Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Transkript

1 MOBERG PHARMA NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): Hälsovård Tillväxtplan materialiseras EBITDA-förstärkning Avyttring av Fiber Choice Tillväxtplan materialiseras. en under Q2 uppgick till 136 MSEK (71,3) motsvarande en tillväxt om 91% (2% organiskt) vilket var i linje med vår förväntan. Kerasal/Nalox växte med 9% till 53,2 MSEK, delvis drivet av lanseringen av Zanmira Nail i Japan samt stärkt marknadsandel i USA (29%). Dermoplast ökade försäljningen till 26, MSEK (21,2 MSEK i Q1), medan övriga produkter bidrog med 56,8 MSEK, en förbättring gentemot 5,5 MSEK under årets första kvartal. Distributörsförsäljningen minskade däremot med 3% under Q2, pga höga lagernivåer i Asien och Kanada. Glädjande var dock att både Dermoplast och New Skin uppvisade god försäljningsökning till följd av den lanserade tillväxtplanen med utökad distribution för varumärkena. New Skin ökade försäljningen med 27% Y/Y till konsument. Dock föreligger cirka en månads eftersläpning avseende effekt på nettoomsättningen, vilket torde påverka kommande kvartal positivt. EBITDA-förstärkning. Bruttomarginalen uppgick till 72,6% (71,8), förbättringen gentemot fjolåret var realterat den förändrade produktmixen. OPEX var 98,9 MSEK (49,7) varav försäljningskostnaderna utgjorde 75,3 MSEK motsvarande 55% av omsättningen. Kvartalet har präglats av omfattande investeringar som förhoppningsvis materialiseras framgent. EBITDA-resultatet blev 9,8 MSEK (33,4 / -7,8, justerat för reavinst i Q2-16) motsvarande en marginal om 7,1% (46,8/-11). Vår prognos var 24,2 MSEK, avvikelsen härrör högre försäljningskostnader än väntat. Underliggande resultatet ökade således 18 MSEK Y/Y. Kassaflödet från den löpande verksamheten var negativt om -,1 MSEK (1,3), som däremot torde förstärkas väsenligt under H Avyttring av FiberChoice. En nyligen publicerad studie för Kerasal Nail påvisade att hela 76% av patienterna upplevde synbar förbättring redan efter en vecka. Vidare kommunicerade bolaget att patientrekryteringen för MOB-15 har försenats och kommer inte slutföras före årskiftet. Dessutom har Moberg Pharma valt att avyttra varumärket Fiber Choice. Köpeskillingen uppgår till 6,7 musd plus lagervärde. Transaktionen medför en reavinst om ca 13 MSEK (1,6 musd). Vi bedömer avyttringen som positiv då bolaget kan fokusera mer på de strategiska varumärkena samt att den finansiella ställningen förbättras. BOLAGSBESKRIVNING Moberg Pharma är ett växande svenskt läkemedelsbolag. Bolaget utvecklar, förvärvar och licensierar produkter som säljs genom en egen försäljningsorganisation i USA och via distributörer i fler än 4 länder. Bolagets kompetens ligger inom utveckling av utvärtes läkemedel för primärt hudsjukdomar. Analytiker: Björn Rydell bjorn.rydell@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING mån (%) -2.1 Nettoskuld (MSEK) mån (%) Enterprise Value (MSEK) mån (%) -27. Soliditet (%) 44.2 YTD (%) -34. Antal aktier f. utsp. (m) V Högst 77. Antal aktier e. utsp. (m) V Lägst 36. Free Float (%) 7.3 Kortnamn MOB 215A 216A 217E 218E (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) DPS (SEK).... stillväxt (%) EPS tillväxt (%) nmf nmf EBIT-marginal (%) A 216A 217E 218E P/E (x) neg. 1.4 P/BV (x) EV/S (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) Direktavkastning (%).... KURSUTVECKLING MOB OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic HUVUDÄGARE KAPITAL Östersjöstiftelsen 13.% % Zimbrine Holding BV 8.9% 8.9% Avanza Pension 7.8% 7.8% Custody Account For The Exclusive 6.6% 6.6% LEDNING VD Peter Wolpert 3Q-rapport CFO Anna Ljung 4Q-rapport SO Thomas Eklund 1Q-rapport FINANSIELL KALENDER RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E KSV Bruttoresultat Rörelsekostnader varav EO-poster EBITDA Avskrivningar EBIT Finansnetto EBT Skatt Nettoresultat EPS f. utsp. (SEK) EPS e. utsp. (SEK) stillväxt Q/Q 29.4% 2.7% 46.1% -14% 16.9% 3.2% -12.% -3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -5.1% -23% 56.4% 66.6% 5.5% 9.9% 15.% -6.9% 27.2% 42.7% 17.1% 32.7% -4.8% 5.5% Bruttomarginal 7.3% 71.8% 69.2% 68.1% 69.7% 72.6% 7.2% 7.2% 75.5% 74.8% 69.7% 7.8% 7.8% 71.% EBITDA marginal 4.9% 46.8% 27.9% 13.5% 15.9% 7.2% 17.4% 22.3% 12.6% 16.2% 23.3% 14.9% 18.6% 2.1% EBIT marginal.7% 43.8% 22.4% 7.9% 6.6%.% 9.7% 11.3% 8.6% 12.3% 18.6% 6.3% 1.2% 12.1% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS Förändring rörelsekapital Just. EPS Kassaflöde löpande verksamheten BVPS Kassaflöde investeringar CEPS Fritt kassaflöde DPS Kassaflöde fin. verksamheten ROE 4% 7% 6% % 1% 2% Nettokassaflöde Just. ROE 4% 7% 6% -2% 1% 2% Soliditet 84% 89% 46% 46% 46% 46% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) Gustavslundsv. 42 Likvida medel Antal B-aktier (m) Bromma Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) () Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % EBITDA % % % Just. EPS (SEK) nmf % % Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KV OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E E 5% 4% 3% 2% 1% % -1% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 12% 1% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA X 1.X 8% 4 8.X 6% 4% 2% % -2% -4% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 6.X 4.X 2.X.X -2.X -4.X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12M BRUTTOMARGINAL (R12M) 85% 8% 75% 7% EBITDA-MARGINAL (R12M) 3% % 2% 15% 1% 5% 65% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E Bruttomarginal EBITDA-marginal Remium Nordic AB 3

4 FÖRSÄLJNINGSUTVECKLING PER PRODUKTGRUPP Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E Nalox Dermoplast Övriga Avyttrade Tre produktgrupper Nalox/Kerasal/Emtrix säljs på ett femtiotal marknader och är marknadsledande i USA, Norden samt på ett flertal europeiska och asiatiska marknader. Försäljningen av nagelsvampspreparat är starkast på och inför sommaren dvs under Q2 respektive Q3, vilket även föranleder att bolagets marknadsföringskostnader ökar under denna period. Dermoplast är Moberg Pharmas näst största varumärke. Smärtlindringssprayen mot smärta/klåda torde inte uppvisa några större säsongseffekter. Sprayen säljs dels via bolagets etablerade försäljningskanaler i USA samt via direktförsäljningskanal till sjukhus. Övriga varumärke innefattar New Skin som tillsammans med Nalox & Dermoplast uppskattningsvis utgör cirka 7% av bolagets totala försäljning. De mindre varumärkena som ingår i segmentet övriga produkter är Balmex, Domeboro samt Kerasal Foot. Försäljningen torde vara relativt jämn fördelad, möjligtvis en mindre ökning under sommaren då människor tenderar till att behöva använda mer plåster då (New Skin). PediaCare och Fiber Choice förvärvades i en portfölj tillsammans med NewSkin i juni 216. Dessa varumärken avyttrades i november 216 respektive augusti 217, på grund av en stagnerande försäljning och utgör alltså bolagets avyttrade produkter under Q en för Fiber Choice under Q3 217 är justerad avseende avyttrade produkter i diagrammet ovan. NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* NETTOOMSÄTTNING PER PRODUKTGRUPP* 6% 5% Nord- och Sydamerika Europa 2% 31% Nalox/Kerasal Nail 88% Övriga världen 45% Övriga produkter Dermoplast *Per H1 217 Nettoomsättning per försäljninskanal * Egen försäljning 9% Distributör 1% Den egna försäljningen korrelerar i stort sett med försäljningen i regionen Nord- och Sydamerika. Under 216 startade bolaget dessutom upp en egen försäljningsorganisation i Storbritannien. Varumärke Balmex Fergon, Jointflex & Vanquish New Skin, PediaCare & Fiber Choice PediaCare Dermoplast Fiber Choice TRANSAKTIONSHISTORIK SEDAN 215 Förvärvat Avyttrat April, 215 April, 216 Juni, 216 November, 216 December, 216 Augusti, 217 Pris 3,9 MUSD 1 MUSD 4 MUSD 5,6 MUSD 47,6 MUSD 6,7 MUSD Remium Nordic AB 4

