ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 20 augusti 2019 Precise Biometrics

Relevanta dokument
ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 27 maj 2019 Precise Biometrics SVAG START- H2 KAN BLI BÄTTRE

UPPDRAGSANALYS 19 november 2018 Precise Biometrics ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 14 februari 2019 Precise Biometrics ANALYSGUIDEN

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 27 maj 2019 NUEVOLUTION PARTNERSKAP BLIR BRÖLLOP

Coor Service Management

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Coor Service Management

Coor Service Management

FORTSATT TILLVÄXT OCH STRATEGISKT FÖRVÄRV. Bokslutskommuniké 2016 Publicerad 14 februari 2017

Coor Service Management

PRECISE BIOMETRICS FÖRETAGSPRESENTATION

FRAMSTEG INOM FOKUSOMRÅDET MOBILT. Delårsrapport april-juni 2018 Publicerad den 15 augusti 2018

TILLVÄXT MED HÖG LÖNSAMHET. Delårsrapport för perioden januari-mars 2016 Publicerad 17 maj 2016

NYA LICENSAVTAL SKAPAR YTTERLIGARE TILLVÄXTMÖJLIGHETER. Delårsrapport för perioden januari-juni 2016 Publicerad 16 augusti 2016

NYA KUNDAVTAL OCH FORTSATTA INVESTERINGAR. Delårsrapport januari mars 2017 Publicerad 16 maj 2017

ÅRSSTÄMMA Håkan Persson VD. 16 maj, 2017

UPPDRAGSANALYS 13 september 2018 ANNEXIN PHARMA ANALYSGUIDEN

MARKNADSFÖRÄNDRINGAR GER NYA MÖJLIGHETER. Bokslutskommuniké 2017 Publicerad den 13 februari 2018

PRECISE BIOMETRICS FÖRETAGSPRESENTATION

UPPDRAGSANALYS 16 augusti 2018 Precise Biometrics ANALYSGUIDEN

Fortsatt tillväxt och positiv marknadsutveckling. Delårsrapport för perioden jan-sep 2016 Publicerad 15 november 2016

ÖKAD FÖRSÄLJNING OCH YTTERLIGARE FOKUSERING AV VERKSAMHETEN. Delårsrapport april-juni 2017 Publicerad 16 augusti 2017

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 29 juli 2019 BONESUPPORT EUROPA VISAR FRAMFÖTTERNA

UPPDRAGSANALYS 14 mars 2019 ADDERACARE ANALYSGUIDEN

2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1 2017, Q2P 2017, Q3P 2017, Q4P

UPPDRAGSANALYS 21 februari 2019 MULTIDOCKER ANALYSGUIDEN

FINGERPRINT CARDS AB ÅRSSTÄMMA 2018 CHRISTIAN FREDRIKSON, VD GÖTEBORG, SVERIGE 29 MAJ 2018

STARK TILLVÄXT MED POSITIVT EBITDA-RESULTAT FÖR HELÅRET 2015

UPPDRAGSANALYS 11 april 2019 BIOVICA ANALYSGUIDEN

SERNEKE Group AB. Svagt resultat att vänta i Q1 KÖP: 89 KRONOR SENAST: 61,70 KRONOR. PREVIEW 8 april 2019 INVESTMENT CASE OCH RISKER

UPPDRAGSANALYS 7 januari 2019 ANNEXIN PHARMA ANALYSGUIDEN

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 25 juni 2019 BRIGHTER FINANSIERING GER UTRYMME

SERNEKE Group AB. Reavinst och hyfsad orderingång KÖP: 89 KRONOR SENAST: 61 KRONOR. PREVIEW 23 januari 2019 INVESTMENT CASE OCH RISKER

2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3 2017, Q4P 2018, Q1P 2018, Q2P 2018, Q3P 2018, Q4P

UPPDRAGSANALYS 12 december 2018 Consilium ANALYSGUIDEN

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 10 september 2019 BRIGHTER BESKED SOM GER LÄGRE RISK

2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3 2017, Q4 2018, Q1 2018, Q2P 2018, Q3P 2018, Q4P

STARK ÖKNING AV Precise BioMatch TM Mobile. Delårsrapport apr-jun 2015 & jan-jun 2015 Publicerad tisdag 18 augusti, 2015

2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3P 2017, Q4P

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 62,0 Marknadsvärde, MSEK 5 940

