Föreskrifter och anvisningar 11/2013

Föreskrifter och anvisningar 11/2013 Utarbetande och spridning av investeringsrekommendationer Dnr FIVA 12/01.00/2013 Utfärdade 10.6.2013 Gäller från 1.7.2013 FINANSINSPEKTIONEN telefon 010 831 51 fax 010 831 5328 fornamn.efternamn@finanssivalvonta.fi www.finansinspektionen.fi Upplysningar Marknadstillsyn/Marknader

2 (16) Den juridiska karaktären av föreskrifter och anvisningar Föreskrifter I Finansinspektionens föreskrifter och anvisningar presenteras föreskrifterna under rubriken "Föreskrift". Föreskrifterna är bindande rättsregler, som måste följas. Finansinspektionen meddelar föreskrifter endast med stöd av och inom ramen för rättsliga bestämmelser som ger Finansinspektionen behörighet att ge ut föreskrifter. Anvisningar I Finansinspektionens föreskrifter och anvisningar presenteras under rubriken "Anvisning" Finansinspektionens tolkningar av innehållet i lagar eller andra bindande bestämmelser. Under denna rubrik presenteras också rekommendationer och andra verksamhetsanvisningar som inte är bindande. Vidare upptas här Finansinspektionens rekommendationer om hur internationella riktlinjer och rekommendationer ska följas. Av formuleringen av anvisningen framgår när det är fråga om en tolkning och när det är fråga om en rekommendation eller annan verksamhetsanvisning. Formuleringen av anvisningarna och den juridiska karaktären av föreskrifterna och anvisningarna förklaras närmare på Finansinspektionens webbplats. Finansinspektionen.fi > Regelverk > Föreskriftssamling > Ny föreskriftssamling

3 (16) Innehåll 1 Tillämpningsområde och definitioner 4 1.1 Tillämpningsområde 4 1.2 Definitioner 5 1.2.1 Definitioner av investeringsrekommendation och analys 5 1.2.2 Övriga definitioner 6 2 Regelverk och internationella rekommendationer 7 2.1 Lagstiftning 7 2.2 EU-direktiv 7 2.3 Finansinspektionens behörighet att utfärda föreskrifter 7 3 Syfte 8 4 Utarbetande av investeringsrekommendationer 9 4.1 Identiteten på de personer som utarbetar rekommendationerna 9 4.2 Saklig presentation av rekommendationerna 9 4.3 Redovisning av ekonomiska intressen och intressekonflikter 11 5 Spridning av investeringsrekommendationer som utarbetats av andra 14 5.1 Identiteten på de personer som sprider rekommendationer 14 5.2 Saklig spridning av rekommendationer 14 6 Upphävda föreskrifter och anvisningar 16

4 (16) 1 Tillämpningsområde och definitioner 1.1 Tillämpningsområde (1) Dessa föreskrifter och anvisningar tillämpas på följande tillsynsobjekt enligt lagen om Finansinspektionen och på följande utländska tillsynsobjekt: kreditinstitut som tillhandahåller investeringstjänster värdepappersföretag filialer i Finland till utländska kreditinstitut som auktoriserats inom Europeiska ekonomiska samarbetsområdet (EES) och som tillhandahåller investeringstjänster filialer i Finland till utländska kreditinstitut som auktoriserats utanför EES (filialer till kreditinstitut från tredje land) och som tillhandahåller investeringstjänster filialer i Finland till utländska värdepappersföretag som auktoriserats inom EES filialer i Finland till utländska värdepappersföretag som auktoriserats utanför EES (filialer till värdepappersföretag från tredje land). I dessa föreskrifter och anvisningar används tillhandahållare av investeringstjänster som en gemensam beteckning för ovan nämnda tillsynsobjekt. (2) Dessa föreskrifter och anvisningar tillämpas också på sådana fysiska personer anställda av tillhandahållare av investeringstjänster som har till uppgift att utföra investeringsanalys av finansiella instrument som är föremål för handel på en reglerad marknad eller en multilateral handelsplattform i Finland eller av emittenter av dem. (3) Likaså tillämpas dessa föreskrifter och anvisningar på andra personer än tillhandahållare av investeringstjänster som professionellt eller inom sin näringsverksamhet producerar eller sprider investeringsrekommendationer som är avsedda för investerare eller allmänheten. 1 (4) Dessa föreskrifter och anvisningar tillämpas också på sådana fysiska personer anställda av andra personer enligt stycke 3 som har till uppgift att utföra investeringsanalys av finansiella instrument som är föremål för handel på en reglerad marknad eller en multilateral handelsplattform i Finland eller av emittenter av dem. 1 Se 14 kap. 6 2 mom. i värdepappersmarknadslagen (VPML).

5 (16) (5) Föreskrifterna och anvisningarna om identiteten på de personer som utarbetar rekommendationerna (avsnitt 4.1), presentationen av rekommendationerna (avsnitt 4.2, stycke 7) och redovisningen av ekonomiska intressen och intressekonflikter (avsnitt 4.3, styckena 12 14 och 19) tillämpas också på mediebolag såsom tidnings- och televisionsbolag och deras anställda, om de rekommendationer som tas fram av dem direkt rekommenderar investeringsbeslut som gäller finansiella instrument (såsom köp-, behåll- och säljrekommendationer). Dessa föreskrifter och anvisningar tillämpas dock inte på ovan nämnda personer om de har förbundit sig att följa självregleringen inom branschen, som har liknande verkningar som föreskrifterna och anvisningarna. 2 (6) Särskilda krav på organisation av investeringsanalysverksamhet har fastställts i Finansinspektionens standard 1.3 om intern styrning och organisation av verksamheten. 1.2 Definitioner 1.2.1 Definitioner av investeringsrekommendation och analys (7) Med investeringsrekommendation eller rekommendation avses analyser för distributionskanaler eller allmänheten eller annan information med direkta eller indirekta, skriftliga eller muntliga rekommendationer eller förslag om investeringsstrategier som avser ett eller flera finansiella instrument eller emittenter av sådana som är föremål för handel på en reglerad marknad eller en finländsk multilateral handelsplattform, däribland alla synpunkter på nuvarande eller framtida värde eller pris på sådana finansiella instrument. (8) Med analys eller annan information med rekommendationer eller förslag om investeringsstrategier avses information som tagits fram av en tillhandahållare av investeringstjänster eller någon annan vars huvudsakliga verksamhet är att ta fram rekommendationer eller av en fysisk person som arbetar för dem enligt anställningsavtal eller på annat sätt och som direkt (t.ex. genom köp-, behåll- och säljrekommendationer) eller indirekt (t.ex. med hänvisning till en riktkurs eller på annat sätt) ger en särskild investeringsrekommendation avseende ett finansiellt instrument eller en emittent av ett sådant instrument information som tagits fram av andra personer och som direkt rekommenderar ett särskilt investeringsbeslut avseende ett finansiellt instrument. (9) Investeringsrådgivning där kunden ges personliga rekommendationer om en eller flera transaktioner med finansiella instrument betraktas inte som investeringsrekommendationer i dessa föreskrifter och anvisningar då rådgivningen inte sannolikt offentliggörs via distributionskanalerna. Detta gäller särskilt informella kortsiktiga investeringsrekommendationer till kunderna från försäljnings- eller tradingenheter hos en tillhandahållare av investeringstjänster. 2 Enligt 14 kap. 6 3 mom. i VPML tillämpas bestämmelserna om presentation av investeringsrekommendationer inte på en upphovsman, enligt lagen om yttrandefrihet i masskommunikation, till ett meddelande som gjorts tillgängligt för allmänheten, om upphovsmannen har utfäst sig att iaktta de regler som en organisation som i fackligt avseende företräder personer som utarbetar meddelanden i publikations- och programverksamhet utarbetat för yrkeskåren eller som utgivaren eller den som utövar programverksamheten utarbetat och vilkas verkningar motsvarar verkningarna av direktivet om marknadsmissbruk och de bestämmelser som Europeiska kommissionen utfärdat med stöd av direktivet. Se också RP 137/2004 rd. s.59.

6 (16) (10) Ett kreditvärderingsinstituts bedömning av en särskild emmittents eller ett särskilt finansiellt instruments kreditvärdighet vid en bestämd tidpunkt anses inte som en investeringsrekommendation i dessa föreskrifter och anvisningar. 3 1.2.2 Övriga definitioner (11) Med finansiella instrument avses sådana instrument enligt 1 kap. 10 i lagen om investeringstjänster som är föremål för handel på en reglerad marknad eller en finländsk multilateral handelsplattform och dessutom finansiella instrument som ansökts bli upptagna till sådan handel. 4 (12) Med distributionskanaler avses kanaler genom vilka information har gjorts eller sannolikt kan göras tillgänglig för allmänheten. (13) Med emittent avses en sådan utgivare av ett finansiellt instrument som rekommendationen direkt eller indirekt gäller. (14) Med person som utarbetar rekommendationen avses en tillhandahållare av investeringstjänster eller en annan person som producerar rekommendationer professionellt eller inom sin näringsverksamhet och en fysisk person anställd av dessa. (15) Med person som sprider rekommendationen avses en tillhandahållare av investeringstjänster eller en annan person, som på eget ansvar sprider en rekommendation som utarbetats av en tredje part. (16) Med information som är tillgänglig för allmänheten avses uppgifter som ett stort antal personer kan få tillgång till. 3 Se Europaparlamentets och rådets förordning (EG) nr 1060/2009 av den 16 september 2009 om kreditvärderingsinstitut inklusive senare ändringar. 4 Se 12 kap. 1 2 mom. i VPML.

7 (16) 2 Regelverk och internationella rekommendationer 2.1 Lagstiftning Dessa föreskrifter och anvisningar har samband med värdepappersmarknadslagen (746/2012, nedan också VPML) och lagen om investeringstjänster (747/2012). 2.2 EU-direktiv Följande EU-direktiv knyter nära an till dessa föreskrifter och anvisningar: Europaparlamentets och rådets direktiv 2003/6/EG (32003L0006) av den 28 januari 2003 om insiderhandel och otillbörlig marknadspåverkan (marknadsmissbruk); EUT L 96, 12.4.2003, s. 16 25 Kommissionens direktiv 2003/125/EG (32003L0125) av den 22 december 2003 om genomförande av Europaparlamentets och rådets direktiv 2003/6/EG när det gäller skyldigheten att presentera investeringsrekommendationer sakligt och uppge intressekonflikter (Text av betydelse för EES); EUT L 339, 24.12.2003, s. 73 77. 2.3 Finansinspektionens behörighet att utfärda föreskrifter Finansinspektionens behörighet att utfärda föreskrifter för tillsynsobjekten bygger på 14 kap. 8 i VPML.

8 (16) 3 Syfte (1) Syftet med dessa föreskrifter och anvisningar är att införa bestämmelserna i kommissionens direktiv 2003/125/EG på nationell nivå enligt Finansinspektionens lagstadgade behörighet att utfärda föreskrifter. (2) Syftet med bestämmelserna om investeringsrekommendationer är att främja oberoende, klara och korrekta rekommendationer. Dessa föreskrifter och anvisningar fastställer regler för hur investeringsrekommendationerna ska utarbetas och spridas. Reglerna främjar integriteten, öppenheten och insynen på marknaden.

9 (16) 4 Utarbetande av investeringsrekommendationer (1) I 14 kap. 6 i VPML föreskrivs hur analyser och investeringsrekommendationer avseende finansiella instrument ska utarbetas. (2) Enligt 14 kap. 8 i VPML får Finansinspektionen utfärda närmare föreskrifter om genomförande av rättsakter gällande analyser och investeringsrekommendationer som kommissionen antagit med stöd av marknadsmissbruksdirektivet. De viktigaste föreskrifterna om utarbetande av investeringsrekommendationer i avsnitten 4.1 4.3 gäller uppgift om identiteten på de personer som utarbetar rekommendationerna, saklig presentation av rekommendationerna och redovisning av personernas ekonomiska intressen och intressekonflikter. 4.1 Identiteten på de personer som utarbetar rekommendationerna FÖRESKRIFT (styckena 3-6) (3) I rekommendationerna ska klart och tydligt uppges namn och yrkesbefattning på den fysiska person som utarbetat och är ansvarig för rekommendationen och namn på den juridiska person som är ansvarig för dess utarbetande. (4) Om den person som utarbetar rekommendationen är en tillhandahållare av investeringstjänster, ska denne i rekommendationen uppge den tillsynsmyndighet som övervakar dess verksamhet. (5) Om den person som utarbetar rekommendationen inte är en tillhandahållare av investeringstjänster men omfattas av självregleringsnormer eller uppföranderegler, ska rekommendationen innehålla hänvisningar till dessa normer eller regler. (6) I fråga om muntliga investeringsrekommendationer är det tillräckligt att hänvisa till ett ställe där den information som krävs i dessa föreskrifter och anvisningar finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten (t.ex. till den persons webbplats som utarbetat rekommendationerna). 4.2 Saklig presentation av rekommendationerna FÖRESKRIFT (styckena 7-9) (7) Den person som utarbetar rekommendationen ska med rimliga åtgärder säkerställa följande: De fakta som uppges i rekommendationen ska tydligt skiljas från tolkningar, uppskattningar, omdömen och annan information som inte utgör fakta. Alla källor som används då rekommendationerna tas fram ska vara tillförlitliga. Om en källa inte anses vara tillförlitlig, ska det klart anges i rekommendationen.

10 (16) Alla uppskattningar, prognoser och riktkurser ska klart betecknas som sådana. Alla väsentliga antaganden som gjorts när uppskattningarna, prognoserna och riktkurserna tagits fram eller använts ska anges. Rekommendationernas innehåll ska kunna bestyrkas på särskild uppmaning av Finansinspektionen. (8) Om den person som utarbetar rekommendationen är en tillhandahållare av investeringstjänster, en juridisk person inom samma koncern eller en annan person vars huvudsakliga verksamhet består i att utarbeta rekommendationer eller en fysisk person som är anställd av ovan nämnda juridiska personer, ska personen utöver vad som anges i stycke 7 med rimliga åtgärder säkerställa följande: a) I rekommendationen ska anges alla väsentliga och beaktansvärda källor, också emittenten av det finansiella instrumentet. Av rekommendationen ska alltid framgå om den har delgivits emittenten före spridningen. Dessutom ska det framgå om rekommendationen har ändrats till följd av detta. b) I rekommendationen ska sammanfattas de värderingsgrunder och -metoder som använts för att värdera ett finansiellt instrument eller en emittent av instrumentet eller för att bestämma en riktkurs för ett finansiellt instrument. c) Innehållet och innebörden av rekommendationerna (såsom köp-, sälj-, eller behållrekommendationer och en eventuell tidshorisont för den investering som rekommendationen avser) ska förklaras tillräckligt och lämpliga varningar för risker ska ges (däribland känslighetsanalys av de antaganden som gjorts, sensitivity analysis). d) Det ska finnas hänvisning till planerad uppdateringsfrekvens av rekommendationen, om en sådan har fastställts. Väsentliga förändringar i tidigare meddelade uppföljningsprinciper för finansiella instrument (coverage policy) ska uppges. e) I rekommendationen ska klart och tydligt anges datum för rekommendationen (datum då rekommendationen först släpptes för spridning) och datum och tid för angivna priser på finansiella instrument. f) I rekommendationen ska klart och tydligt anges förändringar i innehållet och datum för föregående rekommendation, om rekommendationen avviker från en rekommendation som gäller samma finansiella instrument eller emittent och som lämnats under de senaste 12 månaderna innan den nya rekommendationen släppts. Information enligt punkterna d, e och f ovan ska ingå i själva rekommendationen. Om kraven på information enligt punkterna a, b och c inte står i rimlig proportion till rekommendationens längd, räcker det att i rekommendationen klart och tydligt hänvisa till ett ställe där informationen finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten (t.ex. en direkt länk till den aktuella informationen på den persons webbplats som utarbetat rekommendationen). Detta förutsätter dock att den använda värderingsgrunden eller värderingsmetoden inte har ändrats. (9) I fråga om muntliga investeringsrekommendationer är det tillräckligt att hänvisa till ett ställe där den information som krävs i dessa föreskrifter och anvisningar finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten (t.ex. till den persons webbplats som utarbetat rekommendationen).

11 (16) ANVISNING (styckena 10-11) (10) Vad beträffar stycke 8 a är det enligt Finansinspektionens tolkning inte tillräckligt att nämna att emittenten kan ha haft möjlighet att bekanta sig med rekommendationen före spridningen av denna. (11) Enligt Finansinspektionens tolkning kan den tid för angivna priser som avses i stycke 8 e uppges antingen som ett klockslag eller i textform (t.ex. slutnoteringen på den handelsdag som föregick offentliggörandet). 4.3 Redovisning av ekonomiska intressen och intressekonflikter FÖRESKRIFT (styckena 12-20) (12) Den person som utarbetar rekommendationen ska redovisa alla relationer och omständigheter som rimligtvis kan bedömas försvaga rekommendationens objektivitet. Rekommendationens objektivitet försvagas särskilt när personen har väsentliga ekonomiska intressen i ett eller flera av de finansiella instrument som är föremål för rekommendationen eller när det finns väsentliga intressekonflikter i förhållande till emittenten av det finansiella instrument som rekommendationen avser. (13) Om rekommendationen utarbetats av en juridisk person ska redovisningskravet även gälla för juridiska eller fysiska personer som verkar för eller är anställda av företaget och som deltagit i utarbetandet av rekommendationen. (14) Om rekommendationen utarbetats av en juridisk person ska den redovisade informationen minst omfatta sådana ekonomiska intressen eller intressekonflikter avseende den personen eller juridiska personer inom samma koncern som är kända eller rimligtvis kan förväntas vara kända för de personer som deltagit i utarbetandet av rekommendationen och som är kända för personer som, även om de inte arbetade med att ta fram rekommendationen, hade eller rimligtvis kan förväntas ha haft tillgång till rekommendationen innan den spreds till kunder eller allmänheten. (15) Om den person som utarbetar rekommendationen är en tillhandahållare av investeringstjänster, en juridisk person inom samma koncern eller en annan person vars huvudsakliga verksamhet består i att utarbeta rekommendationer, ska personen utöver informationen enligt styckena 12 14 klart och tydligt redovisa följande ekonomiska intressen och intressekonflikter i rekommendationen: Större aktieinnehav mellan å ena sidan den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern och å andra sidan emittenten. Större aktieinnehav omfattar minst följande fall: den person som utarbetar rekommendationen eller ett företag där denne har bestämmande inflytande eller en juridisk person inom samma koncern innehar mer än 5 procent av emittentens aktiekapital eller emittenten innehar mer än 5 procent av aktiekapitalet i det bolag som utarbetar rekommendationen eller i en annan juridisk person inom samma koncern. Andra väsentliga ekonomiska intressen som den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern har i emittenten.

