HMS NETWORKS NASDAQ OMX Mid Cap Organisk tillväxt strax under prognos Något högre OPEX-tillväxt än estimerat Fortsatt organisk tillväxt att vänta Organisk tillväxt strax under prognos. Försäljningen under det tredje kvartalet uppgick till 35 MSEK (254) motsvarande en tillväxt om 2% y/y. Tillväxten var i sin helhet organisk. Försäljningen var dock något svagare än vår prognos, som tog intryck av den starka orderingången i Q2. Sannolikt var den förköpseffekt som påverkade orderingången positivt under Q2 - och vilket vi tog hänsyn till i vår prognos - något större än beräknat. På regionsnivå fortsatte Asia att växa kraftigt och överträffade vår prognos. Enligt ledningen har efterfrågan varit hög både i Kina och Japan, där amerikansk industri är en viktig drivare. I övrigt var EMEA något under förväntan. Ledningen beskriver efterfrågan på bolagets större marknader som god med stark konjunktur och hög investeringsvilja i linje med vad vi sett de senaste kvartalen. Under perioden har flertalet nya produkter lanserats, däribland ewon Netbiter LC som kopplar driftdata från maskiner direkt till amerikanska PTC s molnlösning. Därutöver har IXXAT uppdaterat flertalet av varumärkets produkter till den nya CANfd-standarden, med fördelar som högre bandbredd och lägre svarstider. Något högre OPEX-tillväxt än estimerat. EBIT blev 64,8 MSEK (54,5) vilket var något under vår prognos om 7,3 MSEK. Vid sidan av den något svagare försäljningen än beräknat, ökade administrationskostnaderna oväntat mycket. Bolaget har investerat i en mer effektiv administration samt i ett servicecenter i Tyskland, vilket kan antas förklara merparten av avvikelsen. Övriga kostnadsposter ökade, i linje med prognos, relativt mycket och den underrekrytering ledningen talade om under H1 217 är nu till stor del åtgärdad. Bruttomarginalen var fortsatt stabil och uppgick i kvartalet till 6,9% (62,2), i linje med förväntan. Fortsatt organisk tillväxt att vänta. Orderingången var 7% under prognos och talar för en sänkning av försäljningsprognosen för Q4 i samma omfattning. Vår bedömning är dock att ett genomsnitt av orderingången för Q2 och Q3 är mer relevant prognosunderlag för Q4. Detta i syfte att försöka justera för förköpseffekten under Q2. Sammantaget landar vi i en tillväxtprognos för Q4 om 16% y/y. BOLAGSBESKRIVNING HMS levererar kommunikationsteknologi för industriell automation. Produktutbudet består av nätverkskort och produkter för ihopkoppling av olika nätverk samt produkter inom Remote Management. Produkterna marknadsförs under varumärkena Anybus, Ixxat, ewon samt Intesis. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 145, KURSUTVECKLING 6 812 1 mån (%) 14,6 Nettoskuld (MSEK) 319 3 mån (%) 22,8 Enterprise Value (MSEK) 7 132 12 mån (%) 12,5 Soliditet (%) YTD (%) 91,4 Antal aktier f. utsp. (m) 46,8 52-V Högst 149, Antal aktier e. utsp. (m) 46,8 52-V Lägst 62,6 Free Float (%) 6,3 Kortnamn HMS 215A 216A 217E 218E Omsättning (MSEK) 72 952 1 191 1 321 EBITDA (MSEK) 143 188 281 317 EBITA* (MSEK) 17 154 262 291 EBIT (MSEK) 19 149 235 273 EPS (just. SEK) 1,49 2,15 3,43 4,18 DPS (SEK),63 1, 1, 1,8 Omsättningstillväxt (%) 19,1 35,7 25,1 1,9 EPS tillväxt (%) 6,6 44,7 59,6 21,9 EBIT-marginal (%) 15,5 15,7 19,8 2,6 215A 216A 217E 218E P/E (x) 41,2 35,3 42,4 34,8 ND/EBITDA 1, 1,8 1,,5 EV/S (x) 4,2 4,1 6, 5,3 EV/EBITA* (x) 27,1 25,3 27,1 23,9 EV/EBIT (x) 26,8 26, 3,1 25,5 Direktavkastning (%) 1, 1,6 1, 1,2 *EBITA exklusive investeringar i immateriella tillgångar KURSUTVECKLING 14 13 12 11 9 8 7 6 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Investment AB Latour 25,9%,2586 25,9% Staffan Dahlström bolag 13,8%,1382 13,8% Swedbank Robur fonder 9,3%,11 9,3% SEB Fonder 8,2% 8,2% LEDNING KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 217-11-1 Informationsteknik 216-1-28 217-1-24 217-4-2 217-7-19 217-1-11 HMS OMXSPI RÖSTER Ordf. C. Brogren Karlberg 4Q-rapport 218-2-16 VD Staffan Dahlström 1Q-rapport 218-4-24 CFO Gunnar Högberg 2Q-rapport 218-7-19 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 21 232 254 265 279 299 35 39 589 72 952 1 191 1 321 1 458 Bruttoresultat 119 141 158 163 17 185 