Sida 1 av 8 bequoted nyhetsbrev 10 juni 2010 Hej, I det här numret presenterar vi ett par företag som Björn Davegårdh anser undervärderade. Det första erbjuder betalningslösningar för handel över internet. Det andra är en tele- och bredbandsoperatör. Därefter har vi analyserat ett underklädesföretag som siktar på att bli "the champion of fashion underwear". I dagens nummer kan Du läsa om Paynova, AllTele och Björn Borg. I detta nummer Del 4 Del 5 Björn Borg Trevlig läsning! Thomas Lindgren Därför investerar Björn Davegårdh i Paynova» Paynova erbjuder betalningslösningar för handel över internet. Det är en snabbt föränderlig värld där bolaget lyckats bygga en närvaro på den stora kinesiska marknaden. Björn Davegårdh chansar på att bolagets Kinasatsning slår väl ut och köper Paynova-aktien. Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele» Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en prispressare som vänder sig till privatkunder och små- och medelstora företag. Björn Davegårdh lockas av den förvärvsstrategi som på några år gjort bolaget till en av Sveriges fem största operatörer och köper AllTele-aktien. Produktutveckling ska återta förlorad försäljning för Björn Borg» I första kvartalets rapport redovisas en nedgång i omsättningen men ett i stort oförändrat rörelseresultat. Med ett större flöde av nyheter ska försäljningen växa framöver. I rapporten meddelas också att en ny distributör hittats för den franska marknaden. Del 5 Del 4 Björn Borg Tidigare från bequoted 2010-06-03 Därför investerar Björn Davegårdh i Cryptzone 2010-05-28 Nordic Mines räknar med att hålla tidsplanen för Laiva 2010-05-27 Fokus på tillväxt i Novus Group 2010-05-25 Fortsatt tillväxt för Glycorex 2010-05-21 Sex köpvärda aktier enligt Björn Davegårdh 2010-05-20 Spännande tider för Eurocine Vaccines aktieägare 2010-05-18 Björn Davegårdh bjuder in till aktiekvällar 2010-05-17 Renodlingen slår igenom i Nordic Service Partners siffror 2010-05-11 Svagt första kvartal för Midelfart Sonesson 2010-05-05 Trimmat Empire rustat för 2010 2010-04-27 Välkommet gensvar på MedicPens nya produktgeneration 2010-04-22 Fundiors bud möter motstånd från ICTs aktieägare Sök i bequoteds arkiv

Sida 2 av 8 bequoted nyhetsbrev 10 juni 2010 Därför investerar Björn Davegårdh i Paynova Paynova erbjuder betalningslösningar för handel över internet. Det är en snabbt föränderlig värld där bolaget lyckats bygga en närvaro på den stora kinesiska marknaden. Björn Davegårdh chansar på att bolagets Kinasatsning slår väl ut och köper Paynova-aktien. Björn Davegårdh fokuserar på marknader och teknologier Till vardags är Björn Davegårdh chefsförvaltare vid Fonder. Hans placeringsfilosofi utgår från två hörnstenar, att vara med på de geografiska marknader där tillväxten finns och att tillvarata de nya teknologier som har framtiden för sig. Rent konkret handlar det exempelvis om att vara med i svenska exportbolag som säljer till BRIC-länderna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina/China), som är fyra stora, snabbt växande marknader. Och samtidigt undvika aktier i bolag som kommer att få hård konkurrens från dessa. Framtidens vinnarbolag kommer att vara helt nya företeelser, säger han. Det handlar om bolag som Paynova, med lösningar på den moderna tidens problem, bolag med nätverk i morgondagens marknader. Betalningslösningar för handel över internet Paynova befinner sig i en snabbt föränderlig värld, mitt i handeln över internet. Företagets affärsidé är att erbjuda betalningslösningar till e- handlare. Del 5 PAYNOVA LISTA: NGM EQUITY MARKNVÄRDE: 254 Mkr OMS 2009: 32,3 Mkr RES 2009: -21,0 Mkr Med en anslutning kan e-handlarna ta betalt genom alla större kontokortsföretag. Att i förväg vara säker på att kunden betalar innan en produkt levereras är naturligtvis en förutsättning för att e-handeln ska fungera. Intäktsmodellen är en kombination av både rörliga och fasta intäkter. De rörliga intäkterna är störst och tas ut i form av transaktionsbaserade avgifter. Kunderna betalar även en fast månadsavgift samt en startavgift när de ansluts till bastjänsten. Siktar på de större e-handlarna Paynovas intäkter ska växa när handeln över internet växer. För närvarande uppgår e-handeln till 54 miljarder i Sverige och växer cirka 10 procent årligen. I Sverige handlade 63 procent av befolkningen någon gång under 2009 på internet. Paynovas intäktsmodell är en kombination av rörliga och fasta intäkter. De rörliga intäkterna är transaktionsbaserade avgifter. De fasta intäkterna består av anslutnings- och månadsavgifter. Genom Paynova kan e-handlaren även hantera olika valutor. Till exempel att som svensk e-handlare få betalt i kronor när denna säljer till en kinesisk konsument som i sin tur betalar produkten i yuan. Just närvaron i Kina är något som Björn Davegårdh finner särskilt kittlande: - Kina är en gigantisk marknad. Landet har flest internetanvändare i världen, cirka 350 miljoner stycken. Som jämförelse har USA 220 miljoner användare. Kunskapen att hantera kontokortsnummer med sekretess, säkerställa att betalning har skett och stoppa bedrägeriförsök är också avgörande faktorer. Paynova siktar därför på de större e-handlarna. Det är hos de stora, mer krävande e-handlarna som företagets kompetens, utbud och servicenivå ger störst effekt och kundnytta. Kinasatsningen A och O för Björn Davegårdh Det kinesiska intressebolaget Chinova (ägarandel 49 procent) har (via huvudägaren LeiXun) fått statliga China Union Pays uppdrag att utveckla den gränsöverskridande e-handeln till och från Kina, liksom e-handeln För en e-handlare räcker det med en koppling till Paynova. Genom att vara särskilt duktig på Kina kan man hjälpa en svensk e-handlare att få betalt i kronor från en kinesisk konsument som handlar i yuan. HOT

