AFFÄRSBREVET TORSDAG DEN 24 OKTOBER 2013 Hexagon(köp) Hexagon levererade en bra rapport där den organiska tillväxten uppgick till 5 % i kvartalet stärkt av ett Geosystem som växer 12 % i dels från en färbättrad underliggande marknad dels från ett förnyat produktutbud. Vi bedömer att den organiska tillväxten för Hexagon bottnar ut på 5 % och vi bedömer bolaget leverera volymer om 9 % 2014, vilket ger en vinsttillväxt klart över snittet för svensk verkstad. Det vi främst fokuserar på i rapporten är kontraktet vunnet med Shell för Hexagon Smart Solution. Samarbetet med Shell visar marknaden att Hexagons Smart Solutions efterfrågas och EPCs och leverantörer som samarbetar med Shell framgent behöver integrera hexagons mjukvara. Detta är ett stort steg mot ökade volymer på sikt. Vi gör endast marginella revideringar i våra prognoser och upprepar rekommendation Köp och riktkurs 210 SEK. P/E-värderingen idag på 5% premie mot verkstad. 22% rabatt mot peers. Aktien handlas på EPB riktkurs 210 SEK till P/E 18.4x 2014E. 14 % premie mot verkstad och 15 % rabatt mot peers. Scania (Köp) Scania rapporterade igår sin Q3 rapport. Orderingången fortsätter att överraska positivt och underliggande EBIT-marginal hyggligt stark. Q3 EBIT var -3% sämre än väntat. Dock påverkades resultatet negativt med SEK 100m i böter från den Koreanska konkurrensmyndigheten justerat för detta var EBIT 2% bättre än förväntat Vi fortsätter att gilla aktien utav följande anledningar: 1) Stark Q4 rapport i korten, 2) Europeisk marknad på mycket låg nivå som tar fart under H2 2013 och växer under 2014 (Scanias leveranser +4% 2014), 3) Ingen kollaps i efterfrågan i Brasilien under 2014 (Scanias leveranser -10% 2014), 4) Potential till bättre prisbild framförallt i Europa, 5) Högre marknadsandel än normalt under kommande kvartal, och 6)Stabil affärsmodell, nettokassa och bäst i klassen i termer av lönsamhet. Vår riktkurs om SEK 150 motsvarar 2014E EV/EBIT och P/E på 11.3x respektive 15.3x Trelleborg (Behåll) rapporterade i går sin Q3 rapport. Resultatet i Q3 var cirka 10% bättre än väntat, helt drivet av marginalerna. EBIT-marginalen upp från 10.6% Q312 till 13.0% Q313. Drivkrafterna bakom marginal förstärkningen var kostnadsbesparingar och ovanligt stora projektleveranser med god lönsamhet. Vibracoustics tillväxt fortsätter att vara stark 9% tillväxt i kvartalet. Det är 3x global fordonsproduktion. Vi bedömer inte att redan optimistiska prognoser kommer att röra sig så mycket uppåt på Q3 rapporten. Värderingen på P/E 15x (14E) är dyr och bara Atlas och Assa ligger högre. Vi gör inga prognosförändringar och upprepar vår behåll rekommendation med riktkurs SEK 120. Orexo Över SEKm 65 i försäljning av Zubsolv till grossister i USA under två veckor i september. Detta indikerar den efterfråga som finns i USA, väl i linje med det bolaget har kommunicerat. Däremot tillämpar bolaget redovisningsregler för ny lanserade läkemedel gör att bolaget bara tar upp SEKm 0,5 i resultaträkningen under