- PDF Free Download

Transkript

1 Sida 1 av 10 bequoted nyhetsbrev 25 februari 2008 Hej, Vi har analyserat tre företag. Det första är ett svenskt helikopterföretag vars helikoptrar flyger utan pilot. Det gångna året har präglats av fortsatt utvecklingsarbete. Det andra tillverkar Glycosorb-ABO som underlättar transplantationer av organ. Under förra året började 13 nya sjukhus använda produkten. Det tredje är en researrangör som erbjuder skräddarsydda specialresor. Företaget har näsa för bra förvärv, vilka höjer resultatet och omsättningen. I detta nummer CybAero Glycorex Unlimited Travel Group I dagens nummer kan Du läsa om CybAero, Glycorex och Unlimited Travel Group. Trevlig läsning! Thomas Lindgren Fortsatt fokus på utveckling i helikoptertillverkaren CybAero» Linköpingsföretaget CybAero meddelade nyligen att provflygningar genomförts inom ramen för ett nytt samarbete, den här gången på den viktiga amerikanska marknaden. Bokslutet för 2007 pekade på fortsatt fokus på utveckling och vi drar slutsatsen att en nyemission är att vänta inom kort. Positivt resultat före avskrivningar för Glycorex» Glycorex Transplantation AB har nu förvärvat produktions- och teknologibolaget Glycorex AB. Rörelsen visar plus på helårsbasis, före avskrivningar för tidigare forskning och utveckling. Försäljningen av Glycosorb- ABO har ökat med 42 procent under Unlimited Travel Group fyller på reskassan» Igår meddelade Unlimited Travel Groups (UTG) styrelse att man gör en nyemission om aktier. Emissionen är fulltecknad och stärker bolagets kassa med 21 miljoner kronor. Bolagets institutionella ägarbas breddas. Samtidigt delfinansierar kapitaltillskottet det senaste förvärvet och skapar förutsättningar för framtida företagsförvärv. CybAero Glycorex Unlimited Travel Group Tidigare från bequoted Enaco kan se fram emot ett starkt ICM förvärvar inrikestrafiken från Kungsholms Express Portfölj med skärpa hos Amago Ingen rädsla för konjunkturen hos Rejlers Nu startar Avstamp 2008 för Midelfart Sonesson Unlimited Travel Group justerar upp prognosen efter förvärv Digital PS vill bredda ägandet inför notering Nordic Service Partners noterat på Stockholmsbörsen Sök i bequoteds arkiv

