaktats vid värderingen. Lästips om hur vi beräknat värdet På sidan 10-22 redovisas samtliga antaganden som gjorts om företagets framtida utveckling. Antaganden om de kommande fem årens omsättnings- och resultattillväxt samt en rad andra variabler och nyckeltal, utgör grunden för värderingen. Dessa antaganden redovisas både grafiskt och i siffror på sidorna 10-22. Även företagets och jämförelsepopulationens historiska genomsnitt framgår. I allmänhet tjänar det historiska utfallet som utgångspunkt för framtidsprognosen. 4 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Uträkning av värdet Företagsvärdering UC Ekonomipublikationerna AB har värderat Seychellerna AB till ÅTTAMILJONERÅTTAHUNDRASJUTTIOFEMTUSEN SEK 8 875 000 Företagsvärderingen är utförd av Sidon Benjaminsson Seychellerna AB Spolegatan 2 314 00 Hyltebruk 556999-9943 2013-11-05 SEK 8 875 000 Observera att värdet kan variera mellan SEK 7 933 000 och SEK 10 171 000. Rörelsevärdet Företagets värde består dels av fem års prognostiserade nuvärdesberäknade fria kassaflöden (FCF), dels av ett så kallat slutvärde (terminal value) som visar på det tillskott som kassaflöden efter den femåriga prognosperioden bidrar med till totalvärdet. Slutvärdet kan svara för så mycket som 75 % av det totala rörelsevärdet. Det finns två metoder för att kalkylera slutvärdet. Den uthålliga tillväxtmetoden, respektive utgående multipelmetoden. I vår analys används båda metoderna. Totalt Rörelsevärde SEK 8 875 000 Min SEK 7 933 000 Riktvärde Max SEK 8 875 000 SEK 10 171 000 Aktievärdet För att få fram aktievärdet justeras det totala rörelsevärdet med summa räntebärande skulder och likvida medel. Detta belopp divideras med antal aktier för att få fram värdet per aktie. Summa räntebärande skulder SEK 0 Likvida medel SEK 8 074 000 Minoritetsintressen SEK 0 Antal aktier 1 000 Totalt aktievärde SEK 16 949 000 Värde per aktie SEK 16 949,09 Min SEK 16 007 000 Riktvärde Max SEK 16 949 000 SEK 18 245 000 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 5
Indikativ historisk värdeutveckling (nyhet för 2013) Notera att värdehistoriken i tabellen avser indikativa värden och baseras på nuvärdeberäknade kassaflöden justerade för inflationstakt (KPI). 2004-04 2005-04 2006-04 2007-04 2008-04 2009-04 2010-04 2011-04 2012-04 2013-04 CAGR (%) Rörelsevärde 5 981 6 778 9 084 11 026 8 506 8 876 7 245 7 676 7 982 8 875 4,48 Aktievärde 7 642 7 112 7 420 8 620 8 886 14 048 11 330 8 488 13 123 16 949 9,25 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Viktad genomsnittlig kapitalkostnad WACC * Den kalkylränta som vi utnyttjar i analysen är en faktor som definieras utifrån den så kallade viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC). Den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden WACC består av två komponenter, dels kostnaden för externa lån (cost of debt) dels för interna lån (cost of equity). Kostnaden för externa lån d.v.s. låneräntan antas ofta ligga mellan 4-8 %. Denna procentsats justeras därefter ner med beaktande av aktuell bolagsskattesats om 22,00 %. Kostnaden för interna lån räknas ut med den så kallade Capital asset pricing modellen, CAPM där marknadens aktuella riskpremie, årets genomsnittliga statslåneränta, företagets storlek samt företagets risknivå tjänar som grund för kalkylen. Slutligen beräknas den optimala kapitalstrukturen (target capital structure) genom att branschens historiska relation mellan eget kapital och räntebäreande skulder kalkyleras. Ingångsvärden vid beräkning av den viktade genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) Låneränta 