12 (16) Uppgift om att den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern är marknadsgarant för emittentens finansiella instrument eller på annat sätt tillhandahåller likviditet. Uppgift om att den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern under de senaste 12 månaderna har varit ledande arrangör eller arrangör för en emission eller ett offentligt erbjudande avseende emittentens finansiella instrument. Uppgift om att den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern har ingått ett annat avtal med emittenten om tillhandahållande av investeringsbankstjänster. Detta får dock inte medföra att konfidentiell affärsinformation eller enligt lag sekretessbelagd information avslöjas. Vidare ska avtalet ha gällt under de senaste 12 månaderna eller under samma period gett upphov till betalning eller löfte om betalning av ersättning. Uppgift om att den person som utarbetar rekommendationen eller en juridisk person inom samma koncern har ingått ett avtal med emittenten om utarbetande av rekommendationen. (16) I rekommendationen ska på ett allmänt plan beskrivas de organisatoriska och administrativa förfaranden (däribland informationshinder) som tillhandahållaren av investeringstjänster upprättat för att förebygga och undvika intressekonflikter i fråga om investeringsrekommendationerna. (17) Avseende fysiska eller juridiska personer som är anställda av eller verkar för en tillhandahållare av investeringstjänster och som deltar i utarbetandet av rekommendationen ska det redovisas om ersättningen till dessa personer är knuten till transaktioner inom den investeringsbanksverksamhet som drivs av tillhandahållaren eller en annan juridisk person inom samma koncern. Om sådana fysiska personer tar emot eller köper aktier i emittenten ska dessutom priset till vilket aktierna förvärvades och datumet för köpet uppges innan dessa aktier erbjuds till allmänheten. (18) Tillhandahållaren av investeringstjänster ska varje kvartal uppge fördelningen av sina rekommendationer på köp-, behåll- och säljrekommendationer eller motsvarande rekommendationer med nedbrytning på sådana emittenter för vilka tillhandahållaren av investeringstjänster har tillhandahållit väsentliga investeringsbankstjänster under de senaste 12 månaderna. (19) Information enligt styckena 12 18 ovan ska ingå i själva rekommendationen. Om den information som krävs inte står i rimlig proportion till rekommendationens längd räcker det att i rekommendationen klart och tydligt hänvisa till ett ställe där informationen finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten (t.ex. en direkt länk till den aktuella informationen på en webbplats som upprätthålls av tillhandahållaren av investeringstjänster). (20) I fråga om muntliga investeringsrekommendationer är det tillräckligt att hänvisa till ett ställe där den information som krävs i dessa föreskrifter och anvisningar finns direkt och lätt tillgänglig för allmänheten (t.ex. till den persons webbplats som utarbetat rekommendationerna).

13 (16) ANVISNING (styckena 21-27) (21) Enligt Finansinspektionens tolkning kan sådana omständigheter som ska redovisas och som avses i stycke 12 vara t.ex. betydande huvud- och bisysslor som den som utarbetar investeringsrekommendationen eller dennes familjemedlem har hos den emittent som investeringsrekommendationen gäller. 5 (22) Enligt Finansinspektionens tolkning kan ett sådant väsentligt ekonomiskt intresse som ska redovisas och som avses i styckena 12 och 15 också bestå av ett innehav under 5 procent, om innehavet rimligen kan bedömas försvaga rekommendationens objektivitet. (23) Om den person som utarbetat investeringsrekommendationen, en person vars intressebevakare denne är eller ett företag som står under bestämmande inflytande äger finansiella instrument som emitterats av det bolag som är föremål för investeringsrekommendationen, rekommenderar Finansinspektionen att detta redovisas i investeringsrekommendationen som en sådan omständighet som avses i stycke 12. Informationen skulle kunna ges utan att specificera ägaren eller antalet finansiella instrument. (24) I den beräkning av innehav som avses i styckena 12 och 15 behöver enligt Finansinspektionens tolkning inte inräknas placeringsfonders innehav i emittenten när fonderna förvaltas av fondbolag som hör till samma koncern som den person som utarbetat investeringsrekommendationen eller emittentens innehav i placeringsfonder som förvaltas av fondbolag som hör till samma koncern som den person som utarbetat rekommendationen. 6 (25) Enligt Finansinspektionens tolkning ger en redovisning enligt vilken den person som utarbetar investeringsrekommendationen kan ha innehav enligt styckena 12 och 15 i den emittent eller de finansiella instrument som rekommendationen gäller inte en tillräckligt klar och entydig bild av de verkliga innehaven, deras storlek och förekomsten av intressekonflikter. (26) Enligt Finansinspektionens tolkning kräver redovisningen av sådana större aktieinnehav och andra väsentliga ekonomiska intressen som avses i styckena 12 och 15 en klar process för uppföljning av informationen om innehav för att säkerställa att informationen i investeringsrekommendationerna är täckande och aktuell. En aktuell information om innehav bör spegla situationen vid offentliggörandet av investeringsrekommendationen. (27) Enligt Finansinspektionens tolkning gäller redovisningsskyldigheten enligt stycke 17 också sådana fall där den årliga bonusen för den person som utarbetar investeringsrekommendationen indirekt eller delvis bygger på transaktioner i koncernens investeringsbanksverksamhet. 5 Se ytterligare exempel i RP 137/2004 rd s. 57-58. 6 Se finansministeriets förordning (1021/2012) om anmälan om betydande ägar- och röstandelar.