är ett heltäckande kompetensförsörjningbolag

ASSA ABLOY har ingått avtal att förvärva LaserCard Corporation

Ökad försäljning under fjärde kvartalet. Bokslutskommuniké 2014 Publicerad den 27 januari, 2015

UPPDRAGSANALYS 10 december 2018 TARGETEVERYONE ANALYSGUIDEN

Kraftig försäljningsökning och vinst under det tredje kvartalet. Delårsrapport jul-sep 2015 & jan-sep 2015 Publicerad tisdag 10 november, 2015

UPPDRAGSANALYS 4 mars 2019 Consilium ANALYSGUIDEN

Uppdragsanalys , uppdatering ANALYSGUIDEN. Hanza

UPPDRAGSANALYS 24 juli 2019 Elos Medtech, kvartalet ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 25 mars 2019 BIOVICA ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 8 november 2018 BONESUPPORT ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 16 juli 2018 LAMMHULTS DESIGN GROUP ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 21 augusti 2018 BOULE DIAGNOSTICS ANALYSGUIDEN

Koncernens fakturering uppgick i kvartalet till MSEK, vilket var en ökning med 12 procent. Valutaeffekter svarade för hela ökningen.

UPPDRAGSANALYS 17 maj 2018 Precise Biometrics ANALYSGUIDEN

Aktiespararna Styrelseordförande

ANALYSGUIDEN - UPPDRAGSANALYS 19 juni 2019 ASCELIA PHARMA FÖRSTÄRKNING AV VÄRDET

2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1P 2017, Q2P 2017, Q3P 2017, Q4P

Uppdragsanalys, Precise Biometrics

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 8 augusti 2019 LAMMHULTS DESIGN GROUP ORDERINGÅNG GER TILLFÖRSIKT

UPPDRAGSANALYS 20 februari 2019 MIRIS HOLDING ANALYSGUIDEN

Smartphone med Precise BioMatch Mobile lanserad av ledande tillverkare. Delårsrapport januari-september 2014 Publicerad den 21 oktober, 2014

Delårsrapport NYA LICENSAVTAL SKAPAR YTTERLIGARE TILLVÄXTMÖJLIGHETER LUND DEN 16 AUGUSTI 2016 PRECISE BIOMETRICS AB (PUBL), ORG NR

Catella. Avkastningspotential 7 Trygg Placering 5 Lönsamhet 4. Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 3 maj 2019 GHP SPECIALTY CARE STARK TILLVÄXTKURVA

UPPDRAGSANALYS 30 oktober 2018 LAMMHULTS DESIGN GROUP ANALYSGUIDEN

(PB) har arbetat med fingeravtrycksteknologi

Delårsrapport januari - juni 2004

ABB ger en projektfinansiering på fem miljoner euro och statliga finska innovationsfinansieringsorganisationen. lånelöfte om 9,4 miljoner euro.

UPPDRAGSANALYS 25 februari 2019 GHP SPECIALTY CARE ANALYSGUIDEN

(PB) har arbetat med fingeravtrycksteknologi

Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS 29 augusti 2019 Consilium FÖRBÄTTRINGEN HÅLLER I SIG

Relation and Brand AB (publ) Kvartalsrapport Januari-September 2008.

bedömer vi i närtid ligger inom smartphones. På ett par års sikt sker en förskjutning mot surfplattor, bärbara teknikaccessoarer

nivåer bör begränsa kapitalbehovet.

Första kvartalet CEO Hans Porat CFO Per-Ola Holmström

UPPDRAGSANALYS 26 oktober 2018 GHP SPECIALTY CARE ANALYSGUIDEN

Fjärde kvartalet CEO Hans Porat CFO Per-Ola Holmström

SECO TOOLS AB. Bokslutskommuniké 2000

Stark tillväxt och god rörelsemarginal under Perioden oktober-december. Perioden januari december

ANALYSGUIDEN - UPPDRAGSANALYS 6 maj 2019 SOLTECH ENERGY FLER FÖRVÄRV EFTER BRA FÖRSTA KVARTAL?

lanseras under kv Ett globalt distributionsavtal med Cellavision kan ge ett intressant tillskott på litet sikt.

Bokslutskommuniké

Delårsrapport

UPPDRAGSANALYS 6 november 2018 CHERRY ANALYSGUIDEN

Kiwok Nordic AB (publ) Org. nr

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2008

Q1 Delårsrapport januari mars 2013

Delårsrapport perioden januari-september 2017

UPPDRAGSANALYS 22 februari 2019 NETMORE ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 4 december 2018 NET GAMING EUROPE ANALYSGUIDEN

Uppdragsanalys ANALYSGUIDEN. Capacent

Kommentarer från VD. Per Holmberg, VD

Precio Systemutveckling AB.