Sida 3 av 8 inom landet. Ett mål som de kinesiska myndigheterna satt upp är att 5 procent av detaljhandeln ska ske över internet om 3 år. I USA ligger siffran idag på 3,5 procent. Paynova avser att sälja sin ägarandel i Chinova om 3-5 år. Hur mycket kan Chinova vara värt idag? Svaret är att det kan ligga så högt som 300 miljoner kronor, det vill säga mer än hela Paynova. Väsentligt högre kommer värdet att vara när det blir dags att sälja ägarandelen, om Chinova utvecklas som man tänkt sig. - Jag köper inte Paynova-aktien för att den ska gå upp med 7-10 procent per år. Investeringen bygger på förhoppningen att bolaget ska lyckas i Kina. Om kinasatsningen lyckas gäller det att hålla i hatten, avslutar Björn Davegårdh. THOMAS LINDGREN thomas.lindgren@bequoted.com Teleoperatörerna konkurrerar med betalningar via mobiltelefoner MÖJLIGHET Säkra betalningar är nyckeln till e-handelns tillväxt TEMA: är en artikelserie där bequoted presenterar Björn Davegårdhs placeringsfilosofi och några bolag som han anser långsiktigt köpvärda. Tidigare publicerade artiklar i tema :» Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele» Därför investerar Björn Davegårdh i Cryptzone» Sex köpvärda aktier enligt Björn Davegårdh» Björn Davegårdh bjuder in till aktiekvällar

