Policy gällande Pensionsmedelsförvaltning för Västra Götalandsregionen

UTKAST 12 REGIONKANSLIET 2007-01-29 EKONOMIAVDELNINGEN BESLUTAD AV REGIONFULLMÄKTIGE: 2007-XX-XX Policy gällande Pensionsmedelsförvaltning för Västra Götalandsregionen

INNEHÅLLSFÖRTECKNING 1 ÖVERGRIPANDE FÖRVALTNINGSSTRATEGI... 3 2 PLACERINGSREGLER... 3 2.1 INLEDNING... 3 2.2 ÖVERGRIPANDE PLACERINGSREGLER... 3 2.2.1 Tillåtna tillgångsslag... 3 2.2.2 Övergripande placeringslimiter... 4 2.2.3 Aktuella placeringslimiter... 4 2.3 RÄNTEBÄRANDE VÄRDEPAPPER OCH STRUKTURERADE OBLIGATIONER... 5 2.4 AKTIER OCH AKTIERELATERADE INSTRUMENT... 6 2.4.1 Strukturerade produkter... 6 2.4.2 Valutasäkring... 7 2.4.3 Belåning... 7 2.4.4 Likviditet... 7 2.4.5 Rebalansering vid överträdelse av övergripande limit... 7 2.5 ETIK- OCH MILJÖHÄNSYN VID AKTIV AKTIEFÖRVALTNING... 7 3 FÖRVALTNING AV KAPITALET... 8 3.1 FÖRVALTNINGSUPPDRAGET... 8 4 UPPFÖLJNING... 8 4.1 SYFTE... 8 4.2 HUR SKA UPPFÖLJNING SKE?... 8 4.3 UTVÄRDERING MOT INDEX... 8 5 FÖRVALTARENS ÅTAGANDE... 9 6 RAPPORTERING... 9 6.1 MÅNADSRAPPORT... 9 6.2 ÅRSRAPPORT... 9 7 APPENDIX FÖRVALTNINGSMÅLET... 11 7.1 VÄRDERING AV PENSIONSÅTAGANDET... 11 8 DEFINITIONER AV VANLIGT FÖREKOMMANDE TERMER... 13

POLICY GÄLLANDE PENSIONSMEDELSFÖRVALTNINGEN 1 Övergripande förvaltningsstrategi 2 Placeringsregler 2.1 Inledning Förvaltningen av pensionsreservationen ska baseras på en strategi där en säkerhetsnivå och en riskbuffert används. Aktuellt marknadsvärde på tillgångarna i förhållande till värdet av säkerhetsnivån för de pensionsutbetalningar som ska tryggas utgör en riskbuffert för pensionsreservationen (se appendix 7). Vid varje tidpunkt med början år 2010 ska de närmast fyra kommande årens betalningsåtagande säkras till 100 %. De därnäst följande åren till år 2033 ska säkras till 80 %. Den genomsnittliga säkringsnivån sett över hela tidsperioden kommer därmed att uppgå till drygt 80 %. Dessa mått anger skyddsnivåer som aldrig får underskridas. Under uppbyggnadsskedet av pensionsreservationen (år 2006-2010) gäller den genomsnittliga säkringsnivån. Riskbufferten, vars storlek kan variera, kan investeras i tillgångar med högre avkastning. Minskar riskbufferten måste däremot andelen tillgångar med hög risk minska. Eftersom riskbufferten alltid är mindre för pensionsutbetalningar som ligger nära i tiden i förhållande till de som inträffar längre fram kommer kapitalet att investeras i säkra räntebärande papper med kortare löptid för de närmaste utbetalningarna. Detta kommer av att det inte finns tid att hämta igen en förlust för de utbetalningar som inträffar i närtid, givet ett och samma säkerhetsgolv. Exakta former för hur förvaltningsstrategin ska tillämpas i praktiken ska utformas i ett arbetsdokument som ska ligga till grund för den löpande förvaltningen. Se dokumentet Organisation samt berednings- och beslutsprocesser. Placeringsreglerna är utifrån ovanstående principer indelade i två huvuddelar övergripande placeringsregler och aktuella limiter. De övergripande placeringsreglerna anger den yttre ramen för hur kapitalet kan placeras, d v s den absoluta övre respektive undre gränsen för andelen ränteplaceringar, aktier med mera. De övergripande placeringsreglerna fastställer vidare vilka tillgångsslag och finansiella instrument som det är tillåtet att investera i. För varje tillgångsslag fastställs sedan limiter för minimal och maximal andel av portföljen. De aktuella placeringslimiterna ska fastställas med beaktande av aktuella marknadsvärden för pensionsreservationen, pensionsåtagandet, riskbufferten samt marknadens risknivå. Här anges hur stor andel som får investeras i olika tillgångsslag vid var gällande tidpunkt. 2.2 Övergripande placeringsregler 2.2.1 Tillåtna tillgångsslag En detaljerad beskrivning över tillåtna tillgångsslag och instrument återfinns längre fram i policyn.

