VERKSAMHETSBERÄTTELSE 2005/06

VERKSAMHETSBERÄTTELSE 2005/06 mi n n esv ä rd a v i n teru p p l evel ser SKISTAR.COM

Verksamheten: Året i sammandrag 4 Historik 4 VD har ordet 6 SkiStar-aktien 8 Aktieägarförmåner 12 Marknaden 14 Möjligheter och risker 18 Koncernens verksamhet 22 Vision, mål och strategier 24 Ledarskap och medarbetare 26 Marknad och försäljning 29 Miljö och socialt ansvar 32 Affärsområde Destinationerna 34 Sälen 36 Åre 38 Vemdalen 40 Hemsedal 42 Trysil 44 Affärsområde Fastighet 46 Årsredovisning: Förvaltningsberättelse 48 Resultaträkningar 52 Balansräkningar 53 Förändringar eget kapital 55 Kassaflödesanalyser 56 Redovisningsprinciper 57 Noter 63 Revisionsberättelse 75 Bolagsstyrning: Bolagsstyrningsrapport 76 Styrelsens rapport om intern kontroll 79 Styrelse 80 Finansiell information 81 Ledning 82 Bolagsordning 83 2

SkiStar ska skapa minnesvärda vinterupplevelser som den ledande operatören av europeiska alpindestinationer. 3

ÅRET i sammandrag VIKTIGA HÄNDELSER UNDER VERKSAMHETSÅRET: SkiStar förvärvar Trysil, Norges största skidanläggning. Nettoomsättningen ökade med 303 MSEK till 1 280 MSEK (977), resultatet före skatt ökade med 82 MSEK till 276 MSEK (194) och resultatet efter skatt ökade med 58 MSEK till 242 MSEK (184). Resultatet per aktie ökade till 6:19 SEK (4:72). Aktieutdelningen föreslås höjas till 4:50 SEK (3:00) per aktie. VIKTIGA HÄNDELSER EFTER VERKSAMHETSÅRETS UTGÅNG Bokningsläget var i slutet på september 8% bättre i volym än vid motsvarande tidpunkt föregående år. Den nya regeringens budgetproposition, som offentliggjordes i oktober 2006, innehåller en sänkning av mervärdesskatten på skidåkning från 12% till 6% från den 1 januari 2007. Året i siffror 2005/06 2004/05 +/- +/-, % Nettoomsättning, MSEK 1 280 977 +303 +31 Resultat före skatt, MSEK 276 194 +82 +42 Resultat efter skatt, MSEK 242 184 +58 +32 Kassaflöde, MSEK 332 245 +87 +36 Resultat per aktie, SEK 6:19 4:72 +1:46 +31 Utdelning, SEK 4:50 3:00 +1:50 +50 Börskurs 31 augusti, SEK 119:00 75:00 +44:00 +59 Direktavkastning, % 3,8 4,0 P/e-tal, ggr 19,2 17,0 Eget kapital, MSEK 1 249 1 129 +120 +11 Soliditet, % 44 54-10 -19 Avkastning på sysselsatt kapital, % 14 12 +2 +17 Avkastning på eget kapital, % 20 17 +3 +18 Bruttomarginal, % 34 32 +2 +6 Rörelsemarginal, % 23 21 +2 +10 Nettomarginal, % 20 19 +1 +5 Medelantal anställda, st 1 045 871 +174 +20 Definitioner återfinns på sidan 51. HISTORIK 1994 Lindvallen noteras på Stockholmsbörsens O-lista. 1997 Tandådalen & Hundfjället AB förvärvas. 1975/78 Bröderna Mats och Erik Paulsson köper skidanläggningen Lindvallen i Sälen. 4

minnesvärda n vinterupplevelser p evel 1999 Åre-Vemdalen AB förvärvas. 2000 Hemsedal SkiSenter AS förvärvas. 2001 Koncernen tar det nya namnet SkiStar AB. 2005 Norges största skidanläggning, Trysil, förvärvas. 5

Verksamhetsåret 2005/06 SkiStars bästa resultat någonsin. VD HAR ORDET VERKSAMHETSÅRET 2005/06 SkiStar uppvisar det bästa resultatet någonsin. Resultatökningen kan till stor del förklaras av förvärvet av Trysil. Men även de befintliga destinationerna, med undantag av Hemsedal som hade ett dåligt natursnöläge ännu en vinter, redovisade ökad omsättning och vinst under verksamhetsåret. Särskilt glädjande är Åre som för andra året i rad uppvisar en kraftig omsättnings- och resultatökning. Nettoomsättningen för koncernen under verksamhetsåret ökade med 303 MSEK till 1 280 MSEK (977), resultatet före skatt ökade med 82 MSEK till 276 MSEK (194) och resultatet efter skatt ökade med 58 MSEK till 242 MSEK (184). Förvärvet av Trysil har inneburit att rörelsens intäkter under perioden har ökat med 203 MSEK, varav 5 MSEK utgörs av reavinster, som redovisas under affärsområde Fastighet. Vidare kan 126 MSEK av rörelsens kostnader, 28 MSEK av avskrivningarna samt 12 MSEK av finansnettot, inklusive ränta på förvärvskrediter, hänföras till Trysil. Det innebär att Trysilförvärvet har haft en positiv påverkan på resultatet före skatt med 37 MSEK. Dessutom bidrog de 34 MSEK som vi återfick i inbetald moms och ränta under året till att förbättra resultatet. Affärsområde Fastighets verksamhet har inneburit en ökning av reavinsterna med 13 MSEK till 58 MSEK (45) jämfört med föregående år, främst från försäljning av lägenheter i Sälen och Trysil. Vinsten per aktie uppgick till 6:19 SEK (4:72). SkiStar som helhet överträffade samtliga lönsamhetsmål. Den organiska tillväxten var 7,2%. Rörelsemarginalen uppgick till 23%, avkastningen på sysselsatt kapital uppgick till 14% och avkastningen på eget kapital till 20%. Soliditeten minskade till 44% (54), beroende på förvärvet av Trysil som betalades kontant. TRYSILFÖRVÄRVET Den 19 maj 2005 lämnade SkiStar ett bud på att förvärva de bolag som driver Norges största skidanläggning, Trysil. Den 23 maj godtog ägarna SkiStars bud. Övertagandet var planerat till den 1 november 2005, men den 10 oktober varslade den norska konkurrensmyndigheten, Konkurransetilsynet, om ingrepp i förvärvet. I mitten av november godkände Konkurransetilsynet förvärvet och den 1 december konsoliderades Trysil i koncernen. Integrationen av Trysil har gått helt enligt plan och det är med glädje jag kan konstatera att Trysil redan har bidragit på ett fantastiskt sätt till SkiStars starka resultatutveckling under det gångna året. SKISTAR-AKTIEN Det övergripande målet för SkiStar är att värdet på aktieägarnas kapital ska öka. Under verksamhetsåret 2005/06 6

