TRANSIRO NGM Affärsmodell baserad på löpande intäkter Prissättning väntas ge stabilt kundinflöde >5% av marknaden väntas 22 Affärsmodell baserad på löpande intäkter. Transiro har under de senaste fem åren utvecklat molnbaserade produkter och lösningar riktade mot transportbranschen och kan hantera bland annat ordermottagning, administration, fakturering, uppföljning, GPS positionering m.m. Transiro erbjuder en helhetslösning som hanterar allt från leverantörer och medarbetare till slutkunder och användare. Bolaget har också utvecklat en förar-app som hjälper föraren att köra mer hållbart och ekonomiskt genom att minska förbrukningen. Den hjälper också till att effektivisera vilka fordon som skall köra vilka ordrar/beställningar samt skapar en digital körjournal vilket är en högt efterfrågad tjänst. Lösningarna säljs i abonnemangsform med löpande månadsintäkter för Transiro. De större kunderna erbjuds ett Enterprise-avtal som är oberoende av antalet fordon i bruk medan mindre kunder betalar per trafikledare och fordon. Utöver detta tillkommer det konsultintäkter för integrationer etc. Rimlig prissättning väntas ge stabilt kundinflöde. I enlighet med Transiros abonnemangsmodell är priset per fordon 199 kr/månad. Vi bedömer att detta är en attraktiv prissättning för små- och medelstora aktörer främst inom buss och lastbilssektorn. Sett till bussegmentet bedömer vi att Transiros målgrupp främst är bolag inom turist/beställningstrafik, men även till viss del inom linjetrafik och vi uppskattar den adresserbara marknaden till ca 63 fordon. Vad det gäller lastbilssegmentet bedömer vi att Transiros adresserbara marknad är 7 gånger större än den för buss. Vi uppskattar den adresserbara marknaden för lastbilar till 45 4 fordon i Sverige. Bolaget har även öppnat föräljningskontor i Indonesien, en marknad med ca 3,4 miljoner lastbilar och ca 1 bussar. >5% av marknaden väntas 22. Vi bedömer att Transiro har en väl prissatt tjänst med god skalbarhet. Vi estimerar en försäljnings CAGR om 78% 216 22 och succesivt ökade marknadsandelar både inom buss och lastbilar som väntas nå 55% inom buss och 3,5% inom lastbil. Vi lägger inga försäljningsestimat för den indonesiska marknaden då det är för tidigt att bedöma marknadspotentialen. Vi bedömer att Transiro kommer premiera tillväxt framför lönsamhet under vår prognosperiod. BOLAGSBESKRIVNING Transiro utvecklar molnbaserade produkter och lösningar riktade mot transportbranschen och kan hantera bland annat ordermottagning, administration, fakturering, uppföljning, GPS positionering m.m. Transiro erbjuder en helhetslösning som hanterar allt från leverantörer och medarbetare till slutkunder och användare. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 217-6-29 KURS (SEK): 1,13 Industrivaror och tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 12,9 1 mån (%) 7,6 Nettoskuld (MSEK) -1,2 3 mån (%) -3,2 Enterprise Value (MSEK) 11,7 12 mån (%) N/A Soliditet (%) 88 YTD (%) -56,4 Antal aktier f. utsp. (m) 11,4 52-V Högst 3,74 Antal aktier e. utsp. (m) 11,4 52-V Lägst,93 Free Float (%) 33 Kortnamn TIRO MTF (m) 1,7 2,9 5,6 9,5 Just. EBITDA (m) -,4-4,9-4, -6, Just. EBIT (m) -,4-5,2-4,5-6,6 EBT (m) -,4-5,2-4,5-6,6 EPS (just.) -,3 -,45 -,39 -,57 DPS,,,, stillväxt (%) N/A 76 9 7 EPS tillväxt (%) N/A nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) -26,4-176,6-8,2-69,3 P/E (x) nmf nmf nmf nmf P/BV (x),7 3,1 2,8 2,1 EV/S (x),2 4, 2,1 1,2 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 216-12-14 217-3-1 217-6-9 TIRO MTF OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Jan Magnus Kniving 42,6%,4255 42,6% New Equity Venture 14,4%,1444 14,4% Weckma Invest AB 1,5%,151 1,5% DFS Consulting AB 7,8% 7,8% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Thomas Edselius 2Q-rapport 217-8-22 VD Tobias Beckman 3Q-rapport 217-1-31 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17E 3Q17E 4Q17E,4,6,7,6,5,8 1, 1,7 2,9 5,6 9,5 Övriga intäkter,1,4,9,7,7,5,7 1,4 2,6 3, 3, KSV -,1 -,2 -,9 -,8 -,6 -,9-1,1-1,2-3,4-4,7-7,6 Bruttoresultat,3,4 -,2 -,2 -,1 -,2 -,1,4 -,5,8 1,9 Rörelsekostnader -,3 -,6-1,5-1,1-1,6-1,9-2,4-2,3-7, -7,8-1,9 EO-poster,,,,,,,,,,, Just. EBITDA,2,1 -,8 -,5-1, -1,6-1,8 -,4-4,9-4, -6, Avskrivningar,,, -,1 -,1 -,1 -,1, -,3 -,5 -,6 Just. EBIT,2,1 -,8 -,6-1,1-1,6-1,9 -,4-5,2-4,5-6,6 Finansnetto,,,,,,,,,,, EBT,2,1 -,8 -,6-1,1-1,6-1,9 -,4-5,2-4,5-6,6 Skatt,,,1,,,,,1,,, Nettoresultat,2,1 -,7 -,6-1,1-1,6-1,9 -,4-5,2-4,5-6,6 EPS f. utsp. (SEK) N/A,1 -,6 -,5 -,9 -,14 -,16 -,3 -,45 -,39 -,57 EPS e. utsp. (SEK) N/A,1 -,6 -,5 -,9 -,14 -,16 -,3 -,45 -,39 -,57 stillväxt Q/Q N/A 49% 25% -17% -1% 42% 37% N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y N/A N/A N/A N/A 4% 33% 45% N/A 76% 9% 7% Bruttomarginal 76,2% 62,1% -29,5% -26,8% -16,% -2,% -1,% 26,% -17,1% 15,% 2,% Just. EBITDA marginal 43% 25,3% -14,9% -85,1% -186% -24% -173% -26,4% -165% -71,2% -63,3% Just. EBIT marginal 43% 25,3% -14,9% -99,6% -21% -215% -18% -26,4% -177% -8,2% -69,3% Just. EBT marginal 43% 24,8% -15,1% -99,6% -21% -215% -181% -26,6% -177% -8,2% -69,3% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK SEK Kassaflöde från rörelsen -,8-5, -4, -6, EPS -,3 -,45 -,39 -,57 Förändring rörelsekapital,5 -,1,1, Just. EPS -,3 -,45 -,39 -,57 Kassaflöde löpande verksamheten -,2-5, -3,9-6, BVPS,38,36,41,53 Kassaflöde investeringar -1,4-1,1 -,8-1, CEPS -,2 -,44 -,34 -,53 Fritt kassaflöde -1,6-6,1-4,7-7, DPS,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 4,1 5, 5, 8, ROE N/A N/A -97% -18% Nettokassaflöde 2,5-1,1,3 1, Just. ROE N/A N/A -97% -18% Soliditet 84% 81% 78% 75% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) AKTIESTRUKTUR 1,4 2,3 2,5 2,9 Antal A-aktier (m) 2,6 1,5 1,9 2,9 Antal B-aktier (m) 11,4 5,1 5,1 5,9 8,1 Totalt antal aktier (m) 11,4 +46 ()8 684 284 1 4,3 4,1 4,6 6,1 www.transiro.com/investor/ -2,6-1,5-1,9-2,9 N/A -,2 -,2 -,2 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Karlavägen 4 SE-114 49 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q17A 217E 218E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Just. EBIT Just. EPS Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 1,2 1,8,6,4,2 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216 