UPPDRAGSANALYS 6 november 2018 TARGETEVERYONE ANALYSGUIDEN

Marknadsuppdatering publicerad

Global Fastighet Utbetalning 2008 AB. Kvartalsrapport december 2014

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 JANUARI 30 JUNI 2006

UPPDRAGSANALYS 6 februari 2019 LAMMHULTS DESIGN GROUP ANALYSGUIDEN

UPPDRAGSANALYS 29 november 2018 BRIGHTER ANALYSGUIDEN

Transkript:

ANALYSGUIDEN, UPPDRAGSANALYS Precise Biometrics MOBILT DRAR MEST H2 2019

Innehåll Mobilt drar mest H2 2019... 2 Temperatur... 3 Ledning och styrelse... 3 Ägare... 3 Finansiell ställning... 3 Potential... 3 Risk... 3 Kort om Precise Biometrics... 4 Investment Case... 7 Prognoser och värdering... 7 Disclaimer... 11 1

IT/Teknologi Mobilt drar mest H2 2019 Precise Biometrics (PB) nådde 8 procent högre intäkter i kv2/2019 jämfört med vår prognos. Resultatet blev drygt 1 miljon kronor sämre än väntat, beroende på ökade fou-kostnader. Mobilsidan fortsätter att vara viktigast under H2 2019. Vi höjer våra intäktsoch rörelseresultatprognoser för H2 2019 och helåret 2020. Precise Biometrics (PB) utvecklar algoritmer för små fingeravtryckssensorer som kräver mindre processorkraft och minne. Bolaget har de senaste två åren breddat sin kundkrets till mellan 35 och 40 stycken främst sensortillverkare med tyngdpunkt i Kina och Taiwan, men även några företag inriktade mot säkra betalningslösningar. PB:s affär väntas ha sin tyngdpunkt på mobilsidan ytterligare ett par år. Det som växer är ultraljuds- och optiska sensorer till följd av ett lägre pris. Hoppet för PB står till den stora och växande marknaden för applikationer inom smarta kort- som inom ett par år kan utgöra omkring en tredjedel av sensormarknaden. Men först måste de nya korten tillföra tillräckligt mycket extra värde och sedan ska tillverkningskostnadenna för korten kapas. PBs satsning mot digital identitet med nordiska kundföretag i vertikaler som Banker, Medicin, spel, underhållning och säkerhet breddas i viss mån även mot kunder i övriga Europa. Bolagets besparings- och effektiveringsprogram inom Fou ger 10 miljoner kronor lägre kostnader i årstakt. Vi justerar upp vår rörelseresultat-prognos för andra halvåret 2019 till 38 miljoner kronor (tidigare cirka 31 miljoner kronor) samt höjer till 97 miljoner kronor (tidigare 90 miljoner kronor) för helåret 2020. Vidare höjer vi vårt intäktstillväxtantagande år 2021 från 15 till 20 procent. Givet våra estimat om intäktsökningar de närmaste åren slår igenom med 60 procent på resultatraden stiger vår riktkurs i Bas-scenariot till 1,66 kronor (tidigare 1,27 kronor). Efter en kursuppgång kopplat till pressmeddelande om integration av PB-produkter via Egis Technology (mobil) och NXP (smarta kort) samt samarbete med Clarkson University i USA och NVSS Security inom inpasseringskontroll värderas PB-aktien till 8 ½ gånger våra bedömda intäkter för andra halvåret 2019 omräknat i årstakt. Utfall och prognoser, Bas-scenario Datum: Analytiker: Företagsnamn: Lista: Vd: Styrelseordförande: Marknadsvärde: Senast: Kort om Precise: Möjligheter och styrkor: Risker och svagheter: Bertil Nilsson, Carlsquare (tidigare Jarl Securities) AB OMX Stockholm Small Cap Stefan K Persson Torgny Hellström 710 MSEK 1,97 SEK Bolaget har jobbat med fingeravtrycksteknologi sedan 1997 och utvecklat en mycket kraftfull algoritm för små fingeravtryckssensorer. Denna finns idag integrerad i omkring 200 olika mobiltelefoner globalt. Men bolaget väntas även sälja till nya och växande segment framöver som smarta kort, bärbara teknikaccessoarer (exempelvis smarta klockor och datorer) samt inom digital identitet mot nordiska/övriga europeiska banker, medicinföretag, spel, underhållning och säkerhet. Precise Biometrics har möjlighet att följa sina kunder och deras nya produkter framförallt i Asien, även om kunderna normalt har flera leverantörer. Qualcomms teknologi med sensorer under glas öppnar nya möjligheter. PB:s kraftfulla sensorer kan ge skjuts när marknaden går från tidigare smartphones mot smarta och inbäddade produkter med ökade krav på prestanda. Smarta kort kommer när volymer väl etablerats att ha en längre livslängd än enskilda mobiltelefonmodeller. På längre sikt är en ökad tillväxt för den biometriska marknaden och antalet tillämpningar avgörande. En liknande prispress som skett på mobilsidan lär inträffa inom segmentet smarta kort. Några mobiltelefon- och sensorföretag som till exempel Apple, Samsung och Fingerprint Cards tar fram sina egna algoritmer. Det råder prispress på kapacitiva sensorer, vilket drabbar PB. Som underleverantör har bolaget inte direktkontakt med slutkunden, vilket ger sämre visibilitet. : Bear: 0,87 kr Bas 1,66 kr Bull 2,38 kr MSEK 2015 2016 2017 2018 2019P 2020P Intäkter 56,3 97,2 61,0 67,6 63,6 97,0 Rörelseresultat 9,4 18,0 13,9 20,0-20,6 7,1 Årets resultat 9,5 31,2 17,4-20,5-21,0 6,8 Resultat per aktie, kr Neg. 0,09 Neg. Neg. Neg. 0,02 P/E-tal n.m. 35,8 n.m. n.m. n.m. 104,8 Eget Kapital 83 163 146 125 105 112 Källa: Precise Biometrics (utfall) och Carlsquare (prognoser). 3 Källa: Thomson Reuters och Carlsquare. 2 2,0 kr 2,38 kr 1,66 kr 0,87 kr 1 0 dec-18 maj-19 sep-19 jan-20 jun-20 2

Temperatur Ledning och styrelse 7 Stefan K Persson har varit VD sedan 1 augusti 2018. Stefan har en bakgrund från telekomindustrin (totalt sexton år för bland andra Ericsson och Sony) och länder som Kina. Han kommer närmast från Bang & Olufsenkoncernen. Ledningen bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Avgörande för betygssättningen är ledningens erfarenhet, branschvana, företagsledarkompetens, förtroende hos aktiemarknaden och tidigare genomförda prestationer. Ägare 5 Precise Biometrics har varit börsnoterade sedan 1997 och har idag en diversifierad ägarstruktur, men en tydlig huvudägare saknas. Ägarna bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Avgörande för betyget är ägarnas tidigare agerande i det aktuella bolaget, deras finansiella styrka, deras representation i styrelsen samt tidigare resultat av investeringar i liknande företag eller branscher. Långsiktighet och ansvarstagande gentemot mindre aktieägare är också väsentliga kriterier. Finansiell ställning 7 Bolaget hade likvida medel om 65 miljoner kronor per 30 juni 2019. Även om kassan har halverats sedan Q4 2016 finns ändå utrymme för utveckling & investeringar. Den finansiella ställningen bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. I detta beslutskriterium tas hänsyn till bolagets lönsamhet, dess finansiella situation, framtida investeringsåtaganden och andra ekonomiska åtaganden, eventuella övervärden respektive undervärden i balansräkningen samt andra faktorer som påverkar bolagets Finansiella ställning. Potential Risk 5 7 Precise Biometrics-aktien värderas ganska högt i förhållande till omsättning och vinst, och sedan någon månad tillbaka även till en premie mot internationella mjukvarutillverkare. Av den anledningen sänker detta betyg från 6 till 5. Kundportföljen är numera väldiversifierad. Risken ligger i de höga kraven på innovation i nya produkter i kombination med en omfattande konkurrens och prispress idag på mobilsidan, men som kan väntas även inom smarta kort framöver. Bolagets potential bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Avgörande för betyget är storleken på bolagets potential i form av ökad vinst i förhållande till hur bolagets aktiekurs värderas i dag. Avgörande är också på vilken marknad företaget verkar och dess framtidsutsikter på denna marknad och lönsamhet. Ett bolag kan få högt betyg även om tillväxtutsikterna är låga, förutsatt att aktiens värdering i dag är ännu lägre än utsikterna. På samma sätt kan en högt värderad aktie anses ha hög potential givet att dess tillväxtförutsättningar inte fullt ut redovisas i aktiekursen. Risken bedöms efter en tiogradig skala, där betyg 1 är lågt och betyg 10 är högt. Risken är en sammantagen bedömning av alla de risker som ett företag kan utsättas för och som kan komma att påverka aktiekursen. Betyget grundas på en sammantagen bedömning av företagets allmänna risknivå, aktiens värdering, bolagets konkurrenssituation och bedömning av framtida omvärldshändelser som kan komma att påverka bolaget. 3