186 188 367 43 581 729 86 89 Bruttomarginal 59,2% 6,9% 62,2% 61,5% 61,% 61,8% 6,9% 61,% 62,3% 61,2% 61,% 61,2% 61,% 61,% Rörelsekostnader -99-17 -13-123 -112-125 -121-135 -269-321 -432-493 -533-572 EBITDA 3 44 65 51 68 71 77 65 126 143 188 281 317 359 Avskrivningar mat. -2-2 -3-3 -3-3 -3-3 -8-8 -1-11 -12-11 EBITA* 2 33 57 43 61 67 73 61 91 17 154 262 291 33 Avskrivningar immat. -7-6 -7-8 -8-9 -9-8 -21-26 -29-35 -32-3 EBIT 2 35 55 4 57 59 65 54 98 19 149 235 273 318 Finansnetto -3 1-4 -4-1 -4-6 -3-12 -14-1 -14-11 -9 EBT 17 36 51 36 56 56 58 51 86 95 14 221 261 39 Skatt -5-1 -14-1 -16-16 -16-13 -23-27 -39-6 -65-77 Nettoresultat 12 26 37 26 4 4 42 38 63 67 161 196 232 EPS f. utsp. (SEK),3,5,8,5,9,9,9,8 1,4 1,5 2,1 3,4 4,2 4,9 EPS e. utsp. (SEK),3,5,8,5,9,9,9,8 1,4 1,5 2,1 3,4 4,2 4,9 Omsättningstillväxt Q/Q 14,9% 15,5% 9,4% 4,5% 5,% 7,2% 2,1% 1,4% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 18,1% 31,5% 41,2% 51,6% 38,6% 28,7% 2,1% 16,5% 17,6% 19,1% 35,7% 25,1% 1,9% 1,4% Just. EBITDA marginal 14,8% 18,8% 25,4% 19,1% 24,5% 23,8% 25,1% 21,1% 21,4% 2,3% 19,8% 23,6% 24,% 24,6% Just. EBIT marginal 1,1% 15,% 21,5% 14,9% 2,6% 19,9% 21,2% 17,4% 16,6% 15,5% 15,7% 19,8% 2,6% 21,8% Just. EBT marginal 8,5% 15,5% 2,1% 13,4% 2,1% 18,7% 19,2% 16,5% 14,6% 13,5% 14,7% 18,6% 19,8% 21,2% *EBITA exklusive investeringar i immateriella tillgångar KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 97 224 24 273 EPS 1,39 1,49 2,15 3,43 4,18 4,95 Förändring rörelsekapital -6-7 6-1 1 Just. EPS 1,39 1,49 2,15 3,43 4,18 4,95 Kassaflöde löpande verksamheten 94 9 155 214 242 272 BVPS 9,3 1,1 13,6 15,9 18,3 21, Kassaflöde investeringar -38-25 -38-2 -25-3 CEPS 2,9 1,99 3,33 4,57 5,16 5,82 Fritt kassaflöde 57 65-153 212 217 243 DPS,63,63 1, 1, 1,8 2,2 Kassaflöde fin. verksamheten -55-63 231-28 -164-183 ROE 12% 11% 13% 23% 24% 25% Nettokassaflöde 2 2 78 4 53 6 Just. ROE 12% 11% 13% 23% 24% 25% Soliditet 51% 55% 45% 52% 58% 63% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar 658 64 1 3 1 982 97 Antal A-aktier (m) - Box 4126 Likvida medel 18 2 99 12 155 214 Antal B-aktier (m) 46,8 4 Halmstad Totala tillgångar 832 83 1 42 1 42 1 483 1 565 Totalt antal aktier (m) 46,8 +46()35 17 29 Eget kapital 423 455 636 745 857 985 www.hms.se Nettoskuld 187 138 335 28 147 8 Rörelsekapital (Netto) -69-66 -12-22 -23-23 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 311 35-2% 1 23 1 191-1% 1 359 1 321-3% EBIT 7,3 64,8-8% 242 235-3% 286 273-5% Just. EPS (SEK) 1,1,9-16% 3,6 3,4-5% 4,4 4,2-4% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, R12 (MSEK) 16 3 1 25% 1 1 8 6 2 1 8 6 2% 15% 1% 5% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE % 212 213 214 215 216 217 Omsättning EBIT Försäljning R12 EBIT-Marginal R12M TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% % 4% 3% 2% 1% % -1% 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 212 213 214 215 216 217 3 2-2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X Tillväxt Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m & OMSÄTTNING PER REGION BRUTTOMARGINAL (R12m) 63,% OMSÄTTNING PER REGION Q 62,5% 62,% 61,5% 61,% 6,5% 6,% 59,5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 213 214 215 216 217 18 16 14 12 8 6 4 2 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 214 215 216 217 EMEA Americas Asia Remium Nordic AB 3
MARKNAD Efterfrågan på industrirobotar (MUSD) 8 6 6 211 216 221 USA Västeuropa Sydkorea Japan Kina Källa: Statista TILLVÄXTKÄLLOR Tillväxt 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E Organisk 1,2% 14,9% 1,2% 7,5% 1,4% 6,6% 1,6% 8,7% 16,7% 14,9% 2,1% 17,9% Förvärvad,%,%,%,% 16,4% 24,9% 28,4% 33,1% 17,9% 8,6%,%,% Valuta 12,2% 9,9% 7,9% 4,5%,2%,% 2,2% 9,7% 4,% 5,2%,% -1,4% AKTIVERINGAR OCH AVSKRIVINGAR 4 3 2 1-1 -2-3 -4 214A 215A 216A 217E Investeringar i immateriella anläggningstillgångar Avskrivningar av immateriella anläggningstillgångar 3 2 ORDERINGÅNG OCH OMSÄTTNING Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 214 215 216 217 Orderingång (T) Omsätting (T+1) Ratio 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, Remium Nordic AB 4
Industriell kommunikation BOLAGSBESKRIVNING HMS Networks är en global leverantör av produkter inom området kommunikationsteknologi. Bolagets huvudkompetens ligger i att få olika typer av industriella apparater och maskiner att kommunicera med varandra. Precis som världen i övrigt talar dessa enheter ofta olika språk och det HMS utvecklar och säljer är produkter och system som tolkar och kopplar samman dessa trots olika så kallade nätverksstandarder. Utöver detta utvecklar HMS produkter och mjukvara för fjärrövervakning och fjärrstyrning. HMS säljer över 9 procent av sina produkter utanför Sverige och finns representerade i ett femtiotal länder med egna säljkontor på de tio viktigaste marknaderna där Tyskland, Japan och USA är de allra mest framträdande. Anybus (cirka 6% av försäljningen) I den industriella världen finns det många olika typer av nätverk beroende på geografisk marknad och bransch. Man kan likna dem vid språk som används i olika delar av världen. Anybusprodukter används för att koppla upp industriella enheter till dessa olika nätverk. Produkterna delas in i integrerade nätverkskort (Anybus Embedded) som designas in i kundens produkt och fristående enheter (Anybus Gateways) som fungerar som en översättare mellan maskiner och nätverk. Från 216 finns även HMS trådlösa produkter som en egen underkategori: Anybus Wireless. Fabriksautomation är den viktigaste marknaden för Anybus men produkterna används även inom områden som byggnader, fordon, processanläggningar och infrastruktur. Anybus embedded säljs via direktförsäljning till tillverkare av automationsprodukter. Vid en så kallad design-win bestämmer sig kunden för att använda Anybus och monterar därefter in en Anybusmodul vid varje ny produkt som görs. Anybus gateways och wirelessprodukter säljs både via direktförsäljning och distributörer. Avseende Anybus embedded är konkurrenten ofta kunden själv som kan välja att utveckla nätverkslösningar internt, vilket svarar för merparten av den globala volymen av integrerade nätverkskort. Företag som Hilscher, Prosoft, Moxa och Molex konkurrerar med HMS i olika delsegment inom gateways. ewon (cirka 2% av försäljningen) ewon Remote Solutions tillhandahåller Industrial Internet of Things(IIoT)-lösingar. Genom att ansluta en ewon-produkt till en industriell maskin, blir maskinen uppkopplad till internet vilket ger användarna tillgång till maskinens data när som helst, var som helst. ewon Remote Solutions blev en del av HMS erbjudande efter förvärvet av det belgiska företaget ewon S.A. i februari 216. Erbjudandet innefattar nu även Netbiter Remote Management som utvecklas av HMS i Halmstad. All industriell utrustning kan fjärrstyras och fjärrövervakas med ewon-lösningar. PLC:er är det vanligaste att koppla upp men det finns även användare inom reservkraftsgeneratorer, UPS:er, vindkraftverk, solpaneler, telekombasstationer, tankar, vattenbassänger etc. ewon-produkter säljs huvudsakligen genom ett nätverk av distributörer. Det finns flera leverantörer av fjärr- och övervakningslösningar, men de flesta är specialiserade på en viss bransch eller marknadssegment. Under det nya ewon-paraplyet, är HMS ett av de ledande företagen inom fjärråtkomst och hantering av industriell utrustning. IXXAT (cirka 15% av försäljningen) IXXAT - som förvärvades av HMS 213 - är ett varumärke på automationsmarknaden, framförallt för lösningar inom CAN (Controller Area Network), säkerhet och bilindustri. HMS IXXAT-erbjudande består av många olika standardprodukter som löser vanliga kommunikationsproblem i maskiner. Men HMS IXXAT-team fokuserar också på kundanpassade lösningar för företag som behöver skräddarsydda kommunikationslösningar. Industriell automation och fordonsindustrin är viktiga marknader för HMS IXXATprodukter. IXXAT-lösningar används även inom exempelvis medicinsk automation, energiproduktion, tunga fordon, infrastruktur etc. IXXAT-produkter säljs både direkt och via distributörer. Många IXXAT-produkter har en liknande design-win-baserad affärsmodell som Anybus Embedded. En central del av IXXAT-varumärket är tjänster och kundanpassade produkter. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium Nordic AB 5