Produkter, segment samt geografisk spridning

Transkript

1 Axis är världsledande på den snabbväxande marknaden för nätverkskameror och står just inför en expansion i Asien. Samtidigt satsar man på att bredda sitt sortiment för att enklare tillgodose sina kunders behov. Kommer dessa satsningar medföra att företaget kan hålla i den goda tillväxten kring 20% man siktar på? Bakgrund och verksamhet Axis bildades som ett IT-konsultbolag 1984 av Martin Gren, Mikael Karlsson och Keith Bloodworth fokuserade man sin verksamhet mot mjukvara till nätverksskrivare. Efterhand utvecklades företaget till att arbeta med nätverksuppkoppling av hårdvaruprodukter och 1996 lanserade Axis världens första nätverkskamera. Sedan dess har Axis fokuserat på omvandlingen från analog till digital övervakning och är idag världsledande på marknaden. Produkter, segment samt geografisk spridning Axis är representerat över hela världen med anställda i mer än 40 länder och samarbetspartners i 179 olika länder. 50% av Axis försäljning sker i region Americas. Högst tillväxt sker på den asiatiska marknaden. Huvudsakliga produkter är ett brett sortiment av nätverkskameror för övervakning och encoders för Andel av total omsättning per region transformering av signaler från analoga övervakningskameror. Axis ligger i framkant gällande produktutveckling och presenterade nyligen världens första nätverkskamera med 4K-upplösning. Utöver detta säljer man dessutom mjukvara och andra tillbehör till nätverkskameror, vilket dock står för en högst begränsad del av omsättningen. Året som gått och senaste Qi Axis ökade under föregående år sin nettoomsättning med 13 procent till (4 184) Mkr. Rörelseresultatet ökade under samma period till 640 (575) Mkr, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 13,6 (13,8) procent. Under 2014 har omsättningen så här långt ökat med 15% relativt samma period föregående år, vilket ligger något närmare det tillväxtmål på 20% som företaget försöker leva upp till. Axis disponerade vid årsskiftet totalt 838Mkr, varav likvida medel utgjorde 338 Mkr. Kassaflödet från den löpande verksamheten låg på 478 (361) Mkr, samtidigt uppgick det totala kassaflödet till -127 (40) Mkr efter att företaget delat ut 347 Mkr till aktiägarna samt amorterat skulder på 347 Mkr. Årets sammanlagda investeringar uppgick till 117 (79) Mkr. Under 2013 lanserades 28 nya produkter, och i slutet av året levererade Axis de första beställningarna av sin nya physical access control-lösning, AXIS A1001 Door Controller till distributörer i USA. Det är en kortläsare och åtkomstsystem som låser upp dörrar för auktoriserade personer och det är första gången på över 10 år som Axis tillhandahåller

2 en produkt utanför kategorin nätverksvideo, och syftet är att kunna erbjuda bättre helhetslösningar till de kunder som vill integrera övervakning med fysisk säkerhet. I april 2014 lanserade Axis världens första nätverkskamera med 4K-upplösning, tanken är att det med den höga bildkvalitén ska var enklare att övervaka stora offentliga platser och göra det lättare att kunna identifiera individer. Makroanalys och råvaror Det makroekonomiska läget är just nu gynnsamt för Axis. Vår bedömning är att Axis försäljning påverkas måttligt av makroekonomiska förhållanden. Målet med investeringar i säkerhet är inte en ökad produktion och påverkas därmed inte av en vikande marknad på samma sätt som investeringar i ökad kapacitet. Däremot kommer den svaga svenska kronan ha en positiv effekt på Axis resultat. Då Axis verkar globalt och Americas, med USA, är största marknaden kommer försäljningsintäkterna öka till följd av den starka dollarn. Dock hör ca 60% av kostnaderna till produktionen som till stor del sker utomlands, vilket motverkar effekten något. Framöver kan dock de försämrade ekonomiska utsikterna i Europa och Kina leda till konkurrens för tillverkningen och sänka Axis produktionskostnader. Marknadsanalys och största konkurrenterna Marknaden för övervakningskameror är inne i ett skifte från analoga kameror till digitala nätverkskameror. Axis är drivande i denna förändring och är globalt marknadsledande inom nätverkskameror, men även inom säkerhetskameror totalt. Marknaden för videoövervakning som helhet beräknas växa med 13%, medan marknaden för nätverkskameror beräknas växa med 22% årligen. Nätverkskameror beräknas öka i andel från ca 40% 2013 till 60% 2017 när det gäller nyinstallationer. Asien är den största marknaden för säkerhetskameror och har en högre tillväxttakt än *IHS: The World Market for CCTV and Video Surveillance Equipment 2013 Edition övriga regioner. Axis har idag en svagare position i Asien men fokuserar på att öka sina marknadsandelar där. Lyckas detta kommer man öka sin försäljning avsevärt. Dock är Axis främsta konkurrenter, Panasonic System Communications, Hikvision och Sony Electronics alla baserade i Japan eller Kina och har etablerade positioner på denna marknad. Analys av finansiell data och nyckeltal Axis ekonomiska ställning är väldigt stark. Finanserna är stabila med hög soliditet och kassalikviditet. Kassalikviditeten har sjunkit från 1,7 till 1,23 de senaste 5 åren. Det är fortfarande högt, vilket krävs för att kunna fortsätta växa. Den nedåtgående trenden kan vara värd att hålla ögonen på. Den höga soliditeten innebär dock att finansiering inte bör vara något problem. Axis har både hög soliditet och räntabilitet på eget kapital. Det kan hänföras till deras affärsidé som innebär att man inte har någon egen produktion utan köper in från kontrakterade leverantörer och alltså inte är särskilt kapitalkrävande.

3 Axis satsar mycket på forskning och utveckling. De senaste åren har ca 15% av omsättningen satsat i forskning och utveckling. Tabell över nyckeltal. Aktien Omsättning 4716,8 4183,5 3577, ,7 Tillväxt 12.7% 16.9% 22.0% 27.5% 16.5% FoU 708,6 579,7 467,6 382,1 332,1 Resultat 478,9 427,3 455,7 299,8 217,8 EBITDA-marginal 14,9% 14,9% 18,7% 15,6% 15,1% Räntabilitet på eget kapital 54,8% 54,1% 65,3% 48,5% 41,5% Kassalikviditet 1,23 1,25 1,41 1,51 1,7 Soliditet 48,3% 47,8% 50,0% 49,0% 54,3% Axis introducerades på börsen i Juni 2000 till en riktkurs på 38kr. Idag (14/11-14) handlas aktien för 196 kr. Axis utveckling sedan 2009 mot OMXS30. Aktien har ett historiskt betavärde på 1.55 och handlas för närvarande till ett P/e kring 28. Detta kan låta lite högt, men vi anser det inte orimligt när det sätts i förhållande till bolagets tillväxt. Axis har som policy att ungefär en tredjedel av årets vinst efter skatt ska delas ut till ägarna, vilket under de senaste åren resulterat i en avkastning kring 5kr per aktie.

4 År Utdelning(kr) 5,50 5,00 5,50 5,50 4,50

5 Ägare och insideraktivitet Ägare Innehav(%) Christer Brandberg 14,5 Terese Karlsson 14,4 Martin Gren 10,3 Swedbank Robur AB 4,6 AMF Pensionsförsäkring AB 4,1 Fjärde AP-Fonden 2,6 Handelsbanken Asset Management 2,3 Livförsäkringsbolaget Skandia 2,3 Lannebo Fonder AB 2,1 Norges Bank Investment Management 2,0 Största ägare i Axis (nov-2014). Fem av de tio största ägarna har ökat sitt innehav i bolaget under året, däribland AMF och Fjärde AP-Fonden som bägge mer än dubblerat sitt innehav. I övrigt har förändringarna i innehav varit relativt små. Bland styrelsemedlemmarna är det enda signifikanta att Gustaf Brandberg i februari 2014 registrerat köp av ca aktier. Gustaf Brandberg har koppling till den största ägaren Christer Brandberg. Framtidsstrategi Axis strategi syftar till att med en offensiv lanseringstakt kunna erbjuda skalbara, kostnadseffektiva produkter med hög flexibilitet och prestanda. För att kunna behålla sin ledande teknologiska position kommer bolaget att fortsätta sina satsningar på forskning och utveckling. På marknadssidan har bolaget två huvudsakliga strategier för att fortsätta öka sin tillväxt. Axis bedömer att digitala lösningar utgör enbart 10% av marknaden för små installationer. I takt med att bolaget utvecklar enklare och billigare lösningar anpassade för exempelvis butiker och hotell ser man här en stor tillväxtpotential. Den andra halvan av strategin består av att öka sin närvaro på tillväxtmarknader. Axis har förstärkt sin lokala närvaro i Asien genom att bland annat inrätta en lokal utvecklingsavdelning i Shanghai parallellt med en hög rekryteringstakt i regionen. Axis investerar här mycket i att stärka sina partnernätverk samt utbilda systemintegratörer och potentiella kunder.

6 Prognos Marknaden för Axis produkter beräknas öka med 22% årligen. Tillväxten sker både på mer mogna marknader och mindre utvecklade marknader. Axis fokus på att stärka sin position i Asien kan leda till mycket stor tillväxt då de har en liten marknadsandel där idag och lyckas man öka denna på en så snabbväxande marknad har man dubbla positiva effekter. Även om Axis inte lyckas så bra som de hoppas i Asien har de en stabil position i övriga regioner och så länge de behåller sin världsledande ställning, vilket vi inte ser någon anledning till att det inte skulle göra, så kommer Axis att växa stabilt. *IHS: The World Market for CCTV and Video Surveillance Equipment 2013 Edition. Rekommendation Axis tillväxtmål på 20% är högt och ambitiöst men inte alls orimligt med tanke på förväntningarna på marknadens tillväxt. Vi anser dock att aktien fortfarande är köpvärd vid något lägre tillväxtnivåer och sätter vår riktkurs till 220 kr. Riktkursen är baserad på en kombination av flera värderingsmodeller, bl a diskonterat framtida kassaflöde, och vår allmänna syn på Axis som ett finansiellt stabilt företag med stor tillväxtpotential och tar hänsyn till dagens låga marknadsräntor. Rekommendation: Köp