MARKNADSINSIKT Februari 2014 Året inleddes svagt på världens finansmarknader. Etablerade trender från förra året vände, och vi fick en riktigt svag utveckling på den globala aktiemarknaden medan obligationer uppvisade en positiv utveckling. Sämst för Argentina Bland de dominerande ekonomierna noterades störst nedgångar i Tyskland och Frankrike som båda föll 3,1 procent, följt av England som backade 2, procent. Vidare sjönk Japan och USA 2,0 respektive 1, procent. I botten placerade sig återigen flera tillväxtmarknader. Argentina rasade 22,4 procent, Turkiet 11, procent samtidigt som Brasilien och Ryssland föll 9,0 respektive 8,3 procent (allt uttryckt i svenska kronor). Index backade Stockholmsbörsen utvecklades i linje med de ledande internationella marknaderna. Index för de 32 största bolagen backade 2,1 procent medan index för småbolag steg 0,3 procent. Ökad vinst När rapporter för q4-2013 inkommit, från bolag motsvarande knappt 80 procent av Stockholmsbörsens vinstsumma, kan det konstateras att vinsten före skatt (omräknat i svenska kronor för samtliga bolag) har ökat med 8 procent jämfört med samma kvartal för ett år sedan. Drar man bort de tre bästa och tre sämsta rapportutfallen får vi dock ett vinstfall på några procent. Det gör att rapporterna överlag ligger klart under analytikernas prognoser. Dollarn oförändrad Räntan på den tioåriga svenska statsobligationen backade 30 baspunkter och uppgick till 2,22 procent vid utgången av månaden. Därmed reverserades hela uppgången under december. På valutamarknaden var rörelserna små. Eurokursen backade en procent mot kronan medan USA-dollarn förblev oförändrad. Priset på de flesta råvaror backade under månaden, oljepriset föll nära fyra procent. Höjda räntor På makrosidan beslutade Federal Reserve att man minskar obligationsköpen ytterligare, från 75 till 5 miljarder dollar per månad vilket var väntat. Ett antal tillväxtekonomier har under januari haft betydande problem med valutautflöden och fallande valutor. För att möta detta har räntorna höjts på flera håll, bland annat i Brasilien, Indien, Sydafrika och Turkiet, något som än så länge haft begränsad effekt. Alternativa investeringar Portföljerna är fortsatt neutralt viktade mellan aktier och räntor. Samtidigt behålls exponeringen mot bostadsobligationer samt företagsobligationer på bekostnad av svenska stadsskuldsväxlar. Samtliga portföljer har en generell övervikt mot alternativa investeringar på bekostnad av svenska obligationsfonder, samt svenska korträntefonder. MarknadsInsikt är ett nyhetsbrev som distribueras till Sparbanken Syds kunder. Här presenterar vi analyser av ränte- och aktiemarknaderna samt tipsar om olika placeringsalternativ. Mer information om Sparbanken Syds tjänster och produkter hittar du på www.sparbankensyd.se. Ansvarig utgivare: Sparbanken Syd, Jenny Reiman-Ehle. Uppgifterna i detta marknadsbrev är endast avsedda som information till Sparbanken Syds kunder och innefattar inte något erbjudande om att köpa eller sälja värdepapper eller andra finansiella instrument. Mottagare av detta marknadsbrev rekommenderas att komplettera det egna beslutsunderlaget med nödvändigt material. Sparbanken Syd påtar sig inte något ansvar för eventuella dispositioner av kund med anledning av innehållet i detta marknadsbrev och ansvarar inte för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av det.
