VECKOBREV v.37 sep-15

0 0,001 Makro Inflationsmålet vara eller icke vara diskuteras allt mer frekvent och på DI-debatt ger vice riksbankscheferna Martin Flodén och Per Jansson svar på tal. Kritikerna menar att Riksbanken jagar en inflation som inte finns varför inflationsmålet 1000 bör sänkas från nuvarande 2 procent, eller att man blir mer tolerant mot en låg inflation. Jansson och Flodén menar dock på att ett lägre inflationsmål kommer ge lägre inflation och leda till lägre räntor snarare än högre. Som exempel på detta pekar man på Schweiz vars inflationsmål är inom intervallet 0 till 2 procent men där man ändå inte kunnat föra en stram penningpolitik utan har en styrränta ännu lägre än Sveriges. De menar även på att Riksbankens måste förhålla sig till omvärldens expansiva penningpolitik för att Sverige ska kunna ha en fortsatt god tillväxt med konkurrenskraftig exportindustri. På torsdag kommer Federal Reserve med räntebesked och marknaden prissätter ju nu cirka 30 procents sannolikhet för den första höjningen på nästan ett decennium. Det som talar för en räntehöjning är att man i juli ville se ytterligare förbättringar på arbetsmarknaden innan höjning, den nuvarande andelen arbetslösa på 5,1 procent, vilket är i linje med Feds mått på jämviktsarbetslöshet, samt senaste tidens lönetillväxt talar alltså för att så har skett. På motsidan ställs osäkerheten kring Kinas ekonomi samt att den amerikanska inflationen i dagsläget inte påkallar en åtstramning. IMF och Världsbanlen har uppmanat Fed att avvakta med en höjning då det kan leda till negativa konsekvenser på tillväxtmarknader. Räntebeskedet släpps på torsdag klockan 20.00 svensk tid. Statistik För Sveriges del kom det in mycket intressant statistik under veckan. Först ut var inflationstakten som sjönk i augusti till följd av lägre räntekostnader, elpriser och teletjänster. Nedgången motverkades av bland annat högre livsmedelspriser och hyror. Den faktiska beräkningen av BNP för årets andra kvartal blev högre än den preliminära, främst var det bostadsinvesteringar, ökad tjänsteexport och minskad varuimport som bidrog till tillväxten. Även arbetslösheten blev i augusti bättre än väntat då den sjönk till 7,0 procent i säsongsrensade tal. Prosperas kvartalsvisa undersökning av inflationsförväntningar visar på en oförändrad förväntan på inflationen på ett och två års sikt medan förväntningarna på, för Riksbanken mer intressanta, femårs sikt sjönk från 1,8 till 1,7 procent. Preliminära BNP-siffror för euroområdet blev något bättre än väntat, framförallt var det export och privatkonsumtion som stärkte den ekonomiska aktiviteten. Konsensus Utfall Tidigare Sverige Konsumentprisindex (YoY) Aug -0,1 % -0,2 % -0,1 % KPIF(YoY) Aug 0,9 % 0,8 % 0,9 % Arbetslöshet Aug 6,8 % 6,4 % 6,8 % Arbetslöshet, säsongsjust. Aug 7,4 % 7,0 % 7,3 % BNP (QoQ) Q2 1,0 % 1,1 % 1,0 % BNP (YoY) Q2 3,0 % 3,3 % 3,0 % Danmark Konsumentprisindex (YoY) Aug 0,7 % 0,5 % 0,7 % Norge Konsumentprisindex (YoY) Aug 1,8 % 2,0 % 1,8 % Industriproduktion (MoM) Jul - -1,5 % 3,4 % EUR BNP (QoQ) Q2 0,3 % 0,4 % 0,4 % BNP (YoY) Q2 1,2 % 1,5 % 1,5 % Tyskland Industriproduktion (MoM) Jul 1,1 % 0,7 % -0,9 % Export (MoM) Jul 1,0 % 2,4 % -1,1 % Import (MoM) Jul 0,7 % 2,2 % -0,8 % UK Industriproduktion (MoM) Jul 0,1 % -0,4 % -0,4 % USA Konsumentförtroende Sep 91,1 85,7 91,9 Japan BNP (QoQ) Q2-0,5 % -0,3 % -0,4 % Kina Konsumentprisindex (YoY) Aug 1,8 % 2,0 % 1,6 % Export (YoY) Aug -6,6 % -5,5 % -8,3 % Import (YoY) Aug -7,9 % -13,8 % -8,1 % Räntor & valutor Räntemarknaden har v arit lugn den senaste veckan med mer eller mindre oförändrade swapräntor. 3 mån Stibor har stigit en och en halv punkt till -0,287 procent. Kronan har stärkts nästan 20 öre mot dollarn och 10 öre mot euron. Agenda Måndag; EUR: Industriproduktion Tisdag; Tyskland: ZEW USA: Industriproduktion & detaljhandelsförsäljning Onsdag; Sverige: Protokoll Riksbanken USA: Konsumentprisindex Torsdag; USA: Räntebesked Fredag; - Sida 1

Styrräntor % Senast 1 vecka 1 mån 1 år Riksbanken -0,35 0,00 0,00-0,60 Federal Reserve 0,25 0,00 0,00 0,00 Europeiska Centralbanken 0,05 0,00 0,00-0,10 3M Statsskuldsväxlar % Senast 1 vecka 1 mån 1 år Sverige -0,48-0,01-0,01-0,70 USA 0,05 0,02-0,04 0,04 EMU -0,18 0,02 0,03-0,13 Statsobligationer % Senast 1 vecka 1 mån 1 år Sverige 2 år -0,47 0,01-0,02-0,68 Sverige 5 år 0,01 0,02-0,08-0,64 Sverige 10 år 0,66 0,03-0,02-0,94 USA 2 år 0,72-0,01 0,00 0,18 USA 5 år 1,49-0,02-0,10-0,29 USA 10 år 2,17-0,02-0,03-0,42 EMU 2 år -0,24-0,01 0,03-0,17 EMU 5 år 0,02-0,03-0,02-0,20 EMU 10 år 0,65-0,02-0,01-0,41 Sverige Stibor/Swap % Senast 1 vecka 1 mån 1 år Stibor 1 dag -0,35 0,02-0,01-0,64 Stibor 1 vecka -0,34 0,02-0,02-0,64 Stibor 1 mån -0,34 0,04-0,03-0,73 Stibor 3 mån -0,29 0,01-0,01-0,76 Stibor 6 mån -0,21 0,02 0,01-0,75 SEK Swap 1 år -0,30 0,01-0,03-0,77 SEK Swap 2 år -0,18 0,02-0,02-0,75 SEK Swap 3 år 0,01 0,01-0,03-0,73 SEK Swap 4 år 0,23 0,02-0,03-0,69 SEK Swap 5 år 0,46 0,02-0,05-0,65 SEK Swap 6 år 0,68 0,01-0,04-0,61 SEK Swap 7 år 0,88 0,01-0,03-0,58 SEK Swap 8 år 1,05 0,01-0,02-0,56 SEK Swap 9 år 1,19 0,01 0,00-0,55 SEK Swap 10 år 1,31 0,02 0,01-0,53 Start om Sverige Swapterminer 3 mån 1 år 5 år 10 år SEK Swap 1 år -0,29-0,07 1,81 2,40 SEK Swap 2 år -0,13 0,15 1,99 2,48 SEK Swap 3 år 0,08 0,41 2,09 2,55 SEK Swap 4 år 0,32 0,65 2,16 2,61 SEK Swap 5 år 0,55 0,88 2,22 2,67 SEK Swap 6 år 0,77 1,08 2,25 2,66 SEK Swap 7 år 0,97 1,25 2,29 2,66 SEK Swap 8 år 1,13 1,38 2,33 2,66 SEK Swap 9 år 1,26 1,49 2,38 2,67 SEK Swap 10 år 1,37 1,58 2,43 2,68 Sida 2