5,75 % Skattesats 22,00 % Extern lånekostnad 4,49 % Riskfria långa statslåneräntan 3,35 % Marknadens Riskpremie 6,00 % Storlekspremie 5,00 % Specifikt tillägg 8,90 % Intern lånekostnad 23,25 % Optimal kapitalstruktur 45,02 % WACC 12,93 % 6 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Ingångsvärden vid beräkning av det totala rörelsevärdet Nuvärdesberäknat FCF inom det femåriga prognosintervallet SEK 4 066 000 Utgående prognosårs fria kassaflöde SEK 802 000 WACC * 12,93 % Antagen uthållig tillväxttakt 3,00 % Värdetillskott efter det femåriga prognosintervallet SEK 8 312 000 Nuvärdesfaktor 57,85 % Nuvärdesberäknat värdetillskott SEK 4 809 000 Känslighetsanalys Värdering av företag är ingen absolut vetenskap där rätt eller fel utfall med säkerhet kan prognostiseras. Därför redovisas normalt sett ett värdeintervall i en så kallad känslighetsanalys. I denna analys använder vi två olika modeller utifrån de två olika metoderna att beräkna slutvärdet. Det prognostiserade företagsvärdet varierar således med den vägda kapitalkostnaden (WACC), utgångsmultipeln (exit multiple) och den uthålliga tillväxten enligt matris nedan där variabel intervallet omfattar cirka plus minus 10 % från riktvärdet. Utgångsmultipel WACC (%) 6,11 6,45 6,78 7,12 7,46 11,64 8 735 8 974 9 214 9 456 9 698 12,29 8 576 8 808 9 042 9 277 9 513 12,93 8 421 8 647 8 875 9 104 9 334 13,58 8 270 8 491 8 713 8 936 9 159 14,23 8 124 8 339 8 555 8 772 8 990 Evighetstillväxt (%) WACC (%) 2,70 2,85 3,00 3,15 3,30 11,64 9 787 9 878 9 973 10 070 10 171 12,29 9 231 9 307 9 386 9 468 9 552 12,93 8 744 8 809 8 875 8 944 9 015 13,58 8 314 8 370 8 426 8 485 8 545 14,23 7 933 7 980 8 029 8 079 8 130 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 7
Jämförande värdering Vid jämförande värdering utgår man ifrån att värdet på en tillgång kan uppskattas genom att studera hur marknaden prissätter liknande eller jämförbara tillgångar. Värderingen utgår då ifrån prismultiplar till exempel jämförbara företags aktievärden i förhållande till vinstnivåer. Metodens utgångsperspektiv kan vara ett eller flera företag på börsen eller då det gäller små privata företag, genomförda företagsförvärv där ett pris på förvärvet kan identifieras. Istället för att använda aktievärdet som variabel i vår analys, ställs värdet på själva rörelsen EV, mot vinst, kassaflöde, nettoomsättning och det justerade egna kapitalet. Eftersom vi i kalkylen av rörelsens värde bortser från finansieringen det vill säga kapitalstrukturen (förutom i framräkning av den vägda kapitalkostnaden) använder vi det historiskt vägda rörelseresultatet före avskrivningar(ebitda) som vinstvariabel. Fördelen med detta är att multipeln möjliggör direkt jämförelse mellan olika typer av företag. EV/EBITDA (historisk median) 8,76 EV/EBITDA (senaste året) 11,71 EV/CF 15,67 EV/S 0,17 EV/BV 2,24 EV = Rörelsens värde EBITDA = Historiskt genomsnittligt Rörelseresultat före avskrivningar. CF = Historiskt genomsnittligt fritt kassaflöde FCF. S = Historiskt genomsnittlig nettoomsättning BV = Historiskt genomsnittligt operativt justerat eget kapital Jämförelsepopulation Företaget har jämförts med branschen: 41200 Byggande av bostadshus och andra byggnader. UC Ekonomipublikationer AB hämtar uppgift om företagets SNI kod (branschtillhörighet) från Statistiska Centralbyrån (SCB). Notera att SCB för register över den SNI kod företaget angivit när det registrerades och att, för det fall verksamheten ändrats, företaget ansvarar för att till SCB anmäla eventuella förändringar i företagets verksamhet och därmed att korrekt SNI kod är registrerad. För det fall företagets verksamhet har förändrats kan det få till följd att jämförelsepopulationen inte blir relevant. Vi kan dock manuellt justera SNI koden att motsvara företagets aktuella verksamhet. Konjunkturläge per kvartal 3 2013 SNI 41 Byggande av hus 205 företag deltog i undersökningen.byggandet minskade under kvartal 3 enligt 30% av tillfrågade bolag.anbudspriserna sjönk men orderstocken ökade.i nuläget är orderstocken för liten enligt hälften av bolagen. Orderstockens varaktighet är 27 produktionsveckor i dagsläget.antalet anställda minskade.75% angav otillräcklig efterfrågan som det största hindret i verksamheten.förväntningarna på kvartal 4 2013 är ett något minskat byggande och sjunkande anbudspriser.orderstocken tros dock öka och personalminskningar planeras hos en tredjedel av bolagen.utsikterna inom byggmarknaden på ett års sikt ser man optimistiskt på. 8 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Omsättning och tillväxt Prognostisera nettoomsättningsutveckling Som första steg i värderingsprocessen skall framtida omsättningsutveckling antas. Med stöd av upp till 10 års historiskt omsättningsutfall, prognostiseras de kommande 5 årens nettoomsättningsutveckling. Även den historiska utvecklingen för en relevant jämförelsepopulation (bransch, storlek, ålder, region, m.m.) under motsvarande historiska tidsintervall, kan tjäna som stöd för antagandet om framtida omsättningsutveckling för bolaget. Företagets egen syn på framtiden samt andra externa prognosinstituts framtidsbedömningar bör naturligtvis beaktas i prognosen. Notera således att prognosen görs manuellt av en erfaren analytiker med hjälp av ovan nämnda informationskällor. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Omsättning 51 062 44 677 46 113 47 576 49 065 50 579 52 118 49 090 Omsättn.tillväxt (CAGR %) -3,56-57,26 3,22 3,17 3,13 3,09 3,04 3,13 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Omsättning 29 762 42 876 45 386 47 784 50 036 52 108 53 969 49 856 Omsättn.tillväxt (CAGR %) 8,52-1,23 5,85 5,28 4,71 4,14 3,57 4,71 60 000 40 000 20 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit en omsättningstillväxt de kommande 5 åren på 3,13 % i genomsnitt. Detta antagande bygger bland annat på den historiska utvecklingen vars genomsnittstillväxt varit -3,56 %. Jämförelsepopulationens motsvarande historiska genomsnittstillväxt har varit 8,52 %. Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 9
Kostnader och lönsamhet Prognostisera rörelsekostnadsutveckling Kostnadsutvecklingen prognostiseras indirekt genom att EBITDA utveckling dvs. rörelseresultat före avskrivningar prognostiseras enligt samma tillvägagångssätt och samma historiska bokslutsintervall, som då framtida nettoomsättning fastställs. Differensen mellan prognostiserad omsättning och prognostiserat resultat ger således kostnadsprognosen. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Personalkostnader 9 154 10 508 9 466 9 766 10 072 10 383 10 699 10 077 Personalkostn./Oms. (%) 20,53 23,52 20,53 20,53 20,53 20,53 20,53 20,53 Övriga kostnader 40 895 33 411 35 564 36 692 37 840 39 008 40 195 37 859 Övriga kostn./oms. (%) 77,12 74,78 77,12 77,12 77,12 77,12 77,12 77,12 Kostnader 50 049 43 919 45 029 46 458 47 912 49 390 50 893 47 936 Kostnader/Omsättning (%) 97,65 98,30 97,65 97,65 97,65 97,65 97,65 97,65 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Kostnader 28 412 40 510 43 430 45 724 47 879 49 862 51 642 47 707 Kostnader/Omsättning (%) 95,69 94,48 95,69 95,69 95,69 95,69 95,69 95,69 60 000 40 000 20 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att kostnaderna i förhållande till omsättningen de kommande 5 åren skall ligga på 97,65 %. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnitt på 95,69 %. 10 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Prognostisera EBITDA utveckling Att prognostisera EBITDA dvs. rörelseresultat före avskrivningar är en viktig del i kassaflödesvärderingen. I praktiken utgår vi ifrån historiskt EBIT dvs. rörelseresultat efter avskrivningar och 22 % bolagsskatt varefter avskrivningarna återförs till det resultat som utnyttjas i uträkningen av det fria kassaflödet. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel EBITDA 1 013 758 1 084 1 118 1 153 1 189 1 225 1 154 EBITDA-tillväxt (CAGR %) -9,36 469,92 43,01 3,17 3,13 3,09 3,04 10,08 EBITDA-marginal (%) 2,35 1,70 2,35 2,35 2,35 2,35 2,35 2,35 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel EBITDA 1 350 2 367 1 957 2 060 2 157 2 246 2 327 2 149 EBITDA-tillväxt (CAGR %) 13,26 55,59-17,33 5,28 4,71 4,14 3,57-0,34 EBITDA-marginal (%) 4,31 5,52 4,31 4,31 4,31 4,31 4,31 4,31 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0-500 -1 000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att den genomsnittliga tillväxten av rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA) kommer ligga på 10,08 % de kommande 5 åren och att marginalen därmed hamnar på 2,35 %. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnittliga tillväxt på 13,26 % och marginalen 4,31 %. Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 11
Prognostisera avskrivningar Nyckeltalet avskrivningar/anläggningstillgångar historiskt sett är ett stöd för att prognostisera kommande års avskrivningsnivåer. Notera att prognostiserade avskrivningar även nyttjas vid uträkning av företagets kommande nettoinvesteringar (Capex). Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Avskrivningar 74 71 54 56 58 60 61 58 Avskr./Anl.tillg. (%) 47,81 64,55 47,81 47,81 47,81 47,81 47,81 47,81 120 100 80 60 40 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Avskrivningar 221 277 248 261 273 284 294 272 Avskr./Anl.tillg. (%) 6,84 8,12 6,84 6,84 6,84 6,84 6,84 6,84 300 250 200 150 100 50 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att avskrivningar i förhållande till anläggningstillgångarna kommer ligga på 47,81 % de kommande 5 åren. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska medelvärde på 6,84 %. 12 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
EBIT EBIT, rörelseresultatet är grunden för uträkningen av respektive prognosårs fria kassaflöde. EBIT minus skatt plus avskrivningar minus nettoinvesteringar (Capex) minus förändring av operativt rörelsekapital ger FCF det fria kassaflödet Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel EBIT 939 687 1 030 1 062 1 096 1 129 1 164 1 096 EBIT-marginal (%) 2,18 1,54 2,23 2,23 2,23 2,23 2,23 2,23 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel EBIT 1 324 2 089 1 709 1 799 1 884 1 962 2 032 1 877 EBIT-marginal (%) 4,47 4,87 3,77 3,77 3,77 3,77 3,77 3,77 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 13
Skatt Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Skatt 234 204 227 234 241 248 256 241 600 400 200 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Skatt 335 512 376 396 414 432 447 413 600 400 200 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar För närvarande är bolagsskatten i Sverige 22 %. 14 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Anläggningstillgångar Att prognostisera nivån på kommande års immateriella och materiella anläggningstillgångar och därmed även definiera förändring av anläggningstillgångar för respektive prognosår är avgörande för att fastställa framtida investeringsnivåer.(capex). Precis som vid de andra analysstegen, tjänar historiken som ett viktigt prognosunderlag, men självklart är företagets egen uppfattning om kommande års investeringar i anläggningstillgångar än viktigare att ta hänsyn till. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Anläggningstillgångar 168 110 114 117 121 125 128 121 Anl.tillgångar/Oms. (%) 0,38 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Anläggningstillgångar diff -13-71 4 4 4 4 4 4 Företaget (SEK 000) 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Anläggningstillgångar 3 282 3 417 3 617 3 808 3 988 4 153 4 301 3 974 Anl.tillgångar/Oms. (%) 11,88 7,97 7,97 7,97 7,97 7,97 7,97 7,97 Anläggningstillgångar diff 49 984 200 191 179 165 148 177 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att anläggningstillgångarna i snitt kommer uppgå till SEK 121 000 i bokfört värde. Detta ger ett genomsnittligt förhållande till antagen omsättning med 0,25 %. Historiskt har detta nyckeltal legat på 0,38 %. Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 15
Investeringar (CAPEX) Visar på företagets nettoinvesteringar/förändringar i anläggningstillgångar. Beloppet räknas fram genom att avskrivningar adderas till förändringen i materiella + immateriella anläggningstillgångar för respektive prognosår. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedian året 2014 2015 2016 2017 2018 median CAPEX 27 0 58 60 61 63 65 61 CAPEX/Nettooms. (%) 0,12 0,00 0,13 0,13 0,13 0,13 0,13 0,13 400 300 200 100 0-100 -200 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedian året 2014 2015 2016 2017 2018 median Capex 324 1 261 448 452 452 449 443 449 Capex/Omsättning (%) 1,36 2,94 0,99 0,95 0,90 0,86 0,82 0,90 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0-200 -400-600 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att investeringar i anläggningstillgångar (CAPEX) i förhållande till omsättning kommer ligga på 0,13 % de kommande 5 åren, och detta antagande bygger på det historiska genomsnittet. Jämförelsepopulationens motsvarande historiska genomsnitt har legat på 1,36 %. 16 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Omsättningstillgångar Notera att vi inte tar hänsyn till fordringar till koncern och intresseföretag då omsättningstillgångarna beräknas. I likvida medel ingår både kassa bank samt kortfristiga placeringar. Egentligen skall bara det kapital som anses vara nödvändigt för att driva rörelsen ingå i omsättningstillgångarna. Det beloppet är dock svårt att urskilja, varför vi valt att låta samtliga likvida medel ingå. I övriga kortfristiga fordringar ingår förutbetalda intäkter och upplupna kostnader. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Varulager 234 0 375 387 399 412 424 399 Varulager (%) 0,81 0,00 0,81 0,81 0,81 0,81 0,81 0,81 Kundfordringar 8 127 11 383 8 117 8 375 8 637 8 904 9 175 8 642 Kundfordringar (%) 17,60 25,48 17,60 17,60 17,60 17,60 17,60 17,60 Likvida medel 2 486 8 074 2 233 2 303 2 375 2 449 2 523 2 377 Likvida medel (%) 4,84 18,07 4,84 4,84 4,84 4,84 4,84 4,84 Övr. kortfr. fordringar 3 322 3 230 3 013 3 109 3 206 3 305 3 405 3 208 Övr. kortfr. fordringar (%) 6,53 7,23 6,53 6,53 6,53 6,53 6,53 6,53 Omsättningstillgångar 14 169 22 687 13 738 14 174 14 618 15 069 15 527 14 625 Omsättningstillgångar (%) 29,79 50,78 29,79 29,79 29,79 29,79 29,79 29,79 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Omsättningstillgångar 11 014 15 033 16 667 17 548 18 375 19 136 19 819 18 309 Omsättningstillgångar (%) 36,72 35,06 36,72 36,72 36,72 36,72 36,72 36,72 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 17
Analytikers kommentar Vi har antagit att omsättningstillgångarna i förhållande till omsättningen de kommande 5 åren kommer ligga på 29,79 % dvs det historiska genomsnittet. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnitt på 36,72 %. 18 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Icke räntebärande kortfristiga skulder Notera att vi inte tar hänsyn till skulder till koncern och intresseföretag då icke räntebärande kortfristiga skulder beräknas. I övriga kortfristiga skulder ingår förutbetalda kostnader och upplupna intäkter. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Leverantörsskulder 5 209 10 370 5 115 5 277 5 442 5 610 5 781 5 445 Leverantörsskulder (%) 11,09 23,21 11,09 11,09 11,09 11,09 11,09 11,09 Övriga kortfr. skulder 5 873 7 993 5 555 5 731 5 911 6 093 6 278 5 914 Övriga kortfr. skulder (%) 12,05 17,89 12,05 12,05 12,05 12,05 12,05 12,05 Summa kortfr. skulder 11 082 18 363 10 670 11 008 11 353 11 703 12 059 11 359 Summa kortfr. skulder (%) 23,14 41,10 23,14 23,14 23,14 23,14 23,14 23,14 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Summa kortfr. skulder 6 063 7 322 9 439 9 938 10 406 10 837 11 224 10 369 Summa kortfr. skulder (%) 20,80 17,08 20,80 20,80 20,80 20,80 20,80 20,80 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att kortfristiga skulder i förhållande till omsättningen de kommande 5 åren kommer ligga på 23,14 % dvs det historiska genomsnittet. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska genomsnitt på 20,80 %. Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 19
Förändring i nettorörelsekapital NWC Rörelsekapital = omsättningstillgångar kortfristiga skulder. Historiska medianvärdet av nyckeltalet NWC/nettoomsättning är grunden för att prognostisera kommande års rörelsekapitalsnivåer. Analytikern kan naturligtvis göra avsteg från detta och luta sig mot senaste års utfall eller t.o.m. titta på hur jämförelsepopulationens rörelsekapital legat. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Omsättningstillgångar 14 169 22 687 13 738 14 174 14 618 15 069 15 527 14 625 Omsättningstillg./Oms. (%) 29,79 50,78 29,79 29,79 29,79 29,79 29,79 29,79 Kortfristiga skulder 11 082 18 363 10 670 11 008 11 353 11 703 12 059 11 359 Kortfr. skulder./oms. (%) 23,14 41,10 23,14 23,14 23,14 23,14 23,14 23,14 Nettorörelsekapital 3 088 4 324 3 068 3 166 3 265 3 366 3 468 3 266 Nettorörelsekap./Oms. (%) 6,65 9,68 6,65 6,65 6,65 6,65 6,65 6,65 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Nettorörelsekapital 4 951 7 711 7 228 7 610 7 969 8 299 8 595 7 940 Nettorörelsekap./Oms. (%) 15,93 17,98 15,93 15,93 15,93 15,93 15,93 15,93 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Analytikers kommentar Vi har antagit att nettorörelsekapitalet i förhållande till omsättningen kommer ligga på 6,65 % de kommande 5 åren och detta motsvarar det historiska genomsnittet. Detta kan jämföras med jämförelsepopulationens historiska medelvärde 15,93 %. 20 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
Fritt kassaflöde FCF Det fria kassaflödet för respektive prognosår räknas ut enligt följande formel: EBIT minus skatt, plus avskrivningar, minus Capex, minus rörelsekapitalsförändring. Med en så kallad nuvärdesfaktor beräknas det framtida diskonterade kassaflödet. Företaget (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Fritt kassaflöde 566-24 2 055 728 752 776 802 1 023 Nuvärdesfaktor (%) 94,10 83,32 73,78 65,33 57,85 74,88 Diskonterat kassaflöde 0 1 934 606 555 507 464 813 Företaget (SEK 000) 4 000 3 000 2 000 1 000 0-1 000-2 000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jämförelsepopulation (SEK 000) Historiskt Senaste Prognosperiod Prognosmedel året 2014 2015 2016 2017 2018 medel Fritt kassaflöde 290 238 1 615 830 931 1 035 1 140 1 111 Nuvärdesfaktor (%) 94,10 83,32 73,78 65,33 57,85 74,88 Diskonterat kassaflöde 0 1 520 692 687 676 660 847 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0-500 -1 000-1 500-2 000-2 500 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943) 21
Övriga kommentarer Den optimala kapitalstrukturen har beräknats till 45,02 % och bygger på branschens historiska förhållande mellan eget kapital och räntebärande skulder. Företaget har i dagsläget en Riskprognos på 0,48% enligt UC AB medan branschmedianen ligger på 0,90% 22 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)
RANKING AV FÖRETAGET MOT JÄMFÖRELSEPOPULATIONEN 41200 Byggande av bostadshus och andra byggnader UC FÖRETAGSVÄRDERING per 2013-11-05 senaste bokslut 2013-04 En produktion av UC Ekonomipublikationer AB
Nettoomsättningstillväxt (historiskt genomsnitt, CAGR) (%) 1 Somaliland AB (2013) 556999-9950 261,96 2 Zambia AB (2013) 556999-9957 146,20 3 Sydafrika AB (2013) 556999-9947 134,18 4 Nigeria AB (2013) 556999-9939 72,53 5 Lesotho AB (2013) 556999-9926 44,94 6 Tunisien AB (2013) 556999-9954 44,41 7 Swaziland AB (2013) 556999-9949 42,07 8 Västsahara AB (2013) 556999-9956 39,31 9 Komorerna AB (2013) 556999-9923 27,70 10 Sydsudan Sydsudan AB (2013) 556999-9948 24,80 11 Kap Verde AB (2013) 556999-9921 24,78 12 Tchad AB (2013) 556999-9952 22,60 13 Libyen AB (2013) 556999-9928 20,29 14 Botswana AB (2013) 556999-9904 20,26 15 Egypten AB (2013) 556999-9909 18,63 16 Marocko AB (2013) 556999-9933 17,96 17 São Tomé och Príncipe AB (2013) 556999-9941 17,89 18 Benin AB (2013) 556999-9903 17,51 19 Liberia AB (2013) 556999-9927 15,96 20 Senegal AB (2013) 556999-9942 15,46 21 Sudan AB (2013) 556999-9946 15,46 22 Namibia AB (2013) 556999-9937 13,73 23 Gabon AB (2013) 556999-9914 12,79 24 Madeira AB (2013) 556999-9930 12,78 25 Algeriet AB (2013) 556999-9901 12,28 26 DR Kongo AB (2013) 556999-9925 12,28 27 Madagaskar AB (2013) 556999-9929 11,98 28 Guinea-Bissau AB (2013) 556999-9918 11,84 29 Somalia AB (2013) 556999-9945 10,90 30 Mauretanien AB (2013) 556999-9934 10,46 31 Angola AB (2013) 556999-9902 9,36 32 Gambia AB (2013) 556999-9915 8,97 33 Kongo AB (2013) 556999-9924 8,94 34 Rwanda AB (2013) 556999-9940 8,52 35 Djibouti AB (2013) 556999-9908 8,08 36 Kamerun AB (2013) 556999-9919 7,59 37 Etiopien AB (2013) 556999-9913 7,18 38 Niger AB (2013) 556999-9938 7,01 39 Mauritius AB (2013) 556999-9935 5,86 40 Kanarieöarna AB (2013) 556999-9920 5,82 41 Burundi AB (2013) 556999-9906 5,57 42 Eritrea AB (2013) 556999-9912 4,71 43 Uganda AB (2013) 556999-9955 3,92 44 Moçambique AB (2013) 556999-9936 3,79 45 Malawi Ab (2013) 556999-9931 3,45 46 Ghana AB (2013) 556999-9916 2,12 47 Burkina Faso AB (2013) 556999-9905 2,08 48 Kenya AB (2013) 556999-9922 1,73 49 Tanzania AB (2013) 556999-9951 1,37 50 Elfenbenskusten AB (2013) 556999-9911 0,94 51 Togo AB (2013) 556999-9953 0,94 52 Sierra Leone AB (2013) 556999-9944 0,69 53 Guinea AB (2013) 556999-9917 -1,74 54 Seychellerna AB (2013) 556999-9943 -3,56 55 Mali AB (2013) 556999-9932 -7,52 56 Centralafrikanska republiken AB (2013) 556999-9907 -8,27 57 Ekvatorialguinea AB (2013) 556999-9910 -8,53 24 Företagsvärdering Seychellerna AB (556999-9943)