Brytningstid i ekonomi och politik. Kommuninvest Oktober 2017 Håkan Frisén prognoschef

Transkript

1 Brytningstid i ekonomi och politik Kommuninvest Oktober 2017 Håkan Frisén prognoschef

2 Globalt: Återhämtning enligt plan Trots strukturell och politisk motvind Globalt PMI & handel GRC Oktober

3 Eurozonen: Rätt tid för beslut Bära-eller-brista -läge under osäkerhet Ekonomisk medvind Inhemsk efterfrågan Politisk spänning Tys-Fra ledarskap Grekisk skuldomläggning Italienskt val 2018 Framtiden för EU/ PMI indikerar god tillväxt Index och kvartalstillväxt BNP % 2.1% 2.2% 2.0% GRC Oktober

4 På väg mot rekordlång återhämtning men det börjar brännas USA: Längre återhämtningar Antal månader från botten till topp Arbetslöshet GRC Oktober

5 Har vi underskattat kraften i digitaliseringen? Today Mekanisering av produktion (Ånga, vatten) Massproduktion (Elektricitet, division of labour) Automatiserad produktion (Elektronik, IT) Digitaliserad produktion (Cyber-physical systems) SEB, WEF GRC Oktober

6 Hotar automatisering och robotar verkligen jobben? machines doing the work cheaper more people get unemployed Increased competition for remaining jobs wage growth even lower

7 Inflation Globalt: Nytt test för Phillipskurvan Phillipskurvan Schematisk bild Långsiktig, strukturell Inflationen har planat ut 2% Globalisering Arbetslöshet GRC Oktober

8 Globalt: Fyra huvudscenarier På beslutsfattares/marknaders radar Efterfrågedriven recession Sekulär stagnation + policymisstag Ränta Börs Utbudsdriven recession Inflationsöverraskningar + CB-stress Ränta Börs Utbudsdriven avmattning Svag inflationsrespons CB-flexibilitet Ränta Börs Positiv utbudschock Svag inflationsrespons CB-flexibilitet Ränta Börs GRC Oktober

9 Globalt: Centralbanker rör sig långsamt i små steg 23 aug 2017 Dec 2017 Dec 2018 Dec 2019 USA 1.25% 1.50% 2.25% 2.50% Eurozonen -0.40% -0.40% -0.25% 0.25% Storbrit. 0.25% 0.25% 0.25% 0.50% Japan -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% Kina 4.35% 4.35% 4.60% 5.10% Sverige -0.50% -0.50% 0.00% 0.75% Norge 0.50% 0.50% 0.75% 1.25% GRC Oktober

10 Globalt: Trots Feds beslut att banta balansräkningen Förändr. likviditet. USD mdr 150 Balansräkning. USD bilj $ 4.5 bilj ECB BoJ Fed (mortg) Fed (gov't) Okt 17Jan 18Apr 18 Jul 18 Okt 18Jan 19Apr 19 Jul 19 Okt GRC Oktober

11 Storbritannien: Klockan tickar Oklar målgång i mars 2019 Förhoppningar om ekonomiska räddningsplankor 1) Svagare pund 2) Avregleringar utan EU 3) Utomeuropeiska handelsavtal Paniken kryper på i London 1) I händerna på Bryssel och Frankfurt 2) Ingen förtur i Washington Hushåll under press BNP % 1.5% 1.0% 1.2% Stiftelseseminarium Oktober 2017

12 Europa: Frankrike går ofta egen väg Fransk retorik kan förföra omvärlden. Vad händer nu? Macrons utmaningar: Kan hans nya LREM verkligen leverera? Får han med sig Tyskland Från hjälte till skurk i Sverige. Federalism som skrämmer bort Sverige/Danmark Kan Katalonien initiera sönderfall? [Väst]Tyskland Frankrike Storbritannien GRC Oktober

13 Nya vindar i Europas supervalår ger andrum inför långsiktiga utmaningar Tveggad reaktion på Trump & Brexit UKIP kollapsade men inte Corbyn Macron/Le Pen-duell fortsätter under ytan i Frankrike? Jamaicakoalition ersätter storkoalition i Tyskland Vänster Kan danska och norska erfarenheter bidra till att lösa upp svenska blockeringar 2018? Globalistisk/idealistisk progressiv Värdekonservativ/ defensiv/nationalistisk Höger Höger Stiftelseseminarium Oktober 2017

14 Andel, procent Sverige: Brexit skapar Swexit? Opinionsmätning SEB/Demoskop maj 2016 Kräva omförhandling? Ja: 36% Nej: 36% Välja euro eller lämna EU? Lämna EU: 47% Införa euro: 38% Svenskarnas inställning till omförhandling och EU/euro Ja Nej Vet ej Ska Sverige kräva omförhandling av EUvillkoren? Lämna EU Införa euron Vet ej Ställd inför valet att införa euron eller lämna EU, vad väljer du? Källa: SEB/Demoskop Stiftelseseminarium Oktober 2017

