Del 20 Optimalfunktionen

Relevanta dokument
Del 12 Genomsnittsberäkning

Innehåll. Kursfallsskydd... 3 Lock & Secure... 3 Konstruktion av Lock & Secure funktionen... 3 Avkastning och risk... 4

Del 18 Autocalls fördjupning

Del 17 Optionens lösenpris

Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission LÅNG KÖPOPTION. Värde option. Köpt köpoption. Utveckling marknad. Rättighet

Del 16 Kapitalskyddade. placeringar

Del 19 Buffertbarriär

Del 11 Indexbevis. Strukturakademin. Strukturakademin. Strukturinvest Fondkommission

Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission

Del 6 Valutor. Strukturakademin

Del 7 Barriäroptioner

VERSION BEGREPP OCH DEFINITIONER AVSEENDE VISSA STRUKTURERADE PLACERINGSPRODUKTER BILAGA TILL BRANSCHKOD FÖR STRUKTURERADE

(A -A)(B -B) σ A σ B. på att tillgångarna ej uppvisar något samband i hur de varierar.

VERSION BEGREPP OCH DEFINITIONER AVSEENDE STRUKTURERADE PLACERINGAR

Del 13 Andrahandsmarknaden

Del 15 Avkastningsberäkning

Del 15 Avkastningsberäkning

Struktnytt. Det är tillsammans vi kan göra skillnad. Vi ser en fortsatt stor efterfrågan på kapital från fastighetsbolag

VERSION BEGREPP OCH DEFINITIONER AVSEENDE VISSA STRUKTURERADE PLACERINGSPRODUKTER BILAGA TILL BRANSCHKOD FÖR STRUKTURERADE

Del 7 Barriäroptioner. Strukturakademin

Del 2 Korrelation. Strukturakademin

payout = max [0,X 0(ST-K)]

Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission FIGUR 1. Utdelning. Återinvesterade utdelningar Ej återinvesterade utdelningar

under en options löptid. Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission

Del 4 Emittenten. Strukturakademin

HISTORISK INDEXUTVECKLING 10 ÅR*

Statusrapport för Danske Bank DDBO 535 A Sverige ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 534 B Sverige ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 537 A Sverige ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 545 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 544 E Europa Tillväxt ISIN: SE

STRUKTURERADE INVESTERINGAR

Statusrapport för Danske Bank DDBO 544 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 543 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 533 A Sverige ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 547 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 531 B Sverige Tillväxt ISIN: SE

Del 3 Utdelningar. Strukturakademin

Emission Sista teckningsdag Produkt Emittent Marknadssyn Löptid

Statusrapport för Danske Bank DDBO 536 B Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 532 B Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 536 B Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 542 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för DDBO 541 C Sverige Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 544 E Europa Tillväxt ISIN: SE

HISTORISK INDEXUTVECKLING 10 ÅR*

Statusrapport för Danske Bank DDBO 545 E Europa Tillväxt ISIN: SE

MARKNADSWARRANT Europa Småbolag 4. Hallgrímskirkja, Reykjavik

Statusrapport för Danske Bank DDBO 549 C Norden Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 535 C Europa ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO SE4F USA TILLVÄXT ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 534 C Europa ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 533 C Europa ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 529 A Europa ISIN: SE

Aktiebevis Autocall Combo

Statusrapport för Danske Bank DDBO 529 C Global bolag ISIN: SE

Optimalstart. Bonusfunktion Marknadswarrant Sverige Bonus. Marknadsföringsmaterial. 3 år

Statusrapport för Danske Bank DDBO 529 A Europa ISIN: SE

HISTORISK KORGUTVECKLING*

Statusrapport för Danske Sweden DDBO 526 A Globala bolag ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 536 F Global Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 534 E Globala bolag ISIN: SE

HISTORISK INDEXUTVECKLING 10 ÅR*

Statusrapport för Danske Bank DDBO 542 A Global Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 536 F Global Tillväxt ISIN: SE

Placering mot den svenska aktiemarknaden med möjlighet till hög avkastning i förhållande till investerat belopp

Del 1 Volatilitet. Strukturakademin

Statusrapport för Danske Sweden DDBO 524 C Globala bolag ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 547 E Europa Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 543 A Global Tillväxt ISIN: SE

Strukturinvest Emission 2016:1

HISTORISK INDEXUTVECKLING 10 ÅR*

Statusrapport för Danske Bank DDBO 540 A Globala Tillväxt ISIN: SE

Sverige. Optimalstart Indexbevis Sverige Platå 1603 INDEXBEVIS SVERIGE PLATÅ. Marknadsföringsmaterial GRUND- UTBUD INDEX- BEVIS 5 ÅR

HISTORISK UTVECKLING 10 ÅR*

Statusrapport för Danske Bank DDBO 545 B USA Tillväxt ISIN: SE

Europa. Optimalstart 5 observationer 4 första veckorna Indexbevis Europa Platå 1697 INDEXBEVIS EUROPA PLATÅ. Marknadsföringsmaterial

Statusrapport för Danske Bank DDBO 544 F USA Tillväxt ISIN: SE

Statusrapport för Danske Bank DDBO 528 B Amerikanska Exportörer Tillväxt ISIN: SE

Råvaror. Utbetalning av det största av indikativt 40 procent kupong och korgutveckling givet att inget index på slutdagen fallit med mer än 40 procent

HISTORISK UTVECKLING*

Aktiebevis Autocall Combo Fyrspann

Statusrapport för Danske Bank DDBO 542 B USA Tillväxt ISIN: SE

Sverige. Nyhet möjlighet att ta del av hela marknadsutvecklingen från högsta till lägsta notering under löptiden INDEXBEVIS SVERIGE MINIMAX MEDEL RISK

Placering mot BlueBay High Yield Bond Fund med hög exponering i förhållande till investerat belopp

Optimalstart slut Autocall Svenska Bolag Combo Optimal 1318 AUTOCALL SVENSKA BOLAG COMBO OPTIMAL GRUND- - UTBUD AUTO- CALL 0,5-5 ÅR

Swedbank ABs. SPAX Lån 602. Slutliga Villkor Lån 602

Europa Indexbevis Europa 1620 INDEXBEVIS EUROPA. Marknadsföringsmaterial INDEX- BEVIS EUROPA 5 ÅR

Swedbank ABs. SPAX Lån 599. Slutliga Villkor Lån 599

Brasilien & Ryssland

Optimalstart. Bonusfunktion Marknadswarrant Svenska Banker Bonus 1471 MARKNADSWARRANT SVENSKA BANKER BONUS. Marknadsföringsmaterial 3 ÅR

Investmentbolag Marknadswarrant Investmentbolag Fixed Best. Marknadsföringsmaterial ERBJU- 5 år

Next to China Indexbevis Next to China. Marknadsföringsmaterial INDEX- BEVIS. 5 år

USA. Placering mot den amerikanska aktiemarknaden med möjlighet till positiv avkastning både 50 vid en stigande och delvis fallande marknad

HISTORISK INDEXUTVECKLING 10 ÅR*

Aktiebevis Sverige. Private Banking

Aktieobligation Sydostasien - SEB1103B Månadsrapport Värderingsdatum:

Strukturinvest Emission 2015:9

HISTORISK KORGUTVECKLING*

Transkript:

Del 20 Optimalfunktionen

Innehåll Optionens start- och slutkurs... 3 Skillnaden mellan genomsnittsberäkning och optimalstart/slut... 3 Fastställande av startkurs... 4 Användningsområden... 4 Prissättning av optioner med optimalfunktion... 4

För en vanlig option bestäms startkursen som stängningskursen på löptidens första dag och slutkursen som stängningskursen på löptidens sista dag. Det finns dock andra sätt att bestämma start- och slutkurs. För optioner med en optimalfunktion bestäms start- och/ eller slutkurs som den lägsta respektive högsta stängningskursen vid ett antal olika observationer. Syftet är att minska tajmingrisken i en rörlig marknad. I Strukturakademin del 20 förklarar vi hur optimalfunktionen fungerar. Optionens start- och slutkurs För en vanlig rak option, en så kallad plain vanilla, är det två observationstillfällen som är relevanta vid beräkningen av optionens avkastning startdagen och slutdagen. Priset på den underliggande tillgången på slutdagen ställs då i relation till priset på startdagen för att beräkna optionens värde. För asiatiska optioner bestäms start- och/eller slutkurs istället med hjälp av genomsnittsberäkning. Det innebär att start- och/eller slutkursen bestäms som ett medelvärde av stängningskurserna vid ett antal olika observationer under löptidens inledning respektive avslutning, vanligtvis vid veckovisa eller månadsvisa observationer. Ett tredje alternativ för fastställande av start- och slutkurs ger optioner med en optimalfunktion. Optimalfunktionen kan appliceras både på startkursen (optimalstart) och på slutkursen (optimalslut). Vid optimalstart fastställs optionens startkurs som den lägsta stängningskursen vid ett antal olika observationer under löptidens inledning, t.ex. vid dagliga eller veckovisa observationer. Vid optimalslut bestäms optionens slutkurs som den högsta stängningskursen vid ett antal observationer under slutet av löptiden. Skillnaden mellan genomsnittsberäkning och optimalstart/slut Både genomsnittsberäkning och optimalstart/slut minskar tajmingrisken i den mening att fastställandet av start/ slutkurs sprids ut på flera tillfällen och risken att ofördelaktiga marknadsrörelser på start- eller slutdagen skulle få en negativ effekt på optionens avkastning minskar därmed. De två alternativen fyller dock olika funktioner. I strukturerade placeringar används normalt genomsnittberäkning för att möjliggöra bättre villkor i placeringen då asiatiska optioner är billigare än vanliga optioner. Förklaringen till det är att den effektiva löptiden förkortas. Om vi antar att en femårig placering har 12 månaders genomsnittsberäkning av slutkursen innebär det att placeringens effektiva löptid blir ungefär 4,5 år, eftersom den genomsnittliga utvecklingen i underliggande tillgång under hela det sista löpåret kommer att påverka slutkursen. En kortare löptid ger ett lägre optionspris eftersom sannolikheten att priset på den underliggande tillgången hinner röra sig lika långt från sin startkurs som vid en längre löptid minskar. Eftersom optionen inte kan anta ett negativt värde påverkas möjligheten till större avvikelser från startkursen inte risken utan endast avkastningspotentialen. Med en billigare option kan den strukturerade placeringens deltagandegrad höjas eller teckningskursen sänkas. I Strukturakademin del 12 kan du läsa mer om hur genomsnittsberäkning fungerar och vilken effekt den får på placeringens villkor. Optimalfunktionen ger istället en dyrare option. Syftet är att erhålla en så låg startkurs som möjligt, alternativt en så hög slutkurs som möjligt, vilket framförallt är fördelaktigt vid stora rörelser i underliggande tillgång. Eftersom optimalfunktionen ökar placeringens avkastningspotential blir optionen dyrare. Funktionen används i placeringar där man bedömer att det är värt att sänka deltagandegrad eller kupong alternativt höja teckningskursen för att minska tajmingrisken i placeringen. Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission 3

Fastställande av startkurs Vi jämför tre olika placeringar med exponering mot ett index. I Placering 1 används en vanlig option där startkursen sätts som kursen på startdagen. Placering 2 innehåller en asiatisk option där startkursen bestäms som ett medelvärde av fem observationer under de första veckorna av löptiden. Placering 3 har en optimalstart som innebär att startkursen sätts som den lägsta av fem observationer under de första veckorna av löptiden. Scenario 1 Scenario 2 Scenario 3 Indexvärde Indexvärde Indexvärde Observation 1 100 100 100 Observation 2 98 102 98 Observation 3 96 104 92 Observation 4 94 106 104 Observation 5 92 108 110 Placering 1: Vanlig option Placering 2: Genomsnittsberäkning Placering 3: Optimalstart Startkurs Startkurs Startkurs 100 100 100 96 104 100,8 92 100 92 I det första scenariot faller kurserna under löptidens första veckor och både placeringen med genomsnittsberäkning och placeringen med optimalstart ger en lägre startkurs än placeringen med en vanlig option. I det andra scenariot stiger index under löptidens första veckor och funktionen med optimalstart lönar sig därmed inte. Placeringen med genomsnittsberäkning ger här den högsta startkursen. I det tredje scenariot faller index för att sedan stiga igen. Placeringen med optimalstart ger en lägre startkurs än placeringen med en vanlig option, medan placeringen med genomsnittsberäkning ger en högre startkurs. det att placeringen kan få två olika startkurser, en för köpoptionen som styr avkastningsmöjligheten i placeringen, och en för säljoptionen som styr risken. Prissättning av optioner med optimalfunktion Priset på en option med optimalfunktion beror primärt på hur lång observationsperioden är, observationernas frekvens, korrelationen mellan underliggande tillgångar samt volatiliteten i underliggande tillgångar. En längre observationsperiod samt högre frekvens i observationer ger ett högre pris eftersom sannolikheten att erhålla en lägre startkurs alternativt högre slutkurs då ökar. Om placeringen har flera olika underliggande tillgångar kommer en lägre korrelation mellan underliggande tillgångar att ge ett högre pris. Vid en låg korrelation blir optimalfunktionen mer värdefull för placeringen eftersom tillgångarna sannolikt har sina högsta respektive lägsta nivåer vid olika observationstillfällen. Enligt samma resonemang ger en högre volatilitet ett högre pris då en stor prisrörlighet gör möjligheten att sänka tajmingrisken mer attraktiv än vid små prisrörelser i underliggande tillgång. I andrahandsmarknaden är prissättningen enbart en funktion av startvärde och slutvärde för en option med optimalfunktion. Om placeringen har fått ett lägre startvärde genom optimalstart förbättrar det avkastningspotentialen, vilket också kommer att synas i värderingen på andrahandsmarknaden. I det fall underliggande tillgång stiger under observationsperioden och den lägsta kursen infaller på löptidens första dag har funktionen med optimalstart inte skapat något mervärde för placeringen. Optionen kommer då att värderas på samma sätt som en vanlig option utan optimalstart, och eftersom optionen med optimalstart kostade mer initialt kommer den att minska i värde med motsvarande storlek. Användningsområden Optimalfunktionen kan användas i alla typer av strukturerade placeringar kapitalskyddade placeringar, indexbevis, autocalls eller marknadswarranter. Optimalfunktionen kan appliceras både på startkursen och på slutkursen. För placeringar som innehåller både köp- och säljoptioner kan optimalfunktionen appliceras antingen på den ena av optionerna eller på båda. Exempelvis kan ett indexbevis ha optimalstart för både köp- och säljoptionen eller enbart för en av optionerna. Om optimalstarten endast gäller för köpoptionen innebär Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission 4

Stora Badhusgatan 18-20 411 21 Göteborg Tel 031-68 82 90 www.strukturinvest.se