Placeringar kan ske i följande tillgångsslag på den svenska marknaden: aktiefonder (även utländska) aktier aktierelaterade instrument (även utländska) bankkonto deposition i bank räntebärande papper räntefonder Med aktierelaterade instrument avses i första hand aktivt förvaltade fonder, aktieindexfonder, aktieindexobligationer samt olika typer av instrument för att nå aktieindexexponering som inte står i strid med övriga begränsningar i denna policy 2.2.2 Övergripande placeringslimiter Procenttalen i följande tabell anger lägsta och högsta andel som respektive tillgångsslag vid varje tidpunkt ska få utgöra av portföljens totala marknadsvärde.!" ## " $! "# "# $ "# "# % "'( ) "# *"# % " " + (, -, "# # )# -"# "# "# 2.2.3 Aktuella placeringslimiter De aktuella placeringslimiterna ska fastställas med syftet att förvaltningsmålet enligt appendix 7 aldrig får riskeras. Detta innebär att de aktuella placeringslimiterna måste bevakas löpande och uppdateras när behov uppstår. Fördelningen på tillgångsslag kommer därför att variera över tiden. I en viss situation innebär det att andelen aktier inte kan ligga vid maximinivån. I vissa lägen måste andelen vara betydligt lägre för att inte förvaltningsmålet ska äventyras. Om det exempelvis finns risk för att den på förhand definierade procentandelen av respektive pensionsutbetalning vid ett givet tillfälle inte kan täckas, ska en förändring ske av de aktuella placeringslimiterna och portföljens olika tillgångsslag Se appendix 7 för exempel på aktuella placeringslimiter.

De aktuella placeringslimiterna måste alltid ligga inom ramen för de övergripande placeringsreglerna. Detta trots att det i vissa situationer kan vara möjligt att, utan att riskera förvaltningsmålet, acceptera en vidare gräns än vad som tillåts i de övergripande reglerna. 2.3 Räntebärande värdepapper och strukturerade obligationer Vid placering i räntebärande värdepapper med en löptid från 2 år och uppåt gäller följande limiter. Procenttalen i tabellen nedan avser andelar av ränteportföljens marknadsvärde samt maximal andel per emittentkategori. Tabell 2-2 Kreditlimiter för löptider över 2 år %" %" %" %"'()*+,,,* -.*/0 -.*/0 -.*/0 1*." 2!* 23!* 43!* +'./' +++0+' ' "" "" "" "" 1, +++0+ -" (" (" (" 2,++0+ " " " ( %,+0+ " " ( (.,11101 " ( " (,1101 " " " " $"+,*%"0 Vid placering i räntebärande värdepapper med en återstående löptid under 2 år gäller nedanstående limiter. 3'' (

