Årsredovisning Stegvis utveckling av tillgångsportföljen till produktion

Årsredovisning 2010 Stegvis utveckling av tillgångsportföljen till produktion

Innehåll PA Resources 2010 Året i korthet 1 VD-ord 2 Marknad 3 Affärsmodell 4 Strategi 6 Accelerera utbyggnaden till produktion 8 Förstärka kapitalstrukturen 11 Öka reserverna och resurserna 12 Organisation 15 Hållbarhet och ansvar 16 Förvaltningsberättelse Verksamhet 19 Koncernens resultat och finansiella ställning 20 Regioner 22 Risker och riskhantering 24 Övrig koncerninformation 26 Bolagsstyrningsrapport 27 Presentation av styrelse och ledning 32 Förslag på vinstdisposition 34 Finansiell rapportering 2010 Femårsöversikt 35 Finansiella rapporter 36 Noter 46 Revisionsberättelse 73 Aktien 74 Information till aktieägare 76 Ordlista 77

geografiskt fokus Region Västafrika Republiken Kongo (Brazzaville): n 1 producerande fält Azurite n 2 prospekteringslicenser n 2 fyndigheter, Turquoise samt en i Marine XIV Ekvatorialguinea: n 2 utbyggnadsprojekt, Aseng och Alen n 2 prospekteringslicenser n 4 fyndigheter i Block I Region Nordafrika Tunisien: n 6 producerande fält varav Didon är det största n 4 prospekteringslicenser n 1 satellitutbyggnad till Didon- fältet Didon North n 2 fyndigheter, Zarat och Elyssa n Operatör av 7 licenser Region Nordsjön Danmark: n 3 prospekteringslicenser, operatör av en Tyskland: n 1 prospekteringslicens, operatör Storbritannien: n 3 prospekteringslicenser, operatör av samtliga Nederländerna: n 3 prospekteringslicenser n 1 fyndighet, Q7 Grönland: n 1 prospekteringslicens, operatör

PA Resources på 3 minuter fakta n Internationellt olje- och gasbolag med verksamhet och tillgångar i åtta länder n Totalt 28 olje- och gaslicenser, varav 7 i produktion, 2 under utbyggnad och 19 i prospekteringsfas. n Operatör för totalt 13 licenser, delägare och partner i övriga licenser n En av Tunisiens största oljeproducenter n 135 medarbetare i Tunisien, Sverige, Storbritannien och Republiken Kongo n Säte och huvudkontor i Stockholm n Noterade på NASDAQ OMX i Stockholm (Mid Cap) Affärsmodell PA Resources affärsidé är att förvärva, utveckla, utvinna och avyttra olje- och gasreserver samt bedriva prospektering för att hitta nya reserver. Produktionen av olja generar ett viktigt kassaflöde som möjliggör de investeringar som krävs för att öka koncernens reserver och därigenom värdet till aktieägarna. PA Resources geografiska fokus är förlagt till tre regioner: Nordafrika, Västafrika och Nordsjön. Oljereserver*: 46,0 miljoner fat 1P 72,5 miljoner fat 2P *Reservsiffrorna redovisas baserat på licensandel (Working Interest). Prospektering Utbyggnad Produktion Värdeskapande Strategi caset Fortsatt högt oljepris Globala återhämtningen ger fortsatt ökad efterfrågan och högt oljepris samtidigt som överkapaciteten för produktion minskar. Accelerera utbyggnaden till produktion Starkt kassaflöde från producerande fält Nuvarande produktion från Västafrika och Nordafrika genererar ett starkt kassaflöde och nya skattevillkor för Azuritefältet ökar PA Resources netto andel av fältets totala intäkter. Öka reserverna och resurserna = Förstärka kapitalstrukturen Öka värdet från befintliga tillgångar Fokus på ubyggnad av prioriterade tillgångar Genom utbyggnadsinvesteringar i Västafrika och Nordafrika tas fler fält i produktion. Didon North blir nästa fält under 2011 följt av Asengfältet under 2012. Unik portfölj med viktig infrastruktur i Västafrika Tillgångar i Västafrika med infrastruktur som möjliggör kommersialisering av angränsande fyndigheter och prospekt.

1 Året i korthet 2010 i korthet n Det genomsnittliga försäljningspriset ökade till 76 (59) USD per fat n Intäkterna ökade till 2 226,7 (2 112,8) MSEK n EBITDA uppgick till 1 275,7 (1 325,9) MSEK n Operativa kassaflödet förbättrades till 416,2 (142,7) MSEK n Likvida medel uppgick vid årets slut till 1 260,4 (123,9) MSEK n Kapitalstrukturen förstärktes genom nyemission av aktier på 1 641 MSEK, ny femårig kreditfacilitet på 1,8 miljarder SEK samt nytt obligationslån på 850 MSEK som refinansierade obligationslån med förfall i mars 2011 n Skuldsättningsgraden antaget full konvertering förbättrades till 38,3 (54,6) % 10 700 fat/dag i genomsnittlig produktion 2010 Investeringar (CAPEX) (MSEK) 4 000 3 000 2 000 3 848 1 965 1 585 1 000 Resultat och nyckeltal 0 2008 2009 2010 2010 2009 2008 Genomsnittligt försäljningspris, USD 76 59 92 Genomsnittlig produktion, fat/dag 10 700 11 200 11 025 Intäkter, MSEK 2 226,7 2 112,8 2 419,9 Rörelseresultat, MSEK 490,4 429,6 1 395,7 Periodens resultat före skatt, MSEK 179,3 317,5 823,1 Nettoresultat per aktie efter utspädning, SEK 0,61 0,04 3,08 Vinstmarginal, % 8,1 15,0 34,0 Eget kapital per aktie före utspädning, SEK 8,24 27,65 32,69 Räntabilitet på Eget kapital, % neg 0,3 22,9 Skuldsättningsgrad nominellt, % 59,7 80,4 74,8 Skuldsättningsgrad antaget full konvertering, % 38,3 54,6 n/a Soliditet, % 48,2 45,8 45,5 Genomsnittlig produktion (Fat per dag) 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 11 025 11 200 10 700 2008 2009 2010 Viktiga händelser Kvartal 1 n Avtal tecknas om förvärv av seismisk studie på Block 8 utanför Grönland. Kvartal 2 n Styrelsen lägger fast nytt strategisk fokus, Bo Askvik utses till VD och koncernchef. n Finansiering säkras genom ny femårig kreditfacilitet på 1,8 miljarder SEK och garanterad företrädesemission på 1 641 MSEK. n Den tredje produktionsbrunnen tas i drift på Azuritefältet i Republiken Kongo. n Seismisk 3D studie genomförs på Zaratlicensen i Tunisien. Kvartal 3 n Seismisk 2D studie slutförs utanför Grönland. n Potentiellt oljefynd görs på Jenein Centre i Tunisien. n Seismisk studie genomförs utanför Nederländerna. Kvartal 4 n Tilldelas licens i centrala Nordsjön utanför Storbritannien. n Produktionsbrunnarna 4, 5 och 6 på Azuritefältet tas i drift. n Seismisk studie och förberedelser görs på danska licensen 12/06 inför borrningen av två prospekteringsbrunnar under 2011. n Värderings- och prospekteringsborrningar genomförs på Turquoise och Cobalt i MPSlicensen i Kongo. n Obligationslån med förfall i mars 2011 refinansieras genom nytt obligationslån på 850 MSEK. n Beslut om avnotering från Oslo Börs och primärnotering på NASDAQ OMX i Stockholm. n Prospekteringsborrning på Jelma i Tunisien påbörjas.

2 VD-ord 2010 ett strategiskt vägval Under året flyttade vi fram positionerna rejält vad gäller utbyggnaden till produktion i Västafrika. Genom en hög aktivitet på kapitalmarknaden förstärkte vi också den finansiella basen för att kunna genomföra vår strategiska plan. Under våren 2010 lade vi om strategin genom att mer uttalat satsa på utbyggnad av produktionen och utvinning av befintliga reserver, som utgör basen för vår långsiktiga tillväxt. PA Resources har redan i dag en produktion överstigande 10 000 fat/dag vilket ger oss ett bra kassaflöde, särskilt vid nuvarande oljepris. Under våren 2010 lade vi om strategin genom att mer uttalat satsa på utbyggnad av produktionen och utvinning av befintliga reserver Samtidigt bygger vi ut produktionskapaciteten både i Väst- och Nordafrika. Potential i tillgångsportföljen Flera prospekteringsborrningar genomfördes under året och även om resultaten var blandade finns återstående potential i vår tillgångsportfölj. På MPS-licensen i Republiken Kongo analyseras för närvarande förekomsten av en djupare struktur vidare för planering av framtida borrningar. Borrningar pågår i Tunisien och två brunnar borras i Danmark under sommaren. Vi genomförde också ett omfattande program med seismiska utvärderingar i Tunisien, i Nordsjön och på Grönland. När utfallet av vår seismiska analys presenteras till sommaren kan Grönland få ett högt optionsvärde. Beroende av ett fåtal brunnar I det korta perspektivet missade vi vår produktionsprognos i slutet av året då produktionen på vårt största producerande fält, Azurite, var lägre än förväntat. I jämförelse med andra oljebolag är PA Resources mer beroende av ett fåtal produktionsbrunnar eftersom en handfull brunnar står för mer än 60 70 procent av vår totala produktion. Försenas en enda brunn får det en kraftig påverkan på produktionsvolymerna, särskilt om man tittar på ett enskilt kvartal. För att kunna ge marknaden en rättvisande bild av hur verksamheten utvecklas har vi under 2011 valt att på månadsbasis rapportera uppnådda produktionsvolymer istället för att lämna en produktionsprognos. Värdering av tillgångarna Inom vår industri råder ett fortsatt stort intresse av att köpa tillgångar och vi ser specifikt ett ökande intresse för Tunisien. Prissättningen vid transaktioner av tillgångar skiljer sig rejält från den värdering som kapitalmarknaden gör av PA Resources tillgångsportfölj. Vår målsättning är därför att tydliggöra vilka värden som finns i PA Resources tillgångsportfölj genom en utfarmning eller försäljning av andelar i bland annat Zaratfältet i Tunisien som är en av våra största utbyggnadstillgångar. Starkt kassaflöde En global återhämtning pågår alltjämt och efterfrågan på olja bedöms öka med 1,7 procent under 2011. Med en fortsatt tillväxt i Asien och Indien förväntas världen konsumera upp emot 90 miljoner fat under 2011. Parallellt med återhämtningen råder oro i Nordafrika och Mellanöstern. Om oron avtar är min bedömning att oljepriset med all sannolikhet faller tillbaka till en nivå kring 90 USD. Även denna nivå ger PA Resources ett fortsatt bra kassaflöde från våra producerande fält i kombination med de förbättrade skattevillkoren i Republiken Kongo. Kassaflödet bidrar till att finansiera våra fortsatta utbyggnads- och prospekteringsinvesteringar. Stark balansräkning Under året förstärkte vi kapitalstrukturen genom nyemission av aktier, en bankfinansiering samt refinansiering av befintliga obligationslån. Som vi tidigare sagt arbetar vi kontinuerligt med att refinansiera låneportföljen med obligationer eller bankfinansiering. Räntemarginalen för bolag inom vår sektor fortsatte ner under året. Dessutom kommer vi till halvårsskiftet 2011 i princip att ha slutfört utbyggnaden av Azurite- och Aseng-fälten, varför investeringstakten blir väsentligt lägre under andra halvåret 2011. 2010 var för PA Resources mer än ett händelserikt år som resulterade i såväl framsteg som besvikelser. Vår fokus är givetvis att leverera utifrån vår strategiska plan. Vi ska för våra aktieägares räkning öka värdet på våra tillgångar och det är också den utmaningen som motiverar mig som VD. Årsredovisningen ger en bra beskrivning av det hängivna och omfattande arbete som pågår i vår organisation för att nå våra långsiktiga mål. Det finns inte bara utmaningar utan också stora möjligheter för vårt bolag. Stockholm mars 2011 Bo Askvik Koncernchef och VD

3 Marknad Ökad efterfrågan och högt oljepris Samtidigt som efterfrågan bedöms öka kännetecknas oljemarknaden av allt större knapphet. Drivkrafterna och en pågående återhämtning i den globala ekonomin visar på möjligheterna för PA Resources att skapa värde ur befintliga tillgångar. Global återhämtning Under 2010 tog återhämtningen från den globala recessionen ordentlig fart. Efterfrågan på olja ökade starkt under året. Enligt IEA uppgick den globala efterfrågan under 2010 till 87,8 miljoner fat olja per dag, en ökning med 3,3 procent. Återhämtningen tillsammans med det kyliga vintervädret under tredje och fjärde kvartalet resulterade i att priset på Brentolja steg från 72 USD i mitten av augusti till tvåårshögsta på 95 USD per fat i slutet av året. Oron i Nordafrika och fortsatt vinterväder fick därefter oljan att passera 100 dollar. Drivkrafter Efterfrågan på olja ökar främst i tillväxtländer utanför OECD men under 2010 ökade även efterfrågan i OECDländerna. En ekonomisk tillväxt, ökande industriell aktivitet och snabbt växande transportsektor är de främsta drivkrafterna. Transportsektorn som förflyttar både människor och varor korrelerar nära med den ekonomiska tillväxten. Den ökade ekonomiska tillväxten finns främst utanför OECD-området. För den största delen av ökningen står BRICländerna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina), Mellanöstern och tillväxtländer i Latinamerika, Afrika och övriga Asien. På längre sikt, från 2010 till 2030, förväntas Kina och Indien stå för cirka 45 procent av den ökade efterfrågan. Minskad överkapacitet Samtidigt som efterfrågan på olja ökar minskar oljeproduktionen från existerande oljereserver med cirka 4 7 procent per år. För att kunna möta den långsiktigt förväntade efterfrågan 2030 krävs utbyggnad av nya fält med en bruttoproduktionskapacitet på cirka 70 100 miljoner fat olja per dag. Det är lika mycket som dagens befintliga kapacitet. Planerade kapacitetsutbyggnader har skjutits på framtiden på grund av minskad efterfrågan och lägre oljepriser de senaste två åren. Befintlig överkapacitet av produktion har minskat och bedöms endast till 2 4 miljoner fat per dag inom OPEC. De närmaste två åren förväntas den globala produktionskapacitetens tillväxt vara begränsad eller nära noll. Det här påverkar oljepriset 1. Världskonjunkturen Den globala återhämtningen resulterade i en stark efterfrågan på olja under 2010, även inom OECD. 2. OPEC Oljekartellen lämnade produktionskvoterna oförändrade under andra halvan av 2010. 3. Lagernivåer Lagernivåerna i OECD-länderna föll till lägsta på två år. 4. Spekulationer i olja Ökade under året för såväl den fysiska råvaran som prisförändringar beroende på ökad riskaptit och stark penningpolitisk stimulans. 5. Dollarn Oljepriset och USD tenderar gå åt motsatta håll under perioder. Under hösten 2010 försvagades dollarn mot euron. 6. Transportsektorn Står för drygt 60% av oljekonsumtionen, förflyttar både människor och varor. 7. Fallande produktion från äldre oljefält Oljeproduktionen sjunker från de allt äldre oljefälten i världen. 8. Väder och det oförutsedda Den kalla vintern i USA och Europa ökade efterfrågan. 9. Politiska förhållanden Oroligheter i Nordafrika och Mellanöstern bidrog till stigande oljepriser i början av 2011. 10.Alternativa energikällor Priset på förnyelsebara energikällor är avgörande för övergången på längre sikt. Oljeprisets utveckling 2005 2010 Brent (USD per fat) 160 140 120 100 80 60 40 20 Oljekonsumtion per användningsområde n Transport, 61% n Icke energirelaterad konsumtion,16% n Industri, 10% n Övriga sektorer, 13% Utsikterna för 2011 n Efterfrågan bedöms fortsatt öka. Både OPEC och IEA har höjt sina prognoser. Enligt IEA kommer den öka med 1,7% till 89,3 miljoner fat per dag. n Begränsad produktionstillväxt både utanför och inom OPEC kommande två åren n Fortsatt högt oljepris från fortsatt penningpolitisk stimulans och en svag USD n Ökad produktion ger minskad överkapacitet 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

4 Affärsmodell Affärsmodell och tillgångsportfölj med potential PA Resources bedriver prospekteringsaktiviteter för att öka reservbasen. Värde skapas också genom att effektivt bygga ut tillgångarna till produktion. Målsättningen är en balanserad verksamhet och tillgångsportfölj som genererar såväl kassaflöde som en långsiktig produktionstillväxt. affärsidé PA Resources affärsidé är att förvärva, utveckla, utvinna och avyttra olje- och gasreserver samt bedriva prospektering för att hitta nya reserver. Produktionen av olja generar ett viktigt kassaflöde som möjliggör de investeringar som krävs för att öka koncernens reserver och därigenom värdet till aktieägarna. PA Resources geografiska fokus är förlagt till tre regioner: Nordafrika, Västafrika och Nordsjön. Värdeskapande affärsmodell Prospektering Utbyggnad Produktion Genom prospekteringsaktiviteter görs nya fynd av olja och gas. På så vis ökar PA Resources olje- och gasresurser och därmed värdet på licenserna. Resurserna räknas som reserver när utbyggnadsplanen är godkänd. Värdet på tillgångarna ökar när produktionsanläggningar byggs ut och tas i drift. Värdeskapande Produktion och försäljning av olja och gas genererar ett kassaflöde som kan användas för fortsatta investeringar och utveckling av tillgångsportföljen. En balanserad verksamhet av tillgångar mellan de tre faserna prospektering, utbyggnad och produktion skapar långsiktigt värde. Verksamheten finansieras genom operativt kassaflöde i kombination med extern kapitalanskaffning och aktiv förvaltning av tillgångsportföljen. PA Resources verksamhet är koncentrerad till det så kallade upstream-segmentet. Aktieägarvärde skapas på två sätt. Koncernen bedriver prospekteringsaktiviteter för att öka mängden resurser. Koncernen skapar också värde genom att förflytta resurserna till reserver genom att effektivt bygga ut tillgångarna till produktionsfas. Prioriterade investeringar finansieras genom kassaflöde från produktionen i kombination med extern kapitalanskaffning samt intäkter från en aktiv förvaltning av tillgångsportföljen. Målsättningen är en balanserad verksamhet och tillgångsportfölj som genererar en långsiktig produktion och värdetillväxt.