SEK FRA % Senast 1 vecka 1 mån 1 år Dec 15-0,32-0,03-0,04 Mar 16-0,31 0,02-0,01 Jun 16-0,27 0,05 0,01 Sep 16-0,20 0,08 0,04 Dec 16-0,12 0,11 0,06 Mar 17-0,02 0,11 0,06 Jun 17 0,10 0,12 0,07 Sep 17 0,20 0,11 0,06 Dec 17 0,33 0,11 0,05 Mar 18 0,45 0,10 0,04 Jun 18 0,57 0,10 0,03 Sep 18 0,69 0,09 0,02 RIBA, reporäntekontr. % Senast 1 vecka 1 mån 1 år sep-15-0,03-0,06-0,05 dec-15-0,05-0,05-0,04 mar-16-0,08-0,02-0,02 jun-16-0,09 0,00 0,00 sep-16-0,09 0,07 0,05 dec-16-0,09 0,08 0,07 mar-17-0,06 0,10 0,08 Stadshypotek & KI % Senast Marginal mot mid swap Stadshypotek 2015-12-16-0,30-1 Stadshypotek 2016-09-21-0,27 4 Stadshypotek 2017-06-21-0,09 14 Stadshypotek 2020-06-17 0,76 36 Stadshypotek 2022-09-21 1,40 52 Kommuninvest 2016-10-12-0,43-13 Kommuninvest 2017-08-12-0,18 2 Kommuninvest 2019-03-12 0,24 12 Kommuninvest 2020-12-01 0,75 25 Kommuninvest 2021-09-15 1,03 35 itraxx (kreditförsäkring) Senast 1 vecka 1 mån 1 år itraxx Europe Main 5Y CDS-index 72,06 1,41% 7,83% 18,49% itraxx SOVX WE 5Y CDS-index 23,77-0,05% -0,56% -19,56% Sida 3

Ränta Ränta VECKOBREV v.37 sep-15 Ränteutveckling (6 mån historik) 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 16-mar 06-apr 27-apr 18-maj 08-jun 29-jun 20-jul 10-aug 31-aug Reporänta (medel: -0,28) Stibor 1v (medel: -0,27) Stibor 3m (medel: -0,21) Swap 5år (medel: 0,52) Swap 10år (medel: 1,28) Stibor/Swap-kurvan % 1,40 1,20 Idag En vecka sedan En månad sedan 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20-0,40-0,60 0,00 0,02 0,08 0,25 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 Löptid (år) Sida 4

Den svenska kronan Senast 1 vecka 1 mån 1 år TCW-index (handelsvägd) 130,21-1,06% -3,94% 5,14% FORWARD POINTS Valutaterminer Spot frd 1m frd 3m frd 6m frd 12m frd 24m USD/SEK 8,26 8,26 8,25 8,22 8,17 8,06 EUR/SEK 9,35 9,35 9,34 9,34 9,33 9,34 GBP/SEK 12,74 12,73 12,70 12,66 12,58 12,42 JPY/SEK (x 100) 6,90 6,90 6,89 6,89 6,89 6,92 NOK/SEK 1,01 1,01 1,00 1,00 0,99 0,98 DKK/SEK 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 EUR/USD 1,13 1,13 1,13 1,14 1,14 1,16 Börsindex Senast 1 vecka 1 mån 1 år OMX Stockholm All Shares 488,61-0,28% -6,97% 9,27% OMX Stockholm 30 1467,73-0,27% -7,51% 5,35% Dow Jones (US) 16370,96 1,67% -6,33% -3,88% Nasdaq (US) 4805,76 2,60% -4,80% 6,35% FTSE (GB) 3356,57 0,22% -6,43% -7,38% Oljepriser Senast 1 vecka 1 mån 1 år Brentolja Spot (usd/fat) 45,45-5,78% -3,95% -52,92% ICE Termin 2 mån (brent) 46,26-6,58% -5,65% -52,14% ICE Termin 3 mån (brent) 47,33-6,11% -3,78% -51,64% ICE Termin 4 mån (brent) 48,23-5,86% -3,64% -51,10% Elpriser Senast 1 vecka 1 mån 1 år NordPool 24h Spot (eur/mwh) 18,60-14,80% 69,71% -51,19% NordPool Termin Jan16 23,40-0,21% -8,77% -26,42% NordPool Termin Jan17 24,55-0,20% -8,22% -20,16% NordPool Termin Jan18 25,02-0,52% -7,16% -17,64% NordPool Termin Jan19 25,43 0,12% -5,99% -17,97% Metallpriser (LME) Senast 1 vecka 1 mån 1 år Aluminium (usd/ton) 1602,75 1,42% 3,37% -25,50% Koppar (usd/ton) 5330,50 3,24% 3,36% -22,36% Zink (usd/ton) 1737,75-1,59% -4,92% -23,41% Metallterminer (LME) Senast 1 vecka 1 mån 1 år Aluminium 3m 1621,00 1,28% 2,56% -20,11% Aluminium 15m 1685,00 1,17% 2,53% -19,25% Koppar 3m 5309,00 3,13% 2,79% -22,36% Koppar 15m 5287,00 2,92% 1,66% -22,31% Zink 3m 1752,00-1,13% -4,21% -23,02% Zink 15m 1784,50-1,00% -3,96% -22,38% Sida 5