HQ AB plädering Del 11 Skada 1
Skadeberäkningens olika komponenter HQ AB:s skada HQ-koncernens hypotetiska samlade rörelsevärde per 28 aug 2010 HQ-koncernens faktiska samlade rörelsevärde per 28 aug 2010 Vinstutdelning/Kapitaltillskott Vinstutdelning HQ-koncernens hypotetiska rörelsevärde HQ-koncernens faktiska rörelsevärde HQ Banks skada Hypotetiskt samlat rörelsevärde HQ Bank Faktiskt samlat värde 28 aug 2010 Koncernbidrag/Vinstutdelning /Kapitaltillskott Vinstutdelning/Koncernbidrag HQ-koncernens hypotetiska rörelsevärde minus värdet på HQ Fonder (850 mkr) Faktiskt värde (köpeskillingen Carnegie betalade för Banken 3 september 2010) 2
Enligt Bergström är det aktsamt att inte avveckla 2007 eftersom skadan vid en avveckling 2008 är mindre [ ] Så om vi tittar på den här Navigant 9 maj 2016, sista sidan, så ser vi att, att... om, om, alltså skadan för HQ AB, om man hade, enligt Navigant, om man hade avvecklat portföljen till första december 2007, är... avrundat 3,3 miljarder. Och skadan för HQ AB, om man hade väntat till den 31 december 2008, är 2,9 miljarder, det vill säga lägre. Exakt. Och så vidare. Och hade man väntat ytterligare, så är, så blev 2,9, fast mindre än, än... än om man hade avvecklat 2000, december 2008. Det vill säga, här ser det ut som om det skulle vara bra att, att vänta med att ta hand om de problem som man påstås hade. Skadan blir ju mindre. Alltså, det verkar som det är, det är bra att vara lite passiv i sammanhanget och vänta. För skadan blir ju bara mindre och mindre om vi inte gör någonting. Så att när du säger att det hade varit då oaktsamt att avveckla den redan 2007, är det då så man ska förstå det? Att oaktsamhetsbedömningen ska koppla till skadans storlek? Just det. Citat ur motförhör med Claes Bergström 3
Enligt Bergström har inte felvärderingen beaktats i skadeberäkningen När du säger tradingförlusterna, menar du felvärderingen då? Den som... Ja, precis. Alltså, jag utgår helt från Navigants antagande, att det, man kan avveckla icke-derivatportföljen till, till marknadspriser, och att kostnaden för att avveckla derivatdelarna av tradingportföljen är edgen. Precis, för det, det är det du menar? Och då säger jag som så här att ja, men det är bara en förlängning av det vi har pratat om alltså för alldeles någon minut sen. Det vill säga, där ser det ju ut som problem, alltså, värderingsfelen blir bara större och större. Men samtidigt, det är det jag menar, så blir skadan mindre och mindre. Och för mig är det en anomali. Och bara för att jag ska förstå... Det är någonting jag nog aldrig kommer att begripa, alltså. Nej. Så bara så att jag förstår det rätt då, du menar att Navigant har ju inte tagit hänsyn då till felvärderingsstorlek i den här skadeberäkningen? Ja, något har, jag vet inte, jag tror, ja... Det är så man förstår det här som du skriver på sidan fem. Det är något fel. Jag menar, jag har ju identifierat en massa fel, men det här är ju liksom ett mekanisk resultat på, eller som visar liksom att det... är ytterligare en egendomlighet, så att säga, i beräkningen. Din slutsats är att de tar inte hänsyn till...? Nej, precis. Citat ur motförhör med Claes Bergström 4
Jennergrens värdering av HQ Fonder Utdrag ur bilaga 1 till Jennergrens rapport av den 24 februari 2015 (KPMG:s Serie E s. 384-385) Markeringarna är gjorda av HQ AB och dokumentet visades under motförhöret med Jennergren 5
Jennergrens värdering av HQ Fonder underskattar bolagets kostnader Utdrag ur HQ Fonders årsredovisning för 2009, s. 4 (NAV-081; Serie G, pärm 2, flik 1) Markeringar och markerad text tillagd av HQ AB och dokumentet visades upp under motförhöret med Jennergren 6
Regressionerna Skogsviks och Jennergrens urval av jämförbara börsbolag Utdrag ur Kenth Skogsviks och Peter Jennergrens rapport av den 29 augusti 2016 (KPMG:s Serie E, s. 453) Inget krav på att beskrivningen ska inkludera private banking eller asset management eller liknande 7
Regressionerna Skogsvik vet inte om företagen som ingick i analysen ens förvaltade något kapital MA: Och hur många bolag har asset under management av de här 470? MA: MA: MA: MA: MA: Jag kan inte svara på det. Hur stor andel asset under management hade de bolagen? Jag kan inte svara på det på rak arm. Men det finns en... Du har ingen aning, egentligen? Jag skulle göra en bedömning att det är... Men du ska bara svara på det du vet. Jag skulle vilja göra en bedömning att det var väldigt många bolag som hade asset under management. Mmm, och hur stor andel av deras totala verksamhet utgjorde det då, enligt din bedömning? Det är någonting som vi inte har studerat. Så det vet ni inte? Nej, vi har inte haft någon anledning att studera det. Citat ur motförhör med Kenth Skogsvik 8