2 Sida 2 av 10 bequoted nyhetsbrev 25 februari 2008 Fortsatt fokus på utveckling i helikoptertillverkaren CybAero - bequoted förutspår nyemission inom kort Linköpingsföretaget CybAero meddelade nyligen att provflygningar genomförts inom ramen för ett nytt samarbete, den här gången på den viktiga amerikanska marknaden. Bokslutet för 2007 pekade på fortsatt fokus på utveckling och vi drar slutsatsen att en nyemission är att vänta inom kort. Helikoptrar som styrs från marken CybAero med 20 anställda har sitt säte i Linköping, Sveriges flyghuvudstad. Bolaget grundades 2003 med rötter i forskning, inledd i början av 90-talet. Projektet var ett samarbete mellan Linköpings Tekniska Högskola och FOA. Affärsidén är att utveckla, tillverka och sälja kundanpassade obemannade luftburna system, så kallade UAS (Unmanned Aerial Systems). I CybAeros fall innebär det en förarlös, autonom helikopter som dirigeras via ett förprogrammerat styrsystem, övervakad av en kontrollstation på marken. Fördelarna är många jämfört med den traditionella helikoptern, både civilt och militärt. Säkerhetsbevakning av oljeledningar, mätning av radioaktivitet och fotografering av stridsområden är bara några exempel på när det finns fördelar att flyga autonomt. Dull, dirty and dangerous kallas ofta de lämpligaste situationerna för användning av UAS:er. Två helikoptersystem Idag marknadsför bolaget två produkter, APID 55 och Vantage. APID 55 är i grunden en egenutvecklad produkt, men CybAero hade i slutfasen nytta av närheten till Saab var bolaget för litet och hade inte rätt resurser för att få ut produkten tillräckligt snabbt på marknaden. - Att Saab och CybAero ligger så nära varandra, både geografiskt och kundmässigt, kommer vi förhoppningsvis kunna dra nytta av även i framtiden, berättar CybAeros vd Mikael Hult för bequoted. CybAero har rätten att sälja APID 55 i 24 länder i Mellanöstern. Som ett resultat av samarbetet äger Saab rättigheterna till övriga världen. Saab säljer helikoptern under namnet Skeldar. Marknadsplats First North Mikael Hult VD CybAero Affärsidén är att utveckla, tillverka och sälja kundanpassade obemannade luftburna system, så kallade UAS (Unmanned Aerial Systems) Marknaden för obemannade farkoster kommer år 2016 vara värd 15 miljarder dollar enligt analysföretaget Visiongain. Öppning i Mellanöstern APID 55 såldes första gången Ordern kom från Förenade Arabemiratens försvarsmakt och omfattade 7 enheter om totalt 3,6 miljoner euro. Enheterna började levereras under I maj 2005 skedde ett haveri vid en testflygning, varpå leveranserna stoppades. I samarbete med kunden tog ett förbättringsarbete vid. Av ordern kvarstår tre enheter för leverans, till ett värde om cirka 11 miljoner kronor. I februari 2007 meddelades att Förenade Arabemiraten inrättat en separat enhet för materialinköp, som också kommit att överta hanteringen av CybAeros order. Bolaget meddelar i bokslutskommunikén för 2007 att ordern kommer att slutlevereras under Sannolikheten för ytterligare beställningar bedömer Mikael Hult som god. Han nämner vidare att bolaget fått inbjudningar att genomföra demonstrationsflygningar och lämna offert i ytterligare ett land. - Det är lättare att komma in i de länderna som ett litet nytt företag med vår typ av produkt. Barriärerna är lägre, de har gott om pengar och de vill gärna visa omvärlden att de tar till sig ny teknik. APID 55 väger drygt 100 kg och drivs av en tvåtaktsmotor på 55 hästkrafter. Vantage, dörröppnare till den amerikanska marknaden Under våren 2007 inledde CybAero ett samarbete med den amerikanska

