HQ AB sakframställan Del 12 Uppskattning av kapitalkrav för marknadsriskerna i Banken 1
Disposition 1 2 3 4 5 6 7 Allmänt om säkerhetskraven Allmänt om beräkning av säkerhetskrav NASDAQ OMX beräkning av tilläggssäkerhet Beräkning av tilläggssäkerhet för handeln på Eurex Säkerhetskravens storlek Kapitalkravet för marknadsrisker motsvarade i vart fall säkerhetskraven för marknadsrisker Sammanfattning 2
Allmänt om säkerhetskraven NASDAQ OMX, Eurex Clearing och senare även SEB Futures beräknade säkerhetskrav för handeln på NASDAQ OMX respektive Eurex Säkerhetskrav ställs för att minimera motpartsrisken för det fall den som ska leverera utställaren av en option inte klarar av att göra det. Finns ett intresse av att säkerhetskraven blir så balanserade som möjligt: Margin methodologies are applied equally to all market participants. In general, margin requirements aim to protect participants from counterparty risk without causing undue burden on any participant in particular and without restricting liquidity unnecessarily. Citat från Navigant Säkerhetskrav s. 2 (Serie G, pärm 4, flik 2) 3
Allmänt om beräkning av säkerhetskrav Säkerhetskraven består av två delar: Eventuellt negativt marknadsvärde (baserat på en marknadsvärdering av positionerna) En tilläggssäkerhet för risken för värdeförändringar dvs. marknadsriskerna Varför tilläggssäkerhet? Om utställaren inte klarar av att leverera: kan inte räkna med att positionerna kan avvecklas samma dag risken för negativa värdeförändringar under tiden det tar att stänga positionerna (avvecklingshorisonten) måste beaktas. Beräknas bara för utställda positioner. Terminologi: tilläggssäkerhet/säkerhetskrav för marknadsrisker/ additional margin 2 1 4
NASDAQ OMX beräkning av tilläggssäkerhet NASDAQ OMX beräknade säkerhetskravet för marknadsriskerna (tilläggssäkerheten) genom att stresstesta samtliga optioner och terminer som handlades på NASDAQ OMX utifrån instrumentens marknadsvärden (fastställda enligt NASDAQ OMX) Stresstestet skedde genom ändring i pris på underliggande och i volatilitet testades per underliggande tillgång (motstående positioner med samma underliggande nettades fullt ut) 3 8
NASDAQ OMX beräkning av tilläggssäkerhet Priset för underliggande tillgång: Ett intervall utifrån den näst största prisrörelsen under den senaste 12-månadersperioden/den fjärde största under den senaste 24-månadersperioden Den prisrörelsen justerades till att avse två dagar avvecklingshorisonten genom att simulera en tvådagarsrörelse (dagsrörelsen multipliceras med 2) Den största förlustrisken kan inträffa var som helst i intervallet därför valdes ett antal punkter inom intervallet där stresstest skedde (typiskt sett 31 punkter för derivat) Volatiliteten justerades i intervallet +/-10 procentenheter 4 10
Beräkning av tilläggssäkerhet för handel på Eurex Eurex Clearing beräknade också säkerhetskravet för marknadsriskerna genom att stresstesta samtliga optioner och terminer som handlades på Eurex utifrån instrumentens marknadsvärden (fastställda enligt Eurex Clearing) men inte ett stresstest liknande NASDAQ OMX SEB Futures förstod i februari 2010 att Eurex Clearings stresstest inte beaktade vissa betydande risker i optionerna tilläggssäkerheten blev för låg Eurex Clearing beaktade inte portföljens känslighet för förändringar i volatilitet (Vegarisker), hög koncentration i viss strike (strikerisker) och portföljens känslighet för förändringar i out of the moneyoptioner till följd av toppar i volatiliteten (vingrisker) Till följd av detta började SEB Futures med egna stresstester liknande NASDAQ OMX (justering av volatiliteten med +/- 8 procentenheter, justering av priset med +/- 8 procent) 12
Säkerhetskrav på NASDAQ OMX respektive Eurex (belopp i SEK) Säkerhetskravens storlek Uppskattade kapitalkrav för marknadsrisker 2007: 800 mkr 2008: 500 mkr 2009: 500 mkr Tabell 3 från K8, s. 58 (se även tabell 7, s. 21, i Navigant Säkerhetskrav, Serie G, pärm 4, flik 2) 13