FOND INSIKT Offensiva portföljen Försiktiga portföljen 30% 30% Globalfonder 10% Sverigefonder Tillväxtfonder Räntor/alt inv 20% Sverigefonder Globalfonder Räntor/alt inv 20% 20% 70% Basportföljen 30% 15% 5% 50% Globalfonder Sverigefonder Tillväxtfonder Räntor/alt inv Produktförslag Fördelning Offensiv Bas Försiktig Betyg Globala aktiefonder Swedbank Robur Globalfond 30,00% 30,00% 20,00% Svenska aktiefonder Catella Reavinst 12,00% 8,00% 5,00% Robur Sverigefond 8,00% 7,00% 5,00% Tillväxtmarknadsfonder Sparbanken Tillväxt 20,00% 5,00% 0,00% Alternativa investeringar Catella Hedge 15,00% 15,00% 10,00% Räntefonder Catella Avkastning 0,00% 10,00% 20,00% Carnegie Corporate Bond 15,00% 25,00% 40,00% Betyg hämtade från morningstar.se
Swedbank Robur Globalfond Globalfond är en aktiefond som placerar globalt i aktier i företag inom olika branscher. Högst 30 % av fondens tillgångar får vara placerade i företag vars aktier och aktierelaterade fondpapper handlas på en reglerad marknad i Sverige. Fonden får använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen. Fonden lämnar normalt ingen utdelning, utan vinster återinvesteras i fonden. Risk av 7 Sparbanken Tillväxt Sparbanken Tillväxt är en fondandelsfond som placerar tillgångarna i andra globala och regionala tillväxtmarknadsfonder, såväl svenska som utländska. Ingen av de underliggande fonderna får utgöra mer än 40% av fondens tillgångar. Målsättningen är att fonden ska överträffa utvecklingen för Morgan Stanley Capital Index Emerging Markets (NET TR), ett globalt tillväxtmarknadsindex som omfattar över 25 olika marknader ( t. ex. Kina, Indien, flera Östeuropeiska- och Latinamerikanska marknader), omräknat till svenska kronor. Fonden kan även placera på konto hos kreditinstitut. Risk av 7 Carnegie Corporate Bond Fonden placerar i företagsobligationer (emitterade av svenska och nordiska företag) och räntebärande värdepapper. Fonden har en genomsnittlig portföljlöptid på cirka 3-5 år, vilken dock kan vara längre. Fonden använder även derivat som en del i förvaltningen. Fonden har som målsättning att generera långsiktig kapitaltillväxt genom att placera i räntebärande instrument, t.ex. obligationer och penningmarknadsinstrument som handlas på en reglerad marknad. Investeringarna kommer främst att fokusera på utfärdare i Norden. Fonden får även placera upp till 10 % av tillgångarna i andrainvesteringsfonder. Risk 2 av 7 2 Catella Reavinstfond Fonden investerar främst i svenska aktier men kan även investera i aktierelaterade insrument, t ex optioner. I normalfallet ska fondens tillgångar vara till minst 90% placerade i aktier. Förvaltningsprocessen bygger på makrosyn, aktieurval och utnyttjande av marknadstrender. Fonden är mycket aktivt förvaltad genom att omsättningen av affärer är högre än genomsnittet av Sverigefonder, vilket särskiljer förvaltaren. Risk av 7 Swedbank Robur Sweden High Dividend Sweden High Dividend placerar i aktier i ett koncentrerat urval av stora och små svenska bolag som kan förväntas lämna en långsiktig hög och stabil direktavkastning, vilket betyder att utdelningens storlek i förhållande till kursen på aktien är hög relativt börsens genomsnitt. Placeringar kan även ske i nordiska företag eller företag som har en betydande del av sin verksamhet och/eller försäljning i Sverige. Fonden fokuserar på bolagsval snarare än på branschval och får även använda sig av derivatinstrument för att öka avkastningen.fonden lämnar normalt ingen utdelning utan vinster återinvesteras i fonden. Risk av 7 Catella Hedgefond HF Fonden har som målsättning att uppvisa en jämn, positiv avkastning oavsett riktningen på de nordiska kapitalmarknaderna. Analysprocessen bakom fondens investeringar består främst av fundamental analys, inom vilken man studerar företagets intjäningsförmåga, kassaflöden osv. Som komplement till detta bedrivs vidare en sk kvantitativ analys, här studerar vi aktiers historiska utveckling och samvariation med varandra. Ett tredje centralt inslag i förvaltningen är riskanalysen. Både fondens sammantagna risk, men också risken i varje enskild investering övervägs. Förvaltningsarvodet är 1% + 20% av avkastningen över index. Risk 3 av 7 3
