SVENSKA FONDHANDLARE FÖRENINGEN AKTUELLT I OMVÄRLDEN 5/2016 20 DECEMBER 2016 Utges av Svenska Fondhandlareföreningens Service AB Ansvarig utgivare: Kerstin Hermansson BRYSSELRAPPORT OM AKTUELL EU-REGLERING AV VÄRDEPAPPERSMARKNADEN INLEDNING Under december 2016 har det gjorts framsteg i slutförhandlingarna om viktiga EU-direktiv och förordningar. Rådet, Europaparlamentet (parlamentet) och kommissionen har i trilogförhandlingar kommit överens om ändringar i direktivet om aktieägares rättigheter (Shareholder Rights Directive), en prospektförordning som ersätter den nu gällande regleringen av prospekt (Prospectus Regulation) och en förordning avseende penningmarknadsfonder (Money Market Funds Regulation). STATUS I FÖRHANDLINGAR OM AKTUELL EU-REGLERING Slutförhandlingar i förslaget om värdepapperisering påbörjas Flera lagstiftningsakter förhandlas dock fortfarande i rådet och parlamentet. Det handlar till exempel om bankstrukturreformen (BSR) där förhandlingarna låst sig i parlamentet, ändringar i reglerna om penningtvätt och terrorismfinansiering där rådet är klara medan parlamentet ska påbörja sin process. Förhandlingarna om den europeiska insättningsgarantin (EDIS) är slutförda i parlamentet, men inte i rådet. Rörande förhandlingarna om FTT (finansiell transaktionsskatt) sker detta mellan de tio medlemsstater som ingår i det närmare samarbetet. Parlamentet har ingen lagstiftningskompetens i sistnämnda fråga. I några akter kommer trilogförhandlingar påbörjas inom kort. Det handlar till exempel om regleringen av värdepapperisering (STS) och av riskkapitalfonder (EUVECAs). Det stora nya lagstiftningspaketet i Bryssel är bankpaketet, som presenterades 23 november. I bankpaketet ingår lagstiftningsåtgärder såsom revideringar av kapitaltäckningsdirektivet och kapitaltäckningsförordningen (CRD och CRR) samt av krishanteringsdirektivet (BRRD). 1
Se vidare bilagan med en sammanfattning av status i förhandlingarna om direktiv och förordningar inom området finansiella tjänster. Förslag om nya EU-bestämmelser om återhämtning och resolution av centrala motparter, CCP EU-kommissionen presenterade sitt förslag till EU-förordning för återhämtning och resolution av centrala motparter, (CCP Resolution and Recovery), den 28 november 2016. Förslaget liknar bestämmelserna om återhämtning och resolution av banker (krishanteringsdirektivet för banker) och bygger på internationella standarder. De centrala motparternas verksamhet skiljer sig emellertid från bankernas. Verktygen och åtgärderna är därför anpassade till centrala motparters verksamhet och arbetssätt. Rådet har haft en första genomgång av förslaget den 2 december 2016 då kommissionen gjorde en föredragning av förslaget. Enligt uppgift vilar dossiern över jul- och nyår. Attachéerna i rådets granskning kommer således att fortsätta i januari 2017. Såvitt känt har parlamentet ännu inte utsett sina rapportörer. En fråga som kan komma att diskuteras är vem som ska betala när en CCP (central motpart) ska räddas? Denna fråga är nog en stötesten i rådet. En faktor att beakta är att bara åtta medlemsstater har en CCP. En annan fråga är hur man kan skapa en tillräckligt snabb hantering vid problem för en CCP? Blir resultatet att recovery- och resolutionsmyndigheterna i hemlandet för en CCP får ett avgörande inflytande? En annan fråga är att se till att reglerna blir i linje med de nya internationella standarderna, närmast FSBs som först blir klara sommaren 2017. Clearing av Euro-nominerade instrument utanför EU/Euro-område kan också bli en fråga. Frågan kommer också att diskuteras i ljuset av den föreslagna sammanslagningen av Deutsche Börse och LSE samt Brexit-debatten. Enligt uppgift kommer kommissionen i mars 2017 med sitt besked om sammanslagningen. Fondhandlareföreningen kommer att i