15 Sverige: Överstimulerad ekonomi Optimistisk bild har underbyggts med utfall BNP och KI-barometer BNP % 3.2% 2.8% 2.4% GRC Oktober

16 Sverige: Tillväxt över trend ger regeringen stimulansutrymme Positiv loop: ökat arbetsutbud = mer intäkter = mer utrymme = högre BNP Påminner om men nu har Ingves ansvar för stabiliseringspolitiken Expansiv budget 40 mdr politiska blockeringar i övrigt Chicken race med Alliansen misstroendevotum mot villkorad öppen Löfvenhand Tillväxt & budgetsaldo Av BNP Off skuld 40% 37% 35% Saldo 1.0% 0.9% 0.8% GRC Oktober

17 Sverige: Bomarknad i väntan på riksbankshöjningar Svenska huspriser Byggande & bristtal % 10% 5% 0% GRC Oktober

18 Sverige: Snabb jobbtillväxt och tydligt arbetslöshetsfall Förvärvsfrekvens. Procent Arbetslösa. Tusental Arbetslösh., % SEB, sep Regering, aug Riksbank, juli GRC Oktober

19 Lönebildning och penningpolitik i otakt. Vad ska styra? Kan marknadskrafterna elimineras? Inflationsmål i teorin samt enligt Konjunkturinstitutet och nu IMF I takt med Europa enligt industrins parter och Medlingsinstitut men ska vi då inte ha inflation i takt med Europa? Så bygger vi ett samhälle efter korporativa principer och lär oss att respektera sånt som vi inte begriper 10/17/2017 Nordic Outlook September

20 Sverige: Trendmässig uppgång i inflationen, Riksbanken tar stora risker Resursnivå & reporänta i otakt KPIF-inflation. Prognos Riksbank & SEB GRC Oktober

21 Sverige: Riksbankens universum Påverkan på penningpolitiken ECB:s normaliseringssteg Stabilare inflation hög tillväxt Oväntat expansiv finanspolitik Något starkare krona mot euro Ökat skuldfokus à la Kanada? Variationsband ±1%-enhet Riksbankschefsbyte(n) GRC Oktober

22 Sverige: Undervärderad krona i Riksbankens händer Riksbank fortsätter hålla kronan i fastkurs -grepp Kronan är ca 5% för svag mot euro och dollar Marknad underviktad SEK Räntedifferens pressar SEK Prognos Dec-17 Dec-18 Dec-19 EUR/SEK USD/SEK EUR/USD GRC Oktober

23 Sverige: Offentlig konsumtion och tillväxt underskattas? Anställda + utgifter ökar rekordsnabbt Trubbiga mätmetoder av produktion = tolkning? (T ex ökad lärartäthet = produktivitet ned = försvårar EU-jämförelse, dämpar BNP-tillväxt) Klarar kommunerna uppgiften finansiellt, socialt, personalmässigt? Produktivitet off. sektor Index 100 = GRC Oktober

24 Vart är den offentliga konsumtionen på väg?

25 Befolkningen år respektive demografiskt betingade behov Ekonomirapporten, maj

26 3 Kommunsektorns växande ekonomiska gap Ekonomirapporten, maj

27 2 Utveckling av kostnader och skatteunderlag Ekonomirapporten, maj

28 Sammanfattning Sencykliska krafter trots politik/populism Positiva överraskningar starkare arbetsmarknader Breddad tillväxt både sektorsvis och geografiskt Politiska vägskäl: EU, Brexit, Trump Starkt centralbanksberoende fortsatt stimulans Skarpt testläge för Phillipskurvan centralbankstress Strukturella krafter ger långsam monetär normalisering Fortsatt stöd till tillgångspriser, EUR/USD mot 1.25 Överstimulerad svensk ekonomi: styrränta 0.75% Potential för uthållig tillväxt men obalansriskerna ökar Starkare krona mot dollar rörelsen mot euron begränsas GRC Oktober

29 This report is produced by SEB for institutional investors only. All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or completeness. No liability is accepted for any direct or consequential loss resulting from reliance on this document. Changes may be made to opinions or information contained herein without notice. The report is the intellectual property of the bank. Quoting from, referring to, altering or editing in parts or in its entirety of the report is not allowed without the prior written consent of the bank. This material does not constitute investment advice and is being provided to you without regard to your investment objectives or circumstances. SEB, its affiliates or employees may buy or sell, hold long or short positions in, or act as principal in, the financial instruments referred to herein or may from time to time perform or seek to perform investment banking or other services to the companies mentioned herein. For more information see GRC Oktober