3 Sida 3 av 10 forskningsinstitutionen NRL, Naval Research Laboratory. Samarbetet avser kommersialiseringen av den av NRL utvecklade obemannade helikopterplattformen Vantage. Vantage är utvecklad på uppdrag av amerikanska marinkåren och finansierad av marinen. Den är storleksmässigt som APID 55, men har andra prestanda och egenskaper. CybAero har efter avtalet med NRL de exklusiva säljrättigheterna för Vantage över hela världen. NRL är ungefär tio gånger större än hela svenska FOI (Totalförsvarets Forskningsinstitut) och utgör en liten del av hela det amerikanska försvarets forsknings- och utvecklingsverksamhet. - Att NRL valde oss är mycket hedrande och bekräftar vår position som ett av de ledande företagen i världen inom obemannade helikoptrar. Avtalet ger oss en realistisk chans att etablera oss på den annars så svårtillgängliga amerikanska marknaden, världens onekligen största för obemannade farkoster, säger Mikael Hult. Vantage har utvecklats av den amerikanska marinen. CybAero har de exklusiva, globala säljrättigheterna för systemet. En växande men svårbedömd marknad Enligt oberoende marknadsanalysföretag som Frost & Sullivan, Visiongain och Teal Group, har världsmarknaden för obemannade flygande farkoster vuxit kraftigt den senaste femårsperioden. År 2000 uppgick omsättningen på världsmarknaden enligt uppskattningar till miljoner dollar. Och denna siffra förväntas öka med över 400 procent det kommande årtiondet. Visiongain prognostiserar att marknaden för UAV:er kommer att vara drygt 15 miljarder dollar år Nu ser vi att marknaden blivit mogen och börjar växa snabbt. Vi ser att behoven av obemannade helikopterlösningar ökar dramatiskt, säger Mikael Hult. Praktiska tillämpningar är exempelvis bevakning, fotografering och mätning i utsatta miljöer. Men i de flesta länder har lagstiftningen inte hängt med den tekniska utvecklingen. Bristande lagstiftning innebär som regel flygförbud för autonoma flygplan och helikoptrar i kontrollerat luftrum. I Sverige får autonoma helikoptrar inte färdas "utom synhåll", trots tillstånd att beträda luftrummet. Luftfartstyrelsen meddelar att ändringar i befintlig lagstiftning är under behandling men att det här är något som görs i samråd med EU och organisationer på europeisk nivå. Därmed får den huvudsakliga marknaden bedömas vara den militära. Med det generella förbud mot vapenexport och ISP:s (Inspektionen för strategiska produkter) individuella prövning av artiklar med dubbel tillämpning (det vill säga både civil och militär sådan) ter sig marknaden i dagsläget begränsad. Det oroar emellertid inte bolaget: - Vi ser att den tillgängliga marknaden ändå är betydande och snabbt växande, med mycket begränsad konkurrens, säger Mikael Hult. Sveriges television uppmärksammade CybAeros flyguppvisning på Gärdet nyligen. Nyemission väntas CybAero har satt ett mål om en omsättning på 500 miljoner kronor 2012, med 10 procent i vinstmarginal. Siffrorna bör sättas i relation till ordervärdet för ett helikoptersystem på ungefär 10 miljoner kronor exklusive den viktiga eftermarknaden. bequoted anser det svårt att bedöma rimligheten i bolagets mål, men bokslutet för 2007 visar att det har en lång väg kvar till målet. Börsvärdet på drygt 22 miljoner kronor är mindre än hälften av den förväntade vinsten om fem år. Bolaget värderas med andra ord med en rejäl riskpremie. Men kommer CybAero i närheten av sin prognos är utvecklingen på börsen en given succé. Bolaget tog in drygt 23 miljoner kronor i nyemissioner under Vid årsskiftet fanns bara kronor kvar i kassan. Bolaget har kreditutfästelser som säkerställer likviden till och med maj månad. Därför väntar vi oss att bolaget kommer att påannonsera en nyemission Nästa händelse Årsstämma 2008 Mer info

4 Sida 4 av 10 inom kort. Sammanfattningsvis anser bequoted att CybAero är ett företag med en spännande produkt men med en finansiellt ansträngd situation som i dagsläget inte går att bortse från. Läs mer på bequoted Hemsida ANDERS WRIGHT anders.wright@bequoted.com