början av 2017 arbeta fram ett positionspapper med kommentarer om förslaget CCP Resolution and Recovery. Tanken är att dokumentet ska utgöra underlag för kommande diskussioner med Finansdepartementet och inom NSA. MALTAS ORDFÖRANDESKAP I RÅDET Den första januari 2017 tar Malta över som ordförandeland i EU efter Slovakien. Viss oro finns för det maltesiska ordförandeskapet. Det kan vara problematiskt när små, oerfarna länder är ordförande i EU om de är oförberedda och lyssnar för mycket på de stora länderna. CMU och bankpaketet är prioriterat för malteserna. Värdepapperisering (STS), riskkapitalfonder (EUVECAs) och revideringar av penningtvättdirektivet (AMLD) kommer att förhandlas i trilog under våren 2017. 2
MÖTE MED KOMMISSIONEN SME-finansiering I ett möte i mitten av november 2016 mellan Fondhandlareföreningens representanter och tjänstemän på kommissionen redogjorde föreningen för den nordiska marknaden, särskilt beträffande finansiering av SMEs och de nordiska synpunkterna på bl.a. better regulation. Kommissionen visade särskilt intresse för SME finansiering och frågade om det fanns incitament, t.ex. skatter, i de nordiska länderna som underlättat SME-finansiering. Kommissionen lyfte också fram frågan om jämförbara redovisningsstandarder för SMEs. Problem implementering och MAR/MiFID II Föreningen lyfte fram att den stora regleringsbördan kan komma att utgöra ett hinder för nya aktörer att komma in på marknaden och även skapa reella problem för befintliga mindre aktörer. Tjänstemännen hos kommissionen menade att de försökt se över MiFID II och införa proportionalitet i nivå 2, men det är som att vända Titanic. Man måste vara specifik i de ändringar som ska göras - och hur dessa underlättar för mindre företag och SMEs. Föreningen gick igenom problem med implementering av MAR/MIFID II på de nordiska marknaderna. Enligt tjänstemännen hos kommissionen hade man lärt sig mycket under processerna och beklagade att reglerna blivit färdiga så sent. När det gäller problemen med att tillsynsmyndigheterna inte har hunnit samordna sig kan detta problem med fördel tas upp med Esma. Tjänstemännen tillade att kommissionen gärna tar emot exempel på problem och förslag vad kommissionen kan göra, speciellt på kort sikt rörande MiFID II/ MAR. EMIR Review Attachéerna i rådet har fått en dragning av kommissionens planer rörande EMIR Review. Enligt kommissionen är en av avsikterna med översynen av EMIR att underlätta för mindre finansiella företag, skapa proportionalitet för SMEs. Kommissionen tittar exempelvis på undantag från clearingskyldighet för mindre finansiella företag och andra icke-finansiella motparter. Sannolikt är det enklare att hitta en lösning för icke-finansiella motparter än för mindre finansiella motparter. Avgränsningen för denna grupp är svår. Kommissionen vill gärna ha exempel på överreglering som drabbar mindre företag och SMEs. BESLUTAD EU-REGLERING Ändringar i direktivet om aktieägares rättigheter Kommissionen lade i april 2014 fram ett förslag (KOM (2014) 213) om ändringar i direktivet om aktieägares rättigheter (aktieägaredirektivet). Rådet och parlamentet har i december 2016 kommit överens om ändringarna i aktieägaredirektivet. Efter formella beslut i rådet respektive parlamentet kommer ändringsdirektivet sannolikt att bli publicerat i EUT i mars eller april 2017. 3
