ETFer i råvarumarknaden

ETFer i råvarumarknaden Henrik Norén VD, XACT Fonder Tel: 08 701 1222 heno10@handelsbanken.se 1 XACT Fonder AB +46 8 701 40 00 xact@handelsbanken.se www.xact.se

Marknadsutveckling i Norden Nordiska ETF-marknaden har firat 10-årsjubileum Under 2010 noterades 51 nya ETFer Den nordiska ETF-omsättningen var 327 mdr SEK (dvs cirka 1,3 mdr SEK per dag) I Sverige utgör ETF-handeln cirka 5 procent av den totala aktiehandeln 700 000 000 000 kr 600 000 000 000 kr 500 000 000 000 kr 400 000 000 000 kr 300 000 000 000 kr 200 000 000 000 kr 100 000 000 000 kr 0 kr Börsomsättning 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Börsomsättning XACT andel av börsomsättning Källa: XACTs Månadsbrev nr 1, 2011 2

Marknadsstatistik i Europa Råvaru-ETFer Europa # ETF 67 Andel av samtliga ETFer 6,4% AUM, US$ Mdr 24,1 Andel av total AUM 9,2% Råvaror 9% Övrigt 3% Räntor 21% Aktier 67% 300 Förvaltat kapital i Europa, US$ mdr 1200 Tillgångsfördelning - Europa 250 1000 200 150 100 50 0 800 600 400 200 0 Commodity Fixed Income Equity # ETF Största ETFen i Europa en Guld-ETF Ca 7 600 MUSD i förvaltat kapital Källa: Blackrock ETF Landscape Industry Review Nov 2010 3

Marknaden för råvaru-etfer Torbjörn Iwarson, 070-597 67 21, toiw01@handelsbanken.se

Råvaror ger riskspridning och förstklassig avkastning 12000 10000 8000 6000 Råvaror Aktier, globalt Korrelation mellan aktier och råvaror har varit -0.05. 4000 2000 Avkastning högre än eller i nivå med aktier 0 70 75 80 85 MSCI World inklusive utdelningar S&P GSCI totalavkastning 90 95 00 05 10 Tenderar att gå bra när allt annat går dåligt Dåliga år på börsen går råvaror ofta upp 80 60 Årsavkastning % 40 20 0-20 1970 1977 1984 1987 1990 2000 2001 2002 2007 2008-40 -60 5 Stockholmsbörsen Råvaror

Marknadspotentialen för råvaru-etfer Portföljoptimering ger en rekommendation om mellan 5% och 30% råvaror Om man ska sköta investeringen själv så vet vi: Aktier ganska lätt Råvaruterminer ganska svårt Börshandlade fonder, som i sin tur investerar i råvaruterminer är en mycket praktisk form för en råvaruplacering. 6

Vad investerar man i? När man investerar i råvaror gör man det genom att köpa terminskontrakt med framtida leverans och betalning, men där priset för detta bestäms idag. Man investerar alltså inte i varan. Syftet med terminsmarknaden är att osäkerhet om priset i framtiden ska gå att handla. Producenter, t ex en jordbrukare, kan bestämma och säkra priset på produkten efter skörd nästa år. Han blir då av med risk. Investerare kan agera försäkringsbolag åt producenten och köpa dessa terminskontrakt, men bär inte risken gratis, utan har historiskt erhållit en extra riskpremie utöver prisförändringen på varumarknaden. En råvaruinvestering ska alltså alltid vara köpt terminskontrakt. Eftersom den största handeln sker i terminskontrakt med relativt kort löptid, köper man dessa. Man vill inte ha leverans, utan när förfall för ett terminskontrakt närmar sig, säljer man detta och köper det som löptidsmässigt är det som har närmast längre löptid. Hur detta går till ska vi se på nästa sida. 7

Vad är den totala avkastningen på investering i terminer? Totalavkastningen kommer från tre källor: Prisförändring på den underliggande varan Eventuell rabatt eller premium på terminen i förhållande till spotpriset Ränta på kapitalet, eftersom man inte lägger ut några pengar när man köper terminer Dessa kallas på engelska för Spot return Roll return Total return Enbart terminsavkastningen kallas för Excess Return, och består då av spot return och roll return. På nästa sida ska vi se hur detta sett ut för råolja. 8