har aktiekursen stigit med 59% till 119:00 SEK och aktieutdelningen föreslås höjas med 50% till 4:50 SEK per aktie. Glädjande nog så har vi fått 1 509 (20%) nya aktieägare under året och antalet aktieägare uppgår nu till närmare 9 000. MED FOKUS PÅ TOTALUPPLEVELSEN För att ha trovärdighet i våra varumärken fokuserar vi på gästens totalupplevelse. Vi har sedan ett flertal år bedrivit ett arbete som inte bara syftar till att kommunicera samma budskap i alla kanaler, utan att också leva upp till vårt varumärkeslöfte i mötet med våra gäster. Detta har inneburit ett omfattande internt arbete med syftet att få alla medarbetare att känna sig delaktiga och förstå hur de var och en bidrar till gästens totalupplevelse. Arbetet har även inkluderat en utveckling av dialogen med våra gäster. Det är numera gästernas önskemål tillsammans med våra ambitioner som ligger till grund för utvecklingen av våra destinationer. Dessutom har vi strävat efter att öka genomslaget i den externa kommunikationen. Vi kommer givetvis att fortsätta detta arbete under nästa säsong och då kommer vi framförallt att rikta in oss på att förbättra integrationen av marknadsföring, försäljning och IT för att på så sätt bli mer effektiva. Dessutom ska vi sträva efter att i högre grad kommunicera och sälja alpin skidåkning till samtliga gäster på våra destinationer istället för att i huvudsak sälja logi till en begränsad del av gästerna. På detta sätt försöker vi nå nya gäster som exempelvis köper boende genom en annan aktör eller som äger eget boende på våra destinationer. Slutligen kommer vi att fortsätta utveckla och förbättra våra destinationer så att vi även i framtiden ska kunna ge våra gäster en minnesvärd vinterupplevelse. 91% NÖJDA ELLER MYCKET NÖJDA GÄSTER Nöjda och återkommande gäster är grunden till vår lönsamhet. Vi undersöker kontinuerligt hur våra gäster upplever sin vintersemester och varje vecka mäter vi vad gästerna tycker om våra olika produkter och tjänster. Utifrån resultaten vidtar vi åtgärder löpande för att hela tiden förbättra gästupplevelsen och överträffa gästernas förväntningar. Vi genomför sedan tre år tillbaka även en årlig extern studie som sammanställs till ett Nöjd kund-index avseende vad gästerna tycker om produkt och serviceutbud samt om de tycker att de får värde för pengarna. Nöjd kund-index för säsongen 2005/06 uppgick till 91%, vilket är en ökning med 2%-enheter jämfört med föregående år. Denna ökning visar att våra satsningar på löpande åtgärder har gett resultat. MEDARBETARNA VÅR VIKTIGASTE RESURS Motiverade medarbetare ger bra service och är en förutsättning för att vi ska få nöjda gäster som kommer tillbaka till oss. Genom SkiStar Academy, vår egen ledarskapsskola, genomgår våra chefer utbildning i bl a gästservice och affärsmannaskap. För att ta temperaturen på Nöjda och återkommande gäster är grunden till vår lönsamhet vår personals välmående genomför ett externt undersökningsföretag årligen en granskning, Nöjd medarbetar-index, bland alla medarbetare med avseende på hur de tycker att SkiStar är som arbetsgivare och om medarbetarna anser att de får tillbaka lika mycket från företaget som de ger, något som är helt avgörande för att vi ska kunna rekrytera och behålla kompetenta medarbetare. För vintersäsongen 2005/06 uppgick Nöjd medarbetar-index till 86%, vilket är en förbättring med 5 %-enheter jämfört med föregående säsong. ALPINA VM STÄRKER ÅRES VARUMÄRKE Mellan den 3 och 18 februari 2007 kommer världens bästa alpina skidåkare till Åre. Alpina VM är det största vinterarrangemanget näst efter vinter-os och det kommer att innebära en omfattande exponering av Åre i media. Över 600 timmar TV-tid kommer att sändas från Åre till omkring 300 miljoner TV-tittare över hela världen. Detta kommer att förstärka Åres position som en alpindestination av världsklass, något som givetvis kommer att stärka Åres varumärke och förbättra konkurrenskraften i allmänhet och på våra utländska marknader i synnerhet. INFÖR SÄSONGEN 2006/07 Efterfrågan att åka på vintersemester till någon av SkiStars destinationer är fortsatt stark. I slutet av september var aktuellt bokningsläge 8% bättre i volym än vid motsvarande tidpunkt i fjol. Antalet uthyrningsobjekt som förmedlas via våra försäljningskanaler har sedan föregående säsong ökat med 2% på våra destinationer. Utvecklingen av destinationerna fortsätter i hög hastighet. I Åre byggs Skandinaviens första Telemix-lift, en kombinerad stol- och gondollift, då den gamla Olympialiften byts ut. Dessutom investerar vi i en ny 6-stollift i Trysil, samt utbyggnad och förstärkning av snösystemen på samtliga destinationer för att snabbare kunna lägga snö på en större yta och därmed säkerställa att våra gäster alltid erbjuds bra skidåkning under sin semester. Den starka efterfrågan i kombination med en fortsatt utveckling av produkten och ökat fokus på att effektivisera organisationen borgar för en fortsatt positiv framtid för SkiStar. Sälen den 25 oktober 2006 Mats Årjes Verkställande direktör Foto Trons 7

Kursen på SkiStar-aktien har under verksamhetsåret ökat med 59% till 119 SEK. Utdelningen föreslås höjas med 50% till 4:50 sek. SKISTAR-AKTIEN HISTORIK B-aktien är noterad på OMX Mid Cap Stockholm sedan den 8 juli 1994. Vid noteringstillfället var aktiekursen 9 SEK. AKTIESTRUKTUR Den 31 augusti 2006 var aktiekapitalet 19 540 039 SEK fördelat på 39 080 078 aktier, varav 1 824 000 A-aktier med 10 röster per aktie och 37 256 078 B-aktier med vardera en röst per aktie. Alla aktier har lika rätt till utdelning. I slutet av december 2005 genomfördes en split 2:1 av aktien varvid antalet aktier fördubblades. I juli 2003 utgavs ett konvertibelt förlagslån till personalen om 25,0 MSEK. Per den 31 augusti 2006 hade 20,7 MSEK av förlagslånet konverterats till 520 786 B-aktier och ytterligare 2,8 MSEK hade inlämnats för konvertering till 70 947 B-aktier, men där konverteringen inte slutförts per bokslutsdatum. Konvertibellånet löper till den 1 juli 2008 och kvarvarande konvertibler om 1,5 MSEK kan konverteras till ytterligare 37 004 B-aktier. Ej konverterade konvertibler per bokslutsdagen skulle vid konvertering till aktier medföra en utspädning av befintliga aktier om 0,3%. 140 120 100 80 60 40 20 5 SkiStar KURSUTVECKLING OCH OMSÄTTNING Under verksamhetsåret 2005/06 ökade aktiekursen med 59% till 119 SEK. Stockholmsbörsens totalindex (OMXS) ökade under samma period med 20%. Sedan börsintroduktionen 1994 har kursen ökat från 9 SEK till 119 SEK. Under samma period har utdelning lämnats med B-Aktien SIX Generalindex 13:18 SEK per aktie. Under perioden 1 september 2005 31 augusti 2006 omsattes på Stockholmsbörsen 9 646 186 (3 784 305) aktier i SkiStar till ett värde av 912 MSEK (486). Omsatt antal aktier 1000-tal (inkl.efteranm.) 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Omsättningshastigheten uppgick till 25% (19) jämfört med 141% för Stockholmsbörsen totalt. Lägsta betalkurs var 73:25 SEK noterad den 1 september 2005 och den högsta betalkursen var 123:00 SEK noterad den 31 augusti 2006. Den 31 augusti 2006 uppgick SkiStars börsvärde till 4 651 MSEK (2 928). (c) SIX 10000 7500 5000 2500 BETAVÄRDE SkiStars B-aktie hade den 31 augusti 2006 ett betavärde på 1,04. Betavärdet baseras på aktiens betalkurser under de senaste 24 månaderna och anger hur mycket aktiekursen fluktuerat i förhållande till börsindex. Om en aktie har samma kursvariation som börsindex är aktiens betavärde 1,0 och vice versa. SkiStar-aktiens betavärde på 1,04 innebär således att aktien uppvisar mer kurssvängningar än börsen i genomsnitt. AKTIEÄGARE Den 31 augusti 2006 var antalet aktieägare 8 963 st (7 454), vilket innebar att antalet ägare under senaste verksamhetsåret ökat med 1 509 st (20%). De tio största aktieägarna svarade vid utgången av verksamhetsåret för 64% (67) av kapitalet och 75% (77) av rös- 8

