Frågor och svar med anledning av Eniros rekapitalisering Varför gör Eniro en rekapitalisering? Eniro gör en rekapitalisering för att bolagets lånebörda är för tung. Även om bolagets underliggande verksamhet varit lönsam trots de minskande intäkterna så är räntekostnaderna och avbetalningarna på lånen alltför betungande. Genomförs rekapitaliseringsplanen så halveras i stort sett bolagets lånekostnader. Dessutom minskar kraven på amorteringar under de närmaste två åren. Till detta kan läggas att bolaget tagit fram en ny affärsmodell som i korthet innebär att Eniro hjälper små och medelstora företag med sin digitala marknadsföring inte bara genom exponering på Eniro.se, utan även på andra digitala plattformar. En modell som vi är övertygade om har framtiden för sig då de digitala kanalerna blir allt viktigare för att generera affärer. Samtidigt som det är långt ifrån enkelt att marknadsföra sig på rätt sätt i dessa kanaler. Våra testlanseringar har visat att kunderna uppskattat Eniros nya erbjudande och bland dessa kunder har omsättningen börjat öka istället för att minska. Beskriv rekapitaliseringen i korthet? Lösningen innebär förenklat att ägare av stamaktier, preferensaktier, konvertibler och långivande banker gemensamt medverkar till att bolaget kan överleva och får en stabil finansiell grund. Detta skapar förutsättningar för att utveckla verksamheten till att åter börja växa med god lönsamhet. Själva lösningen innebär följande moment: Utbyteserbjudanden som innebär att de som äger preferensaktier och konvertibler byter dessa mot stamaktier. Utbyteserbjudandena är beroende av att de accepteras av 95% av respektive preferensaktieägare som ägare av konvertibler. Notera att genomförs inte utbyteserbjudandena faller hela rekapitaliseringsplanen. Om första steget genomförs så går Bankerna, som har lånat pengar till Eniro, med på att kvitta 150 Mkr i lån mot stamaktier Därefter genomförs en kontantemission där befintliga ägarna av stamaktier skjuter till ytterligare 275 Mkr. Teckning sker till rabatt mot kursen före emissionen. Dessa pengar går till att lösa lån. För varje krona av de 275 Mkr från kontantemissionen som går till att lösa lån efterskänker bankerna samma belopp genom avskrivning av lån. Så om kontantemissionen fulltecknas minskas bankskulden med 275 Mkr genom amortering och ytterligare 275 Mkr genom avskrivning, det vill säga med totalt 550 Mkr. Det innebär att för varje krona som Eniro amorterar så blir man av med två kronor i lån. Därtill kommer den kvittning av lån som bankerna gjort om 150 Mkr. Totalt minskar därmed skulden till bankerna med 700 Mkr. Blir inte kontantemissionen fulltecknad så tecknar bankerna den utestående delen av emissionen genom att kvitta sina lån i motsvarande grad mot aktier. Bankerna skriver
fortsatt ned sina lån för det belopp som tecknats av andra än bankerna i kontantemissionen. Därtill kommer bankerna att kvitta ytterligare banklån så att de totala banklånen alltid minskar med 700 Mkr. Notera att det belopp som fås in genom kontantemissionen används till amortering av banklån och samtidigt skriver bankerna av banklån med motsvarande belopp. Sammantaget innebär den här planen att Eniros banklån minskar med 700 Mkr. Genom att konvertibeln byts ut mot aktier minskar de räntebärande lånen med ytterligare 216 Mkr. Kostnaderna på 88 Mkr för att genomföra planen ökar dock lånen, vilket gör att räntebärande skulder sammantaget minskar med 828 Mkr. Dessutom tecknas ett nytt avtal med bankerna som bland annat innebär lägre amorteringstakt och sänkt ränta. Har Eniro verkligen en framtid? Förklara? Bolagets underliggande verksamhet har varit lönsam, trots de minskande intäkterna. Marknadsförutsättningarna har dock ställt krav på en ny affärsplan. Styrelsen och ledningen bedömer att Eniros nya affärsplan med den nuvarande företagsledningen har goda förutsättningar att på sikt nå en stabil och växande intjäning. Den uppdaterade affärsplanen med flera nya kunderbjudanden införs successivt under 2017 och 2018. Testlanseringarna har visat att kunderna uppskattat Eniros nya erbjudande och bland dessa kunder har omsättningen börjat öka istället för att minska. Får Eniro en lånestruktur som gör att bolaget kan fokusera på annat än räntor och amorteringar? Absolut den föreslagna rekapitaliseringen innebär att Eniro får en balansräkning som är anpassad efter bolagets intjäning. Därmed får bolaget ett finansiellt andrum som innebär att fokus även kan läggas på att genomföra den nya affärsplanen som vi är övertygade om kommer innebära att Eniro kan börja växa igen. Varför måste man göra en så krånglig lösning? Det är tekniskt komplicerat att få ihop en lösning som fungerar för alla parter. Men grunden är inte komplicerad. Alla måste bidra för att Eniro ska få en uthållig kapitalstruktur. Det viktigaste är att utbyteserbjudandet accepteras, det vill säga att ägarna av preferensaktier och konvertibler går med på att byta dessa mot stamaktier. Detta är en förutsättning för att bolaget inte ska ansöka om rekonstruktion. En sådan skulle med stor sannolikhet medföra totalförlust för bolagets stamaktieägare, preferensaktieägare och konvertibelinnehavare. Detta vore mycket dåligt för alla parter, och olyckligt, eftersom bolagets underliggande verksamhet har varit lönsam trots att den krympt, och den förändrade affärsmodellen innebär goda förutsättningar för att bolaget återigen ska kunna växa.