Affärsmodell 5 PA Resources tillgångsportfölj PA Resources tillgångsportfölj innehåller totalt 28 olje- och gaslicenser varav 7 är i produktion, 2 under utbyggnad och 19 i prospekteringsfas. Geografiskt är licenserna koncentrerade till tre regioner: Västafrika, Nordafrika och Nordsjön. PA Resources är operatör för totalt 13 licenser och oljefält i Tunisien, Storbritannien, Danmark, Tyskland och på Grönland. I övriga licenser är PA Resources delägare och partner. Balansen mellan de tre faserna prospektering, utbyggnad och produktion ska bidra till en långsiktig värdetillväxt. Marknadens värdering av PA Resources tillgångsportfölj baseras framförallt på mängden redovisade och uppskattade reserver och resurser samt mängden olja som produceras. PA Resources äger relativt stora andelar i flera licenser som bedöms ha potential, vilket är positivt vid eventuell framtida utfarmning eller försäljning. Illustrationen nedan ger en översiktlig bild av PA Resources olika tillgångar (licenser, fält inom licenser och i vissa fall länder), deras relativa storlek samt vilken fas de befinner sig i. Den visar också investeringsfokus ur ett prioriterat utbyggnads- och prospekteringsperspektiv. aktiv förvaltning PA Resources farmar in eller ansöker om nya oljelicenser som bedöms ha stor potential och samtidigt kompletterar den befintliga tillgångsportföljen. När en licens genom borrningar, värderingar och utbyggnadsplanering uppnått ett ökat värde kan det vara intressant att sälja andelar i licensen för att tillgodogöra sig värdeuppgången. Det kan också vara intressant att farma ut andelar i licenser till nya eller befintliga partners för att minska storleken på investeringarna och därmed risken. Bedöms en licens ha liten potential kan den återlämnas till landets myndigheter. Cirklarnas storlek visar tillgångarnas förväntade volymer av olja och/eller gas justerade för risken i respektive fas. l Utbyggnadsinvesteringar 2011 2014 l Prospekteringsinvesteringar 2011/2012 l Andra viktiga tillgångar Västafrika Nordafrika Nordsjön Produktion Kongo: Azurite Tunisien: Didon, Ezzaouia, Douleb, Semmama, Tamesmida Utbyggnad Ekvatorialguinea: Aseng Ekvatorialguinea: Diega, Alen Kongo: Turquoise Tunisien: Didon North Tunisien: Zarat Prospektering Kongo: MPS Ekvatorialguinea: Övrigt Kongo: Marine XIV Tunisien: Jenein Centre Tunisien: Elyssa Tunisien: Makthar Tunisien: Jelma Danmark: 9/06, 9/95 Tyskland: B0008-73 Nederländerna: Schagen, Q7, Q10a Storbritannien: P1342, P1529, 22/18c Danmark: 12/06 Grönland: Block 8

6 Strategi Starkare operativt fokus på att utveckla våra befintliga tillgångar Oljeindustrins långsiktiga drivkrafter talar för en fortsatt ökad efterfrågan och ett högre oljepris. 2010 innebar därför ett strategiskt vägval för PA Resources. Under fem år (2010 2014) fokuserar vi främst på att generera ett ökat värde ur våra befintliga tillgångar. Fler tillgångar ska stegvis byggas ut till produktionsfas för att bolaget ska kunna nå en långsiktigt ökad produktion. Målet är även att öka mängden reserver och resurser genom selektiv prospektering. Investeringarna bygger på en förstärkt kapitalstruktur.

7 Accelerera utbyggnaden till produktion Öka reserverna och resurserna Förstärka kapitalstrukturen = Öka värdet från befintliga tillgångar Accelerera utbyggnaden n Utbyggnad av ett flertal oljefält i Väst- och Nordafrika. n Totala utbyggnadsinvesteringar på ca 800 MUSD under 2010 2014. n Ca 50 miljoner fat oljeekvivalenter i produktion i slutet av 2014. Förstärka kapitalstrukturen n Skuldsättningsgrad* på högst 50 procent n Främst långfristiga räntebärande lån. *Antaget full konvertering Öka reserverna och resurserna n Selektiv prospektering av tillgångsportföljen i Nordsjön samt Väst- och Nordafrika. n Totala prospekteringsinvesteringar på ca 200 MUSD under 2010 2014. n Mer än 500 miljoner fat oljeekvivalenter i totala reserver och resurser i slutet av 2014.

8 Strategi: Accelerera utbyggnaden till produktion Accelerera utbyggnaden till produktion PA Resources genererar ett ökat aktieägarvärde från befintliga tillgångar genom att bygga ut fler av våra kommersiellt lönsamma fyndigheter. En accelererad utbyggnad är därför en viktig del av vår strategi och vårt operativa fokus. Under en femårsperiod, 2010-2014, tar PA Resources gradvis ett antal fält i Väst- och Nordafrika i produktion. Större delen av investeringarna under denna period är fokuserade på dessa prioriterade utbyggnadsprojekt. Mål Ca 50 miljoner fat olje ekvivalenter i produktion i slutet av 2014 Enligt den strategiska och operativa femårsplanen för 2010 2014 ska investeringarna resultera i att PA Resources i slutet av 2014 har tagit nya fält med cirka 50 miljoner fat oljeekvivalenter i produktion. Detta är det övergripande och långsiktiga målet gällande utbyggnad av fält. Accelererad utbyggnad innebär att PA Resources fokuserar större delen av sina investeringar på att Prioriterade utbyggnadsprojekt 2010 2014 Ekvatorialguinea: Alen, 0,3% Tunisien: Didon North,100%* Ekvatorialguinea: Aseng, 5,7% Kongo: Azurite, 35% *Fält där Tunisiska staten har en option att öka sin ägarandel till 55%. utveckla ett flertal av de kommersiellt lönsamma gas- och oljefyndigheter som tidigare gjorts i Väst- och Nordafrika. Dessa befintliga tillgångar, ännu ej utbyggda reserver och betingade resurser, tas gradvis i produktion med målsättningen att öka den genomsnittliga produktionen. Efter 2014 är förväntningen en uthållig och jämn produktionsnivå som överstiger 20 000 fat per dag. Kongo: Turquoise, 35% Ekvatorialguinea: Diega, 5,7% Tunisien: Zarat,100%* 2010 2011 2012 2013 2014 *Fält där Tunisiska staten har en option att öka sin ägarandel till 55%. Investeringar Investeringar på totalt ca 800 MUSD För att genomföra den accelererade utbyggnadsplanen krävs betydande investeringar. Under 2010 2014 planerar PA Resources att investera totalt cirka 800 MUSD i utbyggnadsprojekt. Större delen av investeringarna, cirka 600 MUSD, görs under åren 2010 2012. Längden på ett utbyggnadsprojekt varierar från cirka ett år för landbaserade anläggningar till flera år för anläggningar till havs beroende på fältets storlek och förutsättningar. Återbetalningstiden för ett utbyggnadsprojekt är i genomsnitt två till tre år från produktionsstart. Fältets totala livslängd från dess att det börjat producera uppskattas till mellan fem till 15 år. Normalt sett har cirka 30 40 procent av reserverna utvunnits när investeringen är återbetald. 800 MUSD i utbyggnadsinvesteringar 2010 2014

Strategi: Accelerera utbyggnaden till produktion 9 Utfall 2010 Hög utbyggnadstakt under 2010 Betydande investeringar gjordes i Västafrika under året. Utbyggnaden av det producerande Azuritefältet i Kongo stod tillsammans med utbyggnaden av Asengfältet i Ekvatorialguinea för den största delen av investeringarna. Planen för utbyggnad av det till Aseng närliggande Alenfältet har också godkänts. I Tunisien pågår utbyggnaden av satellitfältet Didon North och norr om Zaratfältet har en viktig värderingsbrunn borrats på en angränsande licens. av myndigheterna i januari 2011. Tre produktionsbrunnar ska borras initialt tillsammans med tre undervattensgasinjektorer. Alenfältet ska använda lagringsutrymme och andra faciliteter på Asengs FPSO-fartyg. Gemensamma kostnadsbesparingar kommer generera betydande ekonomiskt värde för PA Resources. Accelererad utbyggnad av prioriterade tillgångar Arbetet med att bygga ut prioriterade tillgångar och gradvis ta dem i produktion gjorde viktiga framsteg under året: n Azuritefältet i Republiken Kongo: Den fortsatta utbyggnaden av PA Resources största producerande fält fortlöpte. Ytterligare fem produktionsbrunnar och två vatteninjektorer togs i drift under 2010. Fältet beräknas vara färdigtutbyggt under andra kvartalet 2011 vilket innebär en försening på ett kvartal jämfört med plan. Läs mer om återstående brunnar och förbättrade skattevillkor på nästa sida. n Didon North i Tunisien: Under året pågick planering och upphandling inför utbyggnaden av fyndigheten på Didon North, som är ett satellitfält till Didonfältet. Didon North ligger fem kilometer nordöst om Didonfältets produktionsplattform vilket möjliggör en kostnadseffektiv utbyggnad trots att fyndigheten är relativt liten. Under andra halvan av 2011 förväntas fältet börja producera och adderar då viktig produktion till PA Resources. n Asengfältet i Ekvatorialguinea: Utbyggnaden av Asengfältet i Block I gjorde stora framsteg under året. Fältet tas i produktion under första kvartalet 2012 och blir då PA Resources andra producerande fält i Västafrika. Läs mer om fältets utbyggnad nedan. n Alenfältet i Ekvatorialguinea: Parallellt med utbyggnaden av Asengfältet pågår utbyggnadsplaneringen av närliggande Alen som är ytterligare en fyndighet i Block I/Block O. Utbyggnadsplanen lämnades in under andra halvan av 2010 och godkändes n Zaratfältet i Tunisien: Under fjärde kvartalet borrades en värderingsbrunn av operatören på den angränsande licensen 7 November, som ligger norr om PA Resources Zaratfält. Zaratfältet är en av PA Resources viktigaste utbyggnadstillgångar och är det största kända olja- och kondensatfältet som återstår att bygga ut i Tunisien. Borresultatet bekräftade tidigare brunnar och indikerade samtidigt större mängder hydrokarboner. Resultatet av borrningen möjliggör en så kallad field unitisation som innebär en fördelning av oljereserverna mellan de två angränsande licenserna i vilka fältet ligger. Detta ligger till grund för en reviderad utbyggnadsplan för Zaratfältet. n Turquoise i Republiken Kongo: Utvärderingen av möjligheten till en så kallad tie-back utbyggnad av fyndigheten till Azuritefältet inleddes under året och arbetet fortgår. Utbyggnaden av Asengfältet går enligt plan Asengfältet i Guineabukten utanför Ekvatorialguinea är ett av fyra fält som upptäcktes i Block I när en framgångsrik borrkampanj genomfördes 2007 2008. utbyggnadsplanen godkändes 2009 och Aseng blir det första producerande oljefältet. Reservoarens egenskaper bedöms vara mycket goda. Enligt plan ska Aseng börja producera under första kvartalet av 2012. Utbyggnadsaktiviteten var hög under året och projektet löpte enligt plan och budget. Operatör för fältet är Noble Energy. Totalt borrades tio brunnar och av dessa är fem produktionsbrunnar, två gasinjektorer och tre vatteninjektorer. Borriggen Atwood Hunter slutförde sina borrningar i december och Pride South Pacific-riggen fortsatte sitt arbete under första kvartalet 2011. Arbetet fortskrider planenligt även vad gäller uppgradering av det FPSO-fartyg som ska användas för produktion, lagring och lastning av olja och kondensat. Fartyget konstrueras i Kuala Lumpur och är designat för att kunna producera totalt 80 000 fat olja och kondensat per dag och återinjektera 170 miljoner kubikfot gas per dag. Fartyget ska även förse de närliggande Alen- och Diegafälten med infrastruktur för olje- och kondensatproduktion. Projektet har dessutom fokuserat på tillverkning av processutrustning, undervattensarbeten och tester. Under 2011 fortsätter arbetet med att färdigställa och testa brunnar och produktionsutrustning. Större delen av fältets investeringar, där PA Resources del uppgår till cirka 78 MUSD, gjordes under 2010. Fakta om Aseng n Oljefält i Block I, Guineabukten n 1 000 meters vattendjup n Produktionsstart 2012 n 3 000 fat olja per dag (netto) n Produktion via FPSO n Infrastruktur för andra fyndigheter n 5,7% ägarandel

10 Strategi: Accelerera utbyggnaden till produktion Utfall 2010 Högre nettoproduktion på Azuritefältet Skattevillkoren för Azuritefältet i Kongo har förbättrats vilket ger PA Resources en högre nettoandel olja och påverkar kassaflödet positivt. Vid slutet av året var produktionen från Azuritefältet dock lägre än prognos. Fältet beräknas färdigutbyggt under andra kvartalet 2011 och den största delen av fältets investeringar är gjorda. Azuritefältet i Republiken Kongo är PA Resources största producerande fält följt av Didonfältet i Tunisien. Fem mindre fält i Tunisien står för den övriga produktionen. Läs mer om produktion och försäljning under året på sidan 19 i Förvaltningsberättelsen. n Azuritefältet Den första brunnen togs i produktion i augusti 2009 och fältet har sedan dess totalt producerat mer än åtta miljoner fat. Ytterligare fem produktionsbrunnar togs i drift under året. Produktionen ökade under fjärde kvartalet men är lägre än förväntat. De senast tillkomna brunnarna påträffade en sämre utvecklad reservoar med högre komplexitet, i kombination med indikationer på ett lägre kringliggande vattentryck. Detta resulterade i en nedskrivning av fältets utvinningsbara reserver. Läs mer under Förändring av reserverna på sidan 14. De tre produktionsbrunnar som tillkom under fjärde kvartalet producerade på lägre nivåer i avvaktan på färdigställande av planerade vatteninjektorer. Borrningen av dessa brunnar tog också längre tid än beräknat. Det återstående arbetsprogrammet omfattar borrande och färdigställande av två vatteninjektorer, samt en ny ersättande produktionsbrunn. Fältet förväntas vara färdigutbyggt under andra kvartalet 2011 och löper enligt plan. Den största delen av fältets investeringar är gjorda, cirka 30 40 MUSD återstår. Arbete pågår med att utveckla en dynamisk prognosmodell för framtida produktion, som kommer slutföras med hjälp av underlag från de brunnar som återstår att borra. I januari 2011 var PA Resources bedömning att produktionen från fältet blir lägre än vad som kommunicerats under 2010. n Förbättrade skattevillkor Ett tilläggsavtal till produktionsdelningsavtalet för Azurite och Mer Profonde Sud licensen har ingåtts med myndigheterna i Republiken Kongo. PA Resources nettoandel av Azuritefältets totala intäkter ökar därigenom från cirka 16 till 24 procent och kan jämställas med antal fat olja efter skatt. Tilläggsavtalet gäller retroaktivt från den 1 oktober 2010 och påverkar kassaflödet positivt. PA Resources totala Genomsnittliga produktion 2010 (Fat per dag) 15 000 12 000 9 000 6 000 3 000 0 10 200 10 400 10 500 12 100 Q1 Q2 Q3 Q4 Produktionsprognos 2011 Mot bakgrund av osäkerheten kring Azuritefältets framtida produktionkapacitet har PA Resources hittills valt att inte lämna någon prognos för 2011. Tills vidare kommer månatliga produktionsrapporter att publiceras för att löpande redovisa den faktiska produktionen. Fokus 2011 n Ökad produktion genom att slutföra borrningar och optimera brunnar på Azuritefältet n Fortsatt utbyggnad och produktionsstart för Didon North n Fortsatt utbyggnad av Aseng n Påbörja utbyggnaden av Alen n Utbyggnadsplanering av Zaratfältet Läs mer om prissättning och kvalitet på olja, produktionskostnader och ett oljefälts livscykel på www.paresources.se

Strategi: FörstärkA kapitalstrukturen 11 Förstärka kapitalstrukturen ökad finansiell flexibilitet PA Resources strategi är att långsiktigt stärka kapitalstrukturen för att kunna genomföra utbyggnadsprojekt och samtidigt hantera kortsiktiga förändringar i oljepriset. Under 2010 skedde detta genom en företrädesemission och ett treårigt obligationslån. En ökad finansiell flexibilitet minskar bland annat risken för att tvingas avyttra tillgångar vid tidpunkter som ur ett aktieägarperspektiv inte är optimala. Mål Skuldsättningsgrad* på högst 50 procent För att PA Resources ska kunna genomföra den strategiska och operativa femårsplanens investeringar för 2010 2014 är en förstärkt kapitalstruktur en förutsättning. Styrelsen valde därför att öka mängden eget kapital samtidigt som målet är att nettoskuldsättningsnivån inte annat än tillfälligt ska överstiga 50 procent. Målet innebär också att räntebärande lån främst ska vara långfristiga. En minskad skuldsättningsgrad ger PA Resources en starkare balansräkning vilket förväntas påverka lånevillkor och räntekostnader positivt framöver. Kapitalstruktur per den 31 dec 2010 *Antaget full konvertering n Eget kapital 47% n Konvertibel eget kapital 1% n Konvertibel skuld del 7% n Räntebärande skulder 33% n Icke räntebärande skulder 12% Uppnått 2010 n Finansiering av femårsplanen Femårsplanen finansieras genom en kombination av eget kassaflöde och externa medel. De sammanlagda investeringarna i utbyggnad och produktion beräknas uppgå till cirka 1 000 MUSD, varav cirka 750 MUSD under perioden 2010 2012. Under 2010 investerades totalt cirka 220 MUSD. Under 2010 2012 uppskattas det aggregerade kassaflödet före investeringar till cirka 500 MUSD. Externa medel från företrädesemissionen som genomfördes i juni på cirka 1 641 MSEK och en ny bank finansiering på 250 MUSD finansierar tillsammans med kassaflödet de prioriterade investeringarna. Under 2010 förbättrades det operativa kassaflödet för Investeringar (CAPEX) (MSEK) 3 848 4 000 3 000 2 000 1 387 1 000 0 2 225 1 965 2006 2007 2008 2009 1 585 2010 helåret till 416 MSEK jämfört med 143 MSEK föregående år. Likvida medel uppgick till årets slut till 1 260 MSEK vilket kan jämföras med 124 MSEK för 2009. Utifrån femårsplanen räknar PA Resources med en oförändrad skuldsättningsgrad under de kommande fem åren vilket innebär att utestående obligationslån refinansieras. Därefter förväntas skuldsättningen minska. n Refinansiering av obligationslån I december emitterade PA Resources ett icke säkerställt 3-årigt obligationslån på 850 MSEK, främst i syfte att återbetala ett existerande obligationslån med förfall i mars 2011. Det nya lånet förfaller i oktober 2013. n Ökad finansiell flexibilitet PA Resources ser kontinuerligt över kapitalstrukturen. Målsättningen är att ha tillgång till olika finansieringslösningar, både med och utan säkerhet, vilket också ökar den finansiella flexibiliteten. Fokus 2011 n Löpande översyn av alternativa refinansieringslösningar.

12 Strategi: Öka reserverna och resurserna Öka reserverna och resurserna PA Resources värde utgår från våra reserver och resurser. Den totala mängden olja, gas och andra kolväten som fälten uppskattas innehålla och som bedöms vara kommersiellt utvinningsbara lägger grunden för vår framtid. Genom att stegvis bevisa, värdera och bygga ut resurserna ökar mängden reserver. PA Resources strävar även efter att öka mängden resurser genom selektiv prospektering i Västafrika, Nordafrika och Nordsjön. Mål Mer än 500 miljoner fat reserver och resurser i slutet av 2014 Genom prospektering strävar PA Resources efter att inneha en mängd reserver och resurser som uppgår till 500 miljoner fat oljeekvivalenter vid slutet av 2014. Totala reserver och resurser innefattar allt från bevisade och sannolika reserver till ej bevisade prospektiva resurser. Av dessa ska cirka 200 miljoner fat utgöras av reserver och betingade resurser. Investeringar Investeringar på ca 200 MUSD 2010 2014 Enligt PA Resources femårsplan uppgår prospekteringsinvesteringarna till cirka 200 MUSD under perioden 2010 2014, varav 150 MUSD under perioden 2010 2012. Investeringarna är fokuserade på prospektering av de tillgångar där det potentiella värdet för bolaget bedöms vara störst. RESERVER OCH RESURSER*, FÖRÄNDRING MELLAN 2009 OCH 2010 (miljoner fat oljeekvivalenter) n 2009 n 2010 350 300 250 200 150 100 50 0 78,9 72,5 65,4 2P reserver 140,6 Betingade resurser 319,2 297,2 Riskade prospektiva resurser Reserver och resurser* per region, 31 december 2010 (miljoner fat oljeekvivalenter) n 2P reserver n Betingade resurser n Riskade prospektiva resurser 350 300 297,2 500 miljoner fat totala reserver och resurser i slutet av 2014 200 MUSD i prospekteringsinvesteringar 2010 2014 250 200 150 100 50 0 52,4 109,8 57,2 20,1 29,4 77,2 0 1,5 162,4 72,5 140,6 Nordafrika Västafrika Nordsjön Totalt *Reserver och resurser redovisas baserat på licensandel (Working Interest).

Strategi: Öka reserverna och resurserna 13 Utfall 2010 Selektiv prospektering under 2010 Med investeringar i prospekteringsaktiviteter är målsättningen att öka mängden reserver. PA Resources bedömning är att det finns återstående potential i tillgångsportföljen. Selektiv prospektering innebär fokus på de tillgångar som bedöms ha störst potential och omfattar förberedande seismiska studier och prospekterings- och värderingsborrningar. Prospekteringsborrningar: I ett historiskt perspektiv har PA Resources haft framgångar inom prospektering. Generellt bedöms sannolikheten för att göra ett fynd till cirka 20 procent. Under 2010 slutfördes totalt fyra prospekterings- och värderingsborrningar på land i Tunisien och till havs i Republiken Kongo. Resultaten var blandade och i flera fall pågår fortsatt analysarbete av resultatet. n Jenein Centre i Tunisien: I oktober borrades en prospekteringsbrunn på land på licensen Jenein Centre. 45 meter högkvalitativ reservoarsand som tolkats som hydrokarbonbärande påträffades i brunnens primära målformation. Testerna av fyndet kunde inte färdigställas eftersom brunnen fick stängas ner på grund av tekniska begränsningar. Brunnen ska öppnas vid ett senare tillfälle och då ska även den djupare liggande Ordoviciumformationen testas. n Prospektering och värdering på MPS i Republiken Kongo: I slutet av året borrades tre brunnar på licensen Mer Profonde Sud. En prospekteringsbrunn borrades på prospektet Cobalt utan framgång. Värderingsbrunnarna på Turquoiseprospektet, där ett tidigare fynd gjorts, hittade inga kolväten vid det primära målområdet i Miocenelagret som är den reservoar som Azuritefältet producerar. En av brunnarna borrades till ett djupare målområde där en mindre oljekolumn påträffades i en reservoar av betydande tjocklek. Denna djupare liggande reservoar, i den så kallade Sendji-formationen, utvärderas nu för hela MPS-licensen och kan ligga till grund för beslut om framtida prospekteringsborrning. n Borrningar på Jelma, Tunisien: Borrningen av det första prospektet Sidi M barek påbörjades i slutet av det fjärde kvartalet. Riggen flyttas därefter till det andra prospektet Jbil där den andra brunnen ska borras. Viktiga seismiska studier: Under året genomfördes flera viktiga seismiska studier på Grönland, i Nordsjön och i Tunisien. Studier som ger viktiga beslutsunderlag för framtida borrningar. n Grönland: Under året förvärvades och processades 6 000 km 2D seismik. Läs mer nedan. n Danmark: En seismisk 2D studie inför kommande prospekteringsborrningar på prospekten Lille John och Broder Tuck på licensen 12/06 genomfördes under fjärde kvartalet. Båda brunnarna ska borras under första halvåret 2011. n Nederländerna: 308 km² 3D seismik förvärvades för offshorelicenserna Block Q7 och Q10a under tredje kvartalet. n Tunisien: En seismisk 3D studie har genomförts av Zaratlicensens södra delar och en 2D studie har genomförts av Maktharlicensen. Analysen av data beräknas vara slutförd under första halvåret 2011. Grönland prospektering med hög risk och stor potential Arktis är ett av de största områdena i världen som återstår att utforska i sökandet efter olja och gas och som är öppet för internationella oljebolag. Området uppskattas innehålla cirka 22 procent av världens ej upptäckta olje- och gasresurser.* Av dessa beräknas mer än 70 procent finnas i fem geologiska områden på västra Grönland och i östra Alaska. Innan 2010 hade ingen prospektering skett på Grönland sedan 1970-talet då ett antal torra brunnar borrades. I takt med att vinterisen minskat i omfattning har intresset för att prospektera på Grönland ökat. I maj 2008 tilldelades PA Resources andelar i licensen Block 8 Naternaq. Området är stort till ytan, cirka 11 100 km². Vattendjupet på licensen är cirka 20-120 meter och is förekommer under vinterhalvåret. Det är möjligt att använda så kallade jack-up plattformar vid framtida borrningar. PA Resources är operatör för licensen. Arbetsprogrammets första fas innefattar analys av tidigare seismik och att skjuta och analysera ny seismik. Under sommaren 2010 sköts 6 000 km 2D seismik som nu är färdigprocessad. Under första halvan av 2011 fortsätter PA Resources att utvärdera seismiken för att ytterligare bedöma prospektens potential. Därefter fattas beslut om eventuella borrningar. Om PA Resources inte väljer att borra en brunn ska licensen återlämnas till myndigheterna under 2012. Under 2010 borrade oljebolaget Cairn Energy två prospekteringsbrunnar på sina licenser nordväst om Block 8. Under 2011 planerar Carin att borra upp till fyra brunnar i området. Grönland är ett av PA Resources prioriterade prospekteringsprojekt och har hög risk men även stor potential. Vid analys av tidigare seismik har flera stora prospekt identifierats som uppskattas innehålla sammanlagt cirka en miljard fat oriskade oljeekvivalenter. *Källa: GlobalData Fakta om block 8 Naternaq n Prospekteringslicens offshore västra Grönland i region Disko-Nuussuaq n 20 120 meters vattendjup n 1 miljard boe i oriskade resurser n 6 000 km 2D sesmik processad n Borrbeslut under 2012 n PA Resources operatör och äger 87,5% n Partner Nunaoil (Grönländska statens oljebolag) 12,5%

14 Strategi: Öka reserverna och resurserna Förändringar av reserverna 2010 PA Resources bevisade och sannolika olje- och gasreserver (2P) uppgick vid årets slut till 72,5 (78,9) miljoner fat oljeekvivalenter baserat på licensandel. Detta motsvarar 49,8 (48,2) miljoner fat på Net Entitlement basis. De bevisade reserverna (1P) utgjorde cirka 63 procent av 2P-reserverna. Utöver reserverna har PA Resources 140,6 miljoner fat betingade resurser och 297,2 miljoner fat riskade prospektiva resurser. PA Resources reserver består av 100 procent flytande olja och kondensat och består av volymer på de tunisiska fälten Didon, Didon North, Douleb, Semmama, Tamesmida, El Bibane, Ezzaouia och Zarat samt Azuritefältet i Republiken Kongo och Asengfältet och Alenfältet i Ekvatorialguinea. Från och med 2010 redovisar PA Resources reserverna dels på basis av licensandel (Working Interest eller W.I.), som visar bolagets bruttovolymer av fältets totala reserver före reduceringar, och dels på basis av Net Entitlementandel som visar PA Resources nettovolymer efter avdrag av royalties, skatt och som återspeglar produktions- och kostnadsdelningsavtalet. Förändringar under 2010 PA Resources reserver och resurser har framförallt påverkats av följande: n PA Resources produktion baserad på licensandel (W.I.) uppgick under året till 3,9 miljoner fat olja vilket har reducerat reserverna med motsvarande mängd. n Två nya utbyggnadsprojekt Didon North i Tunisien och Alenfältet i Ekvatorialguinea påbörjades under året och klassificeras därmed som reserver. n Azuritefältets 2P-reserver reducerades med 11,5 miljoner fat på basis av licensandel (W.I.) som ett resultat av en granskning utförd av Ryder Scott. Tack Förändring i PA Resources reserver under 2010 Licensandel (W.I.) Totalt Net Entitlement Totalt Miljoner fat oljeekvivalenter 1P/P90 2P/P50 1P/P90 2P/P50 Reserver per den 31.12.2009 51,8 78,9 31,5 48,2 Produktion 3,9 3,9 2,4 2,4 Nya utbyggnadsprojekt 2,1 2,9 1,4 2,0 Revideringar 4,0 5,4 0,8 2,0 Reserver per den 31.12.2010 46,0 72,5 31,3 49,8 Fördelning av reserver per 31 december 2010 vare de nya skattevillkoren kommer reduceringen enbart att uppgå till 1,9 miljoner fat på Net Entitlement-basis. n Reserverna på Douleb- och Semmamafälten på land i Tunisien har reviderats något uppåt. n Reserverna på Zaratfältet i Tunisien är oförändrade efter granskning av tredje part. Ytterligare arbete tillsammans med borresultatet från en värderingsbrunn på en angränsande licens norr om Zaratfältet har resulterat i att fältets utbyggnad prioriterats. n Reserverna på Elyssafältet har flyttats till kategorin betingande resurser efter det att ny 3D data visat att ytterligare värderingsborrningar behöver göras på fältet. n Samtliga ännu inte utbyggda fält på Zaratlicensen i Tunisien visas med 100 procents licensandel (W.I.), vilket representerar PA Resources nuvarande betalande andel och licensandel (W.I.). Dessa rapporterades tidigare till 45 procent licensandel med antagandet att det nationella oljebolaget ETAP skulle nyttja sin rättighet till 55 procent i licensen. Denna justering, tillsammans med omkategoriseringen av Elyssafältet till betingade resurser, har påverkat 1P respektive 2P reserverna med +3,8 respektive +5,2 miljoner fat baserat på licensandel (W.I.). Licensandel (W.I.) Totalt Net Entitlement Totalt Miljoner fat oljeekvivalenter 1P/P90 2P/P50 1P/P90 2P/P50 I produktion 9,7 17,7 7,6 13,9 Godkända av myndigheterna för utbyggnad 4,9 10,7 3,3 7,3 Bedömda som kommersiellt utbyggnadsbara 31,4 44,1 20,4 28,7 Totala reserver 46,0 72,5 31,3 49,8 Skillnaden mellan reserveroch resurser Bevisade reserver 1P: Bedöms till mer än 90% som utvinningsbara under rådande ekonomiska förhållanden. Sannolika reserver 2P: Bevisade plus sannolika reserver som bedöms till mer än 50% som utvinningsbara under rådande ekonomiska förhållanden. Betingade resurser: Uppskattade utvinningsbara volymer från kända fyndigheter som bevisats genom borrning men inte uppfyller kraven på reserver. Riskade prospektiva resurser: Bedömda ansamlingar av hydrokarboner som ännu inte bevisats genom borrning. Även resurser i s.k. leads ingår. Hänsyn har tagits till sannolikheten för fynd. Riktlinjer och revision PA Resources använder 2007 års riktlinjer och klassificeringar i Petroleum Resources Management System (SPE-PRMS 2007). Alla betydande reserver har antingen granskats av oberoende revisorer eller av behöriga konsulter. De små fältens reserver har baserats på interna värderingar eller operatörernas värderingar. Resurserna har granskats internt, av operatörerna eller av externa konsulter. Reserver och resurser per 31 december 2010* (miljoner fat oljeekvivalenter) n 2P reserver 72,5 n Betingade resurser 140,6 n Riskade prospektiva resurser 297,2 * PA Resources licensandel (Working Interest) av samtliga reserver och resurser. Tillgången på Grönland ingår i riskade prospektiva resurser. Fokus 2011 n Borra två prospekteringsbrunnar på danska licensen 12/06 (tilldelad ny licens i Tyskland som gränsar till licensen) n Fortsatt prospekteringsborrning på Jelma i Tunisien n Analys av seismiska studier på Grönland, i Nederländerna och Tunisien n Borra en prospekteringsbrunn på licensen Marine XIV i Kongo, utan investeringskostnad för PA Resources

15 Organisation Förändring och utveckling PA Resources genomgår en förändringsfas. Vi är operatör av producerande fält i Tunisien och partner i utbyggnaden av oljefält till havs utanför Västafrika. Fler utbyggnadsprojekt pågår och prospekteringsaktiviteter genomförs i samtliga regioner. Organisationen måste utvecklas parallellt för att på bästa sätt stödja verksamhetens fokus. anställda i koncernen Huvudkontor Stockholm 10 Region Nordafrika Tunis + produktionsanläggningar 114 Region Västafrika och Region Nordsjön London + Pointe Noire 11 Totalt 135 Medarbetare i fyra länder PA Resources har regionala kontor i Tunisien (Tunis), Storbritannien (London) och Republiken Kongo (Pointe Noire). Huvudkontoret med koncernledning och koncernfunktioner finns i Sverige (Stockholm). Vid årsskiftet var antalet anställda i PA Resources 135 (131). Av dessa var 16 (18) procent kvinnor och 84 (82) procent män. Medelantalet anställda under 2010 var 133 (136) personer. 135 Antal anställda vid årets slut 2010 Region Västafrika och Nordsjön Sedan 2010 leds både region Västafrika och region Nordsjön från Londonkontoret. Kontoret har sedan 2009 vuxit till 10 medarbetare med kompetens inom ledning, hälsa, säkerhet och miljö, geologi, geovetenskap, redovisning och support. Teamet kompletteras med underleverantörer och konsulter av tjänster inom inköp, borrning och redovisning. Fler geologer har rekryterats under året. Utöver detta anlitas specialister inom juridik och konstruktion för de olika länderna. Seismiska aktiviteter på Grönland och Nederländerna har tillsammans med utvärderingar av andra licensområden i Nordsjön varit operativt fokus under 2010. För region Västafrika har utbyggnaden av Azuritefältet i Republiken Kongo och samarbetet med operatören Murphy varit det mest omfattande projektet. Under året var också fokus på utbyggnaden av Asengfältet och utbyggnadsplaneringen av Alenfältet i Block I som leds av operatören Noble Energy. Region Nordafrika Den största andelen av koncernens medarbetare finns i Tunisien där PA Resources är operatör för producerande fält men också genomför utbyggnads- och prospekteringsprojekt. Under 2010 har fokus varit optimering och effektivisering av producerande fält men också prospekteringsaktiviteter på land, seismiska studier och planering av satellitutbyggnaden Didon North. HR-arbetet i Tunisien var under året inriktat på fortsatta aktiviteter och strukturer som syftar till att skapa en så kallad performance culture. Arbetsbeskrivningar har uppdaterats och modeller implementerats för att stödja medarbetarnas kompetensutveckling utifrån verksamhetens behov och personlig utveckling. Fokus har också varit ledarskapsutveckling som syftar till att stödja organisatorisk förändring och decentralisering samt ge ökad motivation. Attrahera och behålla nyckelkompetens En stor utmaning för PA Resources är att hitta och behålla kompetenta medarbetare. Oljebolag har under många år tampats med en brist på branschkompetens. PA Resources strävar efter att erbjuda goda och trygga arbetsförhållanden och konkurrenskraftiga anställningsvillkor. Mänskliga rättigheter för våra medarbetare är en självklarhet. Stor fokus läggs på utbildningsaktiviteter. Naturlig mångfald PA Resources är en internationell organisation. Spridningen i nationaliteter, åldrar och kompetensprofiler är stor. En god förståelse för de förutsättningar som råder i värdländerna är av största betydelse för att kunna bedriva verksamhet såväl som att skapa och utveckla relationer. Språkkunskaper, kulturell förståelse och branscherfarenhet är därför viktiga krav på våra medarbetares kompetens. Oljebranschen är mansdominerad men PA Resources eftersträvar en så jämn könsfördelning som möjligt. Medarbetare per kompetensområde n Prospektering, geologi och borrning 24 n Produktion och drift 50 n Utbyggnadsprojekt och petroleumingenjörer 6 n Hälsa, säkerhet, miljö och kvalitet 3 n Ledning 11 n Finans, HR och kommunikation 25 n Administration och inköp 16