Sålda smartphones, miljoner Kort om Precise Biometrics Från omkring år 2012 blev biometrimarknaden glödhet inom segmentet smartphones. Men sedan boomen 2015-2016 då smart phone-segmentet utgjorde åtminstone två tredjedelar av totalmarknaden har mycket förändrats. De tre för PB växande segmenten idag är under-glas sensorer som utvecklats av Qualcomm och förra året (2018) installerats i Huawei:s Honor 10-modell, optiska sensorer (där Silead är den främsta kunden), smarta kort samt digital identitet. Inom kapacitiva sensorer på mobilsidan råder en påtaglig prispress. Precise Biometrics är numera en samarbetspartner till de flesta av de globala sensortillverkarna, med en tyngdpunkt i Kina och Taiwan. Bolagets algoritmer utgör en del av det totala mjukvarupaket som levereras tillsammans med sensortillverkarnas sensorer till mobiltelefontillverkarna. Algoritmlösningen är nyckeln till en bra användarupplevelse av sensorn och är en viktig nyckelkomponent för de sensortillverkare som vill slå sig in på marknaden. Samsung och Huawei tog marknadsandelar på mobiltelefonsidan under kv2 2019 120 100 80 60 40 20 0 Samsung Huawei Apple Xiaomi Oppo vivo Övriga kv2 2018 kv2 2019 Källa: Counterpoint Research. 4

Den globala biometrimarknaden för mobila applikationer uppskattar vi var värd omkring 9 miljarder USD helåret 2017. De senaste sju kvartalen har vi sett fallande volymer globalt på smart phones (nu senast minus 1 procent under andra kvartalet 2019). Samtidigt har det skett en förskjutning i marknaden där kinesiska aktörer erövrat marknadsandelar, delvis beroende på att Kina-marknaden nu utgör en större andel av totalen. Precise Biometrics har samtidigt skaffat sig en bred kundkrets som fångar den förändrade marknadsbilden väl. Bolagets avtal är volymbaserade med ett förutbestämt pris och graderade skalor (lägre pris när den levererade volymen stiger till en viss punkt). Utmaningen ligger i att tillverkarna normalt har minst två leverantörer och oftast också ett par parallella lösningar. Det gäller för PB att bli en utvald leverantör för varje enskild produkt och lansering. Marknaden för fingeravtrycksteknik drivs främst av en ökad efterfrågan för mobila betalningslösningar samt säker åtkomst av information (identifiering). Smarta telefoner utgör fortfarande en dominerande andel av den tillgängliga marknaden för sensortillverkarna. Fingeravtryck erbjuder en säkrare och enklare identifiering än koder, där den mänskliga faktorn ofta för med sig att allt för enkla koder och lösenord tas fram. Andra användningsområden är smarta kort, bärbara applikationer, sakernas internet, identifiering för att komma åt datainformation lagrad via så kallade molntjänster, personlig anpassning i fordon samt autentisering av ID-handlingar och pass. Huvuddelen av dessa applikationer har nu antingen nått pilot-stadiet och/eller väntas förverkligas de närmaste åren. Smarta kort kan komma att utgöra mellan 20 och 35 procent av den totala biometrimarknaden inom ett par år. Men innan smarta kort kan bli en produkt för massmarknaden måste först prestanda på de nya korten höjas så att användarupplevelsen blir tillräckligt bra och sedan behöver tillverkningskostnaden reduceras väsentligt. Lanseringen mot ett segment av exklusivare kunder kan troligen ske redan tidigt nästa år (2020). Processen fram till marknadslansering påverkas också av de certifieringskrav som de större kortföretagen, som Mastercard och Eurocard, ställer. Medan PB:s kunder på mobiltelefonssidan i huvudsak återfinns i Ostasien, hittar vi kortkunderna främst i Europa. PB:s samarbetspartner inom området är idag NXP. Den 19 augusti tillkännagav PB att de breddar sitt erbjudande inom säker digital identitet till passerkontroll för lokaler med en teknologi som är baserad på artificiell intelligens. Några av samarbetspartners inom denna pilotstudie är Clarkson University i USA samt NVSS Security. Kommersialisering väntas ske under 2020. Kunder från Asien stod för 44 procent av koncernens intäkter under andra kvartalet 2019 och 52 procent de senaste tolv månaderna. Om och när Precise kommer med på exempelvis en ny mobiltelefon från Huawei igen stiger givetvis andelen försäljning i Kina kraftigt. Intäkterna i USA ökade kraftigt under andra kvartalet 2019, jämfört med motsvarande period 2018. 5