Vinst och utdelning per aktie, SEK SEK 10 5 0 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 Vinst/aktie Utdelning/aktie *Den höga vinsten per aktie 03/04 är en effekt av en stor skatteintäkt. Vinst/aktie Utdelning/aktie terna. Utländska ägare svarade för 12% (7) och svenskt institutionellt ägande för 27% (36) av kapitalet. Större förändringar av innehav bland de största ägarna under verksamhetsåret är bl a att norska Orkla ASA har kommit in som ny ägare med 1 334 200 B-aktier. Mats och Erik Paulsson har via bolag utökat sitt ägande något samtidigt som SEB-Fonder och HQ-Fonder har minskat sina innehav. UTDELNINGSPOLICY SkiStars utdelningspolicy innebär att utdelning årligen ska utgå med minst 50% av resultatet efter skatt. Policyn är beslutad med underlag av att SkiStar har en stark finansiell bas i kombination med ett starkt kassaflöde, vilket möjliggör en generös utdelningspolicy samtidigt som investeringarna till största del kan finansieras via egna medel. Föreslagen utdelning på 4:50 SEK (3:00) per aktie motsvarar 73% (68) av resultatet efter skatt. Utdelningsförslaget innebär vidare en direktavkastning på 3,8% (4,0) utifrån börskursen den 31 augusti. Totalt uppgår föreslagen utdelning till 176 MSEK (117). För de svenska aktieägarna föreslås den 7 december 2006 som avstämningsdag för att erhålla utdelning. Utbetalning av utdelning sker genom VPCs försorg den 12 december 2006. ÄGARKATEGORIER 2006-08-31 Kategori Antal aktier Andel, % Svenska privatpersoner 23 662 024 61 Svenskt institutionellt ägande 10 775 147 27 Utländska privatpersoner 324 358 1 Utländskt institutionellt ägande 4 318 549 11 Totalt 39 080 078 100 AKTIESTRUKTUR 2006-08-31 Aktieslag Antal aktier Antal röster Kapital, % Röster, % A 10 röster 1 824 000 18 240 000 5 33 B 1 röst 37 256 078 37 256 078 95 67 Totalt 39 080 078 55 496 078 100 100 9

ÄGARSTRUKTUR 2006-08-31 Storleksklasser Antal ägare % Antal aktier % Antal röster % 1-100 1 659 18,98 78 289 0,20 86 844 0,16 101-200 1 542 17,65 296 530 0,76 316 427 0,57 201-1000 3 993 45,69 2 443 040 6,25 2 468 724 4,44 1 001-5 000 1 260 14,42 2 827 419 7,23 2 813 696 5,06 5 001-10 000 124 1,42 903 200 2,31 938 688 1,69 10 001-20 000 65 0,74 976 713 2,50 1 017 830 1,83 20 001-50 000 35 0,40 1 187 439 3,04 1 219 478 2,19 50 001-100 000 20 0,23 1 419 294 3,63 1 473 884 2,65 100 001-41 0,47 28 948 154 74,08 45 231 454 81,41 Totalt 8 739 100,00 39 080 078 100,00 55 567 025 100,00 224 utländska ägare med ett totalt innehav om 381 296 stycken aktier är registrerade som en aktieägare genom norska VPS. AKTIEKAPITALETS UTVECKLING År Förändringar Ökning av antalet aktier Nominellt belopp SEK/aktie Totalt antal aktier Förändring av aktiekapital, SEK Totalt aktiekapital, SEK 1992 10 500 000 5 000 000 1994 Nyemission 150 000 10 650 000 1 500 000 6 500 000 1994 Konvertering 160 405 10 810 405 1 604 050 8 104 050 1995 Split 5:1 3 241 620 2 4 052 025 8 104 050 1997 Nyemission 2 337 725 2 6 389 750 4 675 450 12 779 500 1998 Nyemission 200 000 2 6 589 750 400 000 13 179 500 1998 Konvertering 250 000 2 6 839 750 500 000 13 679 500 1999 Konvertering 250 000 2 7 089 750 500 000 14 179 500 1999 Nyemission 2 450 000 2 9 539 750 4 900 000 19 079 500 2000 Nyemission 100 073 2 9 639 823 200 146 19 279 646 2004 Split 2:1 9 639 823 1 19 279 646 19 279 646 2004 Konvertering 183 566 1 19 463 212 183 566 19 463 212 2005 Konvertering 64 822 1 19 528 034 64 822 19 528 034 2005 Split 1:2 19 528 034 0,5 39 056 068 19 528 034 2006 Konvertering 24 010 0,5 39 080 078 12 005 19 540 039 10

DE STÖRSTA ÄGARNA 2006-08-31 Ägare A-aktier B-aktier Kapital, % Röster, % Mats Paulsson inkl bolag och familj 1 824 000 5 101 042 17,72 42,06 Erik Paulsson inkl bolag och familj 6 588 910 16,86 11,87 Investment AB Öresund 4 401 800 11,26 7,93 Lima Besparingsskog 1 840 000 4,71 3,32 Per-Uno Sandberg 1 600 000 4,09 2,88 Orkla ASA 1 334 200 3,41 2,40 SEB-Fonder 1 309 740 3,35 2,36 HQ Fonder 1 020 600 2,61 1,84 Handelsbanken Fonder 726 805 1,86 1,31 Robur Fonder 490 983 1,26 0,88 Nordea Bank Norge Nominee 460 040 1,18 0,83 Nordea Bank SA 238 200 0,61 0,43 Andra AP-fonden 225 352 0,58 0,41 Jonas Mareniusson 207 588 0,53 0,37 Dresdner Bank Luxembourg SA 175 000 0,45 0,32 Anders Elsell 175 000 0,45 0,32 Skandia Fonder 171 187 0,44 0,31 Magnus Sjöholm 167 368 0,43 0,30 Northern Trust CO 150 000 0,38 0,27 Övriga 10 872 263 27,82 19,59 Totalt 1 824 000 37 256 078 100,00 100,00 DATA PER AKTIE 2005/06 2004/05 2003/04* 2002/03* 2001/02* Genomsnittligt antal aktier 39 062 008 38 946 928 38 559 292 38 559 292 38 559 292 D:o efter full konvertering 39 188 029 39 188 029 19 487 729 19 308 638 19 279 646 Vinst, SEK 6,19 4,72 8,13 3,16 2,53 D:o efter full konvertering 6,17 4,70 8,05 3,16 2,53 Kassaflöde, SEK 8,51 6,30 7,14 7,25 6,17 Eget kapital, SEK 32,00 29,00 25,50 19,00 17,75 D:o efter full konvertering 32,00 29,00 25,50 19,50 17,75 Börskurs, SEK 119,00 75,00 56,00 41,25 25,75 Utdelning, SEK 4,50 3,00 2,50 2,00 1,50 P/e-tal, ggr 19,2 17,0 6,9 13,1 10,2 Kurs/kassaflöde, ggr 14,0 11,9 10,0 6,3 3,9 Kurs/eget kapital, % 372 259 220 217 145 Direktavkastning, % 3,8 4,0 4,5 4,8 5,8 Jämförelseåren är justerade med anledning av genomförda aktiesplitar. *Siffrorna är redovisade enligt tidigare redovisningsprinciper. 11