217E 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% EBIT EBIT-marginal OMSÄTTNING PER SEGMENT (%) KOSTNADSFÖRDELNING (MSEK) KOSTNADSFÖRDELNING I % AV NETTOOMSÄTTNING % -6% -1-2 -3-4 -5-6 -5% -1% -15% -11% -16% -21% -26% -7-8 Personalkostnader Övriga externa kostnader Råvaror och förnödenheter Råvaror och förnödenheter Personalkostnader Övriga externa kostnader OPEX/Försäljning KOSTNADSFÖRDELNING PER KOSTANDSSLAG OMSÄTTNINGSFÖRDELNING PER SEGMENT (%) 217E OMSÄTTNINGSFÖRDELNING PER SEGMENT (%) 219E Konsult 32% 17% 5% Konsult 18% 27% 54% Remium Nordic AB 3
Marknadsandel Marknadsandel MARKNAD & UPPRAMPNING AV FÖRSÄLJNING PRISSÄTTNING VS MARKNADSANDEL, BUSSAR PRISSÄTTNING VS MARKNADSANDEL, LASTBILAR Listpris 199kr/mån Listpris 199kr/mån -6% -4% -2% % 2% 4% 6% -6% -4% -2% % 2% 4% 6% 5%,7,7,7,8,8,8,8,5%,5,5,5,5,6,6,6 1% 1,4 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,% 1, 1, 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 15% 2,1 2,2 2,2 2,3 2,3 2,3 2,4 1,5% 1,5 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 2% 2,8 2,9 2,9 3, 3,1 3,1 3,2 2,% 2, 2,1 2,1 2,2 2,2 2,3 2,3 25% 3,5 3,6 3,7 3,8 3,8 3,9 4, 2,5% 2,5 2,6 2,7 2,7 2,8 2,8 2,9 3% 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 3,% 3,1 3,1 3,2 3,3 3,3 3,4 3,4 35% 5, 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 3,5% 3,6 3,6 3,7 3,8 3,9 3,9 4, 4% 5,7 5,8 5,9 6, 6,1 6,3 6,4 4,% 4,1 4,2 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 45% 6,4 6,5 6,6 6,8 6,9 7, 7,2 4,5% 4,6 4,7 4,8 4,9 5, 5,1 5,2 5% 7,1 7,2 7,4 7,5 7,7 7,8 8, 5,% 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 55% 7,8 7,9 8,1 8,3 8,4 8,6 8,8 5,5% 5,6 5,7 5,8 6, 6,1 6,2 6,3 6% 8,5 8,7 8,8 9, 9,2 9,4 9,6 6,% 6,1 6,2 6,4 6,5 6,6 6,8 6,9 65% 9,2 9,4 9,6 9,8 1, 1,2 1,4 6,5% 6,6 6,8 6,9 7, 7,2 7,3 7,5 7% 9,9 1,1 1,3 1,5 1,7 11, 11,2 7,% 7,1 7,3 7,4 7,6 7,7 7,9 8, 75% 1,6 1,8 11,1 11,3 11,5 11,7 12, 7,5% 7,6 7,8 8, 8,1 8,3 8,5 8,6 Listpriset för Transiros abonnemang är 199 kr/fordon. Vi bedömer att viss kontraktion bör ske och ett snittpris om 195/fordon är rimligt. Vi estimerar en marknadsandel om 1% 217 på Transiros adresserbara marknad motsvarande en omsättning om 1,5 MSEK. Vi estimerar en marknadsandel 218 om 2%, 35% 219 och 55% 22 vilket motsvarande en omsättning om 2,9 MSEK, 5,2 MSEK och 8,1 MSEK. Listpriset för Transiros abonnemang är 199 kr/fordon. Vi bedömer att viss kontraktion även här bör ske och ett snittpris om 187/fordon 217 för att sedermera nå 191 kr/fordon. Vi estimerar en marknadsandel om,5% 217 på lastbilsmarknaden,51 MSEK. Vi bedömer att denna marknad har högre inträdesbarriärer än bussmarknaden och därmed en lägre penetrationsgrad som bör nå 3,5% 22, OMSÄTTNING PER SEGMENT (MSEK) UPPRAMPNING PER SEGMENT (ANTAL FORDON) 16 4 14 3 5 12 3 1 2 5 8 2 6 1 5 4 1 2 5 217e 218e 219e 22e Konsult 217e 218e 219e 22e Vi bedömer att bussar kommer vara Transiros största segment även framgent. Försäljning mot bussar som en andel av total försäljning 217 bedömer vi är 5%, lastbilar 17% och konsulttjänaster i samband med uppstart 32%. 22 estimerar vi att andelen försäljning mot lastbilar bör öka till 31% av totala försäljningen. Den totala adresserbara marknaden för Transiro inom bussar bedömer vi till 632 stycken varav ca 315 bör konverteras till kunder 217 med en upprampning till 3466 22. Vad det gäller lastbilar bedömer vi att den adresserbara marknaden är 45 4 st och Transiro bör kunna konvertera 227 stycken till användare 217 och en succesiv upprampning till 1589 stycken 219. Remium Nordic AB 4