kvartalet. Värt att poängtera är att de amerikanska grossisterna har 90 dagar på sig att betala Orexo vid första beställning/leverans, därefter 35 dagar. Däremot guidar bolaget för något högre marknadsföringskostnader under Q4 samt början av 2014 jmf med Q3. Även R&D kommer stiga något med anledning av bolagets fokus på framtagning av nya formuleringar samt smaker för Zubsolv. Bolaget håller fast vid positivt EBIT Q4 2013. New Yorkbörserna De amerikanska börserna backade på onsdagen och bröt därmed en fem dagar lång vinstsvit. I fokus stod en rad kvartalsrapporter, där bland annat Caterpillar kom med dystra prognoser vilket fick aktien att tappa fotfästet. Caterpillar, som bland annat tillverkar anläggningsmaskiner och motorer, tappade 6,1 procent. Bolaget redovisade intäkter och resultat under förväntan för det tredje kvartalet och gav dystra prognoser för resten av året. Dow Jones -0,4%, S&P 500-0,5% Nasdaq -0,6%. Makro Prel. PMI-index från Kina steg under oktober. Se sidan 2. Asien Tokyobörsen -0,4% och Hong Kong -0,6% Insideraktivitet Köp i Tribona och Venue Retail Group. Se sidan 2. Se sista sidan för disclaimer. EPB Analys +46 8 463 80 00 1
Makro Kina HSBCs preliminära inköpsindex för industrin steg från 50,4 till 50,9 mellan augusti och oktober. Börsutveckling Räntor, Valutor och Råvaror Svenska Aktier i New York kl. 08:32 Europa (DJ Euro Stoxx) 305-0.87% Valutor Slutkurser Stockholm (OMXS) 408-0.52% EUR/USD 1.38 0.00% Sthlm New York Helsingfors (OMXH) 6,991-0.49% USD/SEK 6.38 0.01% ABB B 156.9 157.1 0.2 kr Oslo (OSEBX) 578-0.26% EUR/SEK 8.79 0.02% AstraZeneca 331.3 331.1-0.2 kr Köpenhamn (OMXC) 494-0.22% GBP/SEK 10.31-0.02% Autoliv 596.0 602.3 6.3 kr London (FTSE-100) 6,674-0.32% Ericsson 84.3 83.3-1.0 kr Frankfurt (DAX) 8,920-0.31% Råvaror EpiCept 13.6 14.0 0.4 kr Ryssland (RTS) 1,495-1.55% Olja (Brent USD/Fat) 107.8-1.97% Millicom 580.5 583.3 2.8 kr Dow Jones 15,413-0.35% Guld (USD/Oz) 1333.9-0.64% Nokia 47.0 46.5-0.5 kr Nasdaq 3,907-0.57% Koppar (USD/Ton) 7200.5-0.82% Stora Enso 59.5 58.4-1.0 kr Brasilien (Bovespa) 55,440-1.81% Zink (USD/Ton) 1914.5-0.80% Tokyo 14,486 0.42% Hong Kong 22,862-0.60% Diff USA Bolag av Referensintresse för Stockholmsbörsen Bolag USA bolag (USD) 1D Chg YTD Bolag USA bolag (USD) 1D Chg YTD ABB General Electric Company 25.7-1.2% 22% Saab The Boeing Company 129.02 5.3% 71% Assa Abloy Ingersoll-Rand Plc 67.48-1.2% 41% Sandvik Kennametal Inc. 45.83-1.3% 15% AstraZeneca Bristol-Myers Squibb Company 48.96-1.5% 50% SAS Delta Air Lines, Inc. 25.61 0.5% 116% Pfizer Inc. 30.6-0.3% 22% SCA Kimberly-Clark Corporation104.96 1.9% 24% Atlas Copco Parker-Hannifin Corporation113.57-0.6% 34% The Procter & Gamble Company 80.91 0.7% 19% Ingersoll-Rand Plc 67.48-1.2% 41% SEB Bank of America Corporation14.21-2.1% 22% Autoliv TRW 78.12-0.8% 46% JPMorgan Chase & Co. 52.75-1.6% 20% Boliden Freeport-McMoRan 36.63 0.7% 7% Morgan Stanley 29.08-1.3% 52% Electrolux Whirlpool Corporation 144.4-1.2% 42% SKF The Timken Company 60.13-0.6% 