Exempel på bolag som ingår i analysen av jämförbara börsbolag CIQ Company Name Business Description (short) 24 IQ145409834 Social Commerce Group SE As Social on February Commerce 20, Group 2014, SE 1ste provides Nederlandsche digital merchandising Onroerendgoed services Maatschappij to companies N.V. was and acquired organizations by Novisource worldwide. B.V., in a reverse merger transaction. 49 IQ251492 Argo Group International Holdings, Ltd. Argo Group International Holdings, Ltd. underwrites specialty insurance and reinsurance products in the property and casualty market worldwide. 96 IQ156850 bmp Holding AG bmp Holding AG engages in the e-commerce business in living/mattresses and bedding sector in Germany. 98 IQ143409723 Bore Tech AB Bore Tech AB manufactures and distributes vertical turbines for hydropower plants. 100 IQ915368 Metal Tiger plc Metal Tiger plc operates as a natural resources company in the United Kingdom. 114 IQ20407108 Carpinienne de Participations Carpinienne de Participations owns and operates real estate assets, primarily commercial properties. 166 IQ5318707 Effecten-Spiegel AG Effecten-Spiegel AG engages in publishing business. 180 IQ40398203 European Wind Investment A/S European Wind Investment A/S, a wind energy company, engages in the production and sale of electricity from wind turbines in Denmark and Germany. 188 IQ28421 The Fantastic Company AG The Fantastic Company AG, through its subsidiaries, imports and sells sunglasses, reading glasses, fashion slippers, and casual shoes in France and internationally. 191 IQ9622521 Financière de Tubize S.A. Financière de Tubize SA/NV, through its interest in UCB SA/NV, operates as a biopharmaceutical company worldwide. 201 IQ83423847 Fulcrum Utility Services Limited Fulcrum Utility Services Limited provides unregulated utility connections and independent gas transportation services in the United Kingdom. 213 IQ207701627 Grand City Properties S.A. Grand City Properties S.A. operates as a real estate company in Germany. 236 IQ52037179 IDI, Inc. IDI, Inc., through its subsidiaries, operates as an information solutions provider focused on the data-fusion market. 251 IQ6022077 Inverfiatc, S.A. Inverfiatc, S.A. constructs and manages residential centers for the elderly in Spain. 258 IQ32723398 Plutus PowerGen plc Plutus PowerGen plc generates power from flexible standby power generation sites in the United Kingdom. 293 IQ140716564 Maier + Partner AG Maier+Partner AG manufacture and markets photovoltaic roofing tiles. 301 IQ46121349 Matador Partners Group AG Matador Partners Group AG provides consulting services for the alternative investments sector. 304 IQ2414173 Medibank Private Limited Medibank Private Limited, an integrated healthcare company, provides private health insurance and health solutions in Australia and New Zealand. 309 IQ10214722 Macquarie Infrastructure Corporation Macquarie Infrastructure Company LLC, through its subsidiaries, owns, operates, and invests in infrastructure businesses that provide services to businesses and individuals primarily in the United States. 316 IQ34595299 Sandpiper Digital Payments AG Sandpiper Digital Payments AG provides payment systems and services. 319 IQ313001601 Murphy&Spitz Green Energy AG, Photovoltaic System with 489 kwp in North Saxony Murphy&Spitz Green Energy AG, Photovoltaic System with 489 kwp in North Saxony comprises a photovoltaic system with 489 kilowatt peak (kwp) and is located in Germany. 321 IQ20357008 Your Drinks AG Your Drinks AG acquires rights to use the trademark and copyright in connection with the production, marketing, distribution, and sale of non alcoholic and alcoholic energy drinks. 344 IQ20965918 The Parkmead Group Plc The Parkmead Group plc, an independent oil and gas company, engages in the exploration and production of oil and gas properties. 356 IQ60214925 Pyrolyx AG Pyrolyx AG produces basic chemicals and other substances for use in the manufacture of rubber and plastic products. 358 IQ881828 Quayle Munro Holdings Limited Quayle Munro Holdings Limited provides professional advisory services to private and public companies, entrepreneurs, private equity investors, and public sector bodies in Continental Europe, North America, and Asia. 379 IQ22547847 SFS Group AG SFS Group AG develops, manufactures, and distributes mechanical fastening systems and precision formed components primarily in Europe, Asia, and North America. 433 IQ3328456 TTL Information Technology AG TTL Information Technology AG provides information technology (IT) consulting services to private and commercial customers in Germany. 449 IQ23246420 React Group Plc REACT Group PLC provides rapid response deep cleaning and emergency decontamination services for facilities management, transportation, emergency services/custodial, commercial, manufacturing, housing, education, and healthcare sectors. 454 IQ34360918 Nordic Flanges Group AB (publ) Nordic Flanges Group AB (publ) produces and sells flanges and fittings in various types of stainless steel, special alloys, carbon steel, and aluminum in Sweden and internationally. 455 IQ9571595 Vitesse Media Plc Vitesse Media Plc, through its subsidiaries, engages in online, print publishing, and event management activities in the United Kingdom. 461 IQ13338103 Ultimate Sports Group Plc Ultimate Sports Group Plc, through its subsidiaries, engages in sports and leisure businesses in the United Kingdom. 469 IQ232514611 Zoltav Resources Inc. CenGeo Holdings Limited, through its subsidiaries, focuses on exploration and production of oil and gas in Siberia. Utdrag ur excelfilen Jämförbarabörsbolag.xlsx (KPMG:s Serie E/Underlag/Underlag till Skogsvik och Jennergren) 9
Enligt ett ledande verk på området är AUM the key-driver för värdet på en asset management-verksamhet Utdrag ur Valuation Measuring and Managing the Value of Companies, McKinsey & Company, Koller m.fl., 5th Edition, 2010, s. 787 Visat under motförhöret med Kenth Skogsvik 10
Avslut 11