Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende

BOLAGSANALYS 27 september 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold som tillfört bolaget ca 17 miljoner kronor. Eldorado blir därmed Kopy Goldfields största aktieägare och bolaget har för avsikt att teckna ytterligare 1 miljon aktier till kurs 12 kronor. Eldorado Gold är en kanadensisk guldproducent med verksamhet i Turkiet, Brasilien, Kina och Grekland. Bolaget har guldreserver på 18,5 miljoner tr oz och en årlig produktion på 700 000 tr oz. Vi ser positivt på den nya storägaren som både tillför kapital och kompetens och även ökar trovärdigheten för Kopy Goldfields projekt. Vi har ökat Rating för Trygg Placering och Avkastningspotential. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 49 MSEK Gruvor & Metall Mikhail Damrin Kjell Carlsson Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 5,0 poäng 0,0 poäng 5,5 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 7 14 15 15 15 Tillväxt n.m. % 99% 6% 0% 0% EBITDA -4-10 -9-9 -9 EBITDA-marginal -63% -69% -60% -60% -60% EBIT -5-11 -9-9 -9 EBIT-marginal -73% -77% -60% -60% -60% Resultat före skatt -5-11 -9-9 -9 Nettoresultat -5-11 -9-9 -9 Nettomarginal -73% -77% -60% -60% -60% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -2,49-1,67-1,36-1,36-1,36 VPA just -2,49-1,67-1,36-1,36-1,36 P/E just -3,0-4,4-5,4-5,4-5,4 P/S 6,9 3,5 3,3 3,3 3,3 EV/S 7,2 3,8 1,8 1,8 1,8 EV/EBITDA just -11,4-5,4-3,0-3,0-3,0 Fakta Aktiekurs (SEK) 7,4 Antal aktier (milj) 6,6 Börsvärde (MSEK) 49 Nettokassa (MSEK) 5,6 Free float (%) 50,0 Dagl oms. ( 000) 10 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold Corp som blir bolagets största ägare Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission på 1,7 miljoner aktier till Eldorado Gold Corp. Teckning sker till 10 kronor per aktie vilket är ca 40 procent över rådande aktiekurs. Eldorado Gold avser under november att teckna ytterligare 1 miljoner aktier till en kurs på 12 kronor per aktie och totalt väntas de två emissionerna tillföra Kopy Goldfields 29 miljoner kronor. Efter att båda emissionerna har slutförts kommer Eldorado Gold att bli Kopy Goldfields största ägare med ca 28 procent av aktierna. Redeye ser detta som mycket positivt då den nya ägaren inte endast tillför nytt kapital utan även ökar trovärdigheten för bolagets projekt. Eldorado Gold är en stor kanadensisk guldproducent med en årlig produktion på 700 000 tr oz Eldorado Gold är en kanadensisk guldproducent med verksamhet i Turkiet, Brasilen, Kina och Grekland. Bolaget har malmreserver på 18,5 miljoner tr oz och därutöver en känd och indikerad mineraltillgång på 22,8 miljoner tr oz samt en antagen mineraltillgång på 16,5 miljoner tr oz. Bolaget kommer under 2011 producera 700 000 tr oz och till en cash cost på omkring 400 USD per tr oz. Bolaget hade vid utgången av andra kvartalet en nettokassa på 231 miljoner dollar och har således stora finansiella resurser. Eldorado Gold bidrar dock inte endast med finansiella resurser utan även med viktigt industriell kompetens till Kopy Goldfields. Med verksamhet i Turkiet och Kina har Eldorado Gold erfarenhet av gruvdrift i utvecklingsländer. I kombination med befintligt team hos Kopy Goldfields stärker detta förutsättningarna för Kopy Goldfields att nå sitt långsiktiga mål om en guldtillgång på 5 miljoner tr oz. Att Eldorado valt att bli Kopy Goldfields största ägare ger också en kvalitetsstämpel då det indikerar att de ser en intressant potential i bolagets projekt. Kopy Goldfields har också genomfört förändringar i styrelsen Kopy Goldfields har även genomfört förändringar i styrelsen där de nya medlemmarna framförallt bidrar med industriell kompetens. De tidigare styrelsemedlemmarna Ulrika Hagdahl, Björn Fernström och Claes Levin har lämnat styrelsen medan Patric Perenius, Johan Österling och Andreas Forsell utgör nya ledamöter. Patric Perenius är verksam i Commodity Quest som före emissionen till Eldorado Gold ägde 11,5 procent av aktierna i Kopy Goldfields. Perenius är bergsingenjör och har tidigare arbetat på bland annat Svenska Petroleum Exploration. Johan Österling är advokat och är även styrelsemedlem i Dragon Mining som driver guldgruvan vid Svartliden i Sverige. Andreas Forsell var tidigare VD på Tomsk Refining och drev upp och avyttrade detta oljeraffinaderi i västra Sibirien. Numera är Andreas VD på Crown Energy, ett ungt oljeprospekteringsbolag. Bolaget har under sensommaren och hösten fokuserat på Kavkaz, samt tre områden inom Prodolny licensen samt Krasnyy licensen. Efter att Kopy Goldfields släppte sin första mineraltillgångsberäkning enligt JORC-standard på Kopylovskoyefyndigheten har prospekteringen fortsatt vid Kavkaz-licensen. Initiala resultat från den senaste prospekteringen som omfattar 23 borrhål på 2 347 meter, bekräftar en kontinuerlig guld- 3