5 BOLAGSBESKRIVNING Ett annorlunda läkemedelsbolag Moberg Pharmas verksamhet är inriktad på försäljning och utveckling av utvärtes läkemedel för hudsjukdomar. Nalox, bolagets produkt för nagelsjukdomar, är marknadsledande i Norden och USA samt på flera marknader i Europa. Moberg Pharmas nuvarande produkter och utvecklingsprojekt är inriktade på vanligt förekommande sjukdomar som nagelsvamp, eksem, fotsprickor samt led- och muskelvärk. Produktutvecklingen baseras på innovativ drug delivery och beprövade substanser vilket minskar utvecklingstid, kostnad och risk. Tillväxt både organiskt och via förvärv Moberg Pharmas affärsmodell innefattar försäljning i egen regi samt försäljning genom distributörer och partners. Bolaget fokuserar på nischer som inte är tillräckligt stora för läkemedelsjättarna att lägga energi på. Hög andel patienter som efterfrågar nya behandlingsalternativ och begränsad konkurrens är viktiga kriterier för nya projekt. I vissa fall kan det räcka att ta fram ett läkemedel med samma behandlingseffekt men mindre biverkningar än alternativen, samma biverkningar men bättre behandlingseffekt eller i bästa fall båda delar. Flera av Moberg Pharmas produkter är inriktade på egenvård vilket innebär att patienten behandlar sig själv i hemmet. Moberg Pharmas ambition är att växa både organiskt och via förvärv. Organisk tillväxt förväntas komma från befintliga produkter, projekt, teknologier och patentfamiljer. Förvärvad tillväxt skulle exempelvis kunna omfatta kompletterande produkter. Moberg Pharma har under de senaste åren genomfört ett antal olika förvärv för att komplettera bolagets befintliga produktportfölj. Tillsammans med Nalox utgör NewSkin och Dermoplast bolagets strategiska varumärken. Moberg Pharma bedriver marknadsföring och försäljning i egen regi i USA, och under 216 startades även en egen försäljningsorganisation upp i Storbritannien. Försäljning på andra marknader i Europa och globalt sker via distributörer där Meda är en av aktörerna. De ansvarar för den lokala marknadsföringen och ser till att produkterna blir tillgängliga för slutkunden i apoteks- och detaljhandelskedjor. Bolagets produkter säljs på 4 marknader världen över. Vidare har Moberg Pharma ett långsiktigt EBITDA-marginalmål om %. Produkterna -8 varumärken Nalox är bolagets huvudprodukt, som används vid behandling av missfärgade och skadade naglar som orsakats av nagelsvamp eller psoriasis. Produkten, som är receptfri, lanserades i Norden 21 och blev snabbt marknadsledande. På vissa marknader säljs den under namnet Emtrix medan på den amerikanska marknaden går under varumärket Kerasal Nail. Naloxs fördel är att den ger snabb synlig förbättring gentemot konkurrerande preparat. Dermoplast, som förvärvades i december 216 och konsoliderades från 1 januari 217 är Moberg Pharmas näst största varumärke. Den receptfria produkten är spray som ger snabb lindring vid smärta och klåda. Dermoplast säljs i USA både via bolagets etablerade försäljningskanaler via Walgreens och Walmart samt via en direktförsäljningskanal till sjukhus. New Skin, bolagets tredje största varumärke, förvärvades i juni 216 och konsoliderades från 7 juli 216. Produkten är ett flytande förband för sår och för att förhindra skavsår. Även denna produkt säljs i USA och ingår i kategorin övriga produkter tillsammans med fyra ytterligare varumärken. Domeboro lindrar klåda och irriterad hud till exempel orsakad av hudkontakt med vissa växter eller insektsbett. Balmex används vid behandling och prevention av blöjeksem. Kersal Foot, mjukar upp torra fötter. Pipeline -två projekt, MOB-15 & BUPI Moberg Pharma valt att vidareutveckla Nalox inom ramen för ett projekt som kallas MOB-15. Tanken är att utgå från Nalox och tillsätta den aktiva substans som finns i den ledande tablettbehandlingen. Med hjälp av en patenterad drug delivery teknologi tränger substansen genom nageln. Ambitionen är att uppnå lika hög effekt som tabletterna och snabbare synliga resultat men med samma låga risk för biverkningar som Nalox. Fas 3 studier för MOB-15 startade under 216, enligt bolaget har MOB-15 en årlig försäljningspotential upp till 5 MUSD. Moberg Pharma bedriver även ett ytterligare forskningsprojekt: BUPI, som är en sugtablett med bupivakin för behandling av smärta i munhålan. Resultat från fas 2-studie visade att BUPI reducerade smärtan i munnen med 5% jämfört med standardbehandling. Förberedelser inför två kliniska fas 3-studier pågår. Studierna är fullt finansierade av Moberg Pharma och en partner. Försäljningspotentialen för BUPI uppgår enligt bolagets bedömningar till 5-1 MUSD årligen. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium). Analys utarbetad av: Björn Rydell, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5