26% Ericsson Cisco Systems, Inc. 22.255-1.7% 13% Stora Enso International Paper Company44.39-0.3% 11% Getinge Medtronic, Inc. 57.65 1.6% 41% SSAB United States Steel Corporation 22.95-2.3% -4% H&M The Gap, Inc. 36.93 0.3% 19% Sw edish Match Reynolds American Inc. 50.22-0.2% 21% Husqvarna Briggs & Stratton Corporation 19 0.2% -10% TeliaSonera AT&T Inc. 35.279 0.1% 5% The Toro Company 57.88-0.2% 35% Verizon 50.82-0.6% 17% Hexagon Trimble Navigation Limited 29.23-1.6% -2% Volvo Caterpillar Inc. 83.76-6.1% -7% Lundin Petr Exxon Mobil Corporation 87.61-0.4% 1% Navistar 37.18-0.7% 71% Oriflame Avon Products, Inc. 21.61 0.3% 50% PACCAR Inc 58.2-0.4% 29% Insynshandel rapporterad den 23 oktober Tribona: Arnhult, Rutger - styrelseledamot, större innehavare Transaktioner: 2013-10-22, Klövern: köp, aktie, +163.000 Venue Retail Group: Jacobsson, Tommy - styrelseledamot, större innehavare Transaktioner: 2013-10-11, Varenne: köp, aktie B, +100.000 2
Dagens Kalender RAPPORTER STOCKHOLMSBÖRSEN - ABB (kl 6.00), Acap Invest (kl 8.20), Autoliv (kl 12.00), Bioinvent (kl 8.30), Cellavision (kl 8.20), Concentric (kl 8.00), Connecta (kl 13.00), DGC (kl 8.30), Diös (kl 8.00), Duroc (kl 7.15), Enea (kl 7.30), Ericsson (kl 7.30), Fastpartner (lunchtid), Finnvedenbulten (kl 13.30), Gunnebo (kl 8.00), Hexpol (kl 8.00), Holmen (lunchtid), Husqvarna (kl 8.00), IFS (kl 8.00), Intrum Justitia (kl 7.00), JM (kl 11.00), Lagercrantz (kl 8.00), Micronic Mydata (kl 8.00), Midsona (kl 8.00), Net Insight (kl 8.45), Nolato (kl 14.30), Poolia (kl 7.00), Sagax (lunchtid), Sandvik (kl 8.00), SEB (kl 7.00), Sensys Traffic (kl 15.00), Softronic (kl 8.00) NGM - Free2Move, Lifeassays, NGS FIRST NORTH - Empire, Ginger Oil, HCS Holding, Impact Coatings, Lappland Goldminers, Nordkom, Online Brands Nordic, Tagmaster, Trygga Hem AKTIETORGET - IDL Biotech, Lovisagruvan, Oden Control, Traveas ÖVRIGA NORDEN - Cargotec (kl 11.30), DNB (kl 7.30), Metso (kl 11.00), Neste Oil (kl 8.00), Norske Skog (kl 7.00), Norwegian (kl 8.30), Renewable Energy (kl 7.00), Royal Caribbean (ändrat datum från 12/11), UPM-Kymmene (kl 8.30-9.00), Wärtsilä (kl 7.30) ÖVRIGA UTLÄNDSKA - Brunswick (före USA-börsernas öppning), China Unicom, Credit Suisse (kl 6.45), Daimler (kl 7.30), Ford (kl 13.00), International Paper, Kennametal (kl 14.00), Microsoft (efter USA-börsernas stängning), Nyrstar (kl 7.00), Renault (före börsöppning), Timken (före USA-börsernas öppning), Turkcell, Unilever (kl 8.00) STÄMMOR - 203 Web Group (extra), Arctic Paper (extra) BÖRS- OCH BOLAGSPRESENTATIONER - ABB: telefonkonferens för media kl 10.00 - Autoliv: telefonkonferens kl 14.30 - Concentric: telefonkonferens kl 10.00 - Connecta: analytikerträff kl 15.00 - DGC: webbsänd telefonkonferens kl 10.00 - Elanders: bolagspresentation hos Remium kl 12.00 - Enea: webbsänd telefonkonferens kl 10.00 - Ericsson: presskonferens kl 9.00 - Ericsson: telefonkonferens kl 14.00 - Finnvedenbulten: telefonkonferens kl 15.30 - Gunnebo: telefonkonferens kl 