Demografisk utveckling visar att jordens befolkning växer samtidigt som medellivslängden ökar. Det ställer av på effektivare sjukvård och de åldersrelaterade sjukdomarna är mest kostsamma. Kostnadsbesparingar inom vården ställer av på vårdgivare att samordna resurser. Sectra är bolaget från Linköping med nyckelroll i framtidens ITmedicinska system. Sectra AB bildades 1978 av professor Ingemar Ingemarsson och tre stycken doktorander vid Linköpings Tekniska Högskola. Huvudkontoret finns i Mjärdevi Science Park i Linköping och bolaget noterades i mars 1999. Sectra utvecklar och säljer produkter och tjänster inom medicinsk IT och säker kommunikation. Produkter, segment samt geografisk spridning Verksamheten är fördelad över tre stycken affärsområden: Imaging IT Solutions, Secure Communications och Business Innovation. Inom Imaging IT Solutions sker försäljning av system som används inom radiologi för att hantera och bearbeta digitala röntgenbilder. Segmentets viktigaste kunder är sjukvårdsinrättningar, bl.a. finns försäljningsavtal med en av USA:s största vårdgivare. Affärsområdet Secure Communications säljer säker kommunikation till myndigheter, företag och försvar. De största kunderna är Svenska försvaret och Nederländska staten där samtliga holländska ministrar använder produkten Tiger sedan 2004. Business Innovation är det affärsområdet var forskning och metoder för effektivare vård bedrivs. Försäljning per affärsområde: fördelas Imaging IT Solutions 88%, Secure Communication 10 % och Business Innovation 2%. Övrigt UK USA Sverige 0% 20% 40% Omsättning per geogra9isk marknad Året som gått och senaste Q3 Sectra omsätter knappt 900 MSEK med en vinstmarginal om 15 %. Sedan senaste årsbokslut har Sectra en orderingång om 661 MSEK vilket är en ökning om 17 % jämfört med motsvarande period föregående år. Man har under senare tid genomgått en del förändringar i bolaget. Ny VD Torbjörn Kronander klev på efter Jan- Olof Brüers 29 år som VD i bolaget. Inom bolaget har effektivisering genomförts genom att gå över till mer mjukvaror än hårdvaror vilket lett till högre lönsamhet. Under 2013 har EU godkänt Sectras smartphone-app, Panthon 3, för avlyssningssäa samtal och SMS. Saudiarabiens mest välrenommerade sjukhus beställer PACAS, Sectras ITsystem för hantering av medicinska bilder. Bolaget rapporterade i förra veckan att Nederländska myndigheter valt att förlänga kontrakt avseende kommunikationssystem, affären var värd 5 MSEK netto.
Belopp i TSEK 2012/2013 2011/2012 2010/2011 2009/2010 2008/2009 Genomsnitt Nettoomsättning 816 954,00 823 090,00 783 691,00 753 857,00 776 978,00 790 914,00 Årlig tillväxt, % 0,70% 5,00% 4,00% 3,00% 12,90% 3,64% EBIT 85 866,00 103 465,00 72 544,00 115 656,00 120 443,00 99 594,80 Årets resultat 62 246,00 385 815,00 9 617,00 17 207,00 50 456,00 101 221,40 Vinstmarginal, % 10,60% 15,50% 9% 15% 25,70% 15,16% Soliditet, % 61,40% 69,40% 61% 62,20% 59,40% 62,68% Avkastning på eget kapital, % 8,60% 58% -1,60% 2,90% 8,70% 15,32% Skuldsättningsgrad 0,04 0,04 0,04 0,07 0,07 0,05 Kassaflöde från löpande verksamhet 133 634,00 153 545,00 25 623,00 37 631,00 94 037,00 88 894,00 Årets kassaflöde 67 687,00 393 530,00 7 407,00 5 831,00 78 205,00 49 842,80 Utdelning/aktie, SEK 4,50 5,00 5,00 - - 2,90 Direktavkastning, % 8,40% 11,60% 14,70% 0% 0% 6,94% Vinst per aktie, SEK 1,68 2,52 1,31 2,28 3,90 2,34 Kassaflöde per aktie, SEK 3,60 4,17 2,24 2,77 5,44 3,64 Eget kapital per aktie, SEK 17,94 21,37 15,46 16,36 16,26 17,48 P/E-tal, ggr 31,50 17,10 26,00 16,40 9,90 20,18 1200 1000 800 600 400 200 0 6 4 2 0 Omsättning Orderingång Vinst per aktie 150 100 50 0 Rörelseresultat Bolaget befinner sig i en positiv trend, bortsett från den negativa omsättningstillväxten för 2012. P/E-talets stora förändring mellan de två senaste åren pekar på att företagets tillväxt förväntas vara längre och att takten förväntas bli högre. En ytterligare aspekt kan vara att marknadsräntan är lägre vilket genererar ett större nuvärde och högre p/e-tal.