Vem är vinnare på lösningen? Det finns bara vinnare om rekapitaliseringsplanen lyckas. Aktieägare, preferensaktieägare, konvertibelägare, bankerna, anställda och naturligtvis även Eniros 55 000 kunder gynnas av att Eniro får en finansiellt uthållig situation. Vad händer om lösningen inte accepteras? Då kommer bolagets styrelse att ansöka i tingsrätten om rekonstruktion. I så fall skulle med stor sannolikhet samtliga värden för aktieägare och konvertibelinnehavare gå förlorade. Hela 95% av både konvertibelägarna och preferensaktieägarna måste acceptera budet för att planen för rekapitalisering ska gå igenom. Hur ska det lyckas? Det handlar om att förklara varför det här är en bra rekapitaliseringsplan och att alternativet är en värdeförstörande rekonstruktion. Rekapitaliseringsförslaget innebär att bolaget överlever och erbjuds goda förutsättningar att på sikt nå en stabil och växande intjäning. Den uppdaterade affärsplanen med flera nya kunderbjudanden införs successivt under 2017. Testlanseringarna har visat att kunderna uppskattat Eniros nya erbjudande och bland dessa kunder har omsättningen börjat öka istället för att minska. Blir inte nuvarande aktieägare kraftigt utspädda genom rekapitaliseringen? Det stämmer att nuvarande stamaktieägare blir kraftigt utspädda. I nuvarande läge är den här lösningen det enda realistiska alternativet. Är det verkligen värt att stoppa in mer pengar Eniro? Det måste var och en bedöma hur man ser på Eniros framtid. Vad har hänt med de pengar som hittills stoppats in? Pengarna har huvudsakligen gått till att betala räntor och amortera på bolagets stora lån. Bankerna verkar ha varit de som tagit mesta av pengarna i tidigare nyemissioner. Hur är det den här gången? Det är visserligen så att pengarna används till att amortera banklån, men för varje krona som amorteras så skrivs lika mycket av banklånen av. På så sätt innebär rekapitaliseringen att alla parter får göra vissa eftergifter. Bankerna, stamaktieägarna, preferensaktieägarna och konvertibelinnehavarna får alla bjuda till. Vi är övertygade om att alla som sätter sig in i det här upplägget inser att alla kommer ut som vinnare om det genomförs. Alternativet är att alla förlorar genom att Eniro måste ansöka om rekonstruktion, trots att den underliggande verksamheten fortfarande går med vinst. Vilka får teckna nya aktier till den låga kursen i kontantemissionen? Det är nuvarande aktieägare som i första hand får teckna aktier till den rabatterade kursen. I andra hand ska tidigare preferensaktieägare och konvertibelinnehavare erbjudas att teckna. Därefter erbjuds andra som vill teckna aktier att teckna till den lägre kursen. Aktier som inte tecknas av dessa kommer att tecknas av bankerna.