5 Sida 5 av 10 bequoted nyhetsbrev 19 februari 2008 Positivt resultat före avskrivningar för Glycorex - 43 sjukhus har använt Glycosorb-ABO, varav 13 är nytillkomna sedan förra året Glycorex Transplantation AB har nu förvärvat produktions- och teknologibolaget Glycorex AB. Rörelsen visar plus på helårsbasis, före avskrivningar för tidigare forskning och utveckling. Försäljningen av Glycosorb-ABO har ökat med 42 procent under Marknadsplats NGM Försäljningen steg 42 procent under 2007 för Glycosorb-ABO Försäljningen för 2007 blev 25 miljoner kronor. Efter intäkter på 3 miljoner kronor (0) från Glycorex Transplantations teknikplattform blir ökningen 42 procent för huvudprodukten Glycosorb-ABO. Resultatet har förbättrats väsentligt under året. Före avskrivningar på 5,8 miljoner kronor för aktiverade kostnader för forskning och utveckling är resultatet positivt för helåret, med 0,3 miljoner kronor. Tar vi en titt i balansräkningen återstår drygt 12 miljoner kronor att skriva av, så år 2010 lär bli första året utan forskningsavskrivningar. Så här blev helårssiffrorna för 2007: Omsättning: 24,9 Mkr (15,4), +62 % Resultat efter finansnetto: -5,0 Mkr (-13,5) Vinst per aktie: -0,09 kr (-0,25) Tillväxten har minskat under fjärde kvartalet, då försäljningstillväxten för Glycosorb-ABO isolerat stannade på dryga 10 procent. En blygsam ökning kan tyckas, men ett enskilt kvartal säger inte mycket. För fjärde kvartalet 2007 blev motsvarande siffror: Omsättning: 5,9 Mkr (4,9), +22 % Resultat efter finansnetto: -1,0 Mkr (-2,8) Vinst per aktie: -0,02 kr (-0,05) Revolutionerande operationsmetod Idag använder 43 sjukhus i Europa Glycosorb-ABO. Det är ungefär en sjättedel av alla transplantationscentra som finns i Europa. Räknar vi in USA (där alltså Glycosorb-ABO ännu inte är godkänt) stiger antalet transplantationscentra till cirka 500 stycken. Kurt Nilsson VD Glycorex Glycosorb-ABO är namnet på Glycorex huvudprodukt. Med Glycosorb-ABO möjliggörs transplantationer över blodgruppsgränserna. Produkten är baserad på kolhydrater. Den fungerar genom att patientens blod före och efter transplantationen behandlas med produkten. Även om alltså ett betydande antal transplantationscentra i Europa provat Glycosorb-ABO är det bara ett mindre antal som använder produkten regelbundet. Nils Siegbahn, som är ordförande i Glycorex Transplantation, förklarar för bequoted varför det är på det viset: - Att transplantera organ är en väldigt komplicerad operation där patienten kan dö om något går riktigt galet. Att kunna transplantera över blodgruppsgränserna låter egentligen för bra för att vara sant för många läkare. Eftersom metoden är revolutionerande tar det därför tid att få acceptans för produkten. Lång tidsperiod för utvärdering Marknadsföringsarbetet i ett land inleds normalt med att man låter ett ledande sjukhus göra en första operation med Glycosorb-ABO. Man börjar med att testa på en enda patient och följer sedan upp denne under en längre tid, för att se att inga komplikationer tillstöter. På så vis avlägsnas de antikroppar som är specifika för en viss blodgrupp. Därigenom kan transplantation genomföras

6 Sida 6 av 10 - Läkarna arbetar efter vetenskap och beprövad erfarenhet och vill kunna se med egna ögon att produkten verkligen fungerar, säger Nils Siegbahn. med lyckat resultat även då blodgrupperna inte är kompatibla. När man ser att det verkar fungera kan man testa på några stycken patienter och så följer en ny utvärderingsperiod. Hela proceduren tar ganska lång tid, men successivt ökar transplantationsvolymerna. - Egentligen går vi igenom denna procedur i varje nytt land som vi etablerar Glycorex i. Därför tar det tid innan man kan nå en regelbundenhet i behandlingarna, fortsätter Nils Siegbahn. Cirka operationer per år möjlig marknad Nils Siegbahn berättar att teoretiskt kan man öka antalet transplantationer med cirka 30 procent genom att Glycosorb-ABO gör att man kan transplantera över blodgruppsgränserna. Räknar man mycket ungefärligt skulle det kunna betyda en marknadspotential på operationer med en intäkt på kronor och uppåt per operation, eller totalt 1 miljard kronor. I det allmänna börsraset har Glycorex Transplantation fallit tillbaka till nivån 15 kronor. Med knappt 56 miljoner aktier i bolaget efter förvärvet av Glycorex AB är börsvärdet 840 miljoner kronor. På lång sikt är aktien antagligen en bra placering. Antal patienter i Europa. (klicka bilden för större bild) Antalet patienter i kö för transplantation ökar snabbare än antalet som transplanteras. CHRISTER JÖNSSON christer.jonsson@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Glycorex:» Glycorex förbereder breddning av verksamheten» I väntans tider för Glycorex» Första kvartalet med plusresultat för Glycorex» Glycorex dubblade omsättningen fjärde kvartalet 2006» Glycorex försäljning under oktober den högsta hittills» Glycorex på rätt väg i väntan på FDA» Står inte och faller med USA» Fyrdubblade försäljningen till EU» Godkännandeprocessen i USA fortsätter Nästa händelse Årsredovisning 2007 Mer info Läs mer på bequoted Hemsida

7 Sida 7 av 10 bequoted nyhetsbrev 14 februari 2008 Unlimited Travel Group fyller på reskassan - Förvärvet av PolarQuest gör bolaget till en av Sveriges största researrangörer Igår meddelade Unlimited Travel Groups (UTG) styrelse att man gör en nyemission om aktier. Emissionen är fulltecknad och stärker bolagets kassa med 21 miljoner kronor. Bolagets institutionella ägarbas breddas. Samtidigt delfinansierar kapitaltillskottet det senaste förvärvet och skapar förutsättningar för framtida företagsförvärv. Marknadsplats First North Prognoser med korta bäst föredatum UTG listades på First North i december 2006, och omsatte då cirka 100 miljoner kronor. Inför noteringen uttalade bolaget ett mål om att nå en rullande omsättning på 300 miljoner kronor under räkenskapsåret 2008 / Målet uppnåddes redan i september 2007 samtidigt som prognosen justerats upp vid ett flertal tillfällen de senaste månaderna. Senast in i sfären är Göteborgsföretaget PolarQuest. Företaget anordnar resor till polartrakterna, Svalbard och Afrika. Expeditionerna har svensk färdledning och företaget är marknadsledande i Sverige på det här området. Såväl geografiskt som tematiskt kompletterar förvärvet UTG:s sortiment och ligger i linje med de planer vd kommunicerat tidigare, se bequoted nyhetsbrev nr I och med förvärvet av 75 procent av aktierna i PolarQuest justerades omsättningsmålet upp ytterligare, till 425 miljoner kronor med ett EBITA (rörelseresultat exklusive goodwillavskrivningar) på 24 miljoner kronor. Prognosen var en uppjustering från tidigare 325 respektive 16 miljoner kronor, se bequoted nyhetsbrev nr En köpandets connoisseur Sedan börsintroduktionen har UTG förvärvat fem bolag, till snittpris fem gånger rörelseresultaten. Koncernen har på kort tid växt från att ha varit en liten och relativt okänd aktör på resemarknaden till att bli en av Sveriges största researrangörer. - Vi är nu på topp tio, kanske bland de fem största, berättar Johan Schilow för bequoted. Med förvärven utvecklas koncernen alltmer mot att bli en helhetsleverantör inom researrangörsledet. Upplevelsesortimentet är brett och växande samtidigt som bolaget kan erbjuda ett större djup på sina befintliga produkter. Och bequoted blir inte förvånade om det kommer fler förvärv under året. - Grundinställningen är att vi kommer att fortsätta förvärva bolag, försiktigt och selektivt, bekräftar Johan Schilow. UTG:s förvärvsmodell UTG har identifierat en växande grupp resenärer med allt högre krav på sina reseupplevelser. Traditionella charterbolag och egen bokning över internet kan oftast inte tillgodose dessa krav. Det finns emellertid en mängd mindre, specialiserade reseföretag som försöker möta dessa behov. De små reseföretagens styrka är en hög grad av specialisering, men de saknar resurser och kunskap för att kunna skapa en stor marknadsnärvaro på nationell nivå. UTG ser här möjligheter till konsolidering genom att bedriva en aktiv förvärvsstrategi. Vinsten är att man kan erbjuda företagen system för att dela kunskap, utbildning och finansiellt stöd. Johan Schilow VD Unlimited Travel Group Unlimited Travel Group äger arrangörerna: Birdie Golf Tours Eventyr JB Travel PolarQuest Ski Unlimited Travel Beyond Världens Resor Västindienspecialisten WI-Resor PolarQuest arrangerar expeditioner till polartrakterna under svensk färdledning. Goda marginaler erhålls genom hög personlig service och ett högt kunskapsinnehåll. UTG:s kunder är främst upplevelsefokuserade resenärer med krav på leverans och hög servicenivå.