Sida 4 av 8 bequoted nyhetsbrev 9 juni 2010 Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en prispressare som vänder sig till privatkunder och små- och medelstora företag. Björn Davegårdh lockas av den förvärvsstrategi som på några år gjort bolaget till en av Sveriges fem största operatörer och köper AllTele-aktien. Björn Davegårdh fokuserar på marknader och teknologier Till vardags är Björn Davegårdh chefförvaltare vid Fonder. Hans placeringsfilosofi utgår från två hörnstenar, att vara med på de geografiska marknader där tillväxten finns och att tillvarata de nya teknologier som har framtiden för sig. Framtidens vinnarbolag kommer att vara helt nya företeelser, säger han. Det handlar om bolag med lösningar på den moderna tidens problem. Exempelvis AllTele med kommunikationstjänster som spelar en central roll i att underlätta människors vardag. Framgångsrik tillväxtstrategi Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en aggressiv prispressare som vänder sig till privatkunder och små- och medelstora företag. Strategin går ut på att växa genom en kombination av förvärv och korsförsäljning. Så här långt har strategin fallit väl ut. År 2006 omsatte bolaget 14 miljoner kronor, under fjolåret 228 miljoner kronor. Resultatet per aktie för 2009 blev 59 öre, en fördubbling jämfört med året innan. Del 4 ALLTELE LISTA: SMALL CAP MARKNVÄRDE: 188 Mkr OMS 2009: 228 Mkr RES 2009: 5,85 Mkr Komplett tjänsteutbud utan fysiska nät AllTele investerar inte i fysiska nät utan säljer tjänster som levereras genom exempelvis stadsnät. På så vis slipper bolaget tunga investeringskostnader och underhåll av infrastruktur. Genom avtal med Telia och Net1 (tidigare ice.net) kan AllTele även erbjuda mobila tjänster med stor geografisk täckning av Sverige. I fjolårsförvärvet Megaphone ingick ett välinvesterat stödsystem för mobiltelefoni. Förutsättningar att nå lönsamhet i mobilsatsningen Tidigare i vintras förvärvades mobiloperatören Spinbox. I affären ingick 2.500 företagskunder med närmare 20.000 aktiva mobiltelefonabonnemang. Förvärvet ger AllTele en kritisk kundmassa för att kunna nå lönsamhet i mobilsatsningen. AllTele är rustat för att alltid ha något abonnemang som behövs i ett hushåll. Under 2009 stod företagskunderna för knappt 5 procent av AllTeles intäkter. Målet för 2010 är att öka den andelen till 25 procent. Mobilsatsningen, liksom Spinbox-förvärvet, spelar här en betydande roll då affärsområdet mobiltelefoni väntas växa till 20 procent av intäkterna i år. Bolaget lämnade tidigare en prognos om en omsättning på 300 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 30 miljoner kronor för 2010. - Det har vi redan passerat med 70-80 miljoner kronor redan innan maj månad har gått ut, sa vd Ola Norberg under kvällarna. Han bad att få återkomma med en ny prognos när effekterna av Spinbox-förvärvet framgått mer i detalj. Björn Davegårdh lockas av AllTeles tillväxtstrategi Vid förvärv utgår AllTele från att de förvärvade verksamheterna har bra kassaflöden och dominans på sina respektive geografiska marknader. Förvärven måste också ha acceptabla bruttomarginaler samt kunder som betalar minst 125 kronor i månaden. - Jag tror inte att konkurrensen om förvärven som AllTele letar efter är För att skilja ut sig från de stora teleoperatörerna satsar AllTele på enkla abonnemangsformer och bra kundservice. En kund ska inte behöva vänta mer än 3 minuter, oavsett fråga. HOT Relativa litenheten försvårar att finansiera och införliva förvärv MÖJLIGHET

Sida 5 av 8 så hård. Därför betalar AllTele lågt för sina förvärv, tror Björn Davegårdh. - För aktieägarna betyder det att AllTele kan fortsätta växa. Dessutom kommer bolaget kunna tjäna mer pengar när förvärven införlivas på ett bra sätt, vilket jag bedömer att AllTele lyckas med, avslutar Björn Davegårdh. JOHAN NYGREN johan.nygren@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar i tema :» Därför investerar Björn Davegårdh i Cryptzone» Sex köpvärda aktier enligt Björn Davegårdh» Björn Davegårdh bjuder in till aktiekvällar Marknaden växer och marknadsandelen ligger endast på 5% TEMA: är en artikelserie där bequoted presenterar Björn Davegårdhs placeringsfilosofi och några bolag som han anser långsiktigt köpvärda.