Maoanalys och råvaror Sectras kunder finansieras som regel av offentliga finanser varför betalningsförmågan är mycket god. Bolaget är representerat i utvalda tillväxtmarknader. I och med att företaget har gått från hårdvara till allt mer mjukvara minimerar man risken med ökade kostnader inom råvaror. Deras främsta resurs är humankapital. Företaget är exponerat mot affärsmässiga risker, bl.a. beroende av stora kunder, leverantörer. Eftersom den övervägande delen av affärer handlas i GBP, EURO och USD är bolaget utsatt för valutakursförändringar. Genom att Sectra är verksamma inom flera geografiska marknader begränsas politiska och marknadsrisker. Sectras försäljning styrs på sikt av efterfrågan, bolaget anser att efterfrågan kommer återhämta sig efter den osäkerheten ing den ekonomiska utvecklingen och statsfinansiella besparingsprogram de senaste åren haft en dämpande effekt på tillväxten. Denna optimistiska syn på efterfrågan finner vi belägg för i senaste konjunkturrapporten från KI. Där står det att ekonomin går åt rätt håll, sätt ur ett statsfinansiellt perspektiv. Det kommer dock att fortsätta ävas åtstramande statsfinansiella åtgärder runt om i Europa under den närmare tiden vilket kan betyda en dämpad efterfrågan för bolaget. Även det itiska nuvarande läget mellan Ryssland och Uaina kan ge negativa effekter på ekonomin i Europa om situationen upptrappas. Något dämpad framfart i ekonomin i USA under vintern men det går åt rätt håll och hushållens konsumtion tros öka. Marknadsanalys och största konkurrenterna Bland bolagets konkurrenter är det framför allt lokala aktörer i olika länder. De största aktörerna vilka är värda att nämna är Fuji, General Electrics, Philips på Imaging IT solutions. På Secure Systems är den största konkurrenten Selex Communications. Imaging IT Solutions På grund av en växande befolkning och ökad medellivslängd måste vården effektiviseras för att klara av att ta hand om fler patienter. Med av på kostnadsbesparingar i vården leder till att allt fler vårdgivare samordnar resurser eller väljer att konsolidera sina verksamheter. Secure Communications Samhällets trygghet hotas av att det är relativt enkelt och billigt att avlyssna telefonsamtal och meddelanden. Nya hotbilder och snabb teknikutveckling och telekommunikation ställer nya av på yptoprodukter. Bolaget har noterat ett ökat intresse hos civila myndigheter för att skydda känslig information med säkerhetsgodkända produkter. I genomsnitt kommer den europeiska marknaden för IT-medicinska system växa c:a 5 % per år mellan 2012-2019, motsvarande siffra för USA är c:a 6-9%. För enskilda länder i Europa varierar tillväxttakten mellan 2 och 10%. Enligt Globaldata.com Bolaget ser ökade försäljningsmöjligheter i USA och har som mål att ta större marknadsandelar.
Analys av finansiell data och nyckeltal Sectra har finansiella mål om att soliditeten ska minst vara 30 %, EBIT ska minst 15 % och EBIT/aktie ska växa 10 % per år i genomsnitt över 5 år. Soliditeten har sedan 2008 legat över 55 %, rörelsemarginalen ligger för Q3 på 12 % och VD har gett uttryck för att målet kommer uppnås under innevarande verksamhetsår. För den senaste femårsperioden redovisar Sectra en negativ genomsnittlig årligt rörelseresultat per aktie, men sedan två år tillbaka är den negativa trenden bruten. För 2012 hamnar EBIT/Aktie om 10%. Kurs Beta P/E VPA Direktavkastning 78 0,3 31,2 2,5 5,8% Intrinsic Valuation 1,35 Kursutveckling över de fem senaste åren: 75,00% 70,00% 65,00% 60,00% 55,00% 50,00% Soliditet Nedan illustreras aktiens utveckling sedan fem år tillbaka var gult visar OMX Health Care och lila SECTRA 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Rörelsemarginal Aktien Sectras aktie hade en kursutveckling om 23 % under verksamhetsåret 2013, i år har kursutvecklingen varit c:a 6 %. 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Genomsnittlig tillväxt Enligt Reuters Intrinsic Valuation erhålls värde 1,35 vilket skulle tyda på att företaget är undervärderat enligt Grahams formel. Bolaget kommer under kommande år att dela ut 4,50 /aktie, vilket är en nedgång från tidigare år med 0,50. Sectras aktieägare har fått en hög direktavkastning på aktien de senaste åren totalt 369 MSeK sedan 2011.