Catella Avkastning Fonden investerar aktivt i räntebärande värdepapper. Målsättningen är att åstadkomma en värdeutveckling som är bättre utvecklingen för jämförelseindex. Risk 2 av 7 2 RÄNTE INSIKT Fördröjd ränteuppgång Den låga inflationen fördröjer ränteuppgången och Riksbanken väntar till december med att höja styrräntan. Trots detta visar sannolikheterna fortfarande en svag fördel för bundna boräntor.. Oro på vissa tillväxtmarknader (Turkiet, Argentina, Ukraina osv) medförde att räntenivåerna i länder som uppfattas som säkra placeringar sjönk under januari. Svenska räntor följde med i nedgången. Under februari har dock oron för att utvecklingen ska gå överstyr minskat och riskaptiten har återvänt till marknaderna. Därmed har räntenedgången också bromsats upp. De stora centralbankerna, med amerikanska Federal Reserve och europeiska ECB i spetsen, har också bidragit till att vända ränteutvecklingen. I USA fortsätter centralbanken att successivt avveckla räntestimulanserna i takt med att ekonomin stärks medan ECB valde att avvakta vid sitt senaste räntemöte, trots vissa förväntningar om ökad stimulans. Riksbanken i vänteläge Som väntat rörde Riksbanken vare sig styrräntan eller ränteprognosen, räntebanan, vid sitt senaste penningpolitiska möte. En enig direktion räknar med att styrräntan kommer att ligga kvar på 0,75 procent fram till början av 2015 då det är dags att inleda höjningscykeln. I slutet av 2015 räknar Riksbanken med att styrräntan når 2,0 procent och i slutet av 201 ligger den på drygt 2,5 procent. Räntemarknadsaktörerna förväntar sig långsammare höjningar. Vår egen syn på Riksbanken har varit att de sannolikt kommer att höja styrräntan tidigare än vad både de och räntemarknaden räknar med. Vi behåller denna syn men väljer att skjuta den förväntade räntehöjningen till december. Det finns tre anledningar till detta. För det första haltar Riksbankens argumentering kring varför de ska ta så stor hänsyn till hushållens höga skuldsättning i räntesättningen. Dessutom kommer det ytterligare åtstramningar i form av höjt riskviktsgolv för bolån under 2014. Det innebär att Riksbanken får det svårare att motivera en eventuell räntehöjning med hänsyn till skuldsättningen. För det andra har inflationen systematiskt överraskat på nedsidan, även oss. Vi bedömer att räntehöjningar är ute- slutna så länge underliggande inflation ligger klart under 1,5 procent. Först fram mot december nås denna nivå. För det tredje kan ett knepigt parlamentariskt läge efter riksdagsvalet i september försvåra regeringsbildningen och skapa osäkerhet kring finanspolitiken. Det innebär att det kan finnas en poäng för Riksbanken att vänta med den penningpolitiska omläggningen till decembermötet. Låg inflation ger låga räntor Under 2015 räknar vi med att Riksbanken tar styrräntan till 1,75 procent och sedan till 2,75 i slutet av 201. Vi bedömer att en långsiktigt neutral styrränta, den styrränta som varken är åtstramande eller stimulerande för ekonomin då den är i jämvikt, ligger kring 3,5 procent. Denna nivå bör nås i slutet av 2017. Anledningen till att det dröjer så pass länge är den ihållande låga inflationen. Långa marknadsräntor vänta stiga successivt framöver i takt med att återhämtningen i omvärlden pressar upp den internationella räntenivån. Ett lågt inflationstryck och centralbankernas försiktighet innebär dock att även långränteuppgången begränsas till knappt en procentenhet om året. Vi räknar inte med några större förändringar i riskpremier på räntemarknaden eller ytterligare regleringsändringar som påverkar bolåneräntorna. Prognosen för den korta bolåneräntan, tremånadersräntan, är i princip oförändrad. Ett par månader med stillastående räntenivå följs av en mindre uppgång under det andra halvåret. Därefter börjar tremånadersräntan stiga mer på allvar. Under både 2015, 201 och 2017 väntas uppgångar med knappt 1 procentenhet om året. Bolåneräntor med längre bindningstid väntas stiga en del redan i år och sedan fortsätter uppgången. forts nästa sida