Ett av syftena med direktivet är att förbättra aktieägares rättigheter och skapa ökade möjligheter för aktieägare att vara aktiva ägare. Bland annat ska marknadsnoterade bolag ha en rätt och möjlighet att identifiera sina aktieägare. Aktieägare ska vara tillfö rsäkrade en rätt att få information om bolagshändelser från bolaget. Dessutom ska aktieägares möjligheter att utöva sina rättigheter förbättras. För att öka aktieägares rättigheter och genomlysningen i marknadsbolag ska aktieägare ha rätt att rösta om bolagets ersättningspolicy och erhålla information om ersättningarna till ledande befattningshavare. Därtill införs särskilda regler för transaktioner mellan ett bolag och närstående bolag. Ett annat syfte med ändringsdirektivet är att öka långsiktigheten hos institutionella investerare. I detta syfte införs regler för att förbättra genomlysningen av sådana investerares aktieägarengagemang och investeringsstrategier. Medlemsstaterna får 24 månader på sig att genomföra direktivet (sannolikt ska direktivet vara genomfört våren 2019). När det gäller de nya reglerna för bl.a. identifiering av aktieägare så ska dessa kompletteras med genomförandeakter (artikel 291). Esma ska lämna förslag på genomförandebestämmelser 15 månader efter det att direktivet har trätt i kraft och medlemsstaterna får 24 mån att anpassa de egna bestämmelserna till de antagna genomförandebestämmelserna. Nya prospektregler antagna Kommissionen lade i november 2015 fram ett förslag (KOM (2015) 583) om en prospektförordning. Förslaget är en del av kommissionens kapitalmarknadsunion och förordningen ska ersätta prospektdirektivet (2003/71/EG). Rådet har i december 2016 kommit överens om innehållet i den nya prospektförordningen. Det troliga är att förordningen kommer att offentliggöras i början av 2017 i EUT. Ett av syftena med prospektförordningen är att underlätta kapitalanskaffningen för små och medelstora företag (SMEs). Bland annat tillskapas en särskild prospektvariant, EU Growth Prospectus, med särskilda regler. Bland förändringarna i övrigt kan nämnas att reglerna för riskinformation förändras liksom reglerna för sammanfattningen. Dessutom får tillsynsmyndigheterna, helt i linje med övrig finansmarknadslagstiftning, utökade ingripandemöjligheter och även möjligheter att tillgripa hårdare sanktioner. Fondhandlareföreningen har varit skeptisk till lättnaderna för små- och medelstora företag eftersom sådana företag kan vara mindre genomlysta än större företag och även mindre välorganiserade ur ett styrnings- och kontrollperspektiv. När det gäller riskinformation har föreningen påpekat svårigheterna att klassificera riskinformation. Förordningen ska i materiellt hänseende träda i kraft 24 månader efter ikraftträdandet, dvs. någon gång under första halvåret 2019. Till samma tidpunkt ska medlemsstaterna ha genomfört de regler i förordningens som kräver nationellt genomförande. Väsentliga delar av förordningen ska emellertid utfyllas av nivå-2 bestämmelser, jämför nuvarande prospektförordning på nivå 2. Hur tidtabellen för detta genomförande ser ut är för närvarande osäkert. 4
Förordning om penningmarknadsfonder Kommissionen lade under 2013 fram ett förslag om en förordning om penningmarknadsfonder (KOM 2013(0615) slutligt. Skälet till förslaget var att vissa penningmarknadsfonder hade haft problem under finanskrisen och att reglerna i den föreslagna förordningen skulle medverka till att göra dessa fonder mer robusta. Förslaget har varit föremål för omfattande diskussioner inom rådet och på ett senare stadium även mellan institutionerna. Enligt pressmeddelandet från rådet i början av december 2016 har överenskommelse träffats med parlamentet om innehållet i en förordning. Därefter ska formella beslut träffas i rådet och Europaparlamentet och det är troligt att förordningen kommer att offentliggöras i början av 2017. Övergångsregler finns för befintliga fonder. Tolv månader efter ikraftträdandet ska förordningen tillämpas. Förordningen ska också kompletteras med nivå 2 regler. KOMMISSIONENS ARBETSPROGRAM FÖR 2017 Kommissionen har presenterat sitt arbetsprogram för 2017 Enligt arbetsprogrammet kommer kommissionen att i juni presentera en halvtidsöversyn av åtgärderna för att uppnå