16 Hållbarhet och ansvar Aktivt arbete för hållbar verksamhet En hållbar verksamhet är förutsättningen för PA Resources långsiktiga överlevnad. En olycka kan snabbt inträffa som kan få påverkan på miljö, människor och samhälle. PA Resources fokuserar därför på att arbeta med hälsa och säkerhet och att minimera miljöpåverkan. Vi vill också bidra positivt till våra värdländers utveckling. Ansvar för hälsa och säkerhet PA Resources-koncernen är verksam i ett antal känsliga och verksamhetsmässigt krävande områden över hela världen. Att följa ländernas lagar och regler är en självklarhet, eftersom de ska säkerställa att oljan produceras med hänsyn till miljö, människa och samhälle. Men det kanske allra viktigaste är att vi som koncern tar vårt ekonomiska, sociala och miljömässiga ansvar på största allvar. Vi arbetar därför aktivt inom områdena hälsa och säkerhet, krishantering, miljö och samhällsutveckling. PA Resources arbetar aktivt med förebyggande insatser på området arbetsmiljö, hälsa och säkerhet. Målet är att skydda våra anställda och underleverantörer från arbetsrelaterade skador, sjukdomar och arbetsplatsolyckor. På de anläggningar och licenser där koncernen är operatör har koncernen ett direkt ansvar för medarbetarna och för att driva verksamheten. På licenser där vi är delägare har respektive operatör det direkta ansvaret för hälsa och säkerhet. Vi strävar givetvis efter att stödja och uppmuntra deras arbete inom området. De viktigaste arbetsverktygen är: n Rekrytering av välutbildade, erfarna och ansvarstagande medarbetare n Hälso- och säkerhetsbedömningar på produktionsanläggningar och inför borrningar och seismiska studier n Utbildningar och övningar för medarbetarna n Upprätthållande av stöddokument, t ex policys, riktlinjer, rutiner och checklistor n Inspektioner och genomgångar av säkerhetsutrustning, arbetsmetoder och rutiner n Mätning och uppföljning av arbetsplatsrelaterade skador och incidenter samt våra medarbetares hälsa Kommentarer till statistik PA Resources har inte drabbats av dödsolyckor på anläggningar där vi är operatör under de senaste fyra åren. Det har inte heller inträffat några allvarliga incidenter eller olyckor under denna tid. Under 2010 inträffade dock två mindre arbetsplatsolyckor som resulterade i kortare sjukskrivningar för två anställda hos underleverantörer. Koncernen kommer att fortsätta följa och vidareutveckla uppföljningen av statistik inom hälsa och säkerhet. Hälsa och säkerhet* Enhet 2010 Totalt antal arbetstimmar PA Resources som operatör** Timmar 335 220 Övriga operatörer Timmar 3 306 970 Dödsolyckor PA Resources som operatör** Antal 0 Övriga operatörer Antal 0 Incidenter med förlorad arbetstid PA Resources som operatör** Antal 2 som följd (LTI) 1) Övriga operatörer Antal 1 Frekvens på totalt rapporterade skador (TRIR) 2) PA Resources som operatör** Övriga operatörer * Totalt på samtliga anläggningar och licenser där PA Resources äger andelar. ** PA Resources anställda och underleverantörer 1) Antal incidenter och olyckor med förlorad arbetstid som följd Antal/miljon arbetstimmar Antal/miljon arbetstimmar 5,9 2,4 2) Frekvens på totalt rapporterade olyckor (TRIR) antal olyckor per 1 000 000 arbetstimmar. Med olyckor menas dödsfall, fall med begränsad eller förlorade arbetstid samt fall med medicinsk behandling.

Hållbarhet och ansvar 17 hantering av olyckor och kriser PA Resources genomför förebyggande åtgärder för att undvika att olyckor och andra incidenter inträffar, till exempel bränder, explosioner, oavsiktliga utsläpp, fartygs- eller helikopterolyckor och dödsolyckor. Om en olycka eller incident ändå skulle inträffa gäller det att ha god beredskap. I koncernen finns krishanteringsplaner för den verksamhet vi bedriver som operatör i Tunisien, Storbritannien, Danmark och på Grönland. På övriga licenser där koncernen är partner, eller i de fall verksamheten är outsourcad till underleverantörer, ansvarar i första hand operatören eller underleverantören för det konkreta krisarbetet på plats. Regionerna och koncernkontoret samarbetar synkroniserat för att hantera kriser. Hanteringen steg för steg 1. Säkerhetsbedömningar och riskbedömningar genomförs inför till exempel borrningar, seismiska studier eller utbyggnad av ett fält för att kartlägga potentiella risker. 2. Krishanteringsplaner tas fram som bland annat fördelar ansvar. 3. Åtgärder vidtas och medarbetare utbildas för att minimera att olyckor eller incidenter inträffar. 4. Krisövningar genomförs med medarbetarna och ibland tillsammans med operatör eller underleverantör inför specifika projekt. 5. Krishanteringsplaner revideras med utgångspunkt i erfarenheter från övningar. 6. Säkerhetsinspektioner genomförs på produktionsanläggningarna för att kontrollera att utrustning och rutiner följer regler och riktlinjer. samhällsansvar PA Resources finns i rika, utvecklade och reglerade länder, men även i länder som står inför svåra socio-ekonomiska förhållanden där demokrati inte är en självklarhet och korruption förekommer. Som företag undviker vi att etablera verksamhet i länder där den bedömda risknivån är för hög, till exempel länder med väpnade konflikter. Situationen i ett land kan dock snabbt förändras. Det fick vi erfara i slutet av 2010 då omfattande oroligheter i Tunisien inleddes. Läs mer om detta nedan. Mutor och korruption leder till stora problem för de företag som drabbas och har mycket negativ inverkan på verksamheten, tillstånd och samarbeten. PA Resources har därför beslutat att stödja initiativet Extractive Industry Transparency Initiative (EITI) som syftar till att motverka korruption genom att öka transparensen när det gäller betalningsströmmar. Republiken Kongo är så kallat kandidatland och Ekvatorialguinea har också för avsikt att kandidera. Läs mer på www.eiti.org. Som internationellt oljebolag bidrar vi till ländernas ekonomiska utveckling och tillväxt på ett både positivt och ansvarsfullt sätt. Länderna där PA Resources bedriver verksamhet behåller stora delar av inkomsterna från oljeproduktionen. Länderna bygger också upp en egen oljeindustri och koncernen ger bidrag till utbildningar och sociala projekt som ska förbättra levnadsvillkoren för de boende. Exempel på sociala projekt som vi bidragit till under 2010: n Klassrum vid Nuestra Señora de Africa-skolan i Mongomo, Ekvatorialguinea n Bibliotek för studenterna vid INEM Rey i Malabo, Ekvatorialguinea n Utbytesprogram i Ekvatorialguinea för studenter på universitetet i Malabou som studerar en tid på University of South Carolina i USA n Organisationer som hjälper barn med leukemi samt handikappade i Tunisien n Miljöorganisationen Association of the Protection of the environment (AE) i Tunisien Jasminrevolutionen i Tunisien Politiska oroligheter utbröt genom gatuprotester och sammandrabbningar mellan civilbefolkningen och säkerhetsstyrkor i slutet av 2010 och intensifierades i början av 2011. Oroligheterna har sin grund i en hög arbetslöshet, ökade livsmedelspriser, demokratiska begränsningar såsom restriktioner i tillgång till internet och korruptionsanklagelser mot landets politiska ledning. Protesterna ledde till att presidenten och andra regeringsmedlemmar avgick i mitten av januari, en interimregering inrättades och nyval utlystes. Situationen har förbättrats sedan dess, men PA Resources följer noga utvecklingen för att snabbt kunna agera vid behov. Verksamheten på PA Resources produktionsanläggningar har hittills inte påverkats av oroligheterna i större omfattning. Planerade liftings av olja har kunnat genomföras enligt plan. Medarbetarnas säkerhet är PA Resources fokus. Säkerheten har skärpts vid både produktionsanläggningarna och kontoret i Tunis. Vattenbrunnen i byn Akana i Republiken Kongo färdigställdes under 2010 av United Nations Development Program med bidrag från PA Resources.

18 Hållbarhet och ansvar Miljöansvar och miljöpåverkan All oljerelaterad verksamhet påverkar miljön och innebär miljörisker. PA Resources strävar efter att minimera denna miljöpåverkan och har som mål att inga olyckor ska inträffa. Koncernen följer den lagstiftning och de regler inom miljöområdet som finns i respektive land och försöker samtidigt att producera den ändliga resursen olja så effektivt som möjligt. För att minimera miljöpåverkan förbättrar vi ständigt våra arbetsmetoder samt väljer utrustning och teknik som möjliggör detta både vid utbyggnad av nya anläggningar och när gammal utrustning byts ut. Miljöarbetet under 2010 n I Tunisien påbörjades arbetet med att miljöcertifiera verksamheten enligt ISO 14001. n Mätning och uppföljning av miljörelaterade nyckeltal initierades. I årsredovisningen presenteras de uppgifter vi har för 2010. Under 2011 ska mätningarna vidareutvecklas. n Kartläggningar av miljörisker genomfördes inför seismiska studier och borrningar i Tunisien, Storbritannien, Danmark, Nederländerna och på Grönland. Miljöplaner utarbetades och åtgärder vidtogs med syftet att minimera riskerna och miljöpåverkan i varje projekt. n Bidrog finansiellt till genomförandet av is- och miljö studier på västra Grönland som en del i licensåtagandet. Områden Beskrivning av miljöpåverkan PA Resources prioriterade åtgärder Utsläpp i atmosfären Utsläpp i vatten och på land Producerat vatten Avfall Energianvändning Störning av djurlivet Utsläpp till luften sker framförallt genom koldioxidutsläpp vid förbränning av gas på våra produktionsanläggningar och bränsle vid transporter. Oavsiktliga läckage av olja och kemikalier orsakar skador på djur och människor samt förorenar hav, mark och grundvatten. Från en produktionsbrunn pumpas en blandning av olja, gas och vatten upp. Vattnet särskiljs ur blandningen men kan innehålla spår av hydrokarboner och kemikalier. Verksamheten använder naturresurser och annat material som genererar avfall som exempelvis oljehaltigt slam, borrslam, kemikalierester, byggavfall och hushållssopor. Energianvändningen i verksamheten, av framförallt fossila bränslen, bidrar till ökade koldioxidutsläpp och klimatförändringarna. Ljudsignalerna som används vid seismiska studier kan tillfälligt störa djurlivet. På produktionsfält kan ljud från borrigg, fartyg och andra maskiner störa djuren vilket till exempel kan påverka deras vandringsvägar. Minska facklingen av den naturgas som inte kan säljas. I första hand används gasen till egen energiförsörjning på produktionsanläggningen eller injiceras tillbaka i reservoaren. I sista hand förbränns gasen genom fackling. Arbeta förebyggande med noggrann planering, användning av bästa möjliga teknik och arbetsmetoder, utbildning och träning, samt övervakning vilket minimerar risken för läckage. Rena det producerade vattnet till godkända nivåer innan det släpps ut i havet eller åter injiceras in i reservoaren. Minimera mängden avfall, bl a genom återvinning och återanvändning. Stenfragment som brutits loss från berggrunden under borrning, kan särskiljas från borrleran och släppas ut om den bedöms tillräckligt ren. Övrigt avfall deponeras. Effektivisera energianvändningen på anläggningarna vilket bidrar till minskade kostnader och minskade koldioxidutsläpp. Använda olika metoder för att minimera störningar. Vid seismiska studier i känsliga områden finns observatörer ombord som kontrollerar att marina djur inte finns i närheten när studien startar. Så kallad mjukstart används vilket innebär att ljudet gradvis ökas. Områden Miljönyckeltal* Enhet 2010 Utsläpp i atmosfären Utsläpp på land och hav Producerat vatten Energianvändning** Fackling av naturgas i snitt per dag Miljoner kubikfot 5,3 Fackling av naturgas totalt Miljoner kubikfot 1 940 Koldioxidutsläpp fackling av naturgas Ton 106 530 Koldioxidutsläpp bränsleförbränning** Ton 24 430 Oavsiktliga utsläpp kemikalier Antal 0 Oavsiktliga utsläpp hydrokarboner Antal 8 Utsläpp producerat vatten Fat 9 890 (volym i snitt/dag) Totala utsläpp producerat vatten Fat 3 609 280 Koncentration av olja i vattnet, Ppm/mg/l 20,5 genomsnitt Totala utsläpp av olja i producerat vatten Liter 12 110 Naturgasanvändning snitt per dag Miljoner kubikfot 0,29 Naturgasanvändning totalt Miljoner kubikfot 424 * Anger PA Resources licensandel (Working Interest) av totala volymer och mängder. ** Exklusive flytande bränslen. Insamling av denna mätdata påbörjas 2011.

Förvaltningsberättelse 19 Förvaltningsberättelse PA Resources AB (publ), organisationsnummer 556488-2180, styrelsens säte i Stockholm PA Resources är en internationell olje- och gaskoncern med moderbolag i Stockholm, Sverige. Koncernen bedriver prospektering för att hitta nya oljereserver, utbyggnad av nya produktionsanläggningar och produktion av råolja och gas. Verksamheten bedrivs i tre geografiska regioner; Nordsjön, Nordafrika och Västafrika. Verksamhet Viktiga händelser under 2010 Under 2010 presenterades en ny strategisk femårsplan, med syftet att i allt större utsträckning fokusera på befintliga tillgångar och oljereserver. I samband med detta tillträdde Bo Askvik tjänsten som ny VD och koncernchef. Läs mer om strategin på sidan 6 14 i denna Årsredovisning. Marknad Den globala efterfrågan på olja har ökat med 3,3 procent under 2010 tack vare återhämtningen i den globala ekonomin. Efterfrågan uppgick enligt International Energy Agency (IEA), till cirka 87,8 miljoner fat olja per dag. Priset på Brentolja steg från 72,2 dollar per fat i mitten av augusti till 94,6 dollar per fat vid årets slut. IEA bedömer att efterfrågan på olja ska öka med 1,6 procent under 2011. De närmaste två åren förväntas produktionstillväxten vara begränsad. För mer information, se kapitlet om Oljemarknaden. Produktion och försäljning Produktion Olja produceras på totalt sju fält, sex i Tunisien och ett i Republiken Kongo. Under året har Azuritefältet tagit över rollen som koncernens största producerande fält följt av Didonfältet i Tunisien som historiskt sett varit det största. PA Resources producerade totalt 3,9 (4,1) miljoner fat råolja under 2010 baserat på licensandel (working interest). Den genomsnittliga produktionen uppgick till 10 700 (11 200) fat per dag, fördelat på 4 800 (9 300) fat per dag i Tunisien och 5 900 (1 900) fat per dag i Republiken Kongo. Försäljning och kunder Totalt såldes 2,9 (3,2) miljoner fat olja till ett snittpris av 76 (59) USD per fat under 2010. PA Resources råolja säljs på världsmarknaden till ett fåtal stora internationella olje- och tradingbolag. I Republiken Kongo såldes all olja till Royal Dutch Shell under 2010. I Tunisien såldes cirka 73 procent av den producerade oljan till bolagen Gunvor och Mocooh. Dessutom såldes cirka 17 procent till det statliga bolaget ETAP med rabatt enligt licensvillkoren. För mer information om kunderna, se not 6 Segmentinformation. PA Resources genomsnittsligt försäljningspris per kvartal, 2007 2010 (USD/fat) 150 125 100 75 50 25 0 53 67 70 85 96 120 111 57 57 43 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 2008 2009 2010 Royalty Licensavtalen för Republiken Kongo och Tunisien innefattar royalty som betalas i natura eller som royaltyavgift till staterna. Under 2010 uppgick PA Resources kostnader för royalty till 268,7 (210,9) MSEK. För mer information, se not 2.1 Redogörelse för viktiga redovisningsprinciper samt not 5 Råvaror och förnödenheter. Lager Lager av olja, inklusive royalty och andra skatter, uppgick den 31 december 2010 till 262 156 (643 731) fat. Utestående lager på balansdagen redovisas som om lagret är sålt, för mer information, se not 2.1 Redogörelse för viktiga redovisningsprinciper. Förändringar i ägande PA Resources har inte bildat några nya bolag under 2010 och inga förvärv eller avyttringar av bolag eller andelar i bolag har heller genomförts. PA Resources har återlämnat koncernens andelar (64 procent) i licensen 11/06 i Danmark till de danska myndigheterna. Efter periodens utgång har PA Resources tilldelats 33,34 procent och operatörskap i licensen Block 22/18c i Storbritannien av de brittiska myndigheterna och 100 procents ägarandel i den tyska licensen B20008-73. 65 70 71 78 72 82

20 Förvaltningsberättelse Koncernens resultat och Finansiella ställning koncernens intäkter och resultat (MSEK) 2010 2009 Förändring Analys av förändring Intäkter 2 226,7 2 112,8 +5% Intäkterna ökade jämfört med 2009, främst beroende på en ökning i koncernens genomsnittliga försäljningspris, vilket för året uppgick till 76 (59) USD/fat. Intäktsökningen motverkades till viss del av negativa valutaomräkningseffekter från en svagare USD samt en lägre produktion. Övriga intäkter uppgick till 144,6 (153,5) MSEK. EBITDA 1 275,7 1 325,9 4% Intäktsökningen motverkades av ökade kostnader för råvaror och förnödenheter inklusive royalty uppgående totalt till 758,8 (551,3) MSEK, vilket har påverkat EBITDA negativt. Kostnadsökningarna var framförallt hänförliga till högre produktion på Azuritefältet i Republiken Kongo vilket togs i drift under senare delen av 2009. Royaltykostnaden uppgick till 268,7 (210,9) MSEK. Rörelseresultat 490,4 429,6 +14% Av- och nedskrivningarna uppgick totalt till 785,3 (896,3) MSEK under 2010. Nedskrivningarna var lägre än föregående år och uppgick till 12,7 (79,8) MSEK. Nedskrivningarna hänförs såväl 2010 som 2009 till segmentet Nordsjön, till följd av återlämning av licenser. Årets resultat före skatt Årets resultat efter skatt 179,3 317,5 44% Resultat före skatt, påverkat av finansnettot med 311,1 ( 112,1) MSEK, uppgick till 179,3 (317,5) MSEK. Ökningen i finansnettot berodde främst på valutaomräkningseffekter i finansiella instrument som var negativa och uppgick till -8,3 (130.1) MSEK. Aktiveringen av räntekostnader minskade och uppgick till 92,2 (169,8) MSEK. 316,4 12,9 N/A Redovisad skatt under 2010 ökade jämfört med föregående år till 495,7 ( 304,7) MSEK främst till följd av en högre produktion på Azuritefältet i Republiken Kongo. Betald skatt under perioden uppgick till 229,6 (153,2) MSEK. Årets resultat uppgick till 316,4 (12,9) MSEK. För Femårsöversikt, se sidan 35 i denna Årsredovisning. Investeringar PA Resources genomförde under 2010 omfattande investeringar i olje- och gastillgångarna, framförallt i region Västafrika på Azuritefältet i Republiken Kongo och Asengfältet i Ekvatorialguinea. Investeringarna uppgick till totalt 1 585,3 (1 964,5) MSEK under året, vilket var i linje med helårsprognosen om 1 400 1 600 MSEK. Investeringarna i immateriella anläggningstillgångar uppgick under året till 273,2 (803,7) MSEK varav 162,9 (677,7) MSEK utgjorde investeringar i region Västafrika. Investeringarna i materiella anläggningstillgångar uppgick till 1 312,2 (1 160,8) MSEK, varav 1 132,2 (634,9) MSEK hänförde sig till Västafrika. på en obligation med ursprungligt nominellt belopp på 300,0 MNOK, amorterade en del av ett befintligt obligationslån om 10,0 MUSD enligt plan samt löste en ettårig kreditfacilitet om 125,0 MUSD. Koncernens totala utestående räntebärande skulder, av vilka majoriteten är obligationslån, uppgick den 31 december 2010 till 4 395,0 (3 853,7) MSEK med förfallodatum mellan åren 2011 till 2015. En sammanställning av moderbolagets och koncernens utestående lån visas i not 22 Räntebärande lån och skulder. Kapitalstruktur Koncernens kapitalstruktur syftar till att skapa balans mellan eget kapital och lånefinansiering så att finansiering av verksamheten säkras till en rimlig kostnad. Strävan är att så långt som möjligt finansiera tillväxt och löpande investeringar med eget kassaflöde. Verksamheten är kapitalintensiv och eget kassaflöde kan komma att kompletteras med finansiering genom obligations- och banklån från penningmarknaden samt via emission av aktier och konvertibler på aktiemarknaden. Finansiering under 2010 Under 2010 genomförde PA Resources en företrädesemission av aktier vilket gav 1 641,3 MSEK. Koncernen tecknade även en reservbaserad kreditfacilitet om 250,0 MUSD samt emitterade en obligation om 850,0 MSEK. Den sistnämnda i syfte att refinansiera en obligation på 500,0 MNOK med förfall i mars 2011. PA Resources återbetalade kvarvarande belopp, 117,5 MNOK, FÖRFALLOSTRUKTUR UTESTÅENDE LÅN (MSEK) 1200 1000 800 600 400 200 0 1 153 476 850 543 2011 2012 2013 2014 898 2015

Förvaltningsberättelse 21 koncernens Likviditet och finansiella ställning (MSEK) 2010 2009 Förändring Analys av förändring Operativa kassaflödet (MSEK) Nettokassaflödet, efter finansiering och investeringar (MSEK) Likvida medel vid årets slut (MSEK) Räntebärande skulder inklusive konvertibeln (MSEK) Skuldsättningsgrad antaget full konvertering (%) Eget kapital per balansdagen (MSEK) 416,2 142,7 +192% Det operativa kassaflödet påverkades positivt av ett högre oljepris vilket motverkades av ökade kostnader för råvaror och förnödenheter främst hänförliga till Azuritefältet i Republiken Kongo, som togs i drift under hösten 2009 men där utbyggnaden av fältet pågick under hela 2010. 1 151,8 115,0 +902% Totala investeringar uppgick under perioden till 1 585,3 (1 964,5) MSEK, vilket var i nivå med helårsprognosen om 1 400 1 600 MSEK. Kassaflödet från finansieringsverksamheten påverkades främst av emissionen av ett obligationslån om 850 MSEK i december samt en företrädesemission i juni som bidrog med 1 641,3 MSEK 1 260,4 123,9 +917% Likvida medel uppgick till 1 260,4 (123,9) MSEK vid årets slut. Tillgängliga kreditramar uppgick till 2 040 MSEK vid årets utgång, till cirka 52 procent utnyttjade. 4 395,0 3 853,7 +14% Ökning: En reservbaserad kreditfacilitet med kreditram om 250,0 MUSD tecknades i maj. Ett nytt obligationslån på 850 MSEK emitterades i december. Minskning: 117,5 MNOK på en obligation med ursprungligt nominellt belopp på 300,0 MNOK återbetalades. En del av ett obligationslån amorterades med 10,0 MUSD enligt plan. En ettårig kreditfacilitet om 125,0 USD löstes. 38,3 54,6 30% Skuldsättningsgraden minskade under året. Nettoskuldsättningsgraden, under antagande om full konvertering av utestående konvertibla skuldebrev till eget kapital, uppgick vid årets slut till 38,3 (54,6) procent, att jämföra med bolagets målsättning om maximalt 50 procent. 5 250,0 4 637,8 +13% Eget kapital ökade jämfört med föregående år, och påverkades positivt av tillskjutet kapital från företrädesemissionen av aktier, men också negativt av omräkningsdifferenser om 712,4 (690,9) MSEK. Dessa uppstår vid valutaomräkningar av utlandsverksamheter och redovisas direkt mot eget kapital. Soliditeten uppgick till 48,2 (45,8) procent. Finansiell styrning och mål Med hänsyn till finansieringsrisken och PA Resources kapitalintensiva verksamhet är koncernens mål att vid varje givet tillfälle ha tillgängliga medel i kontanter och låneramar för att täcka de behov som förväntas uppstå under de kommande tolv månaderna. Likviditeten övervakas och planeras löpande för att möta förväntade utbetalningsbehov. En under 2010 centralt inrättad Treasuryfunktion hanterar och samordnar bankrelationer och lånebehov samt valuta- och likviditetshantering. Likviditetsrisken balanseras genom planering av förfallostrukturen i koncernens utestående finansiella skulder. Ytterst övervakar styrelsen koncernens kapitalstruktur och finansförvaltning, godkänner ärenden som rör förvärv, investeringar, upplåning samt övervakar den löpande exponeringen mot finansiella risker. Finansiella mål Styrelsen satte under 2010 upp finansiella mål som en del i den strategiska femårsplanen, för mer information, se kapitlet Förstärkt kapitalstruktur på sidan 11 i denna Årsredovisning. Finansiella covenanter PA Resources samtliga obligationslån innehåller finansiella åtaganden, så kallade covenanter, som är överenskomna med långivarna och som koncernen måste uppfylla. Under 2010 har PA Resources uppfyllt samtliga dessa åtaganden. För mer detaljerad information, se not 22 Räntebärande lån och skulder. Redovisning finansiella instrument PA Resources AB eller dess dotterbolag utför ingen redovisningsmässig säkringsredovisning, men genomför dock olika säkringsåtgärder avseende den räntebärande skulden. PA Resources har ingått valuta- och ränteswapkontrakt för att matcha valuta- och ränteexponeringen i koncernens obligationslån. Valutaswapkontrakten används för att valutasäkra lån i lokal valuta mot USD. Ränteswapkontrakten, där räntan kan förändras från bunden till rörlig ränta och vice versa, används för att hantera ränteexponeringen. Valuta- och ränteswapkontrakten är värderade till marknadsvärde per den 31 december 2010, vilket resulterade i en orealiserad nettoförlust uppgående till 8,3 (130,1) MSEK. PA Resources har som policy att inte säkra oljepriset för framtida försäljning. Säkring av oljepriset utvärderas löpande av ledningen men ingen säkring skedde under 2010. Inga andra säkringsåtgärder har använts under året. För mer information, se not 30 Finansiella risker. Moderbolagets resultat och finansiella ställning Moderbolagets intäkter uppgick till 26,7 (20,0) MSEK under 2010 och hänför sig till största delen till försäljning av tjänster till andra koncernbolag. Finansnettot uppgick till 279,5 ( 152,3) MSEK negativt påverkat av valutaomräkningseffekter från nettofodringar på koncernföretag. Resultatet före skatt uppgick till 300,8 ( 198,5) MSEK. Likvida medel per balansdagen uppgick till 1 081,2 (50,3) MSEK och eget kapital till 3 850,9 (2 500,7) MSEK. Ökningen av eget kapital hänför sig till företrädesemissionen av aktier som slutfördes i juni 2010.

22 Förvaltningsberättelse 11 Grönland n Produktion n Prospektering n Utbyggnad REGION NORDsjön Koncession/licens Operatör Partners Storbritannien 1 P1342 PA Resources (100%) -- 2 P1529 PA Resources (32%) Venture North Sea Gas Limited (60%),Spyker Energy (8%) 3 Block 22/18c* PA Resources (33,34%) Valiant Exploration Limited (33,33%), First Oil Expro Limited (33,33%) Danmark 4 Block 9/06 (Gita) Maersk Olie og Gas (31,2%) PA Resources (26,8%), Danish North Sea Fund (20%), Noreco (12%), Danoil (10 %) 5 Block 9/95 (Maja) Maersk Olie og Gas (31,2%) PA Resources (26,8%), DONG (20%), Noreco (12%), Danoil (10%) 6 Block 12/06 PA Resources (64%) Spyker Energy (16%), Danish North Sea Fund (20%) Nederländerna 7 Block Q7 Smart Energy Solutions (30%) Energie Beheer Nederland (40%), PA Resources (30%) 8 Block Q10a Smart Energy Solutions (30%) Energie Beheer Nederland (40%), PA Resources (30%) 9 Schagen Smart Energy Solutions (30%) PA Resources (30%), Energie Beheer Nederland (40%) Tyskland 10 B20008-73** PA Resources (100%) Grönland 11 Licens 2008/17 (Block 8) PA Resources (87.5%) NunaOil (12.5%) * PA Resources tilldelades slutligen andelarna i Block 22/18c i Storbritannien per den 11 januari 2011. ** PA Resources tilldelades licens B20008-73 i Tyskland per den 1 januari 2011. REGION NORDafrika Koncession/licens Operatör Partners Tunisien 1 Douleb PA Resources (70%)* Serept (30%) 2 Semmama PA Resources (70%)* Serept (30%) 3 Tamesmida PA Resources (95%)* Serept (5%) 4 Ezzaouia Maretap** ETAP (55 %), Candax-Ecumed (31,4%), PA Resources (13,6%) 5 El Bibane Candax-Ecumed (73,8%) PA Resources (23,9%), Maghreb (2,3%) 6 Didon PA Resources (100%) 7 Jelma*** PA Resources (70%) Topic (30%) 8 Makthar*** PA Resources (100%) 9 Zarat*** PA Resources (100%) 10 Jenein Centre**** Storm Ventures Int (65%) PA Resources (35%) * Operatörskapet är outsourcat till Serept. ** operatörskapet är outsourcat till Maretap som är ett samarbetsbolag ägt av ETAP och Candax-Ecumed till 50 % vardera. Maretap äger inga andelar i licensen. *** etap har möjlighet att gå in som ägare till 50 % i licensen Jelma och till 55 % i licenserna Makthar och Zarat när fynd har gjorts på licensen och en utbyggnadsplan har inlämnats. Fram till dess är ägarfördelningen enligt ovan. **** etap står som ensam licensinnehavare, men har tecknat ett produktionsdelningsavtal med PA Resources och Storm Ventures. Storbritannien 1 3 2 Danmark 5 4 9 7 8 6 10 Tunisien Tyskland 8 1 7 3 2 6 5 9 4 10 REGION Västafrika Koncession/licens Operatör Partners Republiken Kongo (Brazzaville) 1 Azurite* Murphy (50%) PA Resources (35%), SNPC (15%) 2 Mer Profonde Sud* Murphy (50%) PA Resources (35%), SNPC (15%) 3 Marine XIV* SOCO (29,4%) Lundin Petroleum (21,55%), Raffia Oil (21,55 %), SNPC (15%), PA Resources (12,5%) Ekvatorialguinea 4 Asengfältet** Noble Energy (38%) Glencore (23,75%), Atlas Petroleum (27,55%), PA Resources (5,7%), GEPetrol (5%) 5 Alenfältet*** Noble Energy (44,65%) Glencore (24,94%), Atlas Petroleum (1,38%), PA Resources (0,29%), GEPetrol (28,75%) 6 Block I** Noble Energy (38%) Glencore Exploration (23,75%), Atlas Petroleum (27,55%), PA Resources (5,7%), GEPetrol (5%) 7 Block H** Atlas Petroleum (53,44%) Roc Oil (35,62%), PA Resources (5,94%), GEPetrol (5%) * Ägarandelarna redovisas inklusive det statliga bolagets SNPC:s rätt till ägarandelar. ** Ägarandelarna redovisas från och med 2011 inklusive det statliga bolagets GEPetrol:s rätt till ägarandelar. *** 95 procent av Alenfältet ligger i Block O och 5 procent i Block I. PA Resources har 5,7 procents ägarandel i Block I, vilket ger 0,285 % i fältet som helhet. Nederländerna Ekvatorialguinea 2 1 5 4 6 7 3 Republiken Kongo

Förvaltningsberättelse 23 Region Nordsjön PA Resources bedriver prospektering i Storbritannien, Danmark, Nederländerna, Tyskland och på Grönland och är operatör för sex av de totalt elva licenserna. Ingen produktion sker i denna region. Regionkontoret ligger i London. Viktiga händelser 2010 n Seismisk studie på Grönland En omfattande seismisk studie genomfördes i Block 8 offshore Västra Grönland under juni juli månad, då 6 000 km 2D-seismisk data samlades och därefter processats. Utvärdering av seismiken pågår. n Ny licens i Storbritannien PA Resources tilldelades preliminärt en ny licens i Storbritannien som täcker Block 22/18c i centrala Nordsjön. PA Resources är operatör med 33,34 procents ägarandelar. Arbetsprogrammet innefattar ombearbetning av befintlig 3D seismik samt möjlighet att borra en prospekteringsbrunn. n Seismik i Nederländerna PA Resources genomförde på uppdrag av operatören en seismisk studie under tredje kvartalet där 308 km² 3D seismik förvärvades för offshore licenserna Block Q7 och Q10a i Nederländerna. n Förberedelser inför borrningar i Danmark En 2D seismisk förstudie av de två prospekten Lille John och Broder Tuck på den danska licensen 12/06 genomfördes i slutet på året inför borrningen av två prospekteringsbrunnar under 2011. Region Nordafrika PA Resources har varit verksam i Tunisien sedan 1998 och är en av landets största oljeproducenter. Koncernen äger andelar i sex producerande fält, varav Didonfältet är det största, samt andelar i fyra prospekteringslicenser. PA Resources är operatör för sju av licenserna. I Tunisien finns den största andelen av koncernens medarbetare stationerade på produktionsfälten och på regionkontoret i Tunis. Viktiga händelser 2010 n Utbyggnad av Didon North Planering och upphandling pågick under året inför utbyggnaden av Didon North fyndigheten, som ett satellitfält till Didonfältet vilket möjliggör en kostnadseffektiv utbyggnad trots att fältet är relativt litet. Produktionsstart är beräknad till andra halvåret 2011 och adderar då viktig produktion till PA Resources. n Oljefynd på Jenein Centre Ett potentiellt oljefynd gjordes på licensen Jenein Centre i Tunisien. Tester av oljefyndet kunde dock inte färdigställas. Brunnen ska öppnas igen vid ett senare tillfälle för att slutföra testerna av den djupare liggande Ordoviciumformationen. n Seismiska studier Seismiska studier har genomförts på Zaratlicensen och på Maktharlicensen. Analysen av data beräknas vara färdig under första halvåret 2011. Region Västafrika I regionen ligger PA Resources största producerande fält Azuritefältet i Republiken Kongo. I Ekvatorialguinea pågår utbyggnad av Asengfältet och utbyggnadsplanen för Alen har godkänts. PA Resources äger också andelar i fyra prospekteringslicenser i regionen. Viktiga händelser 2010 n Förbättrade skattevillkor för Azurite och MPS Ett nytt avtal om förbättrade skattevillkor för Azuritefältet och Mer Profonde Sud licensen tecknades mellan Republiken Kongo och licensens partners under 2010. Avtalet godkändes formellt i mars 2011 men gäller retroaktivt från den 1 oktober 2010. Avtalet ger PA Resources en större nettoandel av Azuritefältets intäkter. De nya villkoren förbättrar också de kommersiella förutsättningarna för utbyggnad av andra fyndigheter och prospekt i licensen. Effekten av det nya avtalet redovisas i kvartalsrapporten för första kvartalet 2011. n Produktionen på Azuritefältet Utbyggnaden av PA Resources största oljefält Azuritefältet i Republiken Kongo har pågått 2010 under ledning av operatören Murphy. Ytterligare fem produktionsbrunnar och två vatteninjektorer har tagits i drift under året. Produktionen från fältet är lägre än förväntat på grund av att de tre senast tillkomna brunnarna påträffade en sämre utvecklad reservoar med högre komplexitet i kombination med ett lägre kringliggande vattentryck. Detta har också reducerat fältets utvinningsbara reserver. Fältet beräknas vara färdigutbyggt under andra kvartalet 2011 då återstående vatteninjektorer och en ersättningsbrunn ska vara i drift. För mer information se avsnitt Utfall 2010 sidan 10 respektive Förändring av reserver 2010 sidan 14. n Utbyggnad av Asengfältet Utbyggnaden av Aseng fältet i Block I offshore Ekvatorialguinea har gjort viktiga framsteg under året. Två borriggar har använts för att borra totalt 10 brunnar, varav fem produktionsbrunnar, tre vatteninjektorer och två gasinjektorer. Arbetet fortskred också avseende uppgraderingar av FPSO-fartyget, tillverkning av processutrustning, undervattensarbeten och tester. För mer information se avsnittet Utfall 2010 sidan 9. n Borrningar på Mer Profonde Sud i Republiken Kongo I slutet av 2010 borrades tre brunnar på licensen Mer Profonde Sud till havs utanför Republiken Kongo. En prospekteringsbrunn på Cobaltprospektet pluggades igen och lämnades som en torr brunn. Två värderingsbrunnar borrades på Turquoiseprospektet men inga kolväten hittades vid det primära målet. Den ena brunnen påträffade däremot en icke-kommersiell oljekolumn i en reservoar av betydande tjocklek i ett djupare målområde. En omfattande utvärdering ska nu göras av den djupare liggande Sendji-strukturen och kan ligga till grund för beslut om ytterligare framtida prospekteringsborrningar.

24 Förvaltningsberättelse Väsentliga risker och riskhantering Operativa risker P Påverkansgrad om risken inträffar Beskrivning av risker PA RESOURCES Riskhantering Utfall 2010 Varierande produktionsnivåer P PA Resources produktion sker i nuläget från ett begränsat antal fält. Detta innebär att produktionsstörningar på enskild anläggning kan få betydande negativ inverkan på PA Resources totala produktionsnivåer och intäkter. I samband med utbyggnad av nya oljefält och vid borrning av nya produktionsbrunnar varierar också produktionsnivåerna under hela utbyggnadstiden. Koncernens strategiska plan innebär en accelererad utbyggnad av oljefält. PA Resources målsättning är att öka antalet producerande enheter för att uppnå en högre och jämnare produktionsnivå över tid. Produktionsnivåerna på Azurietfältet i Republiken Kongo var lägre till följd av att de tre senast tillkomna brunnarna påträffade en sämre utvecklad reservoar med högre komplexitet i kombination med indikationer på ett lägre kringliggande vattentryck. Detta resulterade i en reducering av fältets utvinningsbara reserver. PA RESOURCES PRODUKTION 2008 2010 HÖG 11 300 10 100 11 700 11 000 8 700 9 010 13 500 13 300 10 200 10 400 10 500 12 100 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Nedgång i reserver Utan tillkomst av nya reserver kommer PA Resources reserver och produktion att minska över tiden. Nya olje- och gasreserver och resurser måste hittas eller förvärvas och därefter byggas ut för produktion. P PA Resources bedriver prospekteringsaktiviteter på befintliga licenser och bygger ut fyndigheter för produktion. Koncernen strävar efter att ha en balanserad portfölj med licenser som är spridda över de olika stegen prospektering, utbyggnad och produktion. Reserverna uppgick den 31 december 2010 till 72,5 (78,9) milj. fat o.e. baserat på licensandel, och påverkades under året bl a av produktion, tillkomna utbyggnadsprojekt, nedjustering av reserverna på Azuritefältet i Republiken Kongo och större andel av reserverna på Zaratlicensen i Tunisien. Se även sidan 14. HÖG Fluktuationer i oljepriset Världsmarknadspriset på olja fluktuerar från dag till dag och påverkas av en mängd faktorer som väder, storlek på lager och finanskriser som påverkar efterfrågan, och på lång sikt av bl a ekonomisk tillväxt, tillgång på olja, investeringskostnader och konkurrerande energikällor. Stora prisfluktuationer är negativa då lägre intäkter och ökad osäkerhet ger risk för inställda investeringar och försvårad planering. P PA Resources säkrar normalt sett inte oljepriset för framtida försäljning. Ledningen utvärderar dock löpande behov och möjligheten till säkring. Investeringsbudget och planer ses kontinuerligt över och kalkyler revideras utifrån rådande marknadssituation. Senareläggning av vissa investeringar, framförallt på de fält där koncernen är operatör eller större ägare, är ett sätt att klara tider med lägre oljepriser. Under 2010 har oljepriset legat på nivåer mellan 70 och 95 USD per fat. Trenden har varit stigande oljepriser till följd av en stark återhämtning av den globala ekonomin tillsammans med ett kyligt vinterväder och oroligheter i Nordafrika. Se avsnittet Marknad på sidan 3. OLJEPRISETS UTVECKLING 2005 2011 Brent 160 (USD per fat) 140 120 HÖG 100 80 60 40 20 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Olyckor, skador och förseningar PA Resources kan drabbas av olyckor och skador på anläggningar, miljö och människor. Exempelvis kan brand, explosioner, blowouts, oavsiktliga läckage, fartygsolyckor, etc inträffa. Förseningar kan inträffa på grund av bl a dåligt väder, dåligt utfört arbete av partners eller leverantörer, ändrade regeringskrav, och sena leveranser av utrustning. 0 P Aktivt arbete bedrivs inom områdena hälsa, miljö och säkerhet för att minimera riskerna för olyckor, skador och förseningar. Säkerhets- och riskbedömningar genomförs och åtgärder vidtas inför att borrningar, seismiska studier och utbyggnader av fält ska göras. PA Resources har också egendoms- och ansvarsförsäkringar som ligger i linje med internationella standarder, men koncernen är inte fullt försäkrad mot alla typer av risker. Inga olyckor inträffade under 2010. Förseningar uppstod vid utbyggnaden av Azuritefältet i Republiken Kongo under fjärde kvartalet. De tre senast tillkomna produktionsbrunnarna producerade på lägre nivåer med avsaknad av nödvändigt tryckunderstöd från vatteninjektorer. Se även risken Varierande produktionsnivåer ovan. Fältets färdigställande har försenats ett kvartal till andra kvartalet 2011. LÅG HÖG Geologiska risker All värdering av olje- och gasreserver och resurser innehåller ett visst mått av osäkerhet. Risk finns att uppskattade volymer inte överensstämmer med utfallet. Sannolikheten för fynd av olja eller gas är generellt cirka 20 procent. Visar sig en brunn vara torr ger investeringen ingen avkastning. P PA Resources strävar efter att anställa medarbetare med hög kompetens inom geologi för att minimera risken för felbedömningar. Med i bedömningen tas att en viss andel av de borrade brunnarna statistiskt sett är torra. Vid estimering av reserverna bedöms även sannolikheten för att volymerna verkligen finns. Reserverna och resurserna klassificeras olika beroende på sannolikheten, vilket ger ett mått på den geologiska risken. PA Resources exponering mot denna risk är jämförbar med andra oljebolag. Under år 2010 har fynd av kommersiella hydrokarboner gjorts i en av två borrade prospekteringsbrunnar och i noll av två borrade värderingsbrunnarna. Ett flertal planerade borrningar har skjutits fram till 2011. LÅG HÖG

Förvaltningsberättelse 25 Finansiella risker Beskrivning av risker PA RESOURCES Riskhantering Utfall 2010 Marknadsrisk Valutarisk P PA Resources rapporteringsvaluta är SEK men koncernen bedriver verksamhet i ett flertal andra länder. Tillgångar i olje- och gaslicenserna värderas av marknaden i USD och genererar intäkter i USD samtidigt som kostnaderna främst är i USD men även i lokal valuta. Upplåning sker i USD och lokal valuta. Valutarisker påverkar koncernen i huvudsak genom transaktionsrisker och omräkningsrisker. Läs mer i Not 30 Finansiella risker. Normalt sett valutasäkras inte förväntade eller budgeterade löpande transaktioner, eftersom de till stor del sker i USD. Vid upplåning i annan valuta än USD konverteras lånevalutan till USD, genom valutaswappar. Från och med 1 oktober 2010 ändrade PA Resources i Tunisien rapporteringsvaluta från lokal valuta till USD, vilket minskade påverkan på koncernens finansiella resultat från valutaomräkningar. Se sid 47 Funktionell valuta och rapportvaluta. DOLLARKURSENS (USD) PÅVERKAN PÅ RESULTATET FÖRE SKATT 2010 (MSEK) 32,1 mellan 16,0 5 10 10 5 0 16,0 Förändring av resultat före skatt i MSEK Procentuell valutakursförändring 32,1 Marknadsrisk Ränterisk Nettoräntekostnaden påverkas av hur stor andel av finansieringen som görs med rörlig respektive fast ränta i relation till förändringar i marknadsräntorna. Effekten på resultatet på grund av en förändring i räntenivån beror på bindningstiden. Framtida räntehöjningar kan få negativ effekt på PA Resources resultat och affärsmöjligheter. P Ränterisken hanteras genom en övervikt av ränta med korta bindningstider. Ränte swappar används för att hantera ränte exponering. Avtalen innebär att fasta och rörliga räntebetalningar med referens till ett avtalat kapitalbelopp byts ut vid specifika intervaller. Genomsnittlig räntebindningstid var 1,3 år vid årets utgång. Känslighetsanalys 2011: Om räntan förändras med en procent i samtliga länder där PA Resources har lån, blir effekten på finansnettot 2011, baserat på rörlig skuldsättning vid årsskiftet, ± 11,9 MSEK. mellan Likviditetsrisk PA Resources verksamhet är kapitalintensiv. För att kunna bedriva prospektering och utbyggnad av fält krävs tillgång till finansiering som komplement till det internt genererade kassaflödet. Förmågan att göra nödvändiga investeringar kan försämras om kassaflödet från den löpande verksamheten blir otillräckligt och externa kapitalkällor begränsas. P Kontinuerligt arbete med kapitalanskaffning och refinansiering sker t ex. genom obligationslån och andra typer av faciliteter. Enligt den strategiska plan som antogs under 2010 får skuldsättningsgraden inte annat än temporärt överstiga 50 % (under antagande om full konvertering av utestående konvertibler). Under 2010 genomfördes flera refinansieringsaktiviteter för att förstärka kapitalstrukturen som emissioner av aktier och nya obligationslån. För mer information, se not 22. Likvida medel per balansdagen uppgick till 1 260,4 (123,9) MSEK. Nettoskuldsättningsgraden uppgick till 38,3 (54,6) % under antagande om full konvertering. FÖRFALLOSTRUKTUR UTESTÅENDE LÅN (MSEK) 1 153 476 850 543 898 HÖG 2011 2012 2013 2014 2015 Politiska och samhällsrelaterade risker Beskrivning av risker PA RESOURCES Riskhantering Utfall 2010 Politisk instabilitet och korruption P PA Resources bedriver verksamhet i länder med viss risk för politisk instabilitet. I begreppet politisk instabilitet ligger både ekonomisk sårbarhet och sårbarhet för oroligheter. Verksamheten bedrivs också till viss del i länder där korruption förekommer. Mutor och annan korruption leder till stora problem för de företag som råkar ut för detta. Strävar så långt det är möjligt efter att undvika länder med stor instabilitet och oroligheter. Vid behov använder koncernen OECD:s verktyg för företags riskhantering i länder med svaga regeringar. Läs mer på www.sweden.gov.se. Koncernen har beslutat att stödja Extractive Industry Transparency Initiative (EITI) som syftar till att öka transparensen när det gäller betalningsströmmar och på så sätt motverka korruption. Republiken Kongo är kandidatland till initiativet och Ekvatorialguinea har signalerat sin avsikt att kandidera. Enligt Economist Intelligence Unit:s Index 2009/2010* över politisk instabilitet tillhör ingen av länderna, där PA Resources är verksam, de 70 mest riskfyllda länderna i världen. Men det är mycket svårt att förutse var oroligheter ska uppstå. I slutet av 2010 inleddes den så kallade Jasminrevolutionen i Tunisien. Koncernen har därför höjt bedömningen av sannolikheten för att risken ska påverka oss som koncern 2011. * Källa: Economist Intelligence Unit, www.viewswire.eiu.com LÅG HÖG PA Resources exponering för följande risker bedöms för närvarande som relativt låg, såväl när det gäller sannolikhet för att det inträffar under 2011 som dess påverkan på koncernen: n Tillgång till personal och utrustning n Förändring i långsiktig efterfrågan n Konkurrens n Negativa förändringar av skattevillkor n Tvister gällande avtal n Återkallande av licenser n Naturkatastrofer n Ökade kostnader för nedmontering av anläggningar n Kreditrisk Läs mer om dessa risker på www.paresources.se

26 Förvaltningsberättelse Övrig koncerninformation Miljö All oljerelaterad verksamhet påverkar miljön och innebär miljörisker. Koncernen följer de lagar och regler inom miljöområdet som finns i respektive land. Bland annat regleras luftföroreningar, vattenanvändning, utsläpp i vattendrag, hantering av farliga ämnen och avfall, mark- och grundvattenförorening och återställning av miljön kring anläggningar efter avslutad verksamhet. I Sverige bedriver koncernen dock ingen tillståndseller anmälningspliktig verksamhet enligt Miljöbalken. PA Resources strävar efter att minimera koncernens miljöpåverkan och undvika att olyckor inträffar. Koncernen försöker därför producera den ändliga resursen olja så effektivt som möjligt, ständigt förbättra arbetsmetoder och välja utrustning som möjliggör en minskad miljöpåverkan. Koncernen arbetar framförallt med åtgärder inom följande områden: n Utsläpp i atmosfären n Utsläpp i vatten och på land n Hantering av producerat vatten n Avfallshantering n Energianvändning Under 2010 har koncernen påbörjat mätning och uppföljning av miljönyckeltal som kommer att vidareutvecklas och följas upp under 2011. PA Resources arbetar med förebyggande åtgärder för att undvika att olyckor som kan påverka miljö och människor inträffar. Om en olycka eller incident ändå skulle inträffa, finns krishanteringsplaner som ska följas. För mer information, se kapitlet om Hållbarhet och ansvar. Medarbetare Vid årets slut hade PA Resources-koncernen 135 (131) anställda, varav 10 (9) i moderbolaget i Sverige, 114 (113) i Tunisien, 10 (7) i Storbritannien och 1 (2) i Republiken Kongo. Av dessa var 113 (107) män och 22 (24) kvinnor. PA Resources har policys som syftar till att ge medarbetarna en hälsosam och säker arbetsmiljö samt uppmuntrar jämställdhet och rättvisa anställningsförhållanden. För mer information, se kapitlet om Organisation samt Hållbarhet och ansvar. Tvister En uppgörelse nåddes utanför domstol i juni 2010 i en tvist mellan PA Resources dotterbolag Hydrocarbures Tunisie El Bibane (HTB) and Ecumed Petroleum Limited (Ecumed), som är operatör för El Bibanefältet i Tunisien. De två parterna drog därmed tillbaka de anspråk de lagt fram i International Court of Arbitration i Paris i början av året. Uppgörelsen innebar att HTB inte behöver betala cash calls för januari, februari och april 2010 uppgående till 207 000 USD och 126 000 TND. I utbyte avstår HTB sitt initiala anspråk på återbetalning. I september signerade de två parterna ett nytt samarbetsavtal för El Bibanefältet som ersätter det gamla avtalet. Aktien och ägarförhållande PA Resources AB aktie var under 2010 primärnoterad på Oslo Börs i Norge och sekundärnoterad på NASDAQ OMX Nordiska Börs i Stockholm. För mer information, se kapitlet Aktien. Enligt PA Resources gällande bolagsordning som antogs vid extra bolagsstämma den 3 augusti 2010 ska aktiekapitalet vara lägst 200 000 000 SEK och högst 800 000 000 SEK fördelat på lägst 400 000 000 aktier och högst 1 600 000 000 aktier. Under 2011 emitterades 469 711 149 nya aktier vid företrädesemission och 10 712 tillkom vid konvertering av konvertibler till aktier. Den 31 december 2010 uppgick PA Resources aktiekapital till 318 737 921,50 (83 876 991) SEK fördelat på totalt 637 475 843 (167 753 982) aktier med ett kvotvärde av 0,50 SEK per aktie. Samtliga aktier har samma rösträtt och rätt till PA Resources tillgångar då det bara finns ett aktieslag i bolaget. Den 31 december 2010 hade PA Resources inga ägare med mer än 10 procent av aktierna i bolaget. PA Resources AB hade inte något innehav i egna aktier. Det finns inga regler i svensk lagstiftning eller PA Resources AB:s bolagsordning som skulle begränsa möjligheterna att överföra aktier i PA Resources. Bolaget känner inte heller till några avtal mellan större aktieägare i bolaget rörande PA Resources aktie. Det finns inga regler relaterade till utnämning eller entledigande av styrelseledamöter på bolagsstämma i PA Resources AB:s bolagsordning eller tillägg till denna. När det gäller avgångsvederlag vid omfattande ägarförändringar, se not 8 Ersättningar och övriga förmåner till styrelse och ledande befattningshavare i moderbolaget. Viktiga händelser efter periodens utgång n en plan för utbyggnad av Alenfältet, offshore Ekvatorialguinea, godkändes av myndigheterna i landet. n PA Resources tilldelades 100 procents ägarandel i den tyska licensen B20008-73 som direkt gränsar till koncernens danska licens 12/06. n den 31 januari 2011 avnoterades PA Resources aktier och konvertibler från Oslo Börs och aktien primärnoterades på NASDAQ OMX Nordiska i Stockholm. n Jasminrevolutionen inleddes i Tunisien under slutet av 2010 och intensifierades i början av 2011. Koncernens produktionsanläggningar har hittills inte påverkats av oroligheterna i någon större utsträckning. n Tilläggsavtalet om förbättrade skattevillkor för Azuritefältet och Mer Profonde Sud licensen godkändes och fastställdes. För mer information se sidan 23. Framtidsutsikter Av PA Resources två stora producerande fält, är Azuritefältet det största. Mot bakgrund av osäkerheten kring fältets framtida produktionskapacitet, tills dess fältet är fullt utbyggt under andra kvartalet 2011, har PA Resources beslutat att inte lämna någon produktionsprognos för 2011. Tills vidare kommer månatliga produktionsrapporter att publiceras. Utbyggnaden av Didon North-fyndigheten nära Didonfältets produktionsplattform, sker med beräknad produktionsstart under andra halvåret 2011. Det nya fältets produktion förväntas mer än uppväga Didonfältets naturliga nedgång. Produktionen från koncernens övriga fält i Tunisien bedöms i stort vara oförändrad. Utbyggnaden av Asengfältet i Ekvatorialguinea löper enligt plan och budget och uppskattningen är att det kommer addera viktig produktion under första kvartalet 2012. De omvärldsfaktorer som påverkar verksamheten och bedömningen av bolagets finansiella resultat är framförallt utvecklingen av oljepriset, valutakurser, räntenivåer och kostnadsbilden för köp av tjänster och utrustning. Dessa faktorer påverkas av den globala återhämtningen som pågår parallellt med politiska oroligheter i Nordafrika och Mellanöstern. Enligt IEA bedöms efterfrågan på olja öka med 1,7 procent under 2011.

Förvaltningsberättelse Bolagsstyrningsrapport 2010 27 Bolagsstyrningsrapport 2010 PA Resources AB är ett svenskt publikt aktiebolag noterat på NASDAQ OMX Stockholm. Till grund för styrningen av PA Resources ligger den svenska aktiebolagslagen, bolagsordningen, NASDAQ regelverk för emittenter och svensk kod för bolagsstyrning (Koden), liksom andra tillämpliga regler och rekommendationer. Denna bolagsstyrningsrapport har upprättats som led i PA Resources tillämpning av koden. Rapporten utgör en del av förvaltningsberättelsen och bolagets revisorer har yttrat sig enligt 9 kap. 31 Aktiebolagslagen. PA Resources redovisar inga avvikelser från koden för 2010. BOLAGSSTYRNING INOM PA RESOURCES Styrning, ledning och kontroll av PA Resources fördelar sig mellan aktieägarna som utövar sin rätt på bolagsstämman, styrelsen, verkställande direktören (VD) och övriga i koncernledningen inom ramen för den svenska Aktiebolagslagen, koden och bolagsordningen. Bolagsordning Bolagets firma är PA Resources AB och bolaget är publikt (publ.). Bolagets styrelse ska ha sitt säte i Stockholm. Enligt bolagsordningen ska PA Resources, genom dotterbolag eller ge- nom samarbete med annan, bedriva prospekteringsverksamhet, utvinna olja och gas samt äga och förvalta licenser, aktier och andelar i bolag som bedriver prospektering och utvinning. Bolagsordningen innehåller även uppgifter om aktiekapitalets gränser, antal styrelseledamöter och revisorer som kan väljas på bolagsstämma, bestämmelser om kallelse och dagordning för årsstämman m.m. Bolagsordningen redovisas i sin helhet på www.paresources.se/bolagsstyrning. Bolagsstämman PA Resources högsta beslutande organ är bolagsstämman. Aktieägare som är registrerad i aktieboken per avstämningsdagen för bolagsstämman samt har anmält sig på i kallelsen föreskrivet sätt har rätt att delta och rösta på bolagsstämman antingen personligen eller genom befullmäktigat ombud. Bolagsstämmans beslut fattas i normalfallet med enkel majoritet. För vissa frågor föreskriver Aktiebolagslagen att beslut skall fattas med högre majoritet (så kallad kvalificerad majoritet). Enskild aktieägare som önskar få ett ärende be- Bolagsstämma Aktieägare Valberedning Revisorer Styrelsen Övergripande mål, strategier och riktlinjer Affärs- och investeringsplaner Revisionskommitté Ersättningskommitté Finansiell rapportering VD och koncernledning Ledning utifrån styrelsens riktlinjer Fördelning av finansiella resurser, affärsutveckling och riskhantering Finansiering och kapitalstruktur Verksamhet Geografiska regioner/segment Operativ fokus utifrån övergripande strategier och finansiell styrning Decentraliserad organisation

28 Förvaltningsberättelse Bolagsstyrningsrapport 2010 handlat på bolagsstämma kan begära detta hos PA Resources styrelse i god tid före stämman enligt vad som framgår på www.paresources.se/bolagsstyrning/bolagsstämmor. Årsstämma ska hållas inom sex månader efter räkenskapsårets slut. Årsstämman utser bolagets styrelse och styrelsens ordförande, bolagets revisor, fastställer bolagets och koncernens balans- och resultaträkningar, beslutar om disposition av resultatet samt beslutar om ansvarsfrihet för styrelseledamöter och VD. Årsstämman beslutar även om styrelsearvode samt godkänner principerna för ersättningar och andra anställningsvillkor för koncernledningen. Extra bolagsstämma kan avhållas om styrelsen anser behov härom föreligger eller om PA Resources revisorer så påkallar eller om aktieägare representerande minst 10% av samtliga utestående aktier begär det. För Bolagsstämmor 2010 Vid årsstämman den 18 maj 2010 var 71 aktieägare representerade, vilka företrädde 7,4% av totalt antal utgivna aktier. Vid årsstämman beslutades att: n fastställa balans- och resultaträkningarna för bolaget och koncernen för 2009 och bevilja styrelse och VD ansvarsfrihet n inte lämna någon utdelning till aktieägarna n omvälja styrelseledamöterna Sven Rasmusson, Catharina Nystedt-Ringborg, Paul Waern och Hans Kristian Rød samt välja Sven Rasmusson till styrelsens ordförande n styrelsearvodet fastställdes till sammanlagt fast arvode om 1 650 000 SEK att fördelas med 550 000 SEK till ordföranden och med 275 000 SEK vardera till varje övrig styrelseledamot n revisorernas arvode fastställdes att utgå enligt skälig och av bolaget godkänd kostnadsräkning n inrätta en valberedning inför nästa års årsstämma genom att låta bolagets tre största aktieägare utse var sin representant, som tillsammans med styrelsens ordförande utgör valberedningen. n anta riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare n anta en ny bolagsordning där aktiekapitalets gränser och antalet aktier ändras samt anpassning av sättet för kallelse till bolagsstämma utifrån nya regler Utöver årsstämman har tre extra bolagsstämmor hållits under 2010: n 24 maj: Godkännande av styrelsens beslut om genomförande av företrädesemission. n 3 augusti: Ny bolagsordning antogs där aktiekapitalets gränser ändras till lägst 200 miljoner och högst 800 miljoner kronor samt antalet aktier ändras till lägst 400 miljoner och högst 1 600 miljoner. n 23 november: Ansöka om avnotering av bolagets aktier och konvertibel från Oslo Börs. Läs mer i de fullständiga protokollen på www.paresources.se/bolagsstyrning/bolagstämmor mer information om aktiekapital och ägarförhållande se avsnitt Aktien på sidan 74 samt sidan 26 i Förvaltningsberättelsen. Årsstämman 2011 Kommande årsstämma för aktieägarna i PA Resources hålls den 17 maj 2011 i Stockholm. Kallelse till denna årsstämma kommer att ske enligt de nya kallelsereglerna i Aktiebolagslagen som trätt ikraft den 1 januari 2011 och som följer av bolagsordningens bestämmelser. Detta innebär att en kortare kallelse kommer att annonseras i Dagens Industri medan den fullständiga kallelsen kommer att annonseras dels i Post- och Inrikes Tidningar och dels på bolagets hemsida. Läs mer om årsstämman 2011 på sidan 76. Valberedning Årsstämman 2010 beslutade att en valberedning skulle inrättas inför 2011 års årsstämma. Valberedningens uppgift är bl a att lägga fram förslag till antal styrelseledamöter, val av styrelseledamöter inklusive styrelseordförande samt ersättning till styrelsen och revisorerna. Valberedningen inrättades genom att styrelsens ordförande efter utgången av det tredje kvartalet kontaktade de tre största aktieägarna enligt Euroclear Sweden ABs aktiebok per den 30 september 2010 och efterfrågade om de ville utnyttja sin rätt att utse en representant i valberedningen. I det fall tillfrågad aktieägare inte utnyttjat sin rätt att utse en representant, ställdes motsvarande fråga till den aktieägare som därefter röstmässigt stod på tur. Valberedningen inför årsstämman 2011 har konstituerat sig och består av följande ledamöter: Valberedningen inför årsstämman 2011 Ledamot Mathias Berggren, valberedningens ordförande, utsedd av aktieägaren Bertil Lindqvist Jesper Bonnivier, utsedd av aktieägaren Länsförsäkringar Henrik Strömbom, utsedd av aktieägaren Case Asset Management Sven Rasmusson, styrelsens ordförande Representerar antal aktier* 7 290 044 67 278 426** 7 311 138 * Per den 30 september 2010 ** Länsförsäkringar var per den 31 januari 2011 bolagets andra största ägare med ett innehav på 30 040 535 aktier. Valberedningen uppfyller Kodens krav på oberoende i förhållande till bolaget, bolagsledningen och större aktieägare. Valberedningen har hållit tre (3) protokollförda möten. Valberedningen har bland annat bedömt om den nuvarande styrelsen uppfyller de krav som kommer att ställas på styrelsen till följd av PA Resources situation och framtida inriktning genom att bland annat ta del av den utvärdering som har skett av styrelsens arbete. Valberedningens förslag på styrelseledamöter, styrelsearvode, styrelsens ordförande med mera kommer att offentliggöras i god tid innan årsstämman 2011 och kommer samtidigt att publiceras på www.paresources.se/ bolagsstyrning/bolagsstämmor. Styrelsen Styrelsens ansvar Enligt den svenska Aktiebolagslagen och styrelsens arbetsordning ansvarar styrelsen för att upprätta övergripande och långsiktiga strategier och mål, fastställa budget och affärsplaner, granska och godkänna bokslut samt fatta beslut i frågor rörande investeringar och betydande förändringar i

Förvaltningsberättelse Bolagsstyrningsrapport 2010 29 PA Resources organisation och verksamhet. Styrelsen utser också bolagets VD och fastställer lön och annan ersättning till bolagets VD. DECEMBER Budget FEBRUARI Bokslutskommuniké Styrelsens sammansättning PA Resources styrelse ska enligt bolagsordningen bestå av minst tre och högst åtta ledamöter med högst åtta suppleanter. Styrelsen har under 2010 bestått av följande fem ordinarie ledamöter (inga suppleanter): n Sven Rasmusson, styrelsens ordförande n Lars Olof Nilsson n Catharina Nystedt-Ringborg n Hans Kristian Rød n Paul Waern Bolagets VD Bo Askvik och CFO Nicolas Adlercreutz deltar som föredragande vid styrelsemöten. Advokat Ulrika Magnusson, Ulrika Magnusson Advokat AB, är utsedd till styrelsens sekreterare. PA Resources uppfyller NASDAQ OMX Nordiska börs regelverk och Kodens krav på att en majoritet av de stämmovalda ledamöterna är oberoende i förhållande till bolaget och koncernledningen samt att minst två av dessa även är oberoende i förhållande till bolagets aktieägare. För mer information om styrelsen, deras innehav, deras oberoende samt närvaro på styrelsemöten, se sidan 32. Styrelsens arbetsordning Styrelsens arbete styrs av en årligen fastställd arbetsordning som reglerar styrelsens inbördes arbetsfördelning, beslutsordning inom bolaget, firmateckning, styrelsens mötesordning samt ordförandens arbetsuppgifter. Styrelsens arbete följer som huvudprincip en fast procedur ägnad att säkerställa styrelsens behov av information och en lämplig arbetsfördelning mellan styrelsen och VD. För bolaget har styrelsen fastställt en särskild VD-instruktion som ingår i styrelsens arbetsordning. Styrelsen övervakar VD:s arbete, ansvarar för att organisation, ledning och riktlinjer för förvaltning av bolagets medel är ändamålsenligt uppbyggda. Styrelsen ansvarar vidare för utveckling och uppföljning av bolagets strategier genom planer och mål, beslut om förvärv och avyttringar av verksamheter, större investeringar, tillsättningar och ersättning till ledning samt löpande uppföljning av verksamheten under året. Styrelsens ordförande Styrelsens ordförande ansvarar bland annat för att styrelsens ledamöter fortlöpande får den information som behövs för att kunna följa bolagets ställning, resultat, likviditet, ekonomiska planering och utveckling, kontrollera att styrelsens beslut verkställs på ett effektivt sätt samt att styrelsens arbete, liksom att bolagets VD, årligen utvärderas. Vidare ska ordföranden fullgöra uppdrag lämnat av bolagsstämman beträffande inrättande av valberedning och att delta i dess arbete. Styrelsens arbete under 2010 PA Resources styrelse har under verksamhetsåret 2010 haft 21 sammanträden, varav ett konstituerande sammanträde. Ett flertal sammanträden har avhållits per telefon. Enligt gällande arbetsordning ska styrelsen hålla minst sex ordinarie styrelsemöten per kalenderår. Vid de ordinarie styrelsemötena följs en fastlagd dagordning som bl a innehåller verksamhetsrapport OKTOBER Delårsrapport kvartal 3 AUGUSTI Delårsrapport kvartal 2 Styrelsens arbetsår JUNI Strategimöte MARS Årsredovisning och förslag till vinstdisposition APRIL Delårsrapport kvartal 1 från VD, ekonomirapporter, investerings- och finansieringsfrågor, förvärvsfrågor och strategiska frågor m.m. Viktiga frågor som diskuterades under verksamhetsåret 2010 var exempelvis produktions- och utbyggnadsfrågor, kapitaliserings- och finansieringsfrågor, strategifrågor, miljöfrågor, prissäkringsfrågor, koncernens framtida organisation och struktur. Den årliga utvärderingen av styrelsen och dess arbete har skett genom anlitat oberoende konsultbolag. Utvärderingen har bland annat omfattat styrelsens arbetsformer, sammansättning, kompetenser och interna kommunikationsprocess. Ersättningskommittén och revisionskommittén Ersättningskommittén har som huvudsaklig uppgift att bereda styrelsens beslut i frågor om ersättningsprinciper, ersättningar och andra anställningsvillkor för bolagsledningen, följa och utvärdera eventuella pågående och under året avslutade program för rörliga ersättningar för bolagsledningen och följa och utvärdera tillämpningen av de riktlinjer för ersättning till ledande befattningshavare som årsstämman enligt lag har att besluta om. Ersättningskommittén har under 2010 bestått av styrelsens ordförande Sven Rasmusson, Lars Olof Nilsson och Catharina Nystedt Ringborg. Samtliga ledamöter inom ersättningskommittén har erforderlig kunskap och erfarenhet i frågor rörande ersättningar till ledande befattningshavare. Ersättningskommittén har avhållit ett möte under 2010 varvid samtliga ledamöter av kommittén närvarade. Revisionskommittén har som huvudsaklig uppgift att övervaka bolagets finansiella rapportering och i samband därmed övervaka effektiviteten i bolagets interna kontroll, riskhantering och internrevision, hålla sig informerad om revisionen av årsredovisningen och koncernredovisningen, granska och övervaka revisorns opartiskhet och självständighet och därvid särskilt uppmärksamma om revisorn tillhandahåller bolaget andra tjänster än revisionstjänster samt biträda valberedningen vid upprättande av förslag till årsstämmans beslut om revisorsval. Revisionskommittén har under 2010 bestått av styrelsens ordförande Sven Rasmusson, Hans Kristian Rød och Lars Olof Nilsson med Lars Olof Nilsson som ordförande. Samtliga ledamöter inom revisionskommittén har erforderlig redovisnings- och revisionskompetens. Revisionskommittén har under 2010 avhållit två (2) möten vid vilka möten samtliga ledamöter av kommittén närvarade.

30 Förvaltningsberättelse Bolagsstyrningsrapport 2010 Samtliga ledamöter av ersättningskommittén respektive revisionskommittén är oberoende i förhållande till bolaget, bolagets ledning samt större aktieägare i bolaget. Koncernledning PA Resources koncernledning har under 2010 bestått av bolagets VD Bo Askvik* och CFO Nicolas Adlercreutz*. Koncernledningen presenteras närmare på sidan 33. Verkställande direktör Bolagets VD ansvarar för att sköta bolagets löpande förvaltning, leda verksamheten i enlighet med styrelsens riktlinjer och anvisningar samt ansvara för att styrelsen erhåller information och nödvändigt beslutsunderlag gällande bolagets och koncernens ställning, resultat, likviditet och utveckling. VD är föredragande vid styrelsemötena. Revisorer Bolagets revisionsbolag är Ernst & Young AB med den auktoriserade revisorn Jaan Kubja som huvudansvarig revisor. Ernst & Young utsågs till bolagets revisor vid årsstämman 2009 för tiden fram till och med årsstämman 2013. Jaan Kubja har varit bolagets revisor sedan 2005 och innan dess revisorssuppleant sedan 1999 och har således god kunskap om bolaget, koncernen och dess verksamhet. Ersättningar under 2010 Årsstämman 2010 beslutade att i enlighet med styrelsens förslag fastställa riktlinjerna för ersättning till ledande befattningshavare. Riktinjerna omfattar koncernledningen och redovisas sammanfattningsvis nedan då de motsvarar riktlinjerna för 2011. För fullständig information om riktlinjerna se protokollet från årsstämman 2010, som finns tillgängligt på bolagets webbplats www.paresources.se/bolagsstyrning. I enlighet med årsstämmans beslut 2010 ska styrelsen erhålla arvoden uppgående till sammanlagt 1 650 000 SEK. Därav ska styrelsens ordförande erhålla 550 000 SEK och övriga ledamöter 275 000 SEK vardera. Ledamöterna är utsedda för perioden intill slutet av årsstämman 2011, och arvodering avser tiden intill dess. För mer information om ersättningar som utgått se not 8 Ersättningar och övriga förmåner, styrelse och ledande befattningshavare. * Bolagets tidigare VD Ulrik Jansson lämnade posten som VD den 18 maj 2010 varefter Bo Askvik tillträdde posten. Nicolas Adlercreutz tillträdde positionen som CFO den 1 september 2010. FÖRSLAG TILL RIKTLINJER FÖR ERSÄTTNINGAR 2011 Styrelsen för PA Resources AB föreslår att årsstämman den 17 maj 2011 fattar beslut om följande riktlinjer för bestämmande av lön och annan ersättning till ledande befattningshavare i PA Resources. Riktlinjerna gäller till slutet av den årsstämma som hålls 2012. Förslaget på riktlinjer 2011 motsvarar vad som lades fram och beslutades vid årsstämman 2010. PA Resources skall ha de ersättningsnivåer och anställningsvillkor som krävs för att säkerställa bolagets tillgång till befattningshavare med nödvändig kompetens och kapacitet för att nå uppställda mål. Ersättningsnivåerna ska anpassas till bolagets kostnadsnivå med hänsyn till den enskilde befattningshavarens kompetens. Riktlinjerna innebär sammanfattningsvis att lön och andra ersättningar ska vara marknadsmässiga och individuellt fastställda samt utgöras av: n fast lön n rörlig ersättning kopplad till tydligt mätbara mål och får beloppsmässigt inte överstiga den fasta lönen n pensionavsättningar som är avgiftsbestämda n icke penningbaserade förmåner, t ex tjänstebil, dator och mobil n uppsägningslön och avgångsvederlag som inte ska överstiga 18 månadslöner Riktlinjerna omfattar för närvarande verkställande direktören (VD) och bolagets CFO, som utgör de befattningshavare som ingår i koncernledningen. Styrelsens fullständiga förslag på riktlinjer och annat material inför årsstämman 2011 kommer att finnas tillgängliga på www.paresources.se/bolagsstyrning. Regelverk vid börs PA Resources aktie, liksom dess konvertibel, är noterade vid NASDAQ OMX Stockholm. PA Resources följer börsens regelverk. Bolagets aktie och konvertibel har tidigare varit noterade vid Oslo börs, men aktien avnoterades från Oslo Börs med verkan från den 31 januari 2011 efter ansökan av bolaget till följd av den minskade handeln i bolagets aktie på Oslo Börs. Från och med den 1 februari 2011 är således PA Resources aktie och konvertibel enbart noterade vid NASDAQ OMX Stockholm. Enligt beslut av Oslo Börs styrelse den 16 juni 2010 ansåg börsen att PA Resources överträtt de norska börsreglerna gällande begäran om uppskjutet offentliggörande. Enligt börsens uppfattning skulle PA Resources begärt uppskjutet offentliggörande i juli 2009 i samband med offentliggörande av ett oljefynd i Kongo där Murphy Oil är operatör. Den 10 juli 2009 hade Murphy Oil skickat ett utkast på pressmeddelande till de kongolesiska myndigheterna för godkännande. Pressmeddelandet godkändes den 17 juli 2009 varefter pressmeddelandet offentliggjordes. Oslo Börs bekräftade att bolaget hade legitima skäl att invänta myndigheternas godkännande, men ansåg att bolaget borde ha begärt uppskjutet offentliggörande senast den 10 juli 2009. Oslo Börs ålade bolaget att betala ett vite motsvarande en årsavgift (130 000 norska kronor) i anledning av överträdelsen. INTERN KONTROLL Styrelsen ansvarar enligt den svenska Aktiebolagslagen och Koden för den interna kontrollen. Den följande beskrivningen beträffande intern kontroll har upprättats i enlighet med Koden och är begränsad till intern kontroll och riskhantering avseende den finansiella rapporteringen. Den interna kontrollen inom PA Resources följer ett etablerat ramverk, COSO-ramverket, Internal Control Integrated Framework som lanserats av Committee of Sponsring Organisations of the Treadway Commission, som utgör en strukturerad grund för utvärdering och uppföljning av den interna kontrollen över den finansiella rapporteringen. Kontrollmiljö Basen för den interna kontrollen avseende den finansiella rapporteringen utgörs av kontrollmiljön med organisation, be-

Förvaltningsberättelse Bolagsstyrningsrapport 2010 31 slutsvägar, befogenheter och ansvar som dokumenterats och kommuniceras i styrande dokument. Grundläggande för PA Resources interna kontroll är dess decentraliserade organisation, med två regionala kontor, ett lokalt kontor och ett huvudkontor. Koncernen har totalt 135 medarbetare. PA Resources decentraliserade organisation med nära beslutsvägar är därför utformad för att snabbt kunna reagera på förändringar i marknaden. Operativa beslut fattas på bolagsnivå medan beslut om strategi, inriktning, förvärv och övergripande finansiella frågor fattas av styrelse och koncernledning. PA Resources ledning består också av ett Group Management Team (GMT) där koncernledningen tillsammans med cheferna för de tre geografiska regionerna ingår och vid behov kompletteras med nyckelpersoner inom projektledning, strategi och affärsutveckling. Regelbundna så kallade GMT-möten är koncernens forum för att implementera den övergripande styrningen ner till respektive regional bolagsnivå. De regionala cheferna tar ett övergripande ansvar för sin verksamhet och arbetar mot tydligt definierade mål. Inom PA Resources har de mest väsentliga beståndsdelarna inom kontrollmiljön dokumenterats i styrelsens arbetsordning, VD instruktion, attestinstruktion, redovisnings- och rapporteringsinstruktioner, personalpolicy och andra interna policies, riktlinjer och manualer. PA Resources redovisningsriktlinjer och -principer följer IFRS vilket säkerställer en likformig och stringent finansiell rapportering. Samtliga dotterbolag inom PA Resources rapporterar i enlighet med en standardiserad rapporteringsrutin till moderbolaget PA Resources AB. Rapporteringen utgör grunden för koncernens konsoliderade rapportering. Personalpolicy, rutiner och mallar för anställning, utbildning, utvärdering och befordran samt ersättnings- och tjänstebeskrivningar finns definierade och dokumenterade inom PA Resources. PA Resources utvärderar och uppdaterar löpande utfärdade policies, instruktioner och riktlinjer. Styrelsens arbetsordning uppdateras och fastställs årligen av styrelsen i samband med konstituerande styrelsemötet. Riskbedömning Riskbedömning utgår från PA Resources finansiella mål. De övergripande finansiella riskerna är definierade och till stor del branschspecifika. Genom att genomföra kvalitativa och kvantitativa riskanalyser med utgångspunkt i koncernens balans- och resultaträkning identifierar PA Resources vilka nyckelrisker som kan utgöra hot mot att nå affärsmässiga och finansiella mål. Riskanalyser genomförs regelbundet av koncernledningen i syfte att identifiera förbättringsområden och eventuella nya riskområden. Åtgärder för att hantera identifierade risker tas fram centralt i koncernen. För mer information om PA Resources risker och riskhantering se uppställningen Risker och riskhantering på sidan 24 25 samt not 30 Finansiella risker. Kontrollaktiviteter De risker som identifierats avseende den finansiella rapporteringen hanteras via bolagets kontrollaktiviteter. Kontrollaktiviteter syftar till att förebygga, upptäcka och korrigera fel och avvikelser. Kontrollaktiviteter genomförs i hela organisationen, på alla nivåer och funktioner. Aktiviteterna omfattar bland annat analytisk uppföljning på flera nivåer och jämförelse av resultatoch balansposter mot tidigare perioders utfall och budget, likviditetsuppföljning mot prognos, uppföljning och avstämning av styrelsebeslut och fastställda policies, godkännande och redovisning av affärstransaktioner, fullmakts- och behörighetsstrukturer, firmatecknare, koncerngemensamma definitioner, mallar och rapporteringsverktyg samt redovisnings- och rapporteringsprinciper. Vidare har samtliga regionala kontor en självständig ekonomiorganisation som bland annat säkerställer att kontrollrutiner och procedurer följs, att koncernens riktlinjer, handböcker och policyer följs och säkerställer att de finansiella rapporterna är korrekta, kompletta och levereras i tid. Information och kommunikation Ändamålsenlig information och kommunikation är nödvändigt för att internkontrollsystem ska kunna fungera väl. PA Resources rutiner och system för informationsgivning syftar till att förse marknaden med relevant, tillförlitlig, korrekt och aktuell information om koncernens utveckling och finansiella ställning. Policies, riktlinjer och instruktioner är förankrade och tillgängliga för berörd personal. Koncernledningen såväl som styrelsen erhåller regelbundet finansiell information om dotterbolagen med kommentarer till finansiella risker. Vidare får styrelsen via revisionskommittén regelbundet återkoppling avseende den interna kontrollen. För att säkerställa att den externa informationsgivningen blir korrekt och fullständig har PA Resources en fastställd informationspolicy som uppfyller de krav som ställs på ett noterat bolag och som anger vad som ska kommuniceras, av vem och på vilket sätt. Uppföljning Löpande uppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på regional dotterbolagsnivå och på koncernnivå. Revisionskommittén utvärderar regelbundet den information som bolagsledning och revisorer lämnar. Styrelsen erhåller varje månad VD:s verksamhetsrapport och styrelsen behandlar vid varje ordinarie styrelsesammanträde bolagets ekonomiska situation. Vidare rapporterar bolagets revisorer till revisionskommittén sina iakttagelser från granskningen och sin bedömning av den interna kontrollen. Den finansiella rapporteringen avseende delårsrapporter och årsbokslut samt den interna kontrollen kvalitetssäkras dessutom genom att bolagets revisorer utför en översiktlig granskning, såväl på dotterbolagsnivå som på koncernnivå. Behov av intern revision PA Resources har en decentraliserad organisation med 135 anställda i koncernen varav 10 personer är anställda i moderbolaget per den 31 december 2010. I koncernen råder en klar ansvarsfördelning och inbyggda kontroller. Intern kontroll och resultatuppföljning sker på flera nivåer i koncernen, såväl på dotterbolagsnivå som på koncernnivå. Sammantaget medför detta att det inte anses motiverat med en särskild enhet för internrevision. Stockholm, mars 2011 PA Resources AB (publ.) Styrelsen Finansiella rapporter, pressmeddelanden och presentationer publiceras på www.paresources.se

32 Förvaltningsberättelse Styrelse Styrelse Styrelsen Sven Rasmusson Catharina Nystedt-Ringborg Hans Kristian Rød Paul Waern Lars Olof Nilsson Styrelseordförande sedan 2009, ledamot sedan 2008. Född 1953 Jur.kand. Advokat och delägare i advokatfirman Rasmusson & Partners Advokat AB. Övriga styrelseuppdrag: Styrelseordförande i Steelwrist AB och Ponderus Technology AB, styrelseledamot i Raspart Förvaltning AB samt styrelsesuppleant i Projektbyrån Hellström, Lundström, Sandström & Partners AB, Medströms Invest AB, Bro Byggnads AB, Wareco AB, B Omentum Holding AB, Otterön Invest O.I. AB, Daun Persson AB, Boss Racing AB och Itum Invest AB. Tidigare befattningar: Affärsjurist och rådgivare till bland annat börsnoterade bolag och deras styrelser. Advokat och delägare i advokatfirman Lindhs DLA Nordic. Innehav i PA Resources: 290 000 aktier, 25 000 konvertibler à nominellt 16 SEK styck (inklusive genom helägda bolag) Oberoende*: Ja Deltagande i styrelse möten 2010: 21 av 21 Styrelseledamot sedan 2006. Född 1951 MBA International Business Management, DIHR, M.pol. Sc och fil.kand. ekonomi. Styrelsearbete och rådgivare inom kraftindustrin. Övriga styrelseuppdrag: Styrelseledamot i CN-R Affärsutveckling AB och Svensk Pantlotteri AB samt styrelsesuppleant i Antrepo AB. Tidigare erfarenhet: VD för Swedish Water Development AB, Senior VP i ABB Ltd och Fläkt AB samt andra befattningar inom AGA Systèmes Infrarouges SARL, regeringskansliet och OECD. Innehav i PA Resources: 195 000 aktier, 12 500 konvertibler à nominellt 16 SEK styck (inklusive genom helägda bolag) Oberoende*: Ja Deltagande i styrelse möten 2010: 21 av 21 Styrelseledamot sedan 2009. Född 1953 Civilekonom, Master Business Administration. Corporate representative på Fortum Corporation i Norge. Övriga styrelseuppdrag: Styrelseledamot i Infratek ASA, North Energy ASA, Ishavskraft AS, Fredrikstad Energi AS och Hafslund ASA. Tidigare befattningar: VD för Fortum Corporation Exploration & Production samt VD for Fortum Petroleum AS. Innehav i PA Resources: 100 000 aktier (genom helägt bolag) Oberoende*: Ja Deltagande i styrelse möten 2010: 21 av 21 Styrelseledamot sedan 2009. Född 1950 M.Sc. Bergsingenjör. Ägare av konsultföretaget Petrotech AB, borrningskonsult för stora oljebolag. Övriga styrelseuppdrag: Ägare till och styrelseledamot i Petrotech AB. Tidigare befattningar: 30 års internationell erfarenhet från olje- och gasindustrin. Teknisk rådgivare till börsnoterade bolag. Innehav i PA Resources: 100 000 aktier Oberoende*: Ja Deltagande i styrelse möten 2010: 21 av 21 Styrelseledamot sedan 2008. Född 1962 Civilekonom. Styrelsearbete samt rådgivare åt Evli Bank och Nordic Capital. Övriga styrelseuppdrag: Styrelseordförande i Lappland Goldminers AB och Kaptensbacken AB. Styrelseledamot i BE Group AB, AGL Treasury Support AB och AGL Transaction Services AB. Tidigare befattningar: Chef för koncernstaberna Finans respektive Affärsutveckling i Trelleborg AB. Innehav i PA Resources: 52 254 aktier (inklusive genom helägt bolag), 1 000 konvertibler à nominellt 16 kr styck Oberoende*: Ja Deltagande i styrelse möten 2010: 21 av 21 * Med oberoende avses att ledamöten enligt Koden är att anses som oberoende till bolaget, dess ledning samt till större aktieägare i bolaget. Med större aktieägare avses aktieägande överstigande 10%.

Förvaltningsberättelse Ledning 33 Ledning KoncernLedning Regional Ledning Bo Askvik Nicolas Adlercreutz Mohamed Messaoudi Graham Goffey Verkställande direktör och koncernchef Född 1958 Civilekonom, VD och koncernchef sedan 2010, i koncernledningen sedan 2007. Tidigare befattningar: CFO på Sanitec Corp, Intrum Justitia AB och SAPA och andra befattningar på Borealis Coordination Centre, Neste Sverige AB, Östgöta Enskilda Bank och Nordstjernan AB. CFO Född 1970 Civilekonom, i koncernledningen sedan 2010. Tidigare befattningar: Vice President Group Control och andra befattningar på Svenska Cellulosa Aktiebolaget SCA (publ). Innehav i PA Resources: 10 000 aktier Verkställande direktör PA Resources Tunisia, regionchef Nordafrika. Född 1952 MSc Engineering and MBA, anställd sedan 2007. Tidigare erfarenhet: Ledande internationella befattningar inom Storm Ventures, Nexen, MBC Consulting, Shell, Petroleum Development of Oman och Elf. Verkställande direktör PA Resources UK, regionchef Västafrika respektive Nordsjön. Född 1964 MSc Petroleum Geology and MBA, anställd sedan 2009. Tidigare erfarenhet: Ledande internationella befattningar inom Sterling Energy, Conoco, LASMO och Paladin Resources bland annat gällande prospektering. Innehav i PA Resources: 395 000 aktier och 12 500 konvertibler à nominellt 16 kr styck Revisorer Vid årsstämman 2009 omvaldes Ernst&Young AB till bolagets revisorer för en fyraårsperiod fram till årsstämman 2013. Jaan Kubja Född 1960, huvudansvarig revisor, auktoriserad revisor PA Resources revisor sedan 2005. Tidigare revisorsuppleant sedan 1999. Andra revisionsuppdrag: Svenska Statoil AB och Norsk Hydro Olje AB. Medlem i FAR SRS.