217-7-21 KURS (SEK): POOLIA 14,6 NASDAQ OMX Small Cap Bemanning Underliggande tillväxt Ökning av anställda Små men positiva justeringar Underliggande tillväxt. Poolia presenterade en rapport för det andra kvartalet som var något under våra förväntningar. Andra kvartalet påverkas av påsken i år och innehåller 59 arbetsdagar jämfört med fjolårets 62. Omsättningen uppgick till 194,2 MSEK med ett rörelseresultat om 6, MSEK. Vilket motsvarar en tillväxt om 3,9% på årsbasis, vilket även inkluderar positiva valutaeffekter om 1,3%. Vi hade estimerat en omsättning på 198,9 MSEK med ett rörelseresultat om 7,5 MSEK. Ser man till de olika geografierna växte Sverige något saktare än vår förväntan samtidigt som man lyckades överraska oss avseende rörelsemarginalen. Särskilt starkt med tanke på att påsken infaller detta kvartal. Tvärtom var det i Tyskland där man växte starkt, men där kvartalet belastas av de helgdagar som infaller på vardagar samt satsningar för att möta en kommande ökad efterfråga. I Tyskland föll hela fem helgdagar på vardagar där samtliga medarbetare har enligt lag rätt till att erhålla full lön utan konsultintäkter. Poolia ser en fortsatt stark efterfråga för bolagets tjänster, särskilt i Sverige och Tyskland. Flaskhalsen är fortsatt förmågan att hitta kandidater med tillräcklig hastighet. Finland gjorde en vinst efter de tidigare genomförda kostnadsbesparingarna och området utvecklades som vi förväntade oss. Ökning av anställda. Som vi tidigare påtalat försvårarar den starka konjunkturen möjligheter att rekrytera kandidater i tillräckligt hög takt. Därför är det positivt att se en ökning av antalet anställda (omräknat till heltid) för perioden uppgick till 1356 (1263). Bland annat har man investerat mer i varumärket och en ny hemsida, i samklang med övriga sektorkollegor tar den digitala marknadsföringen allt mer plats. Med en tydlig efterfråga på kandidater förväntar vi oss att denna ökning av anställda ska ge stöd åt tillväxten kommande kvartal. Små men positiva justeringar. Vi vågar höja marginalbilden för koncernen något för kommande kvartal jämfört med våra tidigare prognoser. Framförallt på grund av den goda lönsamheten som uppvisades i samband med ett sådant säsongsmässigt svårt kvartal. Helåret påverkas dock av det andra kvartalets övergående kostnader i Tyskland vilket gör att EBITprognosen för 217 minskar. BOLAGSBESKRIVNING Poolias affärsidé är att rekrytera och hyra ut kvalificerade tjänstemän. Av koncernens anställda är ca 9 % resurskonsulter som hyrs ut till bolagets kunder. Bolaget har verksamhet i Sverige, Finland och i Tyskland. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 25 1 mån (%) -1,7 Nettoskuld (MSEK) -18,3 3 mån (%) -1,6 Enterprise Value (MSEK) 232 12 mån (%) 1,5 Soliditet (%) 31, YTD (%) -5,4 Antal aktier f. utsp. (m) 17,1 52-V Högst 18,9 Antal aktier e. utsp. (m) 17,1 52-V Lägst 12,9 Free Float (%) 39,5 Kortnamn POOL B 215A 216A 217E 218E Omsättning (m) 757 785 789 83 EBITDA (MSEK) 18,9 26,7 32,9 43,8 EBIT (MSEK) 16, 23, 29,9 4,4 EBT (MSEK) 21,4 2,5 29, 39,2 EPS (just. SEK) 1,24 1,15 1,27 1,79 DPS (SEK),,6 1, 1,25 Omsättningstillväxt (%) 8,1 3,6,6 5,1 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) 2,1 2,9 3,8 4,9 215A 216A 217E 218E P/E (x) 12,1 19,5 11,5 8,2 P/BV (x) 2,6 3,3 2,6 2,3 EV/S (x),3,3,3,3 EV/EBITDA (x) 8, 7,5 7, 5,3 EV/EBIT (x) 9,1 8,4 7,7 5,7 Direktavkastning (%), 4,1 6,8 8,6 KURSUTVECKLING 2 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1 216-7-8 216-9-3 216-12-23 217-3-21 217-6-2 POOL B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Björn Örås 42,5%,4249 7, Traction 8, 4, Fredrik Palmstierna 6,3% 3 3,3% Thord Wilkne 3,5% 2 1,8% LEDNING Ordf. FINANSIELL KALENDER Björn Örås 3Q-rapport 217-1-27 VD Morten Werner 4Q-rapport IR Tarja Roghult RÖSTER 218-2-16 Analytiker: Arash Hakimi Fard arash.hakimi.fard@remium.com, 8 454 32 56 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 2 22 184 199 2 194 192 23 71 757 785 789 83 873 Rörelsekostnader -199-193 -177-189 -192-188 -184-193 -758-756 -786-827 EO-poster -2,9-1,9-1,7 -,8,,,,, -5,3-6,,,, EBITDA 1,2 