kapitalmarknadsunionen och vilka ytterligare åtgärder som behövs för att förbättra EUs ekonomi. Kommissionen planerar under 2017, som nämnts en översyn av EMIR. Vidare aviserar kommissionen ett förslag för att skapa ett regelverk för personliga EU-pensionsprodukter. Kommissionen planerar också för att presentera en handlingsplan om finansiella tjänster till privatpersoner och mindre företag. I mars kommer EU fira 60-årsjubiléet av Rom-fördraget. I samband med det kommer kommissionen att presentera en vitbok om framtiden för EU, inklusive framtiden för EMU. Bland annat kommer vitboken inkludera en översyn av stabilitets- och tillväxtpakten och inkludera en översyn av Europeiska systemet för finansiell tillsyn (ESFS). Se också bilagan med status för aktuell EU-reglering för värdepappersmarknaden. 5
BILAGA STATUS AKTUELL EU-REGLERING No Lagstiftningsakt Presenterades av Kommissionen Status 1 Förordning om Penningmarknadsfonder, Money Market Funds regulation (MMF) 2 Bankstrukturreformen (BSR) Banking Structural Reform 3 Revidering av Tjänstepensionsdirektivet (IORP II) Revision of the Occupational Pensions Directive 4 Förordning om värdepapperisering (STS) och om inrättandet av ett europeiskt ramverk för enkel, transparent och standardiserad värdepapperisering. Regulation on simple, transparent and standardised securitisation 5 Ändring av direktiven 2009/65/EG, 2009/138/EG, 2011/61/EU och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och (EU) nr 648/2012 som en följd av förslaget till EU-förordning om värdepapperisering 6 Europeiskt insättningsgarantisystem (EDIS) Regulation establishing an European Deposit Insurance Schme 7 Prospektförordningen. Förslag till förordning om de prospekt som ska offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel. September 2013 Januari 2014 April 2014 September 2015 September 2015 November 2015 November 2015 Politisk överenskommelse i november 2016 Förhandlingsmandat i rådet i juni 2015 Strandade förhandlingar i Europaparlamentet Politisk överenskommelse i juni 2016 Inga delegerade akter Förhandlingsmandat i rådet i december 2015 Trilogförhandlingar våren 2017 Förhandlingsmandat i rådet i december 2015 Trilogförhandlingar våren 2017 Översyn i rådet. Arbetet delegerats till arbetsgrupp för bankunionen Trilogöverenskommelse i december 2016. 6
Prospectus Regulation 8 finansmarknadslagstiftningen (CSP) Consumer Support Programme Juni 2016 Förhandlingsmandat i rådet i november 2016. Europaparlamentet ej klara med sin behandling. 9 Ändring av det fjärde penningtvättsdirektivet (AMLD) för att ytterligare förstärka EU:s regler mot penningtvätt för att bekämpa finansiering av terrorism och öka öppenheten kring vem som verkligen äger företag och fonder. Anti-Money Laundering Directive 10 Ändringar i förordningarna om europeiska riskkapitalfonder och europeiska fonder för socialt företagande (EuVECA/EuSEF) European Venture Capital Funds (EuVECA) and the European Social Entrepreneurship Funds (EuSEF) regulations 11 Ändringar i Kapitalkravsförordningen (CRR) Capital Requirements Regulation 12 Ändringar i kapitalkravsdirektivet. (CRD) Capital Requirements Directive 13 Ändringar i förordningen om Gemensam resolutionsmekanism (SRM) Single Resolution Mechanism Regulation 14 Ändringar i Direktivet om återhämtning och resolution av banker (krishanteringsdirektivet) (BRRD) Bank Recovery and Resolution Directive Juli 2016 Juli 2016 Rådets arbetsgrupp gör en översyn av förslaget. Rådets arbetsgrupp gör en översyn av förslaget. 15 Ändringar i Direktivet om återhämtning 7
och resolution av banker (krishanteringsdirektivet) (BRRD-CR) Bank Recovery and Resolution Directive 16 Förordning om återhämtning och resolution av centrala motparter (CCPRR) Central Counterparties Recovery and Resultion Regulation 8