Sida 6 av 8 bequoted nyhetsbrev 4 juni 2010 Produktutveckling ska återta förlorad försäljning för Björn Borg - Lanserade allt för få nyheter 2009 I första kvartalets rapport redovisas en nedgång i omsättningen men ett i stort oförändrat rörelseresultat. Med ett större flöde av nyheter ska försäljningen växa framöver. I rapporten meddelas också att en ny distributör hittats för den franska marknaden. Marknadsplats Stockholmsbörsen Lägre försäljning under första kvartalet Under första kvartalet 2010 redovisar Björn Borg-koncernen en omsättningsminskning på 10 procent. Justerat för valutaeffekter var nedgången mer beskedliga 2 procent. Tappet i varumärkesförsäljningen var dock avsevärt större, 24 procent, och är en följd av lägre beställningar från distributörerna under hösten 2009, valutaeffekter samt en minskad försäljning av skor i Holland efter det mycket starka kvartalet föregående år. Rörelseresultatet är i princip oförändrat jämfört med samma period 2009. Minskningen på 1,5 miljoner kronor går till största del att härleda till transaktionskostnader vid köpet av FSSIT Services AB. Ett bolag utan verksamhet som förvärvades för att komma åt ett skattemässigt underskott på 182 miljoner kronor. Första kvartalet 2010 i siffror: Omsättning - Varumärket: 460 Mkr (602), -23,6% Omsättning - Koncernen: 148,4 Mkr (164,7), -9,9% Rörelseresultat: 36,0 Mkr (37,6), -4,3% Resultat efter finansnetto: 35,4 Mkr (39,2), -9,7% Vinst per aktie: 1,01 kr (1,15), -12,2% På rörelsegrennivå kan konstateras att lägre kostnader i USA tillsammans med den svagare dollarn har lyft resultatet i grossistverksamheten från 2,5 till 7,8 miljoner kronor. Övriga tre rörelsegrenar visar dock en resultatminskning. Arthur Engel VD Björn Borg - Vi har fortsatt vässa oss inom de områden vi ser som mest centrala för att nå målet att bli bäst i världen på modeunderkläder. Holland är fortsatt största marknaden för Björn Borgprodukter: Högre tempo i produktutvecklingen Maximalt fokus hos Björn Borg ligger nu på underkläder och den uttalade målsättningen är att bli bäst i världen på modeunderkläder. Ett kraftigt höjt tempo inom produktutveckling ska se till att den visionen blir verklighet. Framförallt har vd Arthur Engel påtalat att Björn Borg måste bli bättre på damunderkläder, något som i årsredovisningen också understryks av chefen för affärsområdet underkläder, Malin Wåhlstedt: - Tjejer shoppar i högre grad runt bland olika varumärken och är mer benägna att pröva nytt. Det ställer höga krav på oss att möta deras efterfrågan och hålla dem kvar. I februari lanserades årets första stora nyhet inom dam, bastrosan Love All, och under hösten utökas sortimentet med exempelvis konstruerade bh:ar. Det vill säga mer avancerade, uppbyggda, modeller jämfört med det tidigare mer unisexorienterade och sportinspirerade sortimentet. Varumärkesförsäljning per land första kvartalet 2010 Ny distributör i Frankrike Distributörsavtalen omarbetades under 2009 med högre och tydligare krav på distributörerna (se bequoted nyhetsbrev nr 5 2009), vilket bland annat ledde till att avtalen för de potentiellt stora marknaderna Tyskland, Frankrike och England sades upp. Ett nytt avtal tecknades snabbt för den tyska marknaden, och i samband med kvartalsrapporten meddelades att man nu även funnit en lämplig distributör för Frankrike.

Sida 7 av 8 I de nya distributörsavtalen, som löper på fyra år, förbinder sig distributörerna att nå vissa mål avseende försäljning och investeringar. Stark utveckling i Belgien Under kvartalet minskade varumärkesförsäljningen av Björn Borgprodukter på alla större marknader förutom Sverige. I Holland, som är den största marknaden för märket, sjönk varumärkesförsäljningen med cirka 34 procent. Grannlandet Belgien uppvisade däremot en mycket stark tillväxt, om än från låga nivåer, och stod under kvartalet för 5 procent av varumärkesförsäljningen. Vändning i sikte? Innevarande kvartal är säsongsmässigt svagt, men under hösten bör vi kunna få en indikation på om det större flödet av nyheter ger effekt på försäljningen. Framförallt det fjärde kvartalet 2009 uppgavs varit svagt just på grund av allt för få nyheter i sortimentet. På lite längre sikt finner bequoted potentialen för märket i stora länder som Tyskland och Frankrike som den kanske mest spännande delen. Björn Borg har ju tidigare varit aktiv på dessa marknader, men med nya distributörer och tuffare avtal görs nu en nystart. Exempel från höstens damkollektion. Någon större effekt på kort sikt ger det dock knappast. Enligt Arthur Engel får man räkna med att det tar åtminstone tre år innan det kan konstateras om en ny marknad slår väl ut. JIMMIE LANDERMAN jimmie.landerman@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Björn Borg:» Varubrist i butikerna ledde till svagt fjärde kvartal i Björn Borg» Nya finansiella mål ger hög direktavkastning i Björn Borg» Allt tuffare marknad för Björn Borg» Björn Borg ska återigen bli ett tillväxtcase Love All, Björn Borgs nya bastrosa. Nästa händelse 2010-08-19 Delårsrapport Q2 2010 Mer info Läs mer på bequoted Hemsida

Sida 8 av 8 Om bequoted bequoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och investerare. Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer och bättre information om den egna verksamheten. Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare, riskkapitalister, institutionella och privata investerare. bequoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av erhållen ersättning. bequoted AB Sveavägen 31 111 34 Stockholm Tel 08-692 21 90 Fax 08-506 533 99 info@bequoted.com www.bequoted.com Ansvarig utgivare: Thomas Lindgren Prenumeration Om du vill prenumerera på bequoteds nyhetsbrev klicka här Om du vill avsluta din prenumeration klicka här E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy Synpunkter och kommentarer uppskattas Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer att ge - hör då gärna av dig