Hur bestäms nyemissionskursen för stamaktieägarna? Teckningskursen fastställs med 30 procents rabatt utifrån den teoretiska kursen efter genomförd nyemission, baserat på det lägsta av 31 öre eller en volymvägd genomsnittskurs under de tio handelsdagar som följer efter bolagets offentliggörande av att preferensaktierna och konvertibelinnehavarna fullföljt utbyteserbjudandena. Bankerna verkar bli nya storägare. Hur stora ägare kan de bli? Baserat på den aktiekursen som gällde vid offentliggörandet av rekapitaliseringen den 3 april kan de totalt bli ägare till 55% av aktierna i bolaget. Eftersom de väljer att teckna röstsvaga aktier blir deras totala röstandel maximalt 11%. Det handlar dessutom om sex banker varför varje enskild bank får ett ganska begränsat inflytande. Vad händer om jag som ägare av stamaktier inte vill investera pengar i nyemissionen? Det kommer att finnas möjlighet sälja de teckningsrätter som stamaktieägarna får inför nyemissionen. En teckningsrätt ger stamaktieägarna rätt att köpa aktier till teckningskursen, vilken är betydligt lägre än aktiekursen före nyemissionen. Teckningsrätten har ett värde eftersom den ger rätt att köpa aktier till rabatt. Detta värde kan den stamaktieägare som inte vill investera i nyemissionen tillgodogöra sig genom en försäljning av teckningsrätterna. Kommer Eniro att kunna börja dela ut pengar igen? Utdelning kan bli aktuell tidigaste om tre år. Kommer bolaget sätta nya finansiella mål? Eniro kommer inte att sätta nya finansiella mål i samband med rekapitaliseringen. Genomförandet av den nya affärsplanen är i ett för tidigt skede för att detta ska vara möjligt. Hur stark blir balansräkningen efter rekapitaliseringen? Bolagets balansräkning förbättras väsentligt om rekapitaliseringen genomförs. Baserat på balansräkningen per 31 december 2016 ökar soliditeten till 38% från nuvarande cirka 13%. Bolagets nettoskuld (räntebärande lån exklusive konvertibellånet minskat med räntebärande tillgångar) i förhållande till rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA) 2016 minskar till 1,4 gånger från 2,8 gånger. Får man delta med företrädesrätt i nyemissionen för de aktier som erhålls i utbyte mot konvertibler och preferensaktier? Nej, det är bara nuvarande stamaktieägare som har företrädesrätt, däremot kan man anmäla sig för teckning utan företrädesrätt och har då möjlighet att få tilldelning efter nuvarande stamaktieägare. Kan banker vara ägare och långivare samtidigt? Det är möjligt och en vanlig ordning i samband med större omstruktureringar av ett bolags balansräkning.
Vad händer med lönsamheten i Eniro när bland annat en ny affärsplan införs och tillämpningen av redovisningsprinciperna för investeringar förändras? Enligt 2016 års resultat så ser det ganska bra ut. Eniro lämnar ingen resultatprognos. På sikt bedöms den nya affärsplanen innebära fler kunder och högre försäljning. På kort sikt bedöms genomförandet av den nya affärsplanen påverka lönsamheten negativt, men införandet bedöms som helt nödvändigt för att bolaget ska ha ett relevant och modernt kunderbjudande. Bolaget förändrar under 2017 tillämpningen av principerna för redovisningen av investeringar. Eniro kommer att kostnadsföra en större andel av utgifterna för utveckling, vilket innebär att de operativa kostnaderna kommer att öka med cirka 30 Mkr och investeringarna minska med motsvarande belopp. Resultatet kommer således påverkas negativt med ungefär cirka 30 Mkr som följd av den förändrade tillämpningen av redovisningsprinciperna. Kassaflödet påverkas dock inte av förändringen. Hur kommer det sig att kostnaderna för rekapitaliseringen är så höga? Det krävs ett omfattande jobb från externa rådgivare att genomföra en så pass omfattande rekapitalisering, vilket innebär att summorna blir höga. Bolaget har inte resurser att utan extern hjälp hantera en händelse som den här rekapitaliseringen. Men lyckas rekapitaliseringen kan betydande värden räddas. Kan Eniro erhålla annan typ av finansiering på sikt? Bolaget utvärderar regelbundet sin kapitalstruktur. Just nu bedöms finansieringen enligt planen för rekapitalisering som den bästa för bolaget. Andra finansieringsformer är inte aktuella. Varför ska Eniro lyckas denna gång? Eniros nya sätt att arbeta som en digital marknadsföringspartner till små- och medelstora bolag innebär att vi löser en viktig utmaning för dessa företag. Denna metod att arbeta har tagits emot mycket väl mot det kundgrupper bolaget gjort testlanseringar mot. Eniro har bland dessa kunder kunnat öka omsättningen. Det står i preferensaktiernas villkor att villkoren kan ändras med ett majoritetsbeslut från preferensaktieägarna. Är det inte lämpligt att använda det, för att göra räddningen av Eniro till ett gemensamt projekt, där alla bidrar? Preferensaktieägarna bidrar till att det blir ett gemensamt projekt genom att de ger upp sitt företräde till utdelning genom att byta till stamaktier. En viktig del i helheten för att skapa en långsiktigt uthållig balansräkning är att Eniro inte tvingas att lämna en hög kontantutdelning till aktieägarna i ett skede när den nya affärsplanen genomdrivs. Vid vilken tidpunkt ska man vara aktieägare för att kunna delta i den riktade emissionen? Det kommer att vara en tidpunkt några veckor efter att utbyteserbjudandena har genomförts, preliminärt under juli månad. De som blivit stamaktieägare genom utbytet av preferensaktier och konvertibler kommer dock inte att ha företräde till att teckna. Dessa kan dock anmäla sig för teckning utan företrädesrätt och har då möjlighet att få tilldelning av aktier efter befintliga stamaktieägare och före allmänheten.