2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1 2017, Q2P 2017, Q3P 2017, Q4P

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1 2017, Q2P 2017, Q3P 2017, Q4P"

Sten Svensson
för 5 år sedan
Visningar:

1 Bolagsnamn Serneke AB Aktiekurs 118 Bloomberg SRNKEB SS Equity Reuters SRNKEb.ST Free float, källa: Holdings.se. 57 % Marknadsvärde, mnkr Hemsida Bertil Nilsson bn@jarlsecurities.com Senior Analyst Markus Augustsson ma@jarlsecurities.com Head of Equity Research 1M 3M YTD 6M Serneke -2,5 % 12,3 % 11,2 % 8,3 % Serneke relativt OMXSPI 0 % 8,5 % 2,8 % 0,5 % 130 OMXSPI Serneke Serneke lämnar sin tredje publika delårsrapport på tisdag 18 juli. Efter att detaljplanen för Karlstaden (Lindholmen) i Göteborg antogs den 16 juni finns sysselsättning för koncernen i flera år framåt. Vår bedömning är att Serneke gradvis bör kunna tillgodogöra sig ytterligare värdestegring och redovisade resultat (vid försäljning av byggrätter värderade till cirka 1,5 miljarder kronor före detaljplanebeskedet). Resultatet för det andra kvartalet 2017 som nu skall redovisas blir en viktig avstämning för hur lönsamheten inom Sernekes byggrörelse har utvecklats. Serneke Bygg går redan bra, medan Anläggningsdivisionen ännu inte har passerat break-even-nivån (även om en förbättring noterades under första kvartalet). Jämförelsen med andra kvartalet 2016 blir utmanande, eftersom detta var ett mycket starkt kvartal för koncernen med en orderingång på strax över 1,7 miljarder kronor samt ett resultat efter finansnetto på 313 miljoner kronor. Huvuddelen av denna vinst var dock hänförbar till reavinster och uppskrivning av värdet på projekt Karlastaden i Göteborg i samband med försäljning av 50 procent av det nya gemensamma samriskbolaget till NREP. Vi tror att Serneke kommer att rapportera en orderingång på cirka 1,6 miljarder kronor under kvartal Koncernen har offentliggjort sex större nya affärer och/eller uppdrag under kvartal 2 på totalt cirka 1,1 miljarder kronor, där en ny skola i Trollhättan är den största År 2017P 2018P Orderingång 0 % 0 % Nettoförsäljning 3 % 5 % PTP 3 % 5 % EPS 3 % 4 % Säsongsvariationen är ganska tydlig för nordiska byggbolag där omsättningen under andra kvartalet brukar utgöra omkring 25 procent av helårets intäkter, jämfört med endast 20 procent för första kvartalet. I år inföll påsken i april, vilket sannolikt kapar någon enstaka procent på Serneke Groups intäkter. Givet en orderstock på nästan 8 miljarder kronor per 31 mars 2017 bör faktureringen öka ganska markant såväl under andra kvartalet liksom under resten av detta år. Vi upprepar rekommendation Köp med riktkurs 138 kronor (135). Det motsvarar en kurspotential om cirka 17 procent från dagens nivåer. mnkr 2016, Q1 2016, Q2 2016, Q3 2016, Q4 2017, Q1 2017, Q2P 2017, Q3P 2017, Q4P Nettoförsäljning EBIT PTP Nettovinst Vinst per aktie, kronor 0,3 19,4 3,1 1,3 1,4 2,8 2,8 5,1 1

2 Sernekes orderstock har växt kontinuerligt och motsvarade cirka 196 procent av årsfaktureringen per 31 mars Vi tror att tillväxten fortsätter, men också att en ökad fakturering av orderstocken kommer att ske under resten av I februari 2017 tillkännagav Serneke att de säljer sina 50 procent i joint-venture projektet Mälardalens Högskola i Eskilstuna för 800 miljoner kronor som nyckelfärdigt hus till Hemsö. Produktionsvärdet har tidigare angetts till cirka 700 miljoner kronor (och kan eventuellt bli något lägre), vilket indikerar en reavinst i storleksordningen 60 miljoner kronor. Vi har antagit att en del av denna reavinst redovisas nu i andra kvartalet och resten vid färdigställandet av den nya byggnaden. mnkr 2016, Q2 2017, Q2P Förändring % Orderingång Nettoförsäljning tillväxt, % 56,8 12,1 Valutaeffekt, % EBIT marginal, % 26,3 6,1 PTP Nettovinst Vinst per aktie, kronor 19,4 2,8-86 Vi tror att bolaget lyckas vända resultatet inom anläggning till svagt positivt under Per division för andra kvartalet 2017 fördelar sig vårt antagna rörelseresultat om 83 miljoner kronor för koncernen på; Bygg 40 miljoner kronor, Anläggning 2 miljoner kronor, Projektutveckling 33 miljoner kronor (reavinster sålda byggrätter och fastigheter), 10 miljoner kronor för Fastigheter samt minus 2 miljoner kronor för koncerngemensamt och övrigt. Trots en resultatförbättrande trend är jämförelsen med kvartal utmanande då division Projektutveckling redovisade ett rörelseresultat på 343 miljoner kronor, hänförligt till avyttringen av 50 procent i ett samriskbolag för projekt Karlastaden. Nedan följer prognoser med nyckeltal. Vi prognosticerar för en organisk tillväxt på 32 procent i årstakt under helåret Den osedvanligt stora orderboken gör detta scenarion högst rimligt. Vi räknar också med att byggrörelsen gradvis förbättrar sitt resultat jämfört med 2016, medan Anläggning för första gången bör kunna visa svarta siffror (om än små sådana) under Orderingång Nettoförsäljning Tillväxt, % Bruttovinst Bruttomarginal, % Försälj och admin kostnader Andel försäljning, % Resultatandel och JV EBIT marginal, % PTP marginal, % Nettoresultat Vinst per aktie 0,3 19,4 3,1 1,3 1,4 2,8 2,8 5,1 12,1 15,8 2