9,3 6,5 9,7 8,1 6,6 8,4 9,8 8,9 18,9 26,7 32,9 43,8 46,2 Avskrivningar -,8-1,4 -,6 -,9 -,7 -,6 -,8 -,8-3,3-2,9-3,7-2,9-3,5-3,6 EBIT,4 7,9 5,9 8,8 7,4 6, 7,6 9, 5,6 16, 23, 29,9 4,4 42,6 Finansnetto, -1,4-1,1,, -,4 -,3 -,3 -,3 5,4-2,5-1, -1,1-1,1 EBT,4 6,5 4,8 8,8 7,4 5,6 7,3 8,7 5,3 21,4 2,5 29, 39,2 41,4 Skatt -,4-2,1-1,1-3,2-2,3-1,4-1,6-1,9-3,5-6,5-6,8-7,2-8,6-9,1 Nettoresultat, 4,4 3,7 5,6 5,1 4,2 5,7 6,8 1,8 16, 13,7 21,8 3,6 32,3 Just. EPS f. utsp. (SEK),17,32,32,35,3,25,33,4,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89 Just. EPS e. utsp. (SEK),17,32,32,35,3,25,33,4,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89 Omsättningstillväxt Q/Q -4,7%,8% -9,1% 8,3%, -2,7% -1,% 5,7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 9,9% 8,% 3,3% -5, -,3% -3,8% 4,7% 2, -3,9% 8,1% 3,6%,6% 5,1% 5, Just. EBITDA marginal 2,% 5,1% 4,5% 5,1% 4,1% 3, 4, 4,8% 1,3% 3, 4, 4, 5,3% 5,3% Just. EBIT marginal 1,6% 4, 4,1% 4,6% 3,7% 3,1% 3,9% 4,,8% 2,8% 3,7% 3,8% 4,9% 4,9% Just. EBT marginal 1,6% 3,7% 3,5% 4,6% 3,7% 2,9% 3,8% 4,3%,8% 3,5% 3, 3,7% 4,7% 4,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 1 17 2 25 34 36 EPS,11,93,8 1,27 1,79 1,89 Förändring rörelsekapital 13-6 -7 1-1 Just. EPS,11 1,24 1,15 1,27 1,79 1,89 Kassaflöde löpande verksamheten 13 11 13 26 34 35 BVPS 3,96 4,41 4,77 5,55 6,34 6,98 Kassaflöde investeringar -1-12 -1-2 -3-3 CEPS,78,63,78 1,53 1,98 2,2 Fritt kassaflöde 12-1 12 24 31 31 DPS,,,6 1, 1,25 1,35 Kassaflöde fin. verksamheten -1-4 4-6 -17-21 ROE 3% 21% 17% 23% 28% 27% Nettokassaflöde 1 2 16 18 13 1 Just. ROE 3% 28% 2 23% 28% 27% Soliditet 3 3 33% 36% 37% 38% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 12 19 19 19 19 19 Antal A-aktier (m) 4, 14 2 37 55 69 78 Antal B-aktier (m) 13,1 197 233 246 267 293 313 Totalt antal aktier (m) 17,1 +46 ()8 555 65 68 76 82 95 19 119 www.poolia.se -12-18 -22-36 -5-6 22 2 24 25 25 26 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Kungsgatan 57 A 11 24 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 199 194-792 789 % 833 83 % EBIT 7,5 6, - 31,1 29,9-4,3 4,4 % Just. EPS e. utsp. (SEK),34,25-26% 1,37 1,27-7% 1,83 1,79 - Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & JUST. EBIT-MARGINAL Q/Q (MSEK) 12 1 8 6 4 2 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 214 215 216 217E 5% 5% 3% 3% 1% 1% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA,4X 3% 1% % -1% - -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 215 216 217E -1-2 -3-4 -5-6 -7 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E,2X,X -,2X -,4X -,6X -,8X -1,X -1,2X -1,4X -1,6X Tyskland Finland Sverige Totalt Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA EBIT PER MARKNAD JUST. EBIT MARGINAL KVARTAL 1 1 1% 8% 6% % - Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 215 216 217E Tyskland Finland Sverige ex. EO Koncern Remium Nordic AB 3
AFFÄRSOMRDE & GEOGRAFI NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Bemanning Rekrytering Sverige Finland Tyskland * Per Q2 217 ENGÅNGSKOSTNADER & OMSTRUKTURERING 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 - Engångskostnader/MSEK Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 214 215 216 217 Omstrukteringen Bolaget har under de senaste tre åren utfört omfattande omstruktureringar av verksamheten. Framförallt har man bytt ut ledningsgrupp men även chefer och medarbetare. Poolia har bland annat investerat i en önskad säljfunktion som blev operativ under Q1 217. Grafen till vänster illustrerar engångskostnader i MSEK relaterade till denna omstrukturering. Första kvartalet 217 innehöll för första gången sedan 214 inga sådana kostnader, vilket ger oss skäl att tro att de största kostnaderna för omstruktureringen är tagna. ANTALET ARBETSDAGAR Antalet arbetsdagar kan påverka bolagets kvartal väsentligt. Ofta har bemanningsbolagen fasta personalkostnader oberoende av antalet arbetsdagar samtidigt som intäkterna är kopplade till antalet arbetsdagar. Detta, beroende på bolagets struktur och lönemodell påverkar lönsamheten. Q1 Q2 Q3 Q4 Totalt 216 61 62 63 64 25 217 64 59 65 63 251 PEERTABELL Dedicare SJR Poolia Uniflex Kurs Oms. Tillväxt (%) EV/EBIT Direkt. avk % Utdelningsandel SEK 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 13,5 13,4 29, 14,3 8,2 11,2 1, 11, 4,6 4,8 137% 7% 65% 39,6 3,8 9,7 8, 9,7 9, 8,3 6,8 6,6 7,1 97% 88% 88% 14,8 3,6,6 5,1 8,4 7,7 5,7 4,1 6,8 8,6 75% 79% 7% 18,5-7,6 1, 4,3 8,3 8,8 6,4 8,1 8,1 9,7 17% 19% 9% Remium Nordic AB 4