S&P crude oil index 3 500 3 000 2 500 Total return Excess return Spot return 2 000 1 500 1 000 500 0 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Januari 1987 = 100 9

Hur skiljer sig prisutvecklingen från terminsavkastningen? S&P GSCI råvaruindex, 1970=100 Notera att i terminsindexet har man pengarna kvar, medan man inte har det för spot. 1200 1000 800 Spot Termin 600 400 200 0 10 05 00 95 90 85 80 75 70 10

Terminer vs spot För att jämföra samma sak måste vi lägga till ränteavkastningen på kapitalet som vi har kvar när vi köper terminer. Vi kallar då summan av terminernas avkastning och ränteavkastningen för råvaruinvesteringens totalavkastning. 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 Spot Termin Totalavkastning Investering via terminer har en betydligt högre totalavkastning än prisförändringen på själva råvaran. 10 05 00 95 90 85 80 75 70 11

Positiv eller negativ Roll Return på råvaruindex 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 12

13 Råolja har gått från kraftigt contango till nästan backwardation på ett år

Det senaste året har rullningsavkastningen förbättrats på råvaruindex 0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12-1% -1% -2% -2% -3% 14

En jordbrukares risk och avkastning

Risken i intäkter och kostnader Vinst = Intäkt - Kostnader Intäkt = Pris x volym (kvalitet) Risk Risk Risken avseende pris går att bli av med genom prissäkring dvs genom att sälja med fastställt pris och leverans i framtiden. DVS terminshandel Nu är det så, att det finns inte terminshandel som avser just DIN spannmål, men det finns terminer på spannmål som LIKNAR DIN. 16 16

Kursrörlighet i euro per ton per månad vete 70 60 50 40 30 20 10 0 mar-98 mar-99 mar-00 mar-01 Euro prisrörelse mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 Kursrörligheten det senaste året är 9 gånger högre än under 2005. 17 17

Kursrörlighet för raps 120 100 80 60 40 20 0 nov-94 nov-95 nov-96 Kursrörlighet i euro nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 Tre gånger så hög osäkerhet om priset 18 18

Produktionsrisk och prisrisk Standardavvikelse, % på årsbasis 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Hektarskörd 10 års snitt Kursrörlighet, 1 års snitt 0% 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 Produktionsrisken avser avkastning per hektar vete i Skåne. Kursrörligheten avser European Milling Wheat No 2 på Matif. 19 19

Fördelningen av total risk år 2008 Hektarskörd 10 års snitt 29% Kursrörlighet, 1 års snitt 71% Det finns en svag negativ korrelation mellan hektarskörd i Skåne och världsmarknadspris på vete (-0.12). Den är försumbar. 20 20

Varför prissäkring? Avkastning och risk Avkastning Stor gård, lån, prissäkrad Större gård, lånade pengar Mindre gård Risk Prissäkring leder till: Högre produktion i världen Lägre priser i världen Möjligheter för jordbrukaren att tjäna mer pengar, utan att behöva ta mer risk Prissäkring är nödvändigt för svenskt jordbruks konkurrenskraft! 21 21

Farlig spekulation?

23 Spekulativ nettoposition och vetepriset

What is the correlation between price change now and change in speculative position? 0.5 0.4 0.3 Correlation 0.2 0.1 0-0.1-0.2-5 -4-3 -2-1 0 1 2 3 4 5 Weeks before or after price change 24

Slutsatser Spekulanter bär råvaruproducenternas prisrisk agerar försäkringsbolag Erhåller en riskpremie Spekulanter driver INTE priset, utan prisförändringen påverkar spekulanterna IMF (2008) och OECD (2010) kom fram till samma sak i två oberoende studier. Råvaruinvesterare hjälper därmed till att Öka produktionen av råvaror i världen Vilket leder till att priset blir mer överkomligt i synnerhet för de allra fattigaste, som lägger en större del av hushållskassan på råvaror, jämfört med I-världen. För en investerare finns stora fördelar med att investera i råvaror, vid sidan av räntebärande och aktier. 25

26 Disclaimer Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the NASD s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a NASD Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.