Kapitalkravet för marknadsrisker motsvarade i vart fall säkerhetskraven för marknadsrisker NASDAQ OMX var skyldigt att begära säkerheter från sina kunder som var så stora att det kan antas att åtagandet kan avvecklas utan att ytterligare kapital behöver skjutas till (20 kap 3 i lag (2007:528) om värdepappersmarknaden) Jmf LBF:s krav på kapitalkrav: marknadsrisker och andra risker får inte medföra att Bankens förmåga att fullgöra sina förpliktelser äventyras (6 kap 2 2 st i LBF) Kapitaltäckningen måste vara fullgod under hela respektive räkenskapsår HQ-koncernen och Banken var skyldiga att beakta i kapitaltäckningsanalysen att marknadsriskerna kunde skifta under året 14
Kapitalkravet för marknadsrisker motsvarade i vart fall säkerhetskraven för marknadsrisker Riksbankens och Finansinspektionens utvärdering av NASDAQ OMX beräkning av säkerhetskraven: NASDAQ OMX hade under normala marknadsförhållanden tillräckliga säkerheter för att hantera motparts fallissemang Säkerheterna avsåg att skydda NASDAQ OMX mot förluster när kunden fallerade vid ofördelaktiga, men inte extrema kursrörelser Källa: Rapport Utvärdering av NASDAQ OMX Derivatives Market som central motpart, 2008 s. 14 (Serie F, pärm 1, flik 17) och rapport Utvärdering av NASDAQ OMX Derivatives Market som central motpart, 2009 s. 16 (Serie F, pärm 2, flik 10) Inte långtgående att basera kapitalkrav för marknadsrisker på tilläggssäkerheterna 15
VaR-modell för beräkning av kapitalkrav enligt pelare 1 NASDAQ OMX modell för att stresstesta marknadsvärdet i samband med beräkning av säkerhetskrav för marknadsrisker många likheter med den VaR-metodik som banker kan få använda i kapitaltäckningssyfte (istället för schablonmetoden) Kvantitativa och kvalitativa krav på VaR-modellen för att få användas i kapitaltäckningssyfte (FFFS 2007:1, 59 kap 3-4 ), bland annat: Beräknas dagligen och med ett konfidensnivå på minst 99 procent (99 dagar av 100 är förlustrisken inte större än den framräknade, dag 100 högre) VaR-värdet ska beräknas utifrån en avvecklingshorisont om minst 10 dagar Kapitalkravet ska uppgå till det som är högst av föregående dags VaR-värde eller ett medelvärde utifrån de närmast föregående 60 bankdagarna (FFFS 2007:1, 59 kap 15 ) 16
Kapitalkravet för marknadsrisker motsvarade i vart fall säkerhetskraven för marknadsrisker VaR beräknas med två primära parametrar jämförelse med NASDAQ OMX modell: Statistisk jämförelse VaR-beräkningar med olika parametrar: Antal dagar att likvidera positionerna NASDAQ OMX Avvecklingshorisont 2 dagar VaR för kapitalkravsberäkningen Avvecklingshorisont 10 dagar Konfidensnivå 99,2 % 99 % För att få använda VaR-modeller för kapitalkravsberäkningar krävs alltså längre avvecklingshorisont utgångspunkten är att det tar längre tid i en stressad omvärldsmiljö att avveckla positioner Källa: FCG-repliken II s. 6 (Serie G, pärm 5, flik 5) Mot bakgrund av ovan är vår bedömning att Nasdaqs beräknade belopp för tilläggssäkerheter utgör en försiktig uppskattning av storleken på kapitalbehovet i Banken såvitt avsåg Bankens optioner och terminer. Citat från FCG-repliken II s. 6 (Serie G, pärm 5, flik 5) 17
Sammanfattning NASDAQ OMX, Eurex Clearing och SEB Futures beräknade säkerhetskrav för marknadsriskerna (tilläggssäkerhet) Tilläggssäkerheterna beräknas för ofördelaktiga men inte extrema omständigheter: om kapitalkraven baseras på tilläggssäkerheterna är alltså kapitaltäckningen tillräcklig vid ofördelaktiga men inte extrema omständigheter VaR-modell för kapitalkravsberäkning enligt pelare 1: liknar NASDAQ OMX modell som används vid beräkning av marknadsriskerna men ger högre risker som ska kapitaltäckas Kapitalkrav för marknadsrisker motsvarade i vart fall säkerhetskrav för marknadsrisker (tilläggssäkerheterna) 18
Avslut 19