Ungefär 53 procent av PB-koncernens intäkter de senaste tolv månaderna utgjordes av licensintäkter, medan cirka 23 procent var royaltyintäkter, 16 procent support & underhåll och cirka 8 procent var övriga intäkter. Under första halvåret 2019 har andelen royaltyintäkterna endast uppgått till 12 procent. Det innebär att ersättningen kopplad till produkter med PB-innehåll har varit ovanligt låg. Närvaron i Asien har stärkts sedan bolaget etablerade ett kontor i Shanghai, Kina. Framförallt innebär det en ökad effektivitet med tekniker lokalt på plats hos de viktigaste kunderna. Det är nödvändigt, då det inte går att serva dessa kunder från Sverige, vilket var en anledning till omorganisationen av bolagets verksamhet inom forskning och utveckling. Samtidigt har Precise Biometrics breddat sin strategi och går från att ha varit ett teknikorienterat företag till att bli ett delvis konsumentorienterat sådant. Det sker genom att inleda och erbjuda ett partnersamarbete via Covr Security som kan erbjuda en kombination av röst, ansikte, iris et cetera inom Digital Identitet mot fem i huvudsak nordiska industrivertikaler (B2B): Banker, Medicin, spel, underhållning och säkerhet. Detta innebär också att betalningsmodellen ändras så att det går från tidigare royalty-baserat till att bli mer transaktionsersättningar och kopplat till dessa företagskunders (banker, spelföretag) etc. slutanvändare. Rörelsemarginalen bör bli väsentligt högre för PB:s del när väl detta segment börjar generera intäkter, då bolaget befinner sig närmare slutkunden jämfört med vad fallet är på mobilsidan. De digitala identitetsprojekten befinner sig i ett försöksskede som väntas pågå under huvuddelen av 2019, innan de kan gå live som kommersiella projekt under 2020 (Vilket inkluderar tidigare nämnda projekt inom inpasseringskontroll). Precise Biometrics Geografisk fördelning av intäkter (kv3 2018-kv2 2019) 27% 10% 11% 14% 22% 16% Sverige Övriga Europa Kina Taiwan Övriga Asien USA Källa: Bolagets finansiella rapporter. Koncernens forsknings- och utvecklingsverksamheten i Sverige har samlats i Lund. Därutöver finns som tidigare nämnts ett nyöppnat kontor i Shanghai, Kina samt en verksamhet i Potsdam, delstaten New York i USA, inriktad mot liveness detection. På kontoret i Shanghai finns det förutom allmänna kundkontakter även en del anpassning av de lokala kundernas produkter (som sorterar in under Fou). 6