Bemanning och rekrytering Poolia är verksamma inom uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal inom ett antal fokusområden. Huvuddelen av verksamheten är inriktad på så kallad bemanning eller uthyrning av personal. Detta innebär helt enkelt att dagens allt mer snabbrörliga och flexibla företag på ett smidigare sätt kan variera sin personalstryka exempelvis mellan olika geografiska områden eller beroende på konjunkturläge. Det finns olika typer av bemanningsföretag med avseende på grad av specialisering och geografisk närvaro. Poolia beskrivs bäst som en regional specialist som alltså koncentrerar sig såväl geografiskt som kompetensmässigt. Moderbolaget Poolia AB, där de koncerngemensamma funktionerna ligger, sysselsätter endast ungefär en tiondel av bolagets personalstyrka. Resterade del är så kallade resurskonsulter som hyrs ut till Poolias kunder. Bolaget är verksamt i Sverige, Finland och Tyskland där varje land har en egen landschef. Funktioner såsom försäljning, marknadsföring och personalfrågor sköts separat på de regionala marknaderna. Kvalificerad personal i fokuserade affärsområden BOLAGSBESKRIVNING Kvalificerade tjänstemän Poolia är ett bemanningsföretag som är specialiserade på att rekrytera och hyra ut personal inom området kvalificerade tjänstmän i Sverige, Tyskland och Finland. Bolaget verkar inom ett par fokusområden och är aktiva på en marknad som i stor utsträckning följer konjunkturen. Poolia fokuserar som sagt på uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal. Detta betyder dock inte att man arbetar enbart mot personer i högre befattningar utan snarare att de segment inom vilka man är verksamma generellt betecknas som kvalificerade yrkesgrenar. Bolagets specialistområden är Finance & Accounting, IT, Office Support, Human Resources, Sales & Marketing, Life Scicence & Engineering, Lega och Poolia Executive Search. Det talas ofta om att humankapitalet kanske är den allra viktigaste tillgången i ett bolag trots att den inte syns i balansräkningen. I Poolias fall är detta än mer påtagligt då bolaget krasst sätt är ett skal i form av varumärket som fylls med humankapital. Att hålla en god kontakt med personal är därför centralt och medarbetarundersökningar genomförs löpande. Även att få in nya arbetssökande är en viktig del i verksamheten för att trygga ett tillräckligt stort utbud på arbetskraft och för att hitta rätt person till rätt jobb. Poolia har omkring 2 aktuella CVn i sina databaser. Poolia fokuserar främst på att växa organiskt och endast i undantagsfall genom förvärv. Konjunkturens påverkan De naturliga konjunktursvängningar som är ett återkommande inslag i ekonomin kan sägas påverka Poolia på två sätt. Först och främst svängningarna något av en förutsättning för bemanningsföretagens existens då det skapar ett varierade behov av arbetskraft i olika stadier av konjunkturen. Samtidigt ska man veta att bemanningsföretagens försäljning följer konjunkturen väl, såväl uppåt som nedåt. Poolia hyr ut sin personal till såväl privata som offentliga organisationer. Att sprida verksamheten mellan dessa två men även branschmässigt samt mellan små och stora bolag är ett viktigt inslag för att öka den generella riskspridningen i verksamheten. Paradoxalt kan även en allt för stark konjunktur vara hämmande för bemanningsbolagen. I starka konjunkturer anställer företagen oftare och i en snabbare takt Poolias konsulter vilket innebär att de försvinner från bemanningsgspoolen. Denna urholkningen ställer utmanande krav att i samma takt fylla på med nya kandidater för att bibehålla koncernens omsättning. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Arash Hakimi Fard, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium Nordic AB 5