forts från föreg sida Fortfarande fördel för bundna boräntor Precis som tidigare bygger våra långsiktiga kalkyler på att tremånadersräntan når 5,5 procent i slutet av 2017 och ligger kvar där. Stämmer våra prognoser och kalkyler så kommer den genomsnittliga tremånadersräntan att vara upp till knappt 0, procentenheter högre under bindningstiden än vad de bundna räntorna är i dagsläget. Sannolikheten för att bunden boränta blir lägre än den genomsnittliga tremånadersräntan, beräknad utifrån historiska prognosfel, har minskat något och ligger nu mellan 53 och 0 procent. Prognos för SBAB Banks boräntor, olika bindningstider 17 feb 2014 Juni 2014 Dec 2014 Juni 2015 Dec 2015 3 mån 2,7 2,70 (-0,50) 2,95 (-0,05) 3,30 (+0,05) 3,80 (+0,05) 2 år 2,73 2,85 (-0,15) 3,30 (-0,20) 3,80 (-0,20) 4,30 (-0,20) 5 år 3,54 3,80 (-0,20) 4,30 (-0,20) 4,70 (-0,30) 5,20 (-0,30) Anm: Förändring i prognosen från Boräntenytt 29 januari inom parentes. källa: SBAB BORÄNTENYTT NUMMER 2 19 FEB 2014 AKTUELLA MARKNADSNOTERINGAR Räntor Instrument Senast 31/12 Reporänta 0,75% 0,75% STIBOR 3M 0,92% 0,94% Stadsobl Sv 10 år 2,2% 2,52% Valutor Instrument Senast YTD % USD/SEK,50 + 1,14 EUR/SEK 8,95 +1,03 GBP/SEK 10,83 + 1,74 DKK/SEK 1,19 + 0,83 Aktieindex Instrument Senast YTD % OMX 30 1 354 + 1,0 Dow Jones 1 103-2,8 DAX 30 9 28 + 0,80 Nikkei 225 14 837 + 3,42 DJ World 313,0-0,37 Råvaror Instrument Senast YTD % Olja Brent $ 110,02-0,70 Koppar 3M $ 7 151-2,98 Zink 3M $ 2 05-0,72 Guld $ 1 333 + 10,0 Noteringar per 2014-02-24
AKTIE INSIKT Bolag Kurs SEK Rekommendation Scania BUD 200 kr/aktie 189,50 Acceptera bud Swedish Match 202,70 Köp Balder 80,75 Neutral Lundin Petroleum 127,50 Köp Sandvik 89,5 Köp Volvo 97,50 Köp Hennes & Mauritz 288,90 Neutral Kinnnevik 259,00 Sälj Arcam 239,50 Sälj Noteringar per 2014-02-24 Scania: Redan 2007 tog VW gruppen makten i Scania genom köpet att Wallenbergarnas röststarka A-aktier för 200kr styck. Affären var kritiserad eftersom man inte gav övriga aktieägare möjligheten att sälja till samma kurs. Sedan dess har det pågått en infekterad konflikt där minoritetsägarna flera gånger blivit överkörda med såväl sänkt utdelning som avskaffad valberedning. Nu kommer det alltså till slut ett kontantbud till alla aktieägare som bjuds 200kr per aktie. Vår rekommendation är att acceptera detta bud som innebär en premie på väl över 50%. Budet är villkorat med 90% acceptansgrad och för den som är orolig att svenska fonder kommer blockera budet så blir rådet att säkra hem pengarna direkt via en försäljning över börsen. Swedish Match: Swedish Match aktie tillhörde förlorarna under det annars goda börsåret 2013. Aktien föll från toppnivåer kring 280kr och handlas nu kring 200kr. Bakgrunden är större konkurrens från lågprisalternativ på den svenska snusmarknaden och en amerikansk cigarrmarknad med avtagande tillväxt och lönsamhet. Ur en aktiesparares synvinkel har Swedish Match dock flera kvalitéer såsom konjunkturoberoende efterfrågan med stabila vinster och goda utdelningar. Detta gör aktien till en god riskspridare i många svenska aktieportföljer som annars domineras av verkstad, skog och bankaktier. Vi tror att mycket negativt redan är inprisat i kursen på dessa nivåer och för framtiden gör Swedish Match dessutom en storsatsning på snuset General i USA, vilket ger betydande tillväxtpotential om vi lyfter blicken några år fram. Balder: Fastighetsbolag som idag äger fastigheter värderade till 22 miljarder kronor. Fördelningen mellan kommersiella fastigheter och bostäder är ganska jämn där bostäderna fungerar som en stabilisator över tid. Vd och huvudägare är Erik Selin som har haft en framgångsrik tillväxtstrategi för bolaget. Den som vill ha en god direktavkastning kan titta på bolagets preferensaktie som kostar kring 335kr och ger 5kr i utdelning varje kvartal. På 3mån har kursen nu stigit med över 40 procent och vi behåller vår positiva grundsyn på bolaget dock väljer vi att ta ner vår rekommendation till neutral. Lundinpetroleum: Ett späckat borrprogram öppnar för ett positivt nyhetsflöde kring bolaget. Historiken talar för att Lundin har goda chanser till nya oljefynd i det politiskt stabila Nordsjön. Skickliga huvudägare i familjen Lundin som historiskt ofta belönat sina trogna aktieägare ordentligt gör att vi sätter LUPE som främsta val inom sektorn på stockholmsbörsen. Sandvik: Värderingen har pressats av svagare gruvkonjunktur, dock finns det stor effektiviseringspotential internt jmf konkurrenten Atlas Copco. Sandvik är ett av de svenska verkstadsföretag som har störst potential till omvärdering. Konjunkturen är viktig i sammanhanget men det finns stor potential att höja lönsamheten internt i Sandvik. Vi bedömer att Sandvik är en bra byggsten i en aktieportfölj som även utan större kurslyft ger en god direktavkastning. Volvo: Med en försäljning på över 300 miljarder kronor är Volvo AB Sveriges största bolag. I avsaknaden av ett tydligt lyft för den globala konjunkturen så har aktien stått och stampat lite en bit under 100 lappen. Det finns i huvudsak två ordentliga triggers i Volvo. Den första är som ovan nämnts den globala konjunkturen, nästan all försäljning går på export där USA, Asien och Europa är de viktigaste marknaderna. Den andra möjligheten ligger mer i bolagets egna händer. Volvo har under många år knappt förmått nå upp till halva lönsamheten jämfört med betydligt mindre konkurrenter som Scania. Med Crister Gardells intåg som storägare (10,5 procent av rösterna) kommer det att sättas större press genom hela koncernen på renodling och lönsamhetsfokus. Samverkar dessutom de båda faktorerna så kan 2014 och 2015 bli goda år för Volvos aktieägare. Hennes & Mauritz: Vi köprekommenderade H&M i juni vid kurser kring 225kr och sedan dess har aktien haft en mycket positivt utveckling med nya all time high noteringar strax över 300kr. Efter denna rusning väljer vi att ta ner vår rekommendation till neutral, men behåller en långsiktigt positiv syn på aktien. Kinnevik: Hugo Stenbecks anrika investmentbolag hade en fantastisk resa på börsen under 2013 där aktiekursen fördubblades och handlas nu kring nivåer på 250kr. Dagens Kinnevik har med tiden förändrats i grunden och har numera ingenting med skog och verkstadsindustri att göra. Slutet på förvandlingen markerades tydligt genom försäljningen av hela aktieinnehavet i skogsindustrin Billerud Korsnäs under hösten. Investeringarna har istället koncentrerats allt mer till E-handel där investeringen i snabbväxande klädhandelsföretaget Zalando utgör ett av de största innehaven. Dessa nyinvesteringar har uppskattats av aktiemarknaden och utländska investerare. Vi är dock oroliga för den höga värderingen av Zalando som uppvisar hög tillväxt men gör förluster. Vår rekommendation blir därför att sälja och ta hem en bra vinst. Arcam: Bolaget som sysslar med teknik för 3D-printing har stigit över 300 procent på börsen de senaste tolv månaderna och handlas nu till ett börsvärde över 4,4 miljarder kronor. Med en helårsomsättning på 200 Mkr och en vinst kring 15Mkr tycker vi att man ska göra som storägaren Jan Barchan precis gjort och ta hem sin vinst.