Sectras utdelningspolicy är att utdelningen för varje år ska anpassas dels till bolagets behov av kapital i rörelsen och för tillväxt, dels till aktieägarnas önskemål om utdelning. Målsättningen är att ge aktieägarna en jämn och god utdelning över tiden och att anpassa utdelningen så att bolagets soliditet alltid överstiger 30 procent. Carnegie har lämnat håll rekommendation per 1 mars 2014 vid 70. Detta kan sättas i relation till att Nordea höjde sin riktkurs från 71 till 83 i december 2013. Aktien handlas till 78,75 per 2014-03-21. Ägare och insideraktivitet Av bolagets tio största aktieägare utgör sju stycken privatpersoner. I toppen finns institutionella investerare som Nordea, IF Skadeförsäing och Fjärde AP-fonden. Koncernchef tillika VD innehar 17 % av röster till ett värde oming 30 MSEK, flera av styrelsemedlemmarna innehar andelar uppgående till 10 MSEK. Sectra ger uttryck för den s.k. pilotskolan. Vad gäller insiderhandel framgår enligt FI att flera insiders tecknat konvertibler i Sectra. Framtidsstrategi Sectra besiver att världen behöver effektivare hälsovård och säare kommunikation. Företaget har en nyckelroll att tillgodose behoven med produkter och tjänster inom medicinsk IT och säker kommunikation. Sectra har flera produkter och tjänster som kan bidra till effektivare vård och behandling av några av de mest kostsamma åldersrelaterade sjukdomarna. Investeringar i bolaget är främst koncentrerade på FoU då man utvecklar mjukvara och nya tekniker. Inom området Imaging IT Solutions ligger fokus i framtiden på att växa i regioner där Sectra har en etablerad kundbas. Att fortsätta växa på utvalda tillväxtmarknader genom samarbetspartners. Fokus ligger även ing befintliga kunder, att bredda produktportföljen med tjänster och system som bidrar till ytterligare effektiviseringar hos kunderna. Gällande Secure Communications ligger fokus främst på att återställa vinstnivåerna. Utveckla affärsområdets verksamhet i Sverige och i Nederländerna samt andra länder där Sectra har en etablerad kundbas. Inom säkerhetsområdet har Sectra förtroendet att leverera produkter som skyddar säkerhetsklassificerad information på allra de högsta nivåerna
och våra yptoprodukter är godkända av EU, NATO och flera nationella säkerhetsmyndigheter. Prognos Företagets styrka är att tillväxten skett organiskt, i 2012 förvärvade Sectra konkurrenten Burbank i Storbritannien. Förvärvet tyder på att Sectra vuxit sig tillräckligt stora för att andra aktörer inom branschen. Enligt Sectras prognoser uppskattas branschen för IT-medicin ha en tillväxt om 20 % inom de 5 kommande åren. Estimat från Reuters visar: År Tillväxt VPA Utdelning ROE Forward P/E 2015 5,50% 2,58 4 19,20% 28,1 2016 6,00% 2,9 5 22,10% 22,5 Bolaget har genomgått en effektiviseringsprocess och har ett uttryckt mål att satsa på mer lönsamma affärer. Sectra har en uttalad satsning mot digital patologi som ännu inte fått uppmärksamhet. Bolagets produkt PACAS kom som nummer 1 i kundundersökning bland sjukhus i USA. Undersökningen har fått stor uppmärksamhet och kommer hjälpa Sectra nå sitt mål att ta större marknadsandelar i Nordamerika. Rekommendation Företaget har mycket goda finanser och verksamheten har stabila kassaflöden. Bolaget kommer fortsätta leverera god direktavkastning varför aktien passar i en portfölj med lång placeringshorisont. Vi anser att Sectra är ett bolag med god potential. Aktiens styrka är att den är relativt stabil vad gäller kursrörelser och dess höga direktavkastning. Köp långsiktigt.