3 Nedan följer prognoser med resultaträkning samt kassaflöde (avrundningseffekter kan förekomma, då talen består av decimaler som inte visas). Nettoförsäljning Tillväxt, % Bruttovinst Bruttomarginal, % EBIT EBIT-marginal, % EBIT, justerat Justerad EBIT-marginal, % Finansnetto Resultat efter finansnetto Skatt Vinst, rörelse Vinst, extraordinära poster Vinst per aktie, kronor 0,3 19,4 3,1 1,3 1,4 2,8 2,8 5,1 12,1 15,8 Justerad vinst per aktie, kronor 0,3 5,7 3,1 1,3 1,4 2,8 2,8 5,1 12,1 15,8 EBIT Förändring rörelsekapital Justeringar Kassaflöde, löpande verksamhet Finansnetto Utdelningar, netto Skatt Kassaflöde löpande verksamhet, netto Investeringar Förvärv förvaltningsfastigheter Förvärv rörelse Fritt kassaflöde Utdelningar Emission/återköp av aktier Annat Förändr.kassa

4 Nedan följer våra balansräkningsprognoser. Immateriella AT Förvaltningsfastigheter Övriga Materiella AT Andelar i intresseföretag & JV Uppskjuten skatt LF skulder Övriga LF fordringar Anläggningstillgångar Projekt/exploateringsfa stigheter Varulager Kundfordringar Upparb.int Övr.KF fordringar Kassa och bank Omsättningstillgångar Tillgångar Eget Kapital LF Räntebärande skulder Övriga LF skulder Övriga avsättningar LF skulder KF Räntebärande skulder Skatteskulder Leverantörsskulder Förutbetalda intäkter Övriga KF Skulder KF Skulder EK och Skulder

5 Nedan följer prognoser med nyckeltal P 2018P Per aktie EPS 3,5 1,9 4,7 8,5 22,4 12,1 15,8 EPS, justerad 9,6 12,1 15,8 CF per aktie 5,1 1,8 3,8 2,2 2,6 13,5 18,2 DPS 0,0 2,0 2,5 BVPS 9,0 13,8 19,5 28,1 63,2 76,5 92,3 Värdering P/E 4,7 9,8 7,4 P/E, justerat 11,0 9,8 7,4 P/BV 1,7 1,5 1,3 EV/Sales 0,6 0,5 0,4 EV/EBIT 5,8 7,5 5,5 Direktavkastning, % 0,0 1,7 2,1 Utdelningsandel, % 0,0 16,6 15,8 Lönsamhet ROE, efter skatt (%) 22,7 10,8 16,2 19,0 31,8 17,3 18,8 ROCE, efter skatt (%) 51,8 18,1 29,7 37,4 41,0 15,1 17,2 Belåning Nettoskuld (mkr) Soliditet, % 21,8 28,0 20,6 27,4 42,7 43,0 44,7 Nettoskuldsättningsgrad, % 123,6 94,9 111,8 49,2 2,5 3,4 6,7 Rörelsekapital Rörelsekapital (mkr) Sysselsatt kapital (mkr) Aktien och börskurs Aktiekurs Börsvärde Obelånat företagsvärde Antal utestående aktier 11,53 14,24 14,53 16,57 23,24 23,25 23,25 Genomsnittligt antal aktier 11,53 14,24 14,53 16,57 17,59 23,25 23,25 5

6 Birger Jarl Securities AB, nedan benämnt Jarl Securities, publicerar information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Jarl Securities bedömer som tillförlitliga. Jarl Securities kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Jarl Securities. Jarl Securities ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning. Jarl Securities har inget ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Jarl Securities har rutiner för hantering av intressekonflikter, vilket säkerställer objektivitet och oberoende. 6

Relevanta dokument

2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3 2017, Q4P 2018, Q1P 2018, Q2P 2018, Q3P 2018, Q4P

2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3 2017, Q4P 2018, Q1P 2018, Q2P 2018, Q3P 2018, Q4P Bolagsnamn Serneke AB Aktiekurs 95,7 Bloomberg SRNKEB SS Equity Reuters SRNKEb.ST Free float, källa: Holdings.se. 57 % Marknadsvärde, mnkr 2 225 Hemsida www.serneke.group Bertil Nilsson bn@jarlsecurities.com