217-1-3 KURS (SEK): POOLIA 14,6 NASDAQ OMX Small Cap Bemanning Fortsatt uppförsbacke i Sverige Nya marknadssatsningar Marginella nedjusteringar Fortsatt uppförsbacke i Sverige. Inför Q3 förväntade vi oss att Poolia skulle redovisa en omsättning om 192 MSEK med ett rörelseresultat om 7,4 MSEK. Vår EBIT-prognos var i linje medan vi hade räknat med en högre omsättningstillväxt. Poolia redovisade en omsättning för det tredje kvartalet som uppgick till 181 MSEK (184), med ett EBIT på 7,6 MSEK. Rörelsemarginalen i kvartalet (4,) blev därför starkare än vårt estimat om 3,9%. I lokala valutor växte koncernen med 1, då valutaeffekter påverkade med -4,8 MSEK. Poolia Sverige hade en lägre omsättning än våra förväntningar med en rörelsemarginal i linje. Sverige omsatte 121 MSEK (121) med en EBIT-marginal om 1,7% (,9). Här estimerade vi 126 MSEK med en EBIT-marginal om 1,8%. Poolia Tyskland omsatte 51,6 MSEK (52) med en rörelsemarginal om 1, (8,7). Vår prognos för geografin var en omsättning om 55,5 MSEK med en rörelsemarginal på 9%. I lokal valuta var tillväxten för kvartalet 7%. Andelen rekryteringsintäkter i Tyskland ökade från 1 till 1 vilket enligt oss lyft rörelsemarginalen. Poolia Finland är ännu ett litet segment och geografin kom in marginellt under våra förväntningar. Bolaget nämner att orderingången i Finland stärkts genom ökade marknadsföringsinsatser. Nya marknadssatsningar. VD nämner i rapporten att det fortsatt är en tuff marknad med både kandidatbrist och konkurrens bland bemanningsbolagen. Bolaget har under 217 lagt stora resurser på att utveckla sin försäljning och marknadsföring där man tror att organisationen nu är etablerad på en nivå för att åstadkomma tillväxt. Poolia har även lanserat nya erbjudanden för att bli en ännu mer attraktiv arbetsgivare. Marginella nedjusteringar. Efter rapportens utfall och den fortsatta tuffa marknaden för rekrytering av kandidater, tar vi ner våra tillväxtestimat för Sverige något. Samtidigt ökar vi vår tro på Tyskland och uppskattar att de växer med 6, på årsbasis framgent. Sammantaget blir det mindre nedjusteringar. Observera att Q4 i Tyskland innehåller fyra röda dagar på vardagar vilket vi uppskattar kommer påverka negativt med cirka 1 MSEK jämfört med förra året. BOLAGSBESKRIVNING Poolias affärsidé är att rekrytera och hyra ut kvalificerade tjänstemän. Av koncernens anställda är ca 9 % resurskonsulter som hyrs ut till bolagets kunder. Bolaget har verksamhet i Sverige, Finland och Tyskland. Analytiker: Arash Hakimi Fard arash.hakimi.fard@remium.com, 8 454 32 56 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 25 1 mån (%) 5,4 Nettoskuld (MSEK) -21,2 3 mån (%) 6,1 Enterprise Value (MSEK) 229 12 mån (%) -3,1 Soliditet (%) 35,6 YTD (%), Antal aktier f. utsp. (m) 17,1 52-V Högst 18,9 Antal aktier e. utsp. (m) 17,1 52-V Lägst 13,5 Free Float (%) 39,8 Kortnamn POOL B 215A 216A 217E 218E Omsättning (m) 757 785 776 812 EBITDA (MSEK) 18,9 26,7 32,2 42,2 EBIT (MSEK) 16, 23, 29,3 38,2 EBT (MSEK) 21,4 2,5 28,8 37,1 EPS (just. SEK) 1,24 1,15 1,23 1,69 DPS (SEK),,6 1, 1,25 Omsättningstillväxt (%) 8,1 3,6-1, 4,6 EPS tillväxt (%) nmf -7,5 6,8 37,4 EBIT-marginal (%) 2,1 2,9 3,8 4,7 215A 216A 217E 218E P/E (x) 12,1 19,5 11,9 8,6 P/BV (x) 2,6 3,3 2,7 2,4 EV/S (x),3,3,3,3 EV/EBITDA (x) 8, 7,5 7,3 5,3 EV/EBIT (x) 9,1 8,4 8, 5,8 Direktavkastning (%), 4,1 6,8 8,6 KURSUTVECKLING 2 19 18 17 16 15 14 13 12 11 216-1-26 217-1-2 217-4-18 217-7-17 217-1-9 POOL B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Björn Örås 42,,4249 7, Traction 8, 4, Fredrik Palmstierna 6, 3 3, Thord Wilkne 3, 2 1,8% LEDNING Ordf. Björn Örås FINANSIELL KALENDER 4Q-rapport VD Morten Werner 1Q-rapport IR Tarja Roghult 2Q-rapport 3Q-rapport RÖSTER 218-2-16 218-4-25 218-7-27 218-1-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 2 22 184 199 2 194 181 22 71 757 785 776 812 844 Rörelsekostnader -199-193 -177-189 -192-188 -173-192 -758-744 -77-8 EO-poster -2,9-1,9-1,7 -,8,,,,, -5,3-6,,,, EBITDA 1,2 9,3 6,5 9,7 8,1 6,6 8,1 9,4 8,9 18,9 26,7 32,2 42,2 44,3 Avskrivningar -,8-1,4 -,6 -,9 -,7 -,6 -,7 -,8-3,3-2,9-3,7-2,8-4, -4, EBIT,4 7,9 5,9 8,8 7,4 6, 7,4 8,5 5,6 16, 23, 29,3 38,2 4,3 Finansnetto, -1,4-1,1,, -,4,1 -,3 -,3 5,4-2,5 -,6-1,2-1,2 EBT,4 6,5 4,8 8,8 7,4 5,6 7,5 8,3 5,3 21,4 2,5 28,8 37,1 39,2 Skatt -,4-2,1-1,1-3,2-2,3-1,4-2,2-1,8-3,5-6,5-6,8-7,7-8,2-8,6 Nettoresultat, 4,4 3,7 5,6 5,1 4,2 5,3 6,4 1,8 16, 13,7 21, 28,9 3,6 Omsättningstillväxt Q/Q -4,7%,8% -9, 8,, -2,7% -6,8% 11, N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 9,9% 8, 3, -5, -, -3,8% -1, 1, -3,9% 8, 3,6% -1, 4,6% 3,9% Just. EPS e. utspädning,17,32,32,35,3,25,31,38,11 1,24 1,15 1,23 1,69 1,79 Just. EBITDA marginal 2, 5, 4, 5, 4, 3, 4, 4,6% 1, 3, 4, 4, 5, 5, EBIT marginal, 3,9% 3, 4, 3,7% 3, 4, 4,,8% 2, 2,9% 3,8% 4,7% 4,8% Just. EBIT marginal 1,6% 4, 4, 4,6% 3,7% 3, 4, 4,,8% 2,8% 3,7% 3,8% 4,7% 4,8% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 1 17 2 24 33 35 EPS,11,93,8 1,23 1,69 1,79 Förändring rörelsekapital 13-6 -7-17 -1 Just. EPS,11 1,24 1,15 1,23 1,69 1,79 Kassaflöde löpande verksamheten 13 11 13 7 33 34 BVPS 3,96 4,41 4,77 5,5 6,19 6,73 Kassaflöde investeringar -1-12 -1-5 -3-3 CEPS,78,63,78,41 1,93 1,96 Fritt kassaflöde 12-1 12 2 3 3 DPS,,,6 1, 1,25 1,35 Kassaflöde fin. verksamheten -1-4 4-5 -17-21 ROE 2 17% 2 27% 27% Nettokassaflöde 1 2 16-3 13 9 Just. ROE 28% 2 2 27% 27% Soliditet 3 3 3 38% 39% 4 BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 12 19 19 19 19 19 Antal A-aktier (m) 4, 14 2 37 34 46 55 Antal B-aktier (m) 13,1 197 233 246 247 268 284 Totalt antal aktier (m) 17,1 +46 ()8 555 65 68 76 82 94 16 115 www.poolia.se -12-18 -22-14 -27-36 22 2 24 25 24 25 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Kungsgatan 57 A 11 24 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 192 181-6% 789 776-83 812 - EBIT 7,6 7,4-29,9 29,3-4,4 38,2 - Just. EPS e. utsp. (SEK),33,31-6% 1,27 1,23-1,79 1,69-6% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & JUST. EBIT-MARGINAL Q/Q (MSEK) 16 14 12 1 8 6 4 2 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2, -3, -4, 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 214 215 216 217E Omsättning EBIT-M Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4,4X 3 2 1-5 -1-15,2X,X -,2X -,4X -1-2 -3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 215 216 217E -2-25 -3-35 -4 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E -,6X -,8X -1,X -1,2X -1,4X -1,6X Tyskland Finland Sverige Totalt Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA EBIT PER MARKNAD & UTDELNING EBIT MARGINAL R12M UTDELNING & UTDELNINGSANDEL AV EPS 1 2, 9 1 8% 6% Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216 217E 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, 214A 215A 216A 217E 218E 8 7 6 5 4 3 2 1 Tyskland Finland Sverige Koncern Utdelning EPS Utdelningsandel Remium Nordic AB 3
AFFÄRSOMRDE & GEOGRAFI NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Bemanning Rekrytering Sverige Finland Tyskland * Per jan-sep 217 ENGÅNGSKOSTNADER & OMSTRUKTURERING Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic Engångskostnader (MSEK) + EBIT-MARGINAL Omstrukteringen 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 214 215 216 217 - - - Bolaget har under de senaste tre åren utfört omfattande omstruktureringar av verksamheten. Framförallt har Poolia bytt ut ledningsgrupp men även chefer och medarbetare. Poolia har bland annat investerat i en förbättrad säljfunktion som blev operativ under Q1 217. Grafen till vänster illustrerar engångskostnader i MSEK relaterade till denna omstrukturering. Första kvartalet 217 innehöll för första gången sedan 214 inga sådana kostnader, vilket ger oss skäl att tro att de största kostnaderna för omstruktureringen är tagna. ANTALET ARBETSDAGAR Antalet arbetsdagar kan påverka bolagets kvartal väsentligt. Ofta har bemanningsbolagen fasta personalkostnader oberoende av antalet arbetsdagar samtidigt som intäkterna är kopplade till antalet arbetsdagar. Poolia påverkas också kraftigt av helgdagar som inträffar på varddagar i Tyskland då bolaget betalar ut ersättning till anställda för dessa dagar samtidigt som man inte erhåller någon ersättning. Varje sådan dag belastar koncernen med cirka 1 MSEK. Helgdagar på vardagar Tyskland Q1 Q2 Q3 Q4 Totalt Q1 Q2 Q3 Q4 Totalt 216 61 62 66 64 253 216 3 2 2 7 217 64 59 65 63 251 217 5 4 9 Källa: Bolaget, Remium Nordic Antal arbetsdagar PEERTABELL Dedicare SJR Poolia Uniflex Kurs Oms. Tillväxt (%) EV/EBIT Direkt. avk % Utdelningsandel SEK 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 216A 217E 218E 15,3 13,4 22,4 14,9 8,2 9, 8,6 11, 5,8 6,1 137% 7 76% 45,3 3,8 1,7 8, 9,7 11,5 9,7 6,8 5,7 6,2 97% 9 87% 15,6 3,6-1, 4,6 8,4 8, 5,8 4,1 6,8 8,6 7 8 7 2,6-7,6,1 3,2 8,3 11,4 7,4 7,2 7,2 8,7 17% 12 9 Källa: Bolagsrapporter, Remium Nordic Remium Nordic AB 4
Bemanning och rekrytering Poolia är verksamma inom uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal inom ett antal fokusområden. Huvuddelen av verksamheten är inriktad på så kallad bemanning eller uthyrning av personal. Detta innebär helt enkelt att dagens allt mer snabbrörliga och flexibla företag på ett smidigare sätt kan variera sin personalstryka exempelvis mellan olika geografiska områden eller beroende på konjunkturläge. Det finns olika typer av bemanningsföretag med avseende på grad av specialisering och geografisk närvaro. Poolia beskrivs bäst som en regional specialist som alltså koncentrerar sig såväl geografiskt som kompetensmässigt. Moderbolaget Poolia AB, där de koncerngemensamma funktionerna ligger, sysselsätter endast ungefär en tiondel av bolagets personalstyrka. Resterade del är så kallade resurskonsulter som hyrs ut till Poolias kunder. Bolaget är verksamt i Sverige, Finland och Tyskland där varje land har en egen chef. Funktioner såsom försäljning, marknadsföring och personalfrågor sköts separat på de regionala marknaderna. Kvalificerad personal i fokuserade affärsområden BOLAGSBESKRIVNING Kvalificerade tjänstemän Poolia är ett bemanningsföretag som är specialiserade på att rekrytera och hyra ut personal inom området kvalificerade tjänstmän i Sverige, Tyskland och Finland. Bolaget verkar inom ett par fokusområden och är aktiva på en marknad som i stor utsträckning följer konjunkturen. Poolia fokuserar som sagt på uthyrning och rekrytering av kvalificerad personal. Detta betyder dock inte att bolaget enbart arbetar mot personer i högre befattningar utan snarare att de segment inom vilka Poolia är verksamma generellt betecknas som kvalificerade yrkesgrenar. Bolagets specialistområden är Finance & Accounting, IT, Office Support, Human Resources, Sales & Marketing, Life Science & Engineering, Legal och Poolia Executive Search. Det talas ofta om att humankapitalet kanske är den allra viktigaste tillgången i ett bolag trots att den inte syns i balansräkningen. I Poolias fall är detta än mer påtagligt då bolaget krasst sätt är ett skal i form av varumärket som fylls med humankapital. Att hålla en god kontakt med personal är därför centralt och medarbetarundersökningar genomförs löpande. Även att få in nya arbetssökande är en viktig del i verksamheten för att trygga ett tillräckligt stort utbud på arbetskraft och för att hitta rätt person till rätt jobb. Poolia har omkring 2 aktuella CVn i sina databaser. Bolaget fokuserar främst på att växa organiskt och endast i undantagsfall genom förvärv. Konjunkturens påverkan De naturliga konjunktursvängningar som är ett återkommande inslag i ekonomin kan sägas påverka Poolia på två sätt. Först och främst är svängningarna något av en förutsättning för bemanningsföretagens existens då det skapar ett varierade behov av arbetskraft i olika stadier av konjunkturen. Samtidigt är det viktigt att ha i beaktning att bemanningsföretagens försäljning följer konjunkturen väl, såväl uppåt som nedåt. För att öka den generella riskspridningen hyr Poolia ut sin personal till både små och stora bolag inom såväl privata som offentliga organisationer spridda mellan olika branscher. Paradoxalt kan även en allt för stark konjunktur vara hämmande för bemanningsbolagen. I starka konjunkturer anställer företagen Poolias konsulter oftare och i en snabbare takt vilket innebär att de försvinner från bemanningsgspoolen. Denna urholkningen ställer utmanande krav att i samma takt fylla på med nya kandidater för att bibehålla koncernens omsättning. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Arash Hakimi Fard, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium Nordic AB 5