Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet

Transkript

1 ELECTRA GRUPPEN NASDAQ OMX Small Cap Bättre än marknaden inom telekom Nedåtgående bruttomarginal Nu väntar det starkaste kvartalet Bättre än marknaden inom telekom. Under Q3 redovisade Electra en omsättning uppgående till 373 MSEK (382), innebärande en avvikelse gentemot prognos om 3%. Segmentet Electra Retail minskade försäljningen med 7,6% till 249 MSEK (27) medan Electra Logistik & IT växte med 9,9% till 124 MSEK (113). Enligt Elektronikbranschen minskade den svenska marknaden för mobiltelefoner 8% y/y i juli respektive 7% i augusti medan TV minskade 4% och %. September var dock en stark månad där bland annat försäljningen för stora TV-skärmar ökade hela 13% y/y. Branschen som helhet och även Electra tappade volymer inom TV medan bolaget fortsatte att växa snabbare än marknaden inom mobilitet/it. Bland kunderna inom tredjepartslogistik (3PL) utmärkte sig Halebop, som med lyckade kampanjer drivit tillväxt för Electra. Nedåtgående bruttomarginal. Bruttomarginalen minskade 1 bps till 11,8% (13,3) där vi hade estimerat 12,4%. Den främsta förklaringen till nedgången var på grund av försäljningsmix. Genom att hantera 3PL åt kunder inom Logistik & IT med en stor, och växande, andel telekomprodukter där marginalen är lägre, medför det även att bruttomarginalen går ned. Därutöver minskade antalet butiker anslutna till butiksdatasystemet Smart sekventiellt med 7 stycken till 237 butiker (23). Butiker anslutna till Smart betalar en månadsavgift och med lägre antal butiker påverkas således marginalen negativt. Personalkostnaderna kom in enligt förväntan medan övriga externa kostnader var cirka 2 MSEK lägre än vår prognos. Rörelseresultatet minskade till 7,3 MSEK (8,6), motsvarande en rörelsemarginal om 1,9% (2,1) där vi hade estimerat 8,8 MSEK respektive 2,3%. Med de personalneddragningar och omstruktureringar som skett lyckades koncernen, trots ett stort tapp i bruttomarginal y/y, upprätthålla en relativt stabil rörelsemarginal. Nu väntar det starkaste kvartalet. Q4 är Electras historiskt starkaste kvartal, vilket även är något vi räknar med. Vi bedömer att utdelningen föreslås bli 4,2 SEK (4,2), motsvarande en direktavkastning om 6,%. För kommande år sänker vi våra bruttomarginalantaganden då vi räknar med att mixförskjutningen mot telekom fortsätter. BOLAGSBESKRIVNING Electra Gruppen ska utveckla och driva koncept för butikskedjor (Audio Video, Digitalbutikerna, RingUp och The Image) med fristående entreprenörer och vara en flexibel logistikpartner som erbjuder avancerade IT- och logistiklösningar. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, KURS (SEK): 66,7 Konsumentvaror och -tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) 1,1 Nettoskuld (MSEK) 8,1 3 mån (%) 8, Enterprise Value (MSEK) 3 12 mån (%) 8, Soliditet (%) 44,4 YTD (%) 1, Antal aktier f. utsp. (m),2 2-V Högst 72, Antal aktier e. utsp. (m),2 2-V Lägst 8, Free Float (%) 7,2 Kortnamn ELEC 21A 216A 217E 218E (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK),81,1 4,91,27 DPS (SEK) 4,2 4,2 4,2 4,2 stillväxt (%) -,2 1,6,3 1,9 EPS tillväxt (%) -19,7-12,2-3,8 7,4 EBIT-marginal (%) 2,2 1,9 1,8 1,9 21A 216A 217E 218E P/E (x) 13,7 12,9 13,6 12,7 P/BV (x) 2,1 1,7 1,7 1,7 EV/ (x),3,2,2,2 EV/EBITDA (x) 12,1 11,6 1,4 9,7 EV/EBIT (x) 12,9 12,7 11,3 1,6 Direktavkastning (%),3 6, 6,4 6,4 KURSUTVECKLING ELEC OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Håkan Lissinger 2,9%,29 2,9% Catella Fonder 11,3%, ,3% Theodor Jeansson 1,6%,18 1,6% Avanza Pension Försäkring AB 9,1% 9,1% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Peter Elving 4Q-rapport VD Anneli Sjöstedt 1Q-rapport CFO Johan Jaensson Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 ### RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17E 214A 21A 216A 217E 218E 219E Handelsvaror Bruttomarginal 12,6% 13,% 13,3% 12,% 12,% 11,% 11,8% 11,6% 14,% 13,1% 12,8% 11,7% 11,% 11,% Rörelsekostnader EBITDA,7 3,7 8,8 16,6,3,1 8, 1,4 48,8 39, 34,8 33,8 36,3 38,3 Avskrivningar -,7 -,7 -,7 -,7 -,7 -,7 -,7 -,7-2,4-2,4-2,8-2,8-2,8-2,8 EBIT, 3, 8,1 1,9 4,6 4,4 7,3 14,7 46,4 37,1 32, 31, 33, 3, Finansnetto,4,6,,7,4,4,4,4 1,3 1,9 2,1 1,6 1,6 1,6 EBT,4 3,6 8,6 16,6, 4,8 7,7 1,1 47,7 39, 34,1 32,6 3,1 37,1 Skatt -1,1 -, -2,1-3,8-1, -1,1-1,7-3,3-1,1-8,8-7,6-7,1-7,7-8,2 Nettoresultat 4,3 3,1 6, 12,8 4, 3,7 6, 11,8 37,6 3,2 26, 2, 27,4 28,9 EPS f. utsp. (SEK),83,64 1,3 2,44,77,72 1,1 2,27 6,98,7,22 4,91,27,7 EPS e. utsp. (SEK),83,64 1,3 2,44,77,72 1,1 2,27 6,98,7,22 4,91,27,7 stillväxt Q/Q -34,2% 9,1% -4,7%,7% -3,6% 12,1% -1,3% 3,7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -,9% -,4% 4,2% 3,%,8% 3,6% -2,4% -,% 9,2% -,2% 1,6%,3% 1,9% 1,1% Just. EBITDA marginal 1,%,9% 2,3% 2,9% 1,4% 1,2% 2,1% 2,7% 2,9% 2,3% 2,% 1,9% 2,1% 2,1% Just. EBIT marginal 1,4%,7% 2,1% 2,8% 1,2% 1,1% 2,% 2,6% 2,7% 2,2% 1,9% 1,8% 1,9% 2,% Just. EBT marginal 1,%,9% 2,3% 2,9% 1,3% 1,2% 2,1% 2,6% 2,8% 2,3% 2,% 1,9% 2,% 2,1% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 21A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 21A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS 7,23,81,1 4,91,27,7 Förändring rörelsekapital Just. EPS 7,23,81,1 4,91,27,7 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 36,8 37,3 38,3 39,1 4,1 41,2 Kassaflöde investeringar CEPS 6,37 4,92 11,9 1, 4,36 4,3 Fritt kassaflöde DPS,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 2% 16% 13% 13% 13% 14% Nettokassaflöde Just. ROE 2% 16% 13% 13% 13% 14% Soliditet 37% 3% 39% 4% 4% 41% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 214A 21A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) Antal B-aktier (m), Totalt antal aktier (m), () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Electra Gruppen Trångsundsväg Kalmar ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % EBIT 8,8 7,3-17% 34,3 31, -1% 39,8 33, -16% Just. EPS (SEK) 1,37 1,1-16%,38 4,91-9% 6,1,27-14% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E 4,% 3,% 2,% 1,%,% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 4% 3% 2% 1% % -% -1% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA ,X 2,X 1,X 1,X,X,X -,X -1,X -1,X -2,X -2,X -2% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA BRUTTOMARGINAL & EBIT-MARGINAL R12M, OPEX/FÖRSÄLJNING BRUTTOMARGINAL & EBIT-MARGINAL R12M OPEX/FÖRSÄLJNING (%) e 24% 22% 2% 18% 16% 14% 12% 1% 4Q8A 4Q9A 4Q1A 4Q11A 4Q12A 4Q13A 4Q14A 4Q1A 4Q16A 4Q17E Bruttomarginal R12m (t.v.) EBIT-marginal R12m (t.h) 3,% 3,% 2,% 2,% 1,% 1,%,%,% % -1% -2% -3% -4% -% -6% -7% Övriga externa kostnader/försäljning Personalkostnader/Försäljning 21A 216A 217E 218E 219E Remium Nordic AB 3

4 ELECTRA GRUPPENS TVÅ SEGMENT RETAIL - HÖG KOMPETENS INOM MÅNGA OMRÅDEN LOGISTIK & IT - ELECTRAS PARADGREN SEDAN 1949 Electra äger namn och koncept för Audio Video, RingUp, Digitalbutikerna och The Image. Bolagets affärsmodell innefattar att butiksinnehavaren äger och driver sin butik med medlemskap i något av koncepten. Electras ansvarsområde gentemot butikerna omfattar inköp, distribution, lagerhållning, IT och utbildning. Därutöver växer affärsområdet inom e- handel och B2B, där Electra stödjer externa aktörer med sortiment, logistik och tjänster. Konkurrenssituationen inom hemelektronik är hård, men Electra har hittat en egen väg. Bolaget konkurrerar inte enbart med pris utan har en lokal marknadskännedom och försöker istället att skapa värde åt kunden, bland annat i form av bättre service. Trots det är prispressen hela tiden närvarande, vilket får som följd att affärsområdet är beroende av volymökningar för att bibehålla rörelsemarginalen. Genom åren har Electra Retail varit opportunistiska och när Expert Sverige gick i konkurs 212 övertog Electra varuförsörjningen för en del av de tidigare Expert-butikerna. 21 förvärvades 4 procent av danska El-Salg, ett bolag som etablerat ett kedjekoncept i Danmark under varumärket Euronics. Electra bidrar med sortimentsutveckling och varuförsörjning för El-Salg. Logistik & IT innefattar tredjepartslogistik (3PL), installatörsportalen och butiksdatasystemet SMART. 3PL är Electras historiska paradgren sedan 1949 och styrkan inom Electra 3PL ligger i skräddarsydda logistiklösningar och starkt IT-understöd. Exempelvis hanteras inköp, plock och pack, inleverans, utleverans och olika former av transportlösningar. Viasat och Halebop hör till de mer framträdande kunderna, men bland kunderna återfinns även Net1, Newgen, CDON, Boxer och Empire. Branschens mixförskjutning mot en högre andel telekomprodukter har under de senaste åren medfört ökade handelsvolymer, med lägre snittmarginal som följd. Electras underliggande tjänsters resultatandel späds således ut. Installatörsportalen ger produktsäljande leverantörer en möjlighet att erbjuda sina kunder installationstjänster. Minimal administration, teknisk support och kvalitetssäkrade installationer är exempel på styrkor i konceptet. Cirka 2 installationer hanteras via portalens cirka 4 installatörer. Butiksdatasystemet SMART (mer om det nedan) är en del av affärsområdet Logistik & IT och bidrar med återkommande licensintäkter vilket ger stöd till rörelsemarginalen. OMSÄTTNING & EBIT R12M RETAIL OMSÄTTNING & EBIT R12M LOGISTIK & IT 1 1 4Q12A 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14A 2Q1A 4Q1A 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17E Q12A 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14A 2Q1A 4Q1A 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17E R12m EBIT R12m R12m EBIT R12m BUTIKSDATASYSTEMET SMART SMART är ett egenutvecklat språkneutralt affärssystem som bland annat hanterar löpande försäljning, beställningar, inleverans, fakturering, bokföring och inventering. Med butiksdatasystemet kan anslutna butiker styras centralt på detaljnivå, hantera information i realtid samt följa upp och analysera, för att kunna vidta åtgärder. Efter att ha haft en stabil uppåtgående trend har antalet SMART-butiker stagnerat och visat en nedåtgående trend sedan 214. Minskningen förklaras bland annat av att mobiltelefonikedjan Phone Familys 1 butiker försattes i konkurs under hösten 216. I och med att anslutna butiker betalar en återkommande licensavgift finns det en stor hävstång i Logistik & ITs marginal. Nyförsäljning präglas av långa projekt då det är ett stort steg att byta affärssystem Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q1A 3Q1A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A Antal SMART-butiker Remium Nordic AB 4

5 BOLAGSBESKRIVNING Lokal hemelektronik och logistik Electra Gruppen är en nordisk leverantör av varor och tjänster primärt till hemelektronikbranschen. Bolaget utvecklar och driver koncept för fristående entreprenörer så som Audio Video, Digitalbutikerna, RingUp och The Image men står även för varuförsörjningen till ett flertal externa kunder samt tillhandahåller tjänster inom IT och tredjepartslogistik. Hemelektronik och hushållsprodukter Genom att Electra Gruppen exempelvis ansvarar för gemensamma inköp, distribution, lagerhållning, marknadsföring, IT och utbildning för de anknutna butikerna uppnår man en central effektivitet som kan kombineras med de lokala aktörernas goda marknadskännedom och entreprenörskap. Marknaden för hemelektronikprodukter karaktäriseras av en hård priskonkurrens och många aktörer förlorar stora belopp i jakten på marknadsandelar. Istället för att gå med i det pris- och marknadsföringskrig som råder har Electra Gruppen valt att fokusera på lönsam försäljning. Affärsmodellen med ett delat ansvar avseende möjligheter och risker har hittills visat sig vara ett framgångskoncept då de lokala entreprenörerna kan fortsätta att positionera sig med en gedigen kunskap och bra servicenivå som främsta konkurrensmedel. Audio Video, Digitalbutikerna, RingUp och The Image Audio Video är en fackhandelskedja som säljer hemelektronikprodukter och mindre vitvaror. Butikerna har en spridd geografisk täckning och sträcker sig från Malmö i söder till Pajala i norr. Genom att dra nytta av de stödfunktioner som Electra Gruppen erbjuder kan handlaren fokusera på att ta hand om kunderna och erbjuda en god service före, under och efter köpet. Digitalbutikerna är en av de ledande aktörerna inom Digital-TV på den svenska marknaden. På senare tid har kedjan även breddat sitt sortiment inom både data och foto för att stärka sitt helhetserbjudande. I likhet med Audio Video stödjer Electra Gruppen butikerna med inköp, logistik och marknadsföring vilket medför att Digitalbutikerna kan erbjuda attraktiva villkor och affärsmöjligheter för både handlare och kunder. RingUp är en ledande telekomkedja som säljer operatörstjänster, mobila tjänster, mobila produkter samt egna IT-tjänster till framför allt företag. Detta kompletteras kontinuerligt med fler områden så att bolaget hela tiden ligger i framkant med sitt erbjudande och kan positionera sig som en helhetsleverantör inom kommunikation. Utöver detta tillhandahåller RingUp även installation, utbildning, service och support för telekomprodukter. Fotokonceptet The Image lanserades under slutet av 214 och är Sveriges största fotokedja. Samtliga butiker drivs av lokala entreprenörer och är i vissa fall fristående men det är även vanligt att The Image är en egen avdelning i en av bolagets Audio Videobutiker (shop-in-shop). De flesta stora leverantörerna inom kamera och bild är representerade. Exempelvis Canon, Nikon, Sony och Panasonic. Säljstödande logistik Utöver kedjekoncepten jobbar Electra Gruppen även med säljstödjande logistik. Det innebär att bolaget erbjuder tjänster inom tredjepartslogistik, webbshop och butiksdatasystem. Till skillnad från traditionella leverantörer av tredjepartslogistik levereras integrerade logistik- och IT-lösningar till kunder med krav på avancerat IT-stöd och stora volymer. Tjänsterna kan erbjudas var för sig eller tillsammans, både till butikskedjor, webbaktörer och övriga kunder. Därutöver har Electra Gruppen ett egenutvecklat butiksdatasystem, SMART, som används inom de egna kedjekoncepten men som även levereras till externa kunder. SMART är ett komplett affärssystem som automatiserar administrativa processer såsom beställning, inleverans, fakturering, försäljning etc. Systemet är språk-, lands och valutaanpassat. De handlare som använder SMART har även möjlighet att utnyttja Electra Gruppens redovisningstjänst och få hjälp med löpande redovisning, bokslut samt årsredovisning. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB