SälenStjärnan årsredovisning 97/98 www.salen.com 1
Innehåll och bolagsstämma Året i sammandrag... 3 VDs kommentar... 4 Vision, affärsidé, mål och strategi... 6 Marknadsbeskrivning... 7 Aktien... 10 Historik... 12 Medarbetarna... 13 Miljö... 14 Utvecklingsprojekt... 15 Andra noterade anläggningar... 16 Möjligheter och risker... 18 Verksamheten Sälen*... 20 Lindvallen... 24 Tandådalen & Hundfjället... 28 Bolagsstämma Aktieägare hälsas välkomna till SälenStjärnans ordinarie bolagsstämma lördagen den 12 december 1998 kl 11.00 på Högfjällshotellet i Sälen. Aktieägare som önskar deltaga i stämman ska dels onsdagen den 2 december 1998 vara införd i den av Värdepapperscentralen, VPC AB, förda aktieboken, dels anmäla sig till bolaget senast tisdagen den 8 december 1998 kl 16.00. Anmälan om deltagande vid stämman sker per telefon 0280-860 22, per telefax 0280-217 52 eller per post, alternativt mail, till; SälenStjärnan AB, Aktieägarservice, 780 67 Sälen. marit.branas @ lindvallen.se Aktieägare som låtit förvaltarregistrera sina aktier, måste i god tid före den 2 december 1998 genom förvaltarens försorg tillfälligt inregistrera aktierna i eget namn för att erhålla rätt att deltaga i stämman. Aktieutdelning Styrelsen föreslår att utdelning för 1997/98 lämnas med 2,00 kr per aktie (1,60). Sammanlagt uppgår föreslagen utdelning till 13,7 mkr (10,2). Som avstämningsdag för att erhålla utdelning föreslås onsdagen den 16 december 1998. Utdelningen utbetalas genom VPC AB onsdagen den 23 december 1998. Rapportperioder Delårsrapporter för räkenskapsåret 1998/99 publiceras enligt följande: september november, måndagen den 21 december 1998, september februari, fredagen den 19 mars 1999, september maj, måndagen den 21 maj 1999. Bokslutsrapport september 1998 augusti 1999 publiceras torsdagen den 30 september 1999. Pressmeddelanden och ekonomisk information kan beställas genom Sälen*s hemsida med adress: www.salen.com. Half-yearly reports and year-end releases are also published in English. Sälenfjällen Bokning... 32 FJÄLLBOKNING Koncernens 5-års översikt... 33 Förvaltningsberättelse... 36 Resultaträkningar... 37 Balansräkningar... 38 Finansieringsanalyser... 40 Bokslutskommentarer... 41 Revisionsberättelse... 45 Ledande befattningshavare... 46 Styrelse och revisorer... 47 Adresser... 48 2
Året i sammandrag Viktiga händelser under året I oktober 1997 utnyttjades option att förvärva Sälenfjällen Bokning AB. Sälen*s omsättning uppgick till 271,6 mkr (142,3) och resultatet före skatt uppgick till 42,6 mkr (25,2). Jämfört med föregående år proforma ökade omsättningen med 12% (243,3 mkr) och resultatet före skatt med 28% (33,3 mkr). Sälen*s skidanläggningar ökade marknadsandelen av liftkortsförsäljningen i Sverige med 1,6%-enheter till 27,5%. Restaurangen Lyktan på toppen av Hundfjället invigdes under januari 1998. Föreslagen utdelning om 2,00 kr per aktie innebär en ökning med 25% jämfört med förra året. Viktiga händelser efter årets utgång Den 30 september 1998 förvärvades utestående aktier i intressebolagen TV-Sälen AB och Hotell Hundfjället AB. För att öka likviditeten i aktien har de största aktieägarna för avsikt att under en begränsad period senast 1999 avyttra 300 000 400 000 aktier. Året i siffror Sälen* Proforma Förändring 1997/98 1996/97 +/- Nettoomsättning, mkr 271,6 243,3 +12% Resultat före skatt, mkr 42,6 33,3 +28% Resultat efter skatt, mkr 29,4 23,4 +26% Resort cashflow, mkr 105,5 88,1 +20% Vinst per aktie efter skatt, kr 4,40 3,67 +20% Utdelning, kr 2,00 1,60 +25% P/e-tal, ggr 15,5 20,4 24% Eget kapital, mkr 324,0 285,4 +14% Soliditet, % 44 41 +7% Avkastning på sysselsatt kapital, % 10 8 +25% Avkastning på eget kapital, % 10 8 +25% Nettomarginal, % 16 14 +14% Medelantal anställda, st 337 319 +6% Proforma 1996/97 inkluderar Lindvallen och Tandådalen & Hundfjället. Sälen* 1997/98 inkluderar Lindvallen, Tandådalen & Hundfjället samt Sälenfjällen Bokning. Definitionen av resort cashflow och övriga definitioner samt beräkningar återfinns på sidan 32. 3
Företagsförvärv och konsolidering 4 Det gångna verksamhetsåret Efter Lindvallens förvärv 1997 av Tandådalen & Hundfjället AB och Sälenfjällen Bokning AB har den nya koncernen, under namnet Sälen- Stjärnan (Sälen*), utvecklats positivt. Marknadsandelen av liftkortsförsäljningen i Sverige ökade med 1,6%-enheter till 27,5% på en stillastående totalmarknad (540 mkr). Två stora aktörer dominerar idag marknaden för alpin skidåkning. Förutom Sälen*, som är det största företaget, har Åre/Vemdalen en marknadsandel om 23,1%. Koncernens resultat före skatt steg med 28% jämfört med föregående år proforma till 42,6 mkr. Tandådalen & Hundfjället står för huvuddelen av resultatökningen, ett viktigt trendbrott efter nedgången de senaste åren. Genom effektivare prissättning och förstärkt marknadsföring har beläggningen i stugor ägda och förmedlade av Sälen* ökat betydligt. Ökade uthyrningsinkomster för privatägda stugor stimulerar troligen uthyrningsintresset, vilket ökar det kommersiella utbudet. Därmed skapas förutsättningar för ytterligare tillväxt. Finansiell ställning och kassaflöde Den finansiella ställningen har under året stärkts och soliditeten uppgick per 1998-08-31 till 44% (41). En stark finansiell ställning är en av grundstenarna för en fortsatt satsning i nya strategiska investeringar som företagsförvärv och utveckling av befintliga skidanläggningar. Resort cashflow (se definition på sidan 32) steg till 105,5 mkr (88,1). Sälen*s finansiella ställning och kassaflöde, som har unika nivåer i en branschjämförelse, är mycket starka konkurrensmedel för framtiden. Fokus på finansiella mål Sälen*s finansiella mål innebär att nettomarginalen skall uppgå till 25% utom i perioder med hög volym strategiska investeringar. Vid dagens räntenivåer skall avkastningen på Thorvald Sverdrup, Verkställande direktör De stora kapitalstarka skidanläggningarna har bäst möjlighet att lyckas eget kapital uppgå till 14,5% och avkastningen på sysselsatt kapital till 12,5%. Under 1997/98 uppgick nettomarginalen till 16% och avkastningen på eget kapital och sysselsatt kapital till 10%. Det innebär att det återstår 4,5%-enheter för att uppnå målsättningen för avkastningen på eget kapital och 2,5%-enheter för avkastningen på sysselsatt kapital. Med ytterligare samordningsvinster från förvärven av Tandådalen & Hundfjället och Sälenfjällen Bokning, förbättrade marginaler och ökad gästtillströmning förväntas de finansiella målen att infrias inom två år. Marknadsföring Det strategiska arbetet med att profilera skidanläggningarna mot olika gästkategorier samt stärka Sälen*s varumärken har påbörjats under året och kommer att intensifieras. För närvarande ökar inte antalet alpina skidåkare i Sverige. Sälen* har dock god potential att ta marknadsandelar på hemmamarknaden förutom att antalet utländska gäster skall öka de närmaste åren. Eftersom det krävs betydande resurser för vidare utlandslansering är det de stora och mer kapitalstarka skidanläggningarna som har bäst möjlighet att lyckas. Sälen*s satsning på utländska marknader har under de gångna åren varit blygsam. Framledes inriktas en större del av marknadsföringsresurserna främst på den danska marknaden. Under 1998 har Sälen* förvärvat marknadsbolaget TV-Sälen AB som marknadsför och informerar gäster via reklamfinansierade direktsändningar, text-tv samt internet. Förvärvet ger goda möjligheter till effektivare kommunikation med gästerna samt förstärkt marknadsföring i Sälen. Morgondagens säljsystem Vi lägger ned betydande resurser och engagemang för att skapa morgon-
dagens säljsystem. Genom att utveckla ett internetbaserat datasystem för uthyrning av stugor, försäljning av skidlektioner, skiduthyrning samt försäljning av liftkort kan Sälen*s gäster inom en snar framtid boka stora delar av semester och upplevelser hemifrån. Delar av det nya systemet beräknas tas i drift till säsongen 1999/00 och systemet ska vara i full drift från säsongen 2000/01. Införandet av det internetbaserade försäljningssystemet ökar bekvämligheten för gästen, skapar möjlighet för merförsäljning samt ger rationaliseringseffekter för Sälen*. Gästservice Sälen*s lönsamhet är beroende av den service vi erbjuder våra gäster. För att säkerställa att arbetet med gästrelationer ständigt utvecklas har en ny koncernövergripande funktion etablerats under namnet Gästservice. Funktionen är en vidareutveckling av Lindvallenskolan, som under ett antal år byggt upp kunskap om rekrytering och personalutveckling. En presentation av Gästservicekonceptet återfinns på sidan 13 i årsredovisningen. Andra börsnoterade skidanläggningar I Nordamerika finns idag tre börsnoterade företag inom den alpina skidåkningen, Vail Resorts och American Skiing Company i USA och Intrawest i Kanada. Alla tre bolagen är betydligt större än Sälen* och har en mycket offensiv förvärvsstrategi. Sälen* uppvisar dock bästa lönsamheten. En jämförelse mellan Sälen* och dessa bolag presenteras på sidorna 16 och 17 i årsredovisningen. Aktien Sedan börsintroduktionen i juli 1994 har aktiens effektivavkastning (baserat på senaste betalkurs samt inklusive årlig utdelning) i genomsnitt varit 26%. Affärsvärldens Generalindex har under samma period uppgått till i genomsnitt 22%. Detta innebär att Sälen* varit värdeskapande för sina aktieägare under den tid bolaget varit noterat. En svag sida för Sälen* som noterat bolag är få aktieägare (1 539 st per 31 augusti 1998) och därmed en svag likviditet i aktien. För att förbättra likviditeten har de största ägarna för avsikt att inom ett år genom försäljning tillföra marknaden högst 300 000 400 000 aktier. Därigenom hoppas bolaget erhålla upp emot 1 000 nya aktieägare. Föreslagen utdelning uppgår till 2,00 kr vilket innebär en ökning med 25% i förhållande till året innan. Utdelningen innebär en direktavkastning om 3%. Sälen* har, sedan börsintroduktionen 1994, varit värdeskapande för sina aktieägare Nyheter inför säsongen 1998/99 Till kommande säsong investerar Sälen* drygt 40 mkr i skidanläggningarna. Snösystemet byggs ut i Tandådalen och Hundfjället för att förbättra åkkvalitén. I Lindvallen byggs en ny lift för att skapa ett sammanhängande barnskidområde. Nya liftar byggs även i Tandådalen och Hundfjället för att förbättra flöden och kösituationer. Förmånerna för aktieägarna förbättras. Kravet på aktieinnehav för att erhålla rabatter sänks från 250 aktier till 100 aktier. Rabatterna uppgår till 15% och omfattar sedan tidigare liftkort men utökas nu till att även gälla skidskola och skidhyra. Rabatterna är för en normalfamilj mycket värdefull och tredubblar direktavkastningen. Därmed stimuleras fler att bli aktieägare vilket skall förbättra aktiens likviditet. Investeringsstrategier Sälen*s starka kassaflöde innebär fokusering på nya investeringsalternativ. Efter att ha tagit hand om uthyrningen av ett väsentligt ökat bäddantal på orten har strategin varit att kraftigt höja beläggningsgraden för att därefter starta ytterligare logiinvesteringar. Utvecklingen tyder på att vi är mogna för omfattande logiexpansion inför nästkommande säsong. Flera investeringsalternativ och utvecklingsprojekt presenteras på sidan 15 i årsredovisningen Utsikter för innevarande säsong Det aktuella bokningsläget i koncernens egna och förmedlade stugor är i mitten av november ca 4% bättre än motsvarande tid förra året. De första liftarna i både Lindvallen och Tandådalen öppnades den 6 november. En tidig säsongstart ger enligt erfarenhet en ökad bokningsvolym samt är en bra grund för en stark försäsong. Under de närmaste två åren förväntas samordningsvinster genom förvärven av Tandådalen & Hundfjället och Sälenfjällen Bokning att stärka resultatet ytterligare. Den höga kvalitetsnivå som våra skidanläggningar har idag ger utrymme för ökade liftkortspriser till kommande säsong. Jag bedömer förutsättningarna som goda för ytterligare resultatförstärkningar under 1998/99. Sälen i november 1998 Thorvald Sverdrup 5
Vision, affärsidé, mål och strategi Planerat skidområde mellan Högfjället och Tandådalen 6 Vision och affärsidé Visionen är att Sälen* skall utveckla produkter för nya skidgenerationer och vara branschledande i Skandinavien. Affärsidén är att respektive anläggning i Sälen* skall erbjuda marknaden en gästanpassad alpin vinterupplevelse. Verksamheten skall vara inriktad mot alpin skidåkning med familjen som huvudmålgrupp. Verksamheter inom Liftar, Logi, Skidskola och Skiduthyrning skall långsiktigt drivas inom den egna organisationen. Verksamheter utanför kärnområdet skall företrädesvis utarrenderas till externa operatörer. Finansiella mål För att möjliggöra en offensiv strategi och samtidigt balansera rörelserisken fäster Sälen* stor vikt vid en stark finansiell bas. Målsättningen är att soliditeten inte skall understiga 30% (idag 44%). Utom i perioder av en större volym strategiskt viktiga investeringar skall nettomarginalen uppgå till 25% (idag 16%). Avkastningen på eget kapital (idag 10%) skall över tiden överstiga räntan på en riskfri placering med minst 10%-enheter och avkastningen på sysselsatt kapital (idag 10%) skall på samma sätt överstiga räntan på en riskfri placering med minst 8%-enheter. Övriga målsättningar att öka marknadsandelen av liftkortsförsäljningen i Sverige till minst 30% inom två år (idag 27,5%), att de finansiella målen skall uppnås inom två år, att kommande vinter nå så hög nyttjandegrad av befintlig logi att logiutbyggnader kan starta efter säsongen 1998/99, att inom två år dubbla antalet aktieägare (idag ca 1 550) och därigenom förbättra likviditeten i aktien på börsen, att inom tre år skapa ett sammanhängande SuperSki-område mellan Lindvallen och Hundfjället, att ha en tillväxt i Sälen om minst 2% per år utöver branschgenomsnittet. Strategi Genom att skapa nya produkter i en högre takt än konkurrenterna skall Sälen*s position stärkas. Koncernens skidanläggningar skall som varumärken tydliggöras och stärkas genom anpassning till olika målgrupper. Tillväxt skall ske organiskt på orten samt genom företagsförvärv. Genom utveckling av ett nytt säljstödsystem integreras försäljning av logi, skidskola, skiduthyrning och liftkort. Säljstödstystemet anpassas till internet och kommer att ge betydande rationaliseringseffekter av marknadsföring och försäljning. Välskötta produkter ger en hög ombokningsgrad där nöjda gäster skall vara våra bästa säljare. Med en välutbyggd infrastruktur skall gästen inte behöva lämna skidanläggningen då allt finns inom skid- eller gångavstånd. Boendeoch liftområden knyts ihop för att ge ett stort utbud i liftnära boende. Det s k Ski in Ski out konceptet innebär ett framtida oberoende av bilen som transportmedel. Gästservicen skall ständigt förbättras genom professionella urvalsprocesser vid rekrytering och genom utbildning och uppföljning av servicegivande personal. Utvecklingen av koncernens snösystem har hög prioritet. Genom nyanskaffningar byggs systemet fortlöpande ut för att kunna erbjuda god skidåkning under alla natursnöförhållanden.
Marknadsbeskrivning Svensk turism Under 1997 uppgick svenskarnas utlägg för fritidsresor till totalt 46,7 mdr (46,4). Av alla fritidsresor som gjordes inom landet var 2,8% skidresor, vilket är oförändrat jämfört med säsongen innan. Samtidigt skedde en minskning av svenskarnas skidresor till utlandet. Enligt Handelns Utredningsinstitut (HUI) är resandet det konsumtionssegment som kommer att öka mest fram till år 2010. En del av denna förväntade reseökning avser alpina skidresor. Aktiv fritid som begrepp och företeelse ökar ständigt i popularitet. Samtidigt förväntas mängden fritid öka i framtiden för stora befolkningsgrupper. Detta sammantaget gör att den framtida bilden av svensk turism och alpina skidresor ser ljus ut. Branschen Sedan gammalt är utförsåkning en populär sysselsättning i de europeiska alpområdena. Andelen äldre människor som åker skidor i backarna är därför betydligt högre än i Norden, där emellertid en framtida tillväxt av äldre åkare kan förväntas. Någon sammanställning över marknaden för alpin skidåkning i världen under den gångna säsongen finns tyvärr inte att uppbringa. Under säsongen 1996/97 stod Europa för 57% av antalet utförsåk i världen. Av dessa 57% svarade Norden för 5%-enheter och Sverige för 3%- enheter. För Japan uppgick andelen till 20% och för USA till 14%. I USA, där alpin skidåkning är en relativt ung företeelse, pågår en stark marknadskoncentration med sammanslagningar av skidanläggningar. På sidorna 16 och 17 i årsredovisningen presenteras tre ledande Nordamerikanska företag i branschen samt en jämförelse med Sälen*. De tre företagen är alla noterade på New York-börsen. Historik Från slutet av 1970-talet till slutet av 1980-talet växte marknaden för alpin skidåkning explosionsartat i Sverige. Ingemar Stenmarks framgångar inom den alpina cirkusen skapade ett stort intresse hos det svenska folket. Branschen drabbades under slutet av 80-talet av en rad rekordvarma och snöfattiga vintrar som tillsammans med ökade skattepålagor, bl a infördes moms på liftkort, gjorde att den positiva trenden bröts. Deprecieringen av den svenska kronan 1992 samt snörika vintrar satte åter fart på utvecklingen säsongerna 1992/93 och 1993/94. De senaste säsongerna har utvecklingen varit svagare, främst på grund av sämre väderförhållanden. Säsongen 1997/98 Enligt SLAO (Svenska Liftanläggningars Organisation) var liftkortsomsättningen i Sverige under 1997/98 oförändrat 540 mkr jämfört med föregående säsong. Eftersom många skidanläggningar sänkt priset under främst försäsongen har volymen alpina skidåkare i Sverige ökat något sedan förra året. Under vintersäsongens första del fram till sportlovsveckorna ökade liftkortsintäkterna med drygt 5% jämfört med året före. Under de tre sportlovsveckorna var liftkortsförsäljningen i det närmaste oförändrad. Efter sportloven, under påsken samt fram till vintersäsongens slut var liftkortsförsäljningen betydligt svagare än föregående år. De säsongmässiga svängningarna mellan åren kan i första hand hänföras till vädermässiga omständigheter och kalendereffekter. Marknadsutveckling Ungefär 1,5 miljoner svenskar åker årligen utför ca 12 miljoner skiddagar, där en skiddag motsvarar en dags skidåkning. Av de skidåk som gjordes säsongen 1997/98 stod utförsskidor för 78%, snowboard för 18% och telemark för 3%. Den kraftiga tillväxt som varit inom snowbordsegmentet sedan säsongen 1993/94 bröts under 1997/98. Antal skidresor i Sverige Antal skidresor utomlands Antal fritidsresor till utlandet Tusental 2400 Tusental 400 Tusental 1000 2200 2000 1800 1600 1400 1200 350 300 250 200 900 800 700 600 500 Källa: TDB 1000 800 600 400 200 0 1993/94 1994/95 1995/96 1996/97 1997/98 Källa: TDB 150 100 50 0 1993/94 1994/95 1995/96 1996/97 1997/98 Källa: TDB 400 300 200 100 0 1993/94 1994/95 1995/96 1996/97 1997/98 Antal skidresor i Sverige, tusental Svenskarnas skidresor utomlands, tusental Antal fritidsresor till utlandet, tusental 7
Av den svenska befolkningen som någon gång åkt utför visar en undersökning utförd av SLAO att tre av fyra skidåkare anser sig vara nybörjare eller medelgoda skidåkare och att endast 7% anser sig vara avancerade skidåkare. Sälen*s skidanläggningar riktar sig främst till nybörjare och medelgoda åkare. Konkurrenter Sälen*s konkurrenter utgörs dels av andra skidanläggningar i Sverige och utomlands, dels av alternativa semestermål, i första hand solresor till badorter. De stora researrangörerna med sol- och badresor som huvudprodukt avdelar betydande resurser för reklam i TV och andra medier, och utgör som grupp en huvudkonkurrent till Sälen*. Åre, liksom flertalet skidanläggningar på kontinenten, har en mer avancerad profil än Sälen och konkurrerar därför en- dast i begränsad utsträckning. Eftersom familjen är huvudmålgruppen i Sälen är det skidanläggningar med snarlik profil, exempelvis Idre, som konkurrerar om gästerna. Även skidanläggningen Trysil i Norge, belägen endast 7 mil från Sälen, är en konkurrent. Svenska skidanläggningar har en konkurrensfördel mot Norska anläggningar genom en betydligt lägre prisbild. Sälen* har en stor konkurrensfördel i att vara nära stora befolkningstäta områden. Samtidigt vänder sig produkten till den stora volymen skidåkare, de som anser sig vara nybörjare eller medelgoda skidåkare. Sälen*s skidanläggningar har de senaste fyra åren stått för en betydande del av de totala investeringarna inom branschen för alpin skidåkning i Norden. Idag har Lindvallen och Hundfjället var sin restaurang på toppen av fjället i god internationell klass. Av totala antalet moderna liftar i form av snabbgående stolliftar, kabin- och gondolbanor i landet har Sälen*s anläggningar nära 50%. Genom de senaste årens investeringar erbjuder Sälen* gästerna produkter av högsta kvalitet, vilket är ett starkt konkurrensmedel för framtiden. En hög kvalitetsnivå skapar utrymme för högre prissättning framgent. Sälen* möter även konkurrensen genom att deltaga i den strukturomvandling som påbörjats i och med Lindvallens förvärv av Tandådalen & Hundfjället. Härigenom breddas koncernens gästunderlag genom skidanläggningarnas olika profil och typ av besökare. Lindvallen och Hundfjället riktar in sig mot barnfamiljer medan Tandådalen har en mer ungdomlig och tuffare inriktning. Position på marknaden Åkkategorier Avstånd till svenska marknaden Idre Trysil Åre Alperna Utförsskidor Snowboard Telemark Övrigt Åkkategori Nybörjare Medelgod God Avancerad Källa: SLAO Mkr 600 500 400 Liftkortsomsättningen i Sverige Mkr 160 140 120 100 Skidområdenas liftkortsomsättning 300 80 8 200 100 0 79/80 81/82 83/84 85/86 87/88 78/79 80/81 82/83 84/85 86/87 88/89 89/90 91/92 93/94 95/96 97/98 90/91 92/93 94/95 96/97 Liftkortsomsättningen i Sverige, mkr Källa: SLAO 60 40 20 0 89/90 90/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 Sälen* Åre/Vemdalen Idre/Grövelsjön Källa: SLAO
Bilavstånd Stockholm, 44 mil Göteborg, 49 mil Lindvallen Högfjället Tandådalen Hundfjället 4 km 8 km 2 km Fjällvägen Avstånd till närmaste flygplats (Mora) är 10 mil och till Oslos nya flygplats (Gardermoen) är det 19 mil. Till närmaste järnvägsstation (Malung) är avståndet 7 mil. En stark marknadsställning innebär fördelar bl a inom marknadsföring och produktutveckling. Sälen* är det största företaget inom branschen med en marknadsandel av liftkortsförsäljningen i Sverige uppgående till 27,5%, vilket är en ökning med 1,6%-enheter sedan förra säsongen. Därefter följer Å.R.E med 23,1%, vilket är en nedgång med 0,2%-enheter och Idre med 6,9%, vilket är en ökning med 0,5%-enheter. De två största aktörerna står således för över 50% av den svenska marknaden för alpin skidåkning. I kampen om gästerna förväntas marknadskoncentrationen att fortsätta och Sälen* har för avsikt att även framledes spela en aktiv roll i denna utveckling. Marknader och marknadsföring Det stora flertalet av Sälen*s gäster, drygt 85%, kommer från Sverige. Av andelen utländska besökare kommer övervägande delen från Danmark. Den gångna säsongen har marknadsföringsresurser främst inriktats på att vinna marknadsandelar bland de svenska gästerna. Till kommande säsong ökar marknadsföringen mot de utländska gästerna något, med fokus på Danmark. På några års sikt skall inriktningen mot utländska marknader öka väsentligt och målet är att andelen utländska gäster skall dubblas. Av de svenska gästerna kommer drygt 25% från Mälardalen, där även den största tillväxtpotentialen finns. Av Sälen*s gäster är ca 70% familjer och ca 30% har en nöjesinriktad profil. Familjerna besöker skidanläggningarna främst från julveckan till och med påskveckan. Övriga gäster besöker oftast Sälen* under försäsong och efter påsk samt under veckohelger i januari. Marknadsföring mot den yngre publiken sker genom direktreklam, radioreklam samt annonsering i tidningar med ungdomlig prägel. Förvärven av Tandådalen & Hundfjället och Sälenfjällen Bokning har medfört en effektivare marknadsbearbetning. Gemensamt profileras koncernens skidanläggningar under varumärket Sälen*. En gemensam katalog och en rikstäckande TV-kampanj med Sälen* som avsändare utgör grundpelarna i marknadsföringen. I katalogen profileras och presenteras respektive skidanläggnings särdrag för att tillgodose alla gästers önskemål. Katalogen distribueras i över 400 000 exemplar. Utöver gemensamma aktiviteter marknadsförs respektive skidanläggning var för sig. Det är av stor vikt att anläggningarna positionerar och stärker sina varumärken. Det sker bl a genom annonsering i dags- och fackpress, radioreklam, text-tv, mässor och anläggningsspecifika arrangemang. Marknadsföring sker även genom en gemensam hemsida på internet under adressen www.salen.com. Ett internetbaserat försäljningssystem är under utveckling där gästen på sikt skall kunna boka och betala stora delar av sin vistelse hemifrån. Det nya systemet, som beräknas tas i full drift till säsongen 2000/01, ökar bekvämligheten för gästen, skapar möjlighet för merförsäljning och ger rationaliseringseffekter inom försäljningsenheterna. En stor framtida potential ligger i att elektroniskt kunna bearbeta gästerna med behovsanpassad direktreklam. Under hösten 1998 har Sälen* förvärvat marknadsbolaget TV-Sälen AB som marknadsför och informerar gäster via reklamfinansierade direktsändningar, text-tv samt internet. TV-Sälen har i genomsnitt under vintersäsongen ca 15 000 tittare per sändning. Förvärvet ger goda möjligheter till ökad kommunikation med gästerna samt förstärkt marknadsföring. www.salen.com 9
Aktien Aktiens utveckling B-aktien är noterad på Stockholms Fondbörs OTC-lista sedan 1994 och kursen var 36 kr vid noteringstillfället. En börspost består av 100 aktier. Den 31 augusti 1998 var aktiekapitalet 13 679 500 kr fördelat på 6 839 750 aktier, varav 2 250 000 A-aktier med vardera 10 röster och 4 589 750 B-aktier med vardera en röst per aktie. Alla aktier har lika rätt till utdelning. Nominellt värde är två kr per aktie. Den 31 augusti 1998 var antalet aktieägare 1 539 st (1 483). Under perioden 1 september 1997-31 augusti 1998 omsattes på Stockholms Fondbörs aktier till ett värde av 16,8 mkr (40,3). Lägsta betalkurs var 65 kr noterat den 27 maj 1998 och högsta betalkurs var 93 kr noterat den 1 december 1997. Den 31 augusti 1998 var bolagets noterade värde 465,1 mkr (479,2). Utöver A- och B-aktierna finns ett konvertibellån på 6,0 mkr som kan konverteras till kurs 24 kr i maj år 2003. Vid full konvertering ökar aktiekapitalet med 0,5 mkr och antal B-aktier med 250 000 st, vilket motsvarar 4% av totala aktiekapitalet. Utdelningspolicy Utdelningsnivån är beroende av Sälen*s långsiktiga utvecklingsmöjligheter, finansiella ställning och investeringsbehov. Målsättningen är att utdelningen årligen skall uppgå till minst 30% av resultatet efter skatt. Om soliditeten överstiger 50% (idag 44%) skall minst hälften av resultatet efter skatt delas ut till aktieägarna. Föreslagen utdelning om 2,00 kr (1,60) per aktie motsvarar 47% av resultatet efter skatt. Totalt uppgår föreslagen utdelning till 13,7 mkr (10,2). De tio största ägarna Data per aktie Enligt Värdepapperscentralen VPC ABs aktiebok den 30 oktober 1998 utgjorde följande företag och privatpersoner de tio största registrerade aktieägarna. Andelen som ägs av institutioner beräknas uppgå till 15% av kapitalet och 4% av rösterna. A-aktier B-aktier Kapital, % Röster, % Mats Paulsson med familj 1 100 000 248 437 19,71 41,52 Erik Paulsson med familj 1 100 000 232 600 19,48 41,46 Jonas Wahlström med familj och bolag 1 000 000 14,62 3,69 Lima Jordägande socknemän 933 894 13,65 3,45 Thorvald Sverdrup med familj och bolag 50 000 156 975 3,03 2,43 Per-Uno Sandberg med bolag 534 205 7,81 1,97 Sälen In West AB 200 000 2,92 0,74 Bilfrakt Entreprenad AB 82 950 1,21 0,31 James Capel 69 455 1,02 0,26 Rune Andersson med bolag 50 000 0,73 0,18 Övriga 1 081 234 15,82 3,99 Totalt 2 250 000 4 589 750 100,00 100,00 Sälen* Proforma Lindvallen Lindvallen Lindvallen 97/98 96/97 95/96 94/95 93/94 Antal aktier, st 6 839 750 6 389 750 4 052 025 4 052 025 810 405 Vinst per aktie, kr 4,40 3,67 5,78 5,79 4,38 1) D:o efter full konvertering, kr 4,22 3,47 5,29 5,30 3,90 2) 2) 2) 2) Resort cashflow, kr 15,4 13,8 14,7 14,6 12,5 Eget kapital per aktie, kr 47 45 37 32 28 1) D:o efter full konvertering, kr 48 47 40 35 31 2) 2) 2) 2) Börskurs 31 aug, kr 68,00 75,00 38,50 29,00 27,20 Utdelning per aktie, kr 2,00 1,60 1,30 1,30 1,00 P/E-tal, ggr 15,5 20,4 6,7 5,0 6,2 Kurs/resort cashflow, ggr 4,4 5,4 2,6 2,0 2,2 Kurs/eget kapital, % 145 167 104 91 98 Direktavkastning, % 2,9 2,1 3,4 4,5 3,7 Proforma 1996/97 omfattar Lindvallen och Tandådalen & Hundfjället. 1) Justerad för split 5:1 av aktien. 2) Vid full konvertering har tillförts 250 000 aktier den 18 maj 1998 och ytterligare 250 000 aktier tillförs den 18 maj 2003. Definitioner återfinns på sidan 32. 1,2) 1) 1,2) 1) 1) 10
Aktieägarförmån Innehavare av en börspost om 100 aktier kan från företaget beställa ett aktieägarkort. Detta har tidigare berättigat till 15% rabatt på liftkort. Till säsongen 1998/99 utökas aktieägarförmånen till att omfatta även 15% rabatt på skidskola och skiduthyrning. Samtidigt har kravet på aktieinnehavet sänkts från 250 till 100 aktier för att erhålla rabatterna. Aktiens kursutveckling Diagrammet visar kursutvecklingen och omsättningen i aktien (kr) sedan den 1 januari 1996 till och med den 30 oktober 1998, i jämförelse med Affärsvärldens Generalindex. I SKIDAKTIEBOLAGET SÄLENSTJÄRNAN AB 521-620 15 % rabatt Ut kade rabatter f r aktie gare. Innehavare av minst 100 aktier i S lenstj rnan AB fr 15% rabatt p liftkort, skidskola och skiduthyrning i Lindvallen, Tand dalen och Hundfj llet. Erbjudandet g ller FJ LLKORT och ANL GGNINGSKORT samt i de SKIDSKOLOR och SKIDUTHYRNINGAR som drivs inom koncernen. Ring oss p 0280-860 22 s ber ttar vi mer. Aktiespridning För att öka likviditeten i aktien har de största ägarna för avsikt att under en begränsad period senast 1999 sälja aktier. Målsättningen är att 300 000 400 000 aktier skall tillföras marknaden och därigenom förväntas antalet ägare öka med upp emot 1 000 st. Aktieägarkort Kr 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 Aktiens kursutveckling och omsättning Tusental 30 25 J F M A M J J A SON D J F M A M J J A SON D J F M A M J J A S 1996 1997 1998 B-aktien, kr Affärsvärldens Generalindex, kr Omsatt antal aktier, tusental O 160 140 120 100 80 60 40 20 Källa: Findata Aktiekapitalets utveckling Ökning av Nom belopp Totalt antal Förändring av Totalt aktie- År Förändringar antalet aktier kr/aktie aktier aktiekapital kapital, kr 1992 10 500 000 5 000 000 1994 Nyemission 150 000 10 650 000 1 500 000 6 500 000 1994 Konvertering 160 405 10 810 405 1 604 050 8 104 050 1995 Split 3 241 620 2 4 052 025 8 104 050 1997 Nyemission 2 337 725 2 6 389 750 4 675 450 12 779 500 1998 Nyemission 200 000 2 6 589 750 400 000 13 179 500 1998 Konvertering 250 000 2 6 839 750 500 000 13 679 500 11
Historik 12 1949 byggdes Sälens första lift i Sälenstugan. 1961 kom de första gästerna till Hotell Lindvallen som ägdes och drevs av familjen Lind. 1962 startades Tandådalen Linbane AB av familjen Gerremo. 1965 startades Hundfjällets Linbane AB med Lima Jordägande Socknemän som huvudägare. Samma år byggdes den första stolliften i Hundfjället. 1967 stod den första skidbacken och liften klar i Lindvallen. 1970 byggdes den första stugbyn i Lindvallen, Bruna Byn. 1975 köpte bröderna Mats och Erik Paulsson 40% av aktierna i Lindvallen. 1977 togs första snökanonen i bruk i Lindvallen. 1978 köpte bröderna Paulsson resterande 60% av aktierna i Lindvallen. 1983 byggdes i Hundfjället den första kopplingsbara 4-stolliften i Europa. Samma år förvärvade Lindvallen samtliga aktier i Högfjällshotellet. 1984 byggdes den första stolliften i Lindvallen. 1985 startade Sälenfjällen Bokning stugförmedling av 140 bostadsrätter vid Högfjället. 1986 färdigställdes Sportcentret i Lindvallen med bad, bubbelpooler, Sportbutik med mera. Sälenfjällen Bokning köpte mark av Tandådalen Linbane AB där 136 bostadsrätter uppfördes. 1987 köpte Sälenfjällen Bokning Tandådalen Linbane ABs uthyr- ningsverksamhet varvid bolagets kapacitet växte till 340 enheter. 1988 byggdes en förbindelselift mellan Tandådalen och Hundfjället. Ett gemensamt liftkort mellan anläggningarna, Tvåkortet, skapades. Samma år emitterade Lindvallen ett konvertibelt förlagslån om 30 mkr som förvärvades av ca 800 personer, främst personal och bostadsrättsinnehavare inom Lindvallen och Högfjället. 1989 sålde Lindvallen 90% av aktierna i Högfjällshotellet. Därefter har Lindvallen successivt återköpt aktier och äger idag 32% av rösterna och 36% av kapitalet. Omfattande investeringar i 4-stolliften Express 303, ett skidområde omkring liften och ett café genomfördes samma år. Snöcentret i Lindvallen innehållande konferensanläggning, reception, butiker, café och bowling färdigställdes. 1990 förvärvade Sälenfjällen Bokning bokningsenheten i Sälenfjällen AB. Bolaget blev därmed ett i det närmaste heltäckande bolag inom stugförmedling i Sälen. 1991 färdigställdes Hotell Hundfjället med restaurang, bad och konferenslokaler. Samma år utökades snötillverkningskapaciteten med 30% i Lindvallen. 1993 byggdes liftar mellan Lindvallen och Högfjället, vilket gav ett stort tillskott av gäster till Lindvallen. Lindvallen arrenderar Sälfjällets liftar från och med samma år. 1994 noteras Lindvallenaktien på Stockholms Fondbörs OTC-lista den 8 juli. Snabbgående 4-stolliften Gustav Express samt restaurangen Snögubben på toppen av fjället i Lindvallen färdigställdes. 1995 förvärvade Hundfjället samtliga aktier i Tandådalen. Förvärvet finansierades genom en nyemission där ca 200 aktieägare tillkom. Aktien noterades på Nordiska Fondkommissions inofficiella lista. Samma år färdigställdes 1 450 nya bäddar i 145 lägenheter i Lindvallen. 1996 byggdes 6-stolliften Märta Express i anslutning till fjällvärldens första McDonald s-restaurang i Lindvallen. Därutöver investerade Lindvallen i en ny infartsväg samt helautomatiska snökanoner i två pister. I Tandådalen byggdes 20 lägenheter och i Hundfjället ett hotellanex med 48 rum. I Tandådalen & Hundfjället avyttrades livsmedelsverksamheten och verksamheter inom café och restaurang utarrenderades. 1997 genomfördes Lindvallens förvärv av Tandådalen & Hundfjället AB och Sälenfjällen Bokning AB. Moderbolaget ändrade namn till SälenStjärnan AB. Restaurangen Lyktan på toppen av Hundfjället färdigställdes. 1998 förvärvades resterande aktier i intressebolagen Hotell Hundfjället AB och TV-Sälen AB.
Medarbetarna Gästservice Gästservice är ett ständigt pågående arbete med företagets mjuka värde, d v s värdet av Sälen*s alla gästrelationer. Värdet bestäms av hur alla medarbetare behandlar gästerna. En stor del av företagets lönsamhet skapas genom att gäster är nöjda och vill återkomma. Strategin för att lyckas med detta utgår ifrån gästfokus på alla nivåer i företaget. Strategin att placera gästen i centrum kan återspeglas enligt vidstående modell. Att gästfokusera företaget nås genom motivation hos medarbetarna, där ledarskap och medarbetarskap går hand i hand. Strategin, som bygger på gästens krav, skall vara flexibel och ständigt kunna anpassas till nya krav och förväntningar. Ledar- och medarbetarutveckling skall ske i det dagliga arbetet på ett sätt som styr energin mot gästens behov och förväntningar. Företagskulturen skall främja inlärning men också egna initiativ. Fantasin är viktigare än hierarkier och formalia. Trovärdighet skall byggas med information och ansvarsfördelning. Detta skall ske genom daglig dialog med alla medarbetare, där chefer och arbetsledare är synliga och lyssnande. Genom intern rekrytering och utvecklingssamtal tar Kommunikation Information Utbildning Återkoppling från gäst Kompetensnyttjande överordnade ansvar för medarbetarnas välbefinnande och utveckling. Nyanställda genomgår en introduktion som kompletteras med ett faddersystem, där fasta medarbetare och återkommande säsongarbetare informerar och stöttar ny personal. En personalhandbok för Lindvallen respektive Tandådalen & Hundfjället, innehållande skidanläggningarnas generella riktlinjer, hjälper också till att öka förståelsen för Sälen*s verksamhet. Uppföljning och utvärdering under säsongen syftar till att skapa förutsättningar för att nå målet en nöjd gäst som återkommer. Personalidé Vision Gästfokus Decentralicering Ansvar Affärsidé Ledarpolicy Medarbetarna i siffror Medelantalet anställda minskade under året med 9 personer till 337 för jämförbara enheter. Personalens fördelning på arbetsområden framgår av cirkeldiagrammet. Av det totala antalet anställda var andelen kvinnor 39%. Omsättningen per anställd under verksamhetsåret 1997/98 uppgick till 806 tkr och personalomsättningen bland fast anställd personal uppgick till 10%. Antalet fast anställd personal den 31 augusti 1998 var 122. Under högsäsong hade koncernen totalt 548 personer anställda. Andelen fast anställda med högskoleexamen var 5%. Sälen*s kostnad för kompetensförnyelse uppgick till ca 1,0 mkr. Anställda per arbetsområde Lift Aktiviteter Fastighet Sportbutiker Logi Övrigt 13
Miljö Miljöarbete Sälen* arbetar aktivt för att verksamheten skall ha minsta möjliga miljöpåverkan. Viktiga faktorer i miljöarbetet är elberoendet, utsläpp från skotrar och pistmaskiner, hantering av sopor och avfall, avgaser från bilar och de ingrepp som sker vid byggnation och likartade investeringar. Bland de åtgärder som gjorts under de senaste åren för att minska verksamhetens miljöpåverkan kan nämnas: energisparåtgärder genom datorstyrd uppvärmning där styrsystemet ständigt utvecklas, investeringar i nya snösystem sker till stor del i system med minst 30% lägre energiförbrukning jämfört med traditionella system, utsläppen från skotrarna har minskat med upp till 90% genom att PFI-katalysatorer har istallerats, internt sorteras avfallet enligt följande, wellpapp, övrigt papper, ofärgat glas, färgat glas, metallskrot, elektroniska produkter, vitvaror, plast, brännbart, kemikalier, batterier, glödlampor och lysrör, övrigt miljöfarligt samt aska. Det interna avfallet tas sedan om hand av kommunens avfallsstation för vidare bearbetning, avfall efter gäster sorteras idag endast i begränsad omfattning. Arbetet att tillsammans med kommunen lösa en långsiktigt effektiv avfallshantering pågår. Till säsongen 1999/00 beräknas en mer långtgående avfallssortering och omhändertagande att genomföras på prov i ett begränsat antal stugor, liftar mellan Lindvallen och Högfjället samt mellan Tandådalen och Hundfjället reducerar biltrafiken mellan anläggningarna, den nya infartsvägen till Lindvallen minskar reslängden för gästerna, de senaste årens byggnationer har till största delen skett med naturligt nedbrytbara material, stugområdet Vintergatan i Lindvallen består av återanvända hus, tidigare placerade i Lillehammer vid OS och i Göteborg vid friidrotts- VM, en fördubbling av bussfrekvensen mellan anläggningarna samt till och från boendeområden minskar gästernas bilåkande. En miljöinventering har genomförts i Lindvallen, Tandådalen och Hundfjället. Utifrån inventeringen har miljöledningssystem tagits fram innehållande mål, tidsramar, revisioner, ansvarsfördelning och utbildning av personal. Genom att arbeta efter ett effektivt miljöledningssystem ska Sälen* tillhöra branschens mest framgångsrika företag inom miljöområdet. I det närmaste samtliga helårsanställda medarbetare har under 1997 och 1998 utbildats i miljöfrågor. Skidanläggningarna i Sälen driver tillsammans med kommunen, Mitthögskolan, Länsstyrelsen samt övrig näring i Sälen ett omfattande miljöprojekt Hållbar utveckling i Sälen vilket syftar till att miljöanpassa så många företag som möjligt i bygden. Utdrag ur miljöpolicy Grunden för Sälen*s verksamhet är alpin skidåkning. Gästerna vill under sin vistelse uppleva en vacker och oförstörd natur. Det är därför viktigt att värna om naturen och miljöanpassa verksamheten, både för miljön och koncernens långsiktiga överlevnad. Koncernens skidanläggningar skall därför skapa och erbjuda upplevelser med minsta möjliga miljöpåverkan. 14
Utvecklingsprojekt Strategiska investeringar Senast år 2001 är målsättningen att binda ihop skid- och liftsystemen mellan Lindvallen/Högfjället och Tandådalen/Hundfjället för att därigenom skapa Nordens största sammanhängande SuperSki-område omfattande ca 80 liftar och ca 120 nedfarter. Ett stort sammanlänkat liftsystem är ett starkt konkurrensmedel såväl mot den svenska som mot den utländska marknaden. Investeringen beräknas uppgå till 60 80 mkr bl a beroende på val av lifttyp. Skidanläggningarnas snösystem är idag så pass utvecklade att återstående investeringar hanteras som löpande och ej strategiska. Delar av de gamla systemen skall framöver bytas till nyare mindre personalkrävande och med en mer energisnål teknik. Fler nedfarter skall i framtiden täckas av snösystem.återstående kostnad för att nå eftersträvad snötäckning i pisterna beräknas uppgå till ca 30 mkr. Investeringarna i snösystem kommer att ske kontinuerligt under de närmaste åren. I Hundfjället har idag liftsystemet en omodern struktur vilket missgynnar skidåkningen. Genom förändring av några befintliga liftar samt investering i en ny snabbgående stollift kommer området att bli betydligt mer attraktivt. Investeringarna beräknas uppgå till 40 mkr och genomförs under perioden 1999 2001. Sälen* har långtgående planer på att bygga liftnära boende för gäster både i Lindvallen och i Hundfjället. Del av boendet skall vara av högre standard än vad som kan erbjudas idag. Som en förberedelse byggs ett provhus i Lindvallen till säsongen 1998/99. En investering i stugor beräknas uppgå till drygt 100 tkr per gästbädd. Det finns större intressenter som visat intresse för att investera i och långsiktigt äga turiststugor som Sälen* sedan förmedlar till gäster. Totalt finns det idag byggrätter om ca 2 300 bäddar i Lindvallen och Hundfjället tillsammans. I Sälen*s framtida strategi ingår att förvärva fler utvecklingsbara skidanläggningar. Sådana förvärv kan med fördel ske på annan marknad än den svenska för att undvika konkurrens med Sälen*s befintliga anläggningar. Att verka på en annan marknad kan även minska Sälen*s rörelserisk genom olika konjunkturcykler samt snöförhållanden. Löpande investeringar Löpande investeringar i form av ersättningsinvesteringar och andra investeringar i anläggningarna beräknas långsiktigt årligen uppgå till ca 30 mkr. En del av dessa omfattar utbyggnad och utveckling av skidanläggningarnas snösystem. IT Strategi Sälen*s IT strategi innebär att IT skall vara ett medel för att erbjuda gästen förstaklassig service samt andra tjänster i teknikens framkant. IT skall även förbättra det interna arbetet och kommunikationen och därmed ge betydelsefulla effektivitetsvinster. Pågående IT-projekt Utvecklingsarbetet med ett internetbaserat försäljningssystem fortskrider som planerat. Försäljningssystemet omfattar bl a uthyrning av stugor, skiduthyrning samt försäljning av liftkort och skidlektioner. Genom detta internetbaserade säljsystem kan Sälen*s gäster inom en snar framtid boka sin semestervistelse hemifrån. Det nya systemet beräknas tas i drift till säsongen 1999/00 och vara fullt utvecklat till säsongen 2000/01. Det är Sälen*s bedömning att den nya försäljningskanalen ökar bekvämligheten för gästen, skapar möjlighet för merförsäljning samt ger rationaliseringseffekter inom försäljningsenheterna. Från och med sommaren 1998 sker all elektronisk kommunikation mellan Sälen*s skidanläggningar via en fiberkabel vilket ger bättre intern kommunikation och ökad effektivitet. Millenniumskiftet Arbetet med att förbereda Sälen* för millenniumskiftet pågår sedan i början av 1998. Enligt gällande tidplan skall åtgärder för att rätta till eventuella problem vara påbörjade eller genomförda senast till årsskiftet 1998/99. Koncernens verksamheter och informationsgivning till aktiemarknaden skall inte påverkas av millenniumskiftet. Kvalitetsarbete Grundläggande i kvalitetsarbetet är att ständigt eftersträva högre kvalitet. Kvalitetsarbetet utgår ifrån gästen. Genom återkommande gästundersökningar och djupintervjuer inhämtas synpunkter på skidanläggningarnas kvalitetsnivå. Därefter upprättas en åtgärdsplan som beskriver om, hur och när förbättringar kan åstadkommas. Privata stugor En stor volym privata stugägare i Sälen väljer att inte hyra ut sina stugor. En viktig åtgärd för Sälen* är att hitta incitament för att locka fler att hyra ut och därmed öka antalet skidåkande gäster i skidanläggningarna. 15
Andra noterade anläggningar Bakgrund I Nordamerika finns totalt ca 800 skidanläggningar som årligen genererar ca 68,5 miljoner skiddagar (definierat som en dags skidåkning med liftkort). Antalet skiddagar enbart i USA uppgick säsongen 1996/97 till 52,5 miljoner och i Kanada till 16,0 miljoner. I USA är den helt dominerande skidregionen Klippiga Bergen i Colorado (mellersta/västra delen av kontinenten). Regionens andel av den Nordamerikanska marknaden för alpin skidåkning uppgår till 28%. Näst största skidregion är nordöstra USA (bl a Vermont) med en marknadsandel på 18%. Skidorterna i denna region gynnas av närheten till de folkrika och välbeställda storstadsområdena New York, Connecticut, New Jersey och Massachusetts. Antalet aktiva alpina skidåkare har varit i stort sett oförändrat i Nordamerika sedan mitten av 80-talet. Under denna tid har emellertid antalet skidanläggningar sjunkit påtagligt, från en topp på ca 1 025 ned till ca 800 anläggningar 1997. Enbart i USA har antalet skidanläggningar sjunkit från 735 år 1983 till 507 år 1997, en minskning med 31%. Bakom utvecklingen anses ligga allt större och mer kapitalkrävande investeringar i snabbgående liftar och i infrastruktur. I framtiden förväntas konsolideringen mot färre och större skidanläggningar fortsätta. Mindre lokala operatörer köps upp av större med starkare finansiella resurser, som kan dra nytta av stordriftsfördelar och som har managementkapacitet. Samtidigt bromsas nyetableringar av inträdeströsklar som, antalet attraktiva bergsområden är begränsat, exploatering av alpina skidområden kräver mycket höga investeringar, omfattande och inte sällan rigorösa miljö- och naturskyddsregleringar. Den Nordamerikanska skidindustrin bygger sin positiva framtidssyn på i huvudsak följande faktorer: demografiska förhållanden, baby boom-barnen har nått 45-plus - åldern (de mest lönsamma gästerna) och deras barn, den s k echo-boomen, når tonåren, en åldersgrupp som visar stort intresse för alpin skidåkning. I Sverige är dessa åldersgrupper närmast att jämföra med 40-talisterna och deras barn, sociala trender, människors intresse för fritidsaktiviteter, hälsa, utomhus aktiviteter och rekreation ökar stadigt, produktutveckling, stora förhoppningar knyts till de Logi nya lättsvängda s k parabola slalomskido- Skidskola rna, det markant stigande intresset för snowboard, Övrigt under de senaste tre åren har till- Omsättningens fördelning, American Skiing Company Restauranger Sportbutiker Fastighet växten varit hela 21% per år. Snowboardåkare beräknas idag stå för 18% av det totala antalet skidåk i USA. Beskrivning av bolagen Vail Resorts Vail Resorts Inc, med huvudkontor i Vail, Colorado, är USAs ledande skidoperatör med verksamhet i Vail, Beaver Creek, Breckenridge och Keystone. Undantaget Beaver Creek är bolagets skidorter de tre största i hela USA. Vail Resorts samtliga skidorter är belägna längs riksväg 70 i Colorado och närmast större stad är Denver. Företaget bedriver också fastighets- och byggrelaterad verksamhet i anslutning till skidanläggningarna. Här i ingår försäljning av fritidshus och andelslägenheter till privatköpare, samt utvecklande av nya skidorter tillsammans med externa byggföretag. Företagets viktigaste intäktskälla är försäljningen av liftkort följt av fastighets- och restaurangrörelsen. Verksamheten om- Lift 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 % Omsättningens fördelning, Vail Resorts Omsättningens fördelning, Intrawest 16 Lift Logi Skidskola Restauranger Sportbutiker Fastighet Övrigt % 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Lift Logi Skidskola Restauranger Sportbutiker Fastighet Övrigt % 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
fattar 95 liftar, 6 hotell, 72 restaurangen, 40 butiker, 1 300 uthyrningslägenheter, skidskolor, skiduthyrning, konferensverksamhet m m. Vail Resorts har genomfört investeringar på över 100 miljoner USD för att befästa sin position i branschen. I februari 1997 skedde en marknadsnotering av Vail Resorts på New York Stock Exchange och i en nyemission tog bolaget in totalt 99,4 miljoner USD till kursen 22 USD per aktie. American Skiing Company Företaget i sin nuvarande form bildades så sent som hösten 1997. Huvudkontoret är beläget i Bethel, Maine. I samband med en notering på New York Stock Exchange tog bolaget in ca 260 miljoner USD. Syftet med emissionen var att sprida ägandet (gamla aktier såldes ut) och att finansiera förvärv av två stora skidorter, Steamboat i Colorado och Heavenly Valley i Californien. Efter dessa förvärv äger och driver American Skiing Company (AmSki) nio skidorter i nordvästra och sydvästra USA. Företaget har för avsikt att fortsätta den förvärvsledda expansion som inleddes flera år före börsnoteringen. I likhet med flertalet andra företag inom den amerikanska skidbranschen bedriver AmSki också en fastighetsrelaterad verksamhet. Företaget förvärvar exploateringsmark, bygger kommersiella lokaler och bostäder, säljer och/eller hyr ut. Tillsammans med liftkortsförsäljningen utgör fastighetsverksamheten bolagets dominerande intäktskälla. Antalet liftar uppgår till 175 och under säsongen 1996/97 registrerade företaget 5,3 miljoner skiddagar. Intrawest Intrawest är det bolag av de här tre beskrivna som är det mest geografiskt spridda. Verksamheten bedrivs i dryga 10-talet regioner runt om i Nordamerika med huvudkontor i Vancouver, Brittish Columbia. Även verksamhetsmässigt är Intrawest det Analys mest diversifierade företaget. Bolaget utvecklar och driver nio skidanläggningar, fördelade över ett stort antal skidområden i Nordamerika. En betydande fastighetsverksamhet finns också, vilken svarar för en tredjedel av Intrawests totala intäkter. Intrawest har under senare tid börjat expandera i varmvädersverksamheter genom företagsförvärv av i första hand golfanläggningar i Florida och Arizona. Efter dessa förvärv äger Intrawest 14 golfanläggningar runt om i USA. Ett annat nyförvärv är Mountain Creek, ett skidområde under utveckling endast fem engelska miles från New York City. Intrawests fastighetsverksamhet bedrivs även på orter där företaget inte har några egna skidanläggningar, exempelvis i Squaw Valley i Californien och i Keystone i Colorado. I mars 1997 genomförde Intrawest en emission på 93 miljoner USD riktad till New York Stock Exchange, då 4 miljoner gamla aktier såldes ut. Under augusti 1998 har ett tioårigt obligationslån emitterats omfattande 125 miljoner USD. Resort cashflow De amerikanska skidanläggningarna redovisar ett kassaflödesmått som de benämner resort cashflow, vilket definieras som intäkter minus kostnader hänförliga till skidanläggningarna. Andra intäkter och kostnader ingår ej i begreppet resort cashflow. Storheter Sälen* Vail Am-Ski Intrawest Antal liftar 73 95 175 152 Skiddagar, milj 1,3 4,3 5,3 5,2 Marknadsandel (liftkort), % 27,5 8,6 6,8 7,1 Omsättning, msek 272 2 592 2 051 1 952 Balansomslutning, msek 736 6 702 6 147 5 567 Resort cashflow, msek 106 676 749 342 Eget kapital, msek 324 3 179 2 255 2 525 Börsvärde (981021) 527 5 984 1 650 4 187 Nyckeltal Avkastning på sysselsatt kapital, % 10 7 3 6 eget kapital, % 10 5 neg 8 Nettomarginal, % 16 10 neg 10 Soliditet, % 44 47 37 46 Data per aktie Börs Sthlm NYSE NYSE NYSE Vinst per aktie, sek 4,22 5,01 1,41 5,17 Resort cashflow per aktie, sek 15,4 21,9 24,3 12,2 Eget kapital per aktie 47 102 71 91 Börskurs bokslutsdatum, sek 68 209 133 128 Utdelning per aktie, sek 2,00 0,81 P/E-tal (kurs bokslutsdatum), ggr 16 42 neg 25 Kurs/resort cashflow, ggr 4,4 9,6 5,5 6,8 Kurs/eget kapital, % 145 205 187 141 Direktavkastning, % 2,9 0,6 Börskurs 981021, sek 77 176 55 106 Kommentarer till analys För de amerikanska bolagen baseras ovanstående analys på säsongen 1996/97 medan Sälen*s siffror avser säsongen 1997/98. Vail Resorts har bokslut 30 september, American Skiing Company 31 juli och Intrawest den 30 juni. Börskursen per bokslutsdatum är för AmSki angiven per 971106, då bolaget noterades. Alla uppgifter har inhämtats från årsredovisningar och emissionsprospekt för respektive bolag. Omräkning till svenska kronor har gjorts till kurser den 13 oktober 1998 då en US-dollar stod i 7,83 sek och en kanadadollar i 5,07 sek. Räknat på antal skiddagar är de amerikanska bolagen 3 4 gånger större än Sälen* och sett till skidrelaterad omsättning är de amerikanska bolagen 5 7 gånger större. Anmärkningsvärt är att den amerikanska skidgästen konsumerar dubbelt så mycket i liftkort, skidskola, skidhyra och stughyra per skiddag som den svenska. Sälen* är dock det mest lönsamma bolaget i jämförelsen. Av tabellen framgår också att de amerikanska bolagen värderas betydligt högre än Sälen*. Definitioner återfinns på sidan 32. 17