Marknadsvärden. Hur påverkar de företagsvärderingen?

HTML
DOWNLOAD

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "Marknadsvärden. Hur påverkar de företagsvärderingen?"

Linda Fransson
för 9 år sedan
Visningar:

1 Marknadsvärden Hur påverkar de företagsvärderingen? Peter Malmqvist Ordförande, värderingskommittén Sveriges Finansanalytikers Förening Ordförande Capital Markets Advisory Committee (IASB) Utredare NASDAQ OMX Stockholmsbörsen Lärare på Handelshögskolan och Stockholms Universitet

Finansanalytikers Förening Ordförande Capital Markets Advisory

2 Värderingen görs olika för: Finansiella företag (banker, försäkring) Icke-finansiella (industri/service, fastighet) Finansiella värdering av eget kapital Icke-finansiella värdering av rörelsen med avdrag för nettoskuld

3 Värdering av icke-finansiella företag Rörelsevärdet baseras på rörelseresultatet (EBIT) + Finansiella tillgångar och skulder beaktas till marknadsvärdet = Värdet på eget kapital

4 Resultaträkning Försäljning - Produktionskostnad - Administration - Marknadsföring = Rörelseresultat + Finansiell intäkt - Finansiell kostnad = Resultat före skatt - Skatt +/- Avvecklad verksamh = Nettoresultat Relaterade poster i balansräkningen (marknadsvärdering) Likvida medel Aktier Pensionstillgångar Banklån Obligationer Pensionsskulder

Skatt +/- Avvecklad verksamh = Nettoresultat Relaterade poster i balansräkningen

5 Finansiella tillgångar och skulder Marknadsvärden, som sådana är viktiga, däremot inte förändringen. Värderingsmetoden är viktig. Trovärdigheten i marknadsvärdet ökar: a) Om posten är monetär (fastställd förfallotidpunkt), jämfört med icke-monetär. b) Om posten har ett pris som noteras regelbundet på en marknad.

Trovärdigheten i marknadsvärdet ökar: a) Om posten är monetär (fastställd

6 Finansiella tillgångar Uppskjuten skattefordran diskonteras Pensionstillgångar marknadsvärderas Finansiella fordringar inkluderas, där ränteintäkt redovisas separat i resultaträkningen. Aktier i intressebolag marknadsvärderas. Resultateffekten exkluderas. Finansbolag betraktas som intressebolag Tillgångar och skulder i avvecklad verksamhet marknadsvärderas

resultaträkningen. Aktier i intressebolag marknadsvärderas. Resultateffekten exkluderas.

7 Finansiella skulder Banklån: Bokfört värde = marknadsvärde Obligationer (räntederivat) marknadsvärderas Pensionsskulder marknadsvärderas (IAS19R) Optioner/konvertibler marknadsvärderas. Personaloptioner marknadsvärderas, med avdrag för befintligt bokfört värde. Preferensaktier marknadsvärderas som en skuld. Minoritetsintresse marknadsvärderas som en skuld.

8 Rörelsevärdering (Enterprise value) Rörelseresultat Vägd kapitalkostnad (WACC) (Värderingen kan göras antingen före eller efter skatt) Huvudproblem: Jämförelsestörande poster Marknadsvärden: Enbart rörelsekapitalet

antingen före eller efter skatt) Huvudproblem:

9 Jämförelsestörande poster Huvuddimension: Återkommande ej återkommande På kvartalsbasis är många poster jämförelsestörande a) Kalendereffekter som påsk- och julledighet; b) valutaeffekter (inklusive säkringar); c) prisförändringar; d) större orders. I ett långsiktigt perspektiv dominerar: a) Omstruktureringskostnader, b) nedskrivningar Den enda praktiskt framkomliga vägen för att informera om dessa poster är att kommentera dem i rapporterna. Tabeller i anslutning till resultaträkningen är välkomna.