Tabell 2-3 Kreditlimiter för löptider under 2 år %"'()*+,,,* 1*." + './'+++0+ ' ' %" -.*/0 5!* "" "" $"+,*%"0 1, +++0+45 0+ 67 "" "" 2,++0+45/50+ /+7 -" " %,+0+ " (.,11101 " ",1101 ( ( Ovanstående gäller rating enligt Standard Poor s eller Moody s. Om låntagaren har rating från både Standard Poor s och Moody s, krävs att minst en av dem ligger på angiven nivå. Placering i värdepapper emitterade av Västra Götalandsregionen eller närstående bolag är inte tillåtet. 2.4 Aktier och aktierelaterade instrument Portföljens aktieplaceringar ska vara i börsnoterade aktier. Aktier hänförliga till ett enskilt bolag, eller bolag inom samma koncern, får utgöra maximalt 5 procent av aktieportföljens marknadsvärde. Undantaget från denna regel är aktier som utgör mer än 5 % av jämförelseindex som anges i tabell 4.1. För dessa får maximalt belopp som investeras motsvara den andel som innehavet utgör av underliggande index. 2.4.1 Strukturerade produkter Med strukturerade produkter avses derivat kombinerade med räntebärande värdepapper i ett och samma strukturerade värdepapper. Gemensamt för placeringar i strukturerade produkter är att en kapitalgaranti på 100 % av det nominella beloppet är ett krav. Aktierelaterade instrument ska som huvudregel betraktas som en ränteplacering. Investeringen ska i klassificeras som en obligationsplacering med kreditrisk som motsvarar den strukturerade obligationen. Placering får inte ske i aktierelaterade instrument vars konstruktion innebär en kreditrisk som är högre än de limiter som avser kreditrisk under avsnitt 2.3 3'' -

Väl diversifierade strukturerade produkter kan i vissa fall vara konstruerade med andra aktieindex än vad som anges i denna policy. Jämförelseindex för dessa produkter kan i sådana fall anpassas efter den specifika produkten. 2.4.2 Valutasäkring Valutaexponering innebär kursrisk. Denna kan man välja att säkra. Detta beslut sker tillsammans med förvaltaren vid varje exponering eller vid större förändringar på valutamarknaden. 2.4.3 Belåning Tillgångarna i regionens portfölj får inte belånas. Normalt ska räntor och utdelningar eller motsvarande avkastning på portföljens tillgångar återinvesteras i portföljen. 2.4.4 Likviditet Likviditetsrisken ska begränsas genom att regionen främst ska placera i tillgångar noterade på publika marknadsplatser. Undantag från detta medges i de fall regionen kan tjäna på att bära likviditetsrisk på grund av pensionsreservationens långa horisont, dock med hänsyn tagen till övriga riktlinjer i denna policy. 2.4.5 Rebalansering vid överträdelse av övergripande limit Vid beräkning av portföljens värde och övergripande limit ska portföljens tillgångar värderas med ledning av gällande marknadsvärde. Om en övergripande limit överskrids ska tillgångar avyttras i motsvarande mån omgående samt skälig hänsyn ska tas till den risk som överskridandet innebär för portföljen som helhet. Motsvarande gäller om övergripande limit underskrids, varvid tillgångar anskaffas omgående. 2.5 Etik- och miljöhänsyn vid aktiv aktieförvaltning Regionen ska genom sina urvalskriterier för placeringar ta hänsyn till och främja god etik. Placeringar medges ej direkt i företag som har produktionen eller försäljningen av krigsmateriel, pornografi eller tobaks- och alkoholvaror som en väsentlig del av verksamheten. Regionens ställning medför vidare ett ansvar att verka för god etik. De etiska principer som följs ska vara representativa för de flestas uppfattning. Regionen definierar god etik som avståndstagande från kriminalitet, respekt för seriösa affärsmetoder samt demokratiska principer och de mänskliga rättigheterna enligt FN:s definition. Regionen ska ej direktinvestera i bolag som upprepat eller medvetet bryter mot något av dessa kriterier. Investeringar ska inte heller göras i länder som är föremål för, av Sverige sanktionerad, handelsblockad av FN eller EU. )

3 Förvaltning av kapitalet 3.1 Förvaltningsuppdraget Kapitalet kan förvaltas internt eller externt och som specialist- eller blandmandat. I nedanstående tabell framgår vilka uppgifter regionen kan sköta själv samt vilka uppgifter som ska hanteras av externa förvaltare och rådgivare. 29 6,, 7 "*"78*("" $*"78*(*? "#/ ""# ""/"#? "#/ ""# ""/"#? "#/ ""# ""?"# +.< ;< : +,.< ;< : @ @ :;< = > < 1 <' <' < 4 Uppföljning 4.1 Syfte Det övergripande syftet med uppföljningen är att kontrollera att portföljens värdeutveckling följer den stipulerade procentandelen av respektive pensionsutbetalning och att vid varje given tidpunkt kunna täcka utbetalningen, mätt i fasta priser. (Se även appendix 7). 4.2 Hur ska uppföljning ske? Regionens pensionsåtagande ska marknadsvärderas löpande och jämföras med regionens aktuella pensionsreservation inklusive avkastning. Aktuell data om pensionsåtagandet ska hämtas från regionens pensionsadministratör vid behov, dock med beaktande av de eventuella kostnader detta kan innebära. 4.3 Utvärdering mot index Resultatet av förvaltningen ska även utvärderas mot relevanta index som mäter utvecklingen på de olika marknaderna på vilka placeringarna görs. För att utvärdera förvaltare ska vikten i respektive index som det tilldelade förvaltningsmandatet omfattar ligga till grund för utvärderingen. 8

Utvärdering kan ske på annat sätt till exempel med absoluta mått av förvaltningen om finansrådet så beslutar. 9@ >> <!" ## "+$ Svenska nominella räntebärande värdepapper OMRX Bond eller motsvarande Svenska reala räntebärande värdepapper OMRX Real eller motsvarande * Svenska aktier SIX Portfolio Return eller motsvarande Utländska aktiefonder MSCI World(total return i SEK) eller motsvarande och pensionsåtagandet som jämförelsegrund Om något av ovan nämnda index upphör att vara relevant för jämförelse av förvaltningen eller upphör att noteras ska annat index utses. Finansrådet kan välja andra index som utvärdering ska ske mot. Utbyte av index tillsammans med motivering ska meddelas till regionstyrelsen i den rapport som följer närmast i tiden. 5 Förvaltarens åtagande Förvaltaren ska åta sig att följa denna policy. 6 Rapportering 6.1 Månadsrapport I samband med ordinarie rapporteringstillfällen ska till regionstyrelsen en skriftlig redogörelse lämnas avseende portföljens förvaltning. Till ekonomiutskottet ska en skriftlig redogörelse lämnas i samband med varje månadsslut. Denna rapport ska minst innehålla nedanstående. Redogörelsen ska innehålla följande: Portföljens totala avkastning under månaden och under året Aktuell risk i portföljen. Denna ska anges i förhållande till riskbegränsningen mot förvaltningsmålet, d v s om den andel av respektive pensionsutbetalning som ska tryggas vid varje given tidpunkt verkligen kan mötas. Procentuell fördelningen på olika tillgångsslag. Jämförelse av avkastningen mot jämförelseindex. Andra mått eller uppföljningar som begärs från Risk Management och/eller finansrådet. 6.2 Årsrapport A = > % B > % ' <)' *

'> >,' ' <, = "

7 Appendix - Förvaltningsmålet Avsikten är att totalt avsätta 4500 Mkr under perioden 2005-2010. Om alla dessa medel skulle avsättas idag skulle de vid en placering i matchande tillgångar räcka till att täcka nedanstående kassaflöden. @ År Garanterat Riskbuffert Totalt År Garanterat Riskbuffert Totalt År Garanterat Riskbuffert Totalt 2005 0 0 0 2017 271 150 000 47 850 000 319 000 000 2029 153 170 000 27 030 000 180 200 000 2006 0 0 0 2018 263 075 000 46 425 000 309 500 000 2030 123 675 000 21 825 000 145 500 000 2007 0 0 0 2019 272 255 000 48 045 000 320 300 000 2031 91 035 000 16 065 000 107 100 000 2008 0 0 0 2020 278 630 000 49 170 000 327 800 000 2032 55 675 000 9 825 000 65 500 000 2009 0 0 0 2021 282 625 000 49 875 000 332 500 000 2033 18 190 000 3 210 000 21 400 000 2010 0 0 0 2022 282 625 000 49 875 000 332 500 000 2034 0 0 0 2011 119 085 000 21 015 000 140 100 000 2023 275 145 000 48 555 000 323 700 000 2035 0 0 0 2012 157 165 000 27 735 000 184 900 000 2024 263 500 000 46 500 000 310 000 000 2036 0 0 0 2013 193 630 000 34 170 000 227 800 000 2025 247 690 000 43 710 000 291 400 000 2037 0 0 0 2014 221 085 000 39 015 000 260 100 000 2026 228 310 000 40 290 000 268 600 000 2038 0 0 0 2015 245 395 000 43 305 000 288 700 000 2027 205 700 000 36 300 000 242 000 000 2039 0 0 0 2016 265 030 000 46 770 000 311 800 000 2028 180 540 000 31 860 000 212 400 000 2040 0 0 0 ; ' (""@ % < 5 = 3< (""@ (""@ ' # > % 4 7 > 7.1 Värdering av pensionsåtagandet Ansvarsförbindelsen har mycket lång löptid vilket innebär en stor ränterisk för regionen (se A )/ nedan). Enligt gällande regelverk värderas pensionsåtagandet bokföringsmässigt genom att de framtida pensionsutbetalningarna diskonteras med en ränta som fastställs av Finansinspektionen. En marknadsvärdering av detta åtagande, med hjälp av rådande marknadsränta, visar hur mycket regionen måste sätta av till riskfri ränta idag för att kunna täcka pensionsåtagandet. Om räntan faller behöver regionen följaktligen avsätta mer medel eftersom den lägre räntan ger en sämre avkastning. Motsatt förhållande gäller om räntan stiger. + ""-/"*/" 4 7 )"-)"# : -* 8*)"+*" 0 @ 24 160 6 # 20 509-3 651-15 % / # 28 844 4 684 19 % 2,""-/"*/"

Marknadsvärderingen visar också att ansvarsförbindelsen, per ränteläget i 2006-09-30, var högre än den bokföringsmässiga värderingen vid årsskiftet. Durationen var vid samma tillfälle ca 17 år. Detta innebär att förändringar i marknadsräntan får stort genomslag på ansvarsförbindelsen. En räntesänkning på en procentenhet ökar dess marknadsvärde med ca 19 % och motsvarande minus 15 % vid en räntehöjning om en procentenhet.

8 Definitioner av vanligt förekommande termer #" +/ -"+$.." 3< -,.*78;. -1,<*" #% % =.-*" > "#(*#78*"+# %>'> (#)"" % ="<:%*- C < *("#*1%" '< />' #-."* $< #-."*" #*)" % < (*#7*" > / 0=0 > > 1*." D > % 'C > % %" 9 $,."*" %'= >' 0 "+$ @ >##78+ '< >."(*#-1+*( + = >*+*#- '<' -(+%+ @= -(+ @ ' ' E % 8,+ % *-"+#*)" @ *-"+#()*+,4 >7 *-"+#()*+*+#-1+ 5

<:""?.*+"+$." #" @ *1,," @=."+"+$ @ "+$,." <*" #:.*#.".*78; " " -.**.< @=< 47 3/'3 3 ' < +/ 3A2/53/ +/ > 13@4 7B.F4B 7 3@F/< 3@F/< '=' 4 7 > 4>7 3 => % ;' ' +> G5H4G5H7@=H; ;4@=H7 >I " "#1 A<-:8 -*+()*+ : B8 -*+()*+ :,-1( -*+()*+ : A<-! -*+()*+ : G5J +++/++ +/111 11/1 222% @=J +/+ +/1 1/1 2/2 G5H D/ D/(. D/ = D/( ' '.." *)" 3 = < 4D5;7% E $'=

"#*" ; > ; > #--."*. 1 #-7**)" %'' #-%! @ ; )",.*78;. @@"+$ ;F5F< +/ 3/;< =,<#1,,+*. A > "+*+((-# *1-1**+.." @/ 0 *1-1**+,*.+1- % )-*:#.( % > *%" >.</'/<!" ## < 1*#- 0 )*+,,,*#7."+ ' =. = >;.9 %.9/ ;.9 (