mineralisering på ca 1 km med guldhalter som varierar mellan 0,5 g/t till 8,0 g/t. Mineraliseringen ligger inom den så kallade Milliony-strukturen som fortsätter in på Prodolny-licsensen som är Kopy Goldfields största licensområde på 141 kvadratkilometer. Kopy Goldfields ser en stor potential i Millionymineraliseringen, som sträcker sig över både Kavkaz- och Prodolny-licenserna Bolagets VD Mikhail Damrin uppger att Milliony-mineraliseringen totalt sträcker sig över 8 km, vilket indikerar en större potential än vid den mindre Kopylovskoyefyndigheten för vilken bolaget presenterat en mineraltillgång beräknad enligt JORC-standard. Bolaget uppger också att resultaten efter den senaste borrningen talar för att bolagets guldtillgångar kommer att kunna utökas. Nästa steg för bolaget blir att bekräfta Millionymineraliseringen vid Prodolny-licensen och förutsatt ett positivt utfall genomföra förtätad borrning för att senare kunna presentera en mineraltillgång beräknad enligt JORC-standard. Det är först när mineraltillgångsberäkningsberäkningen genomförs som några större slutsatser kan dras men de positiva resultaten från borrningskampanjen indikerar på en god potential. Värdering Vi värderar Kopy Goldfields utifrån relativvärdering baserad på guldtillgång i förhållande till bolagsvärde Peers värdering, EV/Resource & Reserve Vid värdering av Kopy Goldfields utgår vi från en jämförande värdering baserad på guldtillgång i förhållande till bolagsvärde. Tabellen nedan visar värderingen på dels ryska och internationella guldproducenter samt prospekteringsbolag och guldproducenter noterade i Stockholm. USD / tr oz EV, MUSD P&P P&P+M&I P&P+M&I+I A+B+C1&C2 CENTERRA GOLD INC 4 333 531 332 261 e.m. HIGH RIVER GOLD MINES LTD 967 460 302 230 e.m. POLYUS GOLD-SPONSORED ADR 10 679 144 69 58 99 PETROPAVLOVSK PLC 2 187 239 100 68 e.m. HIGHLAND GOLD MINING LTD 687 301 75 65 89 TRANS-SIBERIAN GOLD PLC 171 e.m. 235 163 e.m. SELIGDAR-CLS 361 e.m. e.m. e.m. 78 ALAMOS GOLD INC 1 631 684 240 212 e.m. AVOCET MINING PLC 738 516 155 109 e.m. ALACER GOLD CORP 2 914 837 256 211 e.m. ELDORADO GOLD CORP 9 661 521 233 167 e.m. NORDIC MINES AB 287 411 290 229 e.m. ENDOMINES AB 65 308 302 187 e.m. ARCTIC GOLD AB 1 e.m. 10 10 e.m. CENTRAL ASIA GOLD AB 68 e.m. e.m. e.m. 82 LAPPLAND GOLDMINERS AB 70 e.m. 36 23 e.m. WIKING MINERAL AB 11 e.m. 308 275 e.m. KOPY GOLDFIELDS 8 e.m. 210 67 29 Medel 450 196 151 87 Median 460 235 167 85 Källa: Bloomberg, Redeye Research I tabellen visas värdering utifrån malmreserver (P&P, Proven & Probable), känd och indikerad mineraltillgång och malmreserv (P&P+M&I, Measured 4