Många av SkiStars aktieägare är stamgäster i Åre, Vemdalen, Sälen, Trysil eller Hemsedal. AKTIEÄGARFÖRMÅNER Som gäst får aktieägarna ett ytterligare perspektiv på bolagets kärnverksamhet och många tar möjligheten att genom gästundersökningar och egna initiativ vara med och påverka produktutvecklingen på destinationerna. Aktieägare som innehar minst 200 aktier i SkiStar kan beställa ett aktieägarkort, vilket ger rabatt på SkiStars samtliga destinationer. Rabatterna upp- går till 15% på SkiPass, skidhyra och skidskola som drivs i SkiStars regi. Per den 31 augusti 2006 fanns det 3 647 (2 873) innehavare av aktieägarkort, vilket utgör 41% (39) av det totala antalet aktieägare. Vill du beställa ett eget aktieägarkort eller ha mer information om aktieägarförmånerna gå in på www.skistar.com. RÄKNEEXEMPEL Den 1 september 2005 köpte Kristina 200 SkiStar-aktier för 15.000 kronor. På sportlovet åkte hon tillsammans med sin man och sina två barn som är 10 och 12 år gamla till Sälen på skidsemester. Efter ett år, den 31 augusti 2006, hade Kristina erhållit följande avkastning och förmåner på sina SkiStar-aktier. Aktiekursutveckling 1/9 2005-31/8 2006 Utdelning i december 2005 27 SEK*200=5 400 SEK 200*6 SEK=1 200 SEK 15% rabatt på familjens SkiPass (2*1470*0,15)+(2*1175*0,15)=793,50 SEK 15% rabatt på familjens skidhyra (2*640*0,15)+(2*510*0,15)=345 SEK 15% rabatt på familjens skidskola 735*4*0,15=441 SEK Totalavkastning % 8 179,50/15 000=55% Totalavkastning SEK. 5 400+1200+793,50+345+441=8 179,50 SEK 12

minnesvärda vinterupplevelser 13

Turismindustrin är en av världens största branscher och en viktig sektor. Sektorn utgör enligt NUTEK 2,8% av Sveriges samlade BNP. MARKNADEN den globala turismindustrin DEN GLOBALA TURISMINDUSTRIN Turismindustrin är en av världens största sektorer. Den finns i princip i alla länder i mer eller mindre stor omfattning och den växer snabbt. Enligt FN-organet WTO (World Tourism Organization), som för statistik över världens turism, har den globala turismen ökat med omkring 45% i besöksvolym under de senaste tio åren. Bara under 2005 redovisar WTO en ökning av besöksvolymen med 5,5% globalt och med 7% för norra Europa. Resultaten från de första fyra månaderna 2006 visar på fortsatta ökningar både för den globala turismen med 4,5% och för norra Europa med 8%. DEN SVENSKA TURISMINDUSTRIN Även i Sverige är turismnäringen en stor och viktig sektor. Sektorn utgör enligt NUTEK omkring 2,8% av Sveriges samlade BNP. Enligt NUTEKs årsbokslut över svensk turistnäring för 2005 ökade exportvärdet, det vill säga utländska besökares konsumtion i Sverige, med 18,6%, mätt i löpande priser, under förra året. Denna siffra inkluderar dock både privat- och affärsresenärer. Något värde för enbart utländska privatresenärer finns inte att tillgå. För svenskarnas turistande 20 i Sverige finns däremot separat statistik över privatresenärernas konsumtion, som enligt NUTEK ökade med 5,5% i löpande priser under 2005. I ett tioårsperspektiv är motsvarande ökning 64%. Att bedöma storleken på svenska privatresenärers konsumtion i utlandet är svårt och någon tillförlitlig statistik finns inte att tillgå. Oavsett kan man dra slutsatsen att turismindustrin är en framtidssektor med ökande efterfrågan och med en allt större ekonomisk betydelse DEN ALPINA VÄRLDSMARKNADEN I samtliga fem världsdelar ägnar sig människor åt alpin utförsåkning. I Europa återfinns den största marknaden och årligen konsumeras här omkring 200 miljoner skiddagar (en dags utförsåkning med SkiPass räknas som en skiddag). Nordamerika är näst störst med ca 75 miljoner skiddagar per år. De största enskilda marknaderna utgörs av USA Turistiska besök globalt, miljoner miljoner 20 Turistkonsumtion i Sverige i löpande priser, MSEK MSEK 10 15 10 5 5 0-02 -03-04 -05 0-95 -96-97 -98-99 -00-01 -02-03 -04-05 Källa: World Tourism Organization Källa: NUTEK Svenska fritidsresenärers konsumtion i Sverige Utländska besökares konsumtion i Sverige 14