14 (16) 5 Spridning av investeringsrekommendationer som utarbetats av andra (1) I 14 kap. 6 i VPML föreskrivs om skyldigheter för den som sprider analyser och investeringsrekommendationer avseende finansiella instrument. (2) Enligt 14 kap. 8 i VPML får Finansinspektionen utfärda närmare föreskrifter om genomförande av rättsakter gällande analyser och investeringsrekommendationer som kommissionen antagit med stöd av marknadsmissbruksdirektivet. De viktigaste föreskrifterna om spridning av investeringsrekommendationer i avsnitten 5.1 5.2 gäller uppgift om identiteten på de personer som sprider rekommendationerna och spridningsmetoden. 5.1 Identiteten på de personer som sprider rekommendationer FÖRESKRIFT (stycke 3) (3) Om en person som sprider rekommendationer på eget ansvar sprider en rekommendation som utarbetats av en annan person (s.k. tredje part), ska den person som sprider rekommendationen uppge sin identitet i rekommendationen. ANVISNING (stycke 4) (4) Enligt Finansinspektionens tolkning anses tillhandahållare av investeringstjänster som på sin webbplats publicerar investeringsrekommendationer som utarbetats av en annan person inte som sådana spridare av rekommendationer som avses i 14 kap. 6 i VPML, om tillhandahållarna inte sprider analyserna på eget ansvar och i eget namn utan endast fungerar som distributionskanal. 5.2 Saklig spridning av rekommendationer FÖRESKRIFT (styckena 5-9) (5) Om den som sprider en rekommendation väsentligt ändrar en rekommendation som tagits fram av en annan person ska ändringarna anges i detalj. När den väsentliga ändringen innebär en ändring av rekommendationens ursprungliga inriktning (t.ex. från köprekommendation till behåll- eller säljrekommendation eller tvärtom) ska den som sprider rekommendationen avseende de väsentliga ändringarna uppfylla de krav som i kapitel 4, styckena 3 9, 12 14 och 19 ställs på den som utarbetat rekommendationen. (6) De som antingen själva eller via fysiska personer sprider väsentligt ändrad information ska ha en skriftlig policy för spridningen av rekommendationerna. I policyn ska säkerställas att de personer som tar emot informationen får tillgång till identiteten på den som tagit fram

15 (16) den ursprungliga rekommendationen, till den ursprungliga rekommendationen och till uppgifter om ekonomiska intressen och intressekonflikter avseende den person som utarbetat rekommendationen, förutsatt att dessa uppgifter är offentligt tillgängliga. (7) Bestämmelserna i styckena 5 6 ovan tillämpas inte på sådan nyhetsrapportering om rekommendationer där rekommendationens innehåll inte har ändrats väsentligt. (8) När en sammanfattning av en rekommendation som tagits fram av en annan person sprids ska den som sprider sammanfattningen säkerställa att den är klar och inte vilseledande. I sammanfattningen ska också källdokumentet nämnas och ett ställe där uppgifter om källdokumentet är lätt tillgängliga för allmänheten, förutsatt att dessa uppgifter är offentligt tillgängliga. (9) När en tillhandahållare av investeringstjänster eller en fysisk person som är anställd av eller på annat sätt verkar för denna sprider rekommendationer som utarbetats av en annan person krävs vidare följande: Namnet på den tillsynsmyndighet som utövar tillsynen över tillhandahållaren av investeringstjänster ska anges tydligt Den person som sprider rekommendationen ska uppfylla kraven i kapitel 4, styckena 15-20 på personer som utarbetar rekommendationer, om inte den person som utarbetat rekommendationen redan har spridit informationen via en distributionskanal Den person som sprider rekommendationen ska uppfylla kraven i kapitel 4, styckena 3 9 och 12 20 på personer som utarbetar rekommendationer, om rekommendationen ändras väsentligt.

16 (16) 6 Upphävda föreskrifter och anvisningar När dessa föreskrifter och anvisningar träder i kraft upphävs Finansinspektionens Standard 5.5 om investeringsrekommendationer och godtagbar marknadspraxis.