8 Sida 8 av 10 Dotterbolagen är samtliga väletablerade inom sina respektive nischer, med starka ledningar och organisationer. UTG har behållit deras varumärken och inte gjort några ansträngningar att totalintegrera dem i koncernen. - Vi gör tvärt emot det vanliga inom resebranschen. Vi låter dotterbolagen vara kvar som de är, men de ska öppna dörrar för varandra, menar Johan Schilow. Prognostiserad omsättning per segment juli juni Tanken är att bibehålla dotterbolagens anda och identitet samtidigt som koncernen skapar förutsättningar för korsförsäljning och samordningsfördelar. Som exempel berättar Johan Schilow att dotterbolagen redan idag förhandlar tillsammans mot flygbolagen. Förutsättningar för fortsatt tillväxt UTG befinner sig i en tillväxtfas. Den genomsnittliga årliga tillväxttakten har legat runt 40 procent de senaste tre åren. bequoted ser flera faktorer som spelar bolaget i händerna: Privatresor 51% Grupp och konferens 39% Affärsresor 10% Större pensionsavgångar är att vänta med personer med god disponibel inkomst Fritidsresandet ökar stadigt och det ställs högre krav på researrangörer att kunna erbjuda exotiska resemål med hög upplevelsefaktor och uppfinningsrikedom Därtill menar UTG att internet inte visat sig vara det hot som förespeglats. Enligt bolaget värderar kunderna en personlig relation med hög servicegrad och högt kunskapsinnehåll i produkterna, något som inte rimmar väl med avpersonifierade internetlösningar. Leder trenden Resebranschen är starkt fragmenterad och för närvarande inne i en konsolidering där UTG på ett tydligt sätt tagit taktpinnen. Företaget har med sina förvärv sedan börsintroduktionen visat att de är kapabla att genomföra sin aktiva förvärvsstrategi och förstår sin marknad. - Vi följer inte trenden, vi leder den, avslutar Johan Schilow. Värdering Som tidigare nämnts justerades prognosen för EBITA upp till 24 miljoner kronor i och med att det senaste förvärvet kommunicerades. bequoted uppskattar räntenettot till plus minus noll, trots att de senaste förvärven delfinansierats genom lån. Förklaringen är att UTG är välkapitaliserat tack vare kundernas förskottsbetalningar. Vi erfar till exempel att PolarQuests resor är helt eller delvis förskottsbetalade för hela 2008 och en bit in på Med hänsyn till minoritetens intresse, som vi uppskattat till 4 miljoner kronor, landar resultatet efter finansnetto på 20 miljoner kronor. Vinsten per aktie med hänsyn till nyemissionen blir då 3,35 kronor. I beräkningen har vi lagt tillbaka beräknade avskrivningar av goodwill, för att få jämförelse med andra börsnoterade bolag som rapporterar enligt IFRS-reglerna. Vid dagens kurs 26,50 kronor ger det ett p/e-tal på 7,9. Oskäligt lågt, anser bequoted, med tanke på bolagets starka tillväxt och fina marginaler. Det genomsnittliga p/e-talet på börsen ligger på 12,6 vilket motsvarar en kurs om 42 kronor. Fortsätter bolaget på den inslagna vägen att leverera det man lovar ser vi en betydande uppsida i aktien. JOHAN NYGREN johan.nygren@bequoted.com Anders Kjäll VD Davegårdh & Kjäll Fonder Aktiefonden Davegårdh & Kjäll Sverige tecknar sig för aktier i den aktuella nyemissionen. Vid emissionens utgång kommer fonden att inneha fem procent av bolaget. - UTG är ett bolag med bra styrelse, bra ledning och eftertraktade produkter som ligger rätt i tiden, säger Anders Kjäll till bequoted. - Bolaget har lyckats väldigt väl med expansionen och varje förvärv har höjt vinsten per aktie. Nästa händelse Delårsrapport Läs mer på bequoted Hemsida Tidigare publicerade artiklar om Unlimited Travel Group:» Unlimited Travel Group justerar upp prognosen efter förvärv

9 Sida 9 av 10» Unlimited Travel Group ser nya attraktiva segment» Unlimited Travel Group genomför en spännande resa

10 Sida 10 av 10 Om bequoted bequoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och investerare. Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer och bättre information om den egna verksamheten. Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare, riskkapitalister, institutionella och privata investerare. bequoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av erhållen ersättning. bequoted AB Sveavägen Stockholm Tel Fax Prenumeration Om du vill prenumerera på bequoteds nyhetsbrev klicka här Om du vill avsluta din prenumeration klicka här E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy Synpunkter och kommentarer uppskattas Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer att ge - hör då gärna av dig