och Frankrike, med knappt 60 miljoner skiddagar per år. Norden, d v s Sverige, Norge och Finland, svarar för ca 10 miljoner skiddagar årligen. Marknadstillväxten globalt ligger historiskt på ett par procent årligen. Variationerna mellan marknaderna är dock stora. Exempelvis Japan har haft en negativ tillväxt under senare år, medan det har tillkommit många nya skidländer, framförallt i forna Östeuropa, som uppvisar en stark tillväxt. I samtliga länder besöks anläggningarna huvudsakligen av skidåkare från det egna landet. I USA och Kanada svarar andelen utländska åkare för knappt 5%. I länder som Japan, Sydafrika, Chile och Argentina är andelen utländska gäster mycket låg. Den högsta andelen utländska besökare återfinns i Alperna där ca en tredjedel av alla utförsåkare kommer från andra länder. De branschledande företagen arbetar huvudsakligen lokalt, men under senare år har vissa gränsöverskridande samarbeten och förvärv skett. I Sverige har SkiStar genomfört förvärv i Norge. I Frankrike har den börsnoterade koncernen Compagnie des Alpes (CDA) förvärvat skidanläggningar i både Schweiz och Italien. Ägandet av skidanläggningar är mycket fragmenterat, många är familjeägda och många företag är små. I Österrike domineras ägandet helt av privatägda mindre företag. I Italien finns ett starkt inslag av kreditinstitut i ägarbilden, i Schweiz och Frankrike finns några större företag med spritt ägande i aktiebolagsform varav ett par är publika och marknadsnoterade. I Japan ingår skidanläggningar och liftsystem vanligen i större privatägda konglomerat, ofta med tillhörande hotellverksamhet. I Sverige finns vid sidan av SkiStar bl a Strömma-gruppen med anläggningarna i Hemavan-Tärnaby och Riksgränsen. Den nordamerikanska marknaden skiljer sig inte från de övriga utan är också starkt fragmenterad. De börsnoterade skidföretagen Vail Resorts och Intrawest samt American Skiing Company och Booth Creek står för drygt 25% av den nordamerikanska marknaden. Sedan ett flertal år pågår en strukturomvandling mot allt större men färre företag. Bakom står möjligheterna till skalfördelar och behovet att skapa kritisk massa. Skalfördelarna finns inom såväl inköpssamordning, drift och underhåll, som inom marknadsföring och försäljning. Den kritiska massan byggs främst upp genom förvärv av konkurrenter. Det handlar dels om att bygga volym och dels om att skapa kassaflöden tillräckliga för att balansera de ofta omfattande investeringarna i liftar, nedfarter och snösystem. En annan drivkraft i branschens strukturomvandling är företagens strävan att arbeta på flera olika geografiska platser för att därigenom minska väderberoendet. Såväl Intrawest som CDA har tagit ytterligare steg genom att investera i varmvädertjänster såsom golfanläggningar samt nöjes- och temaparker. Försök görs också i olika omfattning med att bredda produktutbudet för att nå en större andel av gästernas totalkonsumtion. "I samtliga fem världsdelar ägnar sig människor åt alpin utförsåkning." SÄSONGEN 2005/06 Norden Enligt SLAO (Svenska Liftanläggningars Organisation) ökade försäljningen av SkiPass i Sverige med 10% till 990 miljoner SEK, exklusive mervärdesskatt, under vintern 2005/06 jämfört med säsongen innan. Den genomsnittliga prisökningen var 2,3%, vilket innebar att volymen ökade med 7,7%. Antalet skiddagar ökade från 6,7 miljoner till 7,1 miljoner. I Norge steg den totala försäljningen av SkiPass med 7,0% till 747 miljoner NOK. Prisökningen i Norge var i genomsnitt 4,0%, vilket innebar att volymen ökade med omkring 3,0%. Det totala antalet skiddagar ökade från 5,4 miljoner till 5,5 miljoner. Momsen på SkiPass höjdes i Norge den 1 januari 2006 från 7% till 8%. I Finland uppgick försäljningen av Ski-Pass till 48,8 miljoner euro (46) och antalet skiddagar ökade från 2,7 miljoner till 2,8 miljoner. Nordamerika Antalet skiddagar i USA uppgick till 58,8 miljoner (56,4), vilket var den högsta noteringen genom tiderna och i Kanada till 19,1 miljoner (18,4). Säsongen var bra, med tidiga snöfall, vilket innebar att många skidorter kunde öppna tidigt på säsongen. Överlag var snöförhållandena bättre jämfört med föregående år, med undantag för de nordöstra delarna som hade ett svagare snöläge. Något mer än hälften av det totala antalet skiddagar hänfördes till veckosluten, i linje med tidigare år. Andelen snowboardåkare uppgår till omkring en tredjedel, stora lokala avvikelser förekommer dock. Jämfört med Europa är andelen snowboardåkare i Nordamerika hög. Alperna Vädret var bättre i regionen 2005/06 än under föregående vinter. Snön kom tidigt i hela regionen, vilket innebar att många anläggningar kunde öppna redan i december. De nordligare delarna av Alperna, där flertalet av de större orterna är belägna, hade totalt sett en medelgod säsong, främst beroende på att de hade sämre med snö längre in på säsongen, vilket påverkade resultatet negativt under skolloven i februari. De södra Alperna däremot hade en bra säsong med mer snö än året innan. I genomsnitt hade orterna 111 öppetdagar under säsongen, vilket är 7 mer jämfört med föregående säsong. Under säsongen 2005/06 ökade det totala antalet skiddagar något i Alperna och regionens ställning som världens största är ohotad. I genomsnitt höjdes priserna på SkiPass med omkring 4%. Fler dagar med öppethållande i kombination med prisökningar medförde att de totala intäkterna från försäljningen av SkiPass steg. I likhet med Nordamerika och Norden svarar de största skidanläggningarna i Alperna för en majoritet av omsättningen. De 25 största anläggningarna beräknas svara för drygt 60% av branschens totala intäkter. TRENDER Marknadsföring Ökade resurser satsas på reklam och marknadsföring. Konkurrensen om uppmärksamheten är stor. Internet, direktreklam och multikanalsreklam används i ökande utsträckning. Familjen Allt fler skidanläggningar satsar på familjen som målgrupp. Det sker bland 15

annat genom bredare och flackare nedfarter, större tillgänglighet med kortare avstånd mellan boende och backe, barnpassningsmöjligheter, skidskola, ungdomsaktiviteter kvällstid, längdåkningsspår, bekvämare boende och möjligheter till visst självhushåll. Samtidigt ersätts släpliftar med moderna stolliftar som är driftsäkra, bekväma och har en hög kapacitet. Fler målgrupper Särskilt i USA arbetar branschen med att bredda målgrupperna för att nå fler afro-amerikaner, amerikaner med spanskt ursprung, etniska minoriteter, etc. Snöläggning Investeringar i snösystem ökar i syfte att minska beroendet av väderleken. Med motsvarande målsättning investerar skidanläggningarna i Alperna i liftar och nedfarter på hög höjd. Produktutveckling De ledande branschföretagen breddar verksamheten till att också omfatta skidskolor, skiduthyrning samt försäljning av skidkläder och utrustning. Befolkningsutveckling Demografiska faktorer, mer fritid och ett ökat intresse för friskvård, utomhusaktiviteter och rekreation, påverkar människors intresse för alpin utförsåkning i en gynnsam riktning. Fler och äldre skidåkare För Sveriges del kommer gruppen skidåkare i åldersgruppen 55+ sannolikt att ALPINDESTINATIONERNAS SKIPASSOMSÄTTNING, MSEK MSEK 300 250 200 150 100 50 Sälen Åre Trysil Hemsedal Idre/Grövelsjön/ Fjätervålen Vemdalen Ruka Levi öka då den första stora skidgenerationen lärde sig åka skidor på sjuttiotalet. I den gruppen åker många fortfarande skidor och planerar att fortsätta med det många år framöver. Under antagandet att lika många barn och ungdomar börjar åka skidor som tidigare år så kommer den totala skidmarknaden att växa i Sverige. PRISJÄMFÖRELSE I oktober 2005 genomförde Institutet för Privatekonomi, vid dåvarande FöreningsSparbanken, en prisjämförelse rörande hur mycket det kostar för en barnfamilj att åka på vintersemester. Jämförelsen visade att det var mycket billigare för barnfamiljen att ha en veckas skidsemester i svenska fjällen jämfört med skidsemester i Bad Gastein i Alperna eller solsemester på Gran Canaria. BRANSCHJÄMFÖRELSE I vidstående analys jämförs SkiStar med tre andra börsnoterade skidanläggningsföretag. Det är Vail Resorts och Intrawest noterade på New York-börsen och Compagnie des Alpes (CDA) noterat på Paris-börsen. Vail och Intrawest bedriver även omfattande verksamhet inom fastighetsexploatering och Intrawest äger också en resebyrå. CDA driver, utöver skidverksamheten, även nöjes- och temaparker. 0 95/96 96/97 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 03/04 04/05 05/06 ANALYS NOTERADE SKIDANLÄGGNINGAR SkiStar CDA Vail Intrawest Skiddagar, milj 4 11 6 7 Börsvärde (051018), MSEK 4 648 4 084 9 859 11 498 Omsättning, MSEK 1 280 3 471 6 165 11 837 Avkastning eget kapital, % 20 10 8 6 Rörelsemarginal, % 23 10 13 6 Vinst per aktie, SEK 6:19 39:95 8:89 17:42 Börskurs (051018), SEK 119 536 277 234 P/e-tal, ggr 19 14 34 32 Eget kapital per aktie, SEK 32 419 122 150 Kurs/eget kapital, % 372 128 209 156 Utdelning per aktie, SEK 4:50 15:40 0 1:76 Direktavkastning, % 3:8 2,9 0 0,8 Företagen redovisas på bokslutsdagen, för SkiStar 06-08-31, för Vail 06-07-31, för Intrawest 06-06-30. Värdena för Vail och Intrawest är omräknade med dollarkursen 7,35 och CDA är omräknad med i EURO-kursen 9,25. CDA har bokslutsdag per den 30 september, vilket innebär att innevarande verksamhetsår inte har redovisats, därför är siffrorna för CDA för verksamhetsåret 04/05. 16