Investment Case Prognoser och värdering Utmaningen med att värdera PB är att biometrisektorn är ny samt förändras snabbt. Nya kundsegment tillkommer, medan gamla minskar i värde. FPC dominerade sensormarknaden för några år sedan, som sedan förbyttes i nedgång och fall. Men nu är FPC åter tillbaka på svarta siffror. PB hängde delvis med i den förra utvecklingen. Sedan slutet av 2016 har förutsättningarna ändrats och andra sensortillverkare (framförallt asiatiska) har kommit in på bred front mot mobiltelefontillverkarna. Det finns även stora förhoppningar på konkurrerande bolag med helt annan teknik. Det innebär både möjligheter och risker, men i PB:s fall är ändå bolaget idag mer diversifierat med en spridning på många kunder. Den väntade kommersiella lanseringen inom smarta kort och samverkansbolagets digitala identitetsplattform inom B2B-segment öppnar upp nya möjligheter för PB på ett till två års sikt. Vår basprognos som vi lade i vår första analys publicerad den 7 oktober 2016 uppgick till 90 miljoner kronor i totala intäkter. Efter ett tapp under andra halvåret 2017 började vi om från en något lägre bas i våra prognoser, dock med ungefär samma tillväxtantaganden som tidigare. Nu justerar vi upp våra intäktsprognoser för andra halvåret 2019 till 38 miljoner kronor (tidigare knappt 31 miljoner kronor) samt till 97 miljoner kronor för helåret 2020 (tidigare 90 miljoner kronor). Som en konsekvens av det blir också det antagna rörelseresultatet väsentligt bättre än tidigare. Den främst anledningen till våra höjda intäktsprognoser är annonserade ökade volymer på mobilsidan via samarbetet med Egis Technology.. Vidare höjer vi intäktsprognosen år 2021 från 20 till 25 procent ökning jämfört med 2020, vilket är kopplat till ett förmodat genombrott för både smarta kort och digital identitet. I närtid ser vi tillväxtmöjligheter framförallt inom optiska sensorer till mobiltelefoner, där priset mot kund också är lägre jämfört med ultraljudssensorerna. Precise Biometrics har genom ett kostnadsbesparingsprogram reducerat sina årliga kostnader till strax över 70 miljoner kronor (exklusive direkta kostnader kopplade till sålda varor och tjänster). Resultatgenomslaget av en extra försäljningskrona bedömer vi till omkring 80 procent brutto och 65 procent netto med den tidigare produktmixen, en siffra som lär spädas ut något av de nya partnersamarbetena. Vi har därför sänkt det långsiktiga resultatgenomslaget av varje ny försäljningskrona till 60 procent. 7

MSEK MSEK I graferna nedan återfinns våra intäkts- och rörelseresultatprognoser (EBIT) enligt tre olika scenarion; Bear, Bas och Bull för åren 2019-2021. Vi återkommer till dem senare vad gäller motiverat värde per Precise Biometrics-aktie. Prognoser, Intäkter 150 100 57,2 63,6 66,8 82,5 97,0 106,7 97,0 121,3 139,4 50 0 Intäkter 2019 Intäkter 2020 Intäkter 2021 Bear Bas Bull Prognoser, EBIT 40 30 20 10 0-10 -20-30 30,9 21,6 13,2 7,1 6,4 EBIT 2019-1,6 EBIT 2020 EBIT 2021-20,6-18,3-25,3 Bear Bas Bull Källa: Carlsquare. Vi har också tagit fram en värderingsjämförelse för huvudsakligen nordamerikanska mjukvarubolag (ofta snabbväxande trots sin storlek) via Reuters. Som framgår av tabellen överst på nästa sida uppgår den genomsnittliga EV (bolagsvärde exklusive lån) /Intäktsmultipeln till 6,9 gånger för dessa mjukvaruföretag. Som en jämförelse värderas Precise Biometrics till 8,5 gånger mätt på vår prognos för bolagets intäkter under andra halvåret 2019 (omräknat i årstakt). Kursuppgången sedan vår senaste uppdatering den 27 maj 2019 beror främst på pressmeddelanden om integration av PB:s mjukvara i ett antal mobila enheter via Egis Technology till ett värde av 10 miljoner kronor. Vidare i en biometrisk säker kort-processmodul med Mastecard-certifiering samt slutligen 8

tillkännagivandet den 19 augusti kring samarbetspartners inom digital identitet kopplat till inpasseringskontroll till byggnader och lokaler. Värdering mjukvarubolag: Börsvärde, mdr USD P/E EV/EBITDA EV/EBIT EV/REV P/BV Salesforce.com Inc 125,7 49,4x 27,5x 37,3x 6,5x 6,8x Adobe Systems Inc 139,8 31,8x 24,7x 27,4x 11,2x 14,1x Guidewire Software Inc 7,7 71,3x 51,1x 61,4x 8,8x 5,1x Tableau Software Inc 14,8 NULL NULL NULL NULL NULL Intuit Inc 71,1 36,4x 24,5x 26,7x 9,2x 17,5x VMware Inc 59,0 20,7x 15,3x 17,1x 5,7x 105,4x Workday Inc 42,4 94,7x 50,5x 76,6x 10,4x 20,6x Red Hat Inc 33,4 NULL NULL NULL NULL NULL Check Point Software Technologies Ltd 16,6 17,3x 14,3x 14,7x 7,3x 4,5x Citrix Systems Inc 12,1 15,9x 11,4x 13,3x 4,0x 23,8x Cadence Design Systems Inc 19,5 31,1x 22,6x 25,1x 7,9x 13,6x Constellation Software Inc 26,7 28,0x 19,4x 33,8x 5,3x 35,6x Ultimate Software Group Inc 10,5 NULL NULL NULL NULL NULL Fortinet Inc 13,9 34,0x 19,7x 22,2x 5,3x 12,4x Proofpoint Inc 6,6 61,7x 37,5x 47,6x 6,5x 12,6x Veeva Systems Inc 23,3 71,9x 49,9x 51,7x 19,1x 17,4x Median 19,5 32,9x 23,6x 27,0x 6,9x 13,9x Källa: Thomson Reuters och Carlsquare En annan intressant parameter i bedömningen av Precise Biometrics-aktien är vad bolagets patent är värda. Precise Biometrics lutar sig mot smalsensor-patentet, som går tillbaka till 1999 och är mycket starkt. Patentet täcker i princip in hela identifieringsprocessen för fingeravtryck. Totalt har Precise Biometrics omkring hundra olika patent i sin portfölj men nyckeln är fortfarande patentet för små sensorer och de omkringliggande patent som tagits ut efter detta. Flera aktörer som exempelvis Apple, Samsung och Fingerprint Cards kan ha gjort sig skyldiga till patentintrång genom utveckling av egna algoritmer. Vår bedömning är att PB skulle kunna ha rätt till stora licensintäkter som företaget idag inte får. Men PB har hittills valt en mycket försiktig väg i patentfrågan. Vi bedömer att patenten gör Precise Biometrics till en potentiell uppköpskandidat. Detta då de immateriella rättigheterna bedöms vara mer värda i händerna på en större aktör. 9

För att fastställa ett motiverat värde på PB-aktien har vi utgått från ett Bas-scenario med intäkter och resultat för prognosperioden 2019 2021 som redovisas till och med år 2020 i nyckelstabellen på sidan 2 samt inklusive år 2021 i grafer på sidan 8 och därvid antagit 25 procent intäktstillväxt år 2021, 15 procent år 2022 samt 12 procent intäktstillväxt år 2023. Varje extra intäktskrona från år 2021 till år 2023 antas slå igenom med 60 procent på resultatnivå. Vi kommer fram till en motiverad aktiekurs på 1,66 kronor per aktie (tidigare 1,27 kronor) i detta Bas-scenario. I Bear-scenariot når bolaget 10 procent lägre intäkter år 2019, 15 procent mindre intäkter år 2020 och 20 procent lägre intäkter år 2021 jämfört med vårt basscenario. Från och med år 2022 antas faktureringen öka med samma procentuella tillväxt som i Base Case. I Bull-scenariot utgår vi istället från att bolaget når 10 procent högre intäkter år 2019, 15 procent högre intäkter år 2020 samt plus 20 procent år 2021 jämfört med vårt bas-scenario. Därefter antas intäkterna öka med samma procentuella tal som i Base Case-scenariot från och med år 2022. I våra resultatprognoser ingår antaget resultat från avvecklad verksamhet (Mobile Smart Card Solutions) med 300 tkr år 2019 och 330 tkr år 2020. DCF-värdering Bear Bas Bull Wacc 9,0% 9,0% 9,0% Intäkter år 2023 124,9 156,2 179,6 Tillväxt, evighetsvärde 2,5% 3,0% 3,5% Rörelsevärde (EV), mkr 248,4 532,1 791,4 Nettokassa 31/3 2019, mkr 65,4 65,4 65,4 Bolagsvärde, mkr 313,8 597,5 856,8 Antal aktier efter utspädning, milj. 360,2 360,2 360,2 Värde per aktie, SEK 0,87 1,66 2,38 Implicit EV/Intäkter, 2020P 3,0x 5,5x 7,4x Källa: Carlsquare 10

Disclaimer Carlsquare AB, www.carlsquare.se, nedan benämnt Carlsquare, bedriver verksamhet avseende Corporate Finance samt Equity Research och publicerar därvid bl.a. information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Carlsquare bedömer som tillförlitliga. Carlsquare kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Carlsquare. Carlsquare ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning. Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal med Aktiespararna och där Aktiespararna i sin tur lagt ut uppdraget att skriva analysen på Carlsquare. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning. Carlsquare kan eller kan inte ha ett ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Carlsquare värdesätter säkerställandet av objektivitet och oberoende, och har för detta upprättat rutiner för hantering av intressekonflikter. Analytikern Bertil Nilsson äger inte och får heller inte äga aktier i det analyserade bolaget. 11