10.00 - Hexpol: rapportpresentation kl 9.00 - Holmen: webbsänd rapportpresentation kl 14.30 - Husqvarna: telefonkonferens kl 10.00 - IFS: webbsänd telefonkonferens kl 9.30 - Intrum Justitia: rapportpresentation/analytikermöte kl 9.00 - Micronic Mydata: rapportpresentation kl 9.00 - Net Insight: webbsänd telefonkonferens kl 10.30 - Sandvik: rapportpresentation/telefonkonferens kl 10.00 - SEB: presskonferens kl 9.00 - SEB: telefonkonferens kl 15.00 ÖVRIGT BOLAG OCH BÖRS - Medivir: rådgivande panel inom FDA röstar om Simeprevir Forts. nästa sida 3
Dagens Kalender(forts.) MAKROSTATISTIK - Kina: HSBC industri-pmi (prel) oktober kl 3.45 - Frankrike: industri-pmi (prel) oktober kl 8.58 - Tyskland: industri-pmi (prel) oktober kl 9.28 - SCB: PPI september kl 9.30 - EMU: industri-pmi (prel) oktober kl 9.58 - Storbritannien: CBI ordertrender oktober kl 12.00 - USA: handelsbalans augusti kl 14.30 - USA: nyanmälda arbetslösa, veckodata kl 14.30 - USA: industri-pmi (prel) oktober kl 14.58 - USA: Bloomberg konsumentförtroende, veckodata kl 15.45 POLITIK - EU: toppmöte CENTRALBANKER - Riksbanken: räntebesked, penningpolitisk rapport kl 9.30 - Norges Bank: räntebesked kl 10.00 - Riksbanken: presskonferens med anledning av räntebesked kl 11.00 4
Denna publikation har sammanställts av Erik Penser Bankaktiebolag exklusivt för företagets kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan inte garanteras. Erik Penser Bankaktiebolag:s medgivande krävs om hela eller delar av denna publikation mångfaldigas eller sprids. Publikationen vänder sig till Erik Penser Bankaktiebolags kunder i Sverige. Detta innebär att publikationen inte ska eller kan spridas till eller göras tillgänglig för någon i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll. Informationen i publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Erik Penser Bankaktiebolag frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat Etiska Regler och Riktlinjer för Intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan avdelningarna inom företaget och bygger på restriktiva kommunikationer (Chinese Walls). Det kan dock föreligga ett uppdragsförhållande eller rådgivningssituation mellan emittent och någon annan avdelning än Analysavdelningen. Erik Penser Bankaktiebolag har utarbetat interna restriktioner för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för Investeringsanalys. I denna publikation har analytikern redovisat och återgett sin personliga uppfattning om emittent och/eller finansiellt instrument. Analysen har varken grundats på uppdragsförhållande mellan emittent och analytiker eller medfört ersättning från emittent till analytiker. Den eller de som sammanställt denna publikation har inga innehav i de analyserade finansiella instrumenten. Antalet Köp/Behåll/Säljrekommendationer i procent under den sista 12 månadersperioden: Köp: 39% Behåll: 43% Sälj 17% Erik Penser Bankaktiebolag har tillstånd att bedriva värdepappersverksamhet och står under Finansinspektionens tillsyn. 5