"Ett leende säger mer än tusen vurpor... Hon verkade vara runt fyra år, den där lilla tjejen som drogs fram på sina skidor av sin mor. Hon såg helt färdig ut, mössan hängde, overallen hängde, vantarna hängde, ögonlocken hängde och benen hängde knappt med. Och allt hängde på två distinkta krokar. Mungiporna. För mungiporna satt nämligen alldeles under öronen. Den här lilla tjejen var verkligen helt överlycklig. Trots att hon var täckt av snö från topp till tå. Trots att hon såg ut att kunna somna på fläcken.och trots att dagen i skidbacken var till ända lyste det kring henne. Det är svårt att hitta mer genuina leenden än de som syns kring ett skidområde." 17

Den alpina skidbranschen påverkas av ett antal omvärldsfaktorer som rätt hanterade kan vändas till möjligheter. MÖJLIGHETER OCH RISKER RÖRELSERELATERADE RISKER Säsongberoende Övervägande delen av SkiStars intäkter genereras under perioden december april. SkiStars verksamhet är väl anpassad till säsongvariationerna, inte minst arbetskraftsmässigt. Huvuddelen av vinterbokningarna sker före säsongen. Med en ökad andel försäljning i förskott tidigare- läggs affärsavslut, vilket i sin tur minskar risken i verksamheten. Väderberoende Antalet besökande gäster på SkiStars destinationer påverkas till viss del av väderförhållanden och snöläge. En sen vinter och svag tillgång på natursnö dämpar efterfrågan. Dock begränsas verksamhetsrisken genom att drygt 78% (76) av liftkapaciteten på SkiStars destinationer säkras med snö från snösystem. Följderna av den s k växthuseffekten debatteras. Enligt studier gjorda av det svenska Naturvårdsverket kommer det förväntade varmare klimatet inte att inne- bära snöfria vintrar. Tvärtom spås mer snö, men med fler milda perioder vintertid. Ett mildare klimat kan på lång sikt innebära kortare vintersäsonger. Skulle SkiStars destinationer exempelvis börja säsongen en vecka senare och sluta en vecka tidigare skulle resultatet endast påverkas i begränsad omfattning. I Alperna bedöms temperaturen föränd- ras mer än i Skandinavien varför växt- huseffekten även kan innebära nya affärsmöjligheter för SkiStar. Koncernens väderrisker har även minskats genom att destinationerna är geografiskt belägna på olika platser med olika väderförutsättningar. Konjunktur Förändring av människors disponibla inkomst påverkar den privata konsumtionen, som i sin tur har en påverkan på människors möjligheter att resa på SkiStar arbetar aktivt med säkerhetsfrågor vintersemester. SkiStars historiska försäljnings- och resultatutveckling visar att företaget kunnat parera svängningar i konjunkturen väl. Beroendet av konjunk- turen i Sverige minskas av att verksamheten också bedrivs i Norge samt att koncernens gäster kommer från olika länder. En stor del av SkiStars gäster är familjer som i hög grad återkommer år efter år och där vintersemestern har hög prioritet. Konkurrens Den alpina skidindustrin har höga in- trädeströsklar, vilket begränsar konkurrensen. Sol- och badresor samt week- endresor till storstäder betraktas som huvudkonkurrenter till SkiStar, men även andra branscher konkurrerar om människors disponibla inkomster, såsom sällanköpsvaror och investeringar i hemmet. Övriga konkurrenter utgörs av andra alpina skidanläggningar i Skandinavien och Alperna. Genom omfattande investeringar i serviceinriktade medarbetare, ledarskap, moderna liftar och snösystem, IT, restauranger m m, håller SkiStars alpindestinationer en hög kvalitetsnivå, där gästernas vinterupplevelse och komfort dessutom höjs varje år. SkiStars destinationer har god tillgänglighet till befolkningstäta områden genom geografisk närhet och prisvärda transportlösningar i form av tåg, flyg, buss och hyrbilar. Andra viktiga konkurrensfaktorer är en stark finansiell ställning, kända och attraktiva varu- märken samt höga kassaflöden. Expansion SkiStars strategi för tillväxt omfattar i första hand bättre utnyttjande av de befintliga destinationerna och i andra hand förvärv eller arrende av andra skid- anläggningar. Samtliga förvärv som SkiStar genomfört har utvecklats väl och har i stor utsträckning bidragit till SkiStars framgångsrika utveckling. Under 1997 förvärvades Tandådalen & Hundfjället AB, 1999 Åre Vemdalen AB, 18

minnesvärda vinterupplevelser 2000 Hemsedal SkiSenter AS och 2005 Trysilfjellet Alpin AS. SkiStars utvecklade och väl beprövade koncept för att driva alpindestinationer är en bra förutsättning för fortsatt framgångsrik expansion. Bäddkapacitet och beläggningsgrad Alpindestinationernas lönsamhet är beroende av antalet disponibla bäddar och dess beläggningsgrad. För SkiStar är det viktigt att ha kontroll över en stor bäddkapacitet för att optimera beläggningen genom att följa förändringar i efterfrågan och sätta rätt priser på boendet under alla delar av säsongen. SkiStar arbetar aktivt för att öka antalet bäddar på destinationerna samt att utöka andelen som förmedlas genom SkiStars försorg. Det är även viktigt att äldre stugor och lägenheter moderniseras för att hålla uppe efterfrågan. Nyinvesteringar i stugor och lägenheter genomförs förutom av SkiStar främst av externa intressenter eller i delägda bolag. Attraktionskraften i SkiStars destinationer drar till sig investeringsvilligt kapital, vilket leder till en långsiktig tillväxt av turistbäddar. Medarbetare SkiStars fortsatta framgångar är beroende av motiverade och engagerade medarbetare. För att behålla viktiga medarbetare arbetar SkiStar med ledarutveckling och incitamentsprogram, bl a har personalen erbjudits att köpa konvertibla skuldebrev. Företagsledningen i SkiStar ädge den 31 augusti 2006 tillsammans 591 620 B-aktier i bolaget. Lönekostnaderna är företagets enskilt största kostnadspost. För att öka effektivitet, medvetenhet och engagemang bland de anställda arbetar SkiStar mycket med ledarskapsfrågor. Inom SkiStar Academy sker utbildning av chefer för att förbättra ledarskapet. Medarbetarnas servicenivå gentemot gästerna är en viktig del i gästens totala upplevelse. En risk är därför att möjligheten att rekrytera 19

kvalificerade säsongmedarbetare minskar under högkonjunktur, när arbetslösheten är låg. FINANSIELLA RISKER Valutarisker De inhemska valutornas rörlighet gentemot andra valutor påverkar människors resvanor och kan därmed påverka antalet gäster på SkiStars alpindestinationer. Koncernen påverkas även av relationen mellan den svenska och den norska kronan. SkiStar valutasäkrar inte den utländska verksamheten. Inköp av exempelvis liftar och pistmaskiner sker från utlandet och dessa priser påverkas vid förändring av valutakurser. Investeringar och räntor Den alpina skidbranschen fordrar stora kapitalinvesteringar för att behålla och öka konkurrenskraften. SkiStar har starka kassaflöden som möjliggör en hög och egenfinansierad investeringstakt. Skulle ränteläget bli högt kan kassaflödet användas till att i snabbare takt amortera av lån för att därigenom minska den finansiella belastningen. Den externa upplåningen sker idag endast i de lokala valutorna SEK och NOK. Lånestocken omfattar endast kortfristig räntebindning. Elkostnader SkiStars verksamhet förbrukar stora mängder el. Förändringar i elpriset påverkar därför koncernens kostnader och resultat. Enligt beslutad policy ska huvuddelen av koncernens elförbrukning låsas till fast pris. Elpriserna för säsongen 2006/07 har till ca 30% låsts till fast pris. Lokala elproducenter levererar ca 20% av koncernens elförbrukning till lokalpris som understiger marknadspriset på elbörsen Nordpool. Detta lokalpris har en betydligt mindre rörlighet än marknadspriset, varför dessa volymer inte prissäkras. Det innebär att ca 50% av vinterns förväntade elförbrukning blir direkt påverkad av fluktuationer i marknadspriset. Bensinpriser Många av SkiStars gäster åker egen bil till destinationerna. Dessa resvanor påverkas av bensinprisnivån och tjänstebilsbeskattningen. Alpindestinationernas närhet till befolkningstäta områden samt resealternativ som tåg och flyg minskar negativa konsekvenser av höjda bensinpriser. Mervärdesskatt Den nya regeringen har i budgetpropositionen med en sänkning av mervärdesskatten på skidåkning från 12% till 6% från den 1 januari 2007. SkiStar sänker från samma tidpunkt priserna på SkiPass motsvarande skattesänkningen. SÄKERHETSFRÅGOR SkiStar arbetar aktivt med säkerhetsfrågor genom att identifiera och åtgärda olyckrisker och aktivt arbeta med arbetsmiljöfrågor. På samtliga destinationer genomförs riskanalyser för att säkerställa försäkringsskyddet och minimera olika typer av risker. En genomgripande krisplan för SkiStar har också framtagits för att bolaget ska ha bra beredskap vid eventuella olyckor och händelser framöver. PÅGÅENDE TVISTER Länsrätten har beslutat att SkiStar ska erlägga arbetsgivaravgifter för medarbetarnas tjänsteskipass, trots att medarbetarna behöver SkiPassen för att kunna utöva sitt arbete. SkiStar har överklagat detta beslut till Kammarrätten. I övrigt är SkiStar idag inte inblandat i någon tvist som bedöms ha någon väsentlig påverkan på bolagets resultat och ställning. KÄNSLIGHETSANALYS I nedanstående känslighetsanalys beskrivs hur koncernens resultat påverkas vid förändringar i några för koncernen viktiga variabler. Antagandena om resultatpåverkan genom förändring av beläggningsgrad utgår ifrån samtliga förmedlade objekt och avser endast dess påverkan på försäljning av SkiPass. Förändring av övriga intäktsslag bedöms i känslighetsanalysen att tas ut av ökade respektive minskade kostnader. Vid beräkning av känsligheten av en elprisförändring har endast hänsyn tagits till den del av elförbrukningen som direkt påverkas av förändringar av marknadspriset. Samtliga räntor är rörliga och en förändring av ränteläget har därför en direkt effekt på räntekostnaderna. Då en större andel av företagets verksamhet numera återfinns i Norge har växelkursen SEK/NOK en större påverkan på resultatet än tidigare och har därmed inkluderats i känslighetsanalysen. PROGNOSER SkiStar har sedan tidigare beslutat att inte lämna resultatprognoser. Istället lämnas i delårsrapporter information om aktuellt bokningsläge. KÄNSLIGHETSANALYS Förändring Resultatpåverkan Beläggning +/-10% +/-28 MSEK SkiPass-priser +/-10% +/-72 MSEK Ränta +/-1% -/+11 MSEK Lönekostnader +/-10% -/+33 MSEK Marknadspriset på el +/-10% -/+ 2 MSEK Valuta NOK/SEK +/-10% +/-5 MSEK 20

Förälskad i fjällen. Våra pistmaskinförare äger en alldeles särskild känsla för snö. Med millimeterprecision sveper de fram genom sovande skidsystem för att strax innan gryningen presentera 338 kilometer perfekt pistat underlag. Varje dag. Åke och hans kollegor är några av de allra viktigaste människorna hos oss. Tillsammans med skidlärare, pistörer, bokningspersonal och alla andra medarbetare gör de sitt yttersta för att erbjuda dig det vi alla älskar: utförsåkning av högsta kvalitet. Med kärleken till fjället som drivkraft är allt möjligt idag är vi Nordens ledande arrangör av vintersemestrar med fem välkända destinationer i Sverige och Norge. Vi ses på toppen! 21

Vinsten före skatt ökade med 82 MSEK till 276 MSEK (194). KONCERNENS VERKSAMHET HUVUDPUNKTER FRÅN ÅRET Förvärvet av Trysil, Norges största skidanläggning, godkändes av norska konkurrensmyndigheten. Omsättning och vinst: - Nettoomsättningen ökade med 303 MSEK till 1 280 MSEK. - Resultatet före skatt ökade med 82 MSEK till 276 MSEK. - Resultatet efter skatt ökade med 58 MSEK till 242 MSEK. - Vinsten per aktie ökade till 6:19 SEK (4:72). Aktieutdelningen föreslås höjas till 4:50 SEK (3:00) per aktie. Aktuellt bokningsläge inför säsongen 2006/07 var i slutet av september 8% bättre i volym än vid motsvarande tidpunkt förra året. LEGAL ORGANISATION All verksamhet i Sverige drivs i moderbolaget SkiStar AB (publ), utom uthyrning av fastigheterna Högfjällshotellet i Sälen, som ligger i dotterbolaget Sälens Högfjällshotell AB, och viss mindre verk- samhet som ligger i dotterbolaget Tand- ådalens Fjällhotell Service AB. Verksamheten i Norge drivs under det helägda dotterbolaget SkiStar Norge AS. Samtliga dotterbolag inom koncernen ägs till 100% utom Hammarbybacken AB som ägs till 91% och det norska dotterbolaget Hemsedal Booking AS, som ägs till 65%. Hemsedal SkiSenter AS har en option att förvärva resterande aktier i Hemsedal Booking AS i juni 2008. OPERATIV ORGANISATION SkiStars verksamhet är uppdelad i två affärsområden och fem stabsområden. Affärsområde Destinationerna består av fem verksamhetsområden; Sälen, Åre, Vemdalen, Hemsedal och Trysil. Det andra affärsområdet är Fastighet. Stabsfunktionerna utgörs av Marknadsföring, Försäljning, IT, Ekonomi/finans/IR/ inköp samt HR/Gästservice. Strukturen och storleken på koncernens ledningsgrupp har under verksamhetsåret förändrats. Ledningsgruppen består sedan 1 januari 2006 av sju personer jämfört med tolv personer tidigare och har fokuserats på det operativa beslutsfattandet. Strategiska enheter såsom HR, IT, Marknadsföring och Försäljning är numera stödjande enheter och förser den operativa ledningen med beslutsunderlag. Den nya, mindre och mer operativt inriktade ledningsgruppen ger Ski- Star bättre möjligheter att agera snabbare i en allt mer föränderlig omvärld. Ledningsgruppen utgörs sedan den 1 januari 2006 av; Verkställande direk- tören, Ekonomi- och finansdirektören samt fem destinationschefer, en vardera i Åre, Vemdalen, Sälen, Hemsedal och Trysil. STABSFUNKTIONER Ekonomi, finans, inköp, CSR, miljö och IR Under Ekonomi- och finansdirektören samordnas ekonomi, finans, inköp, CSR, miljö och IR. Inom ekonomi samordnas bl a redovisningsprinciper och rapportrutiner för att uppnå enhetlig rapportering. Därutöver arbetas med enhetliga modeller för ekonomistyrning, bl a uppföljning av effektivitet och lönsamhet. All kreditriskhantering och räntesäkring hanteras centralt och följer beslutad policy. Inom Investor Relations, IR, hanteras information till aktiemarknaden i form av årsredovisningar, delårsrapporter, pressmeddelanden, analytikerträffar, kapitalmarknadsdagar och finansiell information via hemsidan. För att uppnå inköpssynergier hanteras vissa delar av inköpen centralt. SkiStars arbete inom miljö och socialt ansvarstagande presenteras på sid 30-31. Human Resource och Gästservice För att koncernens samtliga delar ska prioritera och arbeta enhetligt med ledarskap och gästservice har Human Resource placerats koncernövergripande under en HR-chef. Se även sidorna 26-28. IT IT är ett strategiskt viktig område inom SkiStar. Stabsområdet samordnas inom koncernen för att dra nytta av och få största möjliga effekt av SkiStars samlade resurser. Marknadsföring och Försäljning Marknadsföring och Försäljning sam- ordnas inom koncernen för att dra nytta av och få största möjliga effekt av Ski- Stars samlade resurser. Se även sidorna 29-31. AFFÄRSOMRÅDE FASTIGHET Affärsområde Fastighet är verksamt sedan januari 2005. Affärsområdet har bl a till uppgift att skapa vinster och fri- göra finansiella resurser genom försäljning av äldre boende och utnyttja fri- gjorda resurser till att utveckla och bygga nytt modernt boende på SkiStars destinationer. Mer information om Affärsområde Fastighet finns på sidan 46-47. AFFÄRSOMRÅDE DESTINATIONERNA Affärsområde Destinationerna delas in i fem verksamhetsområden; Sälen, Åre, Vemdalen, Hemsedal och Trysil. Affärsområdet presenteras på sidorna 34-45. 22

Legal Organisation Operativ Organisation VD/ KONCERNCHEF 91% SKISTAR AB (PUBL) 556093-6949 EKONOMI/FINANS/ IR/INKÖP HR/GÄSTSERVICE MARKNAD FÖRSÄLJNING IT HAMMARBYBACKEN AB 556650-2570 SÄLENS HÖGFJÄLLSHOTELL AB 556200-6311 SKISTAR NORGE AS NO977107520 TRYSILFJELLET ALPIN AS NO948233169 TRYSILFJELLET GOLF AS NO982736846 HEMSEDAL SKISENTER AS NO912615707 65% TANDÅDALENS FJÄLLHOTELL SERVICE AB 556086-0990 FASTIGHET VESLESTØLEN AS NO979480024 HEMSEDAL FJELLANDSBY AS NO985289158 HEMSEDAL BOOKING AS NO976716310 RÖRELSEINTÄKTERNAS OCH KOSTNADERNAS FÖRDELNING, MSEK Rörelsens intäkter 2005/06 2004/05 +/- +/-, % Utförsåkning/lift 718 545 173 32 Logi 195 162 33 20 Skiduthyrning 116 91 25 27 Skidskola 41 37 4 11 Sportbutiker 27 24 3 13 Fastighet 73 59 14 24 Reavinster* 84 45 39 87 Övrigt ** 117 72 45 63 Summa rörelseintäkter 1 371 1 035 336 32 Rörelsens kostnader Varukostnader -70-56 -14 25 Personalkostnader -400-313 -87 28 Övriga kostnader -435-336 -99 29 Summa rörelsens kostnader -905-705 -200 28 *Övriga intäkter ökar främst med anledning av återbetald moms om 29 MSEK. RÖRELSEINTÄKTER OCH RÖRELSERESULTAT PER VERKSAMHETSOMRÅDE, MSEK Sälen Åre Vemdalen Hemsedal Trysil Fastighet 2005/06 2004/05 2005/06 2004/05 2005/06 2004/05 2005/06 2004/05 2005/06 2004/05 2005/06 2004/05 Nettoomsättning 523 472 306 265 82 70 173 170 197 - - - Övriga intäkter 2 9 2 3 0 1 0 0 1-85 45 Rörelsens intäkter 525 481 308 268 82 71 173 170 198-85 45 Rörelsekostnader -338-316 -222-203 -59-52 -133-128 -126 - -27 0 Avskrivningar -60-52 -30-28 -10-8 -29-27 -28 - - - Rörelseresultat 127 113 56 37 13 11 11 15 44-58 45 Rörelsemarginal, % 24 23 18 14 16 15 6 9 22-68 100 Koncerngemensamma kostnader är fördelade efter bedömd nytta. 23

Genom att skapa värde för SkiStars gäster, medarbetare och övriga intressenter ska värdet öka på aktieägarnas investerade kapital. VISION, MÅL OCH STRATEGIER för f ramgå ng VISION SkiStar ska skapa minnesvärda vinterupplevelser som den ledande operatören av europeiska alpindestinationer. SkiStar ska vara ledande inom koncept, helhetssyn och utveckling. MÅL Övergripande mål Genom att skapa värde för SkiStars gäster, medarbetare och övriga intressenter ska värdet på aktieägarnas investerade kapital öka. Detta fokus har varit en starkt bidragande orsak till SkiStars framgångar och ledande marknadsposition. Finansiella mål För att möjliggöra en offensiv strategi och samtidigt balansera rörelserisken ska SkiStar ha en finansiell bas som stödjer detta. Målsättningen är att soliditeten inte ska understiga 35%. Vid nuvarande räntenivå ska avkastningen på eget kapital uppgå till 14% och avkastningen på sysselsatt kapital till 11%. Målen är satta utifrån 3-månaders statsskuldväxlar där den genomsnittliga räntan under verksamhetsåret 2005/06 var 1,9%. Rörelsemarginalen ska långsiktigt överstiga 22%. Operativa mål SkiStars mål för tillväxt är att den organiska tillväxten ska överstiga inflationen med minst 3% årligen. Därutöver kan tillväxt genom förvärv tillkomma. Inflationen i Sverige uppgick under verksamhetsåret till 1,6% och den organiska tillväxten för jämförbara verksamheter var 7,2%. Måluppfyllelse Det övergripande målet är att värdet på aktieägarnas kapital ska öka. Under verksamhetsåret 2005/06 har aktiekursen stigit med 59% och aktieutdelningen föreslås höjas med 50% till 4:50 SEK. Måluppfyllelsen för de finansiella målen och den organiska tillväxten framgår av tabellen nedan. Samtliga finansiella mål uppnåddes under verksamhetsåret. STRATEGIER Koncept och affärsmodell Kärnverksamheten är alpin skidåkning med gästens skidupplevelse i centrum. Lönsamma och strategiska verksamheter inom alpin skidåkning, skidskola, skiduthyrning samt logiförmedling ska långsiktigt drivas inom den egna organisationen på respektive destination. Verksamheter utanför kärnområdet ska företrädesvis drivas av externa professionella aktörer. SkiStar ska verka för att samtliga aktörer på alpindestinationerna arbetar med hög kvalitet och servicenivå för att stärka destinationernas varumärke och ge gästerna en bättre upplevelse. MÅLUPPFYLLELSE FINANSIELLA MÅL 2005/06 2004/05 2003/04 Mål Soliditet, % 44 54 52 >35 Avkastning på sysselsatt kapital, % 14 12 13 11 Avkastning på eget kapital, % 20 17 36 14 Rörelsemarginal, % 23 21 21 >22 Organisk tillväxt utöver inflation, % 7-1 3 >3 *Siffrorna för 2003/04 är redovisade i enlighet med tidigare redovisningsprinciper. 24