Effektivt fleet management system BOLAGSBESKRIVNING Molnbaserade lösningar Transiro har under de senaste fem åren utvecklat molnbaserade produkter och lösningar riktade mot transportbranschen och kan hantera bland annat ordermottagning, administration, fakturering, uppföljning, GPS positionering m.m. Transiro erbjuder en helhetslösning som hanterar allt från leverantörer och medarbetare till slutkunder och användare. Bolaget har också utvecklat en förar-app som hjälper föraren att köra mer hållbart och ekonomiskt genom att minska förbrukningen. Den hjälper också till att effektivisera vilka fordon som skall köra vilka ordrar/beställningar samt skapar en digital körjournal vilket är en högt efterfrågad tjänst.lösningarna säljs i abonnemangsform med löpande månadsintäkter för Transiro. De större kunderna erbjuds ett Enterprise-avtal som är oberoende av antalet fordon i bruk medan mindre kunder betalar per trafikledare och fordon. Utöver detta tillkommer det konsultintäkter för bland annat integration. Marknaden Transiros produkter riktar sig brett mot transportbranschen där kunderna kan vara exempelvis tåg-, buss-, eller taxibolag. Kunderna är ofta mindre eller mellanstora bolag och har inte resurser att utveckla egna system. Denna typ av verksamhet kan vara sårbar då oväntade tekniska problem, förarbrist och trafikstörningar är tillfällen då omdirigeringar behöver åtgärdas snabbt vilket Transiros produkter förenklar. Transportbranschen som Transiro inriktat sig mot genomgår för närvarande stora förändringar när det kommer till digitalisering och de stora fordonstillverkarna som Scania, MAN m.fl. lägger stora resurser på uppkopplade lösningar. Även taxibolagen och dess kunder ställer ökade krav på bland annat positionering, effektivisering och uppföljning. Den här typen av trender gynnar Transiro då deras produkter är anpassade för att just effektivisera det dagliga arbetet samt hjälpa kunderna att följa med i den snabba teknikutvecklingen. Sverige och internationellt Efter fem års utveckling var Transiros lösningar redo för försäljning under andra halvan av 216. En försäljningsorganisation är under uppbyggnad och man säljer i dagsläget enbart via direktförsäljning i Sverige. Transiros lösningar lämpar sig även internationellt och under våren 217 öppnades ett säljkontor i Indonesien. Enligt bolaget finns det ett stort behov för digitala lösningar för att effektivisera transportbranschen och man räknar med betydligt kortare säljcykler jämfört med den svenska marknaden. Den indonesiska marknaden består av ca 3,4 miljoner lastbilar och ca 1 bussar. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium Nordic AB 5