1 Årsrapport från AktieTorgets marknadsövervakning och listningsarbete - 2009 Innehåll Inledning Utvecklingsarbete Nya listningar och avlistningar Kursutveckling Bolagsärenden utredningar rörande huruvida bolag följer anslutningsavtalet Bolagsärenden i disciplinkommittén Automatisk övervakning av handel InstantWatch Anmälningar gällande insiderhandel och marknadsmissbruk Utbildning av ledningspersoner Observationslistningar Handelsstopp Budplikt och budregler Undantag från budplikt Pressmeddelanden Flaggningsmeddelanden Makulerade avslut AktieTorgets medarbetare helt friad i hovrätten, i frågan om underlåtenhet att rapportera misstänkta insiderbrott och otillbörlig marknadspåverkan Inledning Ett viktigt krav för en framgångsrik och lönsam verksamhet som marknadsplats är att marknadsplatsen agerar korrekt, effektivt och professionellt. Detta leder till trovärdighet vilket är av största betydelse för både marknadsplatsen och de listade bolagen. AktieTorgets marknadsövervakning och listningsarbete är till stor del ansvarigt för att upprätthålla marknadens förtroende för AktieTorget genom en trovärdig och professionell övervakning och kontroll med hög kompetens och stor integritet. Marknadsövervakning är organiserad i två delar handels- och informationsövervakning. Arbetsuppgifterna hänger emellertid samman. Personalen är till stora delar densamma och känner väl till respektive övervakningsfunktion. Att skapa en helhetsbild för både handels- och informationsövervakning är nödvändigt för att uppnå syftet med en väl fungerande marknadsövervakning. Syftet med denna rapport är att ge en överblick över marknadsövervakningen och listningsarbetet under 2009. Utvecklingsarbete AktieTorgets regelverk är sedan november 2007 i princip oförändrat. Regelverket är nu väl etablerat och välkänt av de listade bolagen, medlemmarna och andra intressenter. Regelverkets viktigaste beståndsdelar är anslutningsavtalet med tillhörande villkor för anslutning samt medlemsavtalet med handelsregler. Per årsskiftet 2009/2010 ändras AktieTorgets regler om budplikt, som följer av anslutningsavtalet så att Näringslivets Börskommittés regler om offentliga uppköpserbjudanden avseende aktier i svenska aktiebolag vilka handlas på vissa handelsplattformar gäller. I sak ändras inte regelverket nämnvärt på annat vis än att det är Aktiemarknadsnämnden som ska hantera budregelverket och eventuella undantag.
2 Den 7 december 2009 ändrades handelspostsystemet så att handelsposten blir en enda aktie. Förändringen föranleds av att AktieTorget den 8 februari 2010 byter handelssystem (samtidigt som Nasdaq OMX Stockholmsbörsen) från SAXESS till en Nordenanpassad version av Nasdaqs amerikanska aktiehandelssystem INET som saknar funktion för småorderbok. Förändring har sedan tidigare genomförts på Stockholmsbörsens marknader och är därför redan en etablerad standard för aktiehandel i Sverige. Nya listningar och avlistningar För bolag som vill lista (ansluta) sig till AktieTorget finns en särskild process inom AktieTorget som syftar till att säkerställa att villkoren för anslutning är uppfyllda. Processen är uppdelad i flera olika delar, vilka normalt inleds genom ett möte mellan bolaget och AktieTorget där bolaget presenterar sig, AktieTorget beskriver marknadsplatsen, villkor för listning samt hur anslutningsprocessen går till. Under 2009 har en stor mängd möten hållits, cirka 90 stycken. I närmare 40 (föregående år 50) fall har det inledande mötet resulterat i att bolag inlett anslutningsprocessen. Då sker i huvudsak följande: AktieTorget granskar bolaget, bland annat genom att besöka bolaget på plats, gå igenom ekonomi, styrsystem, viktiga avtal med mera. Bolaget tar fram ett prospekt godkänt av Finansinspektionen eller anslutningsmemorandum godkänt av AktieTorget. AktieTorget har frivilligt beslutat, att aktieerbjudanden som inte kräver av Finansinspektionen godkända prospekt, i stället ska utformas enligt en av AktieTorget fastställd mall för memorandum med vidhängande avprickningslista. AktieTorget genomför en granskning av: 1. Samtliga styrelseledamöter, styrelsesuppleanter, VD, vice VD och ekonomichef samt eventuellt andra ledande befattningshavare 2. Ägare som innehar mer än 10 % av rösterna eller kapitalet 3. Det ansökande bolaget och eventuella moder- och dotterbolag Granskningen sker bland annat genom kreditupplysningar, mediadatabaser, utdrag från Rikspolisstyrelsens belastningsregister, undersökningar hos Kronofogden och hos Bolagsverket. Av de bolag som inledde anslutningsprocessen valde ett tjugotal (tjugotal), av olika skäl, att avbryta den. Några av dessa därför att kraven blev för stora, andra därför att de hittade andra lösningar att exempelvis lösa kapitalförsörjningen och ytterligare några efter att bolaget insett att de inte skulle klara prövningen i den beslutande anslutningskommittén. Under andra halvåret 2008 avbröts ett antal emissioner därför att teckningsgraden blev för låg, under 2009 förbättrades klimatet och endast två bolag fick in för lite pengar i respektive listningsemission för att kunna fullfölja listningsplanerna. Av de övriga bolagen har 19 (30) stycken hittills uppfyllt anslutningskommitténs krav och anslutits under 2009. Det sammanlagda marknadsvärdet vid introduktionstillfället för dessa 19 bolag var cirka 700 miljoner kronor (nästan en och en halv miljard kronor) Det är viktigt att känna till och förstå de avgörande skillnaderna i AktieTorgets anslutningsprocess jämfört med andra marknadsplatsers. Merparten av de bolag som ansluts till AktieTorget samarbetar med ett så kallat regionalt AktieTorg, av vilket bolaget
3 får stöd och hjälp. Detta medför att bolag med sunda och hederliga avsikter inte upplever anslutningsprocessen som svåröverstiglig. Att arbeta tillsammans med ett regionalt AktieTorg är effektivt och sker till ett mycket lågt pris jämfört med traditionella medhjälpare i finansbranschen. Sex (fyra) bolag har under året lämnat AktieTorget, varav ett till följd av uppköp. Vid årets slut uppgick det totala antalet anslutna bolag på AktieTorget till 120 (107) stycken. Kursutveckling AktieTorgets index, vilket speglar kursutvecklingen för de anslutna bolagen i stort, har under året ökat med 23,01 (-51,4) procent. Bolagsärenden utredningar rörande huruvida bolag följer anslutningsavtalet AktieTorget hanterar kontinuerligt ärenden av informationsgivningskaraktär. De flesta av dessa hanteras omedelbart per telefon eller e-post. När dessa når en mer väsentlig nivå genomförs en dokumenterad utredning. Sammanlagt har 32 (21) ärenden av denna karaktär hanterats under året. Det rör sig exempelvis om väsentliga fel i informationsgivningen eller mer komplicerade frågeställningar av marknadspåverkande karaktär. Bolagsärenden i disciplinkommittén Under 2009 har AktieTorget lämnat två bolagsärende till disciplinkommittén. Global Gaming Factory X AB uteslöts från AktieTorget efter en rad allvarliga brott mot anslutningsavtalet. FastTV.net AB erhöll en erinran för bristande informationsgivning. Automatisk övervakning av handel InstantWatch AktieTorgets handelsövervakningssystem, InstantWatch analyserar ett flöde av transaktioner i realtid och varnar vid gränsvärden enligt ett fastställt regelverk. Mängden transaktioner medför att det är svårt att upptäcka t.ex. avvikande handelsmönster med sådana övervakningssystem som endast uppfyller Finansinspektionens minimikrav. InstantWatch är mycket mer avancerat än så och förstärker därmed marknadsövervakningens möjligheter att upptäcka exempelvis insiderhandel och otillbörlig marknadspåverkan. Under 2009 har InstantWatch vidareutvecklats ytterligare med bättre grafiska funktioner och fler övervakningstyper, främst möjligheten att koppla tidigare avfärdade varningar eller mindre rörelser till därefter offentliggjorda pressmeddelanden är ett viktigt verktyg. Anmälningar gällande insiderhandel och marknadsmissbruk Enligt lag (2005:377) om straff för marknadsmissbruk vid handel med finansiella instrument 10, är AktieTorget skyldigt att snarast rapportera till Finansinspektionen, om det kan antas att en transaktion utgör eller har samband med insiderbrott eller otillbörlig marknadspåverkan. Under 2009 har AktieTorget lämnat 30 (22) stycken anmälningar enligt 10 ovan. Utbildning av ledningspersoner i bolagen Inför listning har AktieTorget haft informationsutbildning med samtliga nytillkomna bolag. Dessutom har ytterligare ett par av de sedan tidigare listade bolagen genomgått utbildningen. Detta innebär att omkring 60 personer erhållit utbildning rörande
4 aktiemarknaden, AktieTorget, regler om informationsgivning samt om praxis och god sed rörande den svenska aktiemarknaden. Observationslistningar Under året har elva (nio) nya bolag blivit observationslistade. Vid årets ingång återfanns fem bolag på observationslistan och vid årets utgång återfanns 12 bolag på observationslistan. Anledning till observationslistning varierar. I två fall gällde det budsituationer, i två fall byten av verksamhetsinriktning och i sju fall till följd av en akut likviditetsbrist eller annan stor osäkerhet kring bolaget. Handelsstopp Under året har 14 (13) handelsstopp genomförts på AktieTorget Handelsstopp sker oftast i följande situationer: 1. Information som i icke oväsentlig grad är ägnad att påverka bilden av bolagets situation sprids eller riskerar att spridas på ett okontrollerat sätt. 2. Bolaget avser att offentliggöra mycket omfattande och betydande information som är ägnad att påverka värderingen av bolagets aktier eller bilden av bolaget och marknaden anses behöva en längre tid för att tillgodogöra sig innehållet i denna information. 3. Förutsättningar för en ändamålsenlig handel föreligger inte. Av de 14 handelsstoppen hör ett av fallen hemma i kategori ett enligt ovan, sex fall hör hemma i kategori två och sju fall i kategori tre. I en del fall är flera anledningar tillämpliga samtidigt. Budplikt och budregler Vid två tillfällen har offentliga bud lagts på AktieTorgsbolag under året. Under sommaren lade AktieTorgslistade Värmlands Finans AB bud på Ulyss AB (Värmlands Finans erhöll 84 procent av aktierna). Även Water Jet Sweden AB köptes upp under sommaren. Vega Ronneby erhöll 96,6 procent av aktierna i Water Jet. Budet har reglerats genom AktieTorgets självpåtagna budregler. Det är därför mycket glädjande att kunna konstatera att båda dessa processer genomförts professionellt och i linje med det praxis som gäller för börsbolag. Det är glädjande för AktieTorget att självregleringen leder till investerarskydd, eftersom marknaden är villig att följa praxis trots avsaknaden av tvingande lagstiftning. Undantag från budplikt Sedan AktieTorget slutade vara auktoriserad marknadsplats och fram till 2009 års utgång fattas beslut om undantag och tolkningar av budregelverket i första hand av marknadsövervakningen. Aktiemarknadsnämnden kan, i den utsträckning nämnden finner det lämpligt, göra uttalanden i relevanta frågor rörande bolag på AktieTorget. Det ska tolkas som att nämnden kan uttala sig generellt i frågor om exempelvis god sed, men det innebär också att beslut om undantag från budplikt eller beslut om vad som gäller för erbjudandehandlingar i första hand fattas av AktieTorgets marknadsövervakning. AktieTorget har dock möjligheten att förankra beslut och
5 konsultera Aktiemarknadsnämnden även i frågor om budplikt. Från och med årsskiftet 2009/2010 tas detta regelverk över av Aktiemarknadsnämnden (se ovan om Utvecklingsarbete) AktieTorgets marknadsövervakning har vid tio (fyra) tillfällen lämnat undantag från budplikten. Permanenta undantag har lämnats till ägare till Catering Please, Accelerator, Towork, Mähler International, System Separation samt Fragus Group. För Taurus Energy (förlängt till den 15 februari 2010), Global Gaming Factory X (förlängt till den 31 december 2009) samt Eurovip Group (förlängt undantag till 24 april 2009) förlängdes tidigare tidsbegränsade undantag. Ägare till HomeMaid erhöll ett tidbegränsat undantag (till den 1 september 2010). Pressmeddelanden Att informera media, aktiemarknaden och allmänheten samtidigt till alla är helt grundläggande för en fungerande aktiemarknad, men det är normalt sett också en ganska dyr process för bolagen. Olika spridningstjänster säljs av ett antal olika bolag såsom Cision och Hugin online, där en ungefärlig kostnad brukar ligga kring 2-3000 kr per pressmeddelande. Bolag listade på AktieTorget erbjuds att gratis använda AktieTorgets distributionstjänst för pressmeddelanden. Detta resulterar i en god dialog med bolagen, en samlad och bra spridning för alla bolag, en för bolagen förenklad och kostnadseffektiv tjänst samt en marknadsövervakning som i hög grad kan arbeta förebyggande med bolagens informationsgivning. Totalt offentliggjordes cirka 2600 (2200) pressmeddelanden från de listade bolagen via AktieTorgets distributionstjänst under 2009. Flaggningsmeddelanden Ägare till bolag listade på AktieTorget erbjuds gratis distribution av flaggningsmeddelanden via AktieTorgets distributionstjänst, vilket utnyttjades i 71 (25) fall under 2009. Makulerade avslut Marknadsövervakningen har till uppgift att tillse att handeln sker i enlighet med författningar, AktieTorgets regler och god sed på värdepappersmarknaden. Detta medför att vissa avslut ibland måste makuleras. AktieTorget kan i enlighet med medlemsavtalet, i vissa fall, tvångsmakulera avslut. Detta kan ske när så krävs för att säkerställa marknadens integritet eller i andra extraordinära situationer. Tvångsmakulering kan också ske när ett avslut beror på ett uppenbart fel eller misstag eller när avslutet väsentligt bryter mot lag, förordning eller mot AktieTorgets regler. Makulering kan också ske efter begäran av båda handelsparterna. Under 2009 fattade AktieTorget beslut om att makulera ett eller flera avslut vid 39 (29) tillfällen.
6 AktieTorgets marknadsövervakare Sten Wachtmeister helt friad i hovrätten, i frågan om han underlåtit att rapportera misstänkta insiderbrott och otillbörlig marknadspåverkan Ekobrottsmyndigheten ansåg att AktieTorget, under perioden hösten 2005 till våren 2006, i sju specificerade fall borde ha gjort anmälan om misstänkta aktieaffärer enligt 10 lag (2005:377) om straff för marknadsmissbruk. Eftersom AktieTorget inte gjorde någon anmälan i de sju fallen väckte åklagare vid Ekobrottsmyndigheten åtal mot AktieTorgets vice handelschef Sten Wachtmeister för underlåtenhet att anmäla dessa. I Stockholms tingsrätt, frikändes Sten Wachtmeister i tre av fallen och fälldes i tre av fallen. Ett av fallen lades ned av åklagaren innan rättegången. Både Wachtmeister/AktieTorget och åklagaren överklagade domen till hovrätten. I Hovrätten vittnade Peter Nylén som är en av de två på Finansinspektionen som ursprungligen anmälde ärendet. Nylén konstaterade att han inte skulle gjort några anmälningar om han haft samma fakta som Sten Wachtmeister. Även Anders Ackebo (bland annat mångårig chef för den Nordiska börsens marknadsövervakning) vittnade till Wachtmeisters fördel, Ackebo konstaterade att han absolut inte skulle ha gjort de anmälningar som EBM och Tingsrätten ansåg att Sten Wachtmeister borde gjort. Hovrätten frikände Sten Wachtmeister på alla punkter, domen ger AktieTorget och Sten Wachtmeister helt rätt i synpunkten att det från början varit ett direkt felaktigt åtal. Vidare säkerställer domen att det praxis som AktieTorget idag följer i sin marknadsövervakning är relevant. En annan bedömning från hovrätten skulle ha medfört att marknadsplatserna och mäklarna (banker och fondkommissionärer) skulle behöva rapportera ett ansenligt antal normala avslut på aktiemarknaden som potentiellt marknadsmissbruk detta med betydande konsekvenser. Denna rapport är upprättad till följd av FFFS 2007:17, 6 kap. 7. AktieTorget väljer utöver detta att offentliggöra rapporten på AktieTorgets hemsida, www.aktietorget.se För mer information eller frågor, kontakta Peter Gönczi, vice vd och chef för marknadsövervakningen på AktieTorget, 08-545 03 800. 2009-01-13 Peter Gönczi