I ett långsiktigt perspektiv dominerar: a) Omstruktureringskostnader, b) nedskrivningar Den enda praktiskt framkomliga vägen

10 Jämförelsestörande poster Huvuddimension: Återkommande ej återkommenade Omstruktureringskostnader: Inkluderas om de är återkommande. Nedskrivningar: Exkluderas regelmässigt Valutahedge exkluderas regelmässigt Reavinster/reaförluster exkluderas ur rörelseresultatet som ej återkommande Legala tvister inkluderas om de är återkommande, vilket normalt bara brukar gälla USA Försäkringsrelaterade skador/ersättningar exkluderas

Nedskrivningar: Exkluderas regelmässigt Valutahedge exkluderas regelmässigt Reavinster/reaförluster

11 Jämförelsestörande (+) Gains/losses,+discon.nued+opera.ons+ 35,0# 30,0# 25,0# 20,0# 15,0# 10,0# 5,0# 0,0# 1303# 1203# 1103# 1003# 0903# 0803# 0703# 0603# 0503# 0403# 0303# 0203# 0103# 0003# 9903# 9803# 9703# #IAC#posi4ve#

12 Jämförelsestörande (-) 5 0 Items affecting comparability (excl. gains/losses) SEK Bn, quarterly data

13 Marknadsvärden i resultatet en analytikers ansats Resultaträkning Försäljning - Produktionskostnad = Bruttovinst - Marknadsföring - Administration = Rörelseresultat +/- Resultat intressebolag +/- Finansnetto = Resultat före skatt - Skatt - Minoritetsandelar = Nettoresultat +/- Avvecklad verksamhet = Res efter avvecklade verks Marknadsvärden Rörelseresultatet: - Förändring av marknadsvärden på monetära poster i rörelsekapitalet (fordringar, rörelseskulder) - Exkluderar vinster/förluster och nedskrivningar på icke-monetära tillgångar Financial net: - Värdeförändringar påverkar ej värderingen, eftersom de är relaterade till finansiella tillgångar och skulder

Marknadsvärden Rörelseresultatet: - Förändring av marknadsvärden på monetära poster i rörelsekapitalet (fordringar, rörelseskulder) - Exkluderar vinster/förluster

14 Marknadsvärden i resultatet en analytikers syn Övrigt totalresultat (utvidgad specifikation) Värdeförändringar: +/- Säkringsredovisning +/- Fastigheter (investering) +/. Biologiska tillgångar +/- Pensionsjusteringar +/- Omräkningsdifferens = Totalt Specification: - Effekten i rörelsen exkluderas - IAS 40 exkluderas från rörelsen - IAS 41 större omvärderingar exkluderas - Skall vara noll ackumulerat över flera år - Har ingen påverkan Totalsumman får ingen uppmärksamhet

Biologiska tillgångar +/- Pensionsjusteringar +/- Omräkningsdifferens = Totalt Specification: - Effekten i rörelsen

15 Fastighetsbolag Vins%ndex) )(Q2)) 200$ 150$ 100$ 50$ 0$ 0603$ 0703$ 0803$ 0903$ 1003$ 1103$ 1203$ 1303$!50$!100$ $Fas/ghet$(RFS)$ $Fas/ghet$(ex$fas/ghetsvärden)$ $Börsen$(RFS)$

16 Fastighetsbolag Fas$ghetsbolag,(värdeförändringar), 14000$ 12000$ 10000$ 8000$ 6000$ 4000$ 2000$ 0$!2000$!4000$!6000$!8000$ 0603$ 0703$ 0803$ 0903$ 1003$ 1103$ 1203$ 1303$ $Värdeförändringar$ $Räntederivat$

17 Sammanfattning Marknadsvärdens effekt på rörelseresultatet Exkluderas om de inte avser värdeförändringar på monetära tillgångar i rörelseresultatet. Marknadsvärdets effekt på finansiella tillgångar och skulder Effekten i resultaträkningen används inte Posterna i balansräkningen beaktas till senaste kända marknadsvärde Övrigt totalresultat Påverkar inte värderingen, men ger en indikation på om rörelseresultatet skall justeras för främst säkringseffekter och pensionsdifferenser. Avvecklad verksamhet Tillgångar och skulder betraktas som finansiella och marknadsvärderas.

Marknadsvärdets effekt på finansiella tillgångar och skulder Effekten i resultaträkningen används inte Posterna i balansräkningen beaktas till

Relevanta dokument

IFRS Symposium. Delårsrapporter vanligaste noteringarna

IFRS Symposium. Delårsrapporter vanligaste noteringarna Vad borde det vara? IFRS Symposium Delårsrapporter vanligaste noteringarna Peter Malmqvist Chefsanalytiker, Remium Nordic Delårsrapporter Vad borde det vara? Alla bolag redovisar kvartalsrapporter (tre