Swedbank Fokusportfölj Strategi & Allokering den 21 april 2015 Swedbank fokusportfölj är en aktieprodukt beståendes av de 4-6 aktier som Swedbank Analys anser ha bäst avkastningspotential under de kommande tolv månaderna. Urvalet utgår från fundamental analys och urvalsprocessen är ett samarbete mellan Aktieanalys och Strategi & Allokering. Portföljen speglar det underliggande marknadsscenariot och försöker kapitalisera på de trender vi finner mest intressanta och lägger därför begränsad vikt vid riskdiversifiering. Produkten uppdateras normalt varannan vecka om inget bolagsspecifikt sker som kräver en tidigare förändring. I denna uppdatering görs inga förändringar i Swedbank Fokusportfölj. Kurs in Valuta Datum Förändring Kurs 7/4 Kurs 21/4 Förändring Förändring Totalt Senast upp. 2015 Aktier som inkluderas Aktier som behålls Sandvik 90,60 SEK 2015-02-10 4,8% 94,45 94,95 0,5% SSAB 44,51 SEK 2015-02-10 1,7% 42,92 45,25 5,4% ABB 172,30 SEK 2015-02-10 10,7% 185,30 190,80 3,0% Autoliv* 927,50 SEK 2015-02-10 16,1% 1026,00 1077,00 5,0% Kongsberg 6,21 NOK 2015-02-10 1,3% 5,75 6,29 9,4% Aktier som exkluderas * Justerat för utdelning Förändring Fokusportföljen Förändring OMXSPI 4,7% 7,1% 546 550,3 0,8% 6,6% 21 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 1 av 4
Tema - Återhämtning i Europa Sandvik Riktkurs: 112 Aktiekurs: 94,95 Analytiker: Anders Roslund Europavinnare Sandvik Machining Solution är en Europeisk vinnare med 55% av försäljningen kombinerat med en stark resultatgenering. Högre marginaier både i gruv- och anläggningsdivisionerna under 2015 och 2016 tack vare besparingsåtgärder och högre eftermarknadsförsäljning. Det andra steget i strukturprogrammet ger 1 miljard i besparing till slutet av 2016 Sandvik Machining Solutions är en bra proxy för den globala industriproduktionen, Europa svarar för 55% av försäljningen, följt av Nafta med 20%. SMS svarade för 65% av Sandviks EBIT under 2014 och med en positiv bild av Europatillväxten, förväntar vi oss en kraftig marginalförbättring från nuvarande 20% upp till en topp på 25%. Trots en svag investeringsefterfrågan i gruvindustrin, förväntar vi oss förbättrade marginaler i Gruvdivisionen tack vare besparingsåtgärder och bättre eftermarknadsförsäljning. Sandvik förväntar sig att marginalerna i Anläggningsdivisionen hamnar på 7-8% i slutet av 2015 med oförändrade volymer. SSAB Riktkurs: 55 Aktiekurs: 45,25 Analytiker: Ola Södermark Ytterligare synergier och en stålmarknad som återhämtar sig Ett starkare och mer flexibelt stålbolag Synergierna överträffar estimaten Marknaden har med största sannolikhet bottnat Under 2014 utvecklades efterfrågan i Europa till positiv tillväxt för första gången på två år och där en relativt stabil efterfrågan väntas bestå. Dessutom blev återhämtningen av stålefterfrågan i USA allt starkare under 2014. Ruukkiförvärvet 2014 har skapat ett starkare och mer flexibelt stålbolag med målet att SSAB tar sig tillbaka till industriledande lönsamhet. Huvudfokus ligger på synergiutvecklingen framöver, där vi ser ytterliggare potential. Tema - Kvalitet till ett rimligt pris ABB Riktkurs: 180 Aktiekurs: 190,8 Analytiker: Fredrik Nilhov Starka kassaflöden och automation leder till omvärdering Vi uppskattar ABB s exponering mot automation och energieffektivisering. Företagsledningen är optimistisk och har dubbelsiffrig vinst per aktie-tillväxt som mål. Ledningen tonar dessutom ner ABB s beroende av Olja & Gas marknaden. Liksom historiskt kommer det fria kassaflödet att fortsätta att vara starkt. Det är värt att notera att Automation motsvarar 80% av gruppens kassaflöde medan det mesta av marknadens fokus är på kraftdelen. Olja och Gas representerar 10% av gruppens försäljning, men upstream är lite större än downstream och opex s är lite större än capex (upstream capex: 3% försäljningen). Det fria kassaflödet är starkt för detta i stort sett skuldfria bolag, vilket möjliggör fortsatta utdelningshöjningar och aktieåterköp. 21 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 2 av 4
Autoliv Riktkurs: 1150 Aktiekurs: 1077 Analytiker: Fredrik Nilhov Den starka historiken borde belönas Givet ledningens optimistiska marginalprognos, endast 8% under Q1 2015, men 9.5% för helåret 2015, så delar vi Autolivs implicita slutsats att Autoliv under andra halvåret kommer leverera dubbelsiffriga marginaler. Försäljningen och marginalerna under andra halvåret kommer att stödjas av introduktionen av nya produkter inom aktiv säkerhet, inkluderat Mono & Stereo Vision, Radar och AS. Tack vare sitt starka kassaflöde kommer Autoliv fortsätta köpa tillbaka aktier och höja utdelningen. Bidraget till vinsten från Aktiv säkerhet är för närvarande litet. Detta betyder att investerare får den delen billigt, då hela Autolivs värdering inte är krävande. Detta gäller speciellt på de multiplar vi ser på 2014 år vinster, vilka karakteriseras av extra höga kostnader. Tema - För billig att ignorera Kongsberg Automotive Riktkurs: 8 Aktiekurs: 6,29 Analytiker: Mats Liss För billigt Aktien handlas med en tydlig P/E-tals rabatt i förhållande till sektorn. Risken är balanserad med en 40/60 fördelning mellan lastbils och bilmarknaden. Nya orders ger stöd till försäljningen 2016 och åren efter. Kongsberg Automotive (KOA) har genomgått en konsolideringsfas efter förvärvet av Teleflex 2007 för 560 MUSD. KOA har vunnit nya orders som kommer ge stöd till försäljningen under kommande år, även om ordrarna kortsiktigt ger högre kostnader för kundanpassning och utveckling. Vi bedömer att aktien är attraktivt prissatt mot bakgrund av att P/E-talet är betydligt lägre än genomsnittet. 21 april 2015 OBS! Se upplysningar och annan viktig information på sista sidan Sidan 3 av 4
Viktig kundinformation Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Helsingfors, Oslo, Estland, Lettland, Estland, Litauen och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på http://research.swedbank.se/disclaimer.aspx Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Detta dokument har inte faktagranskats av de bolag som nämns i dokumentet. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Detta materia får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2015. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Landsvägen 40, Sundbyberg 7 april 2015 Sidan 4 av 4