Peter Malmqvist Vart är konjunkturen på väg? Vinster Konjunktur Inflation och räntor Värdering Eurokrisen Bankmarginaler
Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Konjunktur
Konjunktur 70 65 USA: Inköpschefernas index Index 50 = normalvärde 60 55 50 45 40 35 30 04 Källa: Ecowin 05 06 07 08 09 10 11
Konjunktur 65 60 Globalt* industriellt aktivitetsindex* (Global* Purchasing Managers index) 55 50 45 40 35 30 *US, Japan, Germany, France, UK, Italy, Spain, Sweden 00 02 04 06 08 10
Konjunktur 70 Regioners industriella aktivitetsindex (PMI) 65 60 55 50 45 40 35 30 Europa (svart), USA (mörkgrå), Japan (tunn sv) 00 02 04 06 08 10
Konjunktur 70 Regioners industriella aktivitetsindex (PMI) 65 60 55 50 45 40 35 30 Europa (svart), USA (mörkgrå), Sverige (tunn sv) 00 02 04 06 08 10
Konjunktur Tillväxtindikator (Growth indicator) 10% Total, incl China 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% Årstakt (Y o Y) Industriproduktion Detaljhandel Bilförsäljning Total excl China Industrial production Retail sales Car sales 99 03 07 11
Konjunktur 8% Tillväxtindikator, % årstakt 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% Europe (black) US (grey) Japan (thin black) 99 05 11
Konjunktur 10% 5% Tillväxtindikator, % årstakt Sverige 0% -5% -10% Europe (black) US (grey) -15% 03 11
Konjunktur 25% 20% 15% 10% Tillväxtindikator (inkl Kina) Ålrstakt (Y o Y) Kina 5% 0% -5% -10% -15% Total inkl Kina 99 03 11 07
Konjunktur 8% Tillväxtindikator, % årstakt - Tyskland 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% Europe (grey) Germany (thin black) 99 05 11
Konjunktur 8% Tillväxtindikator, % årstakt - Italien 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% Europe (grey) Italy (thin black) 99 05 11
Konjunktur 8% Tillväxtindikator, % årstakt - Spanien 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% Europe (grey) Spain (thin black) 99 05 11
Konjunktur 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% USA Årstakt (Y o Y) Ind prod (grey) Detalj/Retail (black) Bilförs/Car sales 99 03 07 11
Konjunktur 10% 5% Europa Årstakt (Y o Y) 0% -5% -10% -15% -20% Detaljhandel/Retail sales (black) Bilförs/Car sales (thin black) Ind prod 98 02 06 10
Konjunktur 20% 15% 10% Sektorer (Sverige) Årstakt (Y o Y) Bilförsäljning, tunn svart Detaljhandel, svart Industriproduktion, grå 5% 0% -5% -10% 95 99 03 07 11
Konjunktur 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Japan Årstakt (Y o Y) Detalj/Retail sales (black) Bilförs/Car sales (thin black) Ind prod 99 03 07 11
Konjunktur 35% 30% 25% 20% 15% 10% Kina Årstakt (Y o Y) Bilförs 5% 0% Ind prod (grå) Detaljhandel (svart) 99 03 07 11
Konjunktur Global sysselsättning (Global employment) 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% -3,5% -4,0% -4,5% 98 01 04 07 10
Konjunktur 3,0% Sysselsättning/Employment (% YoY) 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% USA (grå) Europa (svart) Japan (tunn svart) 03 07 11
Konjunktur 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% Employment growth Global Sweden -5,0% 01 06 11
Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Inflation och räntor
Räntor och inflation 7% 6% Global ränte- och prisutveckling (KPI) 5% Ränta (genomsnitt) 4% 3% 2% 1% 0% Prisökningstakt (KPI) 95 99 03 07 11
Räntor och inflation 7% 6% Global ränte-/prisutveckling (Interest Rates, Prices) 5% Ränta (Bond Rates) 4% 3% 2% 1% 0% 95 Prisökningstakt (Prices)* 99 03 * KPI (CPI) 07 11
Räntor och inflation 8% Regionvis ränteutveckling 7% 6% Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå 5% 4% 3% 2% 1% 0% 95 99 03 07 11
Räntor och inflation 8% Regionvis ränteutveckling 7% 6% 5% Tyskland = svart, Spanien = tunn svart, Italien = grå 4% 3% 2% 1% 0% 95 99 03 07 11
Räntor och inflation Regionvis prisutveckling (KPI) 6% Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 95 99 03 07 11
Räntor och inflation Regionvis realränta 6% Europa = svart, USA = tunn svart, Japan = grå 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 95 99 03 07 11
Räntor och inflation Regionvis realränta 9% Tyskland = svart, Spanien = tunn svart, Italien = grå 7% 5% 3% 1% -1% -3% 95 99 03 07 11
Konjunktur Oljebubblan 150 Commodity prices Brent Oil (USD) 125 USD/Barrel 100 75 50 25 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 ma 200 Source: Reuters EcoWin
Räntor och inflation 550 Metallpriser (index) 500 450 USD/Barrel 400 350 300 250 200 150 100 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 ma 200 Source: Reuters EcoWin
Tekniskt 140 SEK to USD, EUR 130 120 EUR 110 100 90 80 70 USD 04 05 06 07 08 09 10 11 12 USD/SEK [rebase 1993 = 100.0] EUR/SEK [rebase 1993 = 100.0] Source: Reuters EcoWin
Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Vinster Stockholm 2008-03-10
Vinster 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Stockholm - Årsvinst (annual earnings) Resultat före skatt (Earnings before taxes), Mdr SEK (SEK B) AZN 30%, ABB 30%, Stora 50%, Nokia 7% 98 00 02 04 06 08 10
Stockholm Vinster 10000 Vinster/Earnings 1975-2011 (Q2) Base 100 = 1975 Moving average 4 quarters 1000 100 10 80 85 90 95 00 05 10
Börs- /konjunkturutsikter på 6-12 månader Värdering
Värdering 12 10 Vinstavkastningen hög Procent per år, % Börsbolagens vinstavkastning 8 6 4 2 Statsobligation 10 år 0 04 Källa: Malmqvist, Ecowin 05 06 07 08 09 10 11
Värdering 30 Stockholm, PE-tal (PE-ratio) P/e-tal (svart/black) 25 20 15 10 Inflations-p/e (grå/grey) 5 95 99 03 07 11
Värdering 32 28 USA PE-tal, S&P (PE-ratio, S&P) P/e-tal, svart (PE-ratio, black) 24 20 16 12 Inflationsmotiverat PE (inflation adjusted PE) 8 95 99 03 07 11
Värdering 26 22 EMU PE-tal (EMU, PE-ratio) Inflationsmotiverat PE, grå (inflationadjusted PE, grey) 18 14 10 P/e-tal, svart (PE-ratio, black) 6 95 99 03 07 11
Värdering 28 Storbritannien PE-tal, (UK PE ratio) 24 P/e-tal, svart (PE-ratio, black) Inflationsmotiverat PE (inflation adjusted PE) 20 16 12 8 93 97 01 05 09
Eurokrisen Varför Italien? Varför inte Storbritannien? Stockholm 2008-03-10
Varför Italien? Varför inte Storbritannien? 15 12 9 6 3 0-3 -6-9 -12 Budgetsaldo % BNP (prognos 2011) Störst underskott 1 Egypten 2 Grekland 3 USA 4 Storbritannien 5 Japan Störst överskott 1 Saudi Arabien 2 Norge 3 Hong Kong 4 Sydkorea 5 Ungern 18. Italien Källa: Economist bearbetning Malmqvist
Varför Italien? Varför inte Storbritannien? 30 25 20 15 10 5 0-5 -10 Bytesbalans % BNP (prognos 2011) Störst underskott 1 Turkiet 2 Grekland 3 Polen 4 Sydafrika 5 Spanien 7. Italien 8. USA Störst överskott 1 Saudi Arabien 2 Singapore 3 Norge 4 Schweiz 5 Malaysia 16. Storbritannien
Varför Italien? Varför inte Storbritannien? 15 12 9 6 3 0-3 Inflationstakt, % (28%) Högst inflation 1 Venezuela (28%) 2 Pakistan 3 Indien 4 Argentina 5 Turkiet 14. Storbritannien 24. USA 27. Italien Lägst inflation 1 Schweiz 2 Japan 3 Taiwan 4 Norge 5 Tjekien
Varför inte Storbritannien? Budgetunderskott % BNP Snitt Bytesbalans % BNP Snitt 2011 91-11 2011 91-11 Irland -10,3-2,7 Grekland -9,9-8,0 Storbritannien -9,5-4,1 Portugal -7,6-8,3 Grekland -8,9-7,6 Italien -3,6-0,4 Spanien -6,6-2,9 Spanien -3,4-4,1 Frankrike -5,9-3,9 Frankrike -3,2 0,1 Portugal -5,8-5,0 Storbritannien -2,5-1,8 Nederländerna -4,3-2,2 Finland -0,1 3,2 Danmark -4,2-0,2 Irland 0,7-0,1 Italien -3,8-4,9 Österrike 2,7 0,4 Österrike -3,4-2,7 Tyskland 5,1 1,9 Tyskland -1,3-2,7 Nederländerna 5,5 5,4 Finland -1,2 0,0 Danmark 6,3 2,4 Sverige 0,6-1,0 Sverige 6,4 4,7 Norge 9,7 10,2 Norge (2010) 12,4 9,7
Eurokrisen Bilden av en bubbla Stockholm 2008-03-10
Bilden av en bubbla Percent 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10 Sweden - 10 y government bond (yield, return) 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Government Benchmarks, Bid, 10 Year, Yield, Close Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index >10 years, Total Return [ar 261 obs] Source: Reuters EcoWin
Bilden av en bubbla 1200 Sweden: Equity index, Bond index 600 12,6% 10,6% 10,3% Index 300 9,4% 7,2% 7,4% 150 5,3% 5,2% 1,3% 1,3% 75 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index >10 years, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] SIX, Index (SIXRX), Total Return, Close, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index 1-3 years, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Handelsbanken Markets, All Government Bond, Index All maturities, Total Return, SEK [rebase 1995-01-01 = 100.0] Consumer Prices, By Commodity, All Items, Total, Index, 1980=100 [rebase 1995-01-01 = 100.0] Source: Reuters EcoWin
Bankmarginaler Bankmarginaler Stockholm 2008-03-10
Bankmarginaler 90 Lånevolymer fördelat per löptid, % total 80 70 60 50 40 30 20 10 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Kort ränta [ma 3] Ränta 1-5 år [ma 3] Ränta över 5 år [ma 3] Source: Reuters EcoWin
Bankmarginaler Låne- och sparränta, Sverige 12 10 8 6 4 2 0 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Personal Saving Rates, Banks, Households incl. NPISH, All accounts Låneränta - sparränta Policy Rates, Repo Rate (Effective Dates) Personal Lending Rates, Banks, Households incl. NPISH, All loans Source: Reuters EcoWin
Bankmarginaler 7 Låneräntor bostäder, 2 år, % 6 5 Percent 4 3 2 1 0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Government Benchmarks, Bid, 2 Year, Yield, Close Mortgage Lending Rates, Nordea 2 Year Mortgage Benchmarks, 2 Year, Close Source: Reuters EcoWin
Bankmarginaler 7 Lånemarginal bostäder, 5 år, % 6 5 Percent 4 3 2 1 05 06 07 08 09 10 11 12 Mortgage Lending Rates, Nordea 5 Year Government Benchmarks, Bid, 5 Year, Yield, Close Mortgage Benchmarks, 5 Year, Close Source: Reuters EcoWin
Bankmarginaler Percent 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Låneräntor, företag, & 06 07 08 09 10 11 Personal Lending Rates, Banks, Non-fin corporations, + 5 Y (New Loans) Personal Lending Rates, Banks, Non-fin corporations, 1-5 Y (New Loans) Mortgage Benchmarks, 5 Year, Close Source: Reuters EcoWin