and Indicated) samt känd, indikerad och antagen mineraltillgång och malmreserv (P&P+M&I+I, Inferred). Längst till höger visar vi också hur värderingen är på de bolag som även redovisar enligt rysk klassificering (A+B+C1&C2). Vi anser att värderingen på Kopy Goldfields främst bör utgå från spalten (P&P+M&I+I) där värdet ligger på 151 USD per tr oz i snitt. Variationen är dock stor med ett spann från 10 USD per tr oz upp till 275 USD per tr oz. En större jämförelse har även gjorts av Edison Research över värderingen av mineraltillgångar hos bolag noterade i Australien, Kanada, Storbritannien och Sydafrika. Enligt undersökningen värderas en indikerad mineraltillgång i snitt till ca 158 dollar per tr oz. Baserat på detta skulle Kopy Goldfields kunna värderas till 118 miljoner kronor baserat på den indikerade mineraltillgången på 37 000 tr oz och den antagna mineraltillgången på 79 000 tr oz. Efter genomförda nyemissioner till Eldorado Gold utgör det 15,7 kronor per aktie (baserat på 9,4 miljoner aktier). Kommande uppdateringar avseende prospekteringsresultat samt mineraltillgångsberäkningar utgör triggers för uppvärdering av Kopy Goldfields Således finns potential att värdera Kopy Goldfields högre och med Eldorado Gold som ny storägare har även trovärdigheten för bolagets projekt ökat. Främst är det dock viktigt att bolaget lyckas utöka sin mineraltillgång, där potentialen sannolikt är stor. Kommande uppdateringar avseende prospekteringsresultat och mineraltillgångsberäkningar utgör därmed viktigaste triggers för en högre värdering av bolaget. 5

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har höjt Rating för Trygg Placering och Avkastningspotential. Ledning 4,0p Kommentar: VD och ledning har lång erfarenhet av prospektering. Mineraltillgångar enligt JORC-standard under förväntan negativt för trovärdighet. Flertalet i ledning samt styrelse äger aktier i bolaget. Tillväxtpotential 5,0p Kommentar: Stor potential för ökning av guldreserver. C1/C2 reserver på ca 0,3 m tr oz och P1/P2 tillgångar på 1,7 m tr oz. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Kopy Goldfields har idag inga intäkter men lönsamheten i framtida gruvor kan bli hög med rådande guldpris. Trygg placering 5,5p Kommentar: Bolaget är helt beroende av utvecklingen av guldpriset. Eldorado Gold ny stark storägare. Ytterligare kapital måste tillföras framöver för fortsatt prospektering samt feasibilitystudier. Avkastningspotential 5,0p Kommentar: Låg värdering av mineraltillgångar jämfört med ryska guldbolag. Dock utgör rysk klassificering för delar av mineraltillgången en stor osäkerhet. Svag aktieutveckling indikerar låga marknadsförväntningar. 6

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 7 14 15 15 15 Summa rörelsekostnader -12-24 -24-24 -24 EBITDA -4-10 -9-9 -9 Avskrivningar -1-1 0 0 0 EBIT -5-11 -9-9 -9 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter 0 0 0 0 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt -5-11 -9-9 -9 Skatt 0 0 0 0 0 Nettoresultat -5-11 -9-9 -9 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just -4-10 -9-9 -9 EBIT just -5-11 -9-9 -9 PTP just -5-11 -9-9 -9 Nettoresultat just -5-11 -9-9 -9 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 6 1 7-129 -278 Kundfordringar 5 53 8 0 0 Lager 1 1 1 0 0 Andra fordringar 0 4 4 0 0 Summa omsättningstillg. 11 59 20-129 -278 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 2 6 6 136 266 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 0 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 111 145 175 185 195 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 114 151 181 321 461 Summa tillgångar 125 210 201 192 183 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 0 0 0 0 Övriga icke ränteb skulder 12 18 18 18 18 Summa kortfristiga skulder 12 18 18 18 18 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 8 5 5 5 5 Summa skulder 19 23 23 23 23 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 106 186 177 168 159 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 106 186 177 168 159 Summa skulder och eget kapital125 210 201 192 183 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 7 14 15 15 15 Summa rörelsekostnader -12-24 -24-24 -24 Avskrivningar -1-1 0 0 0 EBIT -5-11 -9-9 -9 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0 0 NOPLAT -5-11 -9-9 -9 Avskrivningar 1 1 0 0 0 Bruttokassaflöde -4-10 -9-9 -9 Förändring i rörelsekapital 6-46 45 13 0 Investeringar 0 0-30 -140-140 Fritt kassaflöde 2-56 6-136 -149 Kapitalstruktur 2009 2010 2011e 2012e 2013e Soliditet 85% 89% 88% 88% 87% Skuldsättningsgrad 7% 3% 3% 3% 3% Nettoskuld 2 4-2 134 283 Sysselsatt kapital 113 192 183 174 165 Kapitalets oms. hastighet 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 9,0 NV FCF (2011-13) n.m. Betavärde 1,0 NV FCF (2014-23) n.m. Riskfri ränta (%) 5,0 NV FCF (cfval_period3_growth 0,0n.m. Räntepremie (%) 7,0 Rörelsefrämmade tillgångar 44,9 WACC (%) 13,0 Räntebärande skulder 5,4 Motiverat värde n.m. Antaganden 2014-23 (%) Genomsn. förs. tillv. n.m. Motiverat värde per aktie, SEK n.m. EBIT-marginal n.m. Börskurs, SEK 7,4 Lönsamhet 2009 2010 2011e 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) -10% -8% -5% -5% -5% ROCE -9% -7% -5% -5% -5% ROIC -9% -7% -5% -5% -5% EBITDA just-marginal -63% -69% -60% -60% -60% EBIT just-marginal -73% -77% -60% -60% -60% Netto just-marginal -73% -77% -60% -60% -60% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e VPA -2,49-1,67-1,36-1,36-1,36 VPA just -2,49-1,67-1,36-1,36-1,36 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld 0,9 0,7-0,2 20,3 42,8 Antal aktier 2,1 6,6 6,6 6,6 6,6 Värdering 2009 2010 2011e 2012e 2013e Enterprise value 51 54 27 27 27 P/E -3,0-4,4-5,4-5,4-5,4 P/E just -3,0-4,4-5,4-5,4-5,4 P/S 6,9 3,5 3,3 3,3 3,3 EV/S 7,2 3,8 1,8 1,8 1,8 EV/EBITDA just -11,4-5,4-3,0-3,0-3,0 EV/EBIT just -9,7-4,9-3,0-3,0-3,0 P/BV 0,5 0,3 0,3 0,3 0,3 Aktiens utveckling Tillväxt/år 09/11P 1 mån -6,9% Omsättning 45,1% 3 mån 10,4% Rörelseresultat, just 31,2% 12 mån n.m.% V/A, just -26,1% Årets Början -61,9% EK 29,7% Aktiestruktur % Röster Kapital Commodity Quest 11,7 11,7 Euroclear bank 11,5 11,5 KGK Holding 7,4 7,4 Nordnet Pension 7,4 7,4 Ulrika Hagdahl 5,7 5,7 Robur Försäkring 4,3 4,3 Morgan Stanley 3,8 3,8 Avanza Pension 3,8 3,8 Joakim Christiansson 3,7 3,7 Övriga 40,8 40,8 Aktien Reuterskod KOPY.ST Lista First North Kurs, SEK 7,4 Antal aktier, milj 6,6 Börsvärde, MSEK 49 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Mikhail Damrin Gösta Lundgren Anna Sandgren Kjell Carlsson Nästkommande rapportdatum Q2 2011 2011-08-31 Q3 2011 2011-11-15 Tillväxt 2009 2010 2011e 2012e 2013e Försäljningstillväxt n.m. % 99% 6% 0% 0% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % Tillväxt eget kapital n.m. % 77% -5% -5% -5% Analytiker Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 7

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 0-2 -4-6 -8-10 -12 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0-0,5 2006 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 8% 7% 6% 90% 89% 88% -1 5% 87% -1,5-2 4% 3% 2% 86% 85% 84% -2,5-3 1% 0% 2007 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 83% 82% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden Intressekonflikter Hjalmar Ahlberg äger aktier i bolaget Kopy Goldfields: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Kopy Goldfields vision är att bli ett prospekterings- och produktionsbolag i världsklass. Bolagets affärsidé är att förädla guldfyndigheter i berggrunden som befinner sig inom de befintliga alluviala guldgruvorna i Lena Goldfields i Ryssland, och utveckla dessa till produktion. Bolagets långsiktiga mål är att kontrollera mineraltillgångar på 5 miljoner oz guld och ha en produktionskapacitet på 200 000 oz guld per år. Kortsiktiga målen är att rapportera mineraltillgångar och reserver i enlighet med JORC-standarden, att påbörja en pre-feasibility-studie för Kopylovskoyefyndigheten, fortsätta förädla övriga projekt till intermediära och avancerade prospekteringsstadier. 8

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2011-09-20) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 27 19 18 19 25 3,5p - 7,0p 47 58 33 49 49 0,0p - 3,0p 3 0 26 